伯南克的货币理论与量化

合集下载

量化宽松货币政策的理论_实践与影响

量化宽松货币政策的理论_实践与影响

一、引言全球金融危机已使世界经济陷入衰退,面临着自上世纪30年代大危机以来最为严峻的局面。

各国在不断加大财政支出刺激经济力度的同时,货币政策也赤膊上阵。

随着短期利率接近零,传统货币政策“弹药”已耗尽,“量化宽松货币政策”已成为美国、日本、英国等国央行的选择。

量化宽松货币政策(Quantitative Easing Monetary Policy,也翻译为定量宽松货币政策或数量宽松货币政策)诞生于2001年3月,当时日本经济持续低迷,银行信贷急剧萎缩,面对长期性的通货紧缩,日本的中央银行日本银行(Bank of Japan,以下简称日银)实施了首次的量化宽松货币政策,以谋求金融市场稳定。

简而言之,量化宽松是指当短期利率接近或处于零时,中央银行通过向经济体系大量注入超过维持零利率所需资金,以刺激经济。

在当前危机中,零利率在短期内已经注定失效,央行采取的量化宽松货币政策将更为激进,包括大量印钞买入政府、企业债券等。

美联储年初已经开始采取量化宽松货币政策,到3月份更加开始买入高达3000亿美元的长期国债。

包括日银、英格兰银行以及瑞士中央银行等已经开始采取量化宽松货币政策,其他央行也在跃跃欲试。

全球大规模的量化宽松货币政策尚属首次,必将对世界经济产生难以估量的影响。

量化宽松货币政策能否生效,会带来什么后果,都是需要认真研究的。

为此,本文从量化宽松货币政策的理论基础出发,进而分析量化宽松货币政策在日本的实践经验,然后对当前量化宽松货币政策的影响进行分析并提出相应的对策。

量化宽松货币政策将对中国产生严重的影响,有必要对潜在的风险保持警惕和采取相应的措施。

二、量化宽松货币政策的理论基础(一)零利率与流动性陷阱在正常情况下,央行降息将引发一系列资产替代行为,从而导致证券收益率的普遍下降。

但是,在经济衰退时期,往往可能出现短期名义利率很低甚至为零的情况,短期名义利率已经降无可降,上述传导机制有可能会失效,陷入凯恩斯提出的“流动性陷阱”。

货币与去杠杆及国际化——伯南克的启示

货币与去杠杆及国际化——伯南克的启示

经 常 采 取 的 措 施 是 减 少 借 贷 ,切 断 杠 企 业 部 门 及 个 人 部 门 , 而 此 过 程 中 的 中 充 满 债 务 资 金 、缺 少 股 权 资 金 的 情
杆 链 条 。 然 而 企 业 增 加 的 股 本 金 大 多 每 一美 元都 是 国 家 对 这 些 部 门的 股 权 , 况 ,如 果 央行 按 照 合理 和严 格 的 系统 .
是杠 杆 式 的 ,即名 股 宴 债 。
股 权 增 加 自然 带 来 杠 杆 下 降 。
把股权 资金 配置到 相应 的地方和 行业
过 去 有 种 说 法 , 货 币 是 央 行 以 经
去 ,并 与 债 务 资 金 重 新 组 合 , 很 快 就
济为抵 押 向全 国人 民发放 的永不 兑付 “央 行魔 术 ”可 发挥 资 源配 置 的作 用 能 在 全 社 会 实 现 股 权 和 债 权 的 平 衡
第 三 来 源 是 资 本 市 场 。 看 到 流 ,没 看 一 元 都 是 一 份 股 权 。 伯 南 克 通 过 量 宽 可 以 估 算 出 货 币 量 投 放 在 不 同行 业 、
到 源 。 因此 ,为 了 让 企 业 降 低 杠 杆 率 , 政 策 发 出 的 资 金 最 后 到 达 政 府 部 门 、 不 同 时 期 中 的 股 权 债 务 比 。 蚶 于 经 济
行 贷 款 , 因 此 中 国 的 融 资 结 构 是 债 务 功 能 。
识 这 一 区 别 ,对 国 家 层 面 的 资 本 处 理
型 ,存 量 融 资 也 存 在 同 样 的 问 题 。
很 多 人 认 为 伯 南 克 实 行 的 量 化 宽 至 关 重 耍 。 央 行 可 以 同 时 配 置 股 权 和

伯南克指公式

伯南克指公式

伯南克指公式美国联邦储备委员会(FED)于今年3月31日宣布,美联储(FED)推出新的量化宽松政策。

美联储(Fed)行长伯南克、副主席鲍威尔在该政策声明中说,美联储已与通胀上升趋势保持一致。

伯南克表示,美国经济将长期保持强劲增长并使通胀达到2%目标。

经济前景的任何重大变化将取决于合适的时机调整美联储的货币政策。

央行可以在不增加新利率的情况下提供更多流动性给市场。

伯南克说:“我相信联邦储备委员会现在是时候推出量化宽松政策了,这一政策不会改变方向,因为它使通胀比以前任何时候都低,因为它使经济更加有效。

”去年10月31日美联储公布的《联邦储备法》(Federal Reserve Act)第19条规定:“利率为一货币或基准利率”。

这一次不是“实际利率”而仅指联邦基金目标利率(即联邦基金期货市场的标的股票交易价格中所包含的各种债券的平均价格),而是指数式。

这一点可以从美联储自己编写的指数以及与之相关工具里得到证实。

MARKET指是伯南克、鲍威尔和美联储根据联邦公开市场委员会(Federal Real Exchange Committee)所制定的市场情况而设定的货币政策反应时间。

这也是美国联邦储备制度在20世纪80年代开始运行以来,最重要的一个指数,在美国经济运行中起着十分关键作用。

对银行来说它是一个非常重要和至关重要(也正是现在所说)问题。

它决定了通货膨胀或金融稳定目标是否实现。

这一标准被认为是美联储作为货币政策制定者所应遵循至今的惯例:只要通胀超过2%,美联储就会出手干预(但前提是货币政策不变),因为如果通货膨胀上升,则会进一步导致通胀率下降,而不是将其维持在目标之下。

美联储通常在3月会议后就公布行动计划。

联储为防止经济过热并刺激经济增长而采取多项措施以实现上述目的之后发布声明称,美联储发布了所谓“指数”以反映其所1、如果经济运行势头良好,则美联储应该在6个月内将其通胀率提高到2%。

内,将联邦基金目标利率上调至至少2%。

伯克南关于货币政策的看法

伯克南关于货币政策的看法

美联储主席伯南克称,货币政策不排除任何工具的可能,但强调促进经济健康增长和创造就业,是所有经济决策者的共同责任。

10月4日上午,伯南克在美国国会听证会上说,“货币政策可以是强大的工具,但并不是解决当前美国面临问题的灵丹妙药。

”他多次强调,财政政策至关重要,同时,更广泛的其他政策,包括有关劳动力市场、住房、贸易、税收和监管等的政策,也应该扮演重要角色。

伯南克说,美联储所能做的是,尽最大可能为经济增长创造环境。

美联储的最新行动是,从10月3日开始在公开市场买入中长期债券、卖出短期债券,以降低中长期利率。

“这将使长期利率降低约20个基点。

”伯南克告诉国会联合经济委员会。

对于下一步的货币政策,伯南克重申9月22日议息会议的说法,即美联储公开市场委员会(FOMC)将继续密切监控经济走向,做好准备在恰当时候进一步采取措施,在价格稳定的前提下促进经济增长。

面对共和党众议员杜菲(Sean Duffy)在买长债卖短债的“扭转操作”后、是否还计划推出第三轮量化宽松(QE3)的问题,伯南克说:“我们从不排除任何政策工具的可能,因为不知道经济形势会如何,无法预测未来会发生什么。

”不过伯南克补充,短期内不打算做任何类似QE3的事。

随着美联储在过去两个月宣布将极低利率至少维持到2013年中,以及推出“扭转操作”,伯南克面临不少共和党议员和总统候选人的质疑,主要批评认为美联储做得太多,可能带来通胀风险。

对此,伯南克在听证会上说,对家庭和经济预测者的调研显示,长期通胀预期保持稳定。

而且,正如FOMC之前所预测,随着短期影响消退,上半年上升的通胀开始缓和。

此外,美国劳动力市场和产品市场低迷,也将持续抑制通胀压力。

此外,伯南克呼吁财政政策对促进经济增长承担更大责任,“美国面临艰难而基础性的财政抉择。

”伯南克认为,美国在制定税收和财政支出政策时,至少需要考虑四个关键目标。

第一是实现长期财政可持续性,“目前的联邦政府预算很显然不是可持续的路径。

伯南克咒语:魔鬼还是天使?(上)

伯南克咒语:魔鬼还是天使?(上)

伯南克咒语:魔鬼还是天使?(上)95财经网:伯南克的美联储如期推出第三轮量化宽松货币政策。

根据美联储9月13日发布的正式公报,第三轮量化宽松包括如下举措:第一、每月新增购买400亿美元联邦机构发行的抵押债券,主要是联邦房贷机构发行的债券。

第二、继续实施利率扭曲操作,以降低长期利率。

加上利率扭曲操作的长期债券购买量,到今年年底,联储每月购买的债券量为850亿美元,与第二轮量化宽松购债量持平。

第三、继续将所持联邦机构发行债券的到期本金收入,重新用于购买联邦机构发行的债券。

第四、只要就业市场没有充分好转,美联储就将持续实施上述政策措施。

第五、将零利率(0~~0.25%)政策延长到2015年中。

与前两轮相比,第三轮量化宽松具有两个特点:其一、购债期限和购债总量没有限定。

其二、目标直指就业市场,却没有具体说明失业率降到哪个水平,联储才停止量化宽松。

与前两轮相比,第三轮量化宽松遭到更多学者和更加严厉的批评。

联储决策会议前夕,许多主流财经媒体,包括《华尔街日报》、《金融时报》、《国际先驱论坛报》皆发表措辞犀利的批评文章,以大量详实数据,批评美联储前两轮量化宽松没有产生预期的实体经济刺激效果。

《金融时报》评论文章直指量化宽松的实际效果必将适得其反,如果美联储不搞量化宽松,反而能够更好地促进实体经济复苏。

因为放弃量化宽松将大幅度降低石油和粮食价格,实际效果就等于大幅度减税,从而能够刺激国内消费、加速经济复苏。

纵观世界货币政策历史,伯南克领导的美联储是有史以来最激进的中央银行,它打破之前货币政策的所有禁忌,颠覆了传统的货币政策准则,迫使人们从新的角度思考货币的本质和货币政策传导机制。

2008年全球金融危机以来,量化宽松成为全球货币政策主旋律。

2008年以来,美联储实施两轮量化宽松,联邦基准利率长期维持0-0.25%水平。

2007年1月—2012年初,美联储资产负债从9000多亿美元扩张到2.9万亿美元,增长幅度达到332%。

伯南克 对货币的观点

伯南克 对货币的观点

伯南克对货币的观点伯南克,全名本杰明·伯南克,是美国的一位著名经济学家和金融家。

他曾任美国联邦储备系统主席,对货币的观点在经济学和金融领域有着重要的影响。

伯南克在货币政策方面的观点非常独到,他主张灵活的货币政策是调节经济波动的重要工具。

他强调,货币政策应该以实际经济情况为基础,根据通胀目标和就业市场状况进行相应调整。

他提倡灵活性,认为在经济衰退期间,应采取积极的货币政策来刺激经济增长;而在高通胀期间,则需要收紧货币政策以控制通胀压力。

伯南克认为,货币政策的有效执行需要公众对中央银行的透明度和沟通。

他倡导中央银行向公众广泛传达和解释政策决策的原因和目标,以增强社会对货币政策的理解和信任。

他还主张中央银行应该与其他政策制定机构进行合作,形成政策的协调一致。

在金融危机期间,他积极与美国政府和其他国际机构携手合作,采取必要措施应对金融市场的动荡。

伯南克对货币政策的观点还包括对货币供应的管理。

他认为,中央银行应该通过调整利率和市场操作来管理货币供应,以达到稳定通胀的目标。

他主张稳健的货币政策,不仅要控制通货膨胀,还要关注经济增长和就业市场的稳定。

在实践中,伯南克采取了一系列创新的货币政策措施,例如量化宽松政策,即大规模购买国债和其他资产,以增加流动性并刺激经济增长。

他还推动了非常规的货币政策工具的使用,如长期低息政策和前瞻性指引,以引导市场预期和稳定市场信心。

伯南克的货币观点在全球范围内产生了深远的影响。

他通过对货币政策的灵活运用和创新,成功地应对了金融危机的挑战,稳定了经济和金融市场。

他的观点也为其他国家的中央银行提供了重要的借鉴和参考,帮助他们面对不断变化的经济环境和挑战。

总之,伯南克对货币的观点展示了他对经济、金融和货币政策的深入理解和独到见解。

他强调货币政策的灵活性、透明度和沟通,并主张稳健的管理货币供应,以实现通胀和经济稳定的目标。

他的观点不仅在美国,也在全球范围内产生了深远的影响,对今后的货币政策制定和实施具有重要的指导意义。

《金融的本质:伯南克四讲美联储(中英双语版)》的读后感

《金融的本质:伯南克四讲美联储(中英双语版)》的读后感

《金融的本质:伯南克四讲美联储(中英双语版)》的读后感《金融的本质:伯南克四讲美联储》是一本关于金融体系及其运作的重要性的书籍。

本书由美国前联邦储备系统主席本·伯南克所著,通过四个讲话回顾了他在美联储任职期间所面临的挑战以及他对金融问题的观点和解决方案。

本书提供了对金融体系和货币政策的深入了解,并对我们对金融和经济体系的理解提供了有益的视角。

整本书以四次重要讲话为线索,每一次讲话都涉及到金融危机的起源、发展和对策,以及美联储在这个过程中的作用。

通过描述他在美联储领导层担任职务的经历,伯南克揭示了金融体系的脆弱性和全球金融危机对经济和金融稳定的巨大冲击。

他对这些挑战的解决方案的分析和阐述,以及他的思考方式和作为领导者的经验,使读者对金融领域的复杂性和挑战有了更深入的了解。

在第一次讲话中,伯南克回顾了金融危机的根源,并解释了美联储的角色和行动。

他指出,美联储在危机中发挥了关键作用,通过采取一系列紧急措施来稳定金融系统,并努力使经济复苏。

此外,他还讨论了货币政策的作用,以及如何平衡价格稳定和经济增长之间的关系。

第二次讲话涉及到金融体系的脆弱性和政府监管的重要性。

伯南克解释了为什么金融体系容易陷入危机,并提出了通过改善监管和监督来防范未来金融危机的建议。

他还讨论了如何平衡金融创新和风险管理,以确保金融体系的稳定。

在第三次讲话中,伯南克详细解释了他在金融危机期间所采取的一些非常规措施,如降息和量化宽松政策。

他解释了这些政策对金融市场和经济的影响,并强调了这些政策在防止更大损失和加速经济复苏方面的重要性。

他还提出了应对金融稳定风险和改进金融监管体系的建议。

最后,第四次讲话探讨了国际金融体系的问题和挑战。

伯南克强调了各国之间的经济和金融联系的重要性,并提出了建立一个更加稳定和有效的国际金融体系的建议。

他还讨论了全球金融合作和协调的必要性,以应对全球经济和金融挑战。

通过阅读《金融的本质:伯南克四讲美联储》这本书,我对金融体系的运作和金融危机的发生原因有了更深入的了解。

伯南克言辞依旧谨慎 量化宽松前景不明

伯南克言辞依旧谨慎 量化宽松前景不明

伯南克言辞依旧谨慎量化宽松前景不明【北京时间2011年02月10日00:30】美联储(FED)主席伯南克(Ben Bernanke)周二(2月9日)在美国众议院预算委员会就美国经济发表证词陈述,虽然美国失业率已连续两个月大幅下降,但是与其他美联储官员近期论调不同的是,伯南克的讲话仍旧非常谨慎。

他再度提醒市场,美联储需要更多乐观经济数据才会考虑撤出6000亿美元的第二轮量化宽松政策。

而此番言论与他2月3日的证词如出一辙。

◎伯老论调依旧谨慎宽松政策撤出之路或漫长美国1月的失业率从10年11月的9.8%大幅下降至9.0%,创下1958年以来的最大双月跌幅。

然而伯南克指出,就业市场的改善步伐仍旧缓慢,几乎不足以满足劳动力市场的新增求职人口,因此不足以大幅改善就业市场的广泛疲软现象。

在伯南克看来,美国的通胀水平仍旧维持低位,并预计将持续低于美联储政策制定者的目标水平,而通胀预期仍旧维持稳定,美国的金融市场并没有通胀预期显现,暗示虽然部分商品成本走高,市场几乎并不担忧通胀。

伯南克的上述讲话与2月3日的讲话内容几乎完全一致,暗示美联储不会在短期内调整量化宽松政策。

此番讲话令此前预计美联储将提前升息或是撤出第二轮量化宽松政策的投资者感到失望,引发市场大举抛售美元,周二纽约早盘时段,美元指数刷新日内低点77.62水平,欧元/美元刷新日内高点1.3719,英镑美元触及日内新高1.6122。

德意志银行(Deutsche Bank AG)十国集团(G10)外汇策略主管Alan Ruskin表示,伯南克讲话看起来非常温和。

市场普遍认为,尽管美国经济数据出现改善,但美联储会以非常缓慢的步骤收紧货币政策,因此美元无法受到强劲数据提振走高。

◎经济前景显著改善联储官员态度生变近期美国一系列经济数据,特别是就业市场数据的不断改善令市场对该国经济的乐观情绪不断升温,近期多位美联储官员也发表了讲话,与伯南克不同的是,他们的观点似乎发生了转变。

金融的本质:伯南克四讲美联储(中英双语版)的读后感

金融的本质:伯南克四讲美联储(中英双语版)的读后感

金融的本质:伯南克四讲美联储(中英双语版)的读后感金融是现代社会发展的重要支撑,而美联储作为全球最具影响力的中央银行之一,其所掌握的货币政策阐述着金融本质的核心。

在2021年初,由美国前联邦储备委员会主席伯南克主讲的一系列在线讲座中,他深入探讨了美联储的职能、运作以及货币政策。

以下是对伯南克四讲的读后感。

金融是为社会经济发展服务的必须要素,而美联储作为全球最重要的中央银行,其所承担的角色和使命也非常重要。

在伯南克的讲座中,他清晰阐述了美联储的职能,重点关注了货币政策,而这正是美联储的核心使命。

美联储的职能旨在维护货币和金融稳定,这可以通过货币政策等手段实现。

为了达到这个目的,美联储使用两种基本工具:利率政策和量化宽松政策。

利率政策通过改变联邦基金利率来影响市场利率,从而影响整个经济体。

而量化宽松政策则通过购买金融资产来增加货币供应量并降低长期利率。

在伯南克的讲座中,他提到了美国经历的20世纪初期和20世纪初叶的金融危机。

它们的主要原因是金融机构的过度杠杆。

为了规避这种情况,美联储制定了强有力的监管政策,包括强制性准备金和资本要求。

这些政策旨在保证银行的稳健性,并防止市场的过度波动。

尽管在金融危机后,美联储采取了一些非常规的政策措施,比如量化宽松,但这些政策对美国经济的增长和通胀率的维护产生了积极的影响。

美国当前的经济形势也很好,主要归功于美联储的稳健政策。

总之,在伯南克的四讲中,他清晰地表述了美联储的职能,以及其在金融市场的作用和特权。

他详细介绍了货币政策和监管政策,并强调这些政策的作用是为了维护经济和金融稳定。

此外,他还强调了美联储是独立的机构,不受政治干预的影响。

通过这些讲座,我们对美联储和其对美国经济运作的影响有了更深入的理解。

反思美国量化宽松货币政策及其对我国的影响

反思美国量化宽松货币政策及其对我国的影响

反思美国量化宽松货币政策及其对我国的影响自2008年“次贷危机”之后,美联储在2009年至2013年期间连续四轮施行量化宽松的货币政策,为经济注入流动性,力图从金融危机中复苏。

简要介绍了量化宽松货币政策的理论基础,分析了美国实施量化宽松政策对我国外汇、贸易和长期经济稳定的影响,总结了我国实行多元的外汇储备战略、优化产业结构、进行汇率制度改革来应对量化宽松货币政策冲击的经验。

标签:量化宽松;货币政策;外汇储备;人民币1 引言2008年美国爆发“次贷危机”之后,全球经济进入全面衰退阶段,各国中央银行通过连续降息来刺激经济。

随着短期利率接近于零,美国、英国、日本等国家的中央银行开始使用“量化宽松的货币政策”,力求通过公开市场操作,在公开市场上购买长期国债等方式向经济投放巨量货币,增加流动性。

2009年1月,时任美联储主席伯南克指出,为应对当前的金融危机,美联储创新的利用美联储资产负债表中所列的各类资产渠道来支持信用市场和重塑市场功能,其第一轮量化宽松货币政策将其资产负债表由8800亿美元扩大至2.3万亿美元,此举稳定住了金融市场,拯救了银行业,但是对就业、消费的帮助却不大。

2010年12月3日,为了进一步刺激经济复苏,美联储推出第二轮定量货币宽松政策,宣布购买5000亿美元国债。

2012年9月14日和2012年12月13日,美联储相继又推出了第三轮和第四轮的量化宽松政策,两轮政策使得美联储每月资产采购额达到850亿美元。

连续的量化宽松计划遭到了国际社会的普遍批评,被指将对全球经济造成不良后果。

量化宽松政策的实施距今已过去了多年,世界经济的走势并没有像人们所期待的那样恢复并走向繁荣,贸易争端仍然频频出现,而各国的货币政策依然在世界经济竞争中扮演着重要的角色。

基于此,本文重新分析了量化宽松货币政策产生的原因和传导机制,研究了美国实施量化宽松政策对我国外汇、贸易和长期经济稳定的影响。

并回顾了和总结了我国实行多元的外汇储备战略、升级产业结构、进行汇率制度改革来应对冲击的经验。

试析美联储量化宽松货币政策的理论基础及矛盾

试析美联储量化宽松货币政策的理论基础及矛盾

试析美联储量化宽松货币政策的理论基础及矛盾作者:李宗怡来源:《河北经贸大学学报》2013年第06期摘要:对伯南克来说,美联储和财政部应该合作并尽可能强化货币政策的“财政政策部分”从而达到提振宏观经济的目的。

然而2009年伯南克提出的量化宽松货币政策的理论基础和第二轮量化宽松政策在理论上自相矛盾,货币政策的“财政成分”是量化宽松政策起效的主要原因,缺乏财政政策配合的单纯量化宽松无法对美国实体经济起到提振作用。

关键词:货币政策;美联储;货币数量论;财政转移支付;后凯恩斯主义;超额储备;信贷扩张;政府债务中图分类号:F833 文献标识码:A 文章编号:1007-2101(2013)06-0026-05与传统的货币政策相比,量化宽松货币政策是“非常规”的货币政策,主要表现为中央银行在迅速将政策利率(基准利率)降低至历史低点或接近于零后,通过创新货币政策工具,直接增加市场流动性供给,以有效遏制经济金融危机的恶化、蔓延。

在实施量化宽松货币政策的过程中,主要经济体中央银行逐渐形成了以日本中央银行为代表的“定量宽松”货币政策和以美联储为代表的“信贷宽松”货币政策。

二者的差异是中央银行所采取的货币政策工具不同。

2001年3月至2006年3月,日本中央银行实施了“定量宽松”的货币政策[1]。

主要表现为在实行“零利率政策”的同时,将金融机构在中央银行的准备金(现金储备)作为主要货币政策工具,以此调节市场流动性。

主要内容:一是通过增加商业银行在中央银行的准备金余额,确保商业银行拥有大量的流动性并向市场释放。

为此,中央银行设定商业银行存款准备金增长的具体目标,并采取资产组合手段予以保证。

二是加大公开市场操作,由传统的购买短期国债转变为购买长期国债,甚至购买商业银行股权,以增加基础货币,通过货币乘数的放大作用,扩大货币供给量,同时影响市场利率下降的预期。

三是承诺在核心CPI指数环比大于零之前,将一直实行上述货币政策。

美国联邦储备系统第一轮量化宽松的货币政策(QE1)是在美国金融危机激化的条件下于2008年11月24日提出的,这项政策的内容是美国联邦储备系统将通过购买由房地美公司、房利美公司和联邦住宅贷款银行发行的1 000亿美元的债券以及由它们担保的5 000亿美元的资产支持证券的方式投放6 000亿美元的基础货币。

伯南克-货币政策不是万能药

伯南克-货币政策不是万能药

伯南克:货币政策不是万能药外汇通7月19日讯--美联储主席伯南克在周四表示,已经伴随着最近利率上涨出现的金融紧缩是“不受欢迎的”。

在参议院银行委员会作证时,伯南克列出了最近几周利率上升的三大原因。

一个原因是可能是市场中高杠杆头寸和可能是过高风险头寸的消失。

伯南克表示:“利率上升可能是一件好事,虽然伴随利率上升出现的紧缩不受欢迎。

”然而,伯南克表示,(利率上升的)好处是,对金融系统中受到美联储宽松货币政策影响而不断累积风险的部分担忧有所缓解了,这意味着一些美联储官员对美联储继续维持850亿美元/月的债券购买计划可能感到更加安心了。

伯南克表示,利率上升的另一个原因是更好的经济消息,“因为投资者看到了未来更好的前景,利率倾向于上升。

”最后,伯南克表示,投资误读了他6月19日关于美联储计划缩减QE规模的声明。

美联储官员已经努力尝试澄清立场,伯南克也在听证会上重申这个信息。

伯南克表示:“我们没有改变政策。

我们并没有谈论收紧货币政策。

”他还表示,他们只是希望制定一个初步的时间表——关于他们认为债券购买计划将会如何缩减,怎么和经济联系在一起的时间表。

他表示:“当我想强调,没有任何东西意味着货币政策将在可见未来的任何时间里变得更为紧缩。

”7月18日讯周四(7月18日)欧市盘中,美元指数震荡走高,触及83关口,隔夜曾受美联储主席伯南克的证词影响,美元指数上演过山车行情,一度跌至82.34,今日稍晚伯南克还将在参议院发表证词,或将再次波动市场。

而另一方面,20国集团(G20)会议亦召开在即,会议上能否出现安抚市场的言论是投资者的关心所在。

伯南克国会证词在周三(7月17日)晚间提前公布的伯南克众院证词讲稿中,其措辞内容一度被市场解读为偏向鸽派,美元指数走低,但当伯南克正式在众议院发表讲话后,市场情绪却突然发现转变,美元指数大幅上涨。

这种反应显示出了市场对美联储未来的货币政策充满了恐慌。

法国兴业银行称,美元指数正处在夏季模式,未来数周汇率走势可能依旧方向不明。

量化宽松货币政策根源、原理及传导机制

量化宽松货币政策根源、原理及传导机制

浅析量化宽松货币政策的根源、原理及传导机制摘要:自次贷危机以来,为改经济颓势,以美国为首的西方经济体采用的量化宽松货币政策作为重要调控工具逐渐被公众所熟知。

本文旨在探讨量化宽松货币政策的根源、原理及其传导机制。

关键词:量化宽松;货币政策;流动性陷阱量化宽松的根源国际金融危机以来,为应对金融危机带来的经济衰退和严重的失业,按照传统的办法,各央行可以降低基准利率,调节货币供给量,影响消费和投资,扩大社会总需求,最终刺激经济,促使经济的增长和失业率的下降。

这也就是常规的货币政策的传导机制。

但当经济体陷入了流动性陷阱后,传统的货币政策的传导机制将受到阻碍,中央银行将难以通过传统货币政策来实现宏观调控目标。

流动性陷阱最早由凯恩斯提出,所谓流动性陷阱,是指当一定时期内利率水平降低到不能再低时,人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期。

货币需求弹性就会变得无限大,即无论增加多少货币都会被人们储存起来,而不会被用于消费和投资。

由于政策利率是名义利率,其下限为零,中央银行无法将政策利率下调至低于零的水平。

而当政策利率下调后所增加的货币供给量仍不足以改变货币需求时,政策利率就失去了对市场利率的影响作用,进而失去对投资和消费的调控功能,因此当一个经济体陷入流动性陷阱后,则以政策利率为主体的价格型的货币政策工具失效。

在2008年全球经济危机爆发前,很多国家的利率就长期维持在低水平。

危机爆发后,各国央行的第一举动就是通过调低准备金率和再贴现率调低市场利率。

英格兰银行、美联储等都将利率调至趋于零的水平,但是经济仍没有回暖的迹象。

面对银行倒闭,企业破产,投资萎缩,消费减退的形势,各国的利率却早已降至不能再降的地步。

可以说,此时,传统的货币政策工具已对振兴经济爱莫能助了。

因此必须采用一种新的方式,通过数量型的货币政策来应对新的难题,即量化宽松。

量化宽松所谓量化宽松,是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后,通过购买中长期债券,增加基础货币供给,向市场注入大量流动性的干预方式。

诺贝尔奖获奖者伯南克与他的金融加

诺贝尔奖获奖者伯南克与他的金融加

一、引言2022年诺贝尔经济学奖被授予美联储前主席本·伯南克(Ben S. Bernanke)、芝加哥大学教授道格拉斯·戴蒙德(Douglas W. Diamond)和圣·路易斯华盛顿大学奥林商学院金融学教授菲利普·迪布维格(Philip H. Dybvig),三位经济学家均长期研究银行和金融危机问题。

而其中,伯南克长期聚焦于经济危机的研究,并创立金融加速器理论(Financial Accelerator Theory )来探究经济危机的形成机制,从而为应对经济危机、熨平经济危机对经济的冲击程度和持续时间提供坚实的理论支撑。

在2008年爆发的全球金融危机中,伯南克利用金融加速器理论指导美联储货币政策实践,避免了这次全球金融危机演化为一场灾难性的持久大萧条。

金融加速器理论体系建立在信息非对称基础之上,基于道德风险、委托代理机制引申出金融市场特有的信息成本——金融摩擦1成本;由于金融摩擦成本的存在,一个意外变化就可能通过银行信贷渠道和企业资产负债表渠道被放大和加速,造成持久的经济衰退。

伯南克所创建的金融加速器理论的突出贡献在于,金融加速器理论是运用一般均衡模型建立的宏观经济理论,也是金融工程技术在宏观经济学的一次重要应用,伯南克等人的研究将经济理论的研究推向数理化阶段;更进一步,金融加速器理论得到了数据证据的支持,大量经济数据通过数量化模型的1.金融摩擦是指资金从贷方转向借方过程中因信息不对称产生的代理成本。

具体来说,金融摩擦成本包括金融市场上信息不对称产生的主要成本,Calomiris and Ramirez(1996)将其归为四类:第一类是信息成本(information costs )。

第二类是控制成本(control costs )。

第三类是监督成本(审计成本或验证成本)。

第四类是市场分割成本(Market Segmentation )。

诺贝尔奖获奖者伯南克与他的金融加速器理论曹永琴[摘要]伯南克等人将金融摩擦引入基于动态随机一般均衡宏观经济模型中,开创性地发展了金融加速器理论(BGG 模型),阐释了经济周期的动态演变过程。

货币政策专题

货币政策专题

三、解读数量宽松的货币政策和适度宽 松的货币政策
(一)、美、日、欧等国数量宽松的货币政策是 基础货币供应的数量宽松,而不是货币供应的数 量宽松 (二)、中国适度宽松的货币政策是货币供应的 适度宽松 (三)、正确贯彻适度宽松的货币政策,为中国 经济发展创造稳定的货币环境
三、解读数量宽松的货币政策和适度宽松的 货币政策
8.06
36.68 22.92 16.47
9.96
8.57 5.87 4.29
9.91
5.79 3.41 2.09
欧盟实施数量宽松货币政策时货币供应数据(同比增长%)
三、解读数量宽松的货币政策和适度 宽松的货币政策 (二)、中国适度宽松的货币政策 是货币供应的适度宽松
(二)、中国适度宽松的货币政策是货币供应的适 度宽松
M1 增速 2003 2004 2005 2006 2007 2008 平均值 18.7 14.1 11.8 17.5 21 9 15.4 M2 增速 19.6 14.9 16.3 17 16.7 17.8 17.1 贷款 增速 21.1 14.2 13.2 16.3 16.1 18.8 16.6 GDP 增速 10 10.1 10.4 11.6 13 9 10.7 CPI 增速 1.2 3.9 1.8 1.5 4.8 5.9 3.2
一、背景(资料3)
央行:2011年中国宏观经济形势分析与展看
2011 年宏观经济政策重在“调结构”和“控物价”; 财政政策重在“调结构”和“稳增添”;货币政策转向 “稳健”,加倍注重对分歧存款预备金率的运用,货币 信贷回归常态。 尽管 2010 年前 11 个月我国宏观调控政策的主基调没 有转变,名义上一向实施的是“积极的财政政策和适度 宽松的货币政策”,但政策内在却发生了重大转变。 “适度宽松的货币政策”已从“宽松”转向“趋紧”, 货币供给量增速较前回落,多次调高存款准备金率,已 持续两次动用加息手段。

徐忠 21世纪货币政策

徐忠 21世纪货币政策

一本了解美联储货币政策决策历史演进的好书徐忠,中国银行间市场交易商协会副会长。

《21世纪货币政策》一书的作者是2022年诺贝尔经济学奖获得者伯南克。

伯南克与其导师斯坦利·费希尔(曾任以色列央行行长和美联储副主席)均是学者兼中央银行家。

伯南克在其导师启蒙下对大萧条的成因特别感兴趣,提出了金本位下货币紧缩导致了大萧条的观点;正是对大萧条的深入研究,使伯南克充分认识到金融因素在经济发展和波动中的作用,很早就提出并探讨了“金融加速器”理论。

2002年,伯南克加入了美联储理事会,2008年金融危机发生时他刚好担任美联储主席,结合大萧条与货币史的研究,伯南克果断实施QE(量化宽松),推出前瞻性指引,带领美国走出了危机。

尽管书名是《21世纪货币政策》,但是本书内容涵盖了美联储的产生、运作和演变,以及历任美联储主席的决策,同时作者作为资深的学者,在书中引用了大量的文献,讨论了自然失业率、中性利率、奥肯定律、长期停滞、全球储蓄过剩、菲利普斯曲线扁平化等学术概念。

总之,这本书内容非常丰富,对于了解美联储的货币政策演变非常有价值,适合不同背景人士阅读。

除了受货币政策理论和认识的变化,以及客观环境变化的影响,美联储主席在货币政策决策中起到了至关重要的作用。

从美联储的百年历史来看,其中既诞生了沃尔克、格林斯潘等获得世界赞誉的中央银行家,也有伯恩斯等产生较大争议的美联储主席。

不同美联储主席的风格不同,对货币政策的认识不同,很大程度上决定着美国不同时期货币政策的成败,有几条线索可以关注。

一、美联储主席的理念一定程度上决定了货币政策操作的方向从美联储百年货币史来看,货币政策决策要有理论基础,美联储主席对货币政策的认识至关重要。

大萧条时期美联储没有很好地认识到,金本位下可能导致货币紧缩与经济通缩。

伯恩斯时期将通胀成因认为是成本推动的,而非需求推动,认为通胀和货币没有关系,在货币紧缩和宽松之间采取“时断时续”的政策,这样既没有实现低通胀,也没有实现持续的低失业率。

量化宽松 货币主义掘墓人

量化宽松 货币主义掘墓人

∙量化宽松货币主义掘墓人∙2010-11-13 文章来源于《证券市场周刊》证券市场周刊订阅∙美联储推出QE2,中美学者纷纷放言,量化宽松令美元不值钱,货币学派解决不了房价低迷及高失业率,美国需要“时间”。

∙【《证券市场周刊》记者徐斌廖宗魁】美联储的第二轮定量宽松政策(QE2)千呼万唤始出来。

11月4日,美联储宣布将在明年年中之前购买6000亿美元的长期国债。

美国失业率高企,经济复苏乏力,而且还面临通缩的危险。

美联储QE2政策无疑想提高通胀来刺激就业和经济。

美联储主席伯南克以研究大萧条而著称,如今执掌美联储大权,无力使美国避免大萧条式的衰退。

美联储的做法已经避免了大萧条中犯下的四个错误,似乎也遵循着货币主义的理念在前行,假如货币主义泰斗弗里德曼在世,是否会同意伯南克的做法呢?而次贷危机以来,美联储的一系列做法似乎效果甚微。

伯南克的QE2或许只是在加速埋葬货币主义。

大萧条的错误没有重犯但美联储依然无功而返2002年11月17日,是芝加哥货币主义学派的巅峰之日。

就在这一天,当时还是美联储理事的伯南克,代表美联储全体上下,向货币主义学派的旗手弗里德曼致敬:“在大萧条的问题上,你的看法是正确的,我们问心有愧,感谢你的指正,我们不会再次犯错了。

”弗里德曼和施瓦茨在他们合著《美国货币史》中认为,美联储在大萧条期间犯了四个错。

第一个错,是从1928年春开始,就实施货币紧缩政策,直到1929年10月股市崩盘才放松;第二个错始于1931年9月提高利率,虽然在短期内稳定了美元,但却重重打击了经济;第三个错误发生在1932年,美联储虽然一度进行公开市场操作增加了货币供应量,但在7月份,政策就出现翻转,使经济在1932年下半年大幅恶化;第四个错是美联储一直忽视银行部门的问题。

在次贷危机爆发之后,伯南克并没有让大萧条中的这四个错误重犯。

美联储迅速把基准利率降低至零,并且在第一轮的QE政策中增加了近1.5万亿的基础货币。

在今年二季度美国经济出现复苏乏力后,伯南克并没有收手,毅然推出QE2。

  1. 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性,平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
  2. 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
  3. 3、如文档侵犯您的权益,请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间:9:00-18:30)。

金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
三、信用市场和宏观经济表现
1.信用市场对总供给的影响:假若信用枯竭,潜在的 借款者无法获得资金来进行有益的经济活动,同时存 款者可能将资金转向低效用途。这些会遏制宏观经济 生产力。 2.伯南克通过研究大萧条时期大型公司财务报表时发 现:绝大多数大型公司的现金充沛,足以确保经营和 进行相应的扩张。因此,他认为,应当探讨信用市场 如何影响总需求,进而影响总产出可能会更好的解释 大萧条期间的宏观经济表现。 3.他提出总需求观点:由于借款者的信用融通成本上 升,这些借款者的实际有效融资成本必定上升,因此, 高贷款成本必定减少它们对当前商品和服务的需求。
预期不完全 货币长期中性
透视黑箱:货币政策传导的信用渠道
6、新凯恩斯主义货币理论(伯南克)
以解惑为研究的出发点; 以成本为研究的主线; 以金融制度安排为研究的核心; 以向量回归为研究的方法。
企业的资产负 债表渠道 银行信贷渠道
透视黑箱:货币政策传导的信用渠道
1、传统理论的不足
1、黑箱论:传统的学者们研究了货币政策变动最终 确实改变了真实产出,然而从货币政策到产出最终变 动的中间过程,语焉不详,存在着黑箱。 2、从实证上无法找到证据证明:新古典经济学强调 的―资金成本‖变量具有数量上的重要性,实证证明―加 速器变量‖对支出影响更大。 3、货币政策对短期利率有重大影响,相对货币政策 对长期利率影响很小,然而货币政策显然对长期资产 的购买具有巨大影响。根据传统理论,此类资产的购 买行为应对利率敏感,似乎应对长期利率左右。
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
银行为应对CCI上升的途径之一是提高贷款利率,然 而由于道德风险,利率提高反而增加赖债风险;于是 更通常的方式,银行不再向某些借款者发放贷款,而 份份拼命争夺已有的高质量资产。此时,只有极少数 安全借款者的资本充裕,多数小公司难以得到信用。 通过,Baa等级公司债券收益率与国债收益率的差额, 亦可量度借款者获得信贷额的难度。(替代量度cci的 指标)。 最后,我们得到:当经济体系出现大规模无力偿债时, 即使是好的借款者,其获得信用的难度大幅上升(CCI 上升)。因此,债务危机是除银行危机外另外一个导 致信用体系崩溃的重要潜在原因。
贷款者要求借款者抵押财产,可以一方面使贷款者风 险显著降低,同时使借款者审慎的使用借款。这样便 降低了CCI 在1930—1933年的债务危机中,借款者的抵押物 价值相对债务负担的比例不断恶化,简单的、不细究 具体情况的借贷合约面临越来越高的赖债风险,然而 转向更复杂的合约形式涉及了许多其他成本。借贷者 资不抵债必定提高了银行信用的CCI.
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
四、金融危机的短期宏观经济效果
基本思想:先将货币变量纳入总产出的等式,再将量 度金融危机非货币效果的替代变量纳入起来,并证明 非货币变量的加入,显著的改善总产出等式的解释力。 采用的方法:卢卡斯—巴罗计量分析法:
卢卡斯建立过模型描述货币—国民收入的关系; 巴罗的双回归分析法。
金融危机的非货币因素是导致大萧条旷日持久的部分 原因。
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
五、金融危机之旷日持久
在理论上,从第二部分中,可以得到信用渠道崩溃, 对经济的影响效果持续多久,取决于两个因素:1,建 立新的信用渠道或者恢复旧的信用渠道所需要的时间; 2,挽救资不抵债的企业需要的时间。 实践上,综合经济学者关于大萧条时期的统计资料, 表明在企业金融市场,住宅抵押贷款市场,农场贷款 市场等私人信贷市场恢复缓慢。我们可以达到结论: 私营金融体系的复苏相当迟缓,若没有政府直接强力 干预和援助,金融复苏将更加困难。 美国金融体系大约有五年时间处境艰难,覆盖了两次 经济衰退的大部分时间,这个事实符合金融危机旷日 持久是大萧条旷日持久的重要原因。
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
六、国际层面上的大萧条
1、各国大萧条的具体经历和触发萧条的力量差异巨 大; 2、遭遇银行危机的国家,收大萧条打击亦最严重; 3、国内金融体系危机与国际金融体系的困境同步 与国内金融危机一样,国际金融体系危机摧毁了世界 信用流通渠道,国际资本流动近乎枯竭。许多国家深 受打击。
透视黑箱:货币政策传导的信用渠道
2、信用渠道理论原理
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延 得到结论:1.价格冲击对产出的影响显著,货币冲击则相对 较弱;2.当使用等式(1)和(2)对1930年中期和1933年 3月的产出变化历程进行动态模拟时,结果两个等式只能反应 同期产品下降的一半;即,货币供应量的下降从数量上不足以 解释1930-1922年期间的产出下降; step2.以等式(1)和(2)为基础,将金融危机的非货币 效果作为产出变动的解释变量,纳入回归方程式进行分析,根 据前面分析,量度金融危机的非货币效果的替代变量是破产银 行的存款总量和破产企业的负债总量; 结果:1.所得的参数变量的符号与预期一致,两个变量加总 的结果大大提高了回归计算的统计显著性;2.价格冲击和货币 冲击回归计算的参数和数值没有多大改变;3.为解释金融危机 期间的产出趋势,金融危机的非货币效果是货币效果的重要补 充。 Step3.采用其他非货币效果的替代变量:
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
识别和量度真实融资成本,给大萧条以崭新的 解释。 《金融危机之非货币效果如何加剧大萧条 之蔓延》 ,1983;
弗里德曼,施瓦茨的基于―货币效果‖的观点,提出银 行危机导致总体经济
A.银行危机 B.银行危机 银行股东财富下降; 货币供应量急剧减少;
对此,伯南克提出了2个问题:
A.货币效应如何影响真实经济? B.货币供应量减少,数量上不足以解释总产出的持续下降。
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
伯南克提出了金融危机的―第三条途径‖;
由于金融资产市场不完全(伯南克是新凯恩斯主义的代表人物), 大量的不同类型的贷款者和借款者之间要完成金融交易,必须借 助市场创造(market-making)和信息收集(informationgathering); 1930—1933年,金融体系全面崩溃,市场创造和信息服务的效 率急速下降,由于真实融资成本大幅上升,许多借款者(尤其是 家庭,农场主和小企业)发现融资非常昂贵,获得信贷极其困难。 1929—1930年经济下滑尽管严重缺不是史无前例,正是这种信 贷紧缩将经济下滑变成长期的经济萧条。
迫出售资产
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
2. 借款者无力偿款和破产倒闭
一般借款条约没有价格调整条款,因此通货紧缩必定大幅增 加借款者的偿债负担。(通货紧缩的财富再分配效应); 大萧条之所以严重,原因有2点:
1.通货紧缩时间漫长; 2.20世纪20年代,国内信用总量大规模扩张且覆盖到广大的 经济领域。例如: 城市房地产抵押贷款; 耐用消费品进入大众 市场导致分期消费信贷大幅增长;
伯南克的货币理论简述
国际贸易班2011级 成平
伯南克的货币理论简述
1. 伯南克的简介
1953年12月13日出生于佐治 亚州的奥古斯塔; 1975年获得哈佛大学经济学学 士学位; 1979年获得麻省理工学院博士 学位; 2006年2月1日接任格林斯潘 出任美联储主席 2009年当选美国《时代》年度 人物,当选理由:―处理金融危 机措施得当,成功避免通货紧 缩。‖
透视黑箱:货币政策传导的信用渠道
货币政策传导机制是货币理论和货币政策的核 心;不同学派对传导机制的认识:
1、古典经济学—―货币长期中性‖
经典货币数量论:货币是所谓的名义变量,无论货币供应量 如何变化,其他名义变量皆随之等比例变化,真实经济变量不 会有任何改变。
2、凯恩斯– 完全否定―货币长期中性‖
伯南克的货币理论
2.伯南克的货币理论:
1.识别和量度真实融资成本,给大萧条以崭新的解释; 2.修改IS-LM模型,凸显信用市场的重要性; 3.以微观决策和观察事实为基点,探索货币政策传导 机制; 4.货币政策和资产价格波动; 5.探索资产价格动荡之源,发现金融加速器机制; 6.全球储蓄过剩和美国经常账户赤字; 7.灵活的通货膨胀基准目标。
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
七、结论
非货币渠道,对宏观经济产生真实的影响; 经济体系的制度安排,绝非―一层面纱‖,它深刻影响 交易费用,从而改变市场机会和资源配置; 正常经济情况下运转良好的经济制度,一旦外部冲击 或政策错误迫使经济脱离正常轨道,经济制度就可能 成为经济恢复的制约力量。
2.信用融通成本的上 升与总体经济活动的 关系
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
1.银行危机对CCI的影响
银行体系所提供的真正服务是识别好的和坏的借款者。 CCI:即信用融通成本,银行将资金从最终储蓄者或 贷款者手中,融通到好的借款者手中,所需要付出的 成本。包括识别、监督、会计或审计成本,以及预期 坏的借款者所造成的损失。 银行应尽可能采取合适的措施,力图让CCI最小。 1930—1933年银行困境导致了信用流通渠道非正 常的巨大的变动。对银行的挤兑的恐慌导致客户大量 提取存款;银行为谨慎起见,大幅提高准备金-存款比 例;银行基于增加流动性高、能迅速贴现的资产;再 加上实际发生银行破产垮台,迫使银行体系收缩其信 用融通的功能。信用融通功能的下降,必然严重损害 金融体系 的效率,大幅提高CCI。
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
二、危机如何影响信用中介或信用融通成本
伯南克认为1930—1933年的金融危机,除了经由 货币供应量的渠道影响总体经济之外(弗里德曼货币 途径),它还大幅降低金融服务的质量,尤其是信用 中介或信用融通的质量,从而进一步加剧总体经济的 衰退。
1.银行和债务危机严 重破坏了金融体系的 正常运转,从而提高 贷款者和借款者之间 信用融通成本
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
一、金融崩溃:背景
1.金融机构的失败
相关文档
最新文档