期权与期货市场基本原理
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关系决定的。
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电子交易
▪ 传统的期货交易是通过公开喊价系统进行的， 它包括在交易大厅内的面谈（交易池），以及 一套复杂的手势来表达交易意向。
▪ 如今，电子交易已经取代了公开喊价系统，交 易员只需将交易指令输入计算机，即可由计算 机促成交易。
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期货合约的例子
交易者同意： • 在纽约商业交易所(NYMEX)买入100盎司（oz） 12月份交割的黄金期货合约，交易价格 US$600 • 在芝加哥商品交易所(CME) 卖出1分3月份交 割的英镑期货合约，合约面额£62,500 ，交易 价格1.9800 US$/£ • 在纽约商业交易所(NYMEX) 卖出1,000桶 （bbl）4月份交割的石油期货合约，价格 US$65/bbl
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衍生品场外市场和交易所交易规模
场外市场的交易规模远远大于交易所交易规模
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1.2 远期合约
▪ 远期合约：与期货合约相似，它也是在将来 某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产 品的合约。
▪ 区别：期货是在交易所交易，远期合约是在 场外交易市场交易。
▪ 现货交易是在成交日后两个营业日内进行交 割；远期交易则在将来某时刻交割。
课程大纲
▪ 第1章 ▪ 第2章 ▪ 第3章 ▪ 第7章 ▪ 第8章
导论 期货市场的运作机制 采用期货的对冲策略 互换 期权市场的运作过程及交易策略
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第1章 导论
▪ 1.1 期货合约 ▪ 1.2 远期合约 ▪ 1.3 期权合约 ▪ 1.4 交易员的类型 ▪ 1.5 结论性评价
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1.1 期货合约
▪ 期货合约（futures contract）是两个对手之 间签定的一个在将来某个确定的时间按确定 的价格购买或出售某项资产的协议。
▪ 最初用途：规避价格风险 ▪ 即期交易（现货交易）：两个营业日以内交
割。 ▪ 远期交易：场外，非标准化
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期货交易所
▪ 美式期权(American option)：是指在到期前 的任何时间，期权持有人均可以行使期权。
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期权的性质：当行使价格上升时，看涨期权价格下降， 看跌期权价格上升；当期权期限变长时，这两种期权 价值均会增大。（为什么？）
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期权交易的4种形式
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衍生品的运用
▪ 对冲（套期保值）：指特意减低另一项投资 的风险的投资，一般是同时进行两笔行情相 关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。
▪ 投机：指根据对市场的判断，把握机会，利 用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的 交易行为。
▪ 套利：指在某种实物资产或金融资产在不同 市场）拥有两个价格的情况下，以较低的价 格买进，较高的价格卖出，从而获取无风险 收益。
期权场外市场
▪ 从20世纪80年代初开始，期权场外市场发展 迅猛。到目前为止，这一市场的规模已经超 过了交易所市场规模。
▪ 场外市场的一个主要优点是它可以满足企业 资金部主管和基金经理的特殊需求。
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1.4 交易员种类
▪ 对冲者：采用期货、远期及期权合约来减小 自身面临的、由于市场变化而产生的风险。
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▪ 执行价格(exercise price)：期权合约中所约 定的价格，也成为敲定价格(strike price）。
▪ 到期日(expiration date)：期权合约所指定的 未来某确定时间，也称为期限(maturity）。
▪ 欧式期权(European option)：是指期权持有 人只能在到期日这一特定日期行使期权。
衍生品
衍生品（derivative，也称衍生证券，衍生工 具）是一种证券，其价值依赖于其它更基本 的标的（underlying，也称基本的）变量。 如：IBM股票期权，其价值依赖于IBM正股 的价格
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衍生品的种类
• 期货合约（Futures Contracts） • 远期合约（Forward Contracts） • 互换（Swaps） • 期权（Options） • 其它：如远期利率协议，等等
▪ 芝加哥交易所（Chicago Board of Trade） ▪ 芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile
Exchange） ▪ 泛欧交易所（Euronext） ▪ 欧洲交易所（Eurex） ▪ 其他
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期货价格
▪ 期货价格即期货合约的成交价格。 ▪ 与现货价格一样，期货价格也是由市场供求
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术语
▪ 承诺未来购买标的资产的一方称为 多头（long posiFra Baidu bibliotekion）
▪ 承诺未来出售标的资产的一方称为 空头（short position）
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例子
▪ 1月: 一个投资者在 COMEX （纽约商品 交易所）买入100盎司4月份黄金期货合 约（多头），价格$600/盎司
▪ 4月: $615/盎司
该投资者的收益是多少?
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场外市场（OTC）
▪ 场外市场是由电话及计算机将交易员联系在 一起的网络系统。（是一个无形市场）
▪ 交易者通常是在金融机构的交易员、企业资 金主管或基金经理
▪ 优点：合约内容不受交易所的限制，可以满 足交易双方个性化的需求。
▪ 缺点：信用风险较大
▪ 买入看涨期权; ▪ 卖出看涨期权; ▪ 买入看跌期权; ▪ 卖出看跌期权。 ▪ 期权的买入方被称为长(多)头寸方(long
position )，期权的卖出方被称为短(空)头寸 方(short position，卖出期权也被称为对期 权承约(writing the option ）
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1.3 期权合约
▪ 期权：看涨期权和看跌期权 ▪ 看涨期权(call option)：持有者（买方）有权
在将来某一确定时间以某一确定价格买入某 种资产。 ▪ 看跌期权(put option）：持有者（买方）有权 在将来某一确定时间以某一确定价格卖出某 种资产。 ▪ 期权费（premium）：指购买者向售出者支 付的一笔费用，即期权合约的价格。
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电子交易
▪ 传统的期货交易是通过公开喊价系统进行的， 它包括在交易大厅内的面谈（交易池），以及 一套复杂的手势来表达交易意向。
▪ 如今，电子交易已经取代了公开喊价系统，交 易员只需将交易指令输入计算机，即可由计算 机促成交易。
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期货合约的例子
交易者同意： • 在纽约商业交易所(NYMEX)买入100盎司（oz） 12月份交割的黄金期货合约，交易价格 US$600 • 在芝加哥商品交易所(CME) 卖出1分3月份交 割的英镑期货合约，合约面额£62,500 ，交易 价格1.9800 US$/£ • 在纽约商业交易所(NYMEX) 卖出1,000桶 （bbl）4月份交割的石油期货合约，价格 US$65/bbl
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衍生品场外市场和交易所交易规模
场外市场的交易规模远远大于交易所交易规模
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1.2 远期合约
▪ 远期合约：与期货合约相似，它也是在将来 某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产 品的合约。
▪ 区别：期货是在交易所交易，远期合约是在 场外交易市场交易。
▪ 现货交易是在成交日后两个营业日内进行交 割；远期交易则在将来某时刻交割。
课程大纲
▪ 第1章 ▪ 第2章 ▪ 第3章 ▪ 第7章 ▪ 第8章
导论 期货市场的运作机制 采用期货的对冲策略 互换 期权市场的运作过程及交易策略
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第1章 导论
▪ 1.1 期货合约 ▪ 1.2 远期合约 ▪ 1.3 期权合约 ▪ 1.4 交易员的类型 ▪ 1.5 结论性评价
第2页/共40页
第5页/共40页
1.1 期货合约
▪ 期货合约（futures contract）是两个对手之 间签定的一个在将来某个确定的时间按确定 的价格购买或出售某项资产的协议。
▪ 最初用途：规避价格风险 ▪ 即期交易（现货交易）：两个营业日以内交
割。 ▪ 远期交易：场外，非标准化
第6页/共40页
期货交易所
▪ 美式期权(American option)：是指在到期前 的任何时间，期权持有人均可以行使期权。
第18页/共40页
期权的性质：当行使价格上升时，看涨期权价格下降， 看跌期权价格上升；当期权期限变长时，这两种期权 价值均会增大。（为什么？）
第19页/共40页
第20页/共40页
期权交易的4种形式
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衍生品的运用
▪ 对冲（套期保值）：指特意减低另一项投资 的风险的投资，一般是同时进行两笔行情相 关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。
▪ 投机：指根据对市场的判断，把握机会，利 用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的 交易行为。
▪ 套利：指在某种实物资产或金融资产在不同 市场）拥有两个价格的情况下，以较低的价 格买进，较高的价格卖出，从而获取无风险 收益。
期权场外市场
▪ 从20世纪80年代初开始，期权场外市场发展 迅猛。到目前为止，这一市场的规模已经超 过了交易所市场规模。
▪ 场外市场的一个主要优点是它可以满足企业 资金部主管和基金经理的特殊需求。
第22页/共40页
1.4 交易员种类
▪ 对冲者：采用期货、远期及期权合约来减小 自身面临的、由于市场变化而产生的风险。
第17页/共40页
▪ 执行价格(exercise price)：期权合约中所约 定的价格，也成为敲定价格(strike price）。
▪ 到期日(expiration date)：期权合约所指定的 未来某确定时间，也称为期限(maturity）。
▪ 欧式期权(European option)：是指期权持有 人只能在到期日这一特定日期行使期权。
衍生品
衍生品（derivative，也称衍生证券，衍生工 具）是一种证券，其价值依赖于其它更基本 的标的（underlying，也称基本的）变量。 如：IBM股票期权，其价值依赖于IBM正股 的价格
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衍生品的种类
• 期货合约（Futures Contracts） • 远期合约（Forward Contracts） • 互换（Swaps） • 期权（Options） • 其它：如远期利率协议，等等
▪ 芝加哥交易所（Chicago Board of Trade） ▪ 芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile
Exchange） ▪ 泛欧交易所（Euronext） ▪ 欧洲交易所（Eurex） ▪ 其他
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期货价格
▪ 期货价格即期货合约的成交价格。 ▪ 与现货价格一样，期货价格也是由市场供求
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术语
▪ 承诺未来购买标的资产的一方称为 多头（long posiFra Baidu bibliotekion）
▪ 承诺未来出售标的资产的一方称为 空头（short position）
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例子
▪ 1月: 一个投资者在 COMEX （纽约商品 交易所）买入100盎司4月份黄金期货合 约（多头），价格$600/盎司
▪ 4月: $615/盎司
该投资者的收益是多少?
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场外市场（OTC）
▪ 场外市场是由电话及计算机将交易员联系在 一起的网络系统。（是一个无形市场）
▪ 交易者通常是在金融机构的交易员、企业资 金主管或基金经理
▪ 优点：合约内容不受交易所的限制，可以满 足交易双方个性化的需求。
▪ 缺点：信用风险较大
▪ 买入看涨期权; ▪ 卖出看涨期权; ▪ 买入看跌期权; ▪ 卖出看跌期权。 ▪ 期权的买入方被称为长(多)头寸方(long
position )，期权的卖出方被称为短(空)头寸 方(short position，卖出期权也被称为对期 权承约(writing the option ）
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1.3 期权合约
▪ 期权：看涨期权和看跌期权 ▪ 看涨期权(call option)：持有者（买方）有权
在将来某一确定时间以某一确定价格买入某 种资产。 ▪ 看跌期权(put option）：持有者（买方）有权 在将来某一确定时间以某一确定价格卖出某 种资产。 ▪ 期权费（premium）：指购买者向售出者支 付的一笔费用，即期权合约的价格。