金融市场与金融工具2(2013)

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2、按融资的期限划分，可分为：长期金融工具 和短期金融工具。 ☆长期金融工具：也称为资本市场金融工具，一 般指期限在1年以上的中、长期资金借贷和证 券交易的工具。如银行中长期贷款、公债、股 票等。 资本市场金融工具具有期限长、风险大、流 动性弱、收益率高等特点。 ☆短期金融工具：也称货币市场金融工具，一般 指1年以内的各种借贷和融通资金的工具。如 国库券、可转让定期存单、银行承兑票据、回 购协议、商业票据、同业拆借协议等。 货币市场金融工具具有期限短、风险低、 流动性强、收益率低等特点。
3、按投资的性质划分，可分为：债务凭证类金融工具
（债务工具）和所有权凭证类金融工具（权益工具）。 ☆所有权凭证类金融工具只有股票一种；其他都属于债 务凭证类金融工具。 ☆二者差别 债务凭证表明投入的资金取得了债权，所以有权据 以到期讨还本金； 而所有权凭证表明资金的投入并非取得债权而是所 有权，因而可从发行者处获得分红，但无权据以索要 本金，只可以在必要时通过转让所有权，即出售证券 的方式收回本金。
二、金融工具的分类
1、按发行者性质（或融通资金的方式）分为： 直接融资金融工具和间接融资金融工具。 ☆直接融资金融工具：是指那些不需金融机构作 中介，由企业、个人或政府所发行和签发的融 资工具，以此来实现资金的转移，如商业票据、 公司债券、政府债券、股票等，发行目的是为 自己筹集资金。
☆间接融资金融工具：是指由金融机构所发行的 银行券、存单、人寿保险单、各种借据和银行 票据，发行目的在于聚集可用于贷放的资金。
第二章 金融体系：组织
本章学习要求
☆掌握金融工具的特征及分类 ☆掌握金融市场的分类及创新 ☆熟悉金融中介的演进规律 ☆掌握金融监管的概念和核心 ☆了解金融监管制度的内涵
第一节 金融工具
一、金融工具特征
1、虚拟性：金融工具本身无价值，但却能交换 并且产生某种形式的剩余价值。 2、期限性：金融工具上一般都标明了发行日至 到期日的期限，即偿还期。债权人可按信用工 具上的偿还期限收回其债权金额。 ☆事实上，对于债权人来说，实际的偿还期应 从得到信用工具之日开始，计算至到期日截止。 例：某种1990年发行的债券上注明偿还期 限为10年，有人于1994年买下这种债券，那么 对于这个人来说，该种债券的偿还期为几年？ ☆股票和永续债券的偿还期是无限的。活期存 款的偿还期为零。
新技术的应用，金融机构可以以直接或间接的方式，及 时地为过去在分散、孤立的市场中进行商业活动的用户 提供他们需要的、跨国界的各种服务，电子计算机和通 信技术的普遍应用已为西方世界创造了一个全球性的金
☆科学技术进步加快了金融创新的步伐

3、金融工具创新内容
（1）规避金融管制创新 管制性金融法规主要内容表现在两个方面： 其一是严格的利率管制，禁止对活期存款支付利 息，规定定期存款和储蓄存款的利率最高限。 其二是严格管理商业银行的资金来源和运用，对 竞争加以限制，如不允许商业银行从事投资银行 业务。 ☆大额可转让定期存单(CDs) CDs是首先由美国花旗银行推出的一种定期存款 创新。存单面额固定，不记名，期限为3个月、6 个月至1年不等，也有存款为7天的，不能提前支 取，但可在二级市场上流通转让，能满足流动性 和盈利性的双重要求
2、 金融工具创新的动因 ☆克服经济环境中各种风险的需要

当代西方经济金融发展的内在矛盾冲突，导致了价格、 利率、汇率的易变性和不定性大大增加，日益上升的金 融风险成为矛盾的焦点，使得转移风险、增加流动性方 面的金融需求极为旺盛。
☆金融管制和金融自由化思潮促进了发展

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在20世纪70年代的经济自由主义思潮支配下，金融业强 烈要求当局放松战后设置的种种限制和管制，并不约而 同地通过金融创新逃避管制，形成了金融自由化浪潮。
(2)规避金融风险的创新工具
规避金融风险创新是指金融业和企业为了防备或 降低利率风险所进行的金融创新活动。 ☆可变利率抵押贷款:是指利率可以随市场利率变 动的一种贷款。当市场利率上升或下降时，这种 抵押贷款的利率也随之上升或下降，同时对抵押 贷款的付款也随之改变。 ☆票据发行便利(NIF):NIF是一项中期的具有法律 约束力的承诺协议，在这种协议中，借款人可以 用自已的名义发行短期票据。票据发行便利分散 了风险，它把传统的银行信贷风险由一家机构承 担转为由多个投资者承担。
5.收益性：金融工具会定期或不定期地为所有者带 来收益。金融工具收益性的大小用收益率来表示， 它是收益与本金的比率。

票面收益率 当期收益率 持有期收益率 到期收益 实际收益率
例1：2年前，张三在发行时以100元价格买入年 利息5元，每年计息一次的5年期债券. 该债券 目前的价格为102元,现张三以该价格将债券卖 给李四.计算票面收益率、当期收益率、张三 持有期收益率和李四到期收益率。 例2：1988年我国银行一年期存款利率为16.89%， 而同期通货膨胀率为18.5%,问同期的实际利率 为多少？在这种情况下，你愿意存款还是持有 货币？为何？
金融工具特征之间的关系
☆流动性与收益性之间是负相关关系 投资者接受较低的收益率是为了获得较高的流动性，因 此银行活期存款比定期存款的收益率低。 ☆风险性和收益性是正相关关系 大部分投资者厌恶风险，因此接受风险必须有高收益， 这样公司债券比政府债券的收益率高。 ☆风险性与流动性之间有一种内在的联系 流动性高的金融工具风险小，因为它们可以立即以接近 原始购买的价格变现。长期债券的价格波动比短期债券 大，它们就比短期债券的流动性低，风险高。 思考：以下是若干的信用工具请将它们分别按流动性大小， 收益率大小，安全性大小排序：现金，3个月的商业票 据，5年期的企业债券，5年期的国债
能性

案例：美国次贷危机
第二节 金融市场概述
一、金融市场的概念
☆定义——金融市场是盈余部门与赤字部门互 相接触，进行各种金融工具交易，实现短期 货币和中长期资本借贷的场所。其包括三层 含义： ①是进行金融交易的场所（有形或无形） ②反映出金融资产的供应者与需求者之 间的供求关系，揭示资金的集中与传递 过程。 ③包含金融资产交易过程中产生的各种 机制如价格机制。
4.流动性：金融工具迅速变为货币而不遭受损失 的能力.金融工具流动性的强弱受两个因素影 响：金融工具的偿还期和发行者的信用能力。
☆现金是流动性最高的资产，因为现金本身就 是一般等价物，谁都接受。 ☆相比之下，房地产要变成现金就不那么容易
了，卖房一般都要花一段时间，如果找房产中
介帮助卖房，还要交佣金，房产交易税等。 ☆股票和债券属于比较好卖的资产，流动性要 比房地产高。
☆可转让支付命令账户(NOW)：NOW是种不使用支 票的支票账户，以支付命令书取代了支票。开 立这种存款账户，存户可随时开出支付命令书， 或直接提现，或直接向第三者支付，其存款余 额可取得利息收入，这种账户具有储蓄账户的 意义。 ☆自动转账服务账户(ATS)：ATS作为传统活期存 款账户基础上诞生的一种新型账户，可以使客 户一方面利用活期账户开列支票对外支付，另 一方面利用储蓄账户获取利息收入。
二、金融市场的产生与发展
☆ 1631年，荷兰阿姆期特丹证券交易所（有形 市场起源） ☆ 18世纪伦敦证券交易市场（当时最大的证交 所） ☆一战后美国纽约金融市场 ☆二战后新兴发展中国家金融市场（新加坡等）

三、金融市场的分类与构成
1、短期金融市场（货币市场）和长期金融市场 （资本市场）
☆划分标准：市场上交易的金融工具期限

☆金融资产证券化:指金融机构将所持有的缺乏 流动性的资产，转换成为可在市场上买卖的金 融证券。 证券化后的金融资产在市场上由投资者认 购后，该资产所隐含的利率风险就转移到广大 投资者身上，并使金融机构加速资金循环。目 前最常见的证券化的金融资产是金融机构的各 类抵押贷款。 ☆金融衍生工具:金融期货合约\金融期权合约\ 货币\利率互换
5、按产品创新的年代分，可分为:传统的金融工 具和创新的金融工具。 ☆传统金融工具一般指60年代之前产生并长期使 用的金融工具。例如，传统的银行存单、债券、 股票等。 ☆创新金融工具则指60年代后创新发展的金融工 具。例如，金融衍生工具、抵押贷款证券化产 品。
三、金融工具的创新及影响
1、金融工具创新的含义 ☆金融工具创新是指各种要素重新组合和 创造性变革的一种活动方式，通过创新 活动，金融市场可以用新的金融产品或 服务来代替补充已有的金融工具，并在 实践中被市场广泛接受。
注意持有股权凭证和债务凭证的区别！
3、一级市场和二级市场 ☆划分标准：金融交易的程序 一级市场—又称初级市场、发行市场，是金融工具 最初发行的场所，是公司或政府机构等资金需求者 向最初购买者出售新发行的证券进行筹资的金融市 场。 二级市场—又称次级市场、流通市场，是已发行的 金融工具买卖转让场所，是投资者之间进行交易的 场所。
4、金融工具创新产生的影响 (1)金融创新的正面影响 ☆推动了金融业的竞争，提高了金融机构的运 作效率 ☆提高了金融市场的运作效率 ☆扩大了投资范围和融资渠道 (2)金融创新的负面影响 ☆削弱了货币政策的效力，增加了金融监管的 难度 ☆导致金融体系稳定性下降，经营风险增大
☆容易产生金融泡沫，增加爆发金融危机的可
(3)技术创新工具 ☆银行卡:是一种新型的金融工具，是由银 行发行的、供客户办理存取款和转账支 付的服务工具的总称，包括信用卡、支 票卡、记账卡和智能卡等。
☆自动提款机(ATM):ATM通过电信线路同电子计算机 主机联结，可以办理存款、取款、转账收付等多 种业务，使资金流动更为方便。作为一种多功能 的专用终端设备，ATM还可进行外币与本币的换算 转账，银行支票、可转让大额存单的支付转账等 业务。 ☆售货点终端机(PST):是一种连接银行和商店的供 客户购货时自动支付的设备。它把顾客、商场和 银行联为一体，即时进行交易结算，顾客购货无 须使用现金，商场能及时收回货款，银行则节省 了人力物力，并开拓了业务。
☆货币市场互助基金:货币市场互助基金简称 MMMF。这种基金吸收小额投资，然后再用来在 货币市场上投资。利润可不受存款利率的限制。 ☆货币市场存款账户(MMDA):MMDA是美国银行 1972年推出的一种储蓄与投资相结合的“利率 自由化”支票存款账户。MMDA类似于储蓄账户， 但它不属于转账账户。其开办成本低于NOW账 户。 ☆协定账户(NA):协定账户是一种可在活期存款 账户、可转让支付命令账户、货币市场互助基 金账户三种账户之间自动转账的账户。
3.风险性：指金融工具的所有者收回本金的可能性， 亦称为风险性。主要的风险有：信用风险和市场 风险。 ☆例1：某投资者用每股20元的价格买进某股票 1000股，花费2万元。后来该股票价格一直走低， 该投资者不得不在15元的价格上卖出该股票，股 票收入1.5万元，因此该投资者损失了5000元的 本金。 ☆例2：一家水泥厂需要资金5000万元以购买一 套外国设备，拟采用发行债券的方式筹集资金。 经有关部门批准发行了一笔面额为1000元，期限 为5年的债券，发行对象为社会自然人和法人。 后来由于该厂家决策失误，经营出现了重大困难， 不到5年的时间就破产倒闭了，该债券到期也无 法偿付，给购买者带来了巨大的损失。
货币市场—期限在1年以内的短期金融工具的 交易市场。 资本市场—期限在1年以上的长期金融工具交 易的市场。 思考：以下的金融工具属于哪个市场？ 银行票据，国库券，商业票据，股票，公债

2、债务市场和股权市场 ☆划分标准：市场上交易的金融工具类型 债务市场—债务工具发行和交易的市场 主要的债务工具如：债券，抵押票据 股权市场—股权工具发行和交易的市场 主要的股权工具如：股票
4、按与实际信用活动的相关性:分为原生金融工 具和衍生金融工具。 ☆原生金融工具是在实际信用活动中出具的能证 明债券债务关系或所有权关系的合法凭证，主 要有商业票据、债券等债权债务凭证和股票、 基金等所有权凭证。 ☆衍生金融工具是在原生金融工具基础上派生出 来的各种金融合约及其组合形式的总称，主要 包括金融期货、金融期权和金融互换。