风险价值1
4-风险价值
4．计算风险收益率
标准离差率可以反映投资者所冒风险的程度， 但无法反映风险与收益间的关系。由于风险程 度越大，得到的收益率也应越高，而风险收益 与反映风险程度的标准离差率成正比例关系。 于是风险收益率可按下述公式计算：
RR=b×V
式中：RR ——风险收益率，也称风险报酬率； b——风险价值系数，也称风险报酬系数； v——标准离差率。
对多个方案则是将该方案的标准离差率与企业 设定的标准离差率的最高限值比较，当前者小 于或等于后者时，该方案可以被接受，否则予 以拒绝。只有这样，才能选择标准离差最低、 期望收益最高的最优方案。
（1）
（2）
【例题1】南方某公司投资项目有甲、 乙两个方案， 投资额均为10000元，其收益的概率分布如下表 所示：
经济情 况
概率Pi
收益（ Xi ） 甲方案 乙方案
繁荣 1 0.2 600 700 一般 2 0.6 500 500 较差 3 0.2 400 300
2.计算期望值
期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的 概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值。其 计算公式如下：
风险是预期结果的不确定性。
注：风险既可以 是收益也可以是
损失
投资组合理论和资本资产定价理 论出现后：
一项资产风险完全取决于它是如何影响投资组 合收益的波动性，或者说一项资产对投资组合 风险的贡献。
由于风险与收益同方向变动，因而正确地估计 风险将可能给企业带来超过预期的收益，而错 误地估计风险则可能给企业带来超过预期的损 失。因此，风险管理的目的是正确地估计和计 量风险，在对各种可能结果进行分析的基础上， 趋利防弊，以求以最小的风险谋求最大的收益。
风险价值名词解释财务管理 -回复
风险价值名词解释财务管理-回复
风险价值（Value at Risk，VaR）是一种金融风险管理工具，用于衡量投资组合在一定概率和时间范围内可能遭受的最大损失。
简单来说，VaR可以回答这样的问题：“在未来的一段时间内，我的投资组合在95或99的概率下最多会亏损多少？”。
VaR的计算通常基于历史数据、统计模型和市场假设。
它包括以下三个要素：
1. 风险水平：通常表示为百分比，如95或99，代表了投资者愿意承受的损失程度。
2. 时间范围：通常是一天、一周或一个月，代表了投资者关心的未来时间段。
3. 损失金额：以货币单位表示，代表了在给定的风险水平和时间范围内，投资组合可能遭受的最大损失。
例如，一个投资组合的1天95 VaR为100万美元，意味着在接下来的一天中，该投资组合有95的可能性不会遭受超过100万美元的损失。
然而，这同时也意味着该投资组合有5的可能性会遭受超过100万美元的损失。
风险价值是一个重要的风险管理指标，被广泛应用于金融机构、企业和监管机构的风险评估和决策制定中。
第二节-风险价值
Σ ßp= Xi ßi=10%×2.0+30%×1.0+60%ห้องสมุดไป่ตู้0.5=0.8 i=1
（2 ）该证券组合的风险报酬率：
Rp=ßp(Km-RF) = 0.8×(14%--10%) = 3.2%
4. 风险和报酬率的关系
在财务管理学中，有许多模型论述风险和报酬率的关系，最重要 的模型为资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model—CAPM）。 根据 CAPM 有：
Ki=RF + βi (Km-RF)
=6%+2.0×(10%-6%)
=14%
也就是说, 秋林公司股票的报酬率达到或超 过14%时, 投资者方肯进行投资,如果低于14%, 则投资者不会购买秋林公司的股票.
复习思考题：
1、什么是资金时间价值？掌握复利终值、现值，年金终 值、现值的计算。 2、掌握资金时间价值计算中的特殊问题。 3、什么是经营风险、财务风险？什么是风险价值？ 4、风险如何来衡量？ 5、证券组合的风险有哪两类？各有什么含义？ 6、什么是证券组合的风险报酬？如何计算？ 7、掌握资本资产定价模型（CAPM)
四、证券组合的风险报酬
1、证券组合
投资者同时把资金投放于多种证券(投资项目)，称 为证券组合（投资组合）。
2、证券组合的风险
可分散风险（非系统性风险或公司特别风险），是 指某些因素对个别证券（投资）造成经济损失的可能性。 这种风险可通过投资（证券持有）的多样化来减少或消 除。
不可分散风险（系统性风险或市场风险），是指由 于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能 性。这种风险影响到所有的证券，不可能通过证券组合 分散掉。对于投资者来说，这种风险是无法消除的。但 是，这种风险对不同的企业，不同证券也有不同影响。
第三章 风险价值1
25/47
b.东方制造公司
概 0.7 率 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0
a.西京自来水公司
0.7 概 0.6 率 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0
-40
-20
0
20
40
60 80 报酬率(%)
-40
-30
0
20
40
70
报酬率(%)
期望报酬率
期望报酬率
西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图
14/47
1.名义收益率
名义收益率是实际收益率、通货膨胀补偿率和 实际收益率与通货膨胀补偿率的乘积。
公式：
rn=rr+i+i*rr
可简化： rn=rr+i
rn：名义收益率； rr：实际收益率； i：通货膨胀补偿率
15/47
2.期望收益率
期望收益率是在不确定的环境中可能获得的收益率。
公式：
k
w i ki
2、单项资产风险和收益的数量关系
（一）用标准离差率计算风险报酬率 1.公式：RR=b*V RR——风险报酬率 b —— 风险价值系数 V —— 标准离差率 通常由企业 主观确定
投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率
K= Rf+ RR= Rf+b*V 式中：K---投资报酬率 Rf ---无风险报酬率
实质：风险与收益的权衡资本的机会成本
4
1、风险的定义
有关风险的观点
（1）把风险视为机会
（2）把风险视为危机
（3）介于上述两种观点之间 风险的定义：
风险是指在一定条件下和一定时期内可 能发生的各种结果的变动程度。（实际收 益与预期收益的偏离程度）
《风险价值》课件
应定期对风险控制措施的效果进行 评估，以确保其能够有效地降低或 消除风险可能造成的不利影响。
04
风险价值的应用
投资组合优化
风险预算
通过设定风险预算，将投资组合 的风险水平控制在可接受的范围
内，以实现投资组合的优化。
资产配置
基于风险价值评估，合理配置不 同类型的资产，以达到在风险和
合规ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ险
由于违反法律法规或监管要求 ，导致的罚款、法律诉讼或声
誉损失的风险。
流动性风险
市场流动性风险
由于市场交易量不足或买卖价差 过大，导致无法在合理价格上成 交的风险。
资金流动性风险
由于现金流不足或资金调度困难 ，导致无法满足短期债务偿付需 求的风险。
03
风险管理与控制
风险识别
风险识别
是风险管理的第一步，旨 在找出可能对项目或企业 造成不利影响的潜在事件 和情况。
风险价值的重要性
风险价值有助于投资者制定合理的投 资策略，控制投资风险，避免过度承 担风险。
通过比较不同资产的风险价值，投资 者可以做出更明智的资产配置决策。
风险价值的计算方法
01
02
03
方差-协方差法
基于历史数据或模拟数据 计算资产收益率的分布， 并计算在一定置信水平下 的风险价值。
压力测试法
该银行建立了完善的风险管理组织架构， 明确了各部门的职责和分工，确保了风险 管理的有效实施。
该银行运用各种方法和工具，定期对各类 风险进行识别和评估，以便及时发现和化 解潜在风险。
风险控制与防范
风险监控与报告
该银行通过制定严格的风险控制政策和程 序，强化了内部控制，有效防范了操作风 险、信用风险和市场风险等。
风险价值(var)模型简介 (1)
风险价值（VaR）模型一、VaR的产生背景公司的基本任务之一是管理风险。
风险被定义为预期收益的不确定性。
自1971年固定汇率体系崩溃以来，汇率、利率等金融变量的波动性不断加剧，对绝大多数公司形成了巨大的金融风险。
由于金融衍生工具为规避乃至利用金融风险提供了一种有效机制，从而在最近30年来获得了爆炸性增长。
然而衍生工具的发展似乎超越了人们对其的认识和控制能力。
衍生工具的膨胀和资产证券化趋势并行促使全球金融市场产生了基础性的变化—市场风险成为金融机构面临的最重要的风险。
在资产结构日益复杂化的条件下，传统的风险管理方法缺陷明显，国际上众多金融机构因市场风险管理不善而导致巨额亏损，巴林银行更是因此而倒闭。
风险测量是金融市场风险管理是基础和关键，即将风险的特征定量化。
因此，准确的测度风险成为首要的问题。
在这种情况下，VaR方法应运而生。
二、VaR的定义VaR的英文全称为Value at Risk，它是指资产价值中暴露于风险中的部分，可称为风险价值。
VaR模型用金融理论和数理统计理论把一种资产组合的各种市场风险结合起来用一个单一的指标（VaR值）来衡量。
VaR作为一个统计概念，本身是个数字，它是指一家机构面临“正常”的市场波动时，其金融产品在未来价格波动下可能或潜在的最大损失。
一个权威的定义：在正常的市场条件下和给定的度内，某一金融资产或证券组合在未来特定一段持有期内的最大可能损失。
用统计学公式表示为：。
其中x为风险因素（如利率、汇率等），为置信水平，为持有期，为损益函数，是资产的初始价值，是t时刻的预测值。
例如：某银行某天的95%置信水平下的VaR值为1500万美元，则该银行可以以95%的可能性保证其资产组合在未来24小时内，由于市场价格变动带来的损失不会超过1500万美元。
从VaR的概念中可以发现，VaR由三个基本要素决定：持有期（t），置信水平（），风险因素（x）。
1.持有期（t），即确定计算在哪一段时间内的持有资产的最大损失值，可以定义为一天、一周或一个月等。
风险价值名词解释
风险价值是金融领域中常用的风险度量指标，用于衡量在一定的置信水平下，投资组合或资产可能遭受的最大预期损失。
VaR可以帮助投资者、金融机构和风险管理团队评估风险暴露，并制定相应的风险管理策略。
具体而言，风险价值指标将风险量化为一个特定的数值，表示在给定的时间段内，特定置信水平下可能出现的最大损失金额。
例如，一个10%的一日95% VaR为100万美元，意味着在未来一天内，有95%的置信水平使得投资组合的损失不会超过100万美元。
风险价值的计算通常基于历史数据或统计模型，并结合置信水平和时间段的选择来确定风险度量的精度。
常见的计算方法包括历史模拟法、蒙特卡洛模拟法和参数法等。
这些方法考虑了投资组合或资产的收益分布、相关性和波动性等因素，以评估可能的损失范围。
需要注意的是，风险价值是一种度量风险的方法，但它并不能完全预测未来的损失。
它基于历史数据和假设，无法考虑到突发事件和极端市场情况。
因此，在使用风险价值进行风险管理时，还需要结合其他风险指标和方法进行综合评估和决策。
风险价值系数公式
风险价值系数公式
风险价值系数公式是一种用于评估风险的数学模型，它可以帮助我们更好地理解和管理风险。
该公式的核心思想是将风险的概率和影响程度结合起来，从而得出一个综合的风险价值系数。
具体来说，风险价值系数公式可以表示为：
Risk Value = Probability x Impact
其中，Probability表示风险发生的概率，通常用百分比表示；Impact表示风险发生后对组织或项目的影响程度，通常用数字或描述性词语表示。
通过将这两个因素相乘，我们可以得出一个风险价值系数，用于衡量风险的严重程度。
例如，假设某个项目存在一个风险，其发生概率为20%，对项目的影响程度为5（在1-10的范围内）。
那么，该风险的风险价值系数为1（20% x 5 = 1）。
这意味着该风险对项目的影响程度相对较小，但仍然需要采取措施来降低其发生概率或影响程度。
风险价值系数公式的优点在于它可以帮助我们更全面地评估风险，而不仅仅是关注概率或影响程度的单一因素。
通过将这两个因素结合起来，我们可以更好地理解风险的本质，并采取相应的措施来降低风险。
当然，风险价值系数公式也存在一些局限性。
例如，它假设概率和
影响程度是独立的，但实际上它们可能会相互影响。
此外，该公式也无法考虑到其他因素，如风险的时效性、复杂性等。
风险价值系数公式是一种有用的工具，可以帮助我们更好地评估和管理风险。
但我们也需要意识到其局限性，并结合实际情况进行综合评估。
只有这样，我们才能更好地应对风险，保障组织或项目的安全和稳定。
风险价值PPT课件
风险价值的计算方法
方差-协方差法
基于历史数据或模拟数据，计算 金融资产收益率的方差和协方差， 再利用置信水平确定风险价值。
蒙特卡洛模拟法
通过模拟金融资产价格的随机过 程，计算资产收益率的历史分布， 再根据置信水平确定风险价值。
模型选择
根据业务需求和风险特征选择合适的风险价 值模型。
参数设定
设定模型参数，如置信水平、持有期等，以 反映风险管理要求。
风险价值模型的参数设定
置信水平
表示风险价值估计的可信程度，常见 的置信水平有95%、99%等。
持有期
表示评估风险的时间范围，通常以天、 周、月为单位。
资产相关性
表示不同资产之间的关联程度，对风 险值计算有重要影响。
风险价值ppt课件
目录
• 风险价值概述 • 风险价值模型 • 风险价值的评估 • 风险价值的控制 • 风险价值案例分析
01
风险价值概述
风险价值的定义
风险价值是指在一定置信水平下，某一金融资产或证券组合 在未来特定的一段时间内的最大可能损失。它是一种量化风 险的方法，以货币单位来表示风险的大小。
压力测试法
敏感性分析法
通过模拟极端市场环境下的风险因素，评 估资产组合在极端情况下的潜在损失。
分析单个风险因子变化对资产组合价值的 影响，评估不同风险因子对风险价值的影 响程度。
风险价值的评估流程
数据处理
对收集的数据进行清洗、整合 和标准化处理，确保数据质量 和一致性。
模拟运行
运用所选方法进行模拟运行， 生成风险价值评估结果。
风险价值名词解释财务管理
风险价值名词解释财务管理一、风险价值概述风险价值是指某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失。
在财务管理中，风险价值是评估和管理风险的关键指标。
它涉及到企业或个人的决策制定、投资选择、风险管理等多个方面。
1.1 定义与性质风险价值可以从两个方面来定义：从主观角度，风险价值是指某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失；从客观角度，风险价值是指某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失。
风险价值的性质主要包括以下几个方面：1.客观性：风险价值是客观存在的，不以人的意志为转移。
2.不确定性：风险价值的大小是不确定的，受到多种因素的影响。
3.可度量性：通过一定的方法和技术，可以对风险价值进行度量和评估。
1.2 风险价值的特征风险价值的特征主要包括以下几个方面：1.客观性：风险价值是客观存在的，不以人的意志为转移。
2.随机性：风险事件的发生是不确定的，其风险价值的大小也是随机的。
3.可预测性：通过一定的方法和技术，可以对风险事件的发生概率和损失程度进行预测，从而对风险价值进行评估。
4.可控制性：通过采取一定的措施和手段，可以对风险事件的发生和损失进行控制和降低。
二、风险价值的评估风险价值的评估是指通过一定的方法和技术，对某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失进行度量和评估的过程。
2.1 风险价值的衡量方法风险价值的衡量方法主要包括以下几个方面：1.概率分布法：通过对风险事件的发生概率进行统计和分析，计算出风险事件发生的概率分布，从而对风险价值进行评估。
2.损失期望法：通过对风险事件发生后可能造成的损失进行估计和预测，计算出损失的期望值，从而对风险价值进行评估。
3.效用期望法：通过对不同等级的风险事件发生后可能带来的效用进行估计和预测，计算出效用的期望值，从而对风险价值进行评估。
4.敏感性分析法：通过对影响风险价值的各种因素进行分析和计算，找出敏感因素并对其进行控制和调整，从而对风险价值进行评估。
风险价值资料
• 预警阈值设置：金融机构应根据风险承受能力，设置合
现潜在风险
适的预警阈值
• 定期检查：金融机构应定期检查风险价值的计算方法和
• 预警报告：当风险价值超过预警阈值时，金融机构应及
结果，确保准确性
时生成预警报告，以便采取相应措施
风险价值在投资组合优化中的应用
投资组合优化目标
投资组合优化方法
• 最小化风险价值：在满足风险承受能力的前提下，最小
可能与实际分布存在偏差
• 持有期和置信水平的选择：持有期和置信水平的不同选择可能会影响风险价值的
计算结果
• 忽略极端事件：风险价值可能无法捕捉到极端事件带来的风险
局限性原因分析
• 风险度量方法的局限性：风险价值基于历史数据和历史概率分布，可能无法完全反
映未来风险
• 金融市场的复杂性：金融市场存在多种风险因素，风险价值可能无法完全覆盖所有
• 分位数回归：使用分位数回归方法，更准确地估计资产收益率的概率分布
风险价值与其他风险评估方法的结合应用
风险价值与其他风险评估方法的结合
结合应用的优势
• 风险价值与压力测试结合：通过压力测试，评估极端事
• 更全面地评估风险：结合多种风险评估方法，可以更全
件对风险价值的影响
面地评估金融市场的风险
• 风险价值与风险调整后收益结合：通过风险调整后收益，
⌛️
风险价值的敏感性分析
敏感性分析的目的
敏感性分析方法
• 评估不同因素对风险价值的影响程度
• 情景分析：设定不同的市场情景，计算相应的风险价值
• 帮助金融机构确定关键风险因素，以制定有效的风险管
• 历史模拟法：基于历史数据，分析不同因素对风险价值
风险价值VaR1讲解材料
一.风险价值概念
• VaR的定义：在一定时期内，一般市场条件和给 定的置信水平下，预期可能损失的最多金额。
• 要素：1.时期：
t
•
2.置信水平：1－
• 例如，在99%的置信水平下，一天内资产的VaR 是350万元。意思是只有1%的可能性，该银行的 资产在一天内的损失会多于350万元。
5%的显著水平下，一天内的风险价值：
VaR 10000(0 1.65 0.00006182) 129.73
对条件均值进行两步预测
rˆ1218 (2) E(r1220 | r1219 , r1218 ) 0
对条件方差进行两步预测
h1218 (2) (0.94 0.06) h1218 (1) ？
风险价值（VaR） Value at Risk
一.风险价值概念
• 1993年7月G30国成员曾发表了一个关于金融衍生工具的报告，首次建议用 “风险价值系统”(Value at Risk System，简称VaRS)来评估金融风险。
• 2004年发布的新巴塞尔协议中委员会把风险管理的对象扩大到市场风险、信 用风险和操作风险的总和，并进一步主张用VaR模型对商 业银行面临的风险 进行综合管理。此外，委员会也鼓励商业银行在满足监管和审计要求的前提 下, 可以自己建立以VaR 为基础的内部模型。
0.1 0.04 0.03 0.04 0.2 0.04 0.03 0.04 0.6
资产组合的收益率的均值为：
（0.3,0.25,0.45)
0 . 1 0 . 12 0 . 13
＝0.1185
第3章风险价值
组合方差、组合标准差
n 组合方差和组合标准差是用来测算资产 组合总风险的度量单位。
n 教材44页
第3章风险价值
协方差
n 协方差是指两个随机变量与它们均值的偏差 的乘积的概率平均数。当协方差为正值时， 表示两种资产的收益率呈同方向变动；当协 方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相 反方向变动；当协方差为0时，表示两种资产 收益率的变动不存在相关性。
n 在单个证券风险已定和投资比例已定的条件 下，决定投资组合风险大小的唯一要素就是 协方差。
第3章风险价值
组合方差、组合标准差、协方差
n 两种资产组合收益率方差和组合收益率标准差不仅取 决于单个资产收益率的方差或标准差，同时也取决于 反映各单个资产预期收益之间相关程度的协方差。而 且，投资组合中包含的资产数目越大，协方差的影响 程度也越大。
期望报酬率为： K’=Rf + RR=Rf + b*V
第3章风险价值
风险收益额计算公式： PR=E’*[RR /（Rf + RR）]
例：某企业投资项目的收益期望值为3000 元，风险收益率为4%，无风险收益率为 8%，则该投资项目风险收益额为多少？
第3章风险价值
必要报酬率
n 必要报酬率是指投资者购买或持有一种资产 所要求的最低报酬率，这种资产可能表现为 一种证券、证券组合或一项投资项目。
第3章风险价值
第三节 单项资产的风险与报酬
n 风险价值观念的核心是风险-收益权衡 原则，风险-收益权衡原则是风险和收 益的对等原则。该原则意味着：在进行 投资时，需要考虑风险和收益之间的数 量关系。
第3章风险价值
一、单项资产风险的度量
n 风险是行为选择产生的实际结果与预期偏离 的程度及其对财务主体未来行为选择的影响 。
风险管理课件：风险价值(VaR)
1
第一节 风险价值的定义
1. VaR的含义
❖ Value at Risk 译为风险价值或在险价值， 风险的货币表示。
❖ VaR是指在某一给定的置信水平下，资产组 合在未来特定的一段时间内可能遭受的最大 损失（Jorion，1997）。
❖ 置信水平C：通常为99％（BCBS，1997）或95％ （JP Morgan），置信度越大VaR越大
➢ 采用Matlab 6.5编程得到的价格分布如图所示
➢ 由此便可计算得到95％的VaR（参见程序）
第四节 银行资本充足性标准:VaR方法
▪ VaR方法的实质：允许符合条件的金融机构采用 自己开发的VaR模型计算其防范风险的最小充足 资本
➢ 巴塞尔的标准法受到JP Morgan和G30的严厉指责。 ➢ G30：商业银行赖以生存的技能之一就是对其具有个
▪ 比较经营效率
➢ 同等VaR情况下，那个部门的收益高。
▪ 设置头寸限额
➢ 整个银行的VaR分配给分支机构。
29
第六节 VaR的缺陷与改进
VaR V0 (zc T T ) np0 (zc T T )
其中：n表示头寸，p0 表示盯市价值 1. 线性计量风险
➢ 若初始头寸增加n倍，风险增加n倍，风险随 头寸线性递增，忽略流动性风险的存在。
性化的资产组合建模，由此产生“内部模型法 ” （IRB）。 ➢ 1996年，BCBS市场风险补充规则允许运用内部风险 管理的VaR模型作为计算资本充足性的基础。
25
基于VaR的最小充足资本
▪ 计算原理：商业银行t日前1天的VaR值和前60天 平均VaR的k倍，取两者之间的最大值，就是t日 的最小风险资本（Min risk capital）
第三章风险价值1
• 5.无风险收益率
• 无风险收益率是指不考虑风险因素时所确定 的收益率，它是指货币时间价值率（纯利率）与通 货膨胀率之和，一般用短期国库券利率来近似衡量。 •无风险收益率=资金时间价值（纯利率）+通货膨 胀补偿率
第三章风险价值1
• 6.风险收益率
• 风险收益率是风险收益额与投资额的比率，又 称为风险报酬率，是投资者进行投资因承担风险而要 求超过无风险收益率部分的额外收益。考虑到风险收 益，投资者的预期收益率就由无风险收益和风险收益 两部分组成，即：
第三章风险价值1
ß 【例题·单选题】某企业面临甲、乙两个投资项 目。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目的 标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以 做出的判断为（ ）。
ß A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性 均大于乙项目
ß B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性 均小于乙项目
ß C.甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬 ß D.乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬
第三章风险价值1
标准离差率
ß
标准离差率又称变化系数、变异系数，是以相
对数反映决策方案风险程度的指标。
ß
标准离差率是一个相对数指标，可以比较期望
收益不同的方案的风险大小。在随机变量的概率分
布已知的情况下，标准离差率越大，风险越大；标
准离差率越小，风险越小。
• 标准离差率是标准差与预期值之比，一般 用V来表示，收益率的标准离差率可用下列公式 计算：
只不过是站在投资者角度上来衡量的利率。
• 第三章风险价值1
二、收益的类型
ß 1、名义收益率 ß 2、预期收益率 ß 3、实际收益率 ß 4、必要收益率 ß 5、无风险收益率 ß 6、风险收益率
风险价值方法(一)
风险价值方法(一)风险价值什么是风险价值？风险价值是指在决策过程中，通过分析与评估风险进行量化，以便为决策者提供可靠的信息。
风险价值的重要性•辅助决策：风险价值的分析有助于决策者了解决策的风险水平，从而制定相应的对策和措施。
•优化资源配置：通过风险价值的分析，可以帮助企业更合理地分配资源，减少浪费与损失。
•评估绩效：风险价值可作为一种绩效考核的指标，评估决策的质量与效果。
风险价值的分析方法1. 风险概率与影响分析（PI矩阵）•确定风险的概率和影响程度，并将其量化为相应的数值。
•列出所有可能的风险事件，并进行概率和影响的评估。
•根据评估结果，计算每个风险事件的风险价值，以便进行优先级排序和决策制定。
2. 风险价值曲线分析•统计分析风险事件的发生频率与影响程度。
•根据风险事件的频率和影响程度，制作风险价值曲线图。
•根据曲线图的结果，确定关键风险事件和相应的管理策略。
3. 风险收益分析•对不同决策选项的风险和收益进行评估和比较。
•根据风险和收益的权衡，选择最佳的决策选项。
•通过敏感性分析和场景分析，对决策的风险价值进行进一步的验证和优化。
风险价值的应用领域1.项目管理：在项目决策过程中，通过风险价值的分析，为项目的选择和计划提供依据。
2.金融投资：在投资决策中，通过风险价值的评估，选择合适的投资组合和策略。
3.企业管理：通过风险价值的分析，帮助企业管理者制定战略决策与风险管理策略。
4.保险行业：风险价值的分析可用于保险公司的风险评估与定价。
总结风险价值是一种重要的决策支持工具，通过对风险进行量化评估，为决策者提供可靠的信息。
具体的分析方法包括风险概率与影响分析、风险价值曲线分析和风险收益分析等。
在项目管理、金融投资、企业管理和保险行业等领域都有广泛的应用。
通过合理地利用风险价值分析，可以帮助决策者更好地制定决策和管理风险，从而提高企业绩效和竞争力。
风险价值
12
COV ( R1 , R2 )
3、分散投资与投资组合的风险
• 相关系数与协方差之间的关系：
COV ( R1 , R2 ) 121 2
注意：协方差和相关系数都 是反映两个随机变量相关程 度的指标，但反映的角度不 同：协方差是度量两个变量 相互关系的绝对值；相关系 数是度量两个变量相互关系 的相对数
注：风险既可以 是收益也可以是 损失
风险是预期结果的不确定性
二、风险的类别
（一）从个别投资主体的角度看：市场风险和企业特有 风险。 1、市场风险：是指那些影响所有企业的因素引起 的风险，如战争、经济衰退、国家宏观 经济政策的变动、通货膨胀等产生的风 险。 这类风险会影响所有的投资对象，不能通过多元化投 资来分散，因此又称为系统风险和不可分散风险。如 金融危机所引起的股票价格下跌。
资本资 产定价 模型
（三）系统性风险
1、系统性风险又称不可分散风险或市场风险。是指由于 公 司外部、不为公司所预计和控制的因素造成的风险。 2、表现形式：通常表现为国家、地区性战争或骚乱，全 球性或区域性的石油恐慌，国民经济严重衰退或不景气， 国家出台不利于公司的宏观经济调控的法律法规，中央 银行调整利率等。这些因素单个或综合发生，导致所有 证券商品价格都发生动荡，它断裂层大，涉及面广，人 们根本无法事先采取某针对性措施于以规避或利用，即 使分散投资也丝毫不能改变降低其风险。但对企业影响 不同。 3、不可分散风险的影响程度：通常用β系数来计量。
• 两种完全负相关股票组合的收益与风险
例题
W股票和M股票组成一个无风险的证券组合，他们的收益变化正好成相反的循环— —当W股票收益下降时，M股票收益正好上升，反之亦然。这种W和M之间的关系 称作完全负相关。相关系数r=-1.0
风险价值案例(1)
风险价值案例
案例1:风险收益的计量----金华公司风险收益的计量
金华公司在2001年陷入了经营困境，因其生产的果汁饮料市场竞争激烈，消费者喜好产生变化等开始滞销。为开拓市场，金华公司准备在2015年开发两种新的饮料。
１、开发洁清纯净水。
面对全国范围内的节水运动及限制供应，尤其是北方十年九旱的特殊环境，开发部认为洁清纯净水将进入百姓的日常生活，市场前景看好，有关预测资料如下：
从两种商品的预期收益来看，开发纯净水的期望收益比开发消解啤酒要多0.5万元。
2．期望收益方差
Var(X)= SD(X)=
Var(开发纯净水)=0.6* +0.2* +0.2* =4240
Var(开发消解啤酒)=0.5* +0.2* +0.3* =7932.25
SD(开发纯净水)= ≈65.115
SD(开发消解啤酒)= ≈89.063
综上来说，在期望收益差不多的情况下，开发纯净水的风险更小，但是开发消解啤酒的收益率更高。从保险的角度看，开发纯净水更加比较合适。当然，随着季节的变换，纯净水和啤酒的销售量也会改变，还需因季节而定。
预期收益的方差和标准差越大，风险越大，所以，从上看，选择开纯净水
3.风险收益率
风险收益率是风险价值系数与标准离差率的乘积
Rt=β*SD
Rt（开发纯净水）=0.5*65.115％=32.5575％
Rt（开发消解啤酒）=0.7*89.063％=62.3441％
【优】风险价值PPT资料
资产组合的成分 VaR
如何度量单一资产的风险价值VaR对资产组合VaR的贡献？
假设有三种 组成的资产组合，三种 的权数为
w1,w2,w3,三种 收益率的协方差为 ij 资产组合的收益
率方差为
2 p
进行方差分解：
＝ St1 * * (ˆ 1( )ˆ )
St
表示股票的初始价格，
1
ˆ和ˆ是
股票收益率的均值和波 动率的估计
期权风险价值是标的资 产风险价值乘以 delta
期权风险价值的计算
例：假设购买基于微软的期权，微软 价格 120，日收益率0，波动率2％，该期权的 delta等于1000。计算该期权的－天95％的 风险价值
风险价值
一.风险价值概念
• 1993年7月G30国成员曾发表了一个关于金融衍生工具的报告，首次建议用 “风险价值系统”(Value at Risk System，简称VaRS)来评估金融风险。
• 2004年发布的新巴塞尔协议中委员会把风险管理的对象扩大到市场风险、信 用风险和操作风险的总和，并进一步主张用VaR模型对商 业 面临的风险进 行综合管理。此外，委员会也鼓励商业 在满足监管和审计要求的前提下, 可 以自己建立以VaR 为基础的内部模型。
VaR的定义：在一定时期内，一般市场条件和给
定的置信水平下，预期可能损失的最多金额。
此位后。，Va排R 模序型，作为排一序个很后好的的风收险益管理率工表具开示始为正式R在(1新) ,巴R塞(2尔) ,协..议.,中R获(10得0)应，用和与推广5%，并对逐应步奠的定分了其位在数风险是管排理领序域后的元第老地
权向量：l11/3 n2/3 K l2 , pi li / n
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假定甲乙两只股票最近四年收益率的有关资料 如下表所示： 要求计算： （1）甲、乙两种股票的期望收益率； （2）甲、乙两种股票收益率标准差； （3）甲、乙两种股票收益率的变化系数； （4）假设甲、乙两种股票收益率的相关系数为1， 投资者将全部资金按照80%和20%的比例投 资购买甲、乙股票的投资组合，计算该投资组 合的期望收益率和组合标准差。
三、投资者的风险偏好
1、风险厌恶 2、风险中性 3、风险偏好
投资者风险偏好测试
风险厌恶者，风险回避者选择资产的态
度是：当预期收益率相同时，偏好于具有低 风险的资产；而对于具有同样风险的资产， 则钟情于具有高预期收益率的资产。
风险中性者，风险中立者通常既不回避
风险，也不主动追求风险。他们选择资产的 惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状 况如何。
由于在市场中风险资产和无风险资产同时存在，所以 理性投资者都会被动地将一个风险投资组合和一个无 风险投资组合结合，从而决定资产的最佳分布。
市场组合
通常将由所有证券以各自的总市场价值为 权数的加权平均组合，称为市场组合，常 用M来表示。 根据分离定理，在投资市场处于均衡状态 的条件下，最优风险投资组合就是市场组 合，投资者选择了市场组合就等于选择了 最优风险投资组合。
本章课后作业
1、完成本章“案例分析” 2、完成“自测与练习”习题1、4
本章主要内容概览
框架图
第一节 认识风险
一、风险的涵义 第一种观点是把风险视为机会，认为风险越 大可能获得的回报就越大，相应地可能遭受 的损失也就越大； 第二种观点是把风险视为危机，认为风险是 消极的事件，风险的发生可能产生损失； 第三种观点介于两者之间，认为风险是预期 结果的不确定性 。
夏普引入无风险借贷，形成资本市场线
举例：课后自测与练习5
夏普假设
将资本市场线转换成证券市场线
教材53页、54页 课堂练习：课后自测与练习3题(教材57页）
资本市场线与证券市场线的比较
教材55页表3.3
练习
已知某风险组合的期望收益率和标准 差分别为15%和20%，无风险报酬率 为8%，假设某投资者可以按无风险利 率取得资金，将其自有资金200万元 和借入资金50万元均投资于风险组合， 则投资人的总期望报酬率和总标准差 分别为多少？
分离定理
对不同风险偏好的投资者来说，只要能以无风险利率 自由借贷，他们都会选择市场组合M，这一特性称为 分离定律。 根据分离定理，投资者个人对风险的态度仅影响借入 或贷出的资金量，而不影响最佳风险资产组合。投资 者按照个人偏好，将资金分配于无风险资产和最佳风 险资产，形成一个完整的投资组合。
第二节 收益的涵义和类型
一、收益的涵义 收益，又称报酬，一般是指初始投资的价 值增量。 收益可以用利润来表示，也可以用现金净 流量来表示，这些都是绝对数指标。在实 务中，企业利用更多的是相对数指标，即 收益率或报酬率。 收益率，又称报酬率，是衡量企业收益大 小的相对数指标，是收益和投资额之比。
方差和标准离差
概率
理解随机事件 概率就是用来表示随机事件发生可能性大小 的数值。 概率分布符合两个条件： 0≤Pi≤1 ∑Pi=1 概率越大就表示该事件发生的可能性越大。
方差和标准离差
收益期望 随机变量的各个取值，以相应的概率为权数 的加权平均数，叫做随机变量的预期值(数学 期望或均值)，它反映随机变量的平均化。 教材38页，【例3.1】
对名义收益率的不同理解
2、按惯例，一般给定的收益率是年利率，但 计息周期可能是半年、季度、月甚至日。因 此，如果以年为基本计息期，给定的年利率 就是名义利率或名义收益率。如果一年复利 计息一次，名义收益率就等于实际收益率； 如果按照短于一年的计息期计算复利，实际 收益率与名义收益率不同。
对名义收益率的不同理解
二、单项资产风险和报酬的数量关系 1、标准离差率作为度量单项资产风险的单 位所反映的风险和报酬关系 反映风险收益率、风险价值系数和标准离 差率三者之间的关系的公式 在明确了风险收益率、风险价值系数和标 准离差率三者之间关系的基础上，投资者 要求的期望报酬率的计算公式
2、用值度量单项资产风险所反映的风险 和收益关系 贝塔值转换为风险收益率，需要引入一 个参数，这个参数就是市场风险价值，又 称市场风险溢酬或市场风险收益。市场风 险价值是市场预期收益率和无风险收益率 的差额，用 来表示。 举例，42页，【例3.3】
第三章 风险价值
风险价值观念的核心是反映了风险和收益 之间的关系，反映了投资者因冒风险投资 而需要获得的额外补偿。 风险价值又称风险收益、风险报酬、风险 溢价或风险溢酬，它是预期收益超过无风 险收益的部分，反映了投资者对风险资产 投资而要求的风险补偿。 风险与收益相对应的原理，否定了传统投 资将预期收益最大化作为决策准则的思想。
组合方差、组合标准差、协方差
两种资产组合收益率方差和组合收益率标 准差不仅取决于单个资产收益率的方差或 标准差，同时也取决于反映各单个资产预 期收益之间相关程度的协方差。而且，投 资组合中包含的资产数目越大，协方差的 影响程度也越大。 举例：教材45页【例3.5】
练习
已知 A证券收益率的标准差为0.2，B 证券收益率标准差0.5，A和B两者之 间收益率协方差0.06，则A和B两者之 间收益率的相关系数为（ ）
三、资本资产定价模型一般形式的导出
1、夏普引入无风险借贷，形成资本市场线 2、夏普假设 将资本市场线转换成证 券市场线
练习
目前无风险资产的收益率为7%，整个 股票市场的平均收益率为15%，某公 司股票预期收益率与整个股票市场平 均收益率之间的协方差250，整个股 票市场平均收益率标准差为15，则某 公司股票的必要报酬率是多少？
三、资产组合风险和收益的数量关系
举例：教材47页【例3.7】 以组合标准差为度量单位所揭示的任意两 两资产组合的风险和报酬的数量关系
2、以贝塔值为衡量资产组合风险的度量 单位所揭示的风险和报酬的数量关系 举例：教材48页【例3.8】
资本资产定价模型练习
资产组合收益率和资产组合标准差的计 算练习
方差是用来表示随机变量与期望值之间离散 程度的一个量。 标准差也叫均方差，是方差的平方根。 举例，教材39页、40页【例3.1】 在随机变量的概率分布不能测算时，可计算 样本方差、样本标准差和样本协方差。
标准离差率
标准离差率又称变化系数、变异系数，是 以相对数反映决策方案风险程度的指标。 标准离差率是一个相对数指标，可以比较 期望收益不同的方案的风险大小。在随机 变量的概率分布已知的情况下，标准离差 率越大，风险越大；标准离差率越小，风 险越小。 举例，40页，【例3.1】
第五节 资本资产定价模型
一、资本资产定价模型的一般形式
二、理解资本资产定价模型需了解的基本概念
无风险资产
所谓无风险资产，是指不受外界因素影响，具有确 定收益率的资产，如政府发行的短期国库劵等。
无风险资产具有持有到期收益率为确定值的特性， 由于到期收益率不具有变异性，因此收益的方差δ2 等于零。同时，无风险资产的收益不受任何其他风 险资产收益率变化的影响，所以无风险资产收益率 与任何风险资产收益率之间不存在相关性，即协方 差(或相关系数)也为零。
组合贝塔值
投资组合的贝塔系数的大小受到单项资产 的贝塔系数和各种资产在投资组合中所占 比重两个因素的共同影响。
举例：教材46页【例3.6】
二、资产组合报酬率的计算
假定投资组合P是由N种不同证券构成，其中 每种证券所占的比例为 W1 ， W2 ， … ， WN ， N 种证券预期收益率分别为 r1 ， r2 ， … ， rN ，那 么投资组合的预期收益率应为多少? 投资组合收益率是组合中单个证券的收益率的 加权平均值，其中每一证券的权重等于该证券 在组合中所占的投资比例。 教材43页【例3.4】
二、风险的类型
1、系统性风险，也称市场风险、不可分散风险， 是指由影响所有企业的因素导致的风险，如利 率风险、通货膨胀风险、市场风险、政治风险 等均是系统性风险。 2、非系统性风险，也称公司特有风险、可分散 风险，是指发生于某个行业或个别企业的特有 事件造成的风险，如信用风险、财务风险、经 营风险等。
风险偏好者，风险追求者与风险回避者
恰恰相反，通常主动追求风险，喜欢收益的 动荡胜于喜欢收益的稳定。他们选择资产的 原则是：当预期收益相同时，选择风险大的， 因为这会给他们带来更大的效用。
四、风险价值
风险价值就是投资者冒风险投资而获得的超 过货币时间价值的额外报酬。风险价值，又 称风险收益、风险报酬、风险溢价或风险溢 酬，它是预期收益超过无风险收益的部分， 反映了投资者对风险资产投资而要求的风险 补偿。
协方差是指两个随机变量与它们均值的偏差 的乘积的概率平均数。当协方差为正值时， 表示两种资产的收益率呈同方向变动；当协 方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相 反方向变动；当协方差为0时，表示两种资产 收益率的变动不存在相关性。 在单个证券风险已定和投资比例已定的条件 下，决定投资组合风险大小的唯一要素就是 协方差。
3、在存在通货膨胀的情况下，名义收 益率是实际收益率、通货膨胀补偿率 和实际收益率与通货膨胀补偿率之积 的和。
第三节 单项资产的风险与收益
一、单项资产风险的度量 1、度量单项资产风险的单位 方差和标准离差、标准离差率、贝塔值， 其中，方差和标准离差、标准离差率是 用来测算单项资产总风险的度量单位， 单项资产的贝塔值只用来计量系统性风 险，是系统风险的衡量指标。