商业贿赂渐趋平新新静,建议月底逐步增配医药股

28.2% 2012年前高后低
25%
25.2% 29.0%
24.4% 23.6%
22.2%
25.2% 23.1%
20%
14.9% 14.7%
15% 11.5%
24.8%
23.7%
20.4% 20.5%
20.1%
21.7%
22.9%
17.1%16.7% 18.5%
19.2% 18.9%
20.4% 20.7%19.2%
12.3% 16.0%
22.6%
22.6%
20.7%
19.4%
17.9%
17.2% 13.4%
12.5% 10%
2006年
13.3% 11.4%
ຫໍສະໝຸດ Baidu
13.7% 12.2%
8.7% 11.6%
反商业贿赂
5%
6.6%
整体
样本医院用药金额季度累计增长
35%
整体扣除抗感染
29.5% 30%
2010年前高后低
2011年前低后高
18.5%
16.0% 14.0%13.9%
14.4%
16.7%
11.9% 11.7%
8.7%
12.5%
10% 12.5%
10.4%
2006年
9.7% 9.9%
5%
反商业贿赂
6.6%
0%
0%
2006 2007 2008 2009 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13
2006 2007 2008 2009 1Q10 1H10 1-3Q10 2010 1Q11 1H11 1-3Q11 2011 1Q12 1H12 1-3Q12 2012 1Q13 1H13 1-3Q13
www.swsresearch.com 申万研究
投资要点
反商业贿赂渐趋平静，10月单月数据较上月明显好转。10月份医药制造业收入同比增长
www.swsresearch.com 申万研究
投资要点
2014，依旧精彩。预计2020年健康服务业收入达到8万亿（2012年2.89万亿），复合增长率 13.5%，行业增长大趋势不变，但医保控费、竞争加剧，都将推动行业持续优胜劣汰，“把握产 业发展，分享企业成长”，医药行业中长期投资收益继续丰厚，投资机会精彩纷呈，除了传统的 药品，医疗器械和健康服务业也将成为资本市场的重要组成部分。展望2014年，医保支付尚无压 力；基药和非基药招标推进，以质量为前提的招标仍是主旋律，药价稳中略降；创新型药企创新 药和创新模式逐步开花结果；2014版医保目录遴选；社会资本进入医疗服务业，公立医院改革实 质性推进；国企改革也将推动行业中坚力量机制变化，我们认为2014年的医药板块投资，将依旧 精彩
17.1%，利润同比增长17.2%，收入和利润均较上月增速明显回升。10月单月毛利率为27.4%， 利润率为9.6%，费用率17.6%，行业盈利能力稳定。占医药制造业权重最大的化学制剂10月收入 同比增长19.4%，利润同比增长22.4%，增速均环比上月有明显提升，反映随着反商业贿赂渐趋 平静，终端需求以及销售情况向好。10月份医药制造业尤其是化学制剂的增速回升，有力的应证 了我们前期对9月数据不宜太过悲观解读的看法，随着医药领域反贿赂逐渐平息，加之四季度医 药消费旺季来临，我们看好四季度用药金额增速回升，看好医药制造业板块全年呈现“小阳春” 的增长态势。
整体
35%
整体扣除抗感染
样本医院用药金额单季增长 33.8%
29.5% 30%
2010年前高后低
2011年前低后高
28.2% 2012年前高后低
25%
20% 14.9%
15%
25.2% 29.0%
24.4%
22.2%
22.9%
24.8%
23.7%
21.7%
22.1%
15.2%
21.8% 17.1% 16.4%
反商业贿赂渐趋平静，建议月底逐步增配医药股
——2013年1-10月医药行业分子行业数据解析
证券分析师 罗佳荣 A0230513070006 / 陈益凌 A0230512070016 联系人：姚宏福、杜舟
2013.12
投资要点
医药行业1-10月收入增长18.2%，利润增长17.4%。2013年1-10月医药制造业累计收入
子行业方面，化学制剂景气稳中有升，中药饮片需求强劲。反商业贿赂渐趋平静，化学制剂景气 稳中有升，1-10月收入同比增长15.6%，利润同比增长16.6%；10月单月收入同比增长19.4%， 利润同比增长22.4%，收入和利润增速均较上月加快。中药饮片1-10月收入同比增长27.9%，利 润同比增长26.5%；10月单月收入同比增长42.0%，利润同比增长20.4%，10月收入快速增长， 反映终端需求强劲。中成药1-10月收入增长21.9%，利润增长20.6%；10月收入同比增长 10.8%，利润同比增长11.8%，单月增速均较上月有所回落，我们分析增速放缓是考虑到后续中 成药调价预期，部分经销商减少备货所致。后续随着政策日趋明朗，中成药消费有望增速回升。 生物制药1-10月收入和利润同比增长17.5%、11.2%；10月单月收入和利润同比增长12.2%、 3.9%。医疗器械1-10月收入和利润同比增长17.0%、14.5%；10月单月收入和利润同比增长 10.9%、37.5%。卫生材料及医药用品1-10月收入和利润同比增长22.4%、26.7%；10月单月收 入和利润同比增长23.3%、40.0%。化学原料药1-10月收入和利润同比增长13.8%、13.9%；10 月单月收入和利润同比增长16.7%和14.1%。
医院用药金额数据出炉，2013年前三季度样本医院用药金额同比增长10%，剔除抗感染药增长 12%，增速与上半年一致。单季度看，第三季度样本医院用药金额同比增长10%，剔除抗感染药 增长12%，增速较二季度整体13%，剔除抗感染15%的增速有所放缓，仍好于一季度整体7%， 剔除抗感染9%的增长情况。数据验证了我们之前对于反商业贿赂事件影响有限的判断。
16416.9亿元，同比增长18.2%；累计利润1582.4亿元，同比增长17.4%；毛利率28.6%，净利率 9.6%，费用率18.3%；剔除原料药，医药制造业2013年1-10月收入增长19.3%，利润增长 18.0%，毛利率30.6%，净利率10.3%。1-10月份行业经济运行平稳。
第三季度样本医院处方药增速较二季度有所放缓，仍好于一季度。今天上午PDB医工院样本