期货的交易机制

手续费
30元/每合约
期货市场的交易机制
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在期货交易开始之前，期货的买卖双方都必 须在经纪公司开立专门的保证金账户，并存入 一定数量的保证金，这个保证金称为初始保证 金（Initial Margin）。
• 每日盯市结算：在每天期货交易结束后，交 易所与清算机构都要进行结算和清算，按照 每日确定的结算价格计算每个交易者的浮动 盈亏并相应调整该交易者的保证金账户余额。
（六）结算方式不同
远期合约签订后，只有到期才进行交割清算，其间均 不进行结算。，而期货交易则是每天结算。
（七） 结算方式不同
由于远期合约是非标准化的，不易找到转让对象，并 要征得原交易对手的同意，因此绝大多数远期合约只能通 过到期实物交割或现金结算方式来结束。而在实际中，绝 大多数期货合约都是通过平仓来了结的。
49, 875 14,500=35,375（ 元 ）
28日的维持保证金为 18,900 50 5%=47,250 （ 元 ）
因此，28日交易结束，投资者 47,250-35,375=11,875 （ 元 ） 需要追加保证金，追加数额为
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期货市场的交易机制
注意：远期交易是到期一次性结算的，所以 在远期存续期内，实际交割价格始终不变，标的 资产市场价格的变化给投资者带来的是账面浮动 盈亏，到期结算时标的资产的市场价格与交割价 格的差异才是投资者的真实盈亏。
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期货的定义
期货合约（Financial Futures Contracts）是指在交易所 交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件 （包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一 定标准数量的特定资产的标准化协议。同样，我们称在合 约中未来将买入标的物的一方为多方，而在未来卖出标的 物的一方为空方。合约中规定的价格就是期货价格。 从本质上说，期货与远期是完全相同的，都是在当前 时刻约定未来的各交易要素。 期货与远期的重要区别就在于交易机制的差异。与场 外交易的非标准化远期合约相反，期货是在交易所内交易 的标准化合约。
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期货合约的分类
农产品期货 黄金期货 金属和能源期货
外汇期货 利率期货 股指期货
商品期货
期货 金融期货
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我国期货交易品种
郑州商品交易所 菜籽油 小麦 棉花 白砂糖 PTA（精对苯二甲酸） 绿豆
我国期货交易品种
大连商品交易所
玉米 黄大豆1号 黄大豆2号 豆粕 豆油 棕榈油 LLDPE （线型低密度聚乙烯）
建仓时初始保证金为 19,150 10 5 5% = 47, 875 元
27日，盈亏情况为 19,190 19,150 50 2, 000 元
27日交易结束后保证金余额为49,875元
28日，盈亏情况为（ 18,900-19,190) 50=-14,500（ 元 ） 28日交易结束后保证金余额为
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沪深300指数期货合约
合约标的 合约乘数 沪深300指数 每点300元
合约价值
报价单位 最小变动单位
沪深300指数点*300元
指数点 0.2点
合约月份
交易时间 最后交易日、交割日期 价格限制 合约交易保证金 交割方式
当月、下月及随后两个季月
上午9：15—11：30 下午13：00—15：15 合约到期月份的第三个周五，遇法定假日顺延 上一个交易日结算价的正负10% 合约价值的12% 现金交割
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期货市场的交易机制
• 期货交易的基本特征就是标准化和 在交易所集中交易，这两个特征及 其衍生出来的一些交易机制，成为 期货有别于远期的关键。
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期货市场的交易机制
• 期货市场的第一个运行特征是在有组织的交易所 内集中进行，交易双方并不直接接触，交易所和 清算机构充当所有期货买方的卖者和所有期货卖 方的买者，匹配买卖撮合成交，集中清算。这种 交易方式克服了远期交易信息不充分和违约风险 较大的缺陷，在很大程度上提高了市场流动性和 交易效率，降低了违约风险，成为远期交易进化 到期货交易的一个关键。
EXAMPLE
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远期与期货的比较
（一）交易场所不同
远期并没有固定的交易场所，而期货合约则在交易所内交易，一般不 允许场外交易。
（二）标准化程度不同
远期交易遵循“契约自由”的原则，这使得远期合约具有很大的灵活 性，但也给合约的转手和流通造成很大麻烦，导致了远期合约二级市 场的不发达。 期货合约则是标准化的，标准化条款使得期货难以满足特殊的交易需 求，但同时也大大便利了期货合约的订立和转让，使期货合约具有极 强的流动性。
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期货行情报价
2007年9月25日S&P500股指期货交易行情
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值得强调的是对“未平仓合约数”的理解。 未平仓合约数是指某种期货合约流通在外的合约 总数。它是所有多头数之和，相应地也是所有空 头数之和。当某项期货合约正在交易时，如果交 易双方都是开仓，则市场中该期货合约的未平仓 合约数（Open Interest）增加一个；如果其中一 方是开仓而另一方是平仓，则未平仓合约数保持 不变；如果双方都是平仓，则未平仓合约数将减 少一个。
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期货市场的交易机制
• 在盯市结算完成以后，如果交易者保证金账户的余额 超过初始保证金水平，交易者可随时提取现金或用于 开新仓。但交易者取出的资金额不得使保证金账户中 的余额低于初始保证金水平。
• 当保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金 （Maintenance Margin）水平时，经纪公司就会通知 交易者在限期内把保证金水平补足到初始保证金水平， 否则就会被强制平仓。这一要求补充保证金的行为就 称为保证金追加通知（Margin Call）。
（三）违约风险不同
远期合约的履行主要取决于签约双方的信用，一旦一方无力或不愿履 约时，另一方就会蒙受损失。 期货合约的履行则由交易所或清算公司提供担保。机制完善的期货交 易的违约风险几乎为零。
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远期与期货的比较
（五）价格确定方式不同
远期合约的交割价格是由交易双方直接谈判并私下确 定的，而期货价格则是在交易所中通过公开竞价方式确定。
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期货市场的交易机制
• 特定期货合约的合约规模、交割日期和交割地点 等都是标准化的，在合约上均有明确规定，无须 双方再商定，价格是期货合约的唯一变量。 • 一般来说，常见的标准期货合约条款包括： – （1）交易单位。交易所对每个期货产品都规定 了统一的数量和数量单位，统称“交易单位” （Trade Unit）或“合约规模”（Contract Size）。
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期货市场的交易机制
• 除了以上5个方面之外，期货合约中通常还有诸如交易时 间、交割地点、头寸限额（Position Limit）等不太重要的 或是不具有一般性的标准条款。 • 这些标准化的期货合约条款看似对期货交易进行了高度的 限制，但实际上正是由于期货合约的高度标准化，价格成 为期货合约交易中的唯一变量，才使得期货头寸的开立和 平仓能够非常便利地进行，大大提高了期货合约的交易效 率和流动性，促进了期货交易的发展，使其成为期货有别 于远期的一个重要特征。
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期货市场的交易机制
－ （2）到期时间。与到期时间相联系的有几个概念： • 到期循环与到期月。 • 交割ຫໍສະໝຸດ Baidu（Delivery Month）、交割日（Delivery Day） • 最后交易日。 －（3）最小价格波动值 • 期货交易中买卖双方每次报价时价格的变动必须是 这个最小变动价位的整数倍。 －（4）每日价格波动限制与交易中止规则（熔断） －（5）交割条款 • 通常期货合约的到期交割可能有两种方式：现金交 割与实物交割。
上海期货交易所 铜 铝 天然橡胶 燃料油 锌
金融期货的产生与发展
20世纪70年代初，世界经济环境发生巨大变 化，“布雷顿森林体系”崩溃，世界各国开始实 行浮动汇率制，金融市场上的利率、汇率和证券 价格开始发生急剧波动，整个经济体系风险增大。 人们日益增长的金融避险需求推动了金融期货交 易的产生 。 目前全球最大的期货交易所当属2007年7月 CME与CBOT合并后形成的CME GROUP交易所， 2006年两家交易所交易的合约总数加起来超过了 22亿份，合约总名义本金超过1000万亿美元 。
案例
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案例
• 甲投资者在某证券公司开户，并在20××年 9月26日以19150元对上海01铜品种建仓， 建仓数量为10手（每手5吨），建仓方向为 做多，该品种的初始保证金和维持保证金比 例均为5%。此后几天的行情变化为：
日期 27日 28日
开盘价 收盘价 结算价 19170 19230 19190 19100 18890 18900
期货则有所不同。由于期货是每日盯市结 算实现真实盈亏的，每日结算价格就是不断变动 的期货交割价格。
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期货市场的交易机制
• 开立期货头寸（开仓）的方式有二：买入建仓 （Open a Futures Position with a Purchase）和卖 出建仓（Open a Futures Position with a Sale）， 即分别进入期货的多头和空头建仓。 • 结清期货头寸（Closing a Futures Position）的 方式则主要有以下2种： – 到期交割或现金结算（Delivery or Cash Settlement ） – 平仓（Offset）