财务管理资本结构

第三节 资本结构
二、最佳资本结构决策 （1）资本成本比较法 比较资本成本法是指通过计算不同资 本结构的综合资本成本，并以其中综合资 本成本最低的资本结构为最佳资本结构的 一种方法。它侧重于从资本投入的角度对 资本结构进行优选分析。
第三节 资本结构
其决策过程包括三个步骤： ⑴ 确定各方案的资本结构； ⑵ 计算不同方案的综合资本成本； ⑶ 进行比较，选择综合资本成本最低的结构 为最佳资本结构。
比较资本成本法通俗易懂，计算过程 也不复杂，是确定最佳资本结构的常用方 法。但所拟订的方案数量通常有限，存在 把最优方案漏掉的可能。
• 资本结构是否合理，可以通过每股收益的变 化进行分析。一般来讲，凡是能够提高每股 收益的资本结构是合理的；反之，认为是不 合理的。
（2）筹资无差别点法
指在息税前利润的基础上，通过比 较不同资本结构方案的普通股每股收益， 来选择最优资本结构或评价债务与权益 资本如何安排更为合理。 即不论采取何种筹资方式都可以使 公司的每股收益不受影响，每股收益额 保持不变的息税前利润水平称为每股收 益无差别点。所以该方法又称无差别点 分析法
债券
股票
EPS
▲股票、债券无差异点
0
EPS ( S VC F I )( 1 T ) N
EBIT
( EBIT I )( 1 T ) N
EPS 1=EPS 在此过程先求出每股受益无差别点的销售额S
作业
• 1,某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股100万 股和平均利率为10%的400万元债务。该公司现在拟投产 一个新产品，该项目需要投资500万元，新项目预期投产 后每年可增加息税前利润100万元。该项目备选的筹资方 案有两个： • （1）方案1，按12%的利率发行债券； • （2）方案2，按20元／股的价格增发普通股。 • 该公司目前的息税前利润为 100万元；公司适用的所得税 率为 25%；证券发行费可忽略不计。 • 要求：（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益 • （2）计算两个方案的每股收益无差别点的息税前利润 • （3）计算两个方案的财务杠杆系数 • （4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资 方式？理由是什么？
第三节
资本结构
一、资本结构概述 （一）资本结构的概念 资本结构是指企业资本总额中债务资 本和权益资本的比例。 资本结构问题总的来说是债务资本的比 率问题，即负债在企业全部资本中所占的 比重。
第三节 资本结构
（二）资本结构中债务资本的作用 1、一定程度的负债可以降低企业的资本成本 2、负债筹资可获取财务杠杆利益 3、负债资本会加大企业的财务风险 4、资本来源不稳定
第三节 资本结构
（四）影响资本结构的因素
1、企业因素 ⑴ 企业所有者和管理者的态度 ⑵ 企业产品销售情况 ⑶ 企业财务状况 ⑶ 企业资产结构
第三节 资本结构
2、环境因素 ⑴ 贷款人和信用评估机构的意见 ⑵ 利率水平的变动趋势 ⑶ 税收因素 ⑷ 行业因素和企业规模
第三节 资本结构
（三）最佳资本结构 所谓最佳资本结构是指企业在一定条 件下，使ຫໍສະໝຸດ Baidu合资本成本最低、企业价值最 大时的资本结构。其判断标准有三个： 1、企业总体价值最大化； 2、企业综合资本成本最低； 3、普通股每股收益最大