我国目前国际储备状况与建议

1引：外汇储备5年增长近4倍专家建议资本输出多元化

扣人心弦的美国债务危机再度令我国外汇储备的安全现状以及未来前景被置于审视的聚光灯下。3．2万亿美元的规模遥遥领先于当今世界其他国家，然而，在当今世界经济环境、国际金融生态之中，表面的“数字优势”却俨然演变成了一个必须要冲破的“事实困局”。“十一五”末，我国外汇储备为8189亿美元，而如今已达3．2万亿美元，短短5年多时间增长了数倍，而仅仅今年上半年就增长了约4000亿美元，创历史增速纪录。

2外汇储备是什么？为什么不能分给老百姓？

可以举个简单的例子来说明：假定境外媒体给我寄来100美元稿费，我把它换给了商业银行，得到650元人民币。商业银行再将这100元美元换给人民银行，中央银行持有的外汇储备由此增加100美元。在这里，100美元能在国际市场买到的商品对应我手中的650元人民币，成为这笔人民币的内在价值基础或物质保证。现在我将650元存入我的银行账户，它成为银行欠我的负债。假定银行又将这笔存款以法定存款准备金的方式全部存入中央银行，那么这笔钱又成了中央银行欠商业银行的负债。因此在中央银行资产负债表上多了100美元资产和650元人民币的负债。这里的100美元相当于是央行650元人民币负债的抵押品。在央行没有归还650元欠债时，央行显然是不能动用或处置其抵押品的。

这就像我们借款买房，在还清贷款前不允许将房子卖掉一样。如果

现在政府将2万亿美元的外汇储备分给各个家庭花掉，那么之前央行收购这2万亿美元付出的13-14万亿人民币就没有相应的物质基础了。这相当于货币超发这么多，会引起20-30%的通货膨胀。

3巨额外储的代价

Ⅰ。损害经济增长的潜力

一定规模的外汇储备流入代表着相应规模的实物资源的流出，这种状况不利于一国经济的增长。如果中国的外汇储备超常增长持续下去，将损害经济增长的潜力。

Ⅱ。带来利差损失

据保守估计，以投资利润率和外汇储备收益率的差额的2%来看，若拥有6000亿美元的外汇储备，年损失高达100多亿美元。如果考虑到汇率变动的风险，这一潜在损失更大。另外，很多国家外汇储备构成中绝大部分是美元资产，若美元贬值，则该国的储备资产将严重缩水。

Ⅲ。存在着高额的机会成本损失

中国每年引进大约500亿美元的外商投资，为此国家要提供大量的税收优惠；同时，中国又持有大约一万多亿美元的外汇储备，闲置不用。这样，一方面是国家财政收入减少，另一方面老百姓省吃俭用借钱给外国人花，其潜在的

机会成本不可忽视。

Ⅳ。削弱了宏观调控的效果

在现行外汇管理体制下，央行负有无限度对外汇资金回购的责任，因此随着外汇储备的增长，外汇占款投放量不断加大。外汇占款的快速增长不仅从总量上制约了宏观调控的效力，还从结构上削弱宏观调控的效果，并进一步加大人民币升值的压力，使央行调控货币政策的空间越来越小。

Ⅴ。影响对国际优惠贷款的运用

外汇储备过多会使中国失去国际货币基金组织(IMF)的优惠贷款。按照IMF的规定，外汇储备充足的国家不但不能享受该组织的优惠低息贷款，还必须在必要时对国际收支发生困难的其他成员国提供帮助。这对中国来讲，不能不说是一种浪费。

Ⅵ。引发或加速本国的通货膨胀

外汇储备增加会导致人民币市场投放量增加，带来基础货币的增长。

4当前我国外汇储备管理中的突出问题是什么？一国持有外汇储备就好比一个家庭持有银行活期存款，用于日常支付或应急所需。理论上合理的外汇储备持有量只需要3-5个月的进口支付额。以每月进口1200亿美元计，外汇储备也就需要6000-7000亿美元。这样算来，外汇储备就多了2.5万亿美元。外汇储备大都以美国国债等形式持有，收益率低而且面临美元贬值和美国政府违约风险。

因此，当前我国外汇储备管理存在两个问题：一是规模太大而且数量还在不断增加；二是在美元贬值背景下外汇储备的实际收益率很可能是负的。特别是与大宗商品价格不断上涨相比，外汇储备购买力

是大幅度下降的。这意味着美元持续贬值或进口商品价格上涨使我国流通中人民币的物质基础受到削弱，并转变为通胀压力。这要求我们做两点调整，一是削弱或消除外汇储备继续增长的势头；二是对外汇储备实现资产组合调整，减少美国国债，增持其他收益高，贬值风险小的资产。

5巨额外储出路在哪

夏斌：应加快外储投资多元化对冲美元贬值风险

美国政府债务14.29亿美元上限将于8月2日到期。美国评级机构穆迪周三发布声明称，越来越多的迹象表明美国可能无法上调政府债务上限，导致美国债务违约。穆迪正在评估美国信贷评级，可能会调降其Aaa评级。

报道称，夏斌在在接受采访时表示，在管理迅速增长的外汇储备方面，中国的“压力与挑战”并存，但这些储备也为促进中国的长期发展提供了“史无前例”的机会。他举了一些多元化投资的例子，称中国已在外储中增加了更多的日本公债及其他非美元资产。但由于没有明显的替代选择，美元仍将发挥全球主要储备货币的作用。

他还表示，认为美国破产眼下并不构成问题，问题是美国想要追求宽松政策，美国共和党与民主党在债务谈判上陷入僵局，但最终会达成妥协。

潘英丽：管理国家外汇资产需要新思路

我想在这里讨论三个问题：一、外汇储备是什么？为什么不能分给老

百姓？二、当前我国外汇储备管理中的突出问题是什么？三、如何应对美元贬值风险，确保国家外汇资产的安全？

而对于如何规避美元贬值风险以实现国家外汇资产保值增值的问题，个人以为，首先需要避免外汇储备的进一步增长。这要求实现贸易收支的平衡，减少外国资本的流入。政府可以通过不规则的方式多次调整人民币汇率，使其达到相对合理的水平。减少贸易顺差和外资流入。其次需要对外汇资产进行再配置。这要求我们创设能胜任海外投资的新机构。国家外汇管理部门作为政府机构不适合进行多元化投资管理。而国有企业海外投资受到外国政府以国家安全名义进行的限制。民营企业相对弱小，跨国经营尚未成为主流。居民海外留学等教育投资已经得到鼓励，不可能再大幅度增长。

在这种情况下，建议政府考虑出台相关鼓励政策，吸引在外资金融机构担任高管的华人金融精英成立私募股权国际投资基金，通过化整为零的方式开展对外股权投资。让更多为外国金融机构所用的金融高级人才能为增进我国的国民福利作出贡献。具体政策可以包括税收减免、杠杆融资支持和购汇便利等等。

余永定：存量增量两手调整外储资产结构

一直以来，中国面临的一个突出问题就是外汇储备安全受到威胁。在此形势下，中国应该如何解决自己所面临的问题？我们认为可以从流量和存量两个方面讨论。

从流量角度看，最重要的问题是减少“双顺差”，使资源尽可能用于国内消费与投资；尽量提高国内资金的使用效率，如果不得不引入外国