F第六章 投资管理
第六章 项目投资管理
（二）营业现金流量
每年营业现金净流量=每年营业收入－付 现成本-所得税
每年营业现金净流量=每年税后经营净利 润+折旧（即非付现成本）
=（营业收入-付现成本）×（1-所得税 税率）+折旧×所得税税率
（三）终结现金流量
终结现金流量是指投资项目结束时所发 生的现金流量：
若会计报酬率≥期望报酬率，则该方案 可行；若会计报酬率＜期望报酬率，则 该方案不可行。如果是对相互排斥的备 选方案进行决策时，当有两个或两个以 上方案的会计报酬率≥期望报酬率，应 选择会计报酬率最大的方案。
3.会计报酬率的优缺点
（1）优点：简明易懂，容易计算；它所需的资料 只是年平均利润及初始投资额等财务报告的数据 ，容易取得；该指标不受建设期的长短、投资方 式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件 的影响，能够说明各投资方案的收益水平。
（二）会计报酬率
会计报酬率（ARR），是指投资项目年平 均净收益与该项目原始投资额的比率， 是评价投资项目优劣的一个静态指标， 在计算时使用会计报表上的数据，以及 普通会计的收益和成本观念。
1.会计报酬率的计算
会计报酬率
年平均净收益 原始投资额
100 %
2.会计报酬率的决策原则
将计算出的会计报酬率与企业的期望报 酬率进行比较：
第六章 项目投资管理
主要内容： 本章主要包括项目投资的含义及分类，
投资决策的原则与程序，项目现金流量 的构成与估算，项目投资决策评价指标 及项目投资决策方法的应用。
1
教学目标及重难点
本章的教学重点为项目现金流量的构成 与估算、项目投资决策评价指标、新建 项目投资决策；教学难点为估算现金流 量时的基本假设及应注意的问题、固定 资产更新决策。
中级会计职称《财务管理》第六章 投资管理
『知识框架』第一节投资管理概述一、基本要求理解投资的分类；二、重点内容回顾三、核心公式略四、典型题目演练『例题·多选题』下列关于投资类型的表述中，正确的有（）。
A.项目投资，属于直接投资B.证券投资属于间接投资C.对内投资是直接投资D.对外投资是间接投资『正确答案』ABC『答案解析』对外投资主要是间接投资，也可以是直接投资。
所以D的说法是错误的。
本题的正确选项是ABC。
『例题·单选题』下列各项中，属于发展性投资的是（）。
A.更新替换旧设备B.配套流动资金投资C.生产技术革新D.企业间兼并合作『正确答案』D『答案解析』发展性投资是指对企业未来的生产经营发展全局有重要影响的企业投资，也称为战略性投资。
企业间兼并合作属于发展性投资，正确选项为D。
『例题·单选题』下列有关企业投资的说法中，不正确的是（）。
A.项目投资属于直接投资B.投资是获取利润的基本前提C.投资是企业风险控制的重要手段D.按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为直接投资和间接投资『正确答案』 D『答案解析』按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资；按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为项目投资和证券投资。
所以，选项D 的说法不正确。
『例题·单选题』投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，需要考虑的内容包括（）。
A.固定资金与流动资金的配套关系B.生产能力与经营规模的平衡关系C.资金来源与资金运用的匹配关系D.发展性投资与维持性投资的配合关系『正确答案』ABCD『答案解析』投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，具体包括固定资金与流动资金的配套关系、生产能力与经营规模的平衡关系、资金来源与资金运用的匹配关系、投资进度和资金供应的协调关系、流动资产内部的资产结构关系、发展性投资与维持性投资的配合关系、对内投资与对外投资的顺序关系、直接投资与间接投资的分布关系等等。
第6章 投资管理
第六章单项选择题(每题1分)1.某投资方案的年营业收入为100000元，年总营业成本为60000元，其中年折旧额10000元，所得税税率为25%，该方案的每年营业现金净流量为()。
A.30000元B.40000元C.16800元D.43200元答案： B解析：营业现金净流量=税后营业利润+折旧=(营业收入-营业成本)x(1-所得税税率)+折旧=(100000-60000)x(1-25%)+10000=40000(元)。
2.将企业投资区分为发展性投资与维持性投资所依据的分类标志是()。
A.按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系B.按投资对象的存在形态和性质C.按投资活动对企业未来生产经营前景的影响D.按投资项目之间的相互关联关系答案： C解析：按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资；按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为项目投资和证券投资;按投资活动对企业未来生产经营前景的影响，企业投资可以划分为发展性投资和维持性投资；按投资项目之间的相互关联关系，企业投资可以划分为独立投资和互斥投资。
3.已知某投资项目的项目计算期是8年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产，若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目包括建设期的静态回收期是2.5年，则按内含报酬率确定的年金现值系数是()。
A.3.2B.5.5C.2.5D.4答案： C解析：未来每年现金净流量相等且建设期为0时，包括建设期的静态回收期=原始投资额/NCF=2.5(年)。
NCFx(P/A，IRR，8)-原始投资额=0(P/A,IRR,8)=原始投资额/NCF=2.5。
4.静态回收期是()。
A.净现值为零的年限B.现金净流量为零的年限C.累计净现值为零的年限D.累计现金净流量为零的年限答案： D解析：静态回收期是指没有考虑货币时间价值，以投资项目未来现金净流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。
5.对于多个互斥方案的比较和优选，采用年金净流量指标时应()。
第6章证券投资管理
训练3 股票价值计算的具体应用与分析
➢ 【实训工程】 ➢ 计算与分析零成长股票价值。 ➢ 【实训目标】 ➢ 能够准确计算零成长股票价值，并运用其评价投
资可行性。 ➢ 【实训任务】 ➢ 某种股票每年股利均为5元，投资者要求的最低
〔二〕证券投资的特征
〔1〕流动性强； 〔2〕价格不稳定； 〔3〕交易本钱低。
二、证券投资的种类
➢ 债券投资 ➢ 股票投资 ➢ 基金投资 ➢ 期货投资 ➢ 期权投资 ➢ 证券组合投资
三、证券投资的根本程序
开户 委托买卖 清算交割 过户
本节总结
1 证券投资的目的和特征 2 证券投资的种类
第四第章六章账户证与券复投式资记管账理
第一节 证券投资概述 第二节 债券投资 第三节 股票投资 第四节 基金投资 第五节 证券投资组合决策Fra bibliotek学习目标
知识目标 技能目标
第一节 证券投资概述
思考： 企业为什么要进行证券投资？证券
投资有何特点？
【引例】证券投资的收益与风险
背景与情境：唐山港集团股份，证券简称为“唐山港〞，证券代码为“601000〞 ，位于河北省唐山市，公司主要经营业务为码头和其他港口设施经营等业务。公司 A股股本为1000000000股，其中160000000股于2021年7月5日起上市交易。然而自从其 A股上市以来，其最高交易价格除了2021年8月16、8月17日和8月19日分别到达了元/ 股，元/股和元/股，其余交易日价格均低于其IPO价格元。也就是说该股的一级市 场投资者幸运购置到该股票后一直处于亏损状况，这种局面持续到了2021年10月中 旬。
训练2 分析提示
中级财务管理(2019)_高频考点_第06章 投资管理
第六章投资管理一.单项选择题1、投资项目可行性分析主要包括环境可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。
其中财务可行性分析的前提是（）。
A.环境可行性、技术可行性分析完成B.技术可行性、市场可行性分析完成C.环境可行性、市场可行性分析完成D.环境可行性、技术可行性、市场可行性分析完成2、某公司计划增添一条中级会计百度网盘课件联系weixin jyzlg01生产流水线，以扩充生产能力，需要投资100万元，税法规定折旧年限为10年，残值为10万元，采用直线法计提折旧。
该项投资预计可以持续6年，6年后预计残值为40万元，所得税税率为25%。
预计每年产生营业收入60万元，付现成本20万元，假设折现率为10%，则该项目现值指数为（）万元。
A.1.25B.1.63C.1.64D.1.933、A投资方案的内含报酬率为12%，假设该方案的最低投资报酬率为10%，据此可以判断，下列结论错误的是（）。
A.该投资方案可行B.该投资方案的净现值大于0C.该投资方案的现值指数大于1D.该投资方案的收入小于成本4、某公司计划购置一台设备，以扩充生产能力，需要投资100万元。
该项投资预计可以持续6年，预计NCF1=10万元，NCF2~3=20万元，NCF4~6=50万元，假设折现率为10%，则该项目动态回收期为（）年。
A.4.19B.4C.4.81D.4.515、下列关于债券价值对市场利率敏感性的说法中，正确的是（）。
A.长期债券对市场利率的敏感性会小于短期债券B.市场利率高于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感C.市场利率超过票面利率后，市场利率的提高，会使债券价值过分降低D.在市场利率较高时，长期债券的价值远低于短期债券6、某投资者目前以1100元的价格，购买一份面值为1000元、每年付息一次，到期还本，票面利率为10%的5年期债券。
该投资者将债券持有至到期，则该债券的内部收益率为（）。
A.7.48%B.7.42%C.7.35%D.7.53%7、B公司打算购买A公司股票，并长期持有。
第六章 投资管理 -互斥投资方案的决策
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第六章 投资管理 知识点：互斥投资方案的决策● 详细描述：（一）决策的实质决策的实质在于选择最优方案，属于选择决策。
（二）决策的方法1.投资项目寿命期相同时（无论投资额是否相同）决策指标：净现值、年金净流量【提示】在寿命期相同时，净现值与年金净流量指标的决策结论一致。
教材例6-11的A、B两项目2.投资项目寿命期不同时决策指标：（1）最小公倍寿命期法下的净现值（2）年金净流量教材【例题6-12】现有甲、乙两个机床购置方案，所要求的最低投资报酬率为10%。
甲机床投资额10000元，可用2年，无残值，每年产生8000元现金净流量。
乙机床投资额20000元，可用3年，无残值，每年产生10000元现金净流量。
问：两方案何者为优？项目A项目B项目原始投资额（10000）（18000）每年NCF40006500期限5年5年净现值（NPV）+5164+6642现值指数（PVI）1.52 1.37内含报酬率（IRR）28.68%23.61%年金净流量（ANCF）+1362+1752甲净现值=8000×(P/A,10%,6)-10000×(P/F,10%,4)-10000×(P/F,10%,2)-10000 =8000×4.3553-10000×0.683-10000×0.8264-10000=9748（元）乙净现值=10000×(P/A,10%,6)-20000×(P/F,10%,3)-20000=10000×4.3553-20000×0.7513-20000=8527（元）上述计算说明，延长寿命期后，两方案投资期限相等，甲方案净现值9748元高于乙方案净现值8527元，故甲方案优于乙方案。
方法2：年金净流量法（1）甲方案年金净流量=3888/（P/A,10%,2）=3888/1.7355=2240（元）或：年金净流量=9748/（P/A,10%,6）=9748/4.3553 =2238（元）（2）乙方案年金净流量=4870/（P/A,10%,3）=4870/2.4869=1958（元）或：年金净流量=8527/（P/A,10%,6）=8527/4.3553 =1958（元）例题：1.下列指标中，在任何情况下，都适用于互斥方案决策的是（）。
第六章-风险投资的管理
第六章风险投资的管理一、学习目的本章介绍了风险投资管理的内涵、特点及其内容和模式，并从理论和实践两方面阐述了控制权分配、阶段性投资等风险投资管理中的核心问题。
二、学习要点1、了解风险投资管理的内涵、特点、内容、模式、方式和影响因素。
2、熟悉创业企业控制权分配的特征，阶段性投资的影响因素、效应和金融投资工具的选择。
风险投资的一个重要特点是风险投资机构一般对创业企业不仅仅只是投入资金，还会在投资后适度参与创业企业的经营管理。
为什么要参与管理？⏹由于代理问题的存在，创业企业家与风险投资机构之间的目标函数的不一致性，会导致利益冲突的存在，风险投资机构通过投资后对所投资企业经营管理的适度参与和监控，可以有助于改善风险投资机构和创业企业家之间的信息不对称，从而降低代理成本，减少投资风险，更好地保障投资者收益。
⏹风险投资机构往往具有创业企业家所不具备的某方面的知识和经验，风险投资机构利用在该方面的优势，参与创业企业的经营管理，为创业企业提供增值服务，将有助于创业企业绩效的提高，从而提升创业企业的价值，使得风险投资机构在资本退出的过程中获得高额回报。
第一节风险投资管理概述一、风险投资管理的内涵及特点（一）风险投资管理的内涵所谓风险投资管理，是风险投资家与创业者签订投资合约后，风险投资家积极参与创业企业的管理，为其提供增值服务并对其实施监控等各种活动的统称。
起自投资合约的签订，止于风险资本的退出。
是一个广义的概念，不能简单地理解为狭义的投资后对企业的管理，更不能理解为投资后的风险管理。
（二）风险投资管理的特点1、风险投资管理的主体是风险投资公司（风险投资家）。
2、风险投资管理的重点是战略和策略问题。
3、风险投资管理的方式是间接的。
4、风险投资管理的目的是实现增值。
二、风险投资管理的内容和模式主要分为增值服务和监督控制增值服务（Value Added Service）是指人们将风险投资家为创业企业所提供的一系列咨询服务、战略管理。
第六章-投资管理-第五节本章综合练习
8.与实体项目投资相比，证券投资具有的特点有( )。
A.证券资产的变现能力较强
B.证券资产可分割为一个最小的投资单位
C.证券资产可以脱离实体资产而独立存在
D.证券投资只受市场风险影响
9.下列关于证券投资的说法中，正确的有( )。
A.证券资产取决于契约性权利带来的未来现金流量
B.证券投资的目的之一是利用闲置资金，增加企业收益
C.营业现金净流量等于税后净利润加上折旧
D.营业现金净流量等于税后收入减去税后付现成本再加上折旧引起的税负
减少项
3.下列各项中，其计算结果等于项目投资方案年金净流量的是( )。
A.该方案现金净流量总现值×资本回收系数
B.该方案现金净流量总现值×年金现值系数的倒
C.该方案每年相等的现金净流量×年金现值系数
50
100 150 200
方案 C -1100 0
275 275 275 275
方案 D -1100 275
275 275 275 275
方案 E -550 -550 275 275 275 275
方案 F —— -1100 275 275 275 275
附表 2:相关的时间价值系数表
t
(P/F，10%，t)
2.如果项目每年净现金流量相等，则计算内含报酬率所使用的年金现值系数
等于该项目的动态回收期。( )
3.静态回收期指标需要一个主观的标准作为项目取舍的依据。( )
4.A 企业投资 20 万元购入一台设备，无其他投资，投资期为 0，预计使用年
限为 20 年，无残值。设备投产后预计每年可获利税后营业利润 4 万元，则该投 资的静态回收期为 5 年。( )
与投资人要求的最低报酬率相比( )。
第六章 投资管理 -投资管理的原则
B.该项目基本具备财务可行性 C.该项目完全ห้องสมุดไป่ตู้具备财务可行性 D.该项目基本不具备财务可行性 正确答案：B 解析：投资项目的主要指标处于可行性区间（如净现值NPV≥0,净现值率 NPVR≥O,内部收益率≥基准收益率），次要或辅助指标处于不可行性区间 （如包括建设期的静态投资回收期PP>n/2,不包括建设期的静态投资回收期 PP≤p/2，总投资收益率HOI<基准总投资收益率i),则该项目基本具备财务可 行性。根据本题条件可以判断该项目基本具备财务可行性。 5.投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，需要考 虑的内容包括（）。 A.固定资金与流动资金的配套关系 B.生产能力与经营规模的平衡关系 C.资金来源与资金运用的匹配关系 D.发展性投资与维持性投资的配合关系 正确答案：A,B,C,D 解析：投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，包 括固定资金与流动资金的配套关系、生产能力与经营规模的平衡关系、资金 来源与资金运用的四配关系、投资进度和资金供应的协调关系、流动资产内 部的资产结构关系、发展性投资与维持性投资的配合关系、对内投资与对外 投资的顺序关系、直接投资与间接投资的分布关系等等。
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料 财务管理
第六章 投资管理 知识点：投资管理的原则
● 定义： ● 详细描述：
（一）可行性分析原则 （二）结构平衡原则 投资項目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金。 （三）动态监控原则 投资的动态监控，是指对投资项目实施过程中的进程控制。 【提示】可行性分析原则 1．内容：主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务可行 性等方面。 2．财务可行性的含义及内容 （1）含义 是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前题下，着重围绕技术可行 性和市场可行性而开展的专门经济性评价。同时，一般也包含资金筹集的可 行性。 （2）内容 财务可行性分析的主要方面和内容包括： ①收入、费用和利润等经营成果指标的分析； ②资产、负债、所有者权益等财务状况指标的分析； ③资金筹集和配置的分析；资金流转和回收等资金运行过程的分析； ④项目现金流量、净现值、内含报酬率等項目经济性效益指标的分析 ，項目收益与风险关系的分析等。 例题： 1.在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行 性分析，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投
【006】第六章 投资管理 习题六答案
第六章投资管理本章考情分析本章是财务管理的一个重点章节，本章从题型来看不仅在客观题中出现，而且年年都要从计算分析题和综合题的考察中出现。
客观题部分【考点一】投资管理的主要内容1.企业投资管理的特点【例题1·多选题】与企业日常经营活动相比，企业投资的主要特点表现在（）。
A.属于企业的战略性决策B.属于企业的非程序化管理C.投资价值的波动性大D.实物形态具有变动性和易变性【答案】ABC【解析】选项D是营运资金的特点2.企业投资的分类【例题2·单选题】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系可以将投资分为（）。
A.直接投资与间接投资B.项目投资与证券投资C.发展性投资与维持性投资D.对内投资与对外投资【答案】A【解析】【例题3.多选题】下列有关投资分类之间关系表述正确的有（）A.项目投资都是直接投资B.证券投资都是间接投资C.对内投资都是直接投资D.对外投资都是间接投资【答案】ABC【解析】直接投资与间接投资、項目投资与证券投资，两种投资分类方式的内涵和范围是一致的，只是分类角度不同。
直接投资与间接投资强调的是投资的方式性，实业投资与金融投资强调的是投资的对象性。
对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资，但也可能是直接投资，特别是企业间的横向经济联合中的联营投资。
3.投资管理的原则【例题4·多选题】下列属于投资管理应遵循的原则有（）。
A.可行性分析原则B.结构平衡原则C.权益筹资原则D.动态监控原则【答案】ABD【解析】投资管理应遵循的原则有可行性分析原则、结构平衡照则、动态监控原则。
【例题5·判断题】按照投资评价的可行性原则的要求，在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性评价，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。
（）【答案】×【解析】投资项目可行性分析是投资管理的重要组成部分，其主要任务是对投资项目能否实施的可行性进行科学的论证，主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。
投资管理概述及不考虑所得税的现金流量
第六章投资管理第一节投资管理概述一、企业投资的意义（一）投资是企业生存与发展的基本前提（二）投资是获取利润的基本前提（三）投资是企业风险控制的重要手段【例题•多选题】企业需要通过投资配置资产，才能形成生产能力，取得未来经济利益，下列有关投资的意义表述正确的有（）。
A．投资是企业生存与发展的基本前提B．投资是获取利润的基本前提C．投资是企业选择最优资本结构的重要手段D．投资是企业风险控制的重要手段【答案】ABD【解析】企业投资的意义包括：（1）投资是企业生存与发展的基本前提；（2）投资是获取利润的基本前提；（3）投资是企业风险控制的重要手段。
【例题•判断题】企业的投资活动涉及到企业的未来经营发展方向和规模等重大问题，投资管理属于企业的程序化管理（）。
【答案】×【解析】企业的投资活动涉及到企业的未来经营发展方向和规模等重大问题，是非经常发生的。
投资经济活动具有一次性和独特性的特点，投资管理属于非程序化管理。
三、企业投资的分类A．按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系B．按投资活动对企业未来生产经营前景的影响C．按投资对象的存在形态和性质D．按投资项目之间的相互关联关系【答案】A【解析】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资。
【例题•多选题】按照企业投资的分类，下列各项中，属于发展性投资的有（）。
（2016年）A．企业间兼并合并的投资B．更新替换旧设备的投资C．大幅度扩大生产规模的投资D．开发新产品的投资【答案】ACD【解析】发展性投资，是指对企业未来的生产经营发展全局有重大影响的企业投资。
发展性投资也可以称为战略性投资，如企业间兼并合并的投资、转换新行业和开发新产品投资、大幅度扩大生产规模的投资等。
选项B属于维持性投资。
维持性投资一般包括更新替换旧设备的投资、配套流动资金投资、生产技术革新的投资等。
【例题•判断题】某投资者进行间接投资，与其交易的筹资者是在进行直接筹资；某投资者进行直接投资，与其交易的筹资者是在进行间接筹资。
第六章 投资管理 课后作业
第六章投资管理课后作业一、单项选择题1.企业投资可以划分为直接投资和间接投资的分类依据是（）。
A.投资活动对企业未来生产经营前景的影响B.投资对象的存在形态和性质C.投资活动与企业本身的生产经营活动的关系D.投资活动资金投出的方向2.企业投资按投资项目之间的相互关联关系，可以划分为（）。
A.独立投资和互斥投资B.对内投资与对外投资C.发展性投资与维持性投资D.项目投资与证券投资3.固定资产更新决策的决策类型是（）。
A.互斥投资方案B.独立投资方案C.互补投资方案D.相容投资方案4.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（）。
A.固定资产投资B.折旧与摊销C.无形资产投资D.递延资产投资5.某项目预计投产第一年年初流动资产需用额为160万元，流动负债需用额为55万元，投产第二年年初流动资产需用额为300万元，流动负债需用额为140万元，则该项目第二年垫支的营运资金为（）万元。
A.160B.55C.105D.356.某公司下属两个分厂，一分厂从事空调的生产和销售，年营业收入6000万元，现在二分厂准备投资一项目也从事空调的生产和销售，预计该项目投产后每年为二分厂带来营业收入3000万元，但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分厂营业收入减少450万元，那么从该公司的角度出发，二分厂投资该项目预计的相关现金流入为（）万元。
A.3000B.9000C.8550D.25507.某投资方案的年营业收入为50000元，年营业成本为30000元，其中年折旧额5000元，所得税税率为25%，该方案的每年营业现金流量为（A.16250B.20000C.15000D.432008.某公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。
该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，目前可以按10000元价格卖出，假设所得税税率为25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（）元。
A.减少360B.减少1200C.增加9640D.增加103009.在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明（）。
2020年中级会计职称考试《财务管理》第六章投资管理最新课件讲义
直接投资和间接投资
【答案】D
【解析】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关 系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资；按 投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为 项目投资和证券投资。所以，选项D的说法不正确。
四、投资管理的原则
可行性 分析
主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务 可行性等方面。
财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行性完成的 前提下，着重围绕技术可行性和市场可行性而开展的专 门经济性评价。
如何合理配置资源，使有限的资金发挥最大的效用，是 投资管理中资金投放所面临的重要问题。
一个项目能否顺利进行，不一定取决于有无会计利润， 而在于能否带来正现金流量。
【提示】
在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流 量（NCF）。
广义现金：所谓的现金既指库存现金、银存款等货币 性资产，也可以指相关非货币性资产（如原材料、设备 等）的变现价值。
【练一练】
（2019年判断）投资项目是否具有财务可行性，主 要取决于该项目在整个寿命周期内获得的利润总额 是否超过整个项目投资成本。
结构平衡 投资項目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理 分布资金。
动态监控
对投资项目实施过程中的进程控制
【练一练】
（判断）在投资项目可行性研究中，应首先进行财务 可行性评价，再进行技术可行性分析，如果项目具备 财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投 资的决策。
【答案】×
【解析】财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行 性完成的前提下，着重围绕技术可行性和市场可行性 而开展的专门经济性评价。
第六章 投资管理
第六章投资管理【考情分析】本章属于重点章，主要内容是项目投资管理和证券投资管理，其中项目投资管理是综合题的重要考点，证券投资管理是计算分析题的重要考点；另外，本章的内容在客观题中也经常出现。
综合来看，2013年本章的分值预计在18分左右，考生要给予足够的重视。
客观题主要考点及经典题解【考点1】投资分类与管理原则【例·多选题】下列各项中，属于间接投资的是（）。
A.股票投资B.债券投资C.固定资产投资D.流动资产投资[答疑编号5689060101：针对该题提问]『正确答案』AB『答案解析』直接投资一般形成的是实体性资产，而间接投资形成的是金融性资产，股票、债券投资是间接性投资。
【例·多选题】下列关于投资类型的表述中，正确的是（）。
A.项目投资，属于直接投资B.证券投资属于间接投资C.对内投资是直接投资D.对外投资是间接投资[答疑编号5689060102：针对该题提问]『正确答案』ABC『答案解析』项目投资形成的是企业实体性投资，故A正确。
证券投资属于金融性投资，B正确，对内投资是形成实体资产的投资，C正确。
对外投资也有直接投资，例如与其他公司成立合营企业，所以D选项错误。
【例·单选题】下列各项中，属于发展性投资的是（）。
A.更新替换旧设备B.配套流动资金投资C.生产技术革新D.企业间兼并合作[答疑编号5689060103：针对该题提问]『正确答案』D『答案解析』发展性投资涉及企业的发展壮大及生产能力的提高。
故选D【例·判断题】（2011年）在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性分析，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。
（）。
[答疑编号5689060104：针对该题提问]『正确答案』×『答案解析』技术可行性分析应该在财务可行性分析之前，除此之外还要进行环境可行性分析等。
【考点2】现金流量与评价指标【例·多选题】一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量。
2020中级会计职称《财务管理》第六章_投资管理
A.股票投资
B.债券投资
C.固定资产投资 D.流动资产投资
『正确答案』AB 『答案解析』间接投资是指将资金投放于股票、债券等权益性资产上的 企业投资。选项AB为间接投资，选项CD为直接投资，正确选项为AB。
6第 章 投资管理
『例题·单选题』下列有关企业投资的说法中，错误的是 （ ）。
A.项目投资属于直接投资 B.投资是获取利润的基本前提 C.投资是企业风险控制的重要手段 D.按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为直接 投资和间接投资
A.库存现金 B.银行存款 C.相关非货币性资产的账面价值 D.相关非货币性资产的变现价值
『正确答案』ABD 『答案解析』投资决策中的现金流量通常指现金净流量。这里的现金包 括库存现金、银行存款、相关非货币性资产的变现价值。
6第 章 投资管理
一、投资期（建设期）
涉及的现金流量：
长期资产投资 垫支营运资金
A.成本效益原则 B.可行性分析原则 C.动态监控原则 D.结构平衡原则
『正确答案』BCD 『答案解析』投资管理的原则有：（1）可行性分析原则；（2）结构平 衡原则；（3）动态监控原则。
6第 章 投资管理
二、企业投资的分类
按投资活动与 企业本身的生
直接投资
将资金直接投放于形成生产经营能力的实体 性资产，直接谋取经营利润的企业投资
项
项目现金流量
目
净现值
评
价
年金净流量
指
标
现值指数
内含收益率
回收期
投资期 营业期 终结点
6第 章 投资管理
『知识点1』项目现金流量 现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量（Net Cash Flow，简称NCF）。
中级财务管理-第六章 投资管理(下)
【练习题】某投资人持有A公司的股票，他期望的最低报酬率为l5%。预计A公司未来3年股 利将按每年20%递增。在此之后转为正常增长，增长率为l2%。公司上一年支付的股利是2元 /股。要求计算该公司股票的内在价值。
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【练习题】解答：前三年的股利现值见下表
年份 1
股利（Dt） 2×1.2=2.4
➢ 金融投资风险： ✓ 系统风险：不可分散风险，包括利率风险、再投资风险、购买力风险等 ✓ 非系统风险：可分散风险，包括违约风险、流动性风险、破产风险等
➢ 金融投资程序：选择投资对象、开户与委托、交割与清算、过户
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第二节 债券投资财务评价
一、债券投资的特点 ➢ 本金安全性高 ➢ 购买力风险大 ➢ 收益率较低但稳定 ➢ 有到期日
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二、期货投资 ➢ 期货（futures）是交易双方承诺在将来某一特定时间按约定的条件买卖某一特定资产的标准
化契约。
✓ 商品期货
✓ 金融期货：外汇期货、利率期货、股票指数期货
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➢ 期货合约的构成要素 – 交易品种、数量和单位 – 最小变动单位和每日价格最大波动限制 – 合约月份、交易时间和最后交易日 – 交割时间和地点 – 保证金 – 交易手续费等
中级财务管理-第六章 投资管理(下)
第一节 金融投资的内涵
➢ 金融投资：以金融工具为投资对象的投资行为，是对外投资、间接投资。 ➢ 金融投资与实物投资相比，具有如下特点：
✓ 流动性强 ✓ 风险高 ✓ 交易成本低 ✓ 期限性
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➢ 金融投资的种类 ✓ 基础性金融工具：债券、股票、基金等 ✓ 衍生金融工具：远期、期货、期权、互换
第6章投资管理
第六章投资管理一、单项选择题1．在长期投资决策中，一般属于经营期现金流出项目的有( )。
A．经营成本B．开办费投资C．固定资产投资D．无形资产投资2．从项目投资的角度看，将企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营投入的全部现实资金称为( )。
A．投资总额B．现金流量C．原始总投资D．项目总投3．在其他条件不变的情况下，若企业提高折现率，数字大小不会因此受到影响的指标是( )。
A．净现值B．获利指数C．净现值率D．内部收益率4．已知某投资项目按14％折现率计算的净现值大于零，按16％折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定( )。
A．小于14％B．等于15％C．大于16％D．大于14％，小于l6％5．下列各项中，不会对投资项目内部收益率指标产生影响的因素是( )。
A．原始投资B．现金流量C．项目计算期D．设定折现率6. 内部收益率是一种能使投资方案的净现值( )的折现率。
A．大于零B．等于零C．小于零D．大于等于零7．通过净现值判别项目是否可行的准则是( )。
A．NPV>0 B．NPV=0C．NPV<0 D．NPV≤08．原始投资额是反映项目( ) 的价值指标。
A．所需现实资金 B. 投资总体规模C．所需潜在资金 D. 固定资产规模9. 下列不属于静态评价指标的是( )。
A．投资利润率 B. 投资利税率C．净现值D．静态投资回收期10．投资利润率与投资回收期的相同点是( )。
A．两个指标中的“投资”，均是原始投资额B．均没有考虑资金时间价值C．都需要使用现金流量D. 都需要使用利润指标11．一般地，流动资金回收发生于( )。
A．建设起点B．投产时点C．项目终结点 D. 经营期的任一时点12．某投资方案折现率为16％时，净现值为6．12万元；折现率为18％时，净现值为-3．17万元，该方案的内部收益率为( )。
A．14．68％B．17．32％C. 18．32％D．16．68％13. 假定有A、B两个投资方案，它们的投资额相同，各年的现金流量总和也相等，但A方案的现金流量逐年递增，B方案的现金流量逐年递减。
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C
0
n
t 1
NCFt
1 k t
C 0
✓ 决策规则
IRR 资本成本或必要报酬率
(1)根据项目计算期现金流量的分布情况判断采 用何种方法计算内部收益率：如果某一投资 项目的投资是在投资起点一次投入、而且经 营期各年现金流量相等(即表现为典型的后付 年金) ，此时可以先采用年金法确定内部收 益率的估值范围，再采用插值法确定内部收 益率。如果某一投资项目的现金流量的分布 情况不能同时满足上述两个条件时，可先采 用测试法确定内部收益率的估值范围，再采 用插值法确定内部收益率。
2、 营业收入。是指收到现金的营业收 入(即经营现金流入)，因此必须注意两个 问题：一是在存在折扣和折让的情况下， 会计上对营业收入是采用总价法还是采 用净额法进行账务处理：如采用总价法 核算营业收入，由于营业收入包括折扣 和折让，而折扣和折让不能形成现金流 入，因此应按扣除折扣和折让后的营业 收入净额计算经营现金流入量；如采用 净额法核算营业收入，由于营业收入己 将折扣和折让扣除，因此应按营业收入 总额计算经营现金流入量。
1、现金流出量。是指能够使投资方案现实 货币资金减少或需要动用现金的项目，包括： 建设投资、流动资产投资、经营成本、各项 税款、其他现金流出等。建设投资包括建设 期间的全部投资，如固定资产投资、无形资 产投资、土地使用权投资、开办费投资等。
2、现金流入量。是指能够使投资方案现实 货币资金增加的项目，包括：营业收入、回 收的固定资产余值、回收的流动资金及其他 现金流入等。
三、投资现金流量
（一）现金
在项目投资中，“现金”是一个广义的 概念，它不仅包括货币资金，也包含现 金等价物及与项目相关的非货币资源的 变现价值。比如在投资某项目时，投入 了企业原有的固定资产，这时的“现金” 就包含了该固定资产的变现价值，或其 重置成本。
（二）现金流量的构成
从流向看，现金流量由两个部分构成：
则应同时列入“其他现金流出 量” ；否则，均不列入“其他 现金流入量” 和 “其他现金流 出量” 项目。
四、投资决策计算基础
思考：为什么用现金流量指标，而不是 利润指标作为投资决策的指标？
五、投资决策指标
（一）动态投资决策指标 • 净现值（NPV)
✓ 计算方法
NPV
NCF1
1 k1
NCF2
（三）净现金流量
• 经营期净现金流量
• 该年利润+ 该年折旧额+该年摊销额
•
+该年利息费用+该年投资回收额
上式中， 该年利润是指该年的税后利润。因此在给出所得税率的情 况下，应将该年利润调整为税后利润；如果没有给出所得税 率，则该年利润应理解为税后利润。 该年摊销额是指无形资产摊销额、开办费摊销额及递延资 产摊销额。 该年投资回收额是指固定资产的中途转让收入及报废清理 的残值收入和收回的流动资金投资。
3、 固定资产投资与固定资产原 值。固定资产投资是指在固定资 产上的原始投资额，表示由于固 定资产投资而产生的现金流出； 而固定资产原值则是固定资产投 资、固定资产投资方向调节税及 资本化利息之和，是计算固定资 产折旧的重要影响因素。
4、 经营成本。一般说来，经营成本是指 经营期内所发生的、需要付出现金的成本 和费用(即经营现金流出) ，其数额等于某 一年度的总成本、费用减去当年计提的固
第六章 投资管理
一、投资的特点
回收时间较长 变现能力较差 资金占用数额相对稳定 实物形态和价值形态可以分离 投资次数相对较少
二、项目计算期
是指从项目投资建设开始到最终清算结束为止的 全部时间，包括建设期和生产经营期。建设期是 指开始投资到项目完工移交生产经营的整个期间， 该期间的现金流量大多为现金流出量；并非每一 个投资项目都有建设期，如果投资可以一次完成 (如购置车辆组建运输车队) 则建设期为零，如分 次投资则必然存在建设期。生产经营期是指项目 移交生产经营开始到项目清理结束为止的整个期 间，该期间的现金流量大多为现金流入量。
（四）现金流量确定中应注意
的若干问题
1、 时点值与时期值。在实际工作中，有些现 金流量是在某一时点完成的，如购置一台汽车、 支付应交税金等，而有些现金流量则表现为某 一期间的结果，如收入、成本、折旧、摊销、 利润和税金等。根据惯例，凡是收入、成本、 折旧、摊销、利润和税金等均属于时期值，在 期末确定现金流量；各种投资(如固定资产投 资、无形资产投资、土地使用权投资、开办费 投资等) 如明确指明在期初投入，则作为时点 值在期初确定现金流量，如未作明确说明，一 般应作为时期值在期末确定现金流量。
定资产折旧、无形资产摊销额、开办费摊
销额、递延资产摊销额后的余额。因此，
形成经营现金流出的经营成本是付现的经 营成本，而不包括沉没的经营成本(过去 支付过现金而在现在和未来摊入成本或费
用的支出，如固定资产折旧、无形资产摊
销额、开办费摊销额、递延资产摊销额 等) 。
5、 各项税款。除增值税外，支 付各项税款(无论是流转税还是 所得税)均形成现金流出。如果 将增值税销项税额与进项税额的 差作为“其他现金流入量” ，
二是不同期间的应收账款。一般
情况下是假设正常经营年度内每
期发生的应收账款与回收的应收
账款大体相等，因而本期的营业
收入均为收到现金的营业收入；
但如果明确指明前后期间营业收
入不等，并且当期营业收入中有
一部分在本期收到现金，另一部 分将在以后期间收到现金(即形 成应收账款) ，则经营现金流入 量应根据所给资料计算。
率，则净现值表示按现值计算的该 项目比行业平均收益水平多(或少)获 得的收益。
净现值指标适用于投资额相
同、项目计算期相等的决策。 如果投资额不同或者项目计 算期不等，应用净现值指标 可能作出错误的选择。
• 内部报酬率（IRR)
✓ 计算方法：
NCF1
1 k 1
NCF2
1 k 2
NCFn
1 k n
1 k2
NCFn
1 kn
C
n t 1
NCFt
1 kt
C
✓ 决策规则：
NPV 0
净现值的大小取决于折现率的大小，
其含义也取决于折现率的规定：如
果以投资项目的资本成本作为折现
率，则净现值表示按现值计算的该 项目的全部收益(或损失)；如果以投 资项目的机会成本作为折现率，则
净现值表示按现值计算的该项目比 己放弃方案多(或少)获得的收益；如 果以行业平均资金收益率作为折现