中国债券发行全解

中国债券发行全解

中国债券发行全解

导读

本次讲座的主题是“中国债券的发行”，2016年中国债券市场迎来又一年的牛市，尽管近来债券市场行情步入震荡调整期，但一级招标结果显示债券需求依旧很旺盛。相信很多同学有意向多了解债券市场以及从事相关工作。那么如何做债券等固收类产品的发行？一级市场行情如何？券商的固收岗位需要哪些职业技能？

1主讲嘉宾介绍

阮鹏：南开大学商学院2006级工商管理硕士，曾任渤海证券投行、固收高级经理，平安天分固收总经理，现任兴业证券固收总经理助理，在债券发行方面有很多宝贵经验。

2开场环节：

主持人：尊敬的阮师兄、王老师，亲爱的同学们，大家好！欢迎大家在这样一个金秋九月的美好夜晚来参加“我们是爱南开的”系列讲座。我是2013级世界经济硕士范玉琪，非常荣幸受到王老师的邀请，担任本学期第一次讲座的主持人，新学期新气象，我们平台迎来一位又一位嘉宾，一批又一批的同学，流逝的是时间，不变的是我们专业的态度和爱南开的情怀。

本次讲座的主题是“中国债券的发行”，2016年中国债券市场迎来又一年的牛市，尽管近来债券市场行情步入震荡调整期，但一级招标结果显示债券需求依旧很旺盛。相信很多同学有意向多了解债券市场以及从事相关工作。那么如何做债券等固收类产品的发行？一级市场行情如何？券商的固收岗位需要哪些职业技能？

本次爱南开系列论坛，我们有幸请到了阮鹏师兄为大家讲解中国债券发行的相关内容。阮鹏师兄是南开大学商学院2006级工商管理硕士，曾任渤海证券投行、固收高级经理，平安天分固收总经理，现任兴业证券固收总经理助理。本次阮师兄将从具体产品出发，包括企业债、公司债、资产证券化、项目收益债等方面展开讲解。接下来我们把宝贵的时间留给阮师兄！

3演讲环节：

阮总：谢谢主持人和主办者的组织，可以有机会和大家进行一次公开的交流。下面我就长话短说，直接进入正题。今天的讲座将分为债券发行市场上产品条线、发行流程以及从业建议三个方面进行。

1.债券市场产品简介

2016年的债券发行市场无论从市场的票面利率还是发行规模来看，尤其是公司债的发行规模，都刷新了纪录。下面我将分监管条线简要介绍一下主要接触到的债券产品。

首先，中国债券市场的监管，主要分为三个部门：国家发改委、证监会/交易所、银行间交易商协会，发改委对应的产品主要是企业债，交易所/证监会对应的产品主要是公司债，银行间交易商协会主要负责中票和定向融资工具（即PPN）的监管。从监管要求来看，企业债的发行要求最为严格，其次是公募的公司债，接下来是中票，最后是非公开的公司债和PPN。

1.1企业债

企业债，即大家熟知的城投债，以地方政府独资或者控股的城投公司为发行主体，城投公司的资产主要为土地、道路、基础设施、在建工程等，收入主要来源于工程建设、土地出让以及各种专项收费权等。企业债的监管政策主要依据发改委出台的《企业债券审核工作手册》，其中需要关注以下几个主要方面：

首先，企业债一般要求连续三年盈利，且净资产要达到3,000万元（股份有限公司）或6,000万元（有限责任公司和其他类型企业）以上。

其次，收入方面有几个特殊要求：（1）来源于政府补贴的收入与主营业务收入的比例不能超过3:7（铁路投资公司、地铁及高速公路公司除外）；（2）政府性应收款占净资产的比重要低于40%，（3）政府性应收加在建占净资产的比例要低于60%。

最后还有一个比较特殊的要求：企业债必须有明确的资金用途，一般情况下，发行企业债会选择用于符合国家产业政策导向的投资项目，例如地下综合管廊建设。

1.2公司债

接下来说一下最近比较热的公司债，按照发行对象范围不同，公司债大致分公开募集发行和非公开发行两种类型。公司债的发行有两个硬性条件：首先，是发债企业须不在银监会的融资平台名单内或必须标注为退出类；其次，企业来源于政府的收入不能超过主营业务收入的50%，符合这两个条件的企业都可以考虑选择发行公司债券融资。

1.3非金融企业融资工具

接下来介绍一下大家熟知的中票、PPN等非金融企业债务融资工具，如果发行人基本符合企业债和公司债的发行条件，那么就可以考虑选择上述非金融企业债务融资工具，区别主要在于审核机关和主承销商。

大家都是学金融的，应该对发债比较感兴趣，所以在政策和产品类型这方面的介绍，我就不再赘述。刚才讲了一下目前市场上比较主流的债券品种，也就是上述的企业债、公司债和非金融企业融资工具。现在还有几个创新的品种，下面我主要说一下资产证券化。

1.4资产证券化

资产证券化也比较简单，未来预期可以产生稳定的现金流，把预期的收入进行折现继而在资本市场上进行融资，这就是对资产证券化的一个简易理解。

1.5项目收益债

除了资产证券化，还有一种发改委审核的创新产品，项目收益债，项目收益债和资产证券化最大的不同是，资产证券化一般是处于运营期的项目，已经能够产生稳定的现金流，而项目收益债主要指项目处于建设期，根据规划未来能够产生稳定的现金流，即在项目建设期的时候，我们就可以通过测算来发行项目收益债。

2.债券发行流程

前面简要介绍了主流的债券产品，细化的内容大家都可以从网上查到，我在这方面不过多讲解。今天的任务是要给大家讲一讲怎么做债以及一级市场的情况，下面我就为大家讲解一下关于这方面的内容。

2.1承揽

第一个要给大家说的是关于目标客户的选择。无论做什么，你首先要有客户，像我们券商有一句话叫“两头在外”，因为一个项目的成功与否分三个过程：承揽、承做、销售。“两头在外”的意思是说承揽和销售是作为券商工作的重头。

下面我先说一下搜寻与锁定客户。中国的债券市场发展了这么多年，也形成了自己的特色，目标客户主要以国有企业为主，央企和地方国企是我们的首选客户。我们在选择目标客户时，首先要通过公开市场数据查询，比如说我会选择主体评级至少在2A级以上的企业，以这些企业为目标客户，结合梳理其现有的