第75讲_股利政策与企业价值(1)

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【解析】代理理论认为,股利的支付能够有效地降低代理成本。首先,股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权,这在一定程度上可以抑制公司管理者的过度投资或在职消费行为,从而保护外部投资者的利益;其次,较多的现金股利发放,减少了内部融资,导致公司进入资本市场寻求外部融资,从而公司将接受资本市场上更多的、更严格的监督,这样便通过资本市场的监督减少了代理成本。

【例题·单选题】下列股利理论中,支持“低现金股利有助于实现股东利益最大化目标”观点的是()。(2017年第Ⅰ套)

A.信号传递理论

B.所得税差异理论

C.“手中鸟”理论

D.代理理论

【答案】B

【解析】所得税差异理论认为,由于普遍存在的税率以及纳税时间的差异,资本利得收益比股利收益更有助于实现股东利益最大化目标,公司应当采用低股利政策。选项B正确。

【例题·单选题】当公司宣布高股利政策后,投资者认为公司有充足的财务实力和良好的发展前景,从而使股价产生正向反应。持有这种观点的股利理论是()。(2017年第Ⅱ套)

A.所得税差异理论

B.信号传递理论

C.代理理论

D.“手中鸟”理论

【答案】B

【解析】信号传递理论认为,在信息不对称的情况下,公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息,从而会影响公司的股价。本题中公司通过宣布高股利政策,向投资者传递“公司有充足的财务实力和良好的发展前景”的信息,从而对股价产生正向影响,所以选项B正确。

【例题·单选题】厌恶风险的投资者偏好确定的股利收益,而不愿将收益留存在公司内部去承担未来的投资风险,因此公司采用高现金股利政策有利于提升公司价值,这种观点的理论依据是()。(2016年)

A.代理理论

B.所得税差异理论

C.信号传递理论

D.“手中鸟”理论

【答案】D

【解析】“手中鸟”理论认为,用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性,并且投资的风险随着时间的推移会进一步加大,因此,厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益,而不愿将收益留存在公司内部去承担未来的投资风险,所以选项D正确。

【例题·单选题】某股利分配理论认为,由于对资本利得收益征收的税率低于对股利收益征收的税率,企业应采用低股利政策。该股利分配理论是()。(2015年)

A.代理理论

B.信号传递理论

C.“手中鸟”理论

D.所得税差异理论

【答案】D

【解析】所得税差异理论认为,资本利得收益与股利收益的税率以及纳税时间存在差异。一般来说,对资本利得收益征收的税率低于对股利收益征收的税率,同时由于投资者对资本利得收益的纳税时间选择更具有弹性,投资者仍可以享受延迟纳税带来的收入差异。因此企业应采用低股利政策。

【例题·单选题】股利的支付可减少管理层可支配的自由现金流量,在一定程度上可以抑制管理层的过度投资或在职消费行为。这种观点体现的股利理论是()。

A.股利无关理论

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