第7章流动资产管理总结

持有成本与现金持有量成正比。
2.转换成本
转换成本与转换次数和转换金额有关。
3.短缺成本
短缺成本与现金持有量成反比。
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目标2—收益性
将闲置资金减少到最低限度。
持有现金过少，流动性的缺乏不仅不能应付日常的业务开支，坐失良好的购买机会，还会造成信誉损失和得不到折扣好处。
持有现金过多，现金是非盈利性资产，所提供的流动性的边际效益便会随之下降，从而最终降低企业的收益水平。
基本假定：公司能够确定其未来的现金需求，现金支付在整个经营期间是平均分布的。利率（持有现金的机会成本）是固定不变的，公司将有价证券转换为现金的手续费也是固定的。
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平均余额
现金余额
C
C/2
时间
确定现金余额的存货模型
t1 t2
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存货模型的目的是：测量使现金的持有成本与转换成本之和保持最低的现金持有量，即为最佳现金余额。
P’销售利润率（％）
B0信用标准（预期坏账损失率（％）的限制）
B0平均坏账损失率（％）
C0信用条件
C’0平均收现期（天）
R0应收账款的机会成本（％）
100000
12500
20000
20
10
6
30天付清
45
15
47
假设中华工厂要改变信用标准，提出A和B两个方案，信用标准变化情况如下：
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A：保守的组合策略
流动资产
销售额
B：适中的组合策略
C：冒险的组合策略
50
40
30
100
15
（三）不同的资产组合对企业报酬和风险的影响
在资产总额和筹资组合都保持不变的情况下，如果固定资产减少而流动资产增加，就会减少企业的风险，但也会减少企业盈利；反之，如果固定资产增加，流动资产减少，则会增加企业的风险和盈利。
管理的内容：
1.制定适当的信用政策。
2.严格执行信用政策。
3.应收账款的控制。
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又称信用政策，是企业对应收账款进行规范管理而确立的基本原则与行为规范，是企业财务政策的重要组成部分。
信用政策包括信用标准、信用条件与收账政策三项内容。
二、应收账款政策的制定
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（一）信用标准
信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。
随机模型建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。
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（一）加速收款（回收管理）
1.集中银行。
2.锁箱系统。
（二）控制支出
1.运用“浮游量”。它是指企业账户上存款余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额。
2.利用商业信用，控制付款时间。
3.工资支出模式。
三.现金的日常控制
（1）正常需要量
（2）保险需要量
适中的资产组合策略：在保证正常需要的情况下，再适当地留有一定的保险储备，以防不测。
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2.保守的资产组合
该策略认为：企业在安排流动资产数量时，在正常生产经营需要量和正常保险储备量的基础上，再加上一部分额外的储备量，以便降低企业的风险。
3.冒险的资产组合
该策略认为：企业在安排流动资产数量时，只安排正常生产经营需要量或只安排很少的保险储备量，以便提高企业的投资报酬率。
（三）不同的筹资组合对企业风险和报酬的影响
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五.企业资产组合
企业的资产组合，是指企业资产总额中流动资产和非流动资产各自占有的比例。
（一）影响资产组合的因素
1.风险与报酬
2.企业所处的行业
3.企业规模对资产组合的影响
4.利息率的变化
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（二）企业资产组合策略
1.适中的资产组合
企业流动资产的数量按其功能分为：
2
二.营运资金的特点
1.营运资金的周转具有短期性
2.营运资金的实物形态具有易变现性
3.营运资金的数量具有波动性
4.营运资金的实物形态具有变动性
5.营运资金的来源具有灵活多样性
3
三.营运资金的管理原则
1.认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量
2.在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金
3.加速营运资金周转，提高资金的使用效率
T/N=1200/25＝48=每年的变现次数
bT/N=312.5*48=1.5(万元) =每年的交易成本
N/2=12.5（万元）=年平均现金余额
i*N/2=0.12*12.5=1.5（万元）=资金的年机会成本
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米勒-奥尔模型假定公司无法确切地预知每日的现金收支状况，在现金流量由外界决定而且现金与证券之间互换方便的前提下，决定现金最佳持有量的一种方法。
3.保守的筹资组合
原则：短期资产的一部分和全部长期资产用长期资金来融通，只有一部分短期资产用短期资金来融通。
7
短期融资
资产水平（元）
时间
0
图：正常的筹资组合
永久性流动资产
临时性流动资产
流动资产
固定资产
长期融资
8
短期融资
资产水平（元）
时间
0
图：冒险的筹资组合
永久性流动资产
临时性流动资产
流动资产
固定资产
b*T/C
总成本
最佳现金余额图
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案例：假定A公司明年需要1200万现金。公司认为，将现金投资到有价证券，可以获得12%的利润；将有价证券转换为现金的每次交易成本为312.50元。问：A公司应当如何管理其现金？
A公司的最佳的每次变现数量为:
年总成本=b*T/N+i*N/2=312.5*1200/25+0.12*25/2 =1.5+1.5=3（万元）
机会成本=100×15%=15（万元）
坏账损失=1000×10%=100（万元）
在此赊销规模下，
应收账款的成本=15+100=115（万元）
案例：
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（三）应收账款管理的目标
目标：在发挥应收账款强化竞争、扩大销售功能的同时，尽可能降低应收账款成本，最大限度地提高应收账款投资的效益。
基本手段：就是制定和执行合理的信用政策。
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（三）现金收支的综合控制
1.力争现金流入与流出同步。
2.实行内部牵制制度。
3.及时进行现金的清理。
4.遵守国家规定的库存现金的使用范围。
5.做好银行存款的管理。
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（四）适当进行短期投资
1.持有短期投资的理由
（1）以短期投资作为现金的替代品。
（2）以短期投资取得一定的收益。
2.短期投资工具
（1）大额可转让存单
短缺成本
(一)成本分析模式
根据分析预测,找到一个使现金的持有成本：机会成本和短缺成本之和最低时的现金余额.
二.最佳现金持有量的确定
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案例，某企业现有ABCD四种现金持有方案，有关成本资料如下：
项目
A
B
C
D
现金余额
10000
20000
30000
40000
机会成本率
10%
10%
10%
10%
短缺成本
5600
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第二节现金管理
现金是指占用在各种货币形态上的资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金。
现金资产的特点:
变现能力(流动性)最强
盈利能力(收益性)最弱
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一.现金的持有动机与成本
(一)持有现金的动机
1.交易动机（支付动机）
2.补偿动机
3.谨慎动机（预防动机）
4.投资动机
(二)现金成本
1.持有成本（机会成本+管理成本）
应收账款资金占用额
=应收账款平均余额×变动成本率
应收账款平均余额
=平均日赊销额×平均收款期
平均日赊销额=年赊销收入/360
平均收款期=∑各类账款收款期×各类账款所占比重
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2.管理成本
是管理应收账款所发生的成本，包括对顾客信用情况调查费用、应收账款帐簿记录费用、收账费用等。
3.坏账成本
是应收账款因故不能收回而发生的损失，一般与应收账款发生的数量成正比。
长期融资
9
短期融资
资产水平（元）
时间
0
图：保守的筹资组合
永久性流动资产
临时性流动资产
流动资产
固定资产
长期融资
10
在资金总额不变的情况下，短期资金增加，可导致报酬的增加。
在流动资产的水准保持不变的情况下，则流动负债的增加会使流动比率下降，短期偿债能力减弱，增加企业的财务风险。
一般而言，企业所筹资金的到期日越短，其不能偿付本金和利息的风险就越大；反之，资金到期日越长，企业的筹资风险就越小。
永久性营运资本，是指满足企业对流动资产的长期最低需要的那部分流动资产。
临时性营运资本，是指随季节性需要而变化的那部分流动资产。
6
企业的三种筹资组合策略：
1.正常的筹资组合
原则：短期资产由短期资金来融通，长期资产由长期资金来融通。
2.冒险的筹资组合
原则：短期资产和部分长期资产由短期资金来融通，长期资产由长期资金来融通。
33
答案：
有价证券日利率=9%/360=0.025%
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现金持有量
时间
14737
5579
1000
H
Z
L
9158（购买证券）
4579（转让证券）
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随机模型下现金余额决策：
当现金持有量达到上限H时，用现金(H-Z)购买有价证券。
当现金持有量降至下限L时，则卖出有价证券换回现金(Z-L)。
企业现金余额的调整以目标控制量Z为标准，将上下限内波动视为合理变动，不予理会。
2500
1000
500
项目
A
B
C
D
机会成本
1000
2000
3000
4000
短缺成本
5600
2500
1000
500
总成本
6600
4500
4000
4500
计算的现金最佳持有量测算表如下：
根据分析，应该选择成本最低的C方案。
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(二)存货模型
存货模式又称鲍莫模型（Baumol Model），它是美国经济学家William.J.Baumol 1952年提出的，他认为公司现金持有量在许多方面与存货相似，存货经济订货批量模型可用于确定最佳现金余额。
坏账成本
=赊销收入×预计的坏账损失率
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某企业有关应收账款情况如下：产品赊销收入1000万元,平均收账期45天,变动成本率80%，企业最低的投资报酬率15%,预计坏账损失率10%.要求：机会成本和坏账成本。
应收账款周转率=360/45=8（次）
应收账款平均余额=1000/8=125（万元）
应收账款占用资金=125×80%=100（万元）
1.现金持有成本：与现金余额成正比。
2.现金转换成本：与交易次数有关。
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假设：
TC -总成本；
T -特定时间内的现金需求总额；
N–理想的现金转换数量（最佳现金余额）；
b -每次交易的成本；
i–短期有价证券利率。
则：TC=b*T/N+i*N/2
最佳现金持有量：
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机会成本
成本*
时间
转换成本
i*C/2
（2）商业票据
（3）政府证券
（4）混合短期投资工具
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第三节应收账款管理
一、应收账款的功能与成本
（一）应收账款的功能
1.增加销售的功能
2.减少存货的功能
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（二）应收账款的成本
1.机会成本
是指资金投放于应收账款而放弃的其他的投资收益。一般按资本成本（有价证券投资收益率）或最低投资报酬率计算。
机会成本=应收帐款资金占用额×有价证券收益率
企业可根据历史经验和现实需要，测算现金需求量的波动范围，制定现金余额的上下限，并据此判定公司在现金和投资之间转换的时间和数量。
（三）米勒-奥尔现金管理模型（随机模型）
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购买2单位有价证券
出售1单位有价证券
高控制限额（UCL）
低控制限额（LCL）
回归点（RP）
现金余额
时间
31
现金余额的上下限确定：
下限L：根据企业每日最低的现金需求量、管理人员风险承受倾向等因素的影响。
目标控制量Z：
上限H：
b:有价证券每次固定转换成本；r:有价证券的日利息率；σ为预期每日现金余额变化标准差。
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案例：
假定某公司有价证券的年利率为9%，每次固定转换成本为50元，公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于1000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。
要求：最优现金返回线Z、现金控制上限H的计算。
权衡
（三）现金管理的目标
目标1—流动性
必须持有足够的现金以便支付各种业务往来的需要。
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现金管理目标
在保证企业正常经营需要的同时，降低现金占用量，并从暂时闲置的现金中获得最大的投资收益.
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（四）现金管理的内容
目标现金持有量的确定
现金收支日常管理
闲置现金投资管理
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总成本
现金余额
最佳现金余额
机会成本
信用标准客户群的规模应收账款规模及相关成本。
信用标准决策：分析信用标准改变前后对相应收入和成本的影响，选择增加的收入大于成本的方案。
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案例：中华工厂现在的经营情况和信用政策详见表如下：
项 目
数据
S0现信用政策情况下的销售收入（元）（全部为赊销）
A0现在信用政策情况下的应收账款投资（元）
P0现在利润（元）
第七章营运资金管理
流动资产管理
流动负债管理
1
第一节营运资金管理概论Biblioteka Baidu
一.营运资金的概念
营运资金是指企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。
广义的营运资金又称毛营运资金，是指一个企业流动资产的总额；
狭义的营运资金又称净营运资金，是指流动资产减流动负债后的余额，它可以用来衡量企业避免出现流动性问题的程度。
4.合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业有足够的短期偿债能力
4
四.企业筹资组合
企业筹资组合，是指企业资金总额中短期资金和长期资金各自占有的比例。
（一）影响企业筹资组合的因素
1.风险与成本
2.企业所处行业
3.经营规模
4.利息率状况
5
（二）企业筹资组合
企业的营运资本按时间，分永久性营运资本和临时性营运资本。