股指期货知识详解

⑷、提高保证金的收取比率也是交易所和期货公司控
制风险的一种手段。
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8、交割方式：
※ 股指期货采取现金交割方式而不是实物股票 进行交收。 ※ 1981年CME上市的欧洲美元期货合约是第一 个现金交 割的产品。 ※ 第一张股指期货诞生之前，所面临的最大困难就是交割 问题和监管问题。 ※合约到期，合约持有人只需交付或收取按合约交易时的 股票指数与到期时的实际指数的差额折成的现金数，即 完成交割。

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有些投资者说，期货市场波动太大了，我只想投资股票。—— 那也得了解期货市场——期货市场与股票市场是相互影响的 黄金期货震荡上行，突破1000美元大关，继而突破前期高点，山 东黄金、中国黄金等股票也一路上行，差不多到达了大盘6000 点位时的股价； 7月钢材期货一路高歌猛进，宝钢股份、武钢股份等钢铁板块股 票普涨，8月钢材期货强势回调，直线下跌，钢铁板块股票也 领跌大盘。 期货市场有发现价格的功能，也就是股指期货有发现大盘指数后 期走势的功能。即使是现在的HS300指数期货仿真交易，也发 挥了一定的发现大盘走势功能。早盘开盘，仿真交易合约涨， 一般大盘也高开；早盘开盘跌，大盘也低开。
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7、保证金：
⑴、保证金比率应是与市场风险相联系的一个概念。保证金水平定得 过高，会影响股指期货的吸引力和流通量，但如果定得过低，就会 增加市场风险。 ⑵、国外市场通行做法，保证金的收取应区别正常和异常情况。正常 情况下，保证金比例可适当降低，能有效控制风险即可，一旦出现 股市波幅持续增加的情况即可提高保证金水平。 ⑶、我国即将上市的股指期货的最低保证金收取比率为 10%。
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5、涨跌停板：
※ 目的：防止市场发生恐慌和投机狂热，限制单个交 易日内太大的交易损失。 ※ 涨跌停板和熔断制度也是1987年股灾的产物。 ※ 一般都是在前一个交易日的结算价的基础上制定的。 ※ 各国的制度不一样，有的不采用涨跌停板限制；有 的不光采用，而且还在涨跌停板之前设置了熔断制 度。
※ 新合约上市首日和最后交易日的合约均不设置熔断机制，且涨跌停 板幅度为正负20%。
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6、交易时间：
考虑期现两市的联动作用，两个市场的交易时间要尽可能同步进行，既 有利于套期保值者和套利者的交易活动，也有助于期货价格紧跟现货价格， 增加市场稳定性。 ⑴、大多数指数期货市场采取比现货市场早开市迟收市的做法。 早开市的好处在于：期货市场可以对上日收市后到次日开市前的市场资料作 出反应，有效率地扮演价格发现的角色；帮助现货市场在未开始前建立均 衡价格；减低现货市场开市时的波幅 迟收市的好处在于：减低现货市场收市后的波幅；在现货市场收市后，为投 资者提供对冲工具；方便一些根据现货市场收市价作指标的套期保值盘 ⑵、最后交易日没有必要推迟交易的收市时间，因为要交割。 ⑶、我国股指期货交易时间比现货市场早15分钟开盘，迟了15 分钟收盘。

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有些投资者说，股指期货波动大，投资机会多，是个好东西，但是盼 了三年还没推出，实在是没耐心了——十年磨一剑！——一般在一个 新品种刚出现时，投资机会是最多的，如果之前准备不充分的话呢， 这些机会就会白白溜走。我们应该像“时刻准备着为人民服务”一样， 时刻准备着股指期货的推出。 其实，在股指期货中实现盈利，还是有许多要准备的： 一方面，期货方面的知识，期货投资也讲究基本面分析与技术分析相结合， 但还是有很多不同的地方，比如期货更讲究时效性，如果真要在以后 的股指期货中大展身手，先开个期货帐户，在商品期货中试试水比较 好； 另一方面，股票方面的知识，即使在个股选择方面已经比较出色，但不一 定对大盘走势判断比较准，即使对上证综指比较熟悉了，但HS300指 数呢，虽然大体走势差不多，但还是存在这一些细微的差别的。另外， 怎样从权重股走势、板块走势等更精确的判断HS300指数走势，进而 判断HS300指数期货的走势。 总的来说，无论是一个股票投资者，还是一个未来的股指期货投资者，抑 或双重投资者，要同时关注和研究股市、期市，尤其是股指期货。
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9、每日结算价格和交割结算价格：
※ 大多数交易所采用当天期货交易的收盘价作为当天结算价， 标准普尔500指数和恒生指数都是采用此方法。
※ 我国商品期货的实践经验表明，用收盘价作结算，经常会 发生操纵收盘价的情况，因此应采取加权平均价。但考虑 到与现货指数的联动关系，目前设计采用每日最后一个小 时交易的加权平均价。
1、标的指数——HS300指数
(1)、简介：
承担者：中证指数有限公司（2005.8.25） 发布时间： 2005 年 4 月 8日——迄今 目标：反映中国证券市场股票价格变动的概貌和 运行状况，并能够作为投资业绩的评价标 准，为指数化投资和指数衍生产品创新提 供基础条件。
代表性：覆盖了沪深市场70%左右的市值
《华联期货-东莞证券之期货业务培训系列资料》
期市与股市共舞
——股指期货知识详解
主讲人：董竹英
华联期货研发部
前沿：股市与期市共舞
2006年9月8日，中国金融期货交易所挂牌成立；2006年10月 30日，HS300指数期货仿真交易开始，盼了都快三年了，股 指期货还没推出。 中国金融期货交易所总经理朱玉辰周日在 “2009中欧-华安锐 智沙龙”上透露,股指期货的推出仍没有具体时间表。 不知何年何月推出，当年的热情已经渐渐冷却，对于今晚的 “股指期货知识详解”课程也只是抱着没啥事，就转过来听听 的心态。——我可以很明确的告诉你，转过来听听的决定做对 了。——不管何年何月推出，股指期货在离我们越来越近！ 机会只降临于有准备的头脑——股市、期市也是，盈利机会多 光临于认真研磨行情、不断努力积累的投资者
(5)、选样方法
为确保指数具有广泛、公正的市场代表性与良好的可投 资性，沪深300指数选取规模大、流动性好的300只股票作为 样本股，选样方法如下： 第一步：
第二步：
第三步：
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(6)、指数计算：
沪深300指数以“点”为单位，精确到小数点后3位 6.1 沪深300指数以2004年12月31日为基日，基点为1000 点，以基日300只成份股的调整市值为基期。
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(2)、基本情况 指数名称：沪深300指数 指数代码：上海证券交易所行情代码 深圳证券交易所行情代码 000300 399300
基日和基点：以2004年12月31日为基日，基点为1000 点。 成份股数量：300只
指数分类：能源、材料、工业、可选消费、主要消费 医药、金融、信息、电信、公用。
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2、合约报价单位和乘数：
报价单位和乘数都是在制定标准化合约时预先规定好的。作用是 控制合约价值大小。 沪深300指数的报价单位：点 沪深300指数的合约乘数：300元/点 设计合约单位主要考虑的因素： 保值者参与的便利程度和操作成本、投资者资金实力与市场流动性（是否鼓 励散户参与）、我国股市规模和投资者结构分析、国内期货合约的交易单 位、合约价值的大小。 世界各地的股指期货合约的乘数有很大的区别。例如： 标准普尔500指数合约乘数是：250美元/点.（mini-普尔为50美元/点） 道琼斯指数合约乘数是：10美元/点。 香港恒生指数的合约乘数是50港元。 （mini-恒指为10港元/点）
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5、涨跌停板：
•“熔断制度”是指当股指期货价格上涨或下跌到某一触发价格 后，市场将在随后一段时间内，限制买卖申报在这一价格之内， 或暂停市场交易。采用这项技术，一是为了冷静投资者的非理性 情绪；二是为交易所采用必要的风险措施准备时间。 •在国外交易所中，“熔断”制度有两种表现形式，分别是“熔而 断”与“熔而不断”。“熔而断”的意思是当价格触及熔断点后 ，在随后的一段时间内停止交易；“熔而不断”的意思是当价格 触及熔断点后，在随后的一段时间内继续交易，但报价限制在熔 断点之内。
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(3)、组成:沪深300指数是反映沪深两市A股综合表现的跨 市场成份指数，其成份由300只规模大、流动性 好的股票组成。 (4)、样本空间： 沪深300指数样本空间由同时满足以下条件的A股股票组成：
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※ 目前采取滚动向前推进的方式。
现今上市交易的合约为0812、0901、0903、0906.
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4、最小变动价位
※ 每个期货品种都有一个交易所规定的最小价 格波动幅度。这就是最小变动价位。 ※ 最小变动价位的制定通常可视乘数大小而 定，如乘数大，则可考虑指数的十分位，如 乘数不大，直接取个位点数即可。此外要考 虑交易成本。 ※ 需要区分的是指数期货的最小变动价位和指数本身的最 小变动价位。这是两个不同个概念。 ※ 由最小变动价位就会得出最小变动金额。 0.2点*300元/点= 60元

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内容概要
一、HS300指数及其股指期货的合约介绍。 二、股指期货交易制度的简介。 三、股指期货投资举例。
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一、股指期货的合约介绍
沪深300股指期货仿真交易合约表：
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修正公式： 其中：修正后的调整市值=修正前的调整市值+新增（减）调整 市值。 由此公式得出新除数（即修正后的除数，又称新基期）， 并据此计算以后的指数。
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※需要修正的情况：
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※需要修正的情况：
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举例：
标准普尔500指数采用最后结算日标普500现货指数开盘价作为最后结算价。 香港采用最后交易日现货恒指每5分钟报价的平均值整数为最后结算价。 法国CAC40期指采用最后交易日相应现指在下午3：40至4：00的所有指数值及4：00后第 一个指数值的算术平均值作为最后结算价。
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3、合约月份
※ 设置的模式：当月+下月+最近的两个季月
季月是指3、6、9、12四个月份。总计上市交易的合约有四个。
※ 各自优点：
季月合约---较适合一些中长线投资者；减低转仓的成本，包括 手续费和买卖价差；市场流通量较高。 近月合约---期货与现货市场的价格会在每个月月底趋于一致； 防止期货价和现货价长期偏离，促进投资者的套利 活动；较容易推算期货的合理价格
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交割结算价格（最后结算价）： 国外有两种类型：
1、美国式---以最后交易日后的第二天的特别开盘报价确定，主要是避开现货、期货和期 权三重结算给市场带来的过度波动。美国、新加坡、台湾采用。 2、欧洲式---以最后交易日的一段时间的平均价确定，欧洲、香港采用。 主要防止机构大户为得到一个有利于自己的结算价而刻意在现货指数上兴风作浪。
具体做法是：在每一交易日集合竞价结束后，用Biblioteka Baidu集合竞价产生的 股票开盘价(无成交者取前一交易日收盘价)计算开 盘指数，以后每2秒钟重新计算一次指 数，指数报 价每6秒更新一次。直至收盘。
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(7)、沪深300指数修正：
为保证指数的连续性，当成份股名单发生变化或成份股 的股本结构发生变化或成份股的市值出现非交易因素的变动 时，沪深300指数采用“除数修正法”修正原除数。
6.2 沪深300指数采用派许加权综合价格指数公式进行计 算，计算公式如下：
其中，调整市值 = (股价×调整股本数)，基期亦称为除数。
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要计算调整股本数，需要确定自由流通量和分 级靠档两个因素 6.3 指数的实时计算：成份股实时成交价格来自上海证券交易所 与深圳证券交易所交易系统。