期权交易策略

F. 对违约会员的处置制度
G. 逐日盯市制度
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场外期权业务实际问题与建议 2、面向交易所的建议
③ 清算、风控建议 2、风控制度建议：采用有效、成熟的保证金系统 A. SPAN系统（1986年美国期权清算所） B. TIMS系统（1998年美国芝商所） C. STANS系统（2006年美国期权清算所）
2、山东亚太中慧集团
于8月11日豆粕期货1501合约价格3326元/吨时，中慧卖出5000吨、11月 27日到期、执行价格3400元/吨的看涨期权，获得83.35元/吨的期权费，总 计41.68万元。鲁证通过对冲交易实现7万元左右的收入。
本单交易期初保证金占用为40余万元，在对冲过程中由于持有其他6000 吨豆粕期权的期货对冲头寸，执行的操作共计约8300手，因此产生的资金 占用成本与交易手续费成本共计约4000元。
K 2 的看涨期权来构成；或者通过买入一份执行价为 K1的看跌期权并同时卖出一
K1 K2 ）。 份执行价为 K 2 的看跌期权来构成（其中，
投资者持有由看涨期权构造的牛市价差组合时，一方面通过买入看涨期权来 获取行情上涨时的收益，另一方面通过卖出看涨期权来降低期初投资成本。由于 期初买入的低执行价看涨期权价格高于卖出的高执行价看涨期权，因此在期初需 要一定的初始投资。 投资者持有由看跌期权构造的牛市价差组合时，一方面可以通过卖出看跌期 权来获取一定的收益，另一方面通过买入看跌期权来对冲行情下跌的风险。由于 期初买入的低执行价看跌期权价格低于卖出的高执行价看跌期权，因此在期初时
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课题研究主要内容及交易原理 2、场外、场内对比与影响
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二：课题研究主要内容及交易原理
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课题研究主要内容及交易原理 2、场外、场内对比与影响
场内外市场各自具有优势与一定的局限性，无法互相替代而是处于一种 互相促进，缺一不可的关系中。 ① 大规模场外市场提供多样性，带动场内市场活跃度； ② 场外期权对冲依赖场内期权市场； ③ OTC衍生品交易趋势：场外交易，场内清算；
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带式组合
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二：课题研究主要内容及交易原理
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二：课题研究主要内容及交易原理
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课题研究开展方式、方法 1、深入实体企业进行实地调研，获取市场最新需求；
通过拜访几家省内外大型实体企业，如山东亚太中慧集团、天津聚龙集团、 上海益复资产管理公司，了解客户的实际需求，经过沟通协商由产品设计人 员提出风险管理方案，产品定价人员经测算报出价格，根据场外期权价格与 客户进行进一步沟通交流之后进行交易，同时，我方交易人员在场内市场进 行实时对冲。 2、与同领域金融机构进行研讨、交流，总结模式经验； 举办第一、二届场外衍生品业务机构间会议，搭建平台，召集同行业场外 业务专家共同交流。 通过与新湖、永安、申万、东吴等多家开展场外期权业务的金融机构进行 分单交易了解行业内动态；
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K1 K3 2K2 ）。
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蝶式价差组合 反向蝶式价差组合
由上图可知，投资者持有反向蝶式价差组合可在行情接近于K 2 时 遭受
K 2 时获取一定的收益。该策略适用于预期行情偏 一定的损失，在行情远离
离目前价位较大时的情形。
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日历价差组合
正向日历价 差组合
看跌期权 构成
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蝶式价差组合 正向蝶式价差组合
正向蝶式价差组合可以通过买入一份执行价为 K1 的看涨期权，卖出两份执 行价为 K 2 的看涨期权，同时买入一份执行价为 K3 的看涨期权来构建（其中
K1 K3 2K2 ）。也可通过买入一份执行价为K 的看涨期权，卖出两份执行 1
可获取一定的收益。
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牛市价差组合
由上图可知，投资者持有牛市价差组合可在行情上涨时获取一定的收益。因 此，牛市价差组合是一种适用于行情看涨但涨幅不大情形的期权交易策略。
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熊市价差组合 熊市价差组合
熊市价差组合通过买入一份执行价为K1 的看涨期权并同时卖出一份执行价为
内对冲；
⑤ 结算阶段：通过平仓或行权进行场外期权 了结，后根据合约进行双边清算。
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课题研究主要内容及交易原理 4、场外期权应用策略分析
场外期权作为新型风险管理工具为企业提供多样化的定制产品，企业在 使用时有多种选择，根据不同的要素选择产生不同的效果。 ① 企业持有现货库存，卖出场外期权增值库存，规避库存贬值风险； ② 企业计划进行采购或持有现货库存，购入场外期权作为价格保险，完全 覆盖价格波动的损失； ③ 购买单一期权成本较高，卖出单一期权存在风险，进行场外期权组合交 易，在控制套保成本的同时锁定风险。
所场外期权推广试验品种。行权方式
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场外期权业务实际问题与建议 2、面向交易所的建议
③ 清算、风控建议 1、清算制度建议：大商所作为中央清算方参与到场外市场期权交易中来 所需的具体制度设定 A. 保证金制度 B. 合约类标准化制度 C. 全员结算制度 D. 多层次的资金缓冲制度 E. 操作风险缓释制度
看涨期权构 成
看跌期权构 成 看涨期权构 成
日历价差组 合
反向日历价 差组合
看跌期wk.baidu.com构 成
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日历价差组合 正向日历价差组合
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日历价差组合 反向日历价差组合
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跨式组合
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序列组合
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带式组合
底部带式组合 带式组合 顶部带式组合
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课题研究主要内容及交易原理 5、场外期权中性对冲
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课题研究主要内容及交易原理 场外期权中性对冲案例
1、天津聚龙集团 于6月10日棕榈油期货1501合约价格5952元/吨时，聚龙集团卖出100吨、 11月14日到期、执行价格6200元/吨的看涨期权，获得228.22元/吨的期权费， 总计2.2822万元。鲁证通过对冲交易损失5422元。 本单交易期初保证金占用为15000元，在对冲过程中执行的操作约100手， 因此产生的资金占用成本与交易手续费成本共计约400元。
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ST
熊市价差组合
由上图可知，投资者持有熊市价差组合可在行情下跌时获取一定的收益。因 此，熊市价差组合是一种适用于行情下跌但跌幅不大情形的期权交易策略。
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蝶式价差组合
正向蝶式 价差组合
蝶式价差 组合 反向蝶式 价差组合
看涨期权 构成 看跌期权 构成
看涨期权 构成
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课题研究主要内容及交易原理 3、场外期权操作实务流程
场外期权业务开展拥有完整的操作体系，规 范的流程可以确保业务开展的质量。 ① 业务推广阶段：整合资源，定位客户群体； ② 客户需求分析阶段：深入实体企业，切实 分析实际需求； ③ 产品设计阶段：根据需求出具风险管理方 案，再次沟通后敲定价格形成最终方案； ④ 协议签署阶段：签署官方发布主协议、补 充协议后，完成交易，同时，鲁证期货进行场
价为 K 2 的看涨期权，同时买入一份执行价为K3 的看涨期权来构建（其中
K1 K3 2K2 ）。
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蝶式价差组合 正向蝶式价差组合
由上图可知，投资者持有正向蝶式价差组合可在行情接近于 K 2 时 获取正的收
益，在行情远离 K 2 时遭受微小损失。该策略适用于预期行情变动不大时的情形 。
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三：场外期权业务实际问题与建议
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场外期权业务实际问题与建议 1、场外期权业务实际开展中遇到的问题
① 场外期权价差较大，成本较高； 缺乏场内期权对冲途径，对冲成本高，风险大。 ② 场外期权市场推广不足； 国内开展业务时间段，客户群体接受度低，从业人员水平不足。 ③ 场外期权流动性不足； 行业内开展业务范围小，规模小，机构间拆单能力不足。 ④ 场外期权业务存在信用风险。 缺乏标准化双边清算、中央清算方，违约风险高。
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场外期权业务实际问题与建议 2、面向交易所的建议
① 业务模式建议
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场外期权业务实际问题与建议 2、面向交易所的建议
② 合约规则设计建议 选择铁矿石、棕榈油、豆 粕三个优良品种作为大商
合约标的物 合约类型 交易代码* 交易单位 报价单位 最小变动价位 标的物合约月份 铁矿石期货合约 看涨期权、看跌期权 IYYMM-C(P)-EP 50 手（5000 吨）铁矿石期货合约 元（人民币）/吨 0.01 元/吨 1、5、9 月 美式。买方可在到期前任一交易日的交易时间，以及到期日 15:30 之前提交行 权相关指令。 行权价格 行权价格间距 交割方式 交易时间 最后交易日 到期日 上市交易所 行权价格间距的整数倍 N*100<EP≤(N+1)*100，行权价格间距为 N*5 元/吨; 现金交割 每周一至周五上午 9:00～11:30，下午 13:30～15:00，以及交易所规定的其他 时间 合约标的物交割月份前四个月的每个第 5 个交易日 同最后交易日 大连商品交易所
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二：课题研究主要内容及交易原理
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二：课题研究主要内容及交易原理
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二：课题研究主要内容及交易原理
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课题研究主要内容及交易原理 1、国外场外期权发展状况
截止到2015年6月国际OTC衍生品市场持有名义金额达到553万亿美元， 远超场内期货市场与期权市场持仓规模总计62.21万亿美元。
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蝶式价差组合 反向蝶式价差组合
反向蝶式价差组合可以通过卖出一份执行价为K1 的看涨期权，买入两份执
行价为K 2 的看涨期权，同时卖出一份执行价为K3 的看涨期权来构建（其中
K1 K3 2K2 ）。也可通过卖出一份执行价为K 的看涨期权，买入两份执行 1
价为 K 2 的看涨期权，同时卖出一份执行价为K3 的看涨期权来构建（其中
K 2 的看涨期权来构成；或者通过买入一份执行价为K1 的看跌期权并同时卖出一份
K1 K2 ）。 执行价为K 2 的看跌期权来构成（其中，
投资者持有由看跌期权构造的熊市价差组合时，一方面可以通过买入看跌期
权在行情下跌时获取收益，另一方面可以通过卖出看跌期权来降低期初投资成本
。由于期初买入的高执行价看跌期权价格高于卖出的低执行价看跌期权，因此在 期初时需要一定的初始投资。 投资者持有由看涨期权构造的熊市价差组合时，一方面可以通过卖出看涨期 权来获取一定的收益，另一方面通过买入看涨期权对冲行情上涨的风险。由于期 初买入的高执行价看涨期权价格低于卖出的低执行价看涨期权，因此在期初可以 获取一定的收益。
期权交易策略简介
——场外衍生品部
2016.02 http:/www.luzhengqh.com
期权交易策略
仅由看涨（跌）期权构 建
同时由看涨期权和看跌 期权构建
牛市价差 组合
熊市价差 组合
蝶式价差 组合
日历价差 组合
跨式组 合
序列组 合
带式组 合
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牛市价差组合 牛市价差组合
牛市价差组合通过买入一份执行价为K1的看涨期权并同时卖出一份执行价为