《公司金融》第三次作业-第三章案例重做版

《公司金融》第三次作业

1. 按照行业财务比率表，计算东方海岸游艇公司的各项财务比答：各种财务比率计算如下表：

流动比率=流动资产/负债

速动比率=（流动资产-存货）/负债

总资产周转率=销售额/总资产

存货周转率=产品销售成本/存货

应收账款周转率=销售额/应收账款

负债比率=（总资产-总权益）/总资产

负债权益比=总负债/总权益

权益乘数=总资产/总权益

利息倍数=EBIT/利息

销售利润率=净利润/销售额

资产收益率=净利润/总资产

权益收益率=净利润/总权益

2、分析每一个财务比率，评价其与行业相比为什么会表现得好或是不好？再假设你用存货除以当前负债而得到一个存货比率，你如何解释这个比率？东方海岸游艇公司的该比例与行业的平均水平表现如何？

答：

（1）财务指标分析

通过对比不难发现：流动性指标：流动比率低于行业的中位数，表明该公司流动性较差，也可能意味着现金和其他短期资产运用的效率较高；速动比率稍高于行业的中位数，表明公司存货占据流动资产比重较大；资金周转指标：总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率高于行业的上四分位数，表明公司运营资产的效率很高；长期偿债指标：负债比率、负债权益比、权益乘数、利息倍数略低于行业中位数，表明公司长期偿债能力一般；盈利性指标：销售利润率、资产收益率、权益收益率稍高于行业中位数，表明公司运用资产和管理经营的效率在行业中处于中等水平。

因此，总的来看，东方海岸游艇公司的表现要优于行业平均水平，运营资金的效率和盈利性较高。

（2）求东方海岸游艇公司的存货比率

存货比率=存货/流动负债=6136/19539=0.314

存货比率=存货/流动负债=[流动资产-(流动资产-存货)]/流动负债=流动比率-速动比率

通过上式，我们可以发现，其实存货比率就是流动比率与速动比率的差值，该指标越高意味着公司的短期借贷能力较强，对流动负债而言具有较多的存货覆盖。

依据上式可以计算出整个行业的各项存货比率指标，如下表所示：

从上表中，可以发现东方海岸公司游艇的公司的存货比率（0.31）要低于行业的平均水平（1.05），这意味着与同行业的其他公司相比，东方海岸的存货的比重较低。

3. 计算东方海岸游艇公司的可持续增长率，假设该公司就是按照这个增长率增长，其外部融资需求量是多少？重新计算上一题的比率，从中你观察到什么？答：

（1）ROE=销售利润率*总资产周转率*权益乘数=7.51%*1.54*1.96=22.67% b=留存收益的增加额/净利润=5,024,880/12,562,200=0.4

根据公式：可持续增长率=ROE*b/(1-ROE*b)，可得东方海岸游艇公司的可持续增长率：可持续增长率=22.67%*0.4/(1-22.67%*0.4)=10%

（2）外部融资需求量

EFN=资产/销售额*∆销售额-自发增长的负债/销售额*∆销售额-PM*预计销售额*（1-d）

EFN=108615000*10%-6461000*10%-(12562200/167310000)*18404 1000*0.4=4688032美元

东方海岸游艇公司预测利润表（单位：美元）销售收入（预计）184,041,000

成本（销售额的87.5%）161,010,300

税前利润23,030,700所得税（40%）.9,212,280净利润13,818,420股利8,291,052

留存收益增加额5,527,368

东方海岸游艇公司预测资产负债表

（3）在以10%的可持续增长率增长时，新的存货比率计算如下：存货比率=存货/流动负债=[6136000*（1+10%）]/（20185100+4688032）=0.27

通过计算结果可以看到，东方海岸游艇公司的该比率要低于行业的下四分位数（0.29），同时也低于增长前的存货比率（0.314），这意味着在以可持续增长率（10%）发展时，存货比率将降低，流动性将变弱。

4. 在特定的情况下，东方海岸游艇公司不想筹集外部权益资本，部分原因在于股东不愿意稀释现有的股权和控制权，但东方海岸游艇公司计划来年要实现20%的增长，对于这个扩张计划，你会做出什么结论和建议？

答：公司要求实现20%的增长率，销售利润率必须提高。

假设可持续增长率为20%，可得：

20%=PM×1.54×1.96×0.4（1-PM×1.54×1.96×0.4）PM=13.83%

只有销售利润率从7.51%增长到13.83%，东方海岸游艇公司才能够实现计划，这对一般的公司而言是可行的，但是存在一定的风险。

5. 很多资产都随着销售额成比例增加，例如，现金可以增加任何金额，但固定资产只能增加某些特定的金额，因为不可能购买新厂房或设备的某一部分，这样，公司的固定成本结构是阶梯式的或者是块状式的。假设东方海岸游艇公司最近添置100%的生产能力，为了扩大生产，公司必须安装一套新的生产线，成本为30，000,000美元，计算新的EFN。那么东方海岸游艇公司来年的生产能力利用情况又会如何？

答：EFN=14651000×10%+30000000-6461000×10%-7.51%×0.4×184041000=25291632美元

东方海岸游艇公司预测利润表（单位：美元）销售收入（预计）184,041,000

成本（销售额的87.5%）161,010,300

税前利润23,030,700

所得税（40%）.9,212,280

净利润13,818,420股利8,291,052

留存收益增加额5,527,368

东方海岸游艇公司预测资产负债表