资本预算方法ppt 50.ppt
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公司理财资本预算方法(PPT 36张)
多重内部收益率
• 假定我们有一个露天采矿项目需要的投资
额是 $60 。第一年的现金流量将是 $155 ，
第二年，矿物被消耗殆尽，但我们必须花
费$100来平整地形。
• 为找出项目的 IRR ，我们可以计算不同贴
现率时的NPV:
NPV曲线
3
贴现率 0% 10% 20% 30% 40%
净现值 -5.00 -1.74 -0.28 0.06 -0.31
造成NPV曲线相交的两个原因
• 1. 投资规模差异. 小规模项目在 t = 0 投资时，可节约一些资金. 机会成本越高, 这些资金的价值就越大, 因此，在报酬率 较高的情况下，小项目较为有利. • 2. 时间差异. 投资回收期较短的项目， 可以有更多的资金用于再投资. 如果报酬 率 k 较高, 回收越早的现金流量越有利, NPVS > NPVL.
为什么要进行资本预算
因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的生死存 亡。 • 因为：
– 重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影响甚至 改变企业的战略方向，具有深远的影响； – 会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； – 投资决策一旦确定，很难中途退出。 – 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥潭。
资本预算与企业战略规划
• 在西方大型公司中，融资决策通常由CFO （财务总监）属下的财务长负责具体运作。 • 资本预算则从属于公司的战略部或规划部。 具体由公司的财务规划副总经理负责。 • 按照现代财务理论，惟有企业的资本投资 才是企业未来经营活动现金流量的决定性 因素，进而是企业价值的决定性因素。
• 正常现金流量项目:
项目成本 (负现金流量) 紧跟着一系列的现金流入 正、负号只改变一次.
《资本预算方法》课件
会成本或资本成本，则项目无经济效益。
内部收益率法（IRR）
总结词
考虑了现金流的时间价值和风险因素。
详细描述
内部收益率法（IRR）不仅考虑了现金流的 时间价值，还考虑了风险因素。通过计算内 部收益率，该方法能够反映现金流的风险和 时间价值，从而更准确地评估项目的经济价 值。此外，内部收益率还可以用于比较不同 规模和风险的投资项目。
风险评估是企业风险管理的重要环节，资本预算为企业提 供了风险评估的工具和方法。
资本预算方法能够综合考虑项目的风险因素，通过敏感性 分析和情景分析等方法，帮助企业评估项目的风险水平， 从而制定相应的风险管理策略和措施。
ห้องสมุดไป่ตู้ 04
资本预算的局限性
数据不足或数据质量差
1
资本预算编制过程中，可能由于数据来源有限或 数据质量较差，导致预算结果的不准确。
折现现金流法（DCF）
总结词
考虑了现金流的时间价值和风险因素。
详细描述
折现现金流法（DCF）不仅考虑了现金流的时间价值，还考虑了风险因素。通过 使用折现率（通常是项目的加权平均资本成本，WACC）来折现未来的现金流， 该方法能够反映现金流的风险，从而更准确地评估项目的经济价值。
回收期法
01 总结词
净现值法（NPV）
总结词
考虑了货币的时间价值和风险因素。
详细描述
净现值法（NPV）不仅考虑了现金流的时间价值，还考虑了风险因素。通过使用折现率（通常是项目的加权平均 资本成本，WACC）来折现未来的现金流，该方法能够反映现金流的风险，从而更准确地评估项目的经济价值。
现值指数法（PI）
总结词
通过计算现值指数来评估投资项目，现 值指数是指未来现金流的现值与初始投 资的比值。
内部收益率法（IRR）
总结词
考虑了现金流的时间价值和风险因素。
详细描述
内部收益率法（IRR）不仅考虑了现金流的 时间价值，还考虑了风险因素。通过计算内 部收益率，该方法能够反映现金流的风险和 时间价值，从而更准确地评估项目的经济价 值。此外，内部收益率还可以用于比较不同 规模和风险的投资项目。
风险评估是企业风险管理的重要环节，资本预算为企业提 供了风险评估的工具和方法。
资本预算方法能够综合考虑项目的风险因素，通过敏感性 分析和情景分析等方法，帮助企业评估项目的风险水平， 从而制定相应的风险管理策略和措施。
ห้องสมุดไป่ตู้ 04
资本预算的局限性
数据不足或数据质量差
1
资本预算编制过程中，可能由于数据来源有限或 数据质量较差，导致预算结果的不准确。
折现现金流法（DCF）
总结词
考虑了现金流的时间价值和风险因素。
详细描述
折现现金流法（DCF）不仅考虑了现金流的时间价值，还考虑了风险因素。通过 使用折现率（通常是项目的加权平均资本成本，WACC）来折现未来的现金流， 该方法能够反映现金流的风险，从而更准确地评估项目的经济价值。
回收期法
01 总结词
净现值法（NPV）
总结词
考虑了货币的时间价值和风险因素。
详细描述
净现值法（NPV）不仅考虑了现金流的时间价值，还考虑了风险因素。通过使用折现率（通常是项目的加权平均 资本成本，WACC）来折现未来的现金流，该方法能够反映现金流的风险，从而更准确地评估项目的经济价值。
现值指数法（PI）
总结词
通过计算现值指数来评估投资项目，现 值指数是指未来现金流的现值与初始投 资的比值。
公司金融第05章资本预算ppt课件
年份
0
1
2
3
现金流量 （15000） 3 000 7 000 8 000
2-11
5-2投资回收期 (Payback period, PP)
概念: 在不考虑资金时间价值的情况下，指回收初始投资 所需要的时间.
（１）每年现金净流量（NCF）相等时：
（２）每年NCF不相等，则计算编制“累计净现金流量表” 或“尚未收回的净现金流”
① 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； ② 忽略了回收期以后的现金流量。
2-15
贴现回收期（动态回收期）
★ 贴现投资回收期（PP′— discounted payback period )
◆ 以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的 折现经营现金净流量补偿原始投资所需要的全部时间。
◆ 折现投资回收期满足一下关系：
PP' NCFt t0 (1 r)t
0
◆ 评价
优点： ① 考虑了货币的时间价值
②直接利用回收期之前的现金净流量信息
③ 正确反映投资方式的不同对项目的影响
缺点：① 计算比较复杂
② 忽略了回收期以后的现金流量
2-16
折现回收期计算：
编制尚未收回现金流现值表
年份
0 1 2 3
现金流量
-1200 800 500 400
AAR = 15,340 / 72,000 = .213 = 21.3% 我们应该接收还是拒绝该项目?
9-19
2-19
决策标准检验-AAR
AAR法则是否考虑了货币的时间价值？ AAR法则是否考虑了现金流的风险？ AAR法则是否提供了项目是否使得公司增
值的信息呢？ 我们应该将AAR法则作为我们的重要决策
第八章资本预算PPT课件
640
640
640
640 640
..
.
01 2
.
.
3 45
2020
-2020X(1+10%)-1 +640X(1+10%)-2 +640X(1+10%)-3
+640X(1+10%)-4 +640X(1+10%)-5 +640X(1+10%)-6
640
640
640
640 640
..
.
01 2
.
.
34
.. 56
第八章
资本预算
3-1
§1、概述
一、资本预算的含义 二、资本预算的考查期限 三、项目的原始投资 四、项目评价的假设
3-2
一、资本预算的含义P249
3-3
二、资本预算的考查期限 --项目计算期
建设期
生产经营期
.
.
建设 投产日
起点
项目计算期
. 终结点
3-4
三、项目的原始投资
1、建设投资(不含资本化利息) 2、流动资金投资（营运资金投资或 垫支流动资金）
（1）含义：P.271
形式
包括建设期：PP 不包括建设期：PP/
3-9
（2）计算方法
**
特殊条件下的简便算法： PP/
公式：P、271 PP/ =原始投资额/投产后前若干年每年
相等的NCF
3-10
一般条件下的计算方法 （累计现金流量法） PP （272）
设 m为累计净现金流量最后一项负值所 对应的年数 PP＝ m＋ 第m年的累计NCF
（3）考虑了资金时间价值
Ch.05-资本预算及基本方法.ppt
12
一、现金流量的组成
1. 2.
3.
初始现金流量 经营现金流量 终结现金流量
13
一、现金流量的组成
CF1 CF2 ………………… CFn-1 CFn
……………
0 1 2 ………………… n-1 n
CF0
•CF0 =初始现金流量
•CF1~CFn-1=经营现金流量
•CFn=终结现金流量
14
一、现金流量的组成
第 五 讲（第7 章）
资本预算及 基本方法
资本预算及基本方法
第一节
资本预算与现金流量 第二节 现金流量的计算 第三节 资本预算的方法 第四节 资本限额决策
2
第一节
资本预算与现金流量
一、什么是资本预算 二、资本预算为何利用现金流量而非利润 三、预计现金流量时应注意的几个问题
投资项目的会计利润与现金流量
项 目 销售收入 经营成本 折旧费 税前利润或现金流量 所得税（34%） 税后利润或净现金流量 会计利润 100 000 (50 000) (20 000) 30 000 (10 200) 19 800 单位：元 现金流量 100 000 (50 000) 0 50 000 (10 200) 39 800
17
一、现金流量的组成
经营净现金流量
经营净现金流量 100 000 50 000 (1 0.34) 20 000 0.34 39 800(元) 或 经营净现金流量 19 800 20 000 39 800(元)
18
一、现金流量的组成
终结现金流量： ① 固定资产残值变价收入以及出售时的税 赋损益
22
Q&A
投资项目的现金流量包括哪几个组成部分？
资本预算模板.ppt
26
公司创造正NPV的途径
1、率先推出新产品（比如苹果公司推出第一台个人电脑） 2、拓展比其他竞争对手更低的成本提供产品或服务的核心竞争
力（本田开发小型发动机技术高效生产汽车等） 3、设置其他公司难以有效竞争的进入障碍（宝丽来公司掌握的
即拍即洗的技术） 4、革新现有产品（克莱斯勒推出微型汽车） 5、通过有创意的广告和强势营销网络创造产品的差别化（可口
2.3万元 +13.96万元
1万元/年 +13.96万元
2019-10-14
感谢你的欣赏
24
4、决策树分析
决策树分析法是传统风险调整方法中唯一的一种动态分析法，它 可以将未来可能发生的情形都予以考虑的一种方法。
例：假定某项目在决定是否大规模生产之前须进行试销和开发， 为此需投入1亿元。试销成功的概率为0.75，失败的概率为0.25。 如果成功，则需投入15亿元，有效期为5年，假定每年产生的现 金净流量为9亿元。
1500
1517
1000
1903
2019-10-14
感谢你的欣赏
21
显然，市场规模等因素是敏感性较大的项目。公司应 该积极拓展市场，保持住市场占有率，使得项目的实 际走势和预期相吻合。
2019-10-14
感谢你的欣赏
22
3、情景分析法
情景分析法是对单因素敏感性分析法的修正，事实上，项目在实 施过程中，会面临众多因素同时产生作用和影响的情况。
2019-10-14
感谢你的欣赏
28
第二节 金融期权及其价值评估 一、看涨期权和看跌期权
二、平价关系 1、看涨看跌期权的效应 2、看涨和看跌期权的平价关系
2019-10-14
《资本预算方法》PPT课件
可整理ppt
51
除了市场（价格）风险外，企业面临着 的其他由环境因素引起的风险，例如， 市场利率风险、汇率风险、政治风险、 政府政策变动等引起的风险可能都具有 随时间的推移而得以消除的特征。
企业面临的许多潜在投资项目可能都具 有不同程度的“等待”的价值。
可整理ppt
52
项目是否可等待与下述两个特性有关
可整理ppt
44
在NPV法下，潜在地假定从项目的角度和 从实施项目的公司的角度所得出的项目现 金流入量是一致的。
可整理ppt
45
可整理ppt
46
假定： I=1600 q=0.5
可整理ppt
47
现在投资：
一年后价格上涨时投资：
等待的价值： 773-600=173
可整理ppt
48
可整理ppt
42
在NPV法下，潜在地假定投资项目的 决策是一种当NPV大于零时要么在现 在就投资否则一旦在现在拒绝之则在 以后也不可投资的决策( now-or-never decision )。
可整理ppt
43
在NPV法下，潜在地假定在资本预算 过程中作出资本预算的执行经理和批 准资本预算的高级经理之间不存在信 息的不对称性。
32
敏感性分析的缺陷
更容易造成经理“安全错觉”。
例如，若所有悲观估计下NPV均为正，则项 目一定可以实施。
－－不一定－－可能会出现过分乐观估计悲观状 态的情形。
为了解决这个问题，有些企业在使用敏感性 分析时，并不进行悲观、乐观估计，而是简 单地将各变量设定为正常状态的某个百分比 上。
可整理ppt
EAC+固定成本*（1-T）-折旧*T （销售单价-单位变动成本）*（1-T）
08.资本预算ppt课件
3000 6000
600 4000 4600
3000 6000
600 4000 4600
4200 1800
1800
Page 14
➢ 净现值（A）＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）－20000 ＝21669－20000 ＝1669（万元）
➢ 净现值（B）＝（1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513）－9000 ＝10557－9000 ＝1557（万元）
投资人要求的收益率，也称为“资本成本”。这里的“成本”是一种机会成 本，是投资人的机会成本，是投资人将资金投资于其他同等风险资产可以赚 取的效益。企业投资项目的收益率，必须达到这一要求。
Page 8
➢ 如果企业的资产获得的收益超过了资本成本，债权人仍按10%的合同条 款取得利息，超额的收益应全部支付给股东。
Page 6
A企业要符合股权投资人的期望，应有40万元（200×20%）的收益，以便给 股东支付股利（或者留在企业里做再投资，但它属于股东的）。
两者加起来，企业要赚取45万元净收益。 那么为了同时满足债权人和股东的期望，企业的资产收益率为15%(45/300)。
Page 7
按照这个推理过程，我们可以得出以下公式： ➢ 投资人要求的收益率＝债务比重×利率×（1－所得税税率）+所有者权 益比重×权益成本
年份
0 1 2 3 合计
净收 益
1800 3240
5040
A项目
折旧 现金流量
10000 10000
(20000） 11800 13240
5040
净收益
(1800) 3000 3000 4200
单位：万元
资本预算新PPT课件
• 净现值法就是根据净现值的大小来判断投资方案是否可 行的方法：
• 当NPV≥0, 方案可行; 当NPV<0, 方案不可行 • 在多个方案选择时, 选择净现值最大的方案, 即MAX
｛NPV｝
第14页/共66页
净现值的计算公式
NPV
n t0
It (1 k)t
n t 0
Ot (1 k)t
或
NPV
5.1 资本投资概述
一、资本投资的管理程序
提出投资项目 估计现金流
计算投资项目的评价指标 评估指标 分析相关因素 项目优化与再评估
第1页/共66页
二、资本预算的基本概念 • 1、相关成本和收入
• 与特定决策有关的未来成本（收入）。 • 例如：差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等 • 相反的是“非相关成本（收入）”，如沉没成本、过去成本、账面成本等
24%
-19.86
第18页/共66页
内部收益率计算（项目B）
项目B——每年NCF不相等，采用逐次测试法
贴现率 20% 22% 21%
净现值
38.42 -1.55
IRRB
21%
1% 18.16 0 18.16 (1.55)
21.92%
18.16
第19页/共66页
内部收益率计算（项目C）
项目C——每年NCF相等，查表线性内插法或逐次测试法 （1）查表法 1200=580×(P/A) (P/A) =2.0690，查表： i1=20%, (P/A) =2.1065 i2=24%, (P/A) =1.9813 IRR3=20%+4%×（2.1065-2.0690）/（2.1065－1.9813） =21.20%
第6页/共66页
• 当NPV≥0, 方案可行; 当NPV<0, 方案不可行 • 在多个方案选择时, 选择净现值最大的方案, 即MAX
｛NPV｝
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净现值的计算公式
NPV
n t0
It (1 k)t
n t 0
Ot (1 k)t
或
NPV
5.1 资本投资概述
一、资本投资的管理程序
提出投资项目 估计现金流
计算投资项目的评价指标 评估指标 分析相关因素 项目优化与再评估
第1页/共66页
二、资本预算的基本概念 • 1、相关成本和收入
• 与特定决策有关的未来成本（收入）。 • 例如：差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等 • 相反的是“非相关成本（收入）”，如沉没成本、过去成本、账面成本等
24%
-19.86
第18页/共66页
内部收益率计算（项目B）
项目B——每年NCF不相等，采用逐次测试法
贴现率 20% 22% 21%
净现值
38.42 -1.55
IRRB
21%
1% 18.16 0 18.16 (1.55)
21.92%
18.16
第19页/共66页
内部收益率计算（项目C）
项目C——每年NCF相等，查表线性内插法或逐次测试法 （1）查表法 1200=580×(P/A) (P/A) =2.0690，查表： i1=20%, (P/A) =2.1065 i2=24%, (P/A) =1.9813 IRR3=20%+4%×（2.1065-2.0690）/（2.1065－1.9813） =21.20%
第6页/共66页
资本预算介绍及其基本方法共50页
11、越是没有本领的就越加自命不凡。——邓拓 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。——爱尔兰 13、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。——老子 14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。——歌德 15、最具挑战性的挑战莫过于提升11、战争满足了，或曾经满足过人的 好斗的 本能， 但它同 时还满 足了人 对掠夺 ，破坏 以及残 酷的纪 律和专 制力的 欲望。 ——查·埃利奥 特 12、不应把纪律仅仅看成教育的手段 。纪律 是教育 过程的 结果， 首先是 学生集 体表现 在一切 生活领 域—— 生产、 日常生 活、学 校、文 化等领 域中努 力的结 果。— —马卡 连柯(名 言网)
13、遵守纪律的风气的培养，只有领 导者本 身在这 方面以 身作则 才能收 到成效 。—— 马卡连 柯 14、劳动者的组织性、纪律性、坚毅 精神以 及同全 世界劳 动者的 团结一 致，是 取得最 后胜利 的保证 。—— 列宁 摘自名言网
15、机会是不守纪律的。——雨果
谢谢
13、遵守纪律的风气的培养，只有领 导者本 身在这 方面以 身作则 才能收 到成效 。—— 马卡连 柯 14、劳动者的组织性、纪律性、坚毅 精神以 及同全 世界劳 动者的 团结一 致，是 取得最 后胜利 的保证 。—— 列宁 摘自名言网
15、机会是不守纪律的。——雨果
谢谢
财务管理--资本预算
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经营现金净流量=19 800+20 000=39 800（元）
财务管理--资本预算
（三）终结现金流量 ● 项目经济寿命终了时发生的现金流量。
● 主要内容： ① 经营现金流量（与经营期计算方式一样） ② 非经营现金流量 A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益 B. 垫支营运资本的收回
＝ 收现销售收入－经营付现成本
－（收现销售收入－经营付现成本）×所得税率＋折旧×所得税税率
＝（收现销售收入－经营付现成本）×（1 －所得税税率）＋折旧×所得税税率
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财务管理--资本预算
项目的资本全部来自于 股权资本的条件下：
（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率
现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税
100 000 (50 000) (20 000)
30 000 (10 200)
19 800
单位：元
现金流量
100 000 (50 000)
0 50 000 (10 200) 39 800
经营现金净流量=（100 000-50 000）×（1-34%）+20 000×34% = 39 800（元）
现金净流量=税后收益+折旧
量 ◆ 判断增量现金流量，决策者面临的问题：
现
金
① 附加效应
流
② 沉没成本
量
③ 机会成本
原
则
④ 制造费用
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财务管理--资本预算
如果公司需向政府纳税，在评价投资项目时所使用的
税 后 现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量 原 才与投资者的利益相关。
则
资本预算 ppt课件
甲方案每年折旧额= 100 / 5 = 20（万元） 乙方案每年折旧额=（120-20）/ 5 = 20（万元）
2、计算两个方案每年的NCF：
甲方案营业期每年相等的NCF =营业收入 – 付现成本 – 所得税 =60 – 20 – （60-20-100 / 5）x 30% =60 – 20 – 6 =34 （万元）
②NCF = 税后净利 + 折旧 ③ NCF =(销售收入 - 付现成本 )*(1-税率) + 折旧*税率
(证明见下页) ④所得税 = （销售收入 – 销售成本）* 税率
= （销售收入 – 付现成本 – 折旧）* 税率 ⑤税后净利 = 销售收入 – 付现成本 – 折旧 – 所得税
公司理财
营业现金净流量
OCF S C T S C (S C D)TC (S C ) (S C )TC DTC (S C )(1 TC ) DTC S (1 TC ) C (1 TC ) DTC DTC即为当年折旧抵税额。
公司理财
经营现金流量的计算(表格形式)
经营现金流量计算表
乙方案：需投资120万元。另外，在第一年垫支营运资金20万 元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残 值收入20万元。5年中每年的销售收入为80万元，付现成本第 一年为30万元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费5万元。
假设所得税率为30%，试计算两个方案的现金流量。
公司理财
解：1、先计算两个方案每年的折旧额：
公司理财
第四章 项目投资管理
投资是企业追求其价值增值直至其价值最 大化的重要经营活动之一。 投资决策是最重要的财务决策之一。重大 项目决策的成功与否要直接影响到企业的 成败。延缓决策会丧失企业的发展机会， 而仓促决策也会导致企业灭顶之灾。 投资是一个复杂的决策过程，它包括备选 方案的提出，项目的评价与取舍，决定的 作出，方案实施及考核。本章仅从财务学 的角度对项目评价进行讨论。
2、计算两个方案每年的NCF：
甲方案营业期每年相等的NCF =营业收入 – 付现成本 – 所得税 =60 – 20 – （60-20-100 / 5）x 30% =60 – 20 – 6 =34 （万元）
②NCF = 税后净利 + 折旧 ③ NCF =(销售收入 - 付现成本 )*(1-税率) + 折旧*税率
(证明见下页) ④所得税 = （销售收入 – 销售成本）* 税率
= （销售收入 – 付现成本 – 折旧）* 税率 ⑤税后净利 = 销售收入 – 付现成本 – 折旧 – 所得税
公司理财
营业现金净流量
OCF S C T S C (S C D)TC (S C ) (S C )TC DTC (S C )(1 TC ) DTC S (1 TC ) C (1 TC ) DTC DTC即为当年折旧抵税额。
公司理财
经营现金流量的计算(表格形式)
经营现金流量计算表
乙方案：需投资120万元。另外，在第一年垫支营运资金20万 元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残 值收入20万元。5年中每年的销售收入为80万元，付现成本第 一年为30万元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费5万元。
假设所得税率为30%，试计算两个方案的现金流量。
公司理财
解：1、先计算两个方案每年的折旧额：
公司理财
第四章 项目投资管理
投资是企业追求其价值增值直至其价值最 大化的重要经营活动之一。 投资决策是最重要的财务决策之一。重大 项目决策的成功与否要直接影响到企业的 成败。延缓决策会丧失企业的发展机会， 而仓促决策也会导致企业灭顶之灾。 投资是一个复杂的决策过程，它包括备选 方案的提出，项目的评价与取舍，决定的 作出，方案实施及考核。本章仅从财务学 的角度对项目评价进行讨论。
资本预算方法powerpoint50页.pptx
13-12
第十三页，编辑于星期二：十点 四十分。
内部收益率的解法 (贴现利率15%)
$40,000 = $10,000(PVIF15%,1) + $12,000(PVIF15%,2) + $15,000(PVIF15%,3) + $10,000(PVIF15%,4) + $ 7,000(PVIF15%,5)
就是使预期净现金流量的现值等于初始
13-11
现金流出量$40,000时的贴现率。
第十二页，编辑于星期二：十点 四十分。
内部收益率的解法 (贴现利率10%)
$40,000 = $10,000(PVIF10%,1) + $12,000(PVIF10%,2) + $15,000(PVIF10%,3) + $10,000(PVIF10%,4) + $ 7,000(PVIF10%,5)
N B. 现金流模式
我们来对比一下现金流分别随时间递
减(D)和递增(I)的项目。
13-33
年末
0
1
2 3
净现金流
项目D
项目I
-$1,200
1,000
-$1,200
100
500
600
100
1,080
第三十四页，编辑于星期二：十点 四十分。
现金流模式
计算 IRR, NPV@10%, 和PI@10%.
$400
$156,250
第三十二页，编辑于星期二：十点 四十分。
规模差异
计算PBP, IRR, NPV@10%, 和 PI@10%.
哪一项目该被接受? 为什么?
项目
PBP
IRR
NPV
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$40,000 = $10,000(.909) + $12,000(.826) + $15,000(.751) + $10,000(.683) + $ 7,000(.621)
$40,000 = $9,090 + $9,912 + $11,265 + $6,830 + $4,347
= $41,444 [Rate is too low!!]
13-37
Discount Rate ($)
C. 项目寿命的差异
我们来比较一个长寿命 (X)项目和一个 短寿命 (Y) 项目.
年末
0 1 2 3
13-38
净现金流 项目 X 项目 Y
-$1,000 -$1,000
0
2,000
0
0
3,375
0
项目寿命差异
计算项目的 PBP, IRR, NPV@10%, and PI@10%.
IRR 计算
$40,000 = $10,000
$12,000 +
+
(1+IRR)1 (1+IRR)2
$15,000 + $10,000 + $7,000 (1+IRR)3 (1+IRR)4 (1+IRR)5
解出IRR.
13-18
IRR 计算 (Try 10%)
$40,000 = $10,000(PVIF10%,1) + $12,000(PVIF10%,2) + $15,000(PVIF10%,3) + $10,000(PVIF10%,4) + $ 7,000(PVIF10%,5)
C. 项目寿命
13-31
A. 规模差异
比较一个小规模 (S) and 一个大规 模 (L) 项目.
年末 0 1 2
13-32
净现金流量
项目 S
项目 L
-$100 -$100,000
0
0
$400
$156,250
规模差异
计算两项目的 PBP, IRR, NPV@10%, and PI@10%.
哪个项目最好? Why?
$1,444 $4,603
X = ($1,444)(0.05) $4,603
X = .0157
IRR = .10 + .0157 = .1157 or 11.57%
13-23
IRR 接受标准
BW这种类型项目的最低报酬率为13%. 这个项目应该接受吗?
不能接受! 公司得到的回报是 11.57% 而 为此付出的代价却是 13%. [ IRR < 最低 报酬率 ]
CFn (1+k)n
<< OR >>
PI = 1 + [ NPV / ICO ]
13-26
ICO
PI 接受标准
PI = $38,572 / $40,000 = .9643
这个项目应该接受吗? 不能接受! PI 小于 1.00. 这意味着项目不
能盈利. [PI < 1.00，拒绝 ]
13-27
PI 优缺点
资本预算方法
13-1
资本预算方法
项目评估和选择的方法 潜在的困难 资金分配 项目监测 事后审计
13-2
项目评估和选择的方法
回收期 (PBP) 净现值 (NPV) 内部收益率 (IRR) 盈利指数 (PI)
13-3
项目数据
Julie Miller 正在为BW. 她预测项目1到5 年的税后现金流分别为： $10,000, $12,000, $15,000, $10,000, and $7,000. 最初的现金支出为 $40,000.
相关项目 -- 其接受依赖于一个或多
个其他项目的接受的投资项目.
互斥项目 -- 接受它就必须放弃一个
或多个其他项目的投资项目.
13-30
潜在问题 互斥项目
当两个或多个投资项目是相互排斥的，以 致我们只能选择其中的一个时，按IRR、 NPV、PI给这些项目排队时可能得出矛盾 的结论.
A. 投资规模
B. 现金流模式
13-6
Payback Solution (#1)
0
1
2
3 (a)
4
5
-40 K(-b) 10 K 10 K
12 K 22 K
15 K
10 K(d) 7 K
37 K(c) 47 K 54 K
累计现金流入量
13-7
PBP
=a+(b-c)/d = 3 + (40 - 37) / 10 = 3 + (3) / 10 = 3.3 Years
13-14
NPV 优缺点
优点:
缺点:
假定现金流可按最低 可能没有考虑项目 报酬率进行再投资. 的管理期权.
考虑 TVM.
考虑所有现金流.
13-15
Net Present Value 曲线
$000s Sum of CFs 15 10
Plot NPV for each discount rate.
Net Present Value
BW对这种类型的项目设置了最大 PBP 为3.5 年.
这个项目应接受吗?
当然应接受! 公司收回最初的现金支出的 时间少于 3.5 年. [3.3 Years < 3.5 Year Max.]
13-9
PBP 优点和缺点
优点:
容易适用和理解 能粗略地反映一个 项目的资金流动性 预测短期现金流比 较容易
5
0 -4
0
13-16
IRR NPV@13%
3
6
9
12 15
Discount Rate (%)
内部收益率 (IRR)
IRR 是使投资项目未来的净现金流量的现值 等于项目的初始现金流出量的贴现利率.
ICO =
CF1 (1+IRR)1
+
CF2 (1+IRR)2
+...+
CFn (1+IRR)n
13-17
项目 PBP
IRR
NPV
PI
S
.50 Yrs 100% $231 3.31
L 1.28 Yrs 25% $29,132 1.29
13-33
B. 现金流模式差异
我们来比较一个现金流随时间递减的项目 (D)和一 个现金流随时间递增的项目 (I).
年末 0 1 2 3
13-34
净现金流 项目D 项目 I
$1,000
$2,000
Results: IRR* = 100%
NPV = $2,238.17
*Lower IRR from adjusted cash flow stream. Y is Best.
13-41
资本限额
某一特定时期内的资本支出总量必须在预 算约束（或预算上限）之内，不能超过预 算约束.
哪个项目最好? Why?
项目 X Y
PBP .89 Yrs .50 Yrs
IRR 50% 100%
NPV $1,536
$818
PI 2.54 1.82
13-39
其他方法
1. 将两个项目放在同一个终止日期来比较.我们 假定假定寿命较短的项目的现金流以公司的预 期报酬率进行再投资
将项目 Y, 按10% 再投资 2年.
例 Julie Miller 要决定BW的投资机会.在199X 年她 的投资上限只有 $32,500.
13-42
BW的所有可投资项目
项目
A B C D E F G H
13-43
ICO IRR
$ 500 5,000 5,000 7,500
12,500 15,000 17,500 25,000
CFn (1+k)n
- ICO
13-11
NPV计算
BW 关于这个项目的适当折现率 (k) 是13%.
NPV = $10,000 +$12,000 +$15,000 + (1.13)1 (1.13)2 (1.13)3 $10,000 $7,000 (1.13)4 + (1.13)5 - $40,000
13-4
独立项目
在这个项目中, 假定它 独立于 B W 的 其他潜在项目.
独立项目 -- 其接受或拒绝不会影响正 在考虑的其他项目的决策的投资项目.
13-5
Payback Period (PBP)
0
1
2
3
4
5
-40 K
10 K
12 K
15 K
10 K
7K
PBP是使投资项目预期现金流量 的累加值等于其初始现金流出量 所需要的时期.
X
$1,444
.05 = $4,603
13-21
IRR 计算 (插值)
X .05
.10 $41,444 IRR $40,000 .15 $36,841
$1,444 $4,603
X
$1,444
.05 = $4,603
13-22
IRR 计算 (插值)
X .05
.10 $41,444 IRR $40,000 .15 $36,841
13-19
IRR 计算 (Try 15%)
$40,000 = $10,000(PVIF15%,1) + $12,000(PVIF15%,2) + $15,000(PVIF15%,3) + $10,000(PVIF15%,4) + $ 7,000(PVIF15%,5)
$40,000 = $10,000(.870) + $12,000(.756) + $15,000(.658) + $10,000(.572) + $ 7,000(.497)
$40,000 = $9,090 + $9,912 + $11,265 + $6,830 + $4,347
= $41,444 [Rate is too low!!]
13-37
Discount Rate ($)
C. 项目寿命的差异
我们来比较一个长寿命 (X)项目和一个 短寿命 (Y) 项目.
年末
0 1 2 3
13-38
净现金流 项目 X 项目 Y
-$1,000 -$1,000
0
2,000
0
0
3,375
0
项目寿命差异
计算项目的 PBP, IRR, NPV@10%, and PI@10%.
IRR 计算
$40,000 = $10,000
$12,000 +
+
(1+IRR)1 (1+IRR)2
$15,000 + $10,000 + $7,000 (1+IRR)3 (1+IRR)4 (1+IRR)5
解出IRR.
13-18
IRR 计算 (Try 10%)
$40,000 = $10,000(PVIF10%,1) + $12,000(PVIF10%,2) + $15,000(PVIF10%,3) + $10,000(PVIF10%,4) + $ 7,000(PVIF10%,5)
C. 项目寿命
13-31
A. 规模差异
比较一个小规模 (S) and 一个大规 模 (L) 项目.
年末 0 1 2
13-32
净现金流量
项目 S
项目 L
-$100 -$100,000
0
0
$400
$156,250
规模差异
计算两项目的 PBP, IRR, NPV@10%, and PI@10%.
哪个项目最好? Why?
$1,444 $4,603
X = ($1,444)(0.05) $4,603
X = .0157
IRR = .10 + .0157 = .1157 or 11.57%
13-23
IRR 接受标准
BW这种类型项目的最低报酬率为13%. 这个项目应该接受吗?
不能接受! 公司得到的回报是 11.57% 而 为此付出的代价却是 13%. [ IRR < 最低 报酬率 ]
CFn (1+k)n
<< OR >>
PI = 1 + [ NPV / ICO ]
13-26
ICO
PI 接受标准
PI = $38,572 / $40,000 = .9643
这个项目应该接受吗? 不能接受! PI 小于 1.00. 这意味着项目不
能盈利. [PI < 1.00，拒绝 ]
13-27
PI 优缺点
资本预算方法
13-1
资本预算方法
项目评估和选择的方法 潜在的困难 资金分配 项目监测 事后审计
13-2
项目评估和选择的方法
回收期 (PBP) 净现值 (NPV) 内部收益率 (IRR) 盈利指数 (PI)
13-3
项目数据
Julie Miller 正在为BW. 她预测项目1到5 年的税后现金流分别为： $10,000, $12,000, $15,000, $10,000, and $7,000. 最初的现金支出为 $40,000.
相关项目 -- 其接受依赖于一个或多
个其他项目的接受的投资项目.
互斥项目 -- 接受它就必须放弃一个
或多个其他项目的投资项目.
13-30
潜在问题 互斥项目
当两个或多个投资项目是相互排斥的，以 致我们只能选择其中的一个时，按IRR、 NPV、PI给这些项目排队时可能得出矛盾 的结论.
A. 投资规模
B. 现金流模式
13-6
Payback Solution (#1)
0
1
2
3 (a)
4
5
-40 K(-b) 10 K 10 K
12 K 22 K
15 K
10 K(d) 7 K
37 K(c) 47 K 54 K
累计现金流入量
13-7
PBP
=a+(b-c)/d = 3 + (40 - 37) / 10 = 3 + (3) / 10 = 3.3 Years
13-14
NPV 优缺点
优点:
缺点:
假定现金流可按最低 可能没有考虑项目 报酬率进行再投资. 的管理期权.
考虑 TVM.
考虑所有现金流.
13-15
Net Present Value 曲线
$000s Sum of CFs 15 10
Plot NPV for each discount rate.
Net Present Value
BW对这种类型的项目设置了最大 PBP 为3.5 年.
这个项目应接受吗?
当然应接受! 公司收回最初的现金支出的 时间少于 3.5 年. [3.3 Years < 3.5 Year Max.]
13-9
PBP 优点和缺点
优点:
容易适用和理解 能粗略地反映一个 项目的资金流动性 预测短期现金流比 较容易
5
0 -4
0
13-16
IRR NPV@13%
3
6
9
12 15
Discount Rate (%)
内部收益率 (IRR)
IRR 是使投资项目未来的净现金流量的现值 等于项目的初始现金流出量的贴现利率.
ICO =
CF1 (1+IRR)1
+
CF2 (1+IRR)2
+...+
CFn (1+IRR)n
13-17
项目 PBP
IRR
NPV
PI
S
.50 Yrs 100% $231 3.31
L 1.28 Yrs 25% $29,132 1.29
13-33
B. 现金流模式差异
我们来比较一个现金流随时间递减的项目 (D)和一 个现金流随时间递增的项目 (I).
年末 0 1 2 3
13-34
净现金流 项目D 项目 I
$1,000
$2,000
Results: IRR* = 100%
NPV = $2,238.17
*Lower IRR from adjusted cash flow stream. Y is Best.
13-41
资本限额
某一特定时期内的资本支出总量必须在预 算约束（或预算上限）之内，不能超过预 算约束.
哪个项目最好? Why?
项目 X Y
PBP .89 Yrs .50 Yrs
IRR 50% 100%
NPV $1,536
$818
PI 2.54 1.82
13-39
其他方法
1. 将两个项目放在同一个终止日期来比较.我们 假定假定寿命较短的项目的现金流以公司的预 期报酬率进行再投资
将项目 Y, 按10% 再投资 2年.
例 Julie Miller 要决定BW的投资机会.在199X 年她 的投资上限只有 $32,500.
13-42
BW的所有可投资项目
项目
A B C D E F G H
13-43
ICO IRR
$ 500 5,000 5,000 7,500
12,500 15,000 17,500 25,000
CFn (1+k)n
- ICO
13-11
NPV计算
BW 关于这个项目的适当折现率 (k) 是13%.
NPV = $10,000 +$12,000 +$15,000 + (1.13)1 (1.13)2 (1.13)3 $10,000 $7,000 (1.13)4 + (1.13)5 - $40,000
13-4
独立项目
在这个项目中, 假定它 独立于 B W 的 其他潜在项目.
独立项目 -- 其接受或拒绝不会影响正 在考虑的其他项目的决策的投资项目.
13-5
Payback Period (PBP)
0
1
2
3
4
5
-40 K
10 K
12 K
15 K
10 K
7K
PBP是使投资项目预期现金流量 的累加值等于其初始现金流出量 所需要的时期.
X
$1,444
.05 = $4,603
13-21
IRR 计算 (插值)
X .05
.10 $41,444 IRR $40,000 .15 $36,841
$1,444 $4,603
X
$1,444
.05 = $4,603
13-22
IRR 计算 (插值)
X .05
.10 $41,444 IRR $40,000 .15 $36,841
13-19
IRR 计算 (Try 15%)
$40,000 = $10,000(PVIF15%,1) + $12,000(PVIF15%,2) + $15,000(PVIF15%,3) + $10,000(PVIF15%,4) + $ 7,000(PVIF15%,5)
$40,000 = $10,000(.870) + $12,000(.756) + $15,000(.658) + $10,000(.572) + $ 7,000(.497)