资本预算ppt课件
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经济学资本预算PPT课件
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第三节 资本性投资项目评价指标
• 投资决策的评价指标是指用于衡量和比较投资项目可 行性、据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是由 一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标 构成的。
• 投资项目的评价指标比较多，按是否考虑时间价值来 分类，分为贴现的现金流量指标和非贴现的现金流量 指标两大类；
• (二)资本性投资的分类 • 根据不同的标准，资本性投资可以分为不同的分类。 • ⒈短期投资和长期投资 • ⒉对内投资和对外投资 • ⒊确定性投资和风险型投资 • ⒋独立投资和互斥投资
3
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第一节 资本性投资决策概述
• 独立投资方案：在财务管理中，将一组相互分离、互不排斥的方案称为独立方案。在独立方案中，选择某 一方案并不排斥选择另一方案。
为第M’年末尚
未
回
收
的
投
资
额；N M '
NCFt
C
F
M
’
+
1
为
第
(
M
’
+
1
)
年
的
净
现
PP M ' t 0
金流量。则有：NCFM '1
31
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（一）投资回收期(PP)计算方
法
• 例：上述乙方案投资回收期
项目计算期
建设期
（第t年）
0
1
经营期
2
3
4
合计 5
…
…
…
… … ……
净现金流量
-15
9
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一、现金流量的含义及其假设
• （二）确定现金流量的假设 • 3、全投资假设：项目投资的主体可以是所有者，也可以是债
第三节 资本性投资项目评价指标
• 投资决策的评价指标是指用于衡量和比较投资项目可 行性、据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是由 一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标 构成的。
• 投资项目的评价指标比较多，按是否考虑时间价值来 分类，分为贴现的现金流量指标和非贴现的现金流量 指标两大类；
• (二)资本性投资的分类 • 根据不同的标准，资本性投资可以分为不同的分类。 • ⒈短期投资和长期投资 • ⒉对内投资和对外投资 • ⒊确定性投资和风险型投资 • ⒋独立投资和互斥投资
3
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第一节 资本性投资决策概述
• 独立投资方案：在财务管理中，将一组相互分离、互不排斥的方案称为独立方案。在独立方案中，选择某 一方案并不排斥选择另一方案。
为第M’年末尚
未
回
收
的
投
资
额；N M '
NCFt
C
F
M
’
+
1
为
第
(
M
’
+
1
)
年
的
净
现
PP M ' t 0
金流量。则有：NCFM '1
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（一）投资回收期(PP)计算方
法
• 例：上述乙方案投资回收期
项目计算期
建设期
（第t年）
0
1
经营期
2
3
4
合计 5
…
…
…
… … ……
净现金流量
-15
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一、现金流量的含义及其假设
• （二）确定现金流量的假设 • 3、全投资假设：项目投资的主体可以是所有者，也可以是债
《资本预算方法》课件
会成本或资本成本，则项目无经济效益。
内部收益率法（IRR）
总结词
考虑了现金流的时间价值和风险因素。
详细描述
内部收益率法（IRR）不仅考虑了现金流的 时间价值，还考虑了风险因素。通过计算内 部收益率，该方法能够反映现金流的风险和 时间价值，从而更准确地评估项目的经济价 值。此外，内部收益率还可以用于比较不同 规模和风险的投资项目。
风险评估是企业风险管理的重要环节，资本预算为企业提 供了风险评估的工具和方法。
资本预算方法能够综合考虑项目的风险因素，通过敏感性 分析和情景分析等方法，帮助企业评估项目的风险水平， 从而制定相应的风险管理策略和措施。
ห้องสมุดไป่ตู้ 04
资本预算的局限性
数据不足或数据质量差
1
资本预算编制过程中，可能由于数据来源有限或 数据质量较差，导致预算结果的不准确。
折现现金流法（DCF）
总结词
考虑了现金流的时间价值和风险因素。
详细描述
折现现金流法（DCF）不仅考虑了现金流的时间价值，还考虑了风险因素。通过 使用折现率（通常是项目的加权平均资本成本，WACC）来折现未来的现金流， 该方法能够反映现金流的风险，从而更准确地评估项目的经济价值。
回收期法
01 总结词
净现值法（NPV）
总结词
考虑了货币的时间价值和风险因素。
详细描述
净现值法（NPV）不仅考虑了现金流的时间价值，还考虑了风险因素。通过使用折现率（通常是项目的加权平均 资本成本，WACC）来折现未来的现金流，该方法能够反映现金流的风险，从而更准确地评估项目的经济价值。
现值指数法（PI）
总结词
通过计算现值指数来评估投资项目，现 值指数是指未来现金流的现值与初始投 资的比值。
内部收益率法（IRR）
总结词
考虑了现金流的时间价值和风险因素。
详细描述
内部收益率法（IRR）不仅考虑了现金流的 时间价值，还考虑了风险因素。通过计算内 部收益率，该方法能够反映现金流的风险和 时间价值，从而更准确地评估项目的经济价 值。此外，内部收益率还可以用于比较不同 规模和风险的投资项目。
风险评估是企业风险管理的重要环节，资本预算为企业提 供了风险评估的工具和方法。
资本预算方法能够综合考虑项目的风险因素，通过敏感性 分析和情景分析等方法，帮助企业评估项目的风险水平， 从而制定相应的风险管理策略和措施。
ห้องสมุดไป่ตู้ 04
资本预算的局限性
数据不足或数据质量差
1
资本预算编制过程中，可能由于数据来源有限或 数据质量较差，导致预算结果的不准确。
折现现金流法（DCF）
总结词
考虑了现金流的时间价值和风险因素。
详细描述
折现现金流法（DCF）不仅考虑了现金流的时间价值，还考虑了风险因素。通过 使用折现率（通常是项目的加权平均资本成本，WACC）来折现未来的现金流， 该方法能够反映现金流的风险，从而更准确地评估项目的经济价值。
回收期法
01 总结词
净现值法（NPV）
总结词
考虑了货币的时间价值和风险因素。
详细描述
净现值法（NPV）不仅考虑了现金流的时间价值，还考虑了风险因素。通过使用折现率（通常是项目的加权平均 资本成本，WACC）来折现未来的现金流，该方法能够反映现金流的风险，从而更准确地评估项目的经济价值。
现值指数法（PI）
总结词
通过计算现值指数来评估投资项目，现 值指数是指未来现金流的现值与初始投 资的比值。
公司金融第05章资本预算ppt课件
年份
0
1
2
3
现金流量 （15000） 3 000 7 000 8 000
2-11
5-2投资回收期 (Payback period, PP)
概念: 在不考虑资金时间价值的情况下，指回收初始投资 所需要的时间.
（１）每年现金净流量（NCF）相等时：
（２）每年NCF不相等，则计算编制“累计净现金流量表” 或“尚未收回的净现金流”
① 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； ② 忽略了回收期以后的现金流量。
2-15
贴现回收期（动态回收期）
★ 贴现投资回收期（PP′— discounted payback period )
◆ 以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的 折现经营现金净流量补偿原始投资所需要的全部时间。
◆ 折现投资回收期满足一下关系：
PP' NCFt t0 (1 r)t
0
◆ 评价
优点： ① 考虑了货币的时间价值
②直接利用回收期之前的现金净流量信息
③ 正确反映投资方式的不同对项目的影响
缺点：① 计算比较复杂
② 忽略了回收期以后的现金流量
2-16
折现回收期计算：
编制尚未收回现金流现值表
年份
0 1 2 3
现金流量
-1200 800 500 400
AAR = 15,340 / 72,000 = .213 = 21.3% 我们应该接收还是拒绝该项目?
9-19
2-19
决策标准检验-AAR
AAR法则是否考虑了货币的时间价值？ AAR法则是否考虑了现金流的风险？ AAR法则是否提供了项目是否使得公司增
值的信息呢？ 我们应该将AAR法则作为我们的重要决策
资本预算1-4节izds.pptx
项目将在第二年(t=1)开始投产，估计经济年限为5年，厂房和设 备从第二年开始采用直线折旧法进行折旧，项目终结时设备将全 部折旧完毕，无残值收入，公司预计厂房可以按30万元的价格出 售。
在项目投产的5年中，每年固定成本（除折旧外）为40万元，每 年的可变成本为192万元，企业的所得税税率为30%。且假定所 有收入和支出均发生在各年年底。
3、现金流量表(statement of cash flows，SCF )
在项目投资决策中使用的现金流量表，是用 于全面反映某投资项目在其未来项目计算期 内每年的现金流入量和现金流出量的具体构 成内容，以及净现金流量水平的分析报表。
类型
项目投资现金流量表 项目资本金现金流量表 投资各方现金流量表
折旧是现金流入还是现金流出？
折旧：固定资本在使用过程中因损耗逐渐转移 到新产品中去的那部分价值的一种补偿方式。
折旧的影响：折旧本身并不是真正的现金流，但它的数量大小 会直接影响到企业的应纳税所得额和企业的所得税支出，从而 影响到现金流入量的大小。
建设起点
建设期
计算期 试产期
投产日
运营期 达产期
②现金流出:与项目有关的现金支出 • 税收是现金流入还是现金流出？
沉没成本是否计入项目现金流量中？
沉没成本是指任何已经发生的，并且当项目不被采 纳时无法收回的费用。
沉没成本不是增量成本，不应该被认为是投资分析的 一部分。
问题
假如该项目需利用公司已有的一块地皮来建厂房， 目前该地皮的市场价格是50万元。
• 机会成本(Opportunity costs)是否计入项目初始 投资？
1、初始现金流量的估算
建设期
计算期
运营期
建设起点
投产日
在项目投产的5年中，每年固定成本（除折旧外）为40万元，每 年的可变成本为192万元，企业的所得税税率为30%。且假定所 有收入和支出均发生在各年年底。
3、现金流量表(statement of cash flows，SCF )
在项目投资决策中使用的现金流量表，是用 于全面反映某投资项目在其未来项目计算期 内每年的现金流入量和现金流出量的具体构 成内容，以及净现金流量水平的分析报表。
类型
项目投资现金流量表 项目资本金现金流量表 投资各方现金流量表
折旧是现金流入还是现金流出？
折旧：固定资本在使用过程中因损耗逐渐转移 到新产品中去的那部分价值的一种补偿方式。
折旧的影响：折旧本身并不是真正的现金流，但它的数量大小 会直接影响到企业的应纳税所得额和企业的所得税支出，从而 影响到现金流入量的大小。
建设起点
建设期
计算期 试产期
投产日
运营期 达产期
②现金流出:与项目有关的现金支出 • 税收是现金流入还是现金流出？
沉没成本是否计入项目现金流量中？
沉没成本是指任何已经发生的，并且当项目不被采 纳时无法收回的费用。
沉没成本不是增量成本，不应该被认为是投资分析的 一部分。
问题
假如该项目需利用公司已有的一块地皮来建厂房， 目前该地皮的市场价格是50万元。
• 机会成本(Opportunity costs)是否计入项目初始 投资？
1、初始现金流量的估算
建设期
计算期
运营期
建设起点
投产日
资本预算决策分析PPT课件
➢ NPV（A）=645（元） ➢ NPV（B）=1658（元）
▪ 可以看出，两个项目的NPV值均为正数。 如果两个项目为独立性项目，则都可取； 如果互为替代性项目，则应选择B。
精品课件
32
又如：
▪ 某公司正在考虑进行一项资本投资，其 现金流预测第0至4年分别为（100000）、 60000、80000、40000和30000。该公 司的资金成本为15%，要求计算该项目 的净现值并评估其是否应当被采用。
36
缺点：
（1）假设成本和收入在整个项目期间内都是可 以预测的
（2）在不同投资项目进行比较时，需要各项目 在期限上是相同的；
t1 (1精K品)课t件
27
•净现值法的基本步骤：
1、按照投资项目的资本成本，计算投资项目在 各期的现金流现值。
2、将各期现金流现值相加，得出投资项目的现 值，从现值中减去初始投资额，即为该项目的 净现值。
3、若净现值为正，该投资项目就是可行的，否
则，投资项目是不可行的。若两个项目互相排
斥，且净现值均为正，净现值较大的投资项目
完整的投资决策过程包括： 1、寻找增长机会，制定长期投资战略； 2、预测投资项目的现金流 3、分析、评估投资项目； 4、控制投资项目的执行情况
精品课件
1
资本预算决策也称资本投资决策或资 本支出决策，是公司利用金融市场提供的 不同借贷行为，对所拥有的资产，尤其是 固定资产投资进行分析、筛选和计划的过 程。
独立项目是公司可以独立采纳或否决 的项目，即该项目的采纳不会排除其他项 目，该项目和其他项目之间不具备替代性 或竞争性。或者说，只对这一投资方案进 行估价。
精品课件
11
例如
▪ 某公司已开发出一种新的产品。公司销售部门预测，如果产品 的价格定为每件20元，则年销售量可达到16万件。根据工程部 的报告，该项目需要增添一座新厂房，造价96万元；还需花64 万元购买项目所需设备（含运输和安装费）。此外，公司将增 加在流动资产上的投资，减去流动负债的上升额，流动资产净 增加48万元。以上这些支出均发生在第一年（t=0）。
▪ 可以看出，两个项目的NPV值均为正数。 如果两个项目为独立性项目，则都可取； 如果互为替代性项目，则应选择B。
精品课件
32
又如：
▪ 某公司正在考虑进行一项资本投资，其 现金流预测第0至4年分别为（100000）、 60000、80000、40000和30000。该公 司的资金成本为15%，要求计算该项目 的净现值并评估其是否应当被采用。
36
缺点：
（1）假设成本和收入在整个项目期间内都是可 以预测的
（2）在不同投资项目进行比较时，需要各项目 在期限上是相同的；
t1 (1精K品)课t件
27
•净现值法的基本步骤：
1、按照投资项目的资本成本，计算投资项目在 各期的现金流现值。
2、将各期现金流现值相加，得出投资项目的现 值，从现值中减去初始投资额，即为该项目的 净现值。
3、若净现值为正，该投资项目就是可行的，否
则，投资项目是不可行的。若两个项目互相排
斥，且净现值均为正，净现值较大的投资项目
完整的投资决策过程包括： 1、寻找增长机会，制定长期投资战略； 2、预测投资项目的现金流 3、分析、评估投资项目； 4、控制投资项目的执行情况
精品课件
1
资本预算决策也称资本投资决策或资 本支出决策，是公司利用金融市场提供的 不同借贷行为，对所拥有的资产，尤其是 固定资产投资进行分析、筛选和计划的过 程。
独立项目是公司可以独立采纳或否决 的项目，即该项目的采纳不会排除其他项 目，该项目和其他项目之间不具备替代性 或竞争性。或者说，只对这一投资方案进 行估价。
精品课件
11
例如
▪ 某公司已开发出一种新的产品。公司销售部门预测，如果产品 的价格定为每件20元，则年销售量可达到16万件。根据工程部 的报告，该项目需要增添一座新厂房，造价96万元；还需花64 万元购买项目所需设备（含运输和安装费）。此外，公司将增 加在流动资产上的投资，减去流动负债的上升额，流动资产净 增加48万元。以上这些支出均发生在第一年（t=0）。
资本预算概述(ppt 45页)
k 0
k 0
决策准则： NPV>0 项目可行； NPV<0 项目不可行。
28
净现值法的贴现率选取
净现值的大小取决于贴现率的大小，其含义 也取决于贴现率的规定： ——如果以投资项目的资本成本作为贴现率，则 净现值表示按现值计算的该项目的全部收益(或损 失)； ——如果以投资项目的机会成本作为贴现率，则 净现值表示按现值计算的该项目比已放弃方案多 (或少)获得的收益； ——如果以行业平均资金收益率作为贴现率，则 净现值表示按现值计算的该项目比行业平均收益 水平多(或少)获得的收益。
37
小结：现金流量的基本 特征
现金流(不是会计收入) 营业流(不是融资) 增量 税后
38
现金流量与会计利润
• 计算应用原则： 会计利润——权责发生制 现金流量——收付实现制
• 会计利润与现金流量差异巨大 固定资产计价的差异 销售收入核算的差异 流动资金确认的差异 。。。。。。
39
现金和利润有何联系与区别？
一般认为净现值法是最佳的投资决策方法！
34
第五节 资本预算方法应用实例
固定资产更新决策 互斥项目决策 项目投资组合的确定
35
第六节 资本预算的风险处理
一、确定当量法（调整现金流量法）
把不确定的各年现金流量，按照一定 的系数（约当系数）折算为大约相当于确 定的现金流量的数量，然后利用无风险贴 现率来评价风险投资项目。 • 约当系数的确定：d≤1
3、现金净流量（NCF= CI- CO） 一定期间 现金流入量-现金流出量
14
二、现金流量的估计
• 多部门参与 （销售、产品开发和技术、生产和成本…… ）
• 财务部门建立基本假设条件，总体协调 • 基本原则——现金流量应为增量现金流量 • 增量现金流量——指接受或拒绝某个投资方案
《国有资本预算管理》课件
01
国有资本预算编制的原则
遵循国家宏观经济政策、产业发展政策和区域发展政策，体现国有经济
布局和结构调整的要求，充分考虑企业改革发展的实际需要。
02 03
国有资本预算编制的程序
按照“两上两下”的程序进行，即企业先编制上报预算建议草案，政府 预算管理部门汇总平衡后下达预算控制数，企业根据预算控制数编制上 报正式预算，政府预算管理部门审批后批复执行。
《国有资本预算管 理》ppt课件
目 录
• 国有资本预算管理概述 • 国有资本预算管理体系 • 国有资本预算管理的主要内容 • 国有资本预算管理的问题与对策 • 国有资本预算管理的案例分析
01
国有资本预算管理概述
国有资本预算管理的定义
国有资本预算管理是对国有企业资本性收支活动的预算进行管理，通过对国有资 本的收入、支出、资产、负债等进行的计划、组织、调节、监督等活动，实现国 有资本的合理配置和有效利用。
05
国有资本预算管理的案例 分析
某国有企业国有资本预算管理案例
案例概述
某国有企业作为国内领先的能源 企业，在国有资本预算管理方面
进行了积极的探索和实践。
管理特点
该企业注重预算与战略规划相结合 ，强化资本支出预算的精细化管理 ，并建立了完善的预算调整和考核 机制。
实施效果
通过国有资本预算管理，该企业优 化了资源配置，提高了投资效益， 为企业的可持续发展奠定了基础。
革和发展。
国有资本预算管理的历史与发展
国有资本预算管理的发展历程可以追溯到上世纪80年代，随着国有企业改革的不断 深入，国有资本预算管理逐渐得到了重视和发展。
近年来，随着国有企业改革的不断深化和国资监管的加强，国有资本预算管理得到 了更加广泛的关注和应用。
财务管理学资本预算PPT课件
• 指特定项目未来现金流量的现值与未来现金流出的 现值之间的比率。
• 计算： Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值
• 现值指数大于1，方案可行。 • 贴现率设定：同净现值法。 • 用于比较投资额不同项目的盈利性。
第40页/共99页
内部收益率法（IRR）
• 指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率。即使投资项目 净现值为零的折现率。
第16页/共99页
现金净流量
基本关系式： 净现金流量（NCF）
=现金流入量 —现金流出量
第17页/共99页
股权流量与实体流量
• 项目现金流量的两种计算方法 • 股权现金流量：以所有者为背景，确定项目对股
权现金流量的影响。决策时以所有者要求的报酬 率作为贴现率； • 实体现金流量：以企业实体为背景确定项目对企 业现金流量的影响；以企业的加权平均资本成本 为贴现率决策。 • 无实质区别，不影响决策。但实体流量更简洁， 应用较广。
优化与再评估
第5页/共99页
资本预算决策的权力等级
董事会
总经理（或执行董事）
部门甲
部门乙
第6页/共99页
部门丙
第二节 现金流量估算
• 含义 • 构成内容 • 估算方法 • 指标意义 • 注意问题
第7页/共99页
现金流量的概念
• 所谓现金流量，在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入 增加的数量。
只针对一年，资本预算设计期间长，必须考虑时间价值。
第1页/共99页
何谓资本预算?
• 对可能的固定资产的增加所进行的分析。 • 长期决策; 巨额支出。 • 对于企业未来的发展是极为重要的。
第2页/共99页
资本预算与企业战略规划
• 计算： Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值
• 现值指数大于1，方案可行。 • 贴现率设定：同净现值法。 • 用于比较投资额不同项目的盈利性。
第40页/共99页
内部收益率法（IRR）
• 指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率。即使投资项目 净现值为零的折现率。
第16页/共99页
现金净流量
基本关系式： 净现金流量（NCF）
=现金流入量 —现金流出量
第17页/共99页
股权流量与实体流量
• 项目现金流量的两种计算方法 • 股权现金流量：以所有者为背景，确定项目对股
权现金流量的影响。决策时以所有者要求的报酬 率作为贴现率； • 实体现金流量：以企业实体为背景确定项目对企 业现金流量的影响；以企业的加权平均资本成本 为贴现率决策。 • 无实质区别，不影响决策。但实体流量更简洁， 应用较广。
优化与再评估
第5页/共99页
资本预算决策的权力等级
董事会
总经理（或执行董事）
部门甲
部门乙
第6页/共99页
部门丙
第二节 现金流量估算
• 含义 • 构成内容 • 估算方法 • 指标意义 • 注意问题
第7页/共99页
现金流量的概念
• 所谓现金流量，在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入 增加的数量。
只针对一年，资本预算设计期间长，必须考虑时间价值。
第1页/共99页
何谓资本预算?
• 对可能的固定资产的增加所进行的分析。 • 长期决策; 巨额支出。 • 对于企业未来的发展是极为重要的。
第2页/共99页
资本预算与企业战略规划
资本预算ppt课件
互斥项目的潜在问题
当投资项目互斥时，按各种指标对其 进行排列时可能得出矛盾的结论。 A. 投资的规模 B. 现金流的模式 C. 项目寿命
A. 规模差异
将不同规模项目进行对比。
年末 0 1 2
净现金流
项目A
项目B
-100
-100,000
0
0
400
156,250
规模差异
计算IRR, NPV@10%, 和 PI@10%.
净现值 () -200 0 200 400 600
费雪交叉利率
当 k<10%, I 最好!
费雪交叉利率
当 k>10%, D最好!
0 5 10 15 20 25 折现率 ()
C. 项目寿命的差异
我们来对比一下一个寿命较长(X)和一个 寿命较短(Y)的项目。
年末 0 1 2 3
净现金流
项目X
项目Y
-1,000 -1,000
项目 F, B, C 和的D 最大。
结果是，32,500的投资，股东收益
增加了38,000 。
对比的总结
方法 PI
NPV IRR
接受的项目 F, B, C, and D
F and G C, F and E
增加的价值 38,000 28,500 27,000
在某一时期内的有限资金预算，PI方法能产
生股东权益的最大增长。
项目 C, F,和 E 的最大。
结果是，32,500的投资，股东收益
增加了27,000 。
BW公司依据NPVs来决策
项目 ICO IRR
NPV PI
F 15,000 G 17,500 B 5,000
28% 19 25
管理经济学-资本预算powerpoint42
前景？ 4. 业绩卓越的管理人员和技术骨干是否流向较小的
竞争对手？或者是否存在这样的威胁？
第四十二页，编辑于星期二：八点 四十二分。
每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功
•
1、
的路 。24.8.224.8.2Friday, August 02, 2024
成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦
•
2、
。 09:54:5 009:54:5009:548/2/2024 9:54:50 AM
每天只看目标，别老想障碍
•
3、
。24.8.209:54:5009:54Aug-242-Aug-24
宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子
第二十九页，编辑于星期二：八点 四十二分。
兼并与收购（3）
确定兼并对象的考虑因素： 1. 兼并目标的规模 2. 兼并目标的所有者和经理们的可能反应 3. 目标企业的资源和设施能在多大程度上与
收购企业互补 4. 一般选择最便宜的兼并对象
第三十页，编辑于星期二：八点 四十二分。
兼并与收购（4）
确定目标企业的价值 1. 先估计出一定时期内每年的利润，然后将它们折算成
报率；净现值法隐含的再投资回报率等于企业的资 本成本。 3. 净现值法能过满足前面提到的所有四个标准，而内 部收益率法则在一些情况下不能满足。
第十五页，编辑于星期二：八点 四十二分。
资本预算过程（8）
• 资本的分配和盈利性比率 为什么要分配资本？ 1. 所有建议的方案都被采用，管理当局可能
无法管理与控制。 2. 企业内部资金是有限的，管理当局可能不
现值。这笔钱就是企业应当支付的最高价格。 2. 由于两家企业之间预期会产生协同作用，应当考虑
收购企业的增量利润，即应当估计计划期内因兼并 而引起的利润增加量。 3. 从理论上来说，作为独立的实体，企业的价值应当 接近发行在外的股票的市场价值。
竞争对手？或者是否存在这样的威胁？
第四十二页，编辑于星期二：八点 四十二分。
每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功
•
1、
的路 。24.8.224.8.2Friday, August 02, 2024
成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦
•
2、
。 09:54:5 009:54:5009:548/2/2024 9:54:50 AM
每天只看目标，别老想障碍
•
3、
。24.8.209:54:5009:54Aug-242-Aug-24
宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子
第二十九页，编辑于星期二：八点 四十二分。
兼并与收购（3）
确定兼并对象的考虑因素： 1. 兼并目标的规模 2. 兼并目标的所有者和经理们的可能反应 3. 目标企业的资源和设施能在多大程度上与
收购企业互补 4. 一般选择最便宜的兼并对象
第三十页，编辑于星期二：八点 四十二分。
兼并与收购（4）
确定目标企业的价值 1. 先估计出一定时期内每年的利润，然后将它们折算成
报率；净现值法隐含的再投资回报率等于企业的资 本成本。 3. 净现值法能过满足前面提到的所有四个标准，而内 部收益率法则在一些情况下不能满足。
第十五页，编辑于星期二：八点 四十二分。
资本预算过程（8）
• 资本的分配和盈利性比率 为什么要分配资本？ 1. 所有建议的方案都被采用，管理当局可能
无法管理与控制。 2. 企业内部资金是有限的，管理当局可能不
现值。这笔钱就是企业应当支付的最高价格。 2. 由于两家企业之间预期会产生协同作用，应当考虑
收购企业的增量利润，即应当估计计划期内因兼并 而引起的利润增加量。 3. 从理论上来说，作为独立的实体，企业的价值应当 接近发行在外的股票的市场价值。
资本预算全面了解资本预算的过程134页PPT.pptx
净现金流量=营业现金收入－付现成 本－所得税-----（2）
付现成本=营业成本－折旧
净现金流量=税后利润+折旧
-----（3）
思考:为什么净现金流量包括折旧?
2024/10/9
6
第七页，编辑于星期二：十点 三十七分。
税后利润之后之所以加上折旧，是因为折 旧属于非经营现金流量，其原因是：
项目在计提折旧时并没有发生实际支出， 这就仅仅是一种在项目寿命期内分摊初 始投资的会计手段。
•
2、
。09:11: 0909:1 1:0909: 1110/9/ 2024 9:11:09 AM
每天只看目标，别老想障碍
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3、
。24.10.9 09:11:0 909:11Oct-249-Oct-24
宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子
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4、
。0 9:11:09 09:11:0 909:11 Wednes day, October 09, 2024
2024/10/9
26
第二十七页，编辑于星期二：十点 三十七分。
内部报酬率法的决策规则
采用内部报酬率法来评估独立项目时
项目的内部报酬率大于资本成 本，该项目可行
项目的内部报酬率小于资本成 本，该项目不可行
2024/10/9
第二十八页，编辑于星期二：十点 三十七分。
27
净现值与内部报酬率的比较
资本预算
资本预算是公司 对固定资产投资 进行分析、筛选 和计划的过程。
2024/10/9
1
第二页，编辑于星期二：十点 三十七分。
资本预算的特点
资本预算决策指固定资产投资决 策
耗资大、周期长、长期影响公司 的产销能力和财务状况
付现成本=营业成本－折旧
净现金流量=税后利润+折旧
-----（3）
思考:为什么净现金流量包括折旧?
2024/10/9
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第七页，编辑于星期二：十点 三十七分。
税后利润之后之所以加上折旧，是因为折 旧属于非经营现金流量，其原因是：
项目在计提折旧时并没有发生实际支出， 这就仅仅是一种在项目寿命期内分摊初 始投资的会计手段。
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每天只看目标，别老想障碍
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宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子
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第二十七页，编辑于星期二：十点 三十七分。
内部报酬率法的决策规则
采用内部报酬率法来评估独立项目时
项目的内部报酬率大于资本成 本，该项目可行
项目的内部报酬率小于资本成 本，该项目不可行
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第二十八页，编辑于星期二：十点 三十七分。
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净现值与内部报酬率的比较
资本预算
资本预算是公司 对固定资产投资 进行分析、筛选 和计划的过程。
2024/10/9
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第二页，编辑于星期二：十点 三十七分。
资本预算的特点
资本预算决策指固定资产投资决 策
耗资大、周期长、长期影响公司 的产销能力和财务状况
资本预算概述powerpoint48页.pptx
从考试来看本章的分数较多，在历年试题 中，除客观题外，都有计算题或综合题。 本章属于财务管理的重点章节，从章节内 容来看，投资评价的基本方法是基础，重 点是投资项目现金流量的确定以及投资项 目的风险处置。
第二页，编辑于星期二：十点 四十一分。
第一节 投资评价的基本方法
一、资本投资的概念 本章所论述的是企业进行的生产性资本投资。 企业的生产性资本投资与其他类型的投资 相比，主要有两个特点:
第十一页，编辑于星期二：十点 四十一分。
(2)计算 当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系 数表，然后通过内插法求出内含报酬率。 教材:例题1的C方案 一般情况下：逐步测试法： 计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值 一个大于0，一个小于0的，并且根据最接 近的两个贴现率，然后通过内插法求出内 含报酬率。 教材：表8-4，表8-5
第十五页，编辑于星期二：十点 四十一分。
(2)不同点 ①净现值与另外两个贴现指标的对比：
净现值：绝对数指标，反映投资的效益，适 用于互斥方案之间的选优； 现值指数与内含报酬率：相对数指标，反映 投资的效率，适用于独立方案之间的比较。
第十六页，编辑于星期二：十点 四十一分。
例题：某企业正在讨论更新现有的生产线， 有两个备选方案：A方案的净现值为400万 元，内含报酬率为10％； B方案的净现值 为300万元，内含报酬率为15％。据此可以 认定A方案较好。( )
折旧可以起到减少税负的作用，其公式 为：税负减少额=折旧*税率
第三十二页，编辑于星期二：十点 四十一分。
(二)考虑所得税后的现金流量 1．新建项目的流量： 建设期净现金流量=长期资产投资(包括固定
资产、无形资产等)+垫支的流动资金 +原有资产变现净损益对所得税的影响 营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税 =税后利润+非付现成本=收入*(1-税率)-付 现成本*(1-税率)+折旧*税率 终结点净现金流量=回收额（回收固定资产的 净残值+回收垫支的流动资金+回收固定资 产的残值净损益对所得税的影响）
第二页，编辑于星期二：十点 四十一分。
第一节 投资评价的基本方法
一、资本投资的概念 本章所论述的是企业进行的生产性资本投资。 企业的生产性资本投资与其他类型的投资 相比，主要有两个特点:
第十一页，编辑于星期二：十点 四十一分。
(2)计算 当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系 数表，然后通过内插法求出内含报酬率。 教材:例题1的C方案 一般情况下：逐步测试法： 计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值 一个大于0，一个小于0的，并且根据最接 近的两个贴现率，然后通过内插法求出内 含报酬率。 教材：表8-4，表8-5
第十五页，编辑于星期二：十点 四十一分。
(2)不同点 ①净现值与另外两个贴现指标的对比：
净现值：绝对数指标，反映投资的效益，适 用于互斥方案之间的选优； 现值指数与内含报酬率：相对数指标，反映 投资的效率，适用于独立方案之间的比较。
第十六页，编辑于星期二：十点 四十一分。
例题：某企业正在讨论更新现有的生产线， 有两个备选方案：A方案的净现值为400万 元，内含报酬率为10％； B方案的净现值 为300万元，内含报酬率为15％。据此可以 认定A方案较好。( )
折旧可以起到减少税负的作用，其公式 为：税负减少额=折旧*税率
第三十二页，编辑于星期二：十点 四十一分。
(二)考虑所得税后的现金流量 1．新建项目的流量： 建设期净现金流量=长期资产投资(包括固定
资产、无形资产等)+垫支的流动资金 +原有资产变现净损益对所得税的影响 营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税 =税后利润+非付现成本=收入*(1-税率)-付 现成本*(1-税率)+折旧*税率 终结点净现金流量=回收额（回收固定资产的 净残值+回收垫支的流动资金+回收固定资 产的残值净损益对所得税的影响）
《资本预算原理》课件
进行风险分析，评估项目的风 险和不确定性
02
投资评估方法
净现值法（NPV）
总结词
考虑资金时间价值的投资评估方法
详细描述
净现值法（NPV）是一种长期投资评估方法，它将投资项目未来现金流的现值与原始投资成本进行比较。如果净现值 大于零，则项目具有投资价值；如果净现值小于零，则项目不可行。
计算公式
NPV = Σ(CI - CO) / (1 + i)^t
计算公式
PI = (CI - CO) / (0 - CO) * (1 + i)^t / i^t
盈利指数法
01
CI：增量现金 流入
02
CO：增量现金 流
i：折现率
03
04
t：时间
03
资本预算的实际应用
案例分析一：某公司的新产品投资项目
总结词
成功的新产品投资
详细描述
某公司通过市场调研，决定开发一款新产品。在资本预算过程中，该公司考虑了 市场需求、投资回报率、风险等因素，最终决定投资。经过一段时间，新产品成 功上市，销售额和利润均超出预期，证明了资本预算的准确性和有效性。
风险识别
准确识别项目中的潜在风险，包括市场风险、技术风 险、财务风险等。
风险评估
对识别出的风险进行量化和评估，确定风险的大小和 影响程度。
风险应对
制定针对性的风险应对策略，包括风险规避、风险转 移和风险保留等。
资本预算的灵活性和不确定性
灵活性规划
考虑到项目实施过程中可能出现的变化和不确 定性，制定灵活的预算调整方案。
《资本预算原理》ppt课件
目 录
• 资本预算概述 • 投资评估方法 • 资本预算的实际应用 • 资本预算的挑战与解决方案 • 未来展望
02
投资评估方法
净现值法（NPV）
总结词
考虑资金时间价值的投资评估方法
详细描述
净现值法（NPV）是一种长期投资评估方法，它将投资项目未来现金流的现值与原始投资成本进行比较。如果净现值 大于零，则项目具有投资价值；如果净现值小于零，则项目不可行。
计算公式
NPV = Σ(CI - CO) / (1 + i)^t
计算公式
PI = (CI - CO) / (0 - CO) * (1 + i)^t / i^t
盈利指数法
01
CI：增量现金 流入
02
CO：增量现金 流
i：折现率
03
04
t：时间
03
资本预算的实际应用
案例分析一：某公司的新产品投资项目
总结词
成功的新产品投资
详细描述
某公司通过市场调研，决定开发一款新产品。在资本预算过程中，该公司考虑了 市场需求、投资回报率、风险等因素，最终决定投资。经过一段时间，新产品成 功上市，销售额和利润均超出预期，证明了资本预算的准确性和有效性。
风险识别
准确识别项目中的潜在风险，包括市场风险、技术风 险、财务风险等。
风险评估
对识别出的风险进行量化和评估，确定风险的大小和 影响程度。
风险应对
制定针对性的风险应对策略，包括风险规避、风险转 移和风险保留等。
资本预算的灵活性和不确定性
灵活性规划
考虑到项目实施过程中可能出现的变化和不确 定性，制定灵活的预算调整方案。
《资本预算原理》ppt课件
目 录
• 资本预算概述 • 投资评估方法 • 资本预算的实际应用 • 资本预算的挑战与解决方案 • 未来展望
第七章 资本预算 《预算管理的思想与思路》PPT课件
一、项目概况及其考虑的因素
（一） BT项目产生背景 （二）项目概况 （三）资金来源及现金流量预测
二、BT项目给与的启示
（一）要做好项目的可行性研究 （二）要关注项目可能产生的风险
重要概念
资本预算 项目预算 项目预算法 投资回收期 净现值 内含报酬率
（三）并购成本分析
1.并购与新建成本比较 2.铺底流动资金比较 3.不同控股比例下并购成本的比较
三、并购项目投资预测及效益评价
（一）并购项目的投资预测 （二）并购项目的投资收益预测
四、并购项目的风险分析
（一）市场竞争风险 （二）收购价格竞争风险 （三）管理控制风险 （四）厂商控制风险
项目预算虽然主要适用于政府部门和事业单位，但对 企业尤其是大型企业也同样适用。
四、项目预算的基本方法
（一）自上而下的项目预算 （二）自下而上的项目预算
五、项目预算中存在的问题与关注点
1.部门通常缺少明确的、具体的目标 2.现行的会计制度也与实行项目预算的要求不
相适应。 3.政府部门或事业单位中的预算人员习惯于传
第三节 吸收借鉴项目预算管理的经验
一、项目预算的概念 二、项目预算的产生背景 三、项目预算法 四、项目预算的基本方法 五、项目预算中存在的问题与关注点
一、项目预算的概念
项目预算，是一种主要应用于政府部门的将 规划—计划—预算结合在一起的系统控制方 法。
二、项目预算的产生背景
项目预算最初在19世纪60 年代由美国国防 部首创，其后曾一度流行。
第一，投资项目评价的方法从工程技术评价到工程 技术和经济效益评价相结合；
第二，从企业微观财务效益评价到宏观与微观经济 效益评价相结合；
第三，从技术和经济可行性评价到技术、财务、宏 观、经济、环保等可行性评价相结合；
资本预算方法powerpoint50页.pptx
13-12
第十三页，编辑于星期二：十点 四十分。
内部收益率的解法 (贴现利率15%)
$40,000 = $10,000(PVIF15%,1) + $12,000(PVIF15%,2) + $15,000(PVIF15%,3) + $10,000(PVIF15%,4) + $ 7,000(PVIF15%,5)
就是使预期净现金流量的现值等于初始
13-11
现金流出量$40,000时的贴现率。
第十二页，编辑于星期二：十点 四十分。
内部收益率的解法 (贴现利率10%)
$40,000 = $10,000(PVIF10%,1) + $12,000(PVIF10%,2) + $15,000(PVIF10%,3) + $10,000(PVIF10%,4) + $ 7,000(PVIF10%,5)
N B. 现金流模式
我们来对比一下现金流分别随时间递
减(D)和递增(I)的项目。
13-33
年末
0
1
2 3
净现金流
项目D
项目I
-$1,200
1,000
-$1,200
100
500
600
100
1,080
第三十四页，编辑于星期二：十点 四十分。
现金流模式
计算 IRR, NPV@10%, 和PI@10%.
$400
$156,250
第三十二页，编辑于星期二：十点 四十分。
规模差异
计算PBP, IRR, NPV@10%, 和 PI@10%.
哪一项目该被接受? 为什么?
项目
PBP
IRR
NPV
资本预算课件学习49页PPT
项目特有风险的衡量与处置
第二页，编辑于星期二：十点 四十五分。
第一节 项目评价的原理和方法
知识点1：项目评价的基本原理 1.什么是资本预算——是指制定长期投资决策的过程。其主要
目的是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便 判断企业是否值得投资。 本章讨论的投资是企业进行的生产性资本投资。或者简称 “资本投资” 。
决策思 路
在资本总量 不受限制的 情况下
凡是净现值为正数的项目或者内含 报酬率大于资本成本的项目，都可 以增加股东财富，都应当被采用。
在资本总量 受到限制时
按现值指数排序并寻找净现值最大 的组合，使有限资源的净现值最大 化
第二十一页，编辑于星期二：十点 四十五分。
第二节 投资项目现金流量的估计
知识点1：现金流量的概念
n
n
It Ot
t0
t0
第七页，编辑于星期二：十点 四十五分。
非贴现分析法：辅助指标 （二）会计报酬率法
1.含义与计算 投资项目寿命周期内平均年投资报酬率。
会计报酬率=年平均净收益/原始投资额×100%
其中：平均净收益，来自利润表数字，各年简单平均 这种方法计算简便，应用范围很广。它在计算时使用会计
3.评价： 能在不同规模的项目之间进行比较
第十一页，编辑于星期二：十点 四十五分。
贴现分析法：考虑时间价值
（三）内含报酬率IRR法
1.含义
内含报酬率IRR——使投资项目净现值为零时的折现率
NPV
n t 1
It (1 K )t
t
n
1（1
Ot K）t
0
IRR
理解： IRR是项目本身可以达到的报酬率，由项目自身决定
二、处置原则
第二页，编辑于星期二：十点 四十五分。
第一节 项目评价的原理和方法
知识点1：项目评价的基本原理 1.什么是资本预算——是指制定长期投资决策的过程。其主要
目的是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便 判断企业是否值得投资。 本章讨论的投资是企业进行的生产性资本投资。或者简称 “资本投资” 。
决策思 路
在资本总量 不受限制的 情况下
凡是净现值为正数的项目或者内含 报酬率大于资本成本的项目，都可 以增加股东财富，都应当被采用。
在资本总量 受到限制时
按现值指数排序并寻找净现值最大 的组合，使有限资源的净现值最大 化
第二十一页，编辑于星期二：十点 四十五分。
第二节 投资项目现金流量的估计
知识点1：现金流量的概念
n
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It Ot
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第七页，编辑于星期二：十点 四十五分。
非贴现分析法：辅助指标 （二）会计报酬率法
1.含义与计算 投资项目寿命周期内平均年投资报酬率。
会计报酬率=年平均净收益/原始投资额×100%
其中：平均净收益，来自利润表数字，各年简单平均 这种方法计算简便，应用范围很广。它在计算时使用会计
3.评价： 能在不同规模的项目之间进行比较
第十一页，编辑于星期二：十点 四十五分。
贴现分析法：考虑时间价值
（三）内含报酬率IRR法
1.含义
内含报酬率IRR——使投资项目净现值为零时的折现率
NPV
n t 1
It (1 K )t
t
n
1（1
Ot K）t
0
IRR
理解： IRR是项目本身可以达到的报酬率，由项目自身决定
二、处置原则
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A项目的会 计收益率=
（15000+12000+8000+3000） 4 Байду номын сангаас100%=31.67% 30000
B项目的会（4000+9000+13000+15000）
计收益率=
30000
4
100%=34.17%
根据会计收益率，B项目的盈利性更强。
第一节 投资项目评价的基本方法
（3）优缺点：
它是一种衡量盈利性的简单方法，使用 优点 的概念易于理解；使用财务报告的数据，
容易取得；考虑了整个项目寿命期的全 部利润。 使用账面收益而非现金流量，忽视了折 缺点 旧对现金流量的影响；忽视了净收益的 时间分布对项目经济价值的影响。
第一节 投资项目评价的基本方法
【例题1·多选题】下列关于评价投资项目的会计报酬 率法的说法中，正确的有（ ）。 A.计算会计报酬率时，使用的是年平均净收益 B.它不考虑折旧对现金流量的影响 C.它不考虑净收益的时间分布对项目价值的影响 D.它不能测度项目的风险性
主要内容
结论：如果投资项目的预期未来现金流量现值 大于其成本(或者说,预期报酬率高于必要报酬率), 该投资项目会增加公司的价值。
主要内容
投资项目评价的基本方法 投资项目现金流量的估计 投资项目的风险分析
主要内容
基本方法-现金 流量折现法
评价方法
辅助方法
净现值法 获利指数 内含报酬率法
回收期法
通过表6.2的计算发现，A项目的投资回收期更 短，因此优于B项目。公司在进行决策时，如果一 个项目的回收期小于公司所确定的最大成本收回 时间，那么它是可以接受的。
第一节 投资项目评价的基本方法
（3）指标的优缺点
回收期法计算简便，并且容易为决策人 优点 所正确理解，可以大体上衡量项目的流
动性和风险。
投资回收期=
原始投资额 每年现金净流量
第一节 投资项目评价的基本方法 示例：有一个投资项目A方案，初始投资是12000 万，每年流入的流量都是4600万，计算该投资多 少年能收回投资？
4600 4600 4600
01 23
12000
回收期=12000/4600=2.61（年）
第一节 投资项目评价的基本方法
第三年
13000
第四年
15000
投资回收期=3+4000÷15000=3.3年
累计现金流量 （30000）
(26000) （17000）
(4000) 11000
第一节 投资项目评价的基本方法
利用投资回收期进行投资项目评估的原则是：投 资回收期越短越好，说明投资回收的速度越快。一 般而言，回收期越短的投资项目，其项目风险越低 ，因为时间越长越难以预计，风险越大。
②如果现金净流入量每年不等，或原始投资是分几 年投入 设M是收回原始投资的前一年
投资回收期=M
+
第M年的尚未回收额 第M +1年的现金净流量
第一节 投资项目评价的基本方法
下面举例说明投资回收期的计算。某公司现在 有两个投资项目，项目A与项目B。两个项目各年的 预期现金流量如表6.1所示：
表6.1 项目预期税后净现金流量表
【答案】ABCD
第一节 投资项目评价的基本方法
二、折现现金流量方法
（一）净现值法
1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与 未来现金流出的现值之间的差额。
2.计算：
净现值=Σ各年现金净流量现值=Σ未来现金流入的现 值-Σ未来现金流出的现值
NPV
CF0
CF1 (1 r)1
CF2 (1 r)2
原始投资
（30000）
（30000）
现金流入：
第一年
15000
（15000）
第二年
12000
（3000）
第三年
8000
5000
第四年
3000
8000
投资回收期=2+3000÷8000=2.4年
第一节 投资项目评价的基本方法
B项目：
现金流量
原始投资
（30000）
现金流入：
第一年
4000
第二年
9000
...
CFn (1 r)n
n t 0
CFt (1 r)t
其中，CFt 表示第t期的预期净现金流量；r为公司
投资该项目的必要报酬率； CF0 为现金的流出量，
第一节 投资项目评价的基本方法
当一个投资项目的净现值为零时,说明该项目 的现金流入恰好收回投入的资本,并提供该投入资本 的必要报酬,如果该项目能产生正的净现值,说明除 用来偿还债务和提供给股东必要报酬外,还有余下的 收益由股东分享。因此,一个公司采取的净现值为正 的投资方案,股东的状况将得以改善,公司价值将增 大。
第一节 投资项目评价的基本方法
以上述A、B项目为例，假定项目的必要报酬 率是10%，两个项目的净现值为：
NPVA
30000
15000 (1 10%)1
12000 (1 10%)2
财务管理
1
第六章 资本预算
主要内容
投资项目的价值评估步骤：
（1）估计资产在其寿命期内产生的现金流量； （2）评估由资产产生的现金流量的风险以确定恰 当的回报率； （3）计算预期未来现金流量的现值，即投资的价 值； （4）将预期未来现金流量现值与初始投资或资产 成本进行比较，也可计算出投资项目的预期报酬 率并将该项目的必要报酬率进行比较。
会计收益率法
第一节 投资项目评价的基本方法
一、非折现现金流量方法 非折现流量方法主要包括两种：投资回收期法与
会计收益率法。
第一节 投资项目评价的基本方法
（一）投资回收期（静态回收期、非折现回收期）
（1）含义：
回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相 等所需要的时间。
（2）计算方法
①在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时 ：
单位：万元
年度
预期税后净现金流量
A项目
B项目
0
（30000）
（30000）
1
15000
4000
2
12000
9000
3
8000
13000
4
3000
15000
第一节 投资项目评价的基本方法
项目A与项目B的投资回收期计算如表6.2所示：
表6.2 A项目与B项目的投资回收期 单位：万元
A项目：
现金流量
累计现金流量
不仅忽视了时间价值，而且没有考虑回 缺点 收期以后的现金流，也就是没有衡量盈
利性。
第一节 投资项目评价的基本方法
（二）会计收益率法 （1）特点：计算时使用会计报表上的数据，以及
普通会计的收益和成本观念。
（2）计算：
会计收益率=
年平均净收益 原始投资额
100%
第一节 投资项目评价的基本方法
仍以A、B项目为例：