第三章财务分析

一、思考题

2、从债权人角度来看,资产负债率的高低体现了其贷给企业资金的安全性大小。如果资产负债率过高，说明在企业的全部资产中，股东提供的资本所占比重太低，这样，企业的财务风险就主要由债权人负担，其贷款的安全性也缺乏可靠的保障，所以债权人总是希望企业的负债比率低一些。

从股东的角度来看，企业借入的资金和股东投入的资金在生产经营中可以发挥同样的作用，如果企业负债所支付的利率低于资产报酬率，股东就可以利用举债经营取得更多的投资报酬。因此，股东所关心的往往是全部资产报酬率是否超过了借款的利率。企业股东可以通过举债经营的方式，以有限的资本、付出有限的代价而取得对企业的控制权，并且可以得到举债经营的杠杆利益。

7、从杜邦系统图可以看出，股东权益报酬率是一个综合性极强、最有代表性的财务比率，他是杜邦系统的核心。企业财务管理的目标就是实现股东财富的最大化，股东权益报酬率恰恰反映了股东投入资金的盈利能力，反映了企业筹资、投资和生产运营等各方面经营活动的效率。股东权益报酬率取决于企业资产净利率和权益乘数。资产净利率主要反映企业运营资产进行生产经营活动的效率如何，权益乘数则主要反映企业的财务杠杆情况，即企业的资本结构。

二、练习题

2、

（1）、270/3=90万元

(2 )、设存货年末余额为x，则（270-x）/90=1.5得到，x=13 5万元

存货年平均余额=（145+135）/2=140万元

（3）、销售成本=4*140=560万元

（4）、应收账款平均余额=（125+135）/2=130万元

应收账款周转率=960/130=7.38次

应收账款平均收账期=360/(960/130)=48.75天

4、

（1）

1）净资产收益率=500/[(3500+4000)/2]=13.33%

2）资产净利率=500/[(8000+10000)/2]=5.56%

3）销售净利率=500/20000=2.5%

4）总资产周转率=20000/[（8000+10000）/2]=2.22次

5）权益乘数=9000/3750=2.4

（2）要提高企业的资产收益率要从销售、运营和资本结构三方面入手。

1）提高销售净利率，一般主要是提高销售收入、减少各种费用等。

2）加快总资产周转率，结合销售收入分析资产周转状况，分析流动资产和非流动资产的比例是否合理、有无闲置资金等。

3）权益乘数反映的是企业的财务杠杆情况，但单纯提高权益乘数会加大财务风险，所以应该尽量使企业的资本结构合理化。

三、案例题

（一）案例背景

已知海虹公司2014年资产负债表、利润表和财务比率行业平均值见表3-12、

表3-13、表3-14（书p114）

（二）相关知识

第三章财务分析的知识

（三）数据来源

年初流动比率=884/470=1.88年末流动比率=1020/610=1.67

年初速动比率=(844-304)/470=1.15 年末速动比率=（1020-332）/610=1.128

年初资产负债率=934/1414=0.66 年末资产负债率=1360/1860=0.73

应收账款周转率=5800/[(350+472)/2]=14.11次

存货周转率=3480/[(304+332)/2]=10.94次

总资产周转率=5800/[(1414+1860)/2]=3.54次

资产净利率=514/[(1414+1860)/2]=31.40%

销售净利率=514/5800=8.86%

净资产收益率=514/[(480+500)/2]=104.90%

（四）计算分析

从上述指标可以看出，企业2014年末的偿债能力与年初相比有所下降，可能是由于举债增加幅度大导致的；与同行业相比，企业的偿债能力低于平均水平；年末的未决诉讼增加了企业的或有负债，金额相对较大。综上所述，企业的偿债能力比较弱，存在一定财务风险。

此外，与同行业相比，公司的应收账款周转率低于行业平均水平，但存货周转率和总资产周转率都高于行业平均水平。综合来看，公司的营运能力还是比较好的，主要应该提高应收账款的周转速度。

与同行业相比，公司的销售净利率高于行业平均水平，资产净利率与净资产收益率更是显著高于行业平均水平，由此看出公司的盈利能力是比较强的。但是，公司的净资产收益率过高可能是由于公司负责过高造成的，这显然是增加了公司的财务风险，加上2015年不再享受税收优惠会降低公司的净利润这一因素的影响，公司的盈利能力将会有所降低

（五）案例评价与建议

公司财务状况基本正常，主要问题是负债过多，偿债能力比较弱，公司今后的筹资可以多采用股权筹资的方式，使公司的资本结构更加合理化，降低公司财务风险，公司的营运能力和盈利能力都比较好，但需要注意2015年未决诉讼对财务状况的影响，还应注意税率上升对盈利带来的较大影响。