货银-一般性货币政策工具-邢嘉力

权衡
会鼓励大银行冒更大的险，这 种道德风险具有成本
法定准备金率
——被抛弃的政策（除了我国）
该政策既会改变基础货币供应量 也会改变货币乘数
法定准备金率
——现在的趋势
表明货币政策方 向和央行态度
提高法定准备金率会使银行 立刻产生流动性问题。频繁 变动法定准备金率，也可能 加大银行的不确定，增加流 动性管理的难度
联邦基金利率
我国利率尚未完全市场化 情况就比较特殊了
上限：贴现率
下限：准备金利率 准备金数量
那些政策如何影响准备金市场？
——央行货币政策的高阶玩法
公开市场操作
影响 供给
贴现政策
影响 上限
准备
金市 场
法定准备金率
影响 需求
公开市场操作
——最重要的货币政策
他是决定利率 和基础货币变 动的最主要因 素，
而美联储、欧洲中央银行 etc. 看的是——准备金市场的均衡价格——
也就是联邦基金利率 or 隔夜拆借率，忘记的同学翻回
课本P48、49
其次，一名职业的玩家绝对不会只用一只手打游戏
一个成熟的央行玩家也是如此 他们用四种工具实现他们的目标（since 2008）
游戏规则是什么？
通过前述的货币政策工具让联邦基金利率到达目标水平
而基础货币又 是货币供给波 动的主要来源
公开市场操作
——最重要的货币政策
能动 性
旨在改变 准备金水平和货币规模
公开市 场操作
防御 性
旨在抵消其他因素的影响。 占大多数
短期 性
回购和逆回购：大部分操作以 对冲了结，而非真买真卖。
公开市场操作
——优点
1 主动进行，立竿见影
2 灵活精确，容易把握，可大可小
2 Discount Policy and the Lender of Last Resort
3 Reserve Requirements
4 Interest on Reserves
这玩意如何操作？
就像玩游戏一样，a piece of cake
首先，玩游戏的时候要认真看着屏幕 ! 玩FPS时还得认真听声音
利用其
约束力不
告示效应 似从前
在世界范 围内降低
已经对70%的美 国银行失去效力
增强银行竞争力 改善资产负债表
思考题
为什么我国持续降准？
利率 渠道
宏观 环境
历史 因素
其他 货币 政策
世界 趋势
外汇 占款
其实，持续降准 是为了彰显央行和我们
货币银行学的存在感 顺便普及一波货币政策
这就是真相。
进入下一环节
3 容易对冲。出现错误可以迅速补救
4 没有行政性延误（内在时滞）
贴现政策
——从货币政策到后备措施
可见，大部分贴现率的变动不会对联邦基金利率产生影响
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贴现政策
——从货币政策到后备措施
转变
过去作为货币政策，但因为太
被动，所以后来被主动性更强 的公开市场操作取代。
贴现政 策
最大 优点
央行作为最后贷款人，防止金 融恐慌。这个作用越来越大。
第三节 货币政策工具及其运用
一、一般性货币政策
这些宏经里已经讲过， 所以跳过这一部分 好了，我的展示到此结束，谢谢大家。
by 邢 嘉 力
这自然是不可能的！
大家打起精神来， 我要认真了
一般性货币政策工具——以美国为例
Tools of Monetary Policy in FED
1 Open Market Operations