2009年铜期货价格

2009年上半年铜价

走势分析

分析师：王宏川

二零零九年一月二十一日

目录

一、全球铜供给情况

二、全球铜消费情况

三、2008年废铜商寒冷之秋

四、政策面影响面面观

五、今年上半年铜价展望

一，全球铜供给情况

1，2009 年上半年全球铜矿产量有望放缓

随着铜价暴跌，消费不及，全球范围已有部分企业公布了减产计划，具体如下图

所示。计算可得目前全球铜矿减产量15 万吨。虽然减产仅占全球总产量1%，但这代

表了一种趋势。除此之外，企业裁员，新项目暂停的公告时有公布，这些都让我们预

计09年产量有可能会出现减少，至少增速会放缓。

全球铜矿减产情况图 (2007-2008)

2，中国铜产量减少，部分企业减产

中国铜产量在第一、二、三季度中基本保持平稳。但第四季度中，铜价暴跌，市场悲观气氛较浓，需求大幅减少。受此影响，铜矿、精炼铜、铜材同比均有明显降低。国内铜冶炼企业纷纷传出减产消息。其中，江铜对30 万吨/年的铜冶炼装置进行检修，预计检修结束后其精炼铜的产量将减少1.25 万吨左右。其实江铜自10 月起，受原材料供应偏紧影响，精炼铜的产量已有下滑，月均减少1 万吨。预计，江西铜业第四季度产量将大致减少4.25 万吨。其他企业情况如图所示。

中国铜矿、精炼铜、铜材产量及同比变化图 (2007-2008)

国内减产情况介绍图 (2008.10-2008.12)

3，TC/RC价格持续走高

TC/RC指将含铜量达20%—30%的精铜矿转化为精铜的总费用。它具体反映出了铜精矿的供需情况。一般而言，当铜矿砂供应短缺时，矿山在对冶炼厂商的谈判中占据主动，其支付的TC／RC 就会下降；反之，当铜矿砂供应充裕时，TC／RC 就会上涨。换言之，TC／RC 与铜精矿的供应量具有正向关系。08 年上半年，冶炼厂用铜量较大，相应TC／RC 下降，最低至20 美元/吨的位置。后半年由于铜价暴跌，国内冶炼企业减产，对铜精矿需求减弱，国内铜精矿现货TC/RC 价格持续走高，第四季度中上涨60%以上，最高至80 美元/吨上方。此外，国内铜冶炼企业自有矿山部分利润相比去年大幅下降，加上硫酸价格回落，冶炼商利润结构发生转变，使得他们更加关注于TC/RC。正因为如此2009 年，TC/RC 谈判分歧巨大，谈判期延长。

中国铜矿、精炼铜、铜材产量及同比变化图 (2007-2008)

综合而言，我们预计09 年全球铜供给增速将放缓。铜价回归低价位区域，已经导致高生产成本企业纷纷调低09 年产量目标或停产，同时部分新增产能项目推后实施。中国方面，价格下跌后，企业利润下滑，盈利结构出现改变。目前废铜行业已出现大面积内部整合，预计明年电解铜行业整合将在所难免。

二，全球铜消费情况

1，汽车行业下滑明显

08年汽车产量增速明显放缓，同比呈下降趋势，第四季度中出现了负增长。据调查，轿车用铜量大约为7 千克/台，而客车、货车用铜量大约15 千克/台。所以加权平均大概每台汽车的用铜量为11 千克。1-10 月份，国内汽车产量740.61 万台，用铜量8 万吨。但是考虑到汽车产品差异较大，这个数据也只能起到参考作用。

中国汽车产量及同比变化图 (2003-2008)

2，房地产行业明显减少

建筑用铜是铜消费的一个主要分支。目前房地产行业进入冬季，预计明年会有更多的楼盘封顶，但消费能力却跟不上房屋建造的增加速度，以至于抑制了新楼盘开工，减少了铜消

费量。而且另一层面，如果房地产行业不景气，买房入住的居民减少，那么新入住居民购买家电的数量也会有明显的减少。

中国房地产指标月度变化图 (2003-2008)

中国房地产指标月度变化图 (2007-2008)

3，家电行业保持稳定

08年家电行业各产品的产量，均维持原有周期性变化，但其中第四季度产量下滑速度远高于往年，同比出现明显减少，可以看出经济危机对家电行业的影响已有所显现，这也进一步证明了今年旺年不旺的说法。根据青岛海尔各商品用铜量公示，电冰箱每台用铜1.3 千克，空调每台用铜8 千克，电热水器每台用铜0.2 千克，燃气热水器每台用铜3 千克。1-10 月份，国内空调产量6713.06 万台，冰箱产量3650.69 万台。计算可得，空调用铜量为50 万多吨，冰箱用铜量达4 万多吨，分别占国内电解铜消费中不小的份额。可以看出空调仍旧是用铜量最多的家电商品。虽然热水器用铜量也较大，但其产量有限，消费人群有一定的局限性。电视机用铜量较少，且根据产品差异变化较大，我们并没有统计出具体的每台用铜量，但可以肯定的是电视机产量的下滑会减少用铜量。

中国空调产量及同比变化图 (2003-2008)

中国彩色电视机产量及同比变化图 (2003-2008)

中国家用电冰箱产量及同比变化图 (2003-2008)

国内即将推出新的家用空调能效标准，能效入门门槛可能从现在的能效比2.6 升至3.0。提高能效比的方法之一就是做大空调的冷凝器和蒸发器。而这两器全部使用铜管，能效标准

提高意味着用铜量的增加。此外，铜开始涉足饮水机等行业。铜内胆的饮水机凭借铜的抑菌性能则可以避免“二次污染”的问题。另一个用铜潜力巨大的新产品是空气能热水器。今年铜业协会就联手美的等多家企业成立空气能热水器的推广机构，而中国最大的空调生产商格力今年也力推空气能热水器。

家电下乡是期望09 年继续保持铜高消费的又一构成因素。根据中国家电协会的初步统计，在第一轮家电下乡试点期间，共涉及农村人口1.67 亿人，总销售额达到40 亿元左右。而本轮家电下乡从三个试点省份扩大到14 个省市，人群覆盖达到3.92亿人，占全国农村居民的53.19%。据估算，在本轮家电下乡推广的4 年间，家电设备及服务市场需求预计每年将超400 亿元。且排除农村生活习惯不涉及的家电，就电冰箱一项来看，农村发展空间巨大。

4，全球铜消费增速将放缓

随着经济危机影响程度加深，全球消费力明显放缓，铜消费普遍低于预期。从全球铜消费分布来看，欧美两洲总和占32%，中国占28%。目前欧美洲受经济危机影响程度最深，由于房地产和汽车销售大幅放缓，美国和欧洲电解铜消费量在今年分别下降6%和1.8%。明年这一趋势会进一步加深，预计即占三分之一份额的铜消费量在明年将会减速5%左右。中国明年消费增速约为6.3%。而除去中国、欧洲、美洲的其他地区铜消费量，今年虽仍保持增速3.17%，但考虑到明年经济危机影响加剧，恐增速将放缓，预计增速约为2.5%。综合而言，今年铜消费虽仍保持增速1.4%，但同比有明显减少，考虑到明年情况会更加恶化，增速势必将继续放缓。

全球铜消费分布图 (2008)

三，2008年废铜商寒冷之秋

近年来，中国铜需求量高速增长，而国内铜精矿难以自给，致使对于废铜的关注程度日益提升。废铜进口大幅增长，同时也衍生出一整套以废铜为原料的贸易、加工市场。2004 年废铜进口首次突破400 万吨大关，其后三年废铜进口增长始终保持在两位数，2007 年更是达到了创纪录的558 万吨。然而这种高增长自今年下半年开始将告一段落，据海关统计数据显示，截至11 月，中国1-11 月累计进口废铜519.79万吨，同比增长仅1.15，远逊于去年同期的累计增幅14.8％，9 月、10 月、11 月同比进口下降数量由5 万吨、8.85 万吨、23.4 万吨逐次扩大，同比跌幅也以此达到-8.88%、-17.89%、-39.68％。废铜进口明显下滑主要来自