资本市场线、证券市场线和特征性的比较
9 - 现代投资组合理论
cov rM
2 M
第九章 现代证券投资组合理论 第三节 马柯维茨均值方差模型
一、模型的概述
马柯维茨为组合理论提出了以下假设条件： 假设一：证券市场是有效的。 假设二：投资者以期望收益率来衡量未来实际收益率的总体水平，以收益率 的方差（或标准差）来衡量未来不确定收益率的风险，且投资者在投资 方案选择中只关心投资的期望收益率和方差。 假设三：投资者是厌恶风险的，即投资者总是希望期望收益率越高越好，而 风险即方差越小越好。
E rf 0），
E rM
E rf
M
，又因为CML通过无风险资产点（
，
因此CML的表达式为：
E rp E rf
E rM E rf
M
p
第九章 现代证券投资组合理论
三、证券市场线
（一）证券市场线的推导 证券市场线正是在均衡市场条件下反映每一证券的风险与收益的关系。 证券i的期望收益与系统风险间的关系表示为：
（一）投资者的无差异曲线 对一个特定的投资者而言，任意给定一个证券组合，根据他对 期望收益率和风险的偏好态度，即按照期望收益率对风险补偿的要求， 可以得到一系列满意程度相同的（无差异）证券组合。所有这些组合 在均值方差坐标系中形成一条曲线，这条曲线就称为该投资者的一条 无差异曲线。 当在均值方差坐标系中，将某投资者认为满意程度相同的点连 成无差异曲线时，我们便得到无穷多条无差异曲线。所有这些无差异 曲线的全体便称为该投资者的无差异曲线族。 （二）最佳证券组合的选择
E ( R) w j R j
j 1
m
第九章 现代证券投资组合理论
四）投资风险的衡量 1、方差与标准差 衡量和比较各种投资风险程度最常用也最有效的指标之一便是标准差。 标准差的计算公式为： n
资本市场线和证券市场线
资本市场线和证券市场线资本市场线和证券市场线是经济学中两个重要的概念，它们用于描述资本市场的运作机制和市场效率。
下面将深入探讨这两个概念的定义、公式以及举例说明。
一、资本市场线（Capital Market Line）资本市场线是指所有投资者在给定风险水平下所要求的收益率与该风险水平之间的关系。
它是一条直线，其斜率为资本资产定价模型（CAPM）中的无风险利率加上一个由市场平均风险溢价构成的常数项。
假设市场上有n种不同的资产，每种资产的风险水平为Ri，预期收益率为Rf，则资本市场线的方程可以表示为：Ri = Rf + σi * (E(RM) - Rf)其中，E(RM)表示市场平均收益率，σi表示第i种资产的标准差，即风险。
举个例子来说明资本市场线的概念。
假设市场上有三种不同资产A、B和C，它们的预期收益率分别为8%、10%和12%，标准差分别为1%、2%和3%。
根据CAPM理论，我们可以计算出每个资产在给定风险水平下的收益率。
假设市场的平均风险溢价为5%，那么：- 对于资产A，其风险收益率为8% + 0.05 * (0.12 - 8%) = 9.4%；- 对于资产B，其风险收益率为10% + 0.05 * (0.2 -10%) = 10.5%；- 对于资产C，其风险收益率为12% + 0.05 * (0.3 - 12%) = 12.7%。
通过这个例子可以看出，当投资者对某种资产的风险水平有所要求时，他们所要求的收益率也会相应地调整。
资本市场线的斜率代表了投资者对风险的敏感程度，斜率越大代表投资者对风险越敏感。
二、证券市场线（Security Market Line）证券市场线是指所有投资者在给定的预期收益率下所要求的贝塔系数与该预期收益率之间的关系。
贝塔系数是一个衡量股票或投资组合相对于市场的波动性的指标。
证券市场线的方程同样可以表示为一条直线，其截距代表市场组合的贝塔系数。
证券市场线的方程如下：βi = Rm - Rf * (E(RM) - Rf) / (σi^2 * (E(RM) - Rf)^2) 其中，βi表示第i种资产的贝塔系数，Rm表示市场组合的预期收益率，σi表示第i种资产的标准差，E(RM)表示市场组合的平均收益率。
资本市场线和证券市场线的异同
资本市场线和证券市场线的异同资本市场线和证券市场线是金融领域中两个重要的概念，虽然有些相似，但也存在着一些明显的差异。
本文将从定义、作用、构成要素和计算方法等方面，对这两个概念进行详细的比较和阐述。
我们来分别介绍一下资本市场线和证券市场线的定义。
资本市场线是指在给定风险下，投资组合的预期收益与风险之间的关系曲线。
它是由投资组合中风险资产和无风险资产构成的。
而证券市场线是指在给定市场组合风险下，资本资产定价模型中投资组合的预期收益与风险之间的关系曲线。
它是由市场组合和无风险资产构成的。
我们来看一下这两个概念的作用。
资本市场线的作用在于帮助投资者在给定风险下选择最佳的投资组合，以实现最大化的预期收益。
它可以衡量投资组合的风险和收益之间的平衡点，帮助投资者做出理性的投资决策。
而证券市场线的作用在于衡量市场组合的风险和收益之间的平衡点，从而确定无风险资产的预期收益率。
它可以帮助投资者评估市场组合的风险和回报，并确定适当的投资策略。
接下来，我们来比较一下这两个概念的构成要素。
资本市场线的构成要素包括风险资产和无风险资产。
风险资产是指那些具有不确定性和波动性的资产，例如股票、债券等。
无风险资产是指那些没有风险的资产，例如国债、货币市场基金等。
而证券市场线的构成要素包括市场组合和无风险资产。
市场组合是指包含了所有可交易的风险资产的投资组合，例如股票市场的整体表现。
无风险资产的选择通常是国债。
我们来看一下这两个概念的计算方法。
资本市场线的计算方法通常是通过构建投资组合，然后根据投资组合的预期收益和风险，绘制出资本市场线。
投资组合的构建可以根据投资者的风险偏好和收益目标来确定。
而证券市场线的计算方法通常是通过使用资本资产定价模型，根据市场组合的预期收益和风险，绘制出证券市场线。
市场组合的构建通常是根据市场上所有可交易的风险资产的权重来确定。
资本市场线和证券市场线是金融领域中两个重要的概念，虽然有些相似，但也存在着一些明显的差异。
财务理论 山东财经大学 期末整理
第一章1、简述财务理论的功用。
解释现实和预测未来。
2、简述西方财务基础理论的内容（5个）。
①资本市场效率理论又称为有效市场理论，说明的是金融市场上信息的的有效性，即证券价格能否有效地反映全部的相关信息。
这一理论认为，如果证券市场的价格已经反映了现时与证券相关的各方面信息，市场就是有效的；②投资组合理论又称为证券组合理论或资产组合理论，是由美国学者马克维兹（Markwiae ）提出，并由夏普（Shape ）、摩辛（Mossin ）等人加以完善的现代财务领域中最重要的理论之一是关于如何计量证券投资组合价值的说明。
这一理论给出了关于证券投资组合收益和风险的衡量办法，即：在一定的条件下，证券投资组合的收益可由构成该组合的各项资产的期望收益的加权平均数衡量，而风险则可由各项资产期望收益的加权平均方差和协方差衡量 ③资本资产定价理论，夏普在投资组合理论基础上创立的CAPM 理论，简化了投资组合理论中关于相关系数和协方差的复杂计算，以β系数代表个股占市场的份额及其风险状况，增进了投资组合方法的实用性，进一步完善了投资组合理论。
按照CAPM ，在一定的假设条件下，某项风险资产，比如股票的必要报酬率，等于无风险报酬率加上风险报酬率。
公式为：即)(f m f R R R R -+=β注：资本资产定价模型可以用来回答为了补偿风险，投资者应当获得多大报酬的问题。
④资本结构理论：资本结构理论包括传统资本结构理论、以MM 为代表的现代资本结构理论以及在对其修正、批判基础上发展起来的新资本结构理论三个主要组成部分。
MM 理论包括无税MM 理论，有税MM 理论和M 理论无税MM 理论认为根据某些假设(如不考虑公司所得税)，企业不会因为资本结构的不同而改变其价值，即对于企业价值来讲，资本结构是无关的。
U L V V =有税MM 理论如果考虑公司所得税，由于债息可以抵税，在一定假设的前提下，企业的价值会随负债程度而增加，因此企业的负债越多，价值越大。
资本资产定价模型--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义6
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义6资本资产定价模型【知识点8】资本资产定价模型资本资产定价模型的研究对象：充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系。
要求的必要收益率＝无风险报酬率+风险报酬率【提示】在充分组合情况下，非系统风险被分散，只剩下系统风险。
要研究风险报酬，就必须首先研究系统风险的衡量。
（一）系统风险的度量——β系数1.定义：某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。
2.计算方法：其计算公式有两种：（1）定义法：【提示】①采用这种方法计算某资产的β系数，需要首先计算该资产与市场组合的相关系数，然后计算该资产的标准差和市场组合的标准差，最后代入上式中计算出β系数。
②某种股票β值的大小取决于：该股票与整个市场的相关性；它自身的标准差；整个市场的标准差。
③市场组合的贝塔系数为1。
④当相关系数小于0时，贝塔系数为负值。
【注意】贝塔系数是有关计算中经常涉及的一个参数，如果增大题目难度，可以不直接给出贝塔系数，而是按照该公式给出相关系数和标准差，这属于间接给出贝塔系数的情况。
（2）回归直线法：根据数理统计的线性回归原理，β系数可以通过同一时期内的资产收益率和市场组合收益率的历史数据，使用线性回归方程预测出来。
β系数就是该线性回归方程的回归系数。
y＝a+bx （y—某股票的收益率，x——市场组合的收益率）式中的b即为β。
【提示】（1）如果直接记忆该计算公式的话，可以先记住分子，只要记住分子了，分母就很容易记了。
令分子中x ＝y，即是分母。
（2）采用这种方法计算β系数，需要列表进行必要的数据准备。
3.β系数的经济意义测度相对于市场组合而言，特定资产的系统风险是多少。
根据资本资产定价模型，某资产的风险收益率＝贝塔系数×市场风险收益率，即：（二）投资组合的β系数对于投资组合来说，其系统风险程度也可以用β系数来衡量。
投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。
比较证券市场线(SML)与资本市场线(CML)
比较证券市场线(SML)与资本市场线(CML)证券市场线（Security Market Line，简称SML）和资本市场线（Capital Market Line，简称CML）是两个常用的财务理论，它们用于评估标准化净资产风险以及回报之间的关系。
它们由现代资本资本作者Harry Markowitz发明，也称为Markowitz均衡，是市场组合理论的核心概念。
证券市场线和资本市场线有一些相似点，但也有一些区别。
两者都是根据风险与回报来计算回报的相关模型，以帮助投资者构建组合以获得更高的收益。
然而，这两个模型之间有一些重要的差异。
SML假定所有投资者在投资时具有均等的智能水平，他们不会做出不明智的投资决策，而CML假定投资者具有不同的智能水平，有可能做出不明智的投资决策。
此外，SML模型考虑投资者的风险偏好，而CML模型则把投资者的风险偏好忽略掉，代之以其他参数。
尽管SML和CML具有一些共同点，但它们仍然有一定的差距。
首先，SML模型提供了一种积极激励投资者构建组合以获取最高回报的方法，而CML模型则探讨了超额风险回报的概念，即在基准风险范围内获得超额风险回报的可行性及其影响因素。
此外，SML模型估计报酬的分布存在很多假设，它只考虑投资者构建组合的收益，而不考虑组合的风险水平，因此它的准确性受到一定的限制。
而CML模型没有这样的假设，它既考虑了投资者的风险偏好又考虑了风险回报曲线，因此它更能准确地满足投资者的需求。
总体来说，证券市场线和资本市场线都是财务理论，用于衡量净资产与收益之间的关系，它们都可以帮助投资者更好地投资，获得更高的收益。
但是，SML模型受其假设的限制，较难准确反映投资者的风险回报要求，而CML模型则可以精确地描述出投资者的风险偏好和风险回报曲线，更能满足投资者的需求。
资本市场线与证券市场线的区别与联系
资本市场线与证券市场线的区别与联系一、资本市场线1. 定义资本市场线(Capital Market Line，简称CML)是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。
它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。
资本市场线可表达为：总报酬率=Q*（风险组合的期望报酬率）+（1-Q）*（无风险利率）其中：Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合M的比例，1-Q代表投资于无风险组合的比例。
虽然资本市场线表示的是风险和收益之间的关系，但是这种关系也决定了证券的价格。
因为资本市场线是证券有效组合条件下的风险与收益的均衡，如果脱离了这一均衡，则就会在资本市场线之外，形成另一种风险与收益的对应关系。
这时，要么风险的报酬偏高，这类证券就会成为市场上的抢手货，造成该证券的价格上涨，投资于该证券的报酬最终会降低下来。
要么会造成风险的报酬偏低，这类证券在市场上就会成为市场上投资者大量抛售的目标，造成该证券的价格下跌，投资于该证券的报酬最终会提高。
经过一段时间后，所有证券的风险和收益最终会落到资本市场线上来，达到均衡状态。
2. 表达式在资本市场线中，纵坐标是总期望报酬率、横坐标是总标准差。
根据：总期望报酬率=Q×风险组合的期望报酬率+（1－Q）×无风险利率，总标准差=Q×风险组合的标准差可知：当Q=1时，总期望报酬率=风险组合的期望报酬率，总标准差=风险组合的标准差。
当Q=0时，总期望报酬率=无风险利率，总标准差=0。
所以，资本市场线的斜率=（风险组合的期望报酬率－无风险利率）/风险组合的标准差。
由于资本市场线中，截距为无风险利率，所以，资本市场线的表达式应该为：总期望报酬率=无风险利率+[（风险组合的期望报酬率－无风险利率）/风险组合的标准差]×总标准差。
或者表述为：投资组合的期望报酬率=无风险利率+[（风险组合的期望报酬率－无风险利率）/风险组合的标准差]×投资组合的标准差.二、证券市场线1. 定义证券市场线简称为SML，是资本资产定价模型(CAPM)的图示形式。
证券投资学简单题整理 2
1.有效市场假说有效市场假说的三种形态一、弱式有效市场假说（weak Form efficiency）该层次假说是有效市场假说的最低层次。
该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金融等；推论一：如果弱式有效市场假说成立，则以分析历史价格来做出投资策略的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。
二、半强式有效市场假说(Semi—Strong Form Efficiency)半强式有效市场假说认为现行的股票价格不只是反映了历史价格所包含的的信息。
该层次里明显的、具体的信息包括历史价格所反映的和所有公开的可得到的信息组所反映的信息。
由此可见，这一信息较第一层次的信息范围更广，内容更丰富。
前面所说的所有公开的可得到的信息实际上指的是公司的财务报表，如资产负债表、利润分配表、现金流量表以及有关重大事件的公告所包含的信息。
推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。
三、强式有效市场假说(Strong Form of Efficiency Market)强式有效市场假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。
推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。
四、三种有效假说的检验就是建立在三个推论之上强式有效假说成立时，半强式有效必须成立；半强式有效成立时，弱式有效亦必须成立。
所以，先检验弱式有效是否成立；若成立，再检验半强式有效；再成立，最后检验强式有效是否成立。
顺序不可颠倒。
2.收益率曲线的形状特征将不同期限债券的到期收益率按偿还期限连接成一条曲线，即债券的收益率曲线，该曲线在债券中非常重要。
它反映了债券偿还期限与收益率的关系。
对收益率曲线的不同形状的解释产生了不同的期限结构理论：预期理论，市场分割理论与优先置产理论。
资本市场线
资本市场线是一条直线，就是描述投资人进行无风险投产和风险资产组合投资，Y轴表示期望报酬率，X 轴表示标准差，它揭示了：1.期望报酬率和标准差（风险）之间存在的关系。
2.存在无风险资产的情况下，有多少投资无风险资产，有多少投资风险资产才是最有效的（也就是M点）。
证券市场线是一条直线，但它描述是单一的证券，它的Y轴表示期望报酬率，X轴表示B系数，它揭示了：1.单一的证券，它的收益率与它的B系数存在一定的相关，如果它的B系数为1时，它的收益率为12%，如果B系数为1.5时，它的收益率是14%。
资本市场线主要是强调标准差和报酬率的关系。
强调无风险资产和风险资产组合。
证券市场线主要是强调B系数和报酬率的关系。
强调单个证券B系数如何去影响报酬率的。
两者有一个共同点，都可以推出K＝R无+B（R市-R无）这一个公式，因为资本市场线的X轴标准差和证券市场线的X轴B系数可以用公式转换，所以两条线也有共同的地方。
所在大家看这方面的内容感觉有点相似，原因就在于此。
资本市场线和证券市场线的异同：1．证券市场线，或者叫资本资产定价模式适用范围更宽泛一些，因为它既可以适用于单个股票，也适用于投资组合。
资本市场线不适用单个证券，必须用于组合。
2．资本市场线适用的组合必须是有效组合。
结论：共同点：1．这两条线在纵坐标上都有个截距，截距都表示无风险收益率。
2．纵坐标都表示收益率。
3．这两条线都表示收益和系统性风险之间的一种线性关系。
区别：1．横坐标不同，资本市场线的横坐标是标准差，证券市场线的横坐标是β系数。
2．适用范围不同，资本市场线只适用于投资组合，而且必须是适用于有效组合。
而证券市场线既适用于单个证券，也适用于投资组合；既适用于有效组合，也适用于无效组合。
3．这两条线斜率的含义不同。
虽然都表示风险的价格，但含义不一样。
资本市场线的斜率表示每一个单位的标准差所对应的风险收益率。
证券市场线的斜率表示每一个单位的β系数所对应的风险收益率。
解析资本市场线与证券市场线的区别是什么
解析资本市场线与证券市场线的区别是什么 在注册会计师财务成本管理科⽬中，资本市场线与证券市场线同属于“市场线”，对此，很多学员就很容易对这两个知识点产⽣混淆。
为了让⼤家理清楚这两个知识点，东奥⼩编在下述⽂字中为⼤家解析资本市场线与证券市场线的区别是什么。
⼀、资本市场线与证券市场线的联系： 资本市场线和证券市场线均反映了系统性风险与预期收益率之间的关系。
虽然资本市场线的横坐标是标准差，但实质上⾮系统性风险在经过充分的投资组合后基本已被完全分散掉，剩余的仅有系统性风险(即市场风险)，故资本市场线实质上也是反映系统性风险与预期收益率之间的对应关系。
⼆、资本市场线与证券市场线的区别： 1、资本市场线与证券市场线的含义不同 (1)资本市场线 从⽆风险资产的收益率开始，做投资组合有效边界的切线，该直线被称为资本市场线。
可以理解为⽆风险资产与投资组合进⾏的⼆次组合。
(2)证券市场线 反映股票的预期收益率与系统性风险的线性关系。
2、资本市场线与证券市场线的适⽤范围不同 (1)资本市场线 只适⽤于有效证券组合。
(2)证券市场线 既适⽤于单个证券，也适⽤于投资组合;不仅适⽤于有效投资组合，也适⽤于⽆效的投资组合。
由此可以看出证券市场线⽐资本市场线的适⽤范围更⼴。
3、资本市场线与证券市场线的直线斜率不同 (1)资本市场线 反映每单位整体风险的超额收益，即风险的价格。
其斜率不受投资者对待风险态度的影响，偏好风险的投资者可以借⼊资⾦，厌恶风险的投资者可以贷出资⾦，但⽆论如何，都是在资本市场线上做选择，不会影响直线斜率。
(2)证券市场线 反映单个证券或证券组合每单位系统性风险的超额收益。
其斜率取决于全体投资者对待风险的态度，如果⼤家都愿意承担风险，意味着风险越不值钱，风险程度较⼩，风险报酬率越低，斜率越⼩;如果⼤家都不愿意承担风险，⼀旦有⼈承担了风险，市场势必要多给他补偿，故风险报酬率越⾼，斜率越⾼。
证券市场线的作⽤在于根据“必要报酬率”，利⽤股票估价模型，计算股票的内在价值，资本市场线的作⽤在于确定投资组合的⽐例;此外，证券市场线⽐资本市场线的前提宽松，应⽤也更⼴泛。
资本市场线和证券市场线的异同
资本市场线和证券市场线的异同资本市场线和证券市场线都是股市中的重要理论概念，但它们在概念、应用和特点方面存在一些不同。
下面我们来一起了解一下这两个概念的异同之处。
首先，让我们来看一下资本市场线。
资本市场线是由美国学者Harry Markowitz在1952年提出的，也是现代资产组合理论（Modern Portfolio Theory）的基础。
资本市场线描述了投资组合收益与风险之间的关系。
它假设投资者以某风险无关的市场组合为风险无关投资的替代品，并借用夏普比率来度量风险与回报的平衡。
资本市场线可以帮助投资者选择最佳的投资组合，以达到给定风险水平下的最大化投资回报。
接下来，我们来了解一下证券市场线。
证券市场线（Security Market Line，简称SML）是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）的核心概念。
证券市场线表示了一个资本资产的预期回报与其系统风险之间的关系。
系统风险是指与整个市场波动相关的风险，通过贝塔系数来度量。
证券市场线可以帮助投资者判断某个资产的回报是否与其系统风险相符合，并据此决定是否购买或出售该资产。
虽然资本市场线和证券市场线都是投资组合选择和风险管理的重要工具，但它们在以下几个方面存在一些不同。
首先，资本市场线是以投资组合为基础，而证券市场线是以单一资产为基础。
资本市场线关注的是投资组合的效率和最优化，而证券市场线关注的是单一资产的预期回报与其系统风险的关系。
其次，两者使用的风险度量工具也不同。
资本市场线使用的是夏普比率，它衡量的是整个投资组合相对于其波动的超额回报。
而证券市场线使用的是贝塔系数，它度量的是单一资产与整个市场波动之间的关系。
第三，两者的应用场景也存在差异。
资本市场线更常用于构建投资组合，通过调整不同资产权重来实现最优的风险和回报。
而证券市场线主要用于判断单一资产的定价是否合理，并在证券选择和投资决策中提供参考。
证券投资学复习资料
一、名词解释1.债券：是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。
2.证券投资型基金：通过公开发售基金份额募集资金，由资金托管人托管，由基金管理人管理和运作基金，为基金份额持有人的利益，以资产组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。
3.开放式基金：基金股份总数可以变动的基金，它既可以向投资者销售任意多的基金单位，也可以随时应投资者要求赎回已发行的基金单位。
4.期货：买卖双方共同约定在未来的某一时候交割特定标的物。
5.期权：在未来一定使其可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先规定好的价格向卖方购买或出售一定数量特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。
6.一级市场：通过发行股票进行筹资活动的市场，一方面为资本的需求者提供筹集资金的渠道，另一方面为资本的供应者提供投资场所。
7.二级市场：有价证券的流通市场，是已发行的有价证券进行买卖交易的场所。
8.股票价格指数：衡量股票市场上股价综合变动方向和幅度的一种动态相对数，其基本功能是用平均值的变化来描述股票市场股价的动态。
9.股权分置改革：将A 股市场上的上市公司的股份分为流通股与非流通股。
10.股利折现模型：A.假设——股利是可以无限预期的对股利的预期可以采用增长模型B.公式——)1(1t t t g D D +=- t g ：股利增长率C.类型——①零增长模型②固定增长模型③多重股利折现模型假设——未来股利的增长率不固定11.资产组合理论：A.理性投资者的行为特征——追求收益最大化厌恶风险追求效用最大化B.相关公式12.CAPM ：A.基本假设——相同预期资本市场是完全的，没有赋税，没有交易成本所有资产都是无限可分的所有投资者都具有风险厌恶的特征存在无风险利率市场是完全竞争的，经济高度市场化信息充分、免费并且立即可得B.公式C.发展：零βCAPM多βCAPM以消费为基础的CAPM13.资产负债率：是反映资本结构的重要指标，也是反映可能信用风险的重要参照指标14.流动比率：反映偿债能力的重要指标15.财务杠杆：由于固定债务利息和优先股股利的存在而导致普通股每股利润变动幅度大于息税前变动幅度的现象。
11—1 CAPM模型
26
2、资本市场线（ 、资本市场线（
）
A、用做作描述预期收益率与β 的关系 、 B、用作描述预期收益率与收益标准差的关系 、 C、也叫做证券市场线 、 D、资本市场线的斜率总为正 、
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3、无风险收益率和市场组合收益率分别为 无风险收益率和市场组合收益率分别为0.08
6
将证券选择问题分解成两个不同的问题： 将证券选择问题分解成两个不同的问题： 一是技术问题， 一是技术问题，即由专业的基金经理创立指数基 技术问题 金； 二是个人问题， 二是个人问题，即根据个人的风险厌恶系数将资 个人问题 金在货币市场基金 指数基金进行合理分配 货币市场基金和 进行合理分配。 金在货币市场基金和指数基金进行合理分配。
E ( Ri )
C A B E D J I H F SML
Rf
O
0.5 图—3
1.0
1.5
βi
证券价值的高估与低估
24
如图—3 所示，A、B、C 位于直线上方，对于相同的风险其收益率高于 如图— 所示， 、 、 位于直线上方， 相应的 D、E、F 和 H、 I、J，因而具有更强的吸引力，它们的价值均被低 、 、 、 、 ，因而具有更强的吸引力， （现期价格 的低估必定使得预期收益率提高） 估，业绩高于平均水平。 现期价格 Pi ,t 1 的低估必定使得预期收益率提高） 业绩高于平均水平。 （ ； 相反 H、I、J 位于直线下方，它们的收益率低于相应风险所对应的收益 、 、 位于直线下方， 率，从而其现货价格 Pi ,t 1 高估，缺乏吸引力，其业绩低于平均水平。 从而其现货价格 高估，缺乏吸引力，其业绩低于平均水平。
E (R p ) = γ
f
+
E (Rm ) γ
资本市场线与证券市场线的区别
资本资产定价模型资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM)CAPM模型的提出CAPM是诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普(William Sharpe) 与1970年在他的著作《投资组合理论与资本市场》中提出的。
他指出在这个模型中，个人投资者面临着两种风险：系统性风险（Systematic Risk)：指市场中无法通过分散投资来消除的风险。
比如说：利率、经济衰退、战争，这些都属于不可通过分散投资来消除的风险。
非系统性风险（Unsystematic Risk）：也被称做为特殊风险（Unique risk 或Idiosyncratic risk），这是属于个别股票的自有风险，投资者可以通过变更股票投资组合来消除的。
从技术的角度来说，非系统性风险的回报是股票收益的组成部分，但它所带来的风险是不随市场的变化而变化的。
现代投资组合理论（Modern portfolio theory)指出特殊风险是可以通过分散投资（Diversification）来消除的。
即使投资组合中包含了所有市场的股票，系统风险亦不会因分散投资而消除，在计算投资回报率的时候，系统风险是投资者最难以计算的。
资本资产定价模型的目的是在协助投资人决定资本资产的价格，即在市场均衡时，证券要求报酬率与证券的市场风险(系统性风险)间的线性关系。
市场风险系数是用β值来衡量.资本资产(资本资产)指股票，债券等有价证券。
CAPM所考虑的是不可分散的风险(市场风险)对证券要求报酬率之影响，其已假定投资人可作完全多角化的投资来分散可分散的风险(公司特有风险)，故此时只有无法分散的风险，才是投资人所关心的风险，因此也只有这些风险，可以获得风险贴水。
资本资产定价模型公式夏普发现单个股票或者股票组合的预期回报率(Expected Return)的公式如下：其中，(Risk free rate),是无风险回报率，是证券的Beta系数，是市场期望回报率(Expected Market Return)，是股票市场溢价(Equity Market Premium).CAPM公式中的右边第一个是无风险收益率，比较典型的无风险回报率是10年期的美国政府债券。
金融市场学判断题
判断题：（20小题20%）1、从整个金融市场行为主体来看，大多数国家的政府部门属于金融市场的净借入者。
2、某公司通过承销商发行债券，从金融市场筹集资金，这种融资为直接融资。
3、在金融市场中，金融工具价格是市场各种相关信息的集中反映。
4、金融工具品种和数量的多少，是衡量金融市场发达程度的主要标志之一。
5、央行运用货币政策调控宏观经济时，完全可以避开金融市场。
6、从1999年开始，我国通过财政拨款设置了“信达资产管理公司”等四家资产管理公司，其主要宗旨是化解四大国有商业银行的不良资产。
7、金融资产的三个基本特性是：安全性、流动性和收益性。
金融资产证券化的出发点是为了提高其流动性。
8、“金边证券”是信誉较好、价格稳定的中长期政府债券的美名。
9、金融市场的弹性是指市场价格的调整能力。
10、我国目前银行同业拆借利率的确定是根据央行确定的基准利率和拆借双方协商的附加利率综合而成的。
11、在金融市场上，参与者越多，系统性风险就越小。
12、按照西方惯例，国库券市场属于短期金融市场。
13、我国国库券流通市场的建立，是以国家允许国库券流通为标志的，它的发展已经历13年了。
14、在其他条件不变的情况下债券的流动性与债券的名义的到期收益率之间同向变动，而与债券的内在价值之间反向变动。
15、在回购市场交易中，若市场利率上升借款人受损，而利率下跌，借款人肯定受益。
16、采用浮动利率计息时，计息利率在借贷期内会发生变动。
变动的幅度关键取决于基准利率，而非附加利率。
17、商业票据市场虽然属于短期金融市场，但有的商业票据期限可超过1年。
18、我国银行发行的大额可转让定期存单，最低面额为500元，最短期限为1个月，最长期限为12个月。
19、金融市场的基金，从其性质看，属于由基金发起人、基金保管人、基金经理人及基金购买者等组成的契约性金融机构。
20、近几年来，我国先后出台了不少经济、金融法规，但目前仍以行政监管手段为主。
1、商业票据市场虽然属于短期金融市场，但有的商业票据期限可超过1年。
证券市场线与资本市场线的区别
证券市场线与资本市场线的区别
资本市场线是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。
它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。
证券市场线是资本资产定价模型的图示形式。
可以反映投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系以及市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。
两者有着其相同点，同样也有区别：
区别1、“证券市场线”的横轴是“贝塔系数(只包括系统风险)”;“资本市场线”的横轴是“标准差(既包括系统风险又包括非系统风险)”。
区别2、“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系;“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系。
区别3、资本市场线中的“风险组合的期望报酬率”与证券市场线中的“平均股票的
要求收益率”含义不同;“资本市场线”中的“σ(标准差)”不是证券市场线中的“贝塔系数”。
区别4、证券市场线表示的是“要求收益率”，即投资“前”要求得到的最低收益率;而资本市场线表示的是“期望报酬率”，即投资“后”期望获得的报酬率。
区别5、证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值;资本市场线的作用在于确定投资组合的比例;
区别6、资本市场线和证券市场线的斜率都表示风险价格，但含义不同，前者表示整体风险的风险价格，后者表示系统风险的风险价格。
计算公式也不同：
资本市场线斜率=(风险组合的期望报酬率-无风险报酬率)/风险组合的标准差
证券市场线斜率=市场组合要求的收益率-无风险收益率
以上六点区别，认真分析，合理运用。
会有好方法出来！。
第5章 资本资产定价模型
第一节 资本资产定价模型 二、资本市场线模型
分离定理
根据分离定律，风险厌恶程度较大的投资者A， 风险厌恶程度较小的投资者B，比较激进的投 资者C分别所选择的投资组合
C B E(r) A
M
rf
σp 10
第一节 资本资产定价模型 二、资本市场线模型
市场组合
当市场处于均衡状态时，对于最优风险资产组 合来讲，每一种风险资产的比例都不为零。
风险的分类（按照其来源分类） 货币风险 利率风险 流动性风险 信用风险 市场风险 营运风险
31
第三节 单个证券与组合的风险
风险的分类（按照是否可分散的分类） 系统性风险 不可分散的，市场会为承担该风险提供相应的风险 溢价 非系统性风险 和某些特定的证券相联系的，是可以通过不同的投 资组合策略来分散的，整个市场不会为承担这种风 险而提供相应的风险溢价。
5
0
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
-5
-10
-15 上证综合指数指数收益率(%)
其特征线方程为：Rit 0.1214 1.2887RMt
浦发银行股票自 2008年9月25日 至2009年9月24 8 日的特征线
29
第三节 单个证券与组合的风险
一、单个证券的风险 二、组合的风险
30
第三节 单个证券与组合的风险 一、单个证券的风险
13
第一节 资本资产定价模型 二、资本市场线模型
资本市场线
E(r)
M
E(rp )
rf
E(rM ) rf
M
p
rf
σP
CML前一项可以看成是投资者持有资产组合一 段时间内所得到的时间收益
资本市场线和证券市场线二者的联系区别1页
资本市场线和证券市场线二者的联系区别1页
资本市场线和证券市场线是金融领域中比较常见的两个概念。
资本市场线是指从无风险的资产（如国债）到风险较大的投资组合的一条直线，表示在不同风险水平下所能实现的最高收益率。
证券市场线则是指以市场组合（即所有证券的加权平均）为无风险资产的投资线，表示在市场组合的基础上构建的各种投资组合的风险和收益关系。
两者的联系：
1.证券市场线和资本市场线都是用来衡量投资组合在不同风险水平下的收益率。
2.两者都可以通过资本资产定价模型（CAPM）得出，其中CAPM是用于计算证券的预期回报的数学模型。
3.在CAPM中，证券市场线是用来代表市场组合的预期收益率，因为市场组合包括了所有证券，所以它可以被视为风险是分散的、不可投机的投资组合。
5.证券市场线和资本市场线都是基于市场的整体状况来确定的。
1.证券市场线基于市场组合，而资本市场线基于某个投资者构建的投资组合。
2.证券市场线通常被用来决定股票投资组合的比例，而资本市场线则通常被用来确定是否应该加入某个证券或投资组合。
3.证券市场线的风险越低，预期收益率就越低，而资本市场线则表示不同风险水平下可达到的最高收益率。
总之，证券市场线和资本市场线都是用来衡量投资组合的预期收益率和风险的工具，但它们的构建方式和用途有所不同。
投资者应该根据自己的投资目标和风险承受能力，选择适合自己的投资组合，以实现最大化的收益。
资本市场线CML
资本市场线CML、证券市场线SML、证券特征线SCL得定义、区别、联系、画图：CML图像SML图像（只画右边这个就行）证券特征线SCL图像内含CML前一项可以瞧成就是投资者持有资产组合一段时间内所得到得时间收益CML后面一项可以瞧成就是投资者持有该资产组合所承担得风险所得到得相应风险补偿。
市场组合将其承担风险得奖励按每个证券对其风险得贡献得大小按比例分配给单个证券。
比较资本市场线与证券市场线可以瞧出，只有有效组合才落在资本市场线上，而非有效组合则落在资本市场线下方。
而对于证券市场线来说，无论就是有效组合还就是非有效组合，它们都落在证券市场线上。
证券市场线与资本市场线得比较关系不同点：1、包含得证券组合不同资本市场线上得每一个点都代表含有一定比例市场组合得投资组合；证券市场线不仅包含了最优投资组合，而且还包含了所有可能得证券或证券组合得预期收益率与风险得关系。
2、图形上坐标不同在资本市场线得图形上，证券组合得风险用该组合得方差来表示。
在证券市场线得图形上，证券或证券组合得风险就是用该目标资产系数来表示。
相同点（联系）均包含有最优资产组合，也就就是市场组合在两条线得坐标系中，都就是用均值-方差方法来衡量投资组合得预期收益与投资风险得。
SML与SCL得联系：CAPM模型就是对所有股票a得期望值为零得单指数模型取期望值而得到得模型。
单指数模型与CAPM模型得贝塔含义就是相同得。
简答：三种不同层次得有效市场假说之间得关系（1）弱有效Weak-form:如果股价已经反映了全部能从市场交易数据得到得信息，包括股票得成交价、成交量、卖空金额，融资金融等，则称这样得资本市场为弱式有效。
推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格得技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。
（2）半强有效Semistrong-form：如果价格反应了所有公开可得得信息，则市场就是半强式有效得。
公开信息:除了历史交易数据外，还有与公司生产有关得基本数据、管理质量、资产负债表、专利、收益预测、会计处理等经营信息与宏观方面信息。
期末考试复习《金融经济学》
期末复习《金融经济学》练习（一）1、 市场组合与切点组合市场投资组合是指它包含所有市场上存在的资产种类。
各种资产所占的比例和每种资产的总市值占市场所有资产的总市值的比例相同。
切点组合就是市场组合。
2、 资本市场线在前述分析中已表明，资本市场线的方程为： 3、 证券市场线在资本市场均衡条件下，反映单一资产或无效组合期望收益与其系统风险（β值）之间线性关系的直线成为证券市场线（Security Market Line ，SML ）。
同时，也可以认为，证券市场线刻画了单一风险资产的风险溢价与其系统性风险之间的关系。
4、 证券特征线刻画单一资产收益与市场组合收益及随机因素之间线性 回归关系的直线成为资产收益的特征线。
5、 资产定价一价定律两个具有相同支付的证券（证券组合）的价格必相同。
6、 马科维兹风险溢价风险溢价（risk premium ）是指风险厌恶者为避免承担风险而愿意放弃的投资收益。
或让一个风险厌恶的投资者参与一项博彩所必需获得的风险补偿。
M f f MR R μμσσ-=+7、 资产价格向量8、 投资组合的有效投资策略在风险一定时，收益最大；在收益一定时，风险最小。
9、 风险中性测度10、 金融市场强套利期初组合的价值为负，也就是说，参与者在得到组合的同时，还得到了一个正的支付（payoff 、损益、现金流），而在未来任意不确定的状态下的支付为0。
11、 确定性等价值W- 称为确定性等值（certainty equivalent wealth ）.确定性等值是一个完全确定的量，在此收入水平（被认为这是一个确定性财富）上的效用水平等于不确定条件下财富的期望效用水平(对于该风险厌恶者)。
12、 贝塔值在存在无风险资产情况下，如果组合M 是一个有效组合前沿上的资产组合，那么，对于任意的组合p ，我们有测度一种资产相对于一种市场平均收益率资产有多大的系统性风险. 越大系统性风险越大。
13、 夏普比率其分子为组合M 的风险溢价，该斜率刻画了组合单位风险所带来的风险溢价，我们称其为夏普比率（Sharp Ratio ）。