我国上市公司跨国并购的动因及绩效分析——以腾讯公司为例

的基础。通过投 资参股的形式 ，腾讯不 断培 育着产业链 的上 下游，以打造一个 以 ＱＱ 及微信 为核心基础平 台、全面开放的互联 网生
态 圈。其独特 的战略 目标和并购意 向无疑 为国 内诸 多其他企 业提供 了许 多启示。比如腾讯公 司采 用横 向并 购策略 ，大量涉及关联 交
易，降低非 系统性 风险，并且腾 讯并购主体进行全产业链投资 ，鲜有退 出，使得全球化体 系进一步 完善 。
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就 已经 占到 了全球跨境并购 总规模 的 ４７％。２０１６年 当年全球 并购规模排在前五名 的其 中有 四笔涉及 中国企业的跨境收购 ， 收购资产 的总价值高达 ６１７亿美元 。由此可见 ，中国上 市公 司 已然成为 了全球跨 国并购 的主力军 。中国上市公司通过海外并 购走 向国际市场将是 中国企业对外投资的重要方式 ，也是 打开 国际市场 ，跨 国经营的重要 途径 。
找所有权优势 ，这也 是寻求内部化优势的过程 。将所并 购的公 司的研发机构放在并购后 的企业 中，能够提高 自身企业 的技术 竞争力 ，避 免外 部 的专利 技术 、知识 、信息 市场 的不 确定性 ，减 少交易费用 ，形 成内部化优势 。文化企 业通过对市场 和网络渠 道 的整合 ，更好地满 足现有顾客 的需要 ，凭借 已经整合好 的平 台进入新 的市场 ，扩大企业的长期效益 。
Байду номын сангаас关 键 词 ：上 市 公 司 ；腾 讯 公 司 ；并 购
中 图分 类 号 ：Ｆ２７１
文 献标 识码 ：Ａ
文 章 编 号 ：１ ００８—４４２８（２０１ ８）０３—４０ —０２
一 、 中 国 企 业 跨 国 并购 的发 展历 程 改革开放 以后 ，中国企 业跨 国并 购得到 了初 步的发展 ，其 往往是 由一 家具 备竞争优势 的企业 ，用现金或者有 价 的证券 ， 对 国外另一 家企业或 者多家企 业 的资产 或股票 进行 购买 ，从 而 在一定程 度上 ，获得对 这一企 业 的全 部资产 （或某项 资产 ） 的所有权 。按照我 的理解 ，对于那些 寻求 扩张 的中国企业来 说 ，其往往 会面临着 内部扩 张的选择 ，内部扩张在 实际情况 下 ，往往 需要 经过一个缓 慢 的过程 ，而通 过跨 国并购 ，则 可 以 迅 速 地 达 到 预 期 的 目标 。 二 、结合腾讯 经验得出我国上市公 司跨国并购的可行性 分 析 ２０１２年 ２月 ，新 闻ｍ版总署发布《关于加快 出版传媒集 团 改 革发展 的指导 意见》，明确 提 出要 破除 地 区封锁 和行 业壁 垒 ，支持 出 版传媒 集 团跨媒 体 、跨 地 区 、跨 行 业 、跨 所有 制发 展 ，培育多个年销售 收入超过 ２００亿 元 的大 型骨干 出版传媒 集 团。由此 ，我国已经把文化产业 的发展 提升到了国家战略高 度 ，文化产业模式也在 不断创新 ，文化产业领 域并购事件 频 发 。 在 此 背景 下 ，２０１２年 ２月 ，腾 讯公 司发 布公 告 宣 称 以 ２６９５万美元收购 Ｌｅｖｅｌ Ｕｐ４９％的股权 ，支付方式包括现金及 公 司内部资源 ，随后 Ｌｅｖｅｌ Ｕｐ还将 向腾讯 出售 部分期权 ，占其已 发行股本的 ６７％。Ｌｅｖｅｌ Ｕｐ是一家新加坡游 戏公 司 ，同时在菲 律宾及巴西等市场开展游戏运营业务 ，拥有九年运 营经验 。一 家企业 具有海外收购的能力 ，其 内部优势一定要不断加强 。其 实 ，内部优势 是以所有权优 势存在为基 础 、前提的 。腾讯 公 司 对 网络游戏在 中国市场上不具有 绝对 的所 有权优势 ，而要寻
我 国上 市公 司跨 国 并 购 的动 因及 绩效 分 析
— — 以腾讯公 司为例
曹 太 云
摘 要 ：改革开放 以来，中国积极 实施对外开放政策 ，我国企业开始走 出国门 ，融入 国际市场 ，企业的跨 国并购逐渐发展起 来并
初 具规模 。在过 去的三十年 里 ，我 国对外直接投资的步伐不 断加快 ，并且随着 中国企业制度的改革 ，许 多上 市公 司也加入 了海外并
三、我 国上市公 司跨 国并购 的发展前景 随着我 国改革开放 的不 断深入 ，我 国上市公 司跨 国并 购的 在 国家政策层 面上 的障碍将会逐 步减轻 。国家也会通过发行优 惠政策 的方式来支持上市公 司的跨 国并购行 为 ，并通 过外交手 段减 轻上市公 司在跨 国并 购中受 国外 相关政策 的阻碍从 而达 到支持促进跨 国并 购发展 的效果 。 （一 ）中国企业跨 国并购 大环境 改革开放 以来 ，中国积极实施 对外开放 政策 ，我 国企 业开 始走 出 国门 ，融入 国际市场 ，企业 的跨 国并 购逐渐发 展起来 并 初具 规模 。在过去的三十年里 ，我 国对外直 接投资 的步伐 不断 加快 ，并 且随着 中国企业制度 的改革 ，许 多上市公 司也加入 了 海外并购的浪潮 ，以此推动本企业 的壮 大和发展 。中国企业海 外并购规模 不断扩大 ，投 资主体也呈 现多元化 特征 ，除了大 型 国有 企业 ，还包括许多有雄厚经济实力 的大企业 。２０１６年 ６月 ２１日，腾讯 宣布 以 ８６亿美 元并购芬 兰手游开发商 ＳｕｐｅｒｃｅｌＩ， 这是腾讯史上最大的一笔并购案 ，腾讯从 中 国互联 网大企业一 跃成为全球游戏巨头 。２０１６年海尔 以 ５５．８亿美元 收购美国通 用家电 ，该笔收购是 中国家 电业最 大一 笔海 外并购 ，在此之前 ， 海尔相继收购了 日本三洋和新西兰家 电品牌 斐雪派克 ，由此打 开 了海外市场 ，走 向国际。仅 ２０１６年中国企业海外并购 的规模
购的浪潮 ，以此推动本企业的壮 大和发展 。其 中较 为引人 注 目的就是积极开拓 海外市场 ，海外 累计投 资额达 ５３７．０７亿元 的腾 讯公
司，在 国内诸 多企 业走 出去 举步维艰 、屡 战屡败 时，腾 讯的海 外并 购却 已然横跨亚 欧美三大洲十个 国家与地 区 ，初步 奠定 了全球化