第四章套汇与套利
第四章 外汇市场
现代外汇市场特点
交易规模加速增长，但市场集中程度趋强
亿美元
20000 15000 10000 3000 5000 1500 1984 1987 1989 1992 1998 2000
瑞士 德国
澳大利亚 香港 法国 英国
新加坡 日本 美国
2、外汇市场的作用 1）实现购买力转移； 2）提供信贷流通资金； 3）减少外汇风险； 4）衡量一国的经济地位。
按银行买卖外汇的角度来划分：
买价、卖价、中间价 例：纽约市场1US$=1.5025/1.5035DM； 法兰克福市场1US$=1.5045/1.5055DM 请分辨两个市场外汇的买价和卖价？
汇率的表达方式： 直接标价法(direct quote)：
指每单位外币可兑换的本国货币金额， 也称欧式标价，是国际通行的惯例。 例：如以人民币为本国货币 100美元=831.74元人民币 100日元=8.0513元人民币 100港元=107.56元人民币
银行外汇交易获利的方式： （1）买卖外汇差价获利
卖价(offer rate) －买价(bit rate)=价差(spread)
（2）通过正确预测汇率变动而获利
2）个人和公司
包括国际贸易商、国际间各类投资者、 筹资融资者、和跨国公司。跨国公司是最重 要的外汇供求者。
3）外汇经纪人
不真正参与某种交易，不需要持有交易所 涉及的外汇存货，而是充当外汇交易媒介， 并根据成交金额收取一定的手续费 (commision)。
举例： 1980.4 1989.1 1994.6 1995.4 2006.9
1美元=257日元 1美元=130日元 1美元=99日元 1美元=80.15日元 1美元=118.38日元
世界三大外汇市场：
套汇与套利
未抵补套利过程： 即期汇率 1源自低利率货币 高利率货币
2、将高利率货币存入高利率国一定期限
即期汇率
3、期满后，将高利率货币 率货币
低利
【例】
假设日本市场年利率为3%，美国市 场年利率为6%，美元/日元的即期汇率为 109.50/110.00,为谋取利差收益，一日本投 资者欲将1.1亿元日元转到美国投资一年， 如果一年后美元/日元的市场汇率为 105.00/50，请比较该投资者进行套利和不 套利的收益情况。
抵补套利过程： 即期汇率 1、低利率货币 高利率货币，同时做远 期外汇交易，卖出远期高利率货币 2、将高利率货币存入高利率国一定期限 3、期满后，将高利率货币 远期汇率 低利率货币
如上例中，假设美元/日元一年期 的远期汇率为107.00/50,若日本投资 者利用远期交易来抵补套利，请比 较该投资者套利与不套利的收益情 况
又称为间接套汇，指套汇者利用三个或三个 以上不同外汇市场的汇率差异，贱买贵卖， 从中获利
例：
假定某日 香港外汇市场：USD/HKD=7.8123—7.8514①
纽约外汇市场：GBP/USD=1.3320—1.3387② 伦敦外汇市场：GBP/HKD=10.6146—10.7211③
假如香港某一套汇者欲用1亿港币进行套汇，套汇 是否有利？
【练习】
某一时期，美国金融市场上的6个月定期存款为年 率8％，加拿大金融市场上的6个月定期存款利率为 年率6％。一加拿大投资者打算将100万加元投资美 国6个月。若现汇汇USD1=CAD1.2245/65，6个月 差价为20/10 （1）加拿大投资者不做抵补，若到期时现汇汇率 为USD1=CAD1.2100/20，计算该投资者的净收益。 （2）若加拿大投资者欲做抵补套利，请帮其分析 是否存在抵补套利的机会 （3）请计算加拿大投资者做抵补套利的净收益
套汇与套利
不保值的套利是没有的，因为即期和远期的汇率 是不断变化的，如果不进行保值，套利者会担很 大的风险。
【例7.3】 纽约货币市场的贷款年利率为8%，伦 敦的存款利率为10%，2006年 4月23号，香港 外汇市场的即期汇率1英镑=1.6642美元，6个月 的远期汇率1英镑=1.6672美元。如何套利？
（二）三角套汇（three point arbitrage）
三角套汇利用同一时间不同的三个地点汇率的 差异，低价买入，高价卖出，从中获利的业务。
【例7.5】 某一时点，三地外汇市场三家银行报 价如下：伦敦市场，1英镑=1.6435/85瑞士法郎； 苏黎世市场，1新加坡元=0.2827/56瑞士法郎； 新加坡市场，1英镑=5.6640/80新加坡元。问： 在同一时点三个市场有无套汇机会？如何套汇？ 套汇毛利是多少？
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2023年5月5日
说明苏黎世市场英镑/新加坡元=5.7937高于新加 坡的英镑/新加坡元=5.6660。
由此可以确定套汇路线为：伦敦——苏黎世—— 新加坡。套汇者具体操作和可获毛利情况是：1英 镑在伦敦市场可换得1.6435瑞士法郎；然后苏黎 世市场可换得5.7546新加坡元 （1.6435÷0.2856=5.7546）；最后再在新加坡市 场可换得1.0153英镑（5.7546÷5.6680=1.0153）。 通过三角套汇，套汇者每拿出1英镑可获得毛利， 1.0153英镑-1英镑=0.0153英镑，如拿出1000万英 镑进行套汇，不考虑其他费用则可获毛利153 000 英镑。
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2023年5月5日
二、套利（interest arbitrage） 1、定义
套利又称时间套汇或利息套汇，利用两国利率 的差别与两国货币远期与即期汇率标价不同， 将资金从利率低的国家调往利率高的国家，从 利差中获利的交易。
套利套汇及三角套汇等的计算
USD9.402万
东 京
JPY1003.76万
投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；
例2： 伦敦外汇市场上汇率为 GBP1=USD1.7200/10； 纽约外汇市场上汇率为GBP1=USD1.7310/20。 套汇者在伦敦外汇市场按GBP1=USD1.7210的汇率，用 172.1万美元买进100万英镑，同时在纽约外汇市场以 GBP1=USD1.7310的汇率卖出100万英镑，收入173.1万美 元。套汇者通过上述两笔外汇买卖，可以获得1（173.1172.1）万美元的收益。
几点说明： ①套利活动须以有关国家对货币的兑换和资金的转移不加任何限 制为前提。 ②所谓两国货币市场上利率的差异，是就同一性质或同一种类金 融工具的名义利率而言，否则不具有可比性。 ③套利活动涉及的投资是短期性质的，期限一般都不超过一年。 ④抛补套利是市场不均衡的产物，随着抛补套利活动的不断进行， 货币市场与外汇市场之间的均衡关系又会重新得到恢复。 ⑤抛补套利涉及一些交易成本，如佣金、手续费、管理费、杂费 等，因此不必等到利差与远期升贴水率完全一致，套利就会停止。 ⑥由于去国外投资会冒巨大的“政治风险”或“国家风险”，投 资者一般对抛补套利持谨慎态度。
例3： 已知：GBP/USD=1.6125/35 USD/JPY=150.80/90 求：GBP/JPY 解：英镑买入价=1.6125*150.80=243.17 英镑卖出价=1.6135*150.90=243.48 GBP/JPY=243.17/48
例4： 在纽约外汇市场上，＄100＝FFr500.0000 巴黎外汇市场上，￡1＝FFr8.5400 在伦敦外汇市场上，￡1＝＄1.7200 策略：首先在纽约市场上卖出美元，买进法国法朗， 然后在巴黎市场卖出法国法朗买进英镑，再立即在 伦敦市场上卖出英镑买进美元。 结果：如果在纽约市场上卖出1000万美元，那么最 后则可收回 1000÷100×500.000÷8.541×1.72=1007.0258万 美元，净获套汇利润70258美元。
套汇与套利ppt课件
设即期汇率为：GBP1＝USD1.7329
则投资者把173290美元换成英镑，存放在英国3个月，到期本利和：
173290÷1.7329×（1+13％ × 3 ）＝103250英镑
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为避险保值， 卖出3个月远期英镑103250
远期汇率为：GBP1＝USD1.7259， 103250英镑折合178199.175美元， 赚576.925美元 远期汇率为：GBP1＝USD1.7203， 103250英镑折合177620.975美元， 亏1.275美元
远期汇率为：GBP1＝USD1.7129， 103250英镑折合176856.925美元， 亏765.325美元
某投资者拥有173290美元，存放3个月，到期本利和：
173290×（1+10％ × 3 ）＝177622.25美元
12
17
由于英镑利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高
高买
——买入即期英镑
第二步：选择线路
从等式左边找
应GBP USD CHF GBP
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练习：
纽约
GBP1＝USD1.4205/15
香港
USD1＝HKD7.7804/14
伦敦
GBP1＝HKD11.0723/33
假设你手中有HKD100万
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纽约
GBP1＝USD1.4205/15 （ａ）
香港
USD1＝HKD7.7804/14 （ｂ）
所以，应GBP USD CHF GBP
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纽约
USD1＝CHF1.6150/60
苏黎士 GBP1＝CHF2.4050/60
伦敦
GBP1＝USD1.5310/20
假设你手中有GBP100万
套期保值、套汇和套利
套期保值、套汇和套利第一篇：套期保值、套汇和套利• 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
ϖ若，说明交割价格大于现货的终值。
ϖ在此情形下，套利者可以按无风险利率r借入现金S，期限为T-t。
然后用S买一单位的标的资产，同时卖出一份该资产的远期合约，交割价格为F。
ϖ若，说明交割价格小于现货的终值。
ϖ在此情形下，套利者可以卖空一单位的标的资产，将所得收入以无风险利率r进行投资，期限为T-t，同时买进一份该资产的远期合约，交割价格为F。
λ第一节套汇业务一、概述（一）概念套汇业务（Arbitrage Transaction）是指套汇者利用不同外汇市场汇率在某一时点的差异，从低汇率市场买入外汇，在高汇率市场卖出外汇，从中套取汇差或利差的行为。
λ从理论上来说，在当今通信和信息业如此发达的情况下，世界范围内某种货币的汇率应该是趋向统一的。
然而，由于世界各主要外汇市场的营业时间不一致，买卖的外汇种类较多，各地的供求关系不同，有时会发生某一种或某几种外汇的价格在不同的外汇市场上出现短暂的差异，不可能完全趋向统一。
套汇者就可以在外汇价格低的市场买进，在价格高的市场卖出，从而赚取利润。
λ从事套汇业务的大多数是资金雄厚的银行和设有专门的外汇交易部的公司。
它们往往能在很短的时间内动用大笔资金，尽管汇率在不同的市场差异较小，但由于买卖的外汇数量很大，也可以获得相当丰厚的利润。
λ一般说来，要进行套汇必须具备以下三个条件：（1）不同外汇市场的汇率存在差异；（2）套汇者必须具备一定的专业知识和技术经验，能够判断各外汇市场汇率变动及趋势，并根据预测采取行动；（3）套汇者必须拥有足够数量的资金，且在主要外汇市场拥有分支机构或代理行。
λ当今社会,通信信息和网络技术高度发达,可供套汇的时间也是转瞬即逝,套汇会使世界范围内的汇率趋向一致.不同外汇市场的汇率差异很快就会消失,套汇将无利可图.套汇者能否抓住宝贵的时机进行套汇，取决于套汇者的业务水平、工作经验以及反应的灵敏程度λ（二）分类λ套汇交易按其方式可分为地点套汇、时间套汇和套利。
套汇与套利
【分析与思考】 在跨国公司生产经营中，经常会发生母子关联公司之间 代垫相关款项的情况，其中涉及跨境垫付部分应当引起 检查人员的注意，应朝非法套汇的角度去检查取证。当 境内企业以人民币先行为境外关联公司垫付本应由其以 外汇直接支付的相关费用时，境内企业的行为就已经构 成非法套汇。在查证非法套汇问题上，检查人员应有清 晰的非法套汇概念，查清谁该付外汇、谁垫付了人民币， 以及查清垫付人在垫付项款上的会计记账，寻找“代垫 款、冲销成本”等字眼的会计记录，从而准确锁定证据。
4/10
法国金融界最大违规交易案主角法国兴业银行前交易员杰洛 米·科维尔日前被判入狱三年，并需要赔偿兴业银行63亿美元 的损失，这使得他成为全球负债最多的人士。据报道，科维尔 曾在法国兴业银行担任交易员一职，在2007年至2008年期间， 他利用复杂的电脑黑客程序进行套汇等欺诈性的违规交易，当 时账面利润非法获得730亿美元。 “坦白地说，套汇的意思就是利用差价赚钱，以便宜的价格买 进，然后再以高价卖出，”《大西洋月刊》的马修·奥白恩写 道。在这些违规交易被发现并曝光时，科维尔的行为已给该银 行造成了巨大的损失。 “很显然，科维尔承担不起这笔巨额罚款。法院宣判科维尔赔 偿的巨额罚款直到其出狱时(也就是2015年)也无法还清。他们 或许是达成了某项协议，科维尔余生赚取的资金有一部分要用 来偿还罚款。他就像荷马史诗中的人物西西弗斯一样以后每天 都会生活在巨大的压力之下，”前银行投资家帕特诺伊在接受 媒体采访时说。
5/10
境内外关联公司之间会经常性发生代垫相关款项的情况， 其中涉及跨境垫付部分很可能涉嫌非法套汇。某境内企业 代境外母公司在境内以人民币垫付市场开拓费、产品宣传 销售费等费用，而后从境外母公司收回外汇偿还垫付的人 民币款项，其行为构成非法套汇。
套期保值、套汇和套利
•套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
若，说明交割价格大于现货的终值。
在此情形下，套利者可以按无风险利率r借入现金S，期限为T-t。
然后用S买一单位的标的资产，同时卖出一份该资产的远期合约，交割价格为F。
若，说明交割价格小于现货的终值。
在此情形下，套利者可以卖空一单位的标的资产，将所得收入以无风险利率r进行投资，期限为T-t，同时买进一份该资产的远期合约，交割价格为F。
●第一节套汇业务一、概述（一）概念套汇业务（Arbitrage Transaction）是指套汇者利用不同外汇市场汇率在某一时点的差异，从低汇率市场买入外汇，在高汇率市场卖出外汇，从中套取汇差或利差的行为。
●从理论上来说，在当今通信和信息业如此发达的情况下，世界范围内某种货币的汇率应该是趋向统一的。
然而，由于世界各主要外汇市场的营业时间不一致，买卖的外汇种类较多，各地的供求关系不同，有时会发生某一种或某几种外汇的价格在不同的外汇市场上出现短暂的差异，不可能完全趋向统一。
套汇者就可以在外汇价格低的市场买进，在价格高的市场卖出，从而赚取利润。
●从事套汇业务的大多数是资金雄厚的银行和设有专门的外汇交易部的公司。
它们往往能在很短的时间内动用大笔资金，尽管汇率在不同的市场差异较小，但由于买卖的外汇数量很大，也可以获得相当丰厚的利润。
●一般说来，要进行套汇必须具备以下三个条件：（1）不同外汇市场的汇率存在差异；（2）套汇者必须具备一定的专业知识和技术经验，能够判断各外汇市场汇率变动及趋势，并根据预测采取行动；（3）套汇者必须拥有足够数量的资金，且在主要外汇市场拥有分支机构或代理行。
●当今社会,通信信息和网络技术高度发达,可供套汇的时间也是转瞬即逝,套汇会使世界范围内的汇率趋向一致.不同外汇市场的汇率差异很快就会消失,套汇将无利可图.套汇者能否抓住宝贵的时机进行套汇，取决于套汇者的业务水平、工作经验以及反应的灵敏程度●（二）分类●套汇交易按其方式可分为地点套汇、时间套汇和套利。
套汇与套利业务知识
2. 分析套利条件
投资者需要对市场条件、汇率、利率等因素进行分析，以确定套利操作的可行 性。
套利业务的原理和操作流程
01
3. 下单操作
在分析完成后，投资者需要按照 预定的策略进行下单操作，包括 买入和卖出等操作。
02
4. 监控风险
03
5. 结算收益
在操作过程中，投资者需要实时 监控市场动态和订单情况，及时 调整策略以控制风险。
方法
使用外汇远期、期货、期 权等衍生品来对冲现有的 货币风险。
三角套汇策略
定义
三角套汇策略是一种利用 三个或更多不同货币之间 的汇率差异来赚取无风险 利润的交易策略。
目的
通过利用不同货币之间的 汇率差异，交易者可以在 没有实际货币交换的情况 下赚取利润。
方法
同时进行两个或更多个货 币对的交易，以利用汇率 差异。
套利业务的原理和操作流程
• 套利原理：套利业务的原理基于市场价格的短期失衡，即某些 市场、某些时间点的价格与理论价格存在偏差。当出现这种失 衡时，投资者可以通过同时进行买入和卖出操作，以获取无风 险利润。
套利业务的原理和操作流程
操作流程
套利业务的具体操作流程包括以下步骤
1. 寻找套利机会
投资者需要不断关注市场动态，寻找套利机会 。
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股票套利策略
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同一行业不同股票套利
投资者可以在同一行业内寻找价格偏离的股票进 行套利交易，例如购买被低估的股票同时卖出被 高估的股票。
相关行业不同股票套利
投资者可以在相关行业内寻找价格偏离的股票进 行套利交易，例如购买食品行业股票同时卖出餐 饮行业股票。
股指期货与期权套利
投资者可以利用股指期货和期权合约之间的价格 偏离进行套利交易，例如购买股指期货合约同时 卖出相应的期权合约。
第四章 套汇、套利和掉期交易剖析
第四章套汇、套利和掉期交易一、单选题（每题1分，共10分）1.直接套汇和间接套汇都属于（ C ）A. 时间套汇B. 抛补套利C. 地点套汇D. 非抵补套利2.在套利的同时能规避外汇风险的是（B）A．时间套汇 B. 抛补套利 C. 利息套汇 D. 非抵补套利3. 抛补套利实际是（ D ）相结合的一种交易方式。
A．远期和掉期 B. 非抵补套利和即期C．非抵补套利和远期 D. 非抵补套利和掉期4. 套利交易中，两国货币市场的利率差异是就（ A ）A．同一种类金融工具的名义利率 B. 不同种类金融工具的名义利率C．同一种类金融工具的实际利率 D. 不同种类金融工具的实际利率5. 非抵补套利交易不同时进行（ D ）交易，要承担高利率货币（）的风险。
A．同方向、升值 B. 反方向、升值C．同方向、贬值 D. 反方向、贬值6. 在短期资本投资或资金调拨中，如果将一种货币调换成另一种货币，为了避免汇率波动的风险，常常运用（ B ）A．择期交易 B. 掉期交易 C. 期权交易 D. 远期外汇交易7. 掉期交易主要用于（ C ）之间的外汇交易。
A．中央银行 B. 企业C. 银行同业D. 商业银行与中央银行8. 2014年9月20日，A银行从B银行买入即期英镑100万，同时A银行又卖给B银行1个月远期英镑100万，这是一笔（ C ）A．套汇交易 B. 套利交易 C. 掉期交易 D. 择期交易9. 属于分散掉期的外汇交易是（ D ）A. 甲向乙买入即期美元，同时向乙卖出远期美元B. 甲向乙卖出即期美元，同时向乙买入远期美元C. 甲向乙买入即期美元，同时向丙买入远期美元D. 甲向乙买入即期美元，同时向丙卖出远期美元10. 某投机商预测将来某种外汇会贬值，现在就卖出该种外汇，待将来便宜的时候再把这种外汇买回来的外汇交易是（ C ）A．卖空 B. 买空 C. 掉期交易 D. 套利交易二、多选题（每题2分，共20分）1. 如果两个市场存在明显的汇率差异，人们就会进行（AD ）A. 直接套汇B. 间接套汇C. 时间套汇D. 地点套汇2. 套汇交易的方式有（CD ）A．地点套汇 B. 时间套汇 C. 直接套汇 D. 间接套汇3. 根据是否对外汇风险进行防范，套利包括（CD ）A．时间套汇 B. 地点套汇 C. 抵补套利 D. 非抵补套利4. 掉期交易的两笔交易不同的是（AB ）A．方向 B. 币种 C. 期限 D. 金额5. 属于掉期交易的是（BD ）A 时间套汇 B. 不同时间的两笔方向相反的同种货币对交易C. 地点套汇D. 不同时间的两笔方向相反的不同货币对交易6. 关于外汇头寸说法正确的是（BC ）A．买入大于卖出是空头 B. 将暴露于风险之中的外汇头寸减少有利于银行C. 买入超过卖出是多头D. 将暴露于风险之中的外汇头寸减少不利于银行E. 银行一般力求平仓状态7. 按照期限分，掉期交易包括（CD ）A. 纯粹掉期B. 一日掉期C. 即期对远期掉期D. 远期对远期掉期8. 掉期差价采用（AB ）报价法A. 买卖价B. 点数C. 中间汇率D. 电汇汇率9. 甲既向乙购买了某种即期货币，又向乙出售了该种远期货币，这属于（BC ）A. 分散掉期B. 纯粹掉期C. 即期对远期的掉期D. 远期对远期的掉期10. 下列属于外汇零售市场的（ABC ）A. 甲公司向中国银行购买美元用于进口原材料B. 陈某留学，向中国银行购买20000美元的外汇C. 乙公司到美国投资设立彩电生产线，向花旗银行购买5000万美元外汇D. 中国银行上海分行出售美元多头给花旗银行上海分行三、判断题（每题1分，共10分）1. 套汇是指套汇者利用不同时间汇价上的差异，进行贱买或贵卖，并从中牟利的外汇交易。
套汇与套利
3 177622.25美元 ）＝177622.25美元 12
由于伦敦市场利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高 由于伦敦市场利率高，把美元换成英镑进行投资， 设即期汇率为：GBP1＝USD1.7329 设即期汇率为：GBP1＝ 则投资者把173290美元换成英镑，存放在英国3个月，到期本利和： 则投资者把173290美元换成英镑，存放在英国3个月，到期本利和： 173290美元换成英镑 173290÷1.7329× 1+13％ 173290÷1.7329×（1+13％ ×
非抵补套利
例：伦敦短期市场存款利率为年息13％，纽约短期市场存款利率为年息10％ 伦敦短期市场存款利率为年息13％，纽约短期市场存款利率为年息10％ 市场存款利率为年息13％，纽约短期市场存款利率为年息10 某投资者拥有173290美元，存放在美国3个月，到期本利和： 某投资者拥有173290美元，存放在美国3个月，到期本利和： 173290美元 173290× 1+10％ 173290×（1+10％ ×
100000× 125000英镑 100000×2 ×5 ÷8 ＝ 125000英镑 盈利：25000英镑 盈利：25000英镑
国际金融4套汇与套利简明教程PPT课件
4.2 套利交易
例4-6 美国金融市场上3个月定期存款年利率为6%，英国金融市场上3个月定期存款
年利率为4%，某英国投资者手中持有10万英镑，他该如何合理安排资金？ （伦敦外汇市场上即期汇率GBP1=USD1.5000） 分析：由于美国金融市场上的三个月期存款利率高于英国金融市场的三个月 期存款利率，英国投资者将英镑兑换成美元存款可以获得更高的利息收益。 第一步：该投资者，将10万英镑按照即期汇率兑换为美元，换得15万美元 （10×1.5000=15万美元）。 第二步：将所得的15万美元，存入美国银行，存期3个月，到期得到本利和为 15×（1+6%×3/12）=15.225万美元。 若该投资者不进行套利活动，只是将10万英镑存入英国银行，存期3个月，到 期得到的本利和为10×（1+4%×3/12）=10.10万英镑。 假设三个月到期后英镑兑美元的汇率不发生变化，则15.225万美元可兑换 10.15万英镑（15.225÷1.5000=10.15万英镑），与存入英国银行相比多获 利500英镑（10.15-10.10=0.05万英镑）。
4.2 套利交易
一 3 二Biblioteka 套利交易的概念 套利交易的类型
4.2 套利交易
套利交易(Interest Arbitrage Transaction)， 简称套利，是指投资者或投机商利用两个国家 或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的 国家或地区调往利率较高的国家或地区，从中 获取利息差额收益的一种外汇交易。
4.1 套汇交易
间接套汇的概念 间接套汇的条件 间接套汇又称三地套汇，它是指套汇者利用三个 以上不同地点的外汇市场，在同一时间内存在的 货币汇率差异，同时在这些市场上买贱卖贵，套 取汇率差额收益的交易行为。
外汇市场套利与套汇
即期投机利用买卖现汇的方式进行投机，必须持有本币 或外币资金，交易数额受手中所持资金量限制。而远期 外汇交易在成交时无需付现（只是偶尔需要在银行存入 少量保证金），一般都是到期轧抵，支付差额。所以， 即使没有巨额资金，亦可进行大规模外汇投机，从而具 有更大的风险性。
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❖三、汇率的种类
（二）买入汇率、卖出汇率和中间汇率 买入汇率（Bid Rate） 卖出汇率（Offer Rate） 中间汇率
例： 巴黎：USD1＝FRF7.2785-7.2895 伦敦：GBP1＝USD1.4405-1.4420
例： 巴黎：USD1＝FRF7.2785-895 伦敦：GBP1＝USD1.4405-20
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❖三、汇率的种类
（三） 即期汇率和远期汇率 1、即期汇率/现汇汇率（Spot Rate） 2、远期汇率/期汇汇率（Forward Rate）
直接报价 （日本、瑞士等）
远期差价（掉期率报价） （英、美、德、法等）
（1）升水（At Premium） （2）贴水（At Discount） （3）平价（At Par）
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第三节 外汇交易
❖三、掉期外汇交易
将货币Байду номын сангаас同、金额相同、方向相反、交割期限不 同的两笔或两笔以上的交易结合起来进行。
❖四、套汇交易（Arbitrage）
指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通 过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。
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第三节 外汇交易
❖（一）直接套汇
纽约：USD100＝DEM190.7500 法兰克福： USD1＝DEM1.9100
第四章套汇与套利
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二、间接套汇（三角套汇）
利用同一种货币，同一时间在三个不同 外汇市场上的汇率差异进行资金调拨，贱 买贵卖，赚取差额利润的套汇交易。
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例1：已知某日三个外汇市场的汇率分别如下： 纽约外汇市场 1英镑＝1.4205－1.4215美元 香港外汇市场 1美元＝7.7804－7.7814港元 伦敦外汇市场 1英镑＝11.0945－11.0947港元 判断的办法是： 将三种货币的汇率采用相同的标价法； 采用相同的单位； 将其标价数连乘， 若乘积＝1，则三个市场三种货币间的汇率无差异， 只要乘积≠ 1，则三个市场三种货币间的汇率有差异，可 以进行套汇交易。
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一、直接套汇（两角套汇）
利用两个不同地点外汇市场之间某 种货币汇率差异，同时在这两个外汇市 场上，一面卖出一面买进这种货币，以 赚取汇率差额的套汇交易。
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如：某日纽约外汇市场即期汇率 （卖出英镑） 1英镑＝1.6350美元 伦敦外汇市场即期汇率 （买进英镑） 1英镑＝1.6340美元 套汇者可用美元在伦敦市场买进英镑，并同时 在纽约市场卖出，不考虑交易费用，每一英镑 买卖赚取的套汇利润为0.0010美元
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习题一
套汇者以100万英镑利用下面三个市 场套汇，结果如何？ 纽约 USD1=JPY121.00 ～ 129.00 东京 GBP1=JPY230.50 ～ 238.60 伦敦 GBP1=USD1.5310～ 1.5320
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解： 先求出三个市场的中间汇率： 纽约外汇市场 1美元＝125.00日元 东京外汇市场 1英镑＝234.55日元 伦敦外汇市场 1英镑＝1.5315美元 均以间接标价法来表示： 1美元＝125.00日元 1日元＝0.0043英镑 1英镑＝1.5315美元 1.6155 ×0.0043×1.5315＝0.8232，故可进行套汇
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第二节
套利交易
一、套利（非抛补套利） 是指在两国利率出现差异的情况下，将资 金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利 息差额的行为。
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非抛补套利
如：美国金融市场上三个月定期存款利率为年率8% 英国金融市场上三个月定期存款利率为年率12% 当前市场汇率为 1英镑＝2美元 A.若三个月之内市场汇率不发生变化，以20万美元做非 抛补套利，其交易结果如下： 200000 ÷ 2×(1＋12% × 3/12 ) × 2 －200000×(1＋8% ×3/12) ＝2000(美元) B.若市场汇率在此期间发生不利于交易者的变化，如： 三个月后汇率变动为： 1英镑＝1.9美元。则交易结果 如下： 200000 ÷ 2×(1＋12% × 3/12) × 1.9 －200000×(1＋8% × 3/12) ＝－8300(美元) *由此可见，非抛补套利是存在风险的。
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三、抛补套利怎样赚取利差
由前述可见：两种货币远期汇率及其汇率
间的升、贴水情况主要取决于两国金融市场的
利率水平差异。
按照利率平价理论，通常：利率高的货币 远期利率表现为贴水，利率低的货币远期汇率 表现为升水。
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抛补套利赚取利差条件 ----- 利息平价失衡
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利息平价失衡三种情况： 1、两个金融市场存款利率相同，远期汇率表现 为升水或贴水； 2、甲国金融市场存款利率高于乙国，乙国金融 市场甲国货币远期汇率表现为升水或贴水（与 利差不相当）； 3、甲国金融市场存款利率低于乙国，乙国金融 市场甲国货币远期汇率表现为升水（与利差不 相当）或贴水；
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第二种方法：（转换成直接标价法） 纽约：HK$1 = $ 0.12892～0.12894 （买HK$，卖 $） 伦敦： $ 1 = ￡0.6193～0.6197 （买 $ ，卖￡） 香港： ￡1 = HK$12.4224～12.5098 （买￡，卖HK$） 0.12894 × 0.6197 × 12.5098 = 0.9996 ≠1 ∴ 存在三角套汇机会。 100万÷0.6197÷0.12894÷12.5098 =100万÷（ 0.6197 × 0.12894 × 12.5098 ） =100.04万（英镑 )
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随堂问题：
伦敦市场美元现汇行市： GBP1=USD2.0040～ 2.0050 远期行市：一年期美元升水2-1.9美分（合 0.0200-0.0190美元） 现英镑一年期存款利率为13% 美元一年期存款利率为11% 请计算 套汇者若购进1万英镑进行抛补套利，结果 如何？
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解（提示） （1）买进 10000 英镑现汇付 20050美元 卖出 10000 英镑一年期汇 收 19840美元 掉期成本 210美元 （2）利差收入 10000×13% ×1 × 1.9840 ＝2579.2 20050×11% ×1 ＝2205.5 2579.2 － 2205.5 ＝373.7 （3）净收益 373.7 － 210 ＝163.7
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交易者手中持有100万美元，套汇路线为： 第一步：在纽约将100万美元卖出，买进1615500欧元 (1000000×1.6155=1615500) 第二步：在法兰克福将1615500欧元卖出，买进 671585.95英镑 (1615500 × 0.4157=671585.95)或 (1615500/ 2.4055=671585.95) 第三步：在伦敦将671585.95英镑卖出，买进 1028533.88美元 (671585.95 ×1.5315=1028533.88) 则：套汇收益为28533.88美元（不考虑交易成本）
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套汇原则如下：若乘积大于1，在统一标价后，从手中 的货币作为基准货币的市场开始。若乘积小于1，则从 手中的货币作为标价货币的市场开始。 若交易者手中持有100美元，则套汇路线为： 第一步：在纽约将100美元卖出，买进70.37英镑 (100/ 1.4210=70.37) 第二步：在伦敦将70.37英镑卖出，买进780.73港元 (70.37/ 0.09013=780.76) 第三步：在香港将780.76港元卖出，买进100.34美元 (780.76/ 7.7809=100.34)
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例如，一家英国制造商三个月后可以得 到一批以美元计价的原材料，价值10万 美元。为了不使这批货物的价值受到美 元汇率下跌的损失，该制造商就在外汇 市场上卖出相当于这批货物价值（即10 万美元）的三月期的远期美汇
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第四节 投机业务
外汇投机(Speculation)是指投机者根据其对 未来汇率走势的预期，在外汇期货市场买进或 卖出某种合约（将来以高价卖出或低价补进）， 以期从汇率差价中获取利润。
则：套汇收益为0.34美元（不考虑交易成本）
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例 2： 美国套汇者以100万美元利用下面三个市 场套汇，结果如何？ 纽约 USD1=EUR1.6150 ～ 1.6160 法兰克福 GBP1=EUR2.4050 ～ 2.4060 伦敦 GBP1=USD1.5310 ～ 1.5320
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解： 先求出三个市场的中间汇率： 纽约外汇市场 1美元＝1.6155欧元 法兰克福外汇市场 1英镑＝2.4055欧元 伦敦外汇市场 1英镑＝1.5315美元 均以间接标价法来表示： 1美元＝1.6155欧元 1欧元＝0.4157英镑 1英镑＝1.5315美元 1.6155 ×0.4157×1.5315＝1.0285，故可进行套汇
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随堂问题： 纽约市场￡ 1＝US＄1.8645－ 1.8745 伦敦市场￡ 1＝US＄1.9245－ 1.9450 若以50万英镑套汇，可赚多少美元？
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伦敦市场： 50万英镑买入美元 5000000× 1.9245＝962250 纽约市场：卖出美元买回50万英镑 5000000× 1.8745＝937250 损益： 962250 －937250 ＝ 25000(美元)
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一、直接套汇（两角套汇）
利用两个不同地点外汇市场之间某 种货币汇率差异，同时在这两个外汇市 场上，一面卖出一面买进这种货币，以 赚取汇率差额的套汇交易。
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如：某日纽约外汇市场即期汇率 （卖出英镑） 1英镑＝1.6350美元 伦敦外汇市场即期汇率 （买进英镑） 1英镑＝1.6340美元 套汇者可用美元在伦敦市场买进英镑，并同时 在纽约市场卖出，不考虑交易费用，每一英镑 买卖赚取的套汇利润为0.0010美元
第四章 套汇与套利交易
第一节 第二节 第三节 第四节 套汇交易 套利交易 套期保值 外汇投机
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第一节 套汇交易
套汇是指利用不同的外汇市场、不同的货 币种类、不同的交割期限在汇率上的差异，在 较低汇率市场买进，在较高汇率市场卖出，即 贱买贵卖，以赚取利润的外汇交易。 利用不同地点------------地点套汇----直接套汇 ----间接套汇 利用不同时间------------时间套汇
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习题二
伦敦三个月短期存款利率9%，纽约 三个月短期存款利率6%，纽约外汇市场
GBP1=USD1.5326-1.5336美元，远期贴水 126-122，一美国商人以10万美元 （1）若三月后现汇汇率不变套利，结果如何？ （2）抛补套利，结果如何？为什么？
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习题三
伦敦三个月短期存款利率10%，香港 三个月短期存款利率6%，香港外汇市场
GBP1=HKD13.1160-13.1360，远期贴水126120，若以1000万港币 （1）三月后现汇汇率不变套利，结果如何？ （2）抛补套利，结果如何？为什么？
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第三节 套期保值
套期保值（抵补保值、海琴） 卖出或买进价值相等于一笔外国资 产或负债的外汇，使这笔外国资产或负 债的价值不受汇率变动的影响，从而达 到保值的目的。
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交易者手中持有100万英镑，套汇路线为：
第一步：在东京将100万英镑卖出，买进 234550000日元 (1000000×234.55=234550000)
第二步：在纽约将234550000日元卖出，买进 1876400美元 (234550000 / 125.00= 1876400 ) 第三步：在伦敦将1876400美元卖出，买进英镑 (1876400 / 1.5315=1225204.05) 则：套汇收益为225204.05美元（不考虑交易成本）
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习题一
套汇者以100万英镑利用下面三个市 场套汇，结果如何？ 纽约 USD1=JPY121.00 ～ 129.00 东京 GBP1=JPY230.50 ～ 238.60 伦敦 GBP1=USD1.5310～ 1.5320
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解： 先求出三个市场的中间汇率： 纽约外汇市场 1美元＝125.00日元 东京外汇市场 1英镑＝234.55日元 伦敦外汇市场 1英镑＝1.5315美元 均以间接标价法来表示： 1美元＝125.00日元 1日元＝0.0043英镑 1英镑＝1.5315美元 1.6155 ×0.0043×1.5315＝0.8232，故可进行套汇
外汇交易者单纯期望从汇率的变动 中获利而进行的外汇买卖活动 类型 先买后卖------买空 （看涨） 先卖后买------卖空 （看跌）
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如：交易者预期英镑相对于将要升值，投机者可进 行多头投机。 交易者于4月1日在芝加哥国际货币市场购进1份6月 交割的英镑期货合约，成交价为1英镑=1.34美元， 合约总价值为33500(25000×1.34)美元。 如到5月24日，6月份英镑期货合约价格变动为1英 镑=1.54美元，则交易者可在该期货交易所卖出1份 6月交割的英镑期货合约，合约价值为38500美元 （25000×1.54）， 其投机利润为：38500–33500=5000美元（未扣除 交易成本）。
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判别时转换直接标价法或间接标价法结果相同 例3 某日： 纽约： $1 = HK$ 7.7556～7.7568 伦敦：￡1 = $ 1.6136～1.6146 香港：￡1 = HK$ 12.4224～12.5098 如果投资者持有100万英镑，试问其有套汇 机会吗？如果有，应如何进行操作？