第2章：即期、远期和掉期外汇交易教学案例
合集下载
国际金融实务_即期、远期和掉期外汇交易
国际金融实务_即期、远期和掉期外汇交易国际金融实务：即期、远期和掉期外汇交易在当今全球化的经济环境中，外汇交易扮演着至关重要的角色。
无论是企业进行国际贸易结算，还是投资者寻求资产增值，都离不开外汇市场的运作。
而在外汇交易中，即期、远期和掉期交易是三种常见且重要的交易方式。
即期外汇交易，是外汇交易中最基本、最常见的形式。
简单来说，即期外汇交易就是买卖双方按照当天外汇市场的即期汇率成交，并在成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易。
比如说，一家中国企业需要从美国进口一批货物，货款以美元结算。
在交易达成时，企业按照当时的即期汇率用人民币兑换美元，并在短时间内完成支付，这就是即期外汇交易。
即期外汇交易的特点是交易迅速、交割时间短，汇率波动风险相对较小。
它能够满足企业和个人对于即时外汇资金兑换的需求，使得国际贸易和资金流动得以顺利进行。
与即期外汇交易相对应的是远期外汇交易。
远期外汇交易是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。
假设一家中国出口企业预计在三个月后会收到一笔 100 万美元的货款，为了规避这段时间内美元兑人民币汇率可能下跌带来的损失，企业与银行签订了一份三个月的远期外汇合约，约定三个月后按照某一确定的汇率将美元兑换为人民币。
这样，无论届时汇率如何变动，企业都能提前锁定收益，降低汇率风险。
远期外汇交易的优势在于能够帮助企业和投资者进行风险管理和套期保值。
通过提前锁定汇率，减少了未来汇率波动带来的不确定性。
然而，它也存在一定的局限性。
首先，签订远期合约需要支付一定的保证金，如果市场走势与预期相反，可能会导致保证金不足而被强行平仓。
其次，远期合约一旦签订，就具有较强的约束力，如果企业在到期日无法履行合约，可能会面临违约风险。
掉期外汇交易则是一种较为复杂但灵活的外汇交易方式。
它是指在买进或卖出某一期限的某种货币的同时，卖出或买进另一期限同种货币的外汇交易。
第二章即期远期和掉期外汇交易
☆计算USD/DEM的3个月远期汇率 即期汇率 USD/DEM＝1.6500/10 + Spot/3M 135/139 3个月远期 USD/DEM＝1.6635/49
☆计算GBP/USD的3个月远期汇率 即期汇率 GBP/USD=1.6770/80 - Spot/3M 192/184 3个月远期 GBP/USD＝1.6578/96
银行报价传统上区分为直接标价法和间接标价 法两种形式。
二战后由于美元的特殊地位，各国银行间的报 价普遍采用“美元标价法”(US Dollar Quotation or Dollar Terms), 即单位美元折合多少其他货币的标价 方法。非美元之间的货币汇率可通过各自对美元的 汇率套算得出。
第二章即期远期和掉期外汇交易
第二章即期远期和掉期外汇交易
3、即期外汇交易的结算方式有： 信汇 (Mail Transfer----M/T) 票汇 (Remittance by Banker’s Demand Draft----D/D) 电汇 (Telegraphic Transfer----T/T)
信汇和票汇的应用较少，大部分交易是采取电汇方式。
易和不规则交割日交易。 根据交割日的确定方法，远期外汇交易可区分为固定交
割日交易和选择交割日交易（择期交易）。 例：P26
四、远期外汇交易的操作
1、进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避汇率风险；
第二章即期远期和掉期外汇交易
例1，一家美国进口商从英国进口一笔价值5万英镑，3个月 后交货付款的商品。签订进出口合约时市场即期汇率为： GBP/USD=1.5000
即期汇率采用双向报价法时是 “小数/大数” ；而外 汇买卖差价通常随时间延长而扩大，即spread扩大，因 为时间越长，承担的风险越大。而只有遵循以上计算原则 才能使起息日越长买卖差价越大。
D03即期、远期和掉期外汇交易
外汇USD升水。
第31页，共53页。
表3未表明是升水还是贴水。 判断：前小后大→基准货币升水； 前大后小→基准货币贴水。 例如：CHF一个月远期汇率为： USD/CHF =(1.6550-0.0162）/（1.6560-0.0157） =1.6388/1.6403
第32页，共53页。
三、择期交易
第18页，共53页。
交叉相除（基准货币相同，标价货币不同，求标价货币之间 的比价）
已知 USD/CHF=1.5715/25 USD/JPY=114.50/60
求 CHF/JPY=? 解 CHF/JPY
=（114.50/1.5725）/（114.60/1.5715） = 72.8140/72.9240 说明：买入汇率=小数/大数；卖出汇率=大数/小数。
割的远期汇率中选择。
第33页，共53页。
例如：即期汇率 USD/CHF=1.6510/20
2个月 142/147
3个月 172/176
请报价银行报出2-3个月的任选交割日的远期汇率。 解：2个月的远期：USD/CHF=1.6652/67
3个月的远期：USD/CHF=1.6682/96 依据“对银行最有利，对客户最不利”原则： 择期汇率： USD/CHF=1.6652/96
求 CHF/CNY=? 解: CHF/CNY
=（6.8369/1.4080）/ （6.8379/1.4070） = 4.8557/99
第22页，共53页。
2.某日汇率 USD/CHF=1.4070/80 USD/HKD=7.7800/10
有一客户要用CHF买HKD，银行应如何报价？ 解:CHF/HKD
间接：USD1=0.6620GBP=1/1.5105GBP
第25页，共53页。
第31页，共53页。
表3未表明是升水还是贴水。 判断：前小后大→基准货币升水； 前大后小→基准货币贴水。 例如：CHF一个月远期汇率为： USD/CHF =(1.6550-0.0162）/（1.6560-0.0157） =1.6388/1.6403
第32页，共53页。
三、择期交易
第18页，共53页。
交叉相除（基准货币相同，标价货币不同，求标价货币之间 的比价）
已知 USD/CHF=1.5715/25 USD/JPY=114.50/60
求 CHF/JPY=? 解 CHF/JPY
=（114.50/1.5725）/（114.60/1.5715） = 72.8140/72.9240 说明：买入汇率=小数/大数；卖出汇率=大数/小数。
割的远期汇率中选择。
第33页，共53页。
例如：即期汇率 USD/CHF=1.6510/20
2个月 142/147
3个月 172/176
请报价银行报出2-3个月的任选交割日的远期汇率。 解：2个月的远期：USD/CHF=1.6652/67
3个月的远期：USD/CHF=1.6682/96 依据“对银行最有利，对客户最不利”原则： 择期汇率： USD/CHF=1.6652/96
求 CHF/CNY=? 解: CHF/CNY
=（6.8369/1.4080）/ （6.8379/1.4070） = 4.8557/99
第22页，共53页。
2.某日汇率 USD/CHF=1.4070/80 USD/HKD=7.7800/10
有一客户要用CHF买HKD，银行应如何报价？ 解:CHF/HKD
间接：USD1=0.6620GBP=1/1.5105GBP
第25页，共53页。
远期外汇交易及案例分析
§2.2远期外汇交易及其案例分析
一、 远期外汇交易的概念
期汇交易与现汇交易的主要区别在于起息 日不同。凡起息日在两个营业日以后的 外汇交易均属期汇交易，期汇交易的交割 期限通常为1个月、2个月、3个月、6个 月，有时也有长至1年、短至几天的，其 中最常见的是3个月。期汇交易所适用的 汇率是各种不同交割期限的远期汇率。
§2.2远期外汇交易及其案例分析
五、 远期外汇交易的操作 1．进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易 规避外汇风险汇率的变动是经常的，而在国 际贸易中进出口商从签订贸易合同到执行合 同、收付贷款通常需要经过一段相当长的时 间，在此期间进出口商可能因汇率的变动遭 受损失。
§2.2远期外汇交易及其案例分析
§2.2远期外汇交易及其案例分析
否则，如果该银行没有立即补回， 而是延至当日 收盘时才成交，若此时美元兑马克的即期汇率变 为USD／DEM=1．6510，3个月远期汇率为 USD／DEM=I．6910，这样该银行就要损失 (1．6910—1．6710)x1 000000=20000DEM
§2.2远期外汇交易及其案例分析
Hale Waihona Puke §2.2远期外汇交易及其案例分析
(2)例8 一美国投机商预期英镑有可能大幅度下跌。假定 当时英镑3个月远期汇率为 GBP／USD=1．6780， 该投机商卖出1 000 000远期英镑，成交时他只需 付少量保证金，无需实际支付英镑。如果在交割 日之前英镑果然贬值，设远期英镑汇率跌为GBP ／USD=1．4780，则该投机商再次进入远期市 场。
§2.2远期外汇交易及其案例分析
四、 远期外汇交易的分类 1．根据交割日的不同，远期外汇交易可分为 规则交割日交易和不规则交割日交易规则交 割日交易指的是远期期限为1个月的整数倍 的交易 2．根据交割日的确定方法，远期外汇交易可 区分为固定交割日交易和选择交割日交易 (1)固定交割日的远期外汇交易 (2)选择交割日的远期外汇交易
国际金融实务-第二讲即期远期和掉期
外汇银行为了平衡其远期外汇头寸而进行的交易；
例如：香港某外汇银行发生超卖现象，表现为美元3个月远期头寸缺10万美元，为此银行就设法补进，假定即期汇率USD/HKD=7.70,3个月远期汇率USD/HKD=7.88，到时该外汇银行要付给客户10万美元，收入78.8万港元。
该银行为了平衡这笔超卖的美元期汇，他必须到外汇市场上立即补进同期限的（3个月）、相等金额（10万美元）的美元期汇。如果该外汇银行没有马上补进，而延至当日收盘是才成交。这样就可能因汇率已发生变化而造成损失。
进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避外汇风险 。 外汇银行为平衡其外汇头寸而进行远期外汇交易 。 投机者利用远期外汇市场进行外汇投机。 买空 卖空
远期外汇交易的应用 1、进出口商预先买进或卖出期汇，以避免汇率变动的风险； 例如： 某日，香港外汇市场的行情为： 即期汇率：1美元=港币7.0356/66 3个月掉期率 20/12 假定一美国进口商从香港进口价值700万港币的机器设备，可在3个月后支付港币。若3个月后美元对港币为：1美元=港币7.0326/40。 请判断： 1、美国进口商不采取保值措施，会怎样？ 2、美国进口商如何防范汇率变动风险？
01
02
2.1.2 即期外汇交易的报价
“标价货币”和“基准货币” 按国际惯例，凡在汇率标价中，其数量会发生变动的货币称为“标价货币(quotating currency)”，凡数量固定不变的货币则称为“基准货币(vehicle currency)”；
文字表述，如美元兑马克汇率1.4989； 用两种货币的三字母代码表述，如USD/DEM 1.4989； 用货币符号表述，如＄/DM 1.4989； 三种表示方式的形式虽不同，含义却是一致的： 每1美元等于1.4989马克，美元是基准货币。
例如：香港某外汇银行发生超卖现象，表现为美元3个月远期头寸缺10万美元，为此银行就设法补进，假定即期汇率USD/HKD=7.70,3个月远期汇率USD/HKD=7.88，到时该外汇银行要付给客户10万美元，收入78.8万港元。
该银行为了平衡这笔超卖的美元期汇，他必须到外汇市场上立即补进同期限的（3个月）、相等金额（10万美元）的美元期汇。如果该外汇银行没有马上补进，而延至当日收盘是才成交。这样就可能因汇率已发生变化而造成损失。
进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避外汇风险 。 外汇银行为平衡其外汇头寸而进行远期外汇交易 。 投机者利用远期外汇市场进行外汇投机。 买空 卖空
远期外汇交易的应用 1、进出口商预先买进或卖出期汇，以避免汇率变动的风险； 例如： 某日，香港外汇市场的行情为： 即期汇率：1美元=港币7.0356/66 3个月掉期率 20/12 假定一美国进口商从香港进口价值700万港币的机器设备，可在3个月后支付港币。若3个月后美元对港币为：1美元=港币7.0326/40。 请判断： 1、美国进口商不采取保值措施，会怎样？ 2、美国进口商如何防范汇率变动风险？
01
02
2.1.2 即期外汇交易的报价
“标价货币”和“基准货币” 按国际惯例，凡在汇率标价中，其数量会发生变动的货币称为“标价货币(quotating currency)”，凡数量固定不变的货币则称为“基准货币(vehicle currency)”；
文字表述，如美元兑马克汇率1.4989； 用两种货币的三字母代码表述，如USD/DEM 1.4989； 用货币符号表述，如＄/DM 1.4989； 三种表示方式的形式虽不同，含义却是一致的： 每1美元等于1.4989马克，美元是基准货币。
02章即期与远期外汇交易
一、即期外汇交易
某银行某日交易已有多头日元24000万, 空头美元200万,而现在美元与日元的市 场汇率是:USD/JPY=104.26/36银行帐面 的盈亏是多少?
为弥补美元空头,银行需要卖日元,买美元 ,故应取市场上美元的卖出价:104.36, 24000万/104.36=229.732万美元,多空相 抵,银行盈利29.732万美元.
一、即期外汇交易
即期外汇交易的交割有三种： ①标准交割（value spot or VAL SP）， 即在成交后的第二个营业日进行交割；
②隔日交割（value tomorrow or VAL TOM），即在成交后的第一个营业日进 行交割；
③当日交割（value today or VAL TOD）， 即在成交的当日进行交割。
二、远期外汇交易
无论即期还是远期,斜线前的数字总小于 斜线后的数字,并且与即期汇率相比,远期 汇率的买入与卖出价之间的差异总是更 大,如果计算结果不符合上述说法,则计算 错误.
二、远期外汇交易
远期交叉汇率的计算: 先计算远期汇率;再计算远期交叉汇率 如: GBP/USD:1.9182/92; 12个月:270/260 USD/CHF:1.1439/49;12个月:355/370 计算:12个月远期汇率:GBP/CHF
一、即期外汇交易
首先将标价法统一,伦敦市场上采用的是 间接标价法,将其换算成为直接标价法:
JPY/GBP=0.00493/94 然后将三地汇率连乘(同边相乘): 104.50*1.9320*0.00493=0.996 故存在套利机会. 如何买卖?-------在低估的市场买进,在高
估的市场卖出------如何判断谁是低估的?
二、远期外汇交易
远期外汇交易是指买卖双方在成交之前,先 就交易的货币种类,汇率价格,数量以及交割 期限等达成协议,并以合约的形式确定下来, 在合约签订时,除交纳10%的保证金外,不发 生任何资金的转移,在约定交割日双方履行 合同时,办理有关货币金额的结算手续.
第二章 即期、远期和掉期外汇交易《国际金融实务》PPT课件
2.1即期外汇交易
• 2.1.2即期外汇交易的报价 • 外汇市场上汇率通常采用双向报价方式（Two-
Way Quotation），即报价者（Quoting Party） 同时报出买入价格（Bid Rate）及卖出价格 （Offer Rate）。
2.1即期外汇交易
• 2.1.2即期外汇交易的报价 • 直接标价与间接标价 • 买入汇率与卖出汇率 • 基准汇率与交叉汇率
•
1.2735＋0.0147＝1.2882
• （2）计算最后一个工作日交割的远期汇率，即3个月交割的远期汇率
•
1.2725＋0.0172＝1.2897
•
1.2735＋0.0176＝1.2911
• （3）根据客户的要求选择报价
• 如果客户要求买入美元卖出欧元，选择最低的报价-----1.2867；如果客户要 求卖出美元买入欧元，选择最高的报价-----1.2911。于是，2个月至3个月美 元兑欧元择期交易的双向报价为1.2867/911。
2.2 远期外汇交易
• 2.2.2远期汇率的报价和计算 • 1）远期汇率报价方式 • （1）完整汇率报价方式
– 完整汇率（Outright Rate）报价方式又称为直接报价 方式，是直接完整地报出不同期限远期外汇买卖实际 成交的买入价和卖出价。
2.2 远期外汇交易
• 2.2.2远期汇率的报价和计算 • 1）远期汇率报价方式 • （2）掉期率报价方式
和票汇的应用较少，大部分交易是采取电汇方式。在电汇 方式下，买卖双方首先通过电话达成交易，然后用电传予 以确认。 • 1977年9月国际金融电讯协会（Society for World-wide Inter-bank Financial Telecommunication，SWIFT）正式 启用，专门处理国际间银行转账和结算，使转账交换极其 迅速和安全，目前大多数国际性大银行都已加入该系统。
第二章：即期、远期和掉期外汇交易
BUSD To A NY My DEM To A Frankfurt
B：OK Done We Sell/Buy USD 10 Mio AG DEM May 20/ June 22 Rate at 1.6120 AG 1.62015 USD To My B NY DEM To My B Frankfurt Tks For Deal, BI
A：OK, ALL Agreed BI
意义说明
A：询问关于马克掉期交易的价格 美元1 000万兑马克，即期对 1个月远期
B：报出即期对1个月远期的双向 掉期率为85/86
A：85成交 我的美元请汇入A银行纽约分行 我的马克请汇入A银行法兰克福分行
B：同意 我们买/卖美元1000万，AG DEM 交割日为5月20日及6月22日 汇率为1.6120及1.6205
外汇市场上的对冲（Hedge）投资操作：指以某 种货币为中介货币，同时买卖另两种货币，由于 买卖的损益互相对冲，从而达到回避风险的投资 操作行为。 其依据是：当外汇市场上某一关键货币呈上升趋 势时，与之相应的其它货币就相对地呈现下跌趋 势。利用两个同涨同跌的货币，通过关键货币为 中介一买一卖，就能够对冲买卖的损益。
2.2.6 远期外汇交易程序
【例2－11】
交易过程
意义说明
A：GBP 0.5 Mio
A：询问GBP/USD的即期价位，金额为50万英镑
B：GBP 1.8920/25 B：GBP的价位为1.8920/25
A：Mine, Pls adjust A：买入英镑，并请调整为
to 1 Month
1个月后的交割日
国际金融实务
第2章 即期、远期和掉期外汇交易
本章学习目标
掌握即期外汇交易的概念、程序及报价方法 熟练掌握即期外汇交易的套期保值和投机操 作 掌握远期外汇交易的概念、分类和程序 熟练掌握远期汇率的报价和计算，远期外汇 交易的操作 掌握掉期外汇交易的概念和程序 熟练掌握掉期外汇交易的报价、掉期率的计 算和掉期交易的操作
B：OK Done We Sell/Buy USD 10 Mio AG DEM May 20/ June 22 Rate at 1.6120 AG 1.62015 USD To My B NY DEM To My B Frankfurt Tks For Deal, BI
A：OK, ALL Agreed BI
意义说明
A：询问关于马克掉期交易的价格 美元1 000万兑马克，即期对 1个月远期
B：报出即期对1个月远期的双向 掉期率为85/86
A：85成交 我的美元请汇入A银行纽约分行 我的马克请汇入A银行法兰克福分行
B：同意 我们买/卖美元1000万，AG DEM 交割日为5月20日及6月22日 汇率为1.6120及1.6205
外汇市场上的对冲（Hedge）投资操作：指以某 种货币为中介货币，同时买卖另两种货币，由于 买卖的损益互相对冲，从而达到回避风险的投资 操作行为。 其依据是：当外汇市场上某一关键货币呈上升趋 势时，与之相应的其它货币就相对地呈现下跌趋 势。利用两个同涨同跌的货币，通过关键货币为 中介一买一卖，就能够对冲买卖的损益。
2.2.6 远期外汇交易程序
【例2－11】
交易过程
意义说明
A：GBP 0.5 Mio
A：询问GBP/USD的即期价位，金额为50万英镑
B：GBP 1.8920/25 B：GBP的价位为1.8920/25
A：Mine, Pls adjust A：买入英镑，并请调整为
to 1 Month
1个月后的交割日
国际金融实务
第2章 即期、远期和掉期外汇交易
本章学习目标
掌握即期外汇交易的概念、程序及报价方法 熟练掌握即期外汇交易的套期保值和投机操 作 掌握远期外汇交易的概念、分类和程序 熟练掌握远期汇率的报价和计算，远期外汇 交易的操作 掌握掉期外汇交易的概念和程序 熟练掌握掉期外汇交易的报价、掉期率的计 算和掉期交易的操作
第二章外汇风险管理例题
第二章外汇风险管理外汇交易相关举例——套汇交易：在同一时间，纽约、东京、香港三个外汇市场有如下报价：纽约外汇市场：HK7.81/$东京外汇市场：JPY118.00/$香港外汇市场：JPY15.86/ HK如何进行套汇？掉期交易：案例1：中国某进出口企业向美国制造商出口零配件一批，价值120 000美元，美方将于三个月后付款。
即期汇率为：¥8.27/$，中国进出口企业担心三个月后美元贬值，于是决定利用远期外汇合约抵补这种风险。
经过一系列询价后，一家美国银行愿意提供三个月远期合约，汇率为：¥8.26/$。
三个月后中国进出口企业收回美元货款，同时履行合约，将美元卖给美国银行，收回人民币991 200元（$120 000×¥8.26/$）。
进行掉期分析。
案例2：一家公司希望借到12 000万日元的资金，为期两年。
但只能借到六个月浮动一次的浮动利率贷款，公司财务人员分析后，认为风险太大，不宜借入。
公司在欧洲货币市场上询价，发现从一家商业银行可以筹措到100万欧洲美元，年利率为6%，目前的即期汇率为：JPY120.00/$，两年远期汇率为JPY120.15/$。
公司决定做一笔外汇掉期交易，签订远期合约，建立以固定利率为基础的债务关系。
进行掉期分析。
案例3：一家英国公司六个月后将有120万美元货款收回,公司的资本报酬率是12%,远远高于银行英镑贷款年利率6%的水平，而公司目前又急需资金。
公司决定做一笔掉期外汇交易，以达到有效利用资金的目的。
于是公司财务人员开始在伦敦外汇市场上询价，希望签订适宜的远期外汇合约。
一家银行六个月远期汇率为：$1.20/£,公司决定签订六个月远期外汇英镑买进合约。
进行掉期分析。
期货交易：案例1：一家英国的大型公司预期在6月5日将要支付150万美元货款。
当前外汇市场上的即期汇率是$1.6/£，按此汇率计算，该公司为进行美元支付而购买美元的预期成本为93.75万英镑（$150万÷$1.6/£）。
国际金融实务课件4即期远期掉期外汇交易-63页文档资料
A: Sell PLS My USD To ANY
B: OK Done at 1.6775 We Buy GBP 5 Mio AGUSD Val May-20 GBP To MY
London TKS for Deal, BIBI
• A: 再次向B询价 B: 以1.6775的价格任A选择 要买或卖 A: 选择卖出英镑，金额500 万英镑，我的美元请汇入 A（银行）的纽约账户 B: 此交易已成交 在1.6775我买入英镑500 万美元，交割日5月20 日，我的英镑请汇入伦敦 的英镑账户谢谢惠顾再见
第五，收益率与市场竞争力。
三、即期外汇市场上的套期保值与投机操作
• （一）即期外汇市场上的套期保值 外汇市场上的对冲（Hedge）投资操作，是指以某种货
币为中介货币，同时买卖另两种货币，由于买卖的损益互 相对冲，从而达到回避风险的投资操作行为。
• 例：假设2019/10/16外汇市场行情如下：
即期汇率为USD/DEM=1.6510/20, USD/CHF=1.3459/69。做以USD为 中介货币，买入DEM，卖出CHF的对冲投资操作。假设到2019/10/30平仓，即 期汇率为USD/DEM=1.6580/90，USD/CHF=1.3548/58。如不考虑利率变化的影 响，损益情况如何？
固定交割日交易和选择交割日交易
（1）固定交割日的远期外汇交易
交易双方商定某一确定的日期作为外汇买卖履行的交 割日，这类交易的外汇交割日既不能提前，也不能推迟。
（2）选择交割日的远期外汇交易
这种交易通常称为择期交易（Optional Date Forward），外汇买卖双方在签订远期合同时，事先确定 交易的货币、金额、汇率和期限，但交割可在这一期限内 选择一日进行的一种远期外汇交易方式。
B: OK Done at 1.6775 We Buy GBP 5 Mio AGUSD Val May-20 GBP To MY
London TKS for Deal, BIBI
• A: 再次向B询价 B: 以1.6775的价格任A选择 要买或卖 A: 选择卖出英镑，金额500 万英镑，我的美元请汇入 A（银行）的纽约账户 B: 此交易已成交 在1.6775我买入英镑500 万美元，交割日5月20 日，我的英镑请汇入伦敦 的英镑账户谢谢惠顾再见
第五，收益率与市场竞争力。
三、即期外汇市场上的套期保值与投机操作
• （一）即期外汇市场上的套期保值 外汇市场上的对冲（Hedge）投资操作，是指以某种货
币为中介货币，同时买卖另两种货币，由于买卖的损益互 相对冲，从而达到回避风险的投资操作行为。
• 例：假设2019/10/16外汇市场行情如下：
即期汇率为USD/DEM=1.6510/20, USD/CHF=1.3459/69。做以USD为 中介货币，买入DEM，卖出CHF的对冲投资操作。假设到2019/10/30平仓，即 期汇率为USD/DEM=1.6580/90，USD/CHF=1.3548/58。如不考虑利率变化的影 响，损益情况如何？
固定交割日交易和选择交割日交易
（1）固定交割日的远期外汇交易
交易双方商定某一确定的日期作为外汇买卖履行的交 割日，这类交易的外汇交割日既不能提前，也不能推迟。
（2）选择交割日的远期外汇交易
这种交易通常称为择期交易（Optional Date Forward），外汇买卖双方在签订远期合同时，事先确定 交易的货币、金额、汇率和期限，但交割可在这一期限内 选择一日进行的一种远期外汇交易方式。
第二章即期、远期和掉期外汇交易
19
2、远期外汇价格的决定因素 ⑴即期汇率价格 ⑵买入货币与卖出货币间的利率差 ⑶远期期限的长短
20
3、远期交叉汇率(Forward Cross Rate)的套算 远期套算汇率，是指两种货币的远期汇率通过第三种
货币为中介而推算出来的汇率。 远期交叉汇率的计算方法与即期交叉汇率相似，将基
本汇率根据不同的报价方式，交叉相除或同向相乘即可得 到交叉汇率。
例2 P25
22
三、远期外汇交易的分类 根据交割日的不同，远期外汇交易可分为规则交割日交
易和不规则交割日交易。 根据交割日的确定方法，远期外汇交易可区分为固定交
割日交易和选择交割日交易（择期交易）。 例：P26
四、远期外汇交易的操作
1、进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避汇率风险；
23
例1，一家美国进口商从英国进口一笔价值5万英镑，3个月 后交货付款的商品。签订进出口合约时市场即期汇率为： GBP/USD=1.5000
8
5、即期交易的交叉汇率的计算
（1）中间标价法情况下
例1，USD/DEM=1.6920, USD/CHF=1.3899 则，DEM/CHF =1.3899/1.6920 =0.8215
例2，USD/DEM=1.6920, GBP/USD=1.6812 则，GBP/DEM =1.6920*1.6812＝2.8456
二战后由于美元的特殊地位，各国银行间的报 价普遍采用“美元标价法”(US Dollar Quotation or Dollar Terms), 即单位美元折合多少其他货币的标价 方法。非美元之间的货币汇率可通过各自对美元的 汇率套算得出。
6
3、如何理解买入价和卖出价
买入价和卖出价的区分方法： 例如外汇市场上即期汇率报价为
2、远期外汇价格的决定因素 ⑴即期汇率价格 ⑵买入货币与卖出货币间的利率差 ⑶远期期限的长短
20
3、远期交叉汇率(Forward Cross Rate)的套算 远期套算汇率，是指两种货币的远期汇率通过第三种
货币为中介而推算出来的汇率。 远期交叉汇率的计算方法与即期交叉汇率相似，将基
本汇率根据不同的报价方式，交叉相除或同向相乘即可得 到交叉汇率。
例2 P25
22
三、远期外汇交易的分类 根据交割日的不同，远期外汇交易可分为规则交割日交
易和不规则交割日交易。 根据交割日的确定方法，远期外汇交易可区分为固定交
割日交易和选择交割日交易（择期交易）。 例：P26
四、远期外汇交易的操作
1、进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避汇率风险；
23
例1，一家美国进口商从英国进口一笔价值5万英镑，3个月 后交货付款的商品。签订进出口合约时市场即期汇率为： GBP/USD=1.5000
8
5、即期交易的交叉汇率的计算
（1）中间标价法情况下
例1，USD/DEM=1.6920, USD/CHF=1.3899 则，DEM/CHF =1.3899/1.6920 =0.8215
例2，USD/DEM=1.6920, GBP/USD=1.6812 则，GBP/DEM =1.6920*1.6812＝2.8456
二战后由于美元的特殊地位，各国银行间的报 价普遍采用“美元标价法”(US Dollar Quotation or Dollar Terms), 即单位美元折合多少其他货币的标价 方法。非美元之间的货币汇率可通过各自对美元的 汇率套算得出。
6
3、如何理解买入价和卖出价
买入价和卖出价的区分方法： 例如外汇市场上即期汇率报价为
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
• 远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）又称期汇交易，是指外汇买 卖双方成交后并不立即办理交割，而是预 先签订合约，先行约定各种有关条件（如 外币的种类、金额、汇率、交割时间和地 点），在未来的约定日期办理交割的外汇 交易。
2020/8/14
• 远期汇率报价方式
美元；3个月后所需美元数量100000/1.6420=60961美元。因此需多支付 60901-60569＝332美元。
(2)利用远期外汇市场避险的具体操作是： 10月未美进口商与德出口商签订进货合同的同时，与银行签订远期交易合同，
按外汇市场USD/DEM3个月远期汇率1.6494(1.6510-0.0016)买入100000马克。 这个合同保证美进口商在3个月后只需60628(100000/1.6494)美元就可满足需
A：Mine, Pls adjust A：买入英镑，并请调整为
to 1 Month
1个月后的交割日
B：OK. Done
B：好的，成交
Spot/1 Month
即期至1个月期的掉期率为93/89
93/89 at 1.8836
1月期汇率为1.8836
We sell GBP 0.5 Mio 我们出售50万英镑
– 完整汇率报价方式
– 掉期率报价方式 ：报出远期汇率与即期汇率差异的点 数。掉期率指某一时点远期汇率与即期汇率的汇率差 。
– 譬如：某日纽约的银行报出德国马克买卖价为
即0.5
3个月掉期率
13/12
6个月掉期率
43/33
判断远期货币升水与贴水的原则：明确即期汇率报
2020/8/14
• 一笔完整的交易往往包括四个步骤：
– 询价（Asking） – 报价（Quotation） – 成交（Done） – 确认（Confirmation）
2020/8/14
2.1.2 即期外汇交易的报价
• 报价时考虑因素 ：
1.报价行的外汇头寸 2.市场的预期心理 3.询价者的交易意图 4.各种货币的风险特征和极短期走势 5.收益率与市场竞争力
Val June/22/98
6月22日为交割日
USD to My NY
请将美元汇入我行纽约账户
A：OK. All agreed, A：好的，同意
My GBP to My
请将英镑汇入我的伦敦账户
London Tks, BI
谢谢，再见。
B：OK, BI and Tks B：好的。再见，谢谢。
2020/8/14
支付马克。若美国进口商预测3个月后USD/DEM将贬值(即马克兑美元升值)
到USD/DEM＝1.6420/30。请判断：(1)美进口商不采取保值措施，延后3个 月支付马克比现在支付马克预计将多支付多少美元? (2)美进口商如何利用远
期外汇市场进行保值?
解：（1）若不采取保值措施，现在支付100000马克需要100000/1.6510=60569
如果这家银行的美元头寸不足，那么在卖出3个月 远期的1000000美元后，应该补回1000000的远期外汇， 以平衡美元的头寸。否则，如果该银行没有立即补回，而 是延至当日收盘时才成交。若此时美元兑马克的即期汇率 变为USD/DEM＝1.6910，这样该银行就要损失(1.69101.6710)*1000000=20000DEM。
2020/8/14
本章学习目标
• 掌握即期外汇交易的概念、程序及报价方法 • 熟练掌握即期外汇交易的套期保值和投机操
作 • 掌握远期外汇交易的概念、分类和程序 • 熟练掌握远期汇率的报价和计算，远期外汇
交易的操作 • 掌握掉期外汇交易的概念和程序 • 熟练掌握掉期外汇交易的报价、掉期率的计
算和掉期交易的操作
2020/8/14
A：再次向B询价 B：以1.6775的价格任A选择要买或卖 A：选择卖出英镑，金额500万英镑 我的美元请汇入A（银行）的纽约账户 B：此交易已成交
在1.6775我买入 英镑500万美元 交割日5月20日 我的英镑请汇入B伦敦的英镑账户 谢谢惠顾，再见
2.2 远期外汇交易
2.2.1 远期外汇交易的概念
GBP/USD3个月远期卖出价＝1.6793-0.0070＝1.6723，
即3个月远期汇率GBP/USD＝1.6703/23
• 我们可以用一个简单判断方法来检验计算结果：如果得到 的远期汇率买卖差价比即期汇率买卖差价大，则计算结果 通常正确；如果得到的远期汇率买卖差价反而比即期汇率 买卖差价小，则计算结果是错误的。这是因为远期交易包 含时间因素，承担的交易风险较大，银行报出的远期汇率
2020/8/14
2.1.3 即期外汇市场上的套期保值
• 外汇市场上的对冲（Hedge）投资操作：指以某种 货币为中介货币，同时买卖另两种货币，由于买卖 的损益互相对冲，从而达到回避风险的投资操作行 为。
• 其依据是：当外汇市场上某一关键货币呈上升趋势 时，与之相应的其它货币就相对地呈现下跌趋势。 利用两个同涨同跌的货币，通过关键货币为中介一 买一卖，就能够对冲买卖的损益。
2020/8/14
例2—1 假设2004／10／16外汇市场行情如下： 即期汇率为USD／EUR＝1.0720／30，USD／CHF＝1.3459／69。 做以USD为中介货币，买入EUR，卖出CHF的对冲投资操作。 假设到2004／10／30平仓， 即期汇率为USD／EUR＝1.0780／90，USD／CHF＝1.3548／58。 如不考虑利率变化的影响，损益情况如何? (1)操作过程： 在2004／10／16以1．0720卖出USD，买入EUR
以1．3469卖出CHF，买入USD 在2004／10／16以1．0790卖出EUR ，买入USD
以1．3548卖出USD，买入CHF (2)损益情况： 在EUR上，每1USD获取利润＝1.0720-1.0790＝-0.0070EUR 在CHF上，每1USD获取利润＝1.3548-1.3469＝0.0079 CHF
标价方法不同，同边相乘：
GBP/USD3个月远期汇率
1.6578 1.6596
同边相乘
USD/DEM3个月远期汇率
1.6635
GBP/DEM3个月远期汇率：2.7578/2.7631
2020/8/14
1.6649
2.2.3远期外汇交易的分类
• 根据交割日的不同分类
– 规则交割日交易 – 不规则交割日交易
GBP/USD＝1.6770/80
掉期率：DEM spot/3 Month 135/139
GBP spot/3 month 192/184
(1)计算USD/DEM3个月远期汇率(1.6635/49)
(2)计算GBP/USD3个月远期汇率(1.6578/96)
(3)按一般交叉汇率计算方法计算GBP/DEM的3个月期的远期交叉汇率。
2020/8/14
2.1 即期外汇交易
2.1.1 即期外汇交易的概念
• 即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）：又 称现汇交易，是指买卖双方以固定汇价成交，并在 两个营业日（Working Day）内办理交割的外汇交 易。是外汇市场上最常见、最普遍的交易形式，其 基本作用是：满足临时性的付款需要，实现货币购 买力的转移；调整各种货币头寸；进行外汇投机等
2020/8/14
2.1.4 即期外汇市场上的投机操作
• 当今的浮动汇率制度下，外汇行市起落不 定，甚至暴涨暴跌，从而使国际货币的价 格产生差价（Spread），这正是进行投机 操作的基础。
2020/8/14
2.1.5 即期外汇交易程序
• 【例2－2】
交易过程
A：GBP 5 Mio B：1.6773/78 A：My Risk
要，这实际上是将以美元计算的成本“锁定”。
2020/8/14
• 外汇银行为平衡其外汇头寸而进行远期外 汇交易 。
例2-7： 假设我国某外汇指定银行于某年10月30日开盘时卖 给某企业1000000美元的远期外汇，买进相应的德国马克 。即期汇率 USD/DEM＝1.6310；3个月远期汇率 USD/DEM＝1.6710
意义说明
A（银行）询价：英镑兑美元，金额500万 B（银行）报价：价格GBP1＝USD 1.6773/78 A不满意B的报价，在此价格下不作交易，即此价格不
再有效，A可以在数秒之内再次向B询价
A：NOW PLS B：1.6775 Choice A：Sell PLS My USD To A NY B：OK Done at 1.6775 We Buy GBP 5 Mio AGUSD Val May-20 GBP To MY London TKS for Deal, BIBI
• 根据交割日的确定方法 分类
– 固定交割日交易 – 选择交割日交易
2020/8/14
2.2.4 远期外汇交易的操作
• 进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避外汇风险 。
例2-6：某年10月末外汇市场行情为：即期汇率USD/DEM＝1.6510/20
3个月掉期率
16/12
假定一美国进口商从德国进口价值100000马克的机器设备，可在3个月后
价中的基准货币，远期汇率数字“前大后小，基准货 币远期为贴水；前小后大，基准货币远期为升水”。
2020/8/14
例：某日纽约的银行报出的英镑买卖价为：
即期汇率 GBP/USD＝1.6783/93
3个月远期贴水
80/70
可得，GBP/USD3个月远期买入价＝1.6783-0.0080＝ 1.6703，
202的0/8/买14 卖差价也相应扩大。
• 远期外汇的价格计算：远期外汇价格的决定因素 有三个：即期汇率价格、买入货币与卖出货币间 的利率差和远期期限的长短。
2020/8/14
2020/8/14
• 远期汇率报价方式
美元；3个月后所需美元数量100000/1.6420=60961美元。因此需多支付 60901-60569＝332美元。
(2)利用远期外汇市场避险的具体操作是： 10月未美进口商与德出口商签订进货合同的同时，与银行签订远期交易合同，
按外汇市场USD/DEM3个月远期汇率1.6494(1.6510-0.0016)买入100000马克。 这个合同保证美进口商在3个月后只需60628(100000/1.6494)美元就可满足需
A：Mine, Pls adjust A：买入英镑，并请调整为
to 1 Month
1个月后的交割日
B：OK. Done
B：好的，成交
Spot/1 Month
即期至1个月期的掉期率为93/89
93/89 at 1.8836
1月期汇率为1.8836
We sell GBP 0.5 Mio 我们出售50万英镑
– 完整汇率报价方式
– 掉期率报价方式 ：报出远期汇率与即期汇率差异的点 数。掉期率指某一时点远期汇率与即期汇率的汇率差 。
– 譬如：某日纽约的银行报出德国马克买卖价为
即0.5
3个月掉期率
13/12
6个月掉期率
43/33
判断远期货币升水与贴水的原则：明确即期汇率报
2020/8/14
• 一笔完整的交易往往包括四个步骤：
– 询价（Asking） – 报价（Quotation） – 成交（Done） – 确认（Confirmation）
2020/8/14
2.1.2 即期外汇交易的报价
• 报价时考虑因素 ：
1.报价行的外汇头寸 2.市场的预期心理 3.询价者的交易意图 4.各种货币的风险特征和极短期走势 5.收益率与市场竞争力
Val June/22/98
6月22日为交割日
USD to My NY
请将美元汇入我行纽约账户
A：OK. All agreed, A：好的，同意
My GBP to My
请将英镑汇入我的伦敦账户
London Tks, BI
谢谢，再见。
B：OK, BI and Tks B：好的。再见，谢谢。
2020/8/14
支付马克。若美国进口商预测3个月后USD/DEM将贬值(即马克兑美元升值)
到USD/DEM＝1.6420/30。请判断：(1)美进口商不采取保值措施，延后3个 月支付马克比现在支付马克预计将多支付多少美元? (2)美进口商如何利用远
期外汇市场进行保值?
解：（1）若不采取保值措施，现在支付100000马克需要100000/1.6510=60569
如果这家银行的美元头寸不足，那么在卖出3个月 远期的1000000美元后，应该补回1000000的远期外汇， 以平衡美元的头寸。否则，如果该银行没有立即补回，而 是延至当日收盘时才成交。若此时美元兑马克的即期汇率 变为USD/DEM＝1.6910，这样该银行就要损失(1.69101.6710)*1000000=20000DEM。
2020/8/14
本章学习目标
• 掌握即期外汇交易的概念、程序及报价方法 • 熟练掌握即期外汇交易的套期保值和投机操
作 • 掌握远期外汇交易的概念、分类和程序 • 熟练掌握远期汇率的报价和计算，远期外汇
交易的操作 • 掌握掉期外汇交易的概念和程序 • 熟练掌握掉期外汇交易的报价、掉期率的计
算和掉期交易的操作
2020/8/14
A：再次向B询价 B：以1.6775的价格任A选择要买或卖 A：选择卖出英镑，金额500万英镑 我的美元请汇入A（银行）的纽约账户 B：此交易已成交
在1.6775我买入 英镑500万美元 交割日5月20日 我的英镑请汇入B伦敦的英镑账户 谢谢惠顾，再见
2.2 远期外汇交易
2.2.1 远期外汇交易的概念
GBP/USD3个月远期卖出价＝1.6793-0.0070＝1.6723，
即3个月远期汇率GBP/USD＝1.6703/23
• 我们可以用一个简单判断方法来检验计算结果：如果得到 的远期汇率买卖差价比即期汇率买卖差价大，则计算结果 通常正确；如果得到的远期汇率买卖差价反而比即期汇率 买卖差价小，则计算结果是错误的。这是因为远期交易包 含时间因素，承担的交易风险较大，银行报出的远期汇率
2020/8/14
2.1.3 即期外汇市场上的套期保值
• 外汇市场上的对冲（Hedge）投资操作：指以某种 货币为中介货币，同时买卖另两种货币，由于买卖 的损益互相对冲，从而达到回避风险的投资操作行 为。
• 其依据是：当外汇市场上某一关键货币呈上升趋势 时，与之相应的其它货币就相对地呈现下跌趋势。 利用两个同涨同跌的货币，通过关键货币为中介一 买一卖，就能够对冲买卖的损益。
2020/8/14
例2—1 假设2004／10／16外汇市场行情如下： 即期汇率为USD／EUR＝1.0720／30，USD／CHF＝1.3459／69。 做以USD为中介货币，买入EUR，卖出CHF的对冲投资操作。 假设到2004／10／30平仓， 即期汇率为USD／EUR＝1.0780／90，USD／CHF＝1.3548／58。 如不考虑利率变化的影响，损益情况如何? (1)操作过程： 在2004／10／16以1．0720卖出USD，买入EUR
以1．3469卖出CHF，买入USD 在2004／10／16以1．0790卖出EUR ，买入USD
以1．3548卖出USD，买入CHF (2)损益情况： 在EUR上，每1USD获取利润＝1.0720-1.0790＝-0.0070EUR 在CHF上，每1USD获取利润＝1.3548-1.3469＝0.0079 CHF
标价方法不同，同边相乘：
GBP/USD3个月远期汇率
1.6578 1.6596
同边相乘
USD/DEM3个月远期汇率
1.6635
GBP/DEM3个月远期汇率：2.7578/2.7631
2020/8/14
1.6649
2.2.3远期外汇交易的分类
• 根据交割日的不同分类
– 规则交割日交易 – 不规则交割日交易
GBP/USD＝1.6770/80
掉期率：DEM spot/3 Month 135/139
GBP spot/3 month 192/184
(1)计算USD/DEM3个月远期汇率(1.6635/49)
(2)计算GBP/USD3个月远期汇率(1.6578/96)
(3)按一般交叉汇率计算方法计算GBP/DEM的3个月期的远期交叉汇率。
2020/8/14
2.1 即期外汇交易
2.1.1 即期外汇交易的概念
• 即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）：又 称现汇交易，是指买卖双方以固定汇价成交，并在 两个营业日（Working Day）内办理交割的外汇交 易。是外汇市场上最常见、最普遍的交易形式，其 基本作用是：满足临时性的付款需要，实现货币购 买力的转移；调整各种货币头寸；进行外汇投机等
2020/8/14
2.1.4 即期外汇市场上的投机操作
• 当今的浮动汇率制度下，外汇行市起落不 定，甚至暴涨暴跌，从而使国际货币的价 格产生差价（Spread），这正是进行投机 操作的基础。
2020/8/14
2.1.5 即期外汇交易程序
• 【例2－2】
交易过程
A：GBP 5 Mio B：1.6773/78 A：My Risk
要，这实际上是将以美元计算的成本“锁定”。
2020/8/14
• 外汇银行为平衡其外汇头寸而进行远期外 汇交易 。
例2-7： 假设我国某外汇指定银行于某年10月30日开盘时卖 给某企业1000000美元的远期外汇，买进相应的德国马克 。即期汇率 USD/DEM＝1.6310；3个月远期汇率 USD/DEM＝1.6710
意义说明
A（银行）询价：英镑兑美元，金额500万 B（银行）报价：价格GBP1＝USD 1.6773/78 A不满意B的报价，在此价格下不作交易，即此价格不
再有效，A可以在数秒之内再次向B询价
A：NOW PLS B：1.6775 Choice A：Sell PLS My USD To A NY B：OK Done at 1.6775 We Buy GBP 5 Mio AGUSD Val May-20 GBP To MY London TKS for Deal, BIBI
• 根据交割日的确定方法 分类
– 固定交割日交易 – 选择交割日交易
2020/8/14
2.2.4 远期外汇交易的操作
• 进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避外汇风险 。
例2-6：某年10月末外汇市场行情为：即期汇率USD/DEM＝1.6510/20
3个月掉期率
16/12
假定一美国进口商从德国进口价值100000马克的机器设备，可在3个月后
价中的基准货币，远期汇率数字“前大后小，基准货 币远期为贴水；前小后大，基准货币远期为升水”。
2020/8/14
例：某日纽约的银行报出的英镑买卖价为：
即期汇率 GBP/USD＝1.6783/93
3个月远期贴水
80/70
可得，GBP/USD3个月远期买入价＝1.6783-0.0080＝ 1.6703，
202的0/8/买14 卖差价也相应扩大。
• 远期外汇的价格计算：远期外汇价格的决定因素 有三个：即期汇率价格、买入货币与卖出货币间 的利率差和远期期限的长短。
2020/8/14