10-1第四章 投资管理3

或 企业要求的最低报酬率
19
1．净现值的计算步骤
计算每年的营业净现金流量 计算未来报酬的总现值 计算净现值
净现值=未来报酬的总现值-原始投资现值
20
2．净现值法的决策规则
净现值≥0 则采纳 净现值＜0 不采纳 应选用净现值是正值中的最大者。
21
例题 甲、乙两方案现金流量
单位:万元
项目
投资额
第1年
100%
I`
优点：简便、易懂 缺点：没有考虑资金的时间价值
17
1 净现值 2 现值指数 3 内含报酬率
NPV
[
NCF1 (1 k )1
NCF2 (1 k )2
...
NCFn (1 k )n
]
C
NPV
n t 1
NCFt (1 k )t
C
净现值
贴现率
第t年净现金流量 原始投资额现值
资本成本
收回全部初始投资所需要的时间。
每年的营业净现金流量(NCF)相等
投资回收期=原始投资额/每年NCF
每年的营业净现金流量(NCF)不相等
根据每年年末尚未回收的投资额加以确定
投资回收期
最后一 项为负值 的累计现金流量对应
的年数
最后一 项为负值 的累计现金流量绝对值 下年现金净流量
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练习：
某公司拟增加一条流水线,有甲、乙两种方案可 以选择。每个方案所需投资额均为20万元,甲、乙两 个方案的营业净现金流量如下表,试计算两者的投资 回收期并比较优劣,做出决策。
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2.现值指数计算公式
PI
[
NCF1 (1 i )1
NCF2 (1 i )2
...
NCFn (1 i )n
]
/
C
n
[
t 1
NCFt (1 i )t
]/ C
29
3.现值指数法的优缺点
优点
考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目盈亏程度。
缺点
现值指数这一概念不便于理解。
30
内部报酬率是指使投资项目的净现值等于零的贴现率。
第2年
第3年
第4年
第5年
甲方案现金流量 乙方案现金流量
20
6
6
6
6
6
20
2
4
8
12
2
假设贴现率为10%。
1.甲方案净现值 NPV甲 = 未来报酬的总现值-初始投资
= 6×（P/A 10%，5） – 20
= 6×3.791 – 20
= 2.75(万元)
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2.乙方案净现值
单位:万元
年度
各年NCF
现值系数
年末尚未收回的投资额
1
2
18
2
4
14
3
8
4
12
6
5
2
投资
20万元 乙方案投资回收期=3+6/12=3.5（年） 因为甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应选择甲方案。
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2．投资回收期法的优缺点
优点1
简便易行
优点2
考虑了现金收回与投入资金的关系
.
2．投资回收期法的优缺点
缺点1
没有考虑资金的时间价值
10
甲、乙两方案现金流量
单位:万元
项目
投资额 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
甲方案现金流量 乙方案现金流量
20
6
6
6
6
6
20
2
4
8
ຫໍສະໝຸດ Baidu
12
2
11
1.甲方案每年现金流量相等 ： 甲方案投资回收期=20/6=3.33(年)
2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额
年度
每年净现金流量
缺点2
没有顾及回收期以后的利益
.
A、B两个投资方案
项目
A方案
单位:万元
B方案
投资额
50
50
现金流量
第1年
2.5
17.5
第2年
5
15
第3年
10
10
第4年
15
5
第5年
17.5
2.5
回收期
5年
5年
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(二)投资利润率(投资报酬率，缩写为ROI)
投资报酬率
年均利润 投资总额
100 %
P(或P` )
ROI
(2)如果每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值 由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。 采用插值法计算内部报酬率
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例题 甲、乙两方案现金流量
单位:万元
项目
投资额
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
垫支的营运资金收回
固定资产投资
0
1
2
↑
残值
3
4
5
垫支的营运资金
6
主要内容：投资决策方法
1、非折现现金流量方法 2、折现现金流量方法
2010,copyright
一、非折现现金流量指标
非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价 值的各种指标。
1、投资回收期
2、投资利润率
(一)投资回收期(缩写为PP )
财务管理第十七讲
财经学院 王书贤
1、认识项目投资及其特点 2、计算项目投资现金流量
（1）初始现金流量
建设期某年的现金净流量=-该年发生的原始投资额
固定资产投资 垫支的营运资金
0
1
2
3
4
5
如果项目存在建设期，该资金在建设 期结束时投入
3
（ 2）营业现金流量
现金流入
固定资产投资
0
垫支的营运资金
1
2
25
2．净现值率法的决策规则
净现值率大于0者则采纳 净现值率为小于0不采纳
26
3.净现值率法的优缺点
优点
从动态的角度反映项目投资的资金投入 与净产出之间的关系，比其他动态相对量指标更容易计算。
缺点
不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率
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1.概念： 现值指数是投资项目未来报酬的总现值与初始 投资额的现值之比。
3
4
5
现金流出
4
净现金流量（ NCF）的计算
年净现金流量
=年营业收入—年付现成本—年所得税
现金流入
现金流出
年营业收入 （年总成本 年非付现成本） 所得税
年营业收入 年总成本 所得税 年非付现成本
=净利润+折旧+摊销+利息
5
（3）终结现金流量
固定资产的残值收入或变价收入 垫支的营运资金收回
现值
(P/F10%,n)
1 2 3 4 5
2 4 8 12 2
0.909 0.826
0.751
0.683
1.818 3.304 6.008 8.196
0.621
1.242
未来报酬总现值
20.568
减：原始投资额
20
净现值（NPV）
0.568
因为甲方案的净现值大于乙方案，所以应选择甲方案。
23
3.净现值法的优缺点
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NCF1 (1 r )1
NCF2 (1 r ) 2
...
NCFn (1 r ) n
C
0
n NCFt
t 1 (1 r )t
C
0
第t年净现金流量
内部报酬率
原始投资额现值
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1.内部报酬率的计算过程
(1)如果每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率
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优点
考虑到资金的时间价值
详见 教材
能够反映各种投资方案的净收益
缺点
不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率
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净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比
净现值率=
投资项目净现值 原始投资现值
100%
甲方案：NPVR=2.75/ 20=13.75% 乙方案：NPVR=0.568/ 20=2.84%