f第六章 外汇市场
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方式：1、买卖现汇 2、买卖期汇（主要）
形式：1、先卖后买（卖空、Sell Short、做空头）2、先买后 卖（买空、Buy Long、做多头）
外汇投资和外汇投机的区别：行为决策（理性与非理性）；风 险暴露（避开风险与承担风险）；外汇变动（不关切与关切） ；持有时间（长期和短期）
§2 外汇市场的交易方式
一、即期外汇交易
即期外汇交易（Spot Exchange Transaction），又称现汇买 卖，是交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后的两 个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。
即期交易的方式：顺汇买卖、逆汇买卖
银行的外汇头寸处理
即期交易的报价：外汇银行开盘汇率采取“双档报价” 报价的最小单位（市场称基点）是标价货币的最小价值单 位的1%(即0.0001) 外币现钞价
掉期交易的形式：1、即期对远期 2、即期对即期 3、远期对 远期
掉期交易的作用：
1、规避汇率变动风险
2、套期保值（的一种形式）
3、银行规避单独远期交易的汇率风险
§2 外汇市场的交易方式
如：德国某银行在六个月后将向外支付500万美元，同时在一 个月后又将收到另一笔500万美元的收入。市场汇率为：
即期：1美元＝1.1500／1.1510欧元 一个月远期：1美元＝1.1450／1.1470欧元 六个月远期：1美元＝1.1220／1.1250欧元 如果进行远期对远期掉期交易，买入六个月远期美元 (1.1250欧元)，卖出一个月远期美元(1.1450欧元) 。
外汇的特点：可兑换性；可接受性；可偿性；
Leabharlann Baidu
§1 外汇市场概述
n（二）汇率(Foreign Exchange Rate):是一种货币用另一种 货币表示的价格，其实质是两国货币价值的比价。也称汇价、 外汇牌价或外汇行市。
两种表示方法：
—直接标价法（Direct Quotation，又称为应付标价法） —间接标价法（Indirect Quotation，又称为应收标价法）
汇率水平
初始均衡水平
新均衡下的期汇水平 时间
新均衡下的现汇水平
§2 外汇市场的交易方式
n七、投机交易(speculation)
n投机交易是指在预测价格将要上升时先买后卖，在预测价格将 要下降时先卖后买以赚取利润的一种行为。
n特点：1、主动置身于风险中 2、非真实外汇需求 3、预判正 确与否决定收益
n反之，如果6个月后英镑升值为1英镑=1.5765美元（即期及期货 ） ，那么他卖出2.5万英镑货款，实际可收入39412.5美元，即 可多得1250美元，但他在远期合同的交割中，也须付出1250美 元的差价损失，盈亏刚好抵补。
§2 外汇市场的交易方式
四、掉期交易
掉期交易（Swap transaction）是买进或卖出某种货币的同 时，卖出或买进金额相等的但到期日不同的同种货币的一种外 汇交易。
§2 外汇市场的交易方式
n二、远期外汇交易
远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）是指买卖双方 预先签订合同，规定买卖外汇的数额、汇率和将来交割的时间， 到规定的交割日期再按合同规定进行交割清算的外汇交易。
远期交易的期限一般以月计算，有1个月、2个月、3个月、6个月 、9个月、12个月不等，但通常为3个月。
§2 外汇市场的交易方式
五、套汇交易(exchange arbitraging)
套汇交易（汇率套利）是指利用两个或两个以上外汇市场上某 些货币的汇率差异进行买卖，从中套取差价利润的交易方式。
套汇交易的方式：1、时间套汇（掉期交易，保值手段）2、地 点套汇：直接套汇（两角套汇）；间接套汇（三角套汇、多角 套汇）
n在英国投资的本利和为100*（1+5%*6/12）=102.5万英镑
§2 外汇市场的交易方式
在美国货币市场投资，资本金为100*1.5610=156.10万美元， 期满后的本利和为156.10*（1+7%*6/12）=161.56万美元，若 到期汇率不变，可折合英镑值为161.56/1.5610=103.5万英镑 。 n套利收益为103.5-102.5=1万英镑。 n套利收益折年利率为（1/100）*（12个月/6个月）=2%
远期交易的特点：1、未来交割 2、保值目的 3、合同规范 4、 经纪担保、押金抵押
远期交易的类型：1、固定交割日的交易 2、选择交割日的交易
§2 外汇市场的交易方式
远期交易目的：
1、进出口商或者资金借贷者为了避免汇率风险
2、外汇银行为了平衡远期外汇头寸
3、投机者通过承担汇率风险来谋取投机利润
远期交易报价：
n 若美元在未来贬值会怎么样？——通常与掉期业务相结合
n利率平价关系
n一般来讲，远期汇率升水或贴水，主要决定于两国之间的利率差 。计算关系式为：
远期汇水=即期汇率×（报价币利率－被报价币利率）×天数 /360
利率高的货币，远期汇率表现为贴水；利率低的货币，远期汇率 表现为升水。如：美元汇率（间接标价法，对人民币来分析）
n套期保值的分类：
n1、买入套期保值（多头套期保值）：预期有外汇支出或存在外 汇债务，买入一笔金额相等的远期外汇合同，以防止外汇升值 而遭受损失的一种外汇买卖。
2、卖出套期保值（空头套期保值）：预期有外汇收入或存在外 汇资产，卖出一笔金额相等的远期外汇合同，以防止因外汇贬 值遭受损失的一种外汇买卖。
两种制定汇率的方法： —基本汇率 —套算汇率
§1 外汇市场概述
二、外汇市场的概念
市场的形成源于供给与需求 供给
商品和劳务的出口收入 对国外投资收入
国外单方面转移收入 国际资本的流入
需求 商品和劳务的进口支出
对外投资支出 对外单方面转移支出
资本流出
外汇市场，是进行外币和以外币计价的票据及有价证券买卖的市 场，是一切外汇交易业务的总和，包括外汇借贷、兑换、拆借及 不同种外币的买卖。
§2 外汇市场的交易方式
n例如，一美国出口商向英国出口2.5万镑的设备，6个月后收款 ，当时即期汇率以及6个月远期汇率均为1英镑=1.520美元。为 防止英镑贬值而遭到损失，该出口商卖出6个月期1份英镑合同 2.5万英镑，折合38162.5美元（提前锁定）。
n如果6个月后英镑汇率（即期及期货）下跌为1英镑=1.4765美元 ，那么，该出口商卖出2.5万英镑货款时，实际只能得到 36912.5美元，损失1250美元，但在远期合同的交割中，却可得 到1250美元的价差收益，正好抵补损失。
第六章 外汇市场
学习要求： 掌握外汇、汇率、外汇市场的概念及七 种外汇交易方式
§1 外汇市场概述
一、外汇与汇率
（一）外汇（Foreign Exchange）： 是指外国货币和以外国货币表示的用于国际结算的支付手段。
定义包含两部分：
外国货币（用于国际支付，随时可兑换成他国货币） 外国信用工具和有价证券（如银行汇票、在外国银行的存款 、债券等）
例如，东京市场上1美元=106.60/90日元，同时，纽约市场上 汇率1美元=106.25/50日元。此时两地市场存在汇率差，套汇者 就可以在东京市场以1美元=106.60的汇率向银行卖出100万美元 ，买进1.066亿日元，同时在纽约市场以1美元=106.50日元的汇 率向银行卖出1.065亿日元，买入100万美元。这样，套汇者通 过上述两笔买卖交易，可以获得10万日元的收益。
§1 外汇市场概述
n三、外汇市场的结构 •按外汇交易的场所来划分——交易所市场（有形市场）和柜
台市场（OTC，无形市场）。
•按照外汇交易参与者的不同——零售市场、批发市场。
• 参与者包括：央行、外汇银行、外汇经纪人、银行客户
•按照政府对市场交易的干预程度不同——官方市场、自由市
场、黑市。
•按照外汇买卖交割期的不同——现货市场、期货市场。
§2 外汇市场的交易方式
六、套息交易（interest arbitraging）
套息交易（利息套利）是指利用不同国家或地区短期利率的差 异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或 地区进行投放、从中获取利息差额。
例如：美国金融市场短期利率的利息为7%，而在英国则为5%， 又设外汇市场的即期汇率为GBP￡1=USD$1.5610，资本金额为 100万英镑，投资时间为6个月。下面是关于套利收益的计算：
1、直接报出远期外汇的具体数字，采用这种方法的国家有日 本、瑞士等少数国家。如：银行直接报出美元兑日元的三个月 期汇率是123.33／124.33。
2、报出远期外汇与即期外汇差额的点数，即报出远期汇水（ 远期外汇的升水、贴水、平价）。
§2 外汇市场的交易方式
n三、套期保值交易(hedging)
n套期保值交易是指为了对预期的外汇收入或支出、外币资产或 负债进行保值的远期交易。
形式：1、先卖后买（卖空、Sell Short、做空头）2、先买后 卖（买空、Buy Long、做多头）
外汇投资和外汇投机的区别：行为决策（理性与非理性）；风 险暴露（避开风险与承担风险）；外汇变动（不关切与关切） ；持有时间（长期和短期）
§2 外汇市场的交易方式
一、即期外汇交易
即期外汇交易（Spot Exchange Transaction），又称现汇买 卖，是交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后的两 个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。
即期交易的方式：顺汇买卖、逆汇买卖
银行的外汇头寸处理
即期交易的报价：外汇银行开盘汇率采取“双档报价” 报价的最小单位（市场称基点）是标价货币的最小价值单 位的1%(即0.0001) 外币现钞价
掉期交易的形式：1、即期对远期 2、即期对即期 3、远期对 远期
掉期交易的作用：
1、规避汇率变动风险
2、套期保值（的一种形式）
3、银行规避单独远期交易的汇率风险
§2 外汇市场的交易方式
如：德国某银行在六个月后将向外支付500万美元，同时在一 个月后又将收到另一笔500万美元的收入。市场汇率为：
即期：1美元＝1.1500／1.1510欧元 一个月远期：1美元＝1.1450／1.1470欧元 六个月远期：1美元＝1.1220／1.1250欧元 如果进行远期对远期掉期交易，买入六个月远期美元 (1.1250欧元)，卖出一个月远期美元(1.1450欧元) 。
外汇的特点：可兑换性；可接受性；可偿性；
Leabharlann Baidu
§1 外汇市场概述
n（二）汇率(Foreign Exchange Rate):是一种货币用另一种 货币表示的价格，其实质是两国货币价值的比价。也称汇价、 外汇牌价或外汇行市。
两种表示方法：
—直接标价法（Direct Quotation，又称为应付标价法） —间接标价法（Indirect Quotation，又称为应收标价法）
汇率水平
初始均衡水平
新均衡下的期汇水平 时间
新均衡下的现汇水平
§2 外汇市场的交易方式
n七、投机交易(speculation)
n投机交易是指在预测价格将要上升时先买后卖，在预测价格将 要下降时先卖后买以赚取利润的一种行为。
n特点：1、主动置身于风险中 2、非真实外汇需求 3、预判正 确与否决定收益
n反之，如果6个月后英镑升值为1英镑=1.5765美元（即期及期货 ） ，那么他卖出2.5万英镑货款，实际可收入39412.5美元，即 可多得1250美元，但他在远期合同的交割中，也须付出1250美 元的差价损失，盈亏刚好抵补。
§2 外汇市场的交易方式
四、掉期交易
掉期交易（Swap transaction）是买进或卖出某种货币的同 时，卖出或买进金额相等的但到期日不同的同种货币的一种外 汇交易。
§2 外汇市场的交易方式
n二、远期外汇交易
远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）是指买卖双方 预先签订合同，规定买卖外汇的数额、汇率和将来交割的时间， 到规定的交割日期再按合同规定进行交割清算的外汇交易。
远期交易的期限一般以月计算，有1个月、2个月、3个月、6个月 、9个月、12个月不等，但通常为3个月。
§2 外汇市场的交易方式
五、套汇交易(exchange arbitraging)
套汇交易（汇率套利）是指利用两个或两个以上外汇市场上某 些货币的汇率差异进行买卖，从中套取差价利润的交易方式。
套汇交易的方式：1、时间套汇（掉期交易，保值手段）2、地 点套汇：直接套汇（两角套汇）；间接套汇（三角套汇、多角 套汇）
n在英国投资的本利和为100*（1+5%*6/12）=102.5万英镑
§2 外汇市场的交易方式
在美国货币市场投资，资本金为100*1.5610=156.10万美元， 期满后的本利和为156.10*（1+7%*6/12）=161.56万美元，若 到期汇率不变，可折合英镑值为161.56/1.5610=103.5万英镑 。 n套利收益为103.5-102.5=1万英镑。 n套利收益折年利率为（1/100）*（12个月/6个月）=2%
远期交易的特点：1、未来交割 2、保值目的 3、合同规范 4、 经纪担保、押金抵押
远期交易的类型：1、固定交割日的交易 2、选择交割日的交易
§2 外汇市场的交易方式
远期交易目的：
1、进出口商或者资金借贷者为了避免汇率风险
2、外汇银行为了平衡远期外汇头寸
3、投机者通过承担汇率风险来谋取投机利润
远期交易报价：
n 若美元在未来贬值会怎么样？——通常与掉期业务相结合
n利率平价关系
n一般来讲，远期汇率升水或贴水，主要决定于两国之间的利率差 。计算关系式为：
远期汇水=即期汇率×（报价币利率－被报价币利率）×天数 /360
利率高的货币，远期汇率表现为贴水；利率低的货币，远期汇率 表现为升水。如：美元汇率（间接标价法，对人民币来分析）
n套期保值的分类：
n1、买入套期保值（多头套期保值）：预期有外汇支出或存在外 汇债务，买入一笔金额相等的远期外汇合同，以防止外汇升值 而遭受损失的一种外汇买卖。
2、卖出套期保值（空头套期保值）：预期有外汇收入或存在外 汇资产，卖出一笔金额相等的远期外汇合同，以防止因外汇贬 值遭受损失的一种外汇买卖。
两种制定汇率的方法： —基本汇率 —套算汇率
§1 外汇市场概述
二、外汇市场的概念
市场的形成源于供给与需求 供给
商品和劳务的出口收入 对国外投资收入
国外单方面转移收入 国际资本的流入
需求 商品和劳务的进口支出
对外投资支出 对外单方面转移支出
资本流出
外汇市场，是进行外币和以外币计价的票据及有价证券买卖的市 场，是一切外汇交易业务的总和，包括外汇借贷、兑换、拆借及 不同种外币的买卖。
§2 外汇市场的交易方式
n例如，一美国出口商向英国出口2.5万镑的设备，6个月后收款 ，当时即期汇率以及6个月远期汇率均为1英镑=1.520美元。为 防止英镑贬值而遭到损失，该出口商卖出6个月期1份英镑合同 2.5万英镑，折合38162.5美元（提前锁定）。
n如果6个月后英镑汇率（即期及期货）下跌为1英镑=1.4765美元 ，那么，该出口商卖出2.5万英镑货款时，实际只能得到 36912.5美元，损失1250美元，但在远期合同的交割中，却可得 到1250美元的价差收益，正好抵补损失。
第六章 外汇市场
学习要求： 掌握外汇、汇率、外汇市场的概念及七 种外汇交易方式
§1 外汇市场概述
一、外汇与汇率
（一）外汇（Foreign Exchange）： 是指外国货币和以外国货币表示的用于国际结算的支付手段。
定义包含两部分：
外国货币（用于国际支付，随时可兑换成他国货币） 外国信用工具和有价证券（如银行汇票、在外国银行的存款 、债券等）
例如，东京市场上1美元=106.60/90日元，同时，纽约市场上 汇率1美元=106.25/50日元。此时两地市场存在汇率差，套汇者 就可以在东京市场以1美元=106.60的汇率向银行卖出100万美元 ，买进1.066亿日元，同时在纽约市场以1美元=106.50日元的汇 率向银行卖出1.065亿日元，买入100万美元。这样，套汇者通 过上述两笔买卖交易，可以获得10万日元的收益。
§1 外汇市场概述
n三、外汇市场的结构 •按外汇交易的场所来划分——交易所市场（有形市场）和柜
台市场（OTC，无形市场）。
•按照外汇交易参与者的不同——零售市场、批发市场。
• 参与者包括：央行、外汇银行、外汇经纪人、银行客户
•按照政府对市场交易的干预程度不同——官方市场、自由市
场、黑市。
•按照外汇买卖交割期的不同——现货市场、期货市场。
§2 外汇市场的交易方式
六、套息交易（interest arbitraging）
套息交易（利息套利）是指利用不同国家或地区短期利率的差 异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或 地区进行投放、从中获取利息差额。
例如：美国金融市场短期利率的利息为7%，而在英国则为5%， 又设外汇市场的即期汇率为GBP￡1=USD$1.5610，资本金额为 100万英镑，投资时间为6个月。下面是关于套利收益的计算：
1、直接报出远期外汇的具体数字，采用这种方法的国家有日 本、瑞士等少数国家。如：银行直接报出美元兑日元的三个月 期汇率是123.33／124.33。
2、报出远期外汇与即期外汇差额的点数，即报出远期汇水（ 远期外汇的升水、贴水、平价）。
§2 外汇市场的交易方式
n三、套期保值交易(hedging)
n套期保值交易是指为了对预期的外汇收入或支出、外币资产或 负债进行保值的远期交易。