盈余管理方向与企业投资效率的实证分析

盈余管理方向与企业投资效率的实证分析投资效率问题一直广受重视,盈余管理也是资本市场关注的热点之一。以往学者的研究表明:企业进行盈余管理,不仅会影响企业内部管理者的投资行为,对企业的投资效率造成影响;还会影响企业外部的股权和债权投资者及其他的相关利益者的相关决策,使得企业的投资效率受到影响。本文使用了2011年至2014年度沪深俩市全部A股上市公司作为初始样本,分别使用Richardson模型以及扩展的Jones模型来度量企业的投资效率和盈余管理,并把这俩个模型的回归值分别作为本文实证模型的被解释变量和解释变量,加入参照以往学者选取的总资产收益率、资产周转率、国有企业虚拟变量、第一大股东持股比例、年度及行业哑变量这些控制变量,形成本文的实证研究模型。而后,根据盈余管理模型回归结果的正负符号对上市公司的盈余管理程度进行划分,分别考察盈余管理的正向、负向、轻微正向、过度正向对于企业的投资效率的影响,并且投资效率也按回归值的正负符号划分为投资不足和投资过度。

本文分行业分年度使用SPSS描述性统计分析、相关性分析、多元回归分析,研究结果表明:企业的盈余管理是与投资效率负相关的,其影响机制是信息不对称,随着盈余管理程度的加深,企业内部之间、企业与外部利益相关者之间的信息不对称加深,从而降低企业的投资效率,所以管理层提高企业投资效率的有效方法之一就是采取可以降低企业盈余管理程度的措施;企业的正向盈余管理越高,企业越容易过度投资,因为正向盈余管理程度的加深会使得企业的委托代理问题加剧,企业管理者为了获取更多的薪酬、增加在职消费、建立企业帝国等原因可能会扩大投资;其中,轻微正向盈余管理可以缓解投资不足,过度正向则相反,虽然在本文实证中没有通过显著性检验,但相关系数的正负也能表明之间的关系,并为未来的研究提供了一个切入点;负向的盈余管理则会加剧企业的投资不足,当企业进行负向盈余管理是出于巨额冲销的目的时,很大可能性上企业已经陷入财务危机,没有足够的现金流可以投资那些NPV为正的项目,同时负向的盈余管理也使得公司难以筹集到足够的外部资金,因而会加剧企业的投资不足。