对美国金融海啸的分析

对美国金融海啸的分析摘要自2007年美国次贷危机爆发以来，其波及面之广，影响程度之深，已逐渐演变为一场波及全球的金融大海啸，由此，我们对当前的国际国内金融形势非常关注。

本文对美国金融危机进行了分析，探讨金融危机发生的原因以及从中可以得到的经验和教训。

关键字：美国金融海啸，东南亚金融危机，经验，教训。

引言全球金融风暴在短期内迅速发展和蔓延，引起了人们对经济发展的思考；金融危机再次闪亮地进入了经济学者、专家的视野。

全球金融体系是否存在更本性的缺陷？全球金融海啸之下蕴藏着怎样的实体经济的不平衡？此次全球金融危机爆发的根本原因是什么？它的影响到底有多深？从中可以获得怎样的经验和教训？第一章：美国金融海啸的成因美国金融海啸的背景美国金融海啸的爆发，其实有着很深刻的社会背景主要为以下几方面：一、国际背景自从布雷顿森林体系崩溃之后，全球再也没有建立其一个有效的国际金融体系。

全球化在不断提高全球生产能力的同时，世界缺少一个有效的治理结构。

在相当长的时期内，美元充当着国际货币的功能，国际储备货币以美元为主，美元发行失去了黄金储备的硬约束，发行规模迅速攀升，导致美元泛滥致。

此外，远在太平洋之外的中国，作为美国的最大贸易伙伴，在此次危机中也扮演了一定角色。

一、内需长期不足，出口是经济高速增长的重要动力之一，因此以美元为主体的外汇贮备大量积累，对美国金融资产投资需求过于旺盛，目前投资于美国国债和其他证券资产的数额已达9000多亿美元。

二、储蓄率过高，大量资金积累，流动性过低，因而造成了全球经济的严重不平恒。

二、经济环境与具体政策工具美国2000年后陷入高科技泡沫破裂后的短暂衰退之中，在美联储前主席格林斯潘的主持下，连续13次大幅度消减联邦基准利率，从最高6.5%下降到1%，如下图所示，强行向市场注入流动性资金，扼住了经济下滑，也拉动了美国房地产连续多年繁荣。

此为次贷危机乃至金融危机爆发的直接导火线。

图表1.2 美国联邦基利率变化1资料来源：美国财政部网三、美国的消费习惯借钱（贷款）消费是普遍的生活方式。

原因：收入轨道模式：年轻人钱少，但消费多；老年人退休后享受优越的退休金，但消费相对少。

所以，年轻人多借钱消费（包括向父母借钱，这与中国不同）。

而且，美国发达、完善的信用体制使几乎所有人的消费都靠借钱来完成。

储蓄模式：美国人的储蓄率历来很低，近年来，一直在零储蓄率上徘徊。

要消费，只能靠借钱。

经济增长模式：美国的经济增长主要依靠消费驱动。

其消费率长期为70%左右，投资率为15%左右，而出口负数。

美国金融海啸的形成原因1．美国实体经济长期失衡长期以来，美国经济增长模式以“高消费、高负债”为主要特征，居民储蓄率偏低，在美元主导的国际货币体系下，美国实体经济失衡通过经常项目持续逆差和资本项目资金流入得以缓解。

但随着美国政府赤字和居民债务的不断增加，这种经济模式越来越难以为继，再加上美国虚拟经济过度膨胀，超过了实体经济的承受能力，经济的脆弱性加大，抵御内外部冲击的能力下降。

一旦经济和金融领域某个环节出现问题，就容易导致金融市场的系统性风险，对实体经济产生严重的负面影响。

此外，华尔街对金融衍生品的滥用更加增加了危机爆发的可能性。

美国的金融衍生品在近几年发展很快，其复杂程度日益加剧，衍生工具是柄双刃剑。

为了追求利益的最大化，华尔街投行将原始的金融产品分割、打包、组合开发出多种金融产品，根据风险等级的不同，出售给不同风险偏好的金融机构或个人，在这个过程中，最初的金融产品被放大为高出自身价值几倍或十几倍的金融衍生品，极大地拉长了交易链条。

2．美国宏观经济政策失误为了促进经济增长和就业，美联储连续13次下调利率，联邦基金利率由6.5%降至1%的历史最低水平，并且在1%的水平上停留了一年之久。

过低的利率引发了宽松信贷，也直接刺激了民众的贷款投资热潮，促使房地产事业的繁荣。

然而，从2000年开始，在贸易逆差和军费开支猛增的背景下，美国的外贸状况和财政状况持续恶化。

美联储和布什政府为避免经济下滑，采取宽松的财政和货币政策，长期维持低利率，造成流动性泛滥，直接推动房地产价格迅速上涨，经济泡沫化的风险日益明显。

2004年初，美联储开始加息周期，连续17次上调利率，借款人难以承受房贷负担，违约现象逐渐增多，房价开始下跌，一些提供次贷的金融机构相继出现财务危机。

3．金融机构过于宽松的贷款条件和过度的金融创新由于市场竞争激烈，许多放贷机构片面追求业务规模和业务利润的快速增长，忽视风险管理，盲目降低贷款条件，不断“包装”金融产品，甚至编造虚假信息，使不合格借款人的借贷申请得以通过。

在信贷市场风险不断上升的同时，资产证券化过程中的杠杆交易产生风险放大效应，次贷这一单一市场的风险通过各种复杂的金融衍生品扩散到整个金融体系，并在全球化加速的背景下迅速传递到世界各主要金融市场，最终演变为席卷全球的金融海啸。

第二章：美国金融海啸的影响此次金融海啸，其影响可谓十分深远，波及世界各国的各个经济层面，主要为以下两大方面：1.造成美国实体经济低迷由于受到次贷危机的影响，使得美国人尤其是持有与次级贷款相关产品的人们的资产大幅度缩水，势必会影响到投资、消费、就业等多个方面，从而对美国的实体经济造成影响。

美联储已经两次调低美国预期经济增长速度。

美联储曾于2007年11月发布了2008年美国预期经济增长率的为1.8%-2.5%，更改了先前预测的2.5%-2.75%。

而进入2008年后，由于美国的房价比预期的更低，因此美联储也相应的重新发布了美国预期经济增长速度，于2月20日发表声明，新的预测为08年美国经济增长将保持在1.3至2个百分点之间。

国际货币基金组织也多次下调了美国经济增长预测。

同时，受次贷危机和石油价格的上涨等原因，美国的失业率也比美联储所预期的失业率高。

美联储3月份预计08年美国失业率为5.1%，但美国从进入08年开始，工作不断减少，6月份，失业率到达了5.5%，达到了美国自2004年4月份以来的最高失业水平。

最新的数据表明，2008年10月份的失业率达到了6.1%。

而跟据保罗·克鲁格曼的估计，接下来的几个月中失业率将达到7%，甚至是8%。

同时，次贷危机严重打击了美国消费者的信心，美国消费者信心指数从2007年1月份的110一路下滑到2008年10月份的38，而9月份的消费者信心指数还处于61.4的水平。

这个降幅水平出乎市场预料，已经跌至该指数创立以来的最低点。

银行由于亏损而收紧银根，严格控制信贷，使得很大程度上需要进行信贷支持消费的美国消费总额下降。

2.冲击全球经济美国经济的衰退，将严重的影响全球经济增长。

其经济总量占全球GDP的28%，同时，美国又是世界最大的消费品市场，2007年美国居民的消费支出为9.5万亿美元，占全球GDP 的20%。

因此，一旦美国的消费需求下降，这个严重的供需缺口是世界上任何一个国家都无法弥补的。

国际货币基金组织认为，美国经济增长率每下降一个百分点，拉美国家经济增长率将下降0.22个百分点，而亚洲新兴市场国家将平均下降0.13个百分点。

2008年，国际货币基金组织三次下调了全球经济增长预测，由2007年7月份预测的5.2%降至2008年8月份预测的3.7%。

同时，国际货币基金组织在2008年4月2日发表的《全球及地区经济前景预测》中指出，美国次贷危机引发的金融动荡以令人预想不到的方式迅速蔓延，对市场及金融体系核心机构造成广泛影响。

全球经济增长正在失去动力，全球未来两年的经济增长速度有可能从25%降到3%以下，这等同于全球进入萧条状态。

同时，全球金融市场进入剧烈波动的时期。

首先，大量房贷机构，特别是与美国次级贷款相关的投资银行，对冲基金和私人股权基金陷入困境和破产。

从2006年11月至2007年8月，英国、德国、法国、瑞士、荷兰、日本、澳大利亚等国家的50多家银行和对冲基金等受到严重影响。

据日本综合研究所的估计，次贷危机所导致的全球金融机构和投资家的损失最大将达到4636亿美元。

2007年十月以来，全球股市暴跌，全球股票市值损失高达7.7亿元。

第三章：美国金融海啸的经验与教训1.要坚持金融创新的可控性原本用来转移、分散和控制风险的衍生金融工具，却成为积累、传递、甚至诱发金融风险的重要原因，这是美国金融海啸的重要教训。

创新金融工具的一个重要目的，尤其是衍生金融工具被创造出来的最初目的是为了转移和规避风险。

国际互换和衍生协会将衍生金融工具描述为：“旨在为交易者转移风险的双边合约。

合约到期时交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格决定。

”一般来讲，衍生金融工具能分散和转移风险，具有促进金融市场稳定和发展，有利于资源的合理配置和有效流动，提高经济效率的作用。

由于20世纪70年代高通货膨胀率以及普遍实行的浮动汇率制度，使规避通货膨胀风险、利率风险和汇率风险成为金融交易的一项重要需求。

同时，由于各国政府逐渐放松金融管制以及金融业的竞争日益加剧等多方面的因素，使衍生金融工具得以迅速繁衍、发展。

由于金融衍生工具所具有的高杠杆率和高收益率，使得金融衍生产品成为了世界投机资本主要的投资工具。

金融衍生产品的投机，很能制造出繁荣的假象，一时间好像谁都可以获得极高收益，好像全是赢家，全都成功，但如果不能用合理的方式转移风险、控制风险，就会使金融衍生产品的风险无限放大，造成极为严重的后果。

随着金融监管的放松、金融自由化和金融投机的快速发展，原本应该是用于防范传统金融业务活动中的风险，在所有金融资产中的比重较小金融衍生产品，如今已经成为金融市场投资和投机最为活跃的金融产品。

据世界银行统计，目前全球金融衍生产品的总规模已经相当于全球GDP 总量的10倍。

美国国会在格林斯潘等人的支持下于2000年通过法案，在绝大部分州禁止对金融衍生品进行管制。

从那时起，金融衍生产品市场这个不受监管的领域就逐渐变成了一个充满诱惑和传奇的赌场，一经次贷危机引发就迅速蔓延扩散，成为一场席卷全球的金融海啸。

所以，一定要坚持金融创新的可控性，既要创新，又要监管，使金融创新中潜藏的风险始终在金融监管的有效监控之下。

2.要坚持货币流通的规律性美国金融海啸可以说是由于流动性过多而导致的金融危机，最后却不得不通过注入更多流动性来应对，以避免陷入深度衰退。

美联储在“9．11”之后大幅降息，尤其是在2003～2004年长达15个月的时间里，将联邦基准利率维持在1%的历史低位，由于利率低、所以存款的收益很低，借贷的成本也很低，因此老百姓不愿意存钱、企业不愿意存钱，反而利用资金成本低的机会大量地借钱用于投资和消费，大量借钱的结果就是信用泛滥、流动性泛滥。

当金融市场上钱太多，流动性太多，超过了实体经济的需要，这些多余的钱就去寻找资产，当资产市场上也容纳不下的时候，就转变成资产泡沫了。