徐工机械偿债能力之浅析新

徐工机械偿债能力之浅析

------徐工机械和三一重工的比较分析

徐州工程机械科技股份有限公司（以下简称徐工机械）成立于1993年，1996年在深圳证券交易所挂牌上市，是徐州工程机械集团有限公司最大的控股子公司。徐工机械地处江苏省徐州市,是集筑路机械、铲运机械、路面机械、拌和机械等工程机械的开发、制造与销售为一体的专业公司，产品达四大类、七个系列、近100个品种，主要应用于高速公路、机场、港口、铁路、桥梁、水电能源设施、电信工程、煤矿等基础设施的建设与养护。三一重工股份有限公司（以下简称三一重工）成立于2000年，2003年在上海证券交易所上市交易。其主营建筑工程机械、起重机械、停车库、通用设备及机电设备的生产、销售与维修。两家公司同属机械业。

公司的偿债能力是指公司清偿到期债务的现金保障程度。偿债能力可分为短期偿债能力和长期偿债能力。分析偿债能力主要要分析变现能力比率和负债比率，另外也要关注资产管理比率和盈利能力。在分析过程中主要是与同业比较和历史数据比较,得出公司与行业其他公司和过去的差距,从而正确判断出出公司的偿债能力是强是弱。

一、徐工机械偿债能力指标

表1-1

二、三一重工偿债能力指标（同行业先进企业）

表1-2

三、同行业资料

徐工机械2004年度财务综合指标表1-3

徐工机械2005年度财务综合指标表1-4

徐工机械2006年度财务综合指标表1-5

徐工机械2007年度财务综合指标表1-6

四、指标分析

1、营运资本

营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。

图1-1

通过分析徐工机械的偿债能力指标（表1-1）和营运资本（图1-1），可以看出近四年

徐工机械的营运资本处于相对平稳的水平，2007年高一些，说明流动资产总额减去流动负债总额后的剩余部分为

42151.7183万元，不能偿债的风险较前几年更小。但是由流动资产与流动负债的比率来看，徐工机械的营运资本还属偏低，有一定的偿债风险。

通过比对三一重工的偿债能力指标（表1-2）和营运资本（图1-1），可以看出同业竞争企业三一重工近四年的营运资本浮动非常大，呈一路上升趋势，2007年的指数更是达到了430456.798万元，同比上一年增长了124.75%之多，其短期偿债能力大大增强。由三一重工2007年资产负债表来看，其流动资产中货币资金和应收账款成倍增长，流动负债中的应付工资及福利和应付款项类也增长较快，但是相对于流动资产而言还有所不及，因而使营运资本上升很快。2007年是“十一五”发展规划的第二年，受国内、国际市场需求的双重拉动，中国工程机械市场增速超过历史最好时期，再创新高。三一重工紧紧抓住良好的发展机遇，超额完成了年度经营目标，继续保持混凝土机械市场领跑者地位。海外业务迅猛增长，产品链进一步延伸，极大地拓展了公司发展空间。但是过多地持有营运资本，也不是什么好事。流动资产与长期资产相比，流动性强、风险小，但获利性差，过多的流动资产不利于企业提高盈利能力。企业应保持适当的营运资本规模。所以，三一重工在快速发展的同时，需要结合自己的经营规模，警惕过高的营运资本。

2、流动比率

流动比率是流动资产与流动负债的比值。流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。图1-2

通过分析徐工机械的偿债能力指标（表1-1）和流动比率（图1-2），可以看出徐工机械近四年的流动比率基本持平，2007年的比率略高，总体呈稳步上升趋势。由徐工机械2007

年资产负债表看出，公司减少了其他应付款，由此流动负债下降，所以引起公司流动比率的上升。

通过比对三一重工的偿债能力指标（表1-2）和流动比率（图1-2），可以看出同业竞争企业三一重工近四年的流动比率上升比较明显，截止2007年底，指数已上升至2.0558，比2006年底增长了43.13%。上升如此之迅速，与公司短期投资的收益密不可分。但是此指标若继续增长，表明企业在流动资产上占用的资金过多，资金利用率低下，降低了企业资产的盈利能力。

根据同行业资料（表1-3、表1-4、表1-5、表1-6和图1-2），可以看出徐工机械2004年度至2007年度，在机械业流动比率的排名处于落后的位置。公司2007年底流动比率为1.2484, 07年比06年的指标数值已有所提高,但于行业相比公司的变现能力不是很好。从这一角度来看，在按期支付短期债务方面公司还存在着一定的风险。

3、速动比率

速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债由多少元速动资产作保障。

图1-3

通过分析徐工机械的偿债能力指标（表1-1）和速动比率（图1-3），可以看出徐工企业近四年的速动比率动比较平稳，2007年稍高些。年底总能收回不少应收账款，所以指标每年都是偏低的。流动资产质量比往年稍有改善，主要表现在：2007年公司应收款项净额比往年下降，由2005年的78472万元减少到2007年的59531万元，比2006年账面净值减少17838万元，说明了公司加快了清收应收账款。存货由05年的118609万元,减少到07年的94535万元,减少了24074万元，货币资金却大幅增加由06年的30564万元增为07年

的38634万元，增加了8070万元。流动资产质量的提高，对公司的短期偿债能力而言是大有好处的。

通过对比三一重工的偿债能力指标（表1-2）和速动比率（图1-3），可以看出同业竞争企业三一重工近四年的速动比率呈攀升趋势，06、07年已经超过均值，2007年更是达到了1.4811，较前一年增长了25.6%。

根据同行业的资料（表1-3、表1-4、表1-5、表1-6和图1-3），可以看出徐工机械2004年度至2007年度，在机械业速动比率的排名靠在比较后面的位置。公司的2007年底速动比率为0.6913，低于上市公司行业平均值，仅为行业平均值的56.36%，07年比06年已经有所提高，但于行业相比公司的变现能力不是很好，偿债风险较大。但是从浮动的趋势来讲，却与同业均值相差无几，说明企业这几年的变化时按照大势所趋，内部变动情况不是很大。

4、保守的速动比率

保守速动比率是指保守速动资产与流动负债的比值，保守速动资产一般是指货币资金、短期证券投资净额和应收账款净额的总和。

图1-4

通过分析徐工机械偿债能力指标（表1-1）和保守的速动比率（图1-4），可以看出徐工机械2005年较2004年的速动比率变化不大，2006年有了小幅的上升，2007年又趋向于平稳。此指标比速动比率扣除了存货以外，还从流动资产中扣除了其他一些可能与当期现金流量无关的项目（如待摊费用等）再计算更进一步的变现能力。说明徐工机械的短期偿债能力有所提升。