跨国公司撤资研究
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化程度越高， 会 降低企业撤资清算的价值 ， 从而产生退 出壁垒 。 ( 2 ) 退 出的固定资本 。如企业撤 出所要面临的劳动力的安 置成本 、 产 品备件成本和已签合 同的违约成本等。此类 成本越高 ， 退出壁垒越高。 ( 3 ) 战略性退出成本 。即当退 出有可能影响公司整体战略而 产生的退出壁垒 。 ( 4 ) 信息壁垒。即指在撤资决策中面临的信息障碍。 ( 5 ) 管理和情感壁垒 。即指来 自被撤资企业管理层和员工的 情感纠葛与抵触而产生 的障碍。 ( 6 ) 东道 国政府和社会壁垒。跨 国公司撤资， 即意味着当 地员工的失业 ， 有损地方经济。这就容易遭致来 自东道 国政府 的干预和社会的反响 ， 从而产生撤资障碍。
战略角度：增强核心竞争优势， 关注未来 发展
一些研究结论显示 ， 撤资是对公司业务过度多元化的 逆向调整以集中资源加强核心业务和公司竞争力； 而另 一些研究表明， 资本市场效率的提高、 交易成本的降低 致使 M型组织需要缩小其规模从而带来撤资。
撤资障碍
跨国公司撤资常见的会面临这样几方面的壁垒： ( 1 ) 企业资产的专用性。他认为企业资产 与特定业务的专业
撤资的影响
微观层面的影响：
按生命周期将企业分为 4 种类型 ： 扩张晚期／ 成熟早期 、 延长成熟期、 成 熟晚期／ 衰退早期、 衰退期 ， 然后对各类撤资企业的流动性、 财 务杠杆、 盈利能力、 红利支付能力、 销售能力、 市场力量等 6个方面进行统计分析。 结果显示： ( 1 ) 处于扩张 晚期／ 成熟早期的企业， 在撤资后， 其债务水平 得到了改善。这与减少债务水平是这种类型企业的撤资动 机 的假设是一致的， 但是企业资产流动性改善的假设没有得到支持 。( 2 ) 处于延长成熟期的企业， 撤资后盈利能力改善 ， 流动性也有增强。( 3 ) 处于成熟晚期／ 衰退早期的企 业 ， 其撤资后盈利能力 的改善是所有类型企业中最明显 的， 且能成功地延 长衰退期 的到来 。( 4 ) 处于衰退期 的企业， 撤资后， 在流动性上有所改 善 ， 至少在红利支付能力上没有明显降低 。由此推论 ， 选择时机 ， 自愿撤资是 跨 国公司的一种资产重组战 略， 它能改善企业所处不同生命周期阶段的状 况 ， 延长企业的生命 。
销售渠道， 将合资企业的产品出口， 逾期收汇或不收汇， 在 境外截留资金。 二是采取进口付汇后不到货手段实现 “ 隐形” 撤资； 三是外国资者利用其采购权， 采取高报进口设备或原材料价格 从中赚取差额， 从而间接实现其撤资的目的。
这里着重介绍一下公司重构形式。
公司重构或说公司资产重组以及与之相配适的资产剥离，成为 跨国公司撤资的重要方式 ，其具体动机： 1、改变战略，包括更换 或放弃主业 。 2 、通过出售，收获过去的成功，使资产增 值。 3 、子公司为保持竞争力所需要投入的资源超出了公司的供给 能力 4 、子公司的继续经营会给公司带来不利影响。 5 、公司急需大量资金而又不能从其他台理途径获得。 6、 置换 ( I n ~e o v e r )，是一种新型 的撤资方式 。它是指公 司剥离次要业务而收购一些相关业务 ， 以增强公司核心业务的 能力。置换是为收购而撤资的一种方式 ， 是对以往撤资方式的 一种延伸和新的诠释。 7 、小型公 司在 国际市场 竞争中的劣势
经济学角度—— 投入与收益的衡量
从经济学角度看 ， 当跨国公司预期投资 回报无法继续超 出资本的机会成本时： 可能选择撤资。正如戈特曼( G h e a m a n ) 所说。 撤资行为实际上是跨国公司对其国际化经营 活动的再评价的结果 。
经济环境 的影响、公司的组织特征和财务状况 导致了公 司的撤资决定，而其中导致公司撤资决定最重要的因素是被 撤资单位获得的投资回报低，即公司的财务状况不良。而一 些研究表明。跨国公司在东道国投资的子公司中所占的所有 权比例与其子公司的绩效有很 大的关系 ， 因此可以推言 。 跨国公司在 国外子公司所持有的所有权 比例与撤资的发生 也有一定关系。一般而言 ， 跨国公司持有的所有权比例越 高 ． 撤资的可能性越小。 但对于这个问题，朝比拉对美 国 跨国公 司的研究正提 出相反 的观点 。他 发现1 9 7 2年至 1 9 7 5年的撤资活动中6 5 ％是全资子公司的全部撤资。
三、撤资ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ方式与影响
撤资方式
被迫撤资形式： 国有化、 征用、 没收等。 克伯林分为四类：1正式征用;2干预;3是强迫出售; ；4合同
重新协商 自愿撤资形式：重构、置换 、剥离、转让、退 出、放弃 、收
缩和收回。 以上都是显性撤资，其实现在理论界认识到还存在隐形撤资情况。 “ 隐形” 撤资的主要表现形 式有如下几类 ： 一是采取出口不收汇方式， 其直接表现形式是外方投资者依其
自愿撤资
防御型自愿撤资
进攻型自愿撤资
所谓防御型撤资，是指跨国公司在海外子公司严重亏损后所被迫采取的一种 撤资行为，一般表现为出售资产、 自愿清算等；
所谓进攻型撤资，则是跨国公司为维持其竞争优势的需要而主动采取的撤资 行为 ，通常可采取资本剥离、股权分立 、股权转让等方式。
二、动因与条件 对外直接投资前提逆转
化学工业出版社
跨国公司撤资研究
跨国公司撤资理论
撤资的定义 撤资的动因与条件 跨国公司撤资的障碍与时机 跨国公司撤资的方式与影响
一、定义
跨国公司撤资： 是指自愿或非自愿的通过全部或部分的出售 、 清算、 没收和／ 或国有化等， 致 使跨国公司对现有国外经营机构所有权比例的下降。
撤资
非自愿撤资
邓 宁的 “ 国际生产折衷理论” ( OI L范式) ，认为对外 投资必须同时满足三个条件——企业自身具有竞争优势、 内部化优势和区位优势。 在此基础上， 博迪温认为， 当满 足以下任意一条时， 企业的撤资动机与条件就已满足 ：企 业不再具有竞争优势或虽还拥有竞争性优势， 但内部化无 法更有利的运用优势或凭该 内部化的竞争优势在 国外进行 生产已不如出口更为有利 ，即区位优势丧失 。他还将已有 的跨国企业撤资理论 区分为基于条件的撤资学说 、 基于动 机的撤资学说和促发事件的撤资学说。凯森( C a s s o n )对 博迪温撤资条件说进行了补充 ．认为外在环境——国际生 产经营条件的变化也会导致母公司做出撤资决定。他将关闭 与转让区分开来 。 认为关闭子公司可能源于选址的错误 ， 而子公司的所有权发生转让是为了纠正因所有权归属错误而 导致的资源利用的低效率。
战略角度：增强核心竞争优势， 关注未来 发展
一些研究结论显示 ， 撤资是对公司业务过度多元化的 逆向调整以集中资源加强核心业务和公司竞争力； 而另 一些研究表明， 资本市场效率的提高、 交易成本的降低 致使 M型组织需要缩小其规模从而带来撤资。
撤资障碍
跨国公司撤资常见的会面临这样几方面的壁垒： ( 1 ) 企业资产的专用性。他认为企业资产 与特定业务的专业
撤资的影响
微观层面的影响：
按生命周期将企业分为 4 种类型 ： 扩张晚期／ 成熟早期 、 延长成熟期、 成 熟晚期／ 衰退早期、 衰退期 ， 然后对各类撤资企业的流动性、 财 务杠杆、 盈利能力、 红利支付能力、 销售能力、 市场力量等 6个方面进行统计分析。 结果显示： ( 1 ) 处于扩张 晚期／ 成熟早期的企业， 在撤资后， 其债务水平 得到了改善。这与减少债务水平是这种类型企业的撤资动 机 的假设是一致的， 但是企业资产流动性改善的假设没有得到支持 。( 2 ) 处于延长成熟期的企业， 撤资后盈利能力改善 ， 流动性也有增强。( 3 ) 处于成熟晚期／ 衰退早期的企 业 ， 其撤资后盈利能力 的改善是所有类型企业中最明显 的， 且能成功地延 长衰退期 的到来 。( 4 ) 处于衰退期 的企业， 撤资后， 在流动性上有所改 善 ， 至少在红利支付能力上没有明显降低 。由此推论 ， 选择时机 ， 自愿撤资是 跨 国公司的一种资产重组战 略， 它能改善企业所处不同生命周期阶段的状 况 ， 延长企业的生命 。
销售渠道， 将合资企业的产品出口， 逾期收汇或不收汇， 在 境外截留资金。 二是采取进口付汇后不到货手段实现 “ 隐形” 撤资； 三是外国资者利用其采购权， 采取高报进口设备或原材料价格 从中赚取差额， 从而间接实现其撤资的目的。
这里着重介绍一下公司重构形式。
公司重构或说公司资产重组以及与之相配适的资产剥离，成为 跨国公司撤资的重要方式 ，其具体动机： 1、改变战略，包括更换 或放弃主业 。 2 、通过出售，收获过去的成功，使资产增 值。 3 、子公司为保持竞争力所需要投入的资源超出了公司的供给 能力 4 、子公司的继续经营会给公司带来不利影响。 5 、公司急需大量资金而又不能从其他台理途径获得。 6、 置换 ( I n ~e o v e r )，是一种新型 的撤资方式 。它是指公 司剥离次要业务而收购一些相关业务 ， 以增强公司核心业务的 能力。置换是为收购而撤资的一种方式 ， 是对以往撤资方式的 一种延伸和新的诠释。 7 、小型公 司在 国际市场 竞争中的劣势
经济学角度—— 投入与收益的衡量
从经济学角度看 ， 当跨国公司预期投资 回报无法继续超 出资本的机会成本时： 可能选择撤资。正如戈特曼( G h e a m a n ) 所说。 撤资行为实际上是跨国公司对其国际化经营 活动的再评价的结果 。
经济环境 的影响、公司的组织特征和财务状况 导致了公 司的撤资决定，而其中导致公司撤资决定最重要的因素是被 撤资单位获得的投资回报低，即公司的财务状况不良。而一 些研究表明。跨国公司在东道国投资的子公司中所占的所有 权比例与其子公司的绩效有很 大的关系 ， 因此可以推言 。 跨国公司在 国外子公司所持有的所有权 比例与撤资的发生 也有一定关系。一般而言 ， 跨国公司持有的所有权比例越 高 ． 撤资的可能性越小。 但对于这个问题，朝比拉对美 国 跨国公 司的研究正提 出相反 的观点 。他 发现1 9 7 2年至 1 9 7 5年的撤资活动中6 5 ％是全资子公司的全部撤资。
三、撤资ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ方式与影响
撤资方式
被迫撤资形式： 国有化、 征用、 没收等。 克伯林分为四类：1正式征用;2干预;3是强迫出售; ；4合同
重新协商 自愿撤资形式：重构、置换 、剥离、转让、退 出、放弃 、收
缩和收回。 以上都是显性撤资，其实现在理论界认识到还存在隐形撤资情况。 “ 隐形” 撤资的主要表现形 式有如下几类 ： 一是采取出口不收汇方式， 其直接表现形式是外方投资者依其
自愿撤资
防御型自愿撤资
进攻型自愿撤资
所谓防御型撤资，是指跨国公司在海外子公司严重亏损后所被迫采取的一种 撤资行为，一般表现为出售资产、 自愿清算等；
所谓进攻型撤资，则是跨国公司为维持其竞争优势的需要而主动采取的撤资 行为 ，通常可采取资本剥离、股权分立 、股权转让等方式。
二、动因与条件 对外直接投资前提逆转
化学工业出版社
跨国公司撤资研究
跨国公司撤资理论
撤资的定义 撤资的动因与条件 跨国公司撤资的障碍与时机 跨国公司撤资的方式与影响
一、定义
跨国公司撤资： 是指自愿或非自愿的通过全部或部分的出售 、 清算、 没收和／ 或国有化等， 致 使跨国公司对现有国外经营机构所有权比例的下降。
撤资
非自愿撤资
邓 宁的 “ 国际生产折衷理论” ( OI L范式) ，认为对外 投资必须同时满足三个条件——企业自身具有竞争优势、 内部化优势和区位优势。 在此基础上， 博迪温认为， 当满 足以下任意一条时， 企业的撤资动机与条件就已满足 ：企 业不再具有竞争优势或虽还拥有竞争性优势， 但内部化无 法更有利的运用优势或凭该 内部化的竞争优势在 国外进行 生产已不如出口更为有利 ，即区位优势丧失 。他还将已有 的跨国企业撤资理论 区分为基于条件的撤资学说 、 基于动 机的撤资学说和促发事件的撤资学说。凯森( C a s s o n )对 博迪温撤资条件说进行了补充 ．认为外在环境——国际生 产经营条件的变化也会导致母公司做出撤资决定。他将关闭 与转让区分开来 。 认为关闭子公司可能源于选址的错误 ， 而子公司的所有权发生转让是为了纠正因所有权归属错误而 导致的资源利用的低效率。