企业价值评估(PPT)
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企业价值评估讲义(PPT 58张)
现金流量折现模型
（3）实体现金流量=经营现金净流量-长期资本支出 =税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-长期资本支出 =税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-（净经营长期 资产增加+折旧与摊销） =税后经营净利润-（经营营运资本增加+净经营长期资产增加） =税后经营净利润-（ △经营营运资本+ △净经营长期资产） =税后经营净利润- △净经营资产 =税后经营净利润-本期净投资 即实体现金流量=税后经营净利润-（期末净经营资产-期初净经营 资产） 该指标假设在企业未来的持续经营中，既需要追加短期资 金投入，又需要追加长期资本投入，即在有资本支出和 经营营运资本增加的前提下，企业可以提供给投资人的现金 流量总和。
【实体现金流量的确定方法】
第一种方法：剩余现金流量法
【第二种方法】净投资扣除法
现金流量折现模型
净经营资产=净负债+股东权益=净投资资本
△净经营资产= △净负债+ △股东权益= △净投资资本=本期净投资 即 本期净投资=净经营资产增加额
债权人现金流量和股权现金流量： 实体现金流量 = 税后经营净利润 - △净经营资产
练练手
某公司2008年经营流动资产300万元，经营流动负债200 万元，净负债160万元，经营长期资产净值800万元，经营 长期负债180万元。则该公司净投资资本为（ ）万元。 A.720 B.880 C.650 D.540
练练手
某公司2008年流动负债为300万元，其中金融流动负债为200万元， 长期负债为500万元，其中金融长期负债300万元，股东权益为 600万元；2009年流动负债为550万元，其中金融流动负债为 400万元，长期负债为700万元，其中金融长期负债580万元， 股东权益为900万元。则2009年的本期净投资为（ ）万元。 A.780 B.725 C.654 D.692
人民大2024资产评估原理与案例唐龙海PPT第10章 企业价值评估
（10-6）
式中: P表示企业的现在价值; n表示企业经营的时间; 表示企业在未来第t年的收益; r表示折现率。
二、收益法
（三）评估模型 1、零增长模型 假设未来收益增长率为零，即未来每期收益相等，均为固定值A。 2、固定（高顿）增长模型 假设未来收益增长率为固定常数g，未来收益永续存在，并且模型中折现率r大于收益增长率g。 3、两阶段增长模型 假设企业未来收益的增长分为两个阶段：增长比率不稳定的初始阶段（1至n年）和之后永续稳定增长阶段 （n+1年至永续）。 4、三阶段增长模型 假设企业未来收益的增长划分为三个阶段：高速增长的初始阶段（1至年）、增长率下降的过渡阶段(至年) 和随后永续低增长的稳定阶段(至永续)。
一、市场法
市场法评估企业价值的基本模型可以表示为：
（10-1）
（10-2）
其中：P评估表示被评估企业的价值；
P参考表示参考企业的价值；
和
表示被评估企业和参考企业的价格比率；
X评估和X参考分别表示被评估企业和参考企业的价格比率基数。
价格比基数是市场法评估企业价值的关键变量。根据不同的评估对象，选择不同的价格比率基数，形成不 同的价格比率，进而形成不同的评估模型。企业价值评估中最常用的价格比有以下三个：市盈率、市净率、 市销率
• （二）评估资产界定
• 在企业价值评估中，整体资产价值等于经营性资产价值、非经营性资产价值和溢余资产价值之和。经营性资产是指对企业主营业务有直接“贡献”的资产。非经营性资产 是指与企业经营收益没有关系的资产。溢余资产是指超过企业正常经营需要的资产规模的那部分经营性资产。对于企业的持续经营而言，非经营性资产或溢余资产均不是 必需的，譬如有价证券、与预测企业收益不相关的其他资产和多余的现金等。在评估过程中，应当剥离出非经营性资产和溢余资产，以单项资产评估方式对两者另行评估。
式中: P表示企业的现在价值; n表示企业经营的时间; 表示企业在未来第t年的收益; r表示折现率。
二、收益法
（三）评估模型 1、零增长模型 假设未来收益增长率为零，即未来每期收益相等，均为固定值A。 2、固定（高顿）增长模型 假设未来收益增长率为固定常数g，未来收益永续存在，并且模型中折现率r大于收益增长率g。 3、两阶段增长模型 假设企业未来收益的增长分为两个阶段：增长比率不稳定的初始阶段（1至n年）和之后永续稳定增长阶段 （n+1年至永续）。 4、三阶段增长模型 假设企业未来收益的增长划分为三个阶段：高速增长的初始阶段（1至年）、增长率下降的过渡阶段(至年) 和随后永续低增长的稳定阶段(至永续)。
一、市场法
市场法评估企业价值的基本模型可以表示为：
（10-1）
（10-2）
其中：P评估表示被评估企业的价值；
P参考表示参考企业的价值；
和
表示被评估企业和参考企业的价格比率；
X评估和X参考分别表示被评估企业和参考企业的价格比率基数。
价格比基数是市场法评估企业价值的关键变量。根据不同的评估对象，选择不同的价格比率基数，形成不 同的价格比率，进而形成不同的评估模型。企业价值评估中最常用的价格比有以下三个：市盈率、市净率、 市销率
• （二）评估资产界定
• 在企业价值评估中，整体资产价值等于经营性资产价值、非经营性资产价值和溢余资产价值之和。经营性资产是指对企业主营业务有直接“贡献”的资产。非经营性资产 是指与企业经营收益没有关系的资产。溢余资产是指超过企业正常经营需要的资产规模的那部分经营性资产。对于企业的持续经营而言，非经营性资产或溢余资产均不是 必需的，譬如有价证券、与预测企业收益不相关的其他资产和多余的现金等。在评估过程中，应当剥离出非经营性资产和溢余资产，以单项资产评估方式对两者另行评估。
第5章-企业价值评估——自由现金流折现法-ppt学习资料
金融现金流： 税后利息费用 减：短期借款净增加 减：长期借款净增加 =债务现金流量 股利分配 加股回购减股发 =股权现金流量 融资现金流量合计
4.77 5.24 7.68 7.17 3.84 3.58 -6.75 -5.51 9.75 15.20 0.00 0.00 9.75 15.20 3.00 9.69
• 判断企业进入稳定状态的两个主要标志：（1）具 有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名 义增长率；（2）具有稳定的投资资本回报率，它 与资本成本接近
•
DBX公司预计报表如下（基期2000年，2003年及以后年的预
测数据略）
注意：本例假定销售成本、
表1 预计利润表
销管费中不包括折旧费
年份
基期 2001 2002 其他年份（略）
第5章-企业价值评估——自由 现金流折现法-ppt
• 4. 企业价值评估方法
• 现金流折现(DCF)法
•
是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型
价 值 V
n 现 金 流 量 t 1（ 1+资 金 成 本 ） t
• 相对比例法 • EVA法
依 据 ：V 1 V 2 X1 X2
V1
X X
1 2
V
2
45.36
=经营现金毛流量
94.79 99.53 104.51 109.73 115.22
减：净经营资产净增 加
折旧与摊销
=实体现金流量
融资现金流：
23.69 24.88 26.12
37.32 39.18 41.14 33.78 35.47 37.24
27.43
43.2 39.1
28.8
45.36 41.06
企业价值评估案例PPT课件
的需求。 • 2）青岛啤酒的价位合理，符合多数消费者的心理承受价
位； • 3）青岛啤酒的质量可以与任何名牌啤酒匹敌； • 4）青岛啤酒在广大消费者中建立了良好的口碑效应； • 5）青岛啤酒已经建立了庞大的销售、管理体制网络； • 6）市场已有投入，在目标消费群中有一定知名度； • 7）各级营销人员市场实战经验丰富，敬业、热忱、有冲
• 5）二批商开发有难度，经销商对选择代理新品牌啤酒普 遍谨小慎微。
3．机会（O）
• 1）政府的大力支持
• 2）青岛啤酒后市机会较大
• 3）增发新股给青岛啤酒的发展带来新机遇
9
4．威胁（T） • 1）该细分市场基本无经验可以借签，自行摸索过程可能
会遭遇不可预见的困难而使市场开发受阻； • 2）营销战术、营销工具有可自制性，存在被竞品跟进、
企业价值评估案例
—青岛啤酒
组员：孙瑞、张冬、蒲小莉、 葛秀荣、朱林慧 —财管五班第四 组
1
研究框架
资料
评估目的 评估基准日
• 企业概况 • 宏观环境 • 产业环境 • 内外部环境 • 财务状况 资料
青岛啤酒概况
青岛啤酒股份有限公司，公司的前身是国营青岛啤 酒厂, 1903年由英、德两国商人合资开办, 是我国最早的 啤酒生产企业。青岛啤酒选用优质大麦、大米、上等啤酒 花和软硬适度、洁净甘美的崂山矿泉水为原料酿制而成。 原麦汁浓度为十二度，酒精含量3．5－4％。酒液清澈透 明、呈淡黄色，泡沫清白、细腻而持久。
建厂等多种资本运作方式，青岛啤酒在中国19个省、市、
自治区拥有50多家啤酒生产基地，基本完成了全国性的战
略布局。
•
青岛啤酒远销美国、日本、德国、法国、英国、意大
利、加拿大、巴西、墨西哥等世界70多个国家和地区。全
位； • 3）青岛啤酒的质量可以与任何名牌啤酒匹敌； • 4）青岛啤酒在广大消费者中建立了良好的口碑效应； • 5）青岛啤酒已经建立了庞大的销售、管理体制网络； • 6）市场已有投入，在目标消费群中有一定知名度； • 7）各级营销人员市场实战经验丰富，敬业、热忱、有冲
• 5）二批商开发有难度，经销商对选择代理新品牌啤酒普 遍谨小慎微。
3．机会（O）
• 1）政府的大力支持
• 2）青岛啤酒后市机会较大
• 3）增发新股给青岛啤酒的发展带来新机遇
9
4．威胁（T） • 1）该细分市场基本无经验可以借签，自行摸索过程可能
会遭遇不可预见的困难而使市场开发受阻； • 2）营销战术、营销工具有可自制性，存在被竞品跟进、
企业价值评估案例
—青岛啤酒
组员：孙瑞、张冬、蒲小莉、 葛秀荣、朱林慧 —财管五班第四 组
1
研究框架
资料
评估目的 评估基准日
• 企业概况 • 宏观环境 • 产业环境 • 内外部环境 • 财务状况 资料
青岛啤酒概况
青岛啤酒股份有限公司，公司的前身是国营青岛啤 酒厂, 1903年由英、德两国商人合资开办, 是我国最早的 啤酒生产企业。青岛啤酒选用优质大麦、大米、上等啤酒 花和软硬适度、洁净甘美的崂山矿泉水为原料酿制而成。 原麦汁浓度为十二度，酒精含量3．5－4％。酒液清澈透 明、呈淡黄色，泡沫清白、细腻而持久。
建厂等多种资本运作方式，青岛啤酒在中国19个省、市、
自治区拥有50多家啤酒生产基地，基本完成了全国性的战
略布局。
•
青岛啤酒远销美国、日本、德国、法国、英国、意大
利、加拿大、巴西、墨西哥等世界70多个国家和地区。全
第八章 企业价值评估(上) 《资产评估》 PPT课件
估加总在评估具体标的上的差异，以及由此引起的在评估时考 虑的因素等方面的差异，两种评估的结果通常会有所不同。 ▪ 两者的差异通常会表现为企业的商誉（即企业的整合效应 产生的不可确指的无形资产）或企业的综合性经济性贬值（企
▪ 业要素资产之间的不匹配、产品结构与市场需求之间的不匹配 形成的贬值）。
▪ 在这里通过企业价值的整体性评估与要素资产加和评估的 比较，不是说企业要素资产加和的评估方法不能使用，而是要 说明企业要素资产加和评估的方法可能并不一定能够完全客观 地将持续经营前提下的企业价值反映出来。所以，在一般情况 下，尽量不要单独使用这种方法评估企业价值。
分的估计。
▪ 4.企业价值评估是一种整体性评估，它充分考虑了企业各 构成要素资产之间的匹配与协调，它与企业的各个要素资产的 评估值之和既有联系，也有区别。一般来说，企业的各个要素 资产的评估值之和是整体性企业价值的基础。在此基础上考虑 企业的商誉或综合性经济性贬值，就是整体性企业价值了。当 然，企业价值与企业的各个要素资产的评估值之和之间还是有 区别的，这些区别主要表现为：
▪ 清算价值，是指企业在非持续经营条件下的各要素资产 的变现价值。
▪ 企业的清算价值包括了有序清算价值和强制清算价值等。 ▪ 二、企业价值评估的特点 ▪ 1.从评估对象的构成来看，评估对象是由多个或多种单项
资产组成的资产综合体。 ▪ 2.从决定企业价值高低的因素看，其决定因素是企业的整
体获利能力。 ▪ 3.企业价值评估是对企业具有的潜在获利能力所能实现部
▪ （三)企业价值评估的对象、范围和价值类型 ▪ 1.企业价值评估对象和范围 ▪ (1)企业的总资产价值是企业流动资产价值加上固定资产价
值、无形资产价值和其他资产价值之和。 ▪ (2)企业整体价值是企业总资产价值减去企业负债中的非付
▪ 业要素资产之间的不匹配、产品结构与市场需求之间的不匹配 形成的贬值）。
▪ 在这里通过企业价值的整体性评估与要素资产加和评估的 比较，不是说企业要素资产加和的评估方法不能使用，而是要 说明企业要素资产加和评估的方法可能并不一定能够完全客观 地将持续经营前提下的企业价值反映出来。所以，在一般情况 下，尽量不要单独使用这种方法评估企业价值。
分的估计。
▪ 4.企业价值评估是一种整体性评估，它充分考虑了企业各 构成要素资产之间的匹配与协调，它与企业的各个要素资产的 评估值之和既有联系，也有区别。一般来说，企业的各个要素 资产的评估值之和是整体性企业价值的基础。在此基础上考虑 企业的商誉或综合性经济性贬值，就是整体性企业价值了。当 然，企业价值与企业的各个要素资产的评估值之和之间还是有 区别的，这些区别主要表现为：
▪ 清算价值，是指企业在非持续经营条件下的各要素资产 的变现价值。
▪ 企业的清算价值包括了有序清算价值和强制清算价值等。 ▪ 二、企业价值评估的特点 ▪ 1.从评估对象的构成来看，评估对象是由多个或多种单项
资产组成的资产综合体。 ▪ 2.从决定企业价值高低的因素看，其决定因素是企业的整
体获利能力。 ▪ 3.企业价值评估是对企业具有的潜在获利能力所能实现部
▪ （三)企业价值评估的对象、范围和价值类型 ▪ 1.企业价值评估对象和范围 ▪ (1)企业的总资产价值是企业流动资产价值加上固定资产价
值、无形资产价值和其他资产价值之和。 ▪ (2)企业整体价值是企业总资产价值减去企业负债中的非付
企业价值评估 ppt课件
17
（二）收益额与折现率口径的对应问题
收益额 折现率 净资产收益 （回报）率 评估值内 涵 所有者权 益价值 评估值的资 产构成
税后利润 息前税后利 润
净现金流量 息前净现金 流量
资产－负债 资产－短期 负债
资产－负债 资产－短期 负债
18
加权平均资 金成本
净资产收益 （回报）率
加权平均资金 成本
第九章 企业价值评估
本章内容：
第一节 企业价值评估概述 第二节 收益法在企业价值评估中的运用
第三节 市场法在企业价值评估中的应用
第四节 成本法在企业价值评估中的应用
ppt课件 1
第一节
企业价值评估概述
（二）企业价值评估的概念
1、企业价值： 包括：
ppt课件
2
ppt课件
3
件
4
二企业价值评估的特点
ppt课件
9
ppt课件
10
七、企业价值评估思路与方法
评估目的和目标
企业整体价值 股东全部权益价 值 股东部分权益价 值
收益法
股权自由现金流量→股 东全部权益价值 企业自由现金流量（息 前净现金流量）→企业 整体价值
市场法
上市公司比较 法 交易案例比较 法
资产基础法
以被评估企业评估 基准日的资产负债 表为基础，合理评 估企业表内及表外 各项资产、负债价 值， 各项资产 扣除 收益法评估模型: 思路： 各项负债 即企业净 可 比 企 业 与 被 资产 股利折现法 评估企业具有 企业自由现金流量折现 可 比 性 ， 找 到 模型 企业的价值比 股权自由现金流量折现 率 模型 11 ppt课件
r
R
j 1
企业价值评估(PPT)
Nielsen（1973）等人研究了并购的协同效应与并购溢价的关系，他们试图找出主并公 司预期的协同效应在多大程度上能够解释并购溢价，Nielsen等人选择了反映协同效应 动因的18个因素，运用线性多元判别方法（LMDA）进行了实证分析。他们的研究以 128起换股方式进行并购的案例为样本，根据溢价水平将样本分为3组：30起溢价在 20.30%的并购案作为基准组，50起溢价高于30%的为高溢价组，48起溢价低于20% 的为低溢价组。通过运用LMDA方法对18个因素进行识别，发现以下4个因素对并购 溢价有显著的影响：（1）相对PE（市盈率）比率； （2）主并企业主营利润比率； （3）预计并购前后EPS（每股盈利）变化的百分比； （4）预计并购前后现金流比率 前2个因素的判别系数为正，即其值越高，溢价越高；后2个因素的判别系数为负，即 即其值越高，溢价越低。
– 消费品部为公司的多元化贡献现金流，压缩了广告投 入，通过增加短期开支，可以提高产量
– 消费品部的产品价格偏低，没有体现品牌效应，可以 通过提价增加收入
– 消费品部的工作效率可以提高 – 消费品的采购和库存成本可以节约
消费品通过改善至少可以提高价值25%
家具业务也能通过提高利润率而不是提高销量， 提高绩效
第二章 价值管理者
2 EG公司的“现状”价值
3. 公司发展的潜在价值 EG公司内部改进的潜在价值 通过敏感性分析关键经营指标对价值 的影响
通过各部门的敏感性分析寻找公司提 高价值的方法
3. 公司发展的潜在价值
EG公司内部改进的潜在价值
消费品部有大幅提高收入和利润率的 空间
类公司的指数价格
4. 价值管理 制定投资者沟通战略 了解投资者和分析师对公司绩效和前 景的看法
– 消费品部为公司的多元化贡献现金流，压缩了广告投 入，通过增加短期开支，可以提高产量
– 消费品部的产品价格偏低，没有体现品牌效应，可以 通过提价增加收入
– 消费品部的工作效率可以提高 – 消费品的采购和库存成本可以节约
消费品通过改善至少可以提高价值25%
家具业务也能通过提高利润率而不是提高销量， 提高绩效
第二章 价值管理者
2 EG公司的“现状”价值
3. 公司发展的潜在价值 EG公司内部改进的潜在价值 通过敏感性分析关键经营指标对价值 的影响
通过各部门的敏感性分析寻找公司提 高价值的方法
3. 公司发展的潜在价值
EG公司内部改进的潜在价值
消费品部有大幅提高收入和利润率的 空间
类公司的指数价格
4. 价值管理 制定投资者沟通战略 了解投资者和分析师对公司绩效和前 景的看法
企业并购价值评估方法ppt课件
EBITDA倍数法
EBITDA（Earning before Interest, Tax, Depreciation and Amortization，息税折旧 摊销前收益）是一个财务数据，该数据排 除了复杂的财务杠杆和税收政策的影响， 综合反映管理团队经营业绩与企业现金流 贡献能力。
为了规范事业单位聘用关系，建立和 完善适 应社会 主义市 场经济 体制的 事业单 位工作 人员聘 用制度 ，保障 用人单 位和职 工的合 法权益
+前期及其它工程费+资金成本 综合成新率＝完好分值率×60%+理论成新率×40%
为了规范事业单位聘用关系，建立和 完善适 应社会 主义市 场经济 体制的 事业单 位工作 人员聘 用制度 ，保障 用人单 位和职 工的合 法权益
重置全价＝土地取得费+土地开发费+建安工程造价 +前期及其它工程费+资金成本
DCF法步骤
为了规范事业单位聘用关系，建立和 完善适 应社会 主义市 场经济 体制的 事业单 位工作 人员聘 用制度 ，保障 用人单 位和职 工的合 法权益
DCF法公式
企业当前价值＝∑ [FCFEt/(1+பைடு நூலகம்)t] +VT/(1+r)T；
FCFEt：预期的第t期自由现金流量； r：贴现率(根据情况可取相应的资本成本K或加权平均资本成本
账面价值法（历史成本法）
估值公司资产负债的净值即为公司的账面 价值。但是若要评估目标公司的真正价值，还 必须对资产负债表的各个项目作出必要的调整
对资产项目的调整：应注意公司应收账款 可能发生的坏账损失、公司外贸业务的汇兑损 失、公司有价证券的市值是否低于账面价值、 固定资产的折旧方式是否合理，尤其是在无形 资产方面，有关专利权、商标权和商誉的评估 弹性很大。
EBITDA（Earning before Interest, Tax, Depreciation and Amortization，息税折旧 摊销前收益）是一个财务数据，该数据排 除了复杂的财务杠杆和税收政策的影响， 综合反映管理团队经营业绩与企业现金流 贡献能力。
为了规范事业单位聘用关系，建立和 完善适 应社会 主义市 场经济 体制的 事业单 位工作 人员聘 用制度 ，保障 用人单 位和职 工的合 法权益
+前期及其它工程费+资金成本 综合成新率＝完好分值率×60%+理论成新率×40%
为了规范事业单位聘用关系，建立和 完善适 应社会 主义市 场经济 体制的 事业单 位工作 人员聘 用制度 ，保障 用人单 位和职 工的合 法权益
重置全价＝土地取得费+土地开发费+建安工程造价 +前期及其它工程费+资金成本
DCF法步骤
为了规范事业单位聘用关系，建立和 完善适 应社会 主义市 场经济 体制的 事业单 位工作 人员聘 用制度 ，保障 用人单 位和职 工的合 法权益
DCF法公式
企业当前价值＝∑ [FCFEt/(1+பைடு நூலகம்)t] +VT/(1+r)T；
FCFEt：预期的第t期自由现金流量； r：贴现率(根据情况可取相应的资本成本K或加权平均资本成本
账面价值法（历史成本法）
估值公司资产负债的净值即为公司的账面 价值。但是若要评估目标公司的真正价值，还 必须对资产负债表的各个项目作出必要的调整
对资产项目的调整：应注意公司应收账款 可能发生的坏账损失、公司外贸业务的汇兑损 失、公司有价证券的市值是否低于账面价值、 固定资产的折旧方式是否合理，尤其是在无形 资产方面，有关专利权、商标权和商誉的评估 弹性很大。
企业价值评估全套PPT课件
（三）按企业内部分工协作方式划分 ：单厂企业、多 厂企业和企业集团
（四）按企业规模划分 ：特大型企业、大型企业、中 型企业和小型企业
（五）按法律形式划分 ：自然人企业和法人企业
（六）其他分类标准：企业组织形式、企业所有制形 式等
第一节 企业概念及企业组织形式
三、企业组织形式
（一）个人业主制企业
➢ 业主享有企业的全部经营所得，同时对企 业的债务负有无限责任
企业
• 第七章 收益法在企业价值评估中的应用 • 第八章 市场法 • 第九章 成本法
价值 评估 方法
• 第十章 期权定价与企业价值评估
• 第十一章 评估值的调整
企业价值评
• 第十二章 特殊情形的企业价值评估 估应用
企业价值评估
第一章 企业价值与企业价值评估
• 第一节 企业概念及企业组织形式 • 第二节 企业价值与企业价值理论 • 第三节 企业价值评估的产生与发展 • 第四节 企业价值评估的社会需求
企业价值评估
整体概述
概况一
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概况二
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概况三
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企业价值评估
股神巴菲特的三大绝招： 1. 不看股票看公司 2. 不想价格想价值 3. 不做投机做投资
通过本课程学习，将掌握企业 价值评估的基本理论和方法！
第一章 企业价值与企业价值评估
第二节 企业价值与企业价值理论 • 一、企业价值内涵 • 二、企业价值相关理论
第二节 企业价值与企业价值理论
一、企业价值内涵 （一）企业价值概念
《国际评估准则2007》对“价值”的定义 为：“价值是一个经济概念，指买卖双方对 可供购买的商品或服务最有可能达成协议的 价格。” 企业价值的特点： 整体性 前瞻性 动态性
（四）按企业规模划分 ：特大型企业、大型企业、中 型企业和小型企业
（五）按法律形式划分 ：自然人企业和法人企业
（六）其他分类标准：企业组织形式、企业所有制形 式等
第一节 企业概念及企业组织形式
三、企业组织形式
（一）个人业主制企业
➢ 业主享有企业的全部经营所得，同时对企 业的债务负有无限责任
企业
• 第七章 收益法在企业价值评估中的应用 • 第八章 市场法 • 第九章 成本法
价值 评估 方法
• 第十章 期权定价与企业价值评估
• 第十一章 评估值的调整
企业价值评
• 第十二章 特殊情形的企业价值评估 估应用
企业价值评估
第一章 企业价值与企业价值评估
• 第一节 企业概念及企业组织形式 • 第二节 企业价值与企业价值理论 • 第三节 企业价值评估的产生与发展 • 第四节 企业价值评估的社会需求
企业价值评估
整体概述
概况一
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概况二
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企业价值评估
股神巴菲特的三大绝招： 1. 不看股票看公司 2. 不想价格想价值 3. 不做投机做投资
通过本课程学习，将掌握企业 价值评估的基本理论和方法！
第一章 企业价值与企业价值评估
第二节 企业价值与企业价值理论 • 一、企业价值内涵 • 二、企业价值相关理论
第二节 企业价值与企业价值理论
一、企业价值内涵 （一）企业价值概念
《国际评估准则2007》对“价值”的定义 为：“价值是一个经济概念，指买卖双方对 可供购买的商品或服务最有可能达成协议的 价格。” 企业价值的特点： 整体性 前瞻性 动态性
资产评估企业价值评估下ppt课件
• β系数法估算风险报酬率的步骤为： • ①将社会平均收益率扣除无风险报酬率，求出社会平均风险报酬率； • ②将企业所在行业的平均风险与社会平均风险进行比较，求出企业所在行业的β系数； • ③用社会平均风险报酬率乘以企业所在行业的β系数，便可得到被评估企业所在行业的风险
报酬率。
9.1 收益途径在企业价值评估中的应用
第9章 企业价值评估（下）
9.3.1 资产加和法在企业价值评估中的应用
2）资产加和法在企业价值评估中的应用
• b.红利增长模型。
• 红利增长模型适用于成长型股票的评估。成长型企业发展潜力大，收益率会逐步提高。该类型的假设条件是 发行企业并未将剩余收益分配给股东，而是用于追加投资扩大再生产，因此，红利呈增长趋势。在这种假设 前提下，普通股股票价值评估应考虑将股票收益的预期增长率包含在资本化率中。普通股股票价值评估值公 式为：
1）运用资产加和法应注意的有关事项
2）资产加和法在企业价值评估中的应用 • （1）流动资产的评估 • 将流动资产作为企业的组成部分或要素资产进行评估时需要注意以下特点： • ①合理确定流动资产评估的基准时间对流动资产评估具有非常重要的意义。 • ②既要认真进行资产清查，同时又要分清主次，掌握重点。 • ③流动资产的账面价值基本上可以反映其现值。
税收，包括流转税和所得税。 • ②凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，可视同企业收益，无论是营业收支、资产收
支，还是投资收支，只要形成净现金流入量，就应视同收益。 • ③从企业价值评估操作的层面上讲，企业价值评估中的收益额是作为反映企业获利能力的
一个重要参数和指标。
9.1 收益途径在企业价值评估中的应用
2）运用市场途径及其具体方法评估企业价值存在两个障碍
9.2 市场途径在企业价值评估中的应用
报酬率。
9.1 收益途径在企业价值评估中的应用
第9章 企业价值评估（下）
9.3.1 资产加和法在企业价值评估中的应用
2）资产加和法在企业价值评估中的应用
• b.红利增长模型。
• 红利增长模型适用于成长型股票的评估。成长型企业发展潜力大，收益率会逐步提高。该类型的假设条件是 发行企业并未将剩余收益分配给股东，而是用于追加投资扩大再生产，因此，红利呈增长趋势。在这种假设 前提下，普通股股票价值评估应考虑将股票收益的预期增长率包含在资本化率中。普通股股票价值评估值公 式为：
1）运用资产加和法应注意的有关事项
2）资产加和法在企业价值评估中的应用 • （1）流动资产的评估 • 将流动资产作为企业的组成部分或要素资产进行评估时需要注意以下特点： • ①合理确定流动资产评估的基准时间对流动资产评估具有非常重要的意义。 • ②既要认真进行资产清查，同时又要分清主次，掌握重点。 • ③流动资产的账面价值基本上可以反映其现值。
税收，包括流转税和所得税。 • ②凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，可视同企业收益，无论是营业收支、资产收
支，还是投资收支，只要形成净现金流入量，就应视同收益。 • ③从企业价值评估操作的层面上讲，企业价值评估中的收益额是作为反映企业获利能力的
一个重要参数和指标。
9.1 收益途径在企业价值评估中的应用
2）运用市场途径及其具体方法评估企业价值存在两个障碍
9.2 市场途径在企业价值评估中的应用
企业价值评估-PPT
分段法（有限期） 13
三、企业收益的预测
收益是否归企业所有者——如：
（一）收益界定
税收就不能视为企业收益
收益是否无遗漏——如：营业外收支
（二）收益指标的选择——收益基础一般为净现金流量
（比利润可靠+最终决定企业价值）
14
分析历史收益与现状 预测未来收益
评估基准日审计后企业收益的调整——财务因素+非财务因素 客观收益等报表调整——不能用于非预测参考目的
[(966.7/9%)/(1+9%)5 ]=10128(万元)
20
§4 加和法
假设——企业价值= ∑各类单项资产成本 - 负债 一、 局限性
一般不宜单独运用—— 无法反映商誉
21
企业价值= ∑各类资产成本 - 负债
评估前应认定企业盈利能力和单项资产——分清有盈利能力的资产和闲置资产
持续经营假设前提下——贡献原则
第九章 企业价值评估
第一部分 速学指引
概述 市场法 企业价值评估 收益法 加和法
1
重要性—— 与单项资产评估并列 特点 —— 综合性 题型 —— 散见于客观题+重点综合题
轻松应试
特别提醒—— 收益法的应用 逻辑关系 —— 若干评估事项的集中体现
学习方法
有“形”放矢 —— 虚拟“事件” 学而时“想”之—— 特殊处理 学而时“练”之—— 教材例题 + 往年考题
未来5年企业净现金流量折现 =449.9+665.3+742.1
（四）评估结果
+664. 2+628.2=3148.7(万元)
步骤 未来第6年开始永久性现金流量现值=(966.7/9%)/(1+9%)5
三、企业收益的预测
收益是否归企业所有者——如：
（一）收益界定
税收就不能视为企业收益
收益是否无遗漏——如：营业外收支
（二）收益指标的选择——收益基础一般为净现金流量
（比利润可靠+最终决定企业价值）
14
分析历史收益与现状 预测未来收益
评估基准日审计后企业收益的调整——财务因素+非财务因素 客观收益等报表调整——不能用于非预测参考目的
[(966.7/9%)/(1+9%)5 ]=10128(万元)
20
§4 加和法
假设——企业价值= ∑各类单项资产成本 - 负债 一、 局限性
一般不宜单独运用—— 无法反映商誉
21
企业价值= ∑各类资产成本 - 负债
评估前应认定企业盈利能力和单项资产——分清有盈利能力的资产和闲置资产
持续经营假设前提下——贡献原则
第九章 企业价值评估
第一部分 速学指引
概述 市场法 企业价值评估 收益法 加和法
1
重要性—— 与单项资产评估并列 特点 —— 综合性 题型 —— 散见于客观题+重点综合题
轻松应试
特别提醒—— 收益法的应用 逻辑关系 —— 若干评估事项的集中体现
学习方法
有“形”放矢 —— 虚拟“事件” 学而时“想”之—— 特殊处理 学而时“练”之—— 教材例题 + 往年考题
未来5年企业净现金流量折现 =449.9+665.3+742.1
（四）评估结果
+664. 2+628.2=3148.7(万元)
步骤 未来第6年开始永久性现金流量现值=(966.7/9%)/(1+9%)5
第十二章 企业价值评估 《资产评估：理论与实务》PPT课件
市场法的基本思路是在市场
上找出一个或几个与被评估企业
相同或相似的参照企业,分析、比
较被评估企业和参照企业的重要
指标,在此基础上,修正、调整参照
企业的市场价值,最后确定被评估
企业的价值。
理论依据就是“替代原则”
章节
第三章
教学大纲
第四章
第五章
授课教案
第六章
第七章
综合练习
第八章
导航条
第九章
第十二章 企业价值评估
业整体资产的价值等于所有有形资
产和无形资产的成本之和减去负债。
成本法适用于不以营利为目的
的非营利组织的评估。
章节
第三章
教学大纲
第四章
第五章
授课教案
第六章
第七章
综合练习
第八章
导航条
第九章
第十二章 企业价值评估
第二节 企业价值评估技术方法
一、收益法
二、市场法
三、成本法
四、加和法
企业整体资产价值评估的加和法是
明确基本事项
第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的概念及特点
1.概念
2.特点
3.操作要求
上一张
下一张
本章目录
(1)委托方的基本情况;(2)委托方以外的其他评估报告
使用者;(3)被评估企业的基本情况;(4)评估目的;(5)评
估对象和评估范围;(6)价值类型;(7)评估基准日;(8)评
估假设;(9)注册资产评估师认为需要明确的其他事项
紧紧围绕企业的盈利能力进行的,所得出
的企业整体资产价值就是企业有形资产
和无形资产的总和减去负债。
加和法是指将构成企业的各
种要素资产的评估值加总求得企
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- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
代码 SH601628 SH601088 SH601318 SH600036 SH601998 SH601601 SH600000 SH601166 SH601111 SH601600 SH600362 SH601898 SH600016
名称 中国人寿 中国神华 中国平安 招商银行 中信银行 中国太保 浦发银行 兴业银行 中国国航 中国铝业 江西铜业 中煤能源 民生银行
价值评估： 公司价值的衡量与管理
第一篇 价值的基础
பைடு நூலகம்
第一章 为何要使公司价值最大化
1. 公司在追求股东价值最大化的同时带来整体 经济增长，使得员工收入增加，消费上升， 社会整体福利水平上升。 2. 如何创造价值：
① 通过获得超过资本成本的收益率
② 管理层关注价值创造方式
③ 在战略和价值创造之间建立联系
1980-1999年连续20年的牛市如何理解 三个因素：盈利的增长、利率及通货 膨胀率的下降、因特网有关的大市值 公司
在1980-1999年期间，标普500的每股收益从15美元增长到56美元 ，这会导致指数上升302点 利率及通胀率下降，美国长期国债收益率从1981年15%下降到 1999年的5.7%，使得市盈率保持稳定 大市值公司市盈率是其他公司2倍以上
总市值 6.12496E+11 4.9187E+11 3.91227E+11 2.82869E+11 2.11561E+11 1.94618E+11 1.87109E+11 1.60957E+11 1.59602E+11 1.50798E+11 1.44638E+11 1.39614E+11 1.37581E+11
案例1：EG公司
第二章 价值管理者
1. 背景介绍：EG公司 消费品部有品牌优势，多数产品在市场上占据主 导地位
家具部通过收购8家小公司形成，属于中等规模 公司
食品部一直盈利，但面临激烈竞争，公司认为消 费品部的品牌对食品业务有利，不断扩大规模 过去五年公司盈利增长低于通胀速度，资本回报 率低于10%，股价连续几年低于市场水平。
– – – – 消费品部为公司的多元化贡献现金流，压缩了广告投 入，通过增加短期开支，可以提高产量 消费品部的产品价格偏低，没有体现品牌效应，可以 通过提价增加收入 消费品部的工作效率可以提高 消费品的采购和库存成本可以节约
消费品通过改善至少可以提高价值25%
家具业务也能通过提高利润率而不是提高销量， 提高绩效
在杠杆收购中，首先要设一家控股公司，由此公司去合并目标公司。这样的公司成立 后，通常由投资银行或其它金融机构借给该公司一笔过渡性贷款（bridge loan），由 该过渡公司利用去购买目标公司一定数量的股票以取得对目标公司的控制权。 在过渡公司取得目标公司的控制权后，便安排目标公司发行大量债券筹款，以偿 还所借过渡性贷款。这时所举债务的结构包括优先债务、居次债务，同时，公司可以 发行各种类型的股票，通过现金增资来筹措资金偿还贷款，但一般而言，在目标公司 的这一融资过程中，发债所占的比率要远远高于发股融资。
食品部面临激烈竞争很难获利 总部费用消耗公司价值，可以通过改善降低 50%费用
总体看公司潜在价值约为109亿美元，比目前 市场价值高出50%。
3.
公司发展的潜在价值 EG公司对其他买主的潜在价值 对于战略买主来说往往出价较高，因为可以形成经营和战 略协同效应
企业分拆价值就需要与市场上业务具有可比性的上市公司 进行类比，运用P/EBITDA或P/BV计算
4. 价值管理
改革业务绩效评估方式 对于月度和季度的业绩评估要从关注 结果转向关注驱动因素 总部与事业部展开讨论，共同寻找解 决方法 设计整套的绩效衡量体系
4. 价值管理
将薪酬与价值创造联系起来 将薪酬体系与绩效评估体系联系起来， 与公司的长期价值增长联系起来 用主管方式评价员工 推迟发奖金时间 股票期权的行权价由固定变为比照同 类公司的指数价格
4. 价值管理
制定投资者沟通战略 了解投资者和分析师对公司绩效和前 景的看法 通过投资者电话会议和书面材料解释 公司的盈利因素
4.
价值管理 重新确定财务总监的职责定位 兼顾公司战略和财务，在业务部门领导的战 略/经营核心工作与公司和投资者的要求之间 建立桥梁，牵头制定公司价值创造战略，与 部门主管共同创建价值创造能力
3. 公司发展的潜在价值
新的增长机会
– – 业务增长是公司价值上升的主要动力，如何寻找长期 业务增长机会， 在关注短期重组绩效的同时重视长期的增长潜力
3. 公司发展的潜在价值
金融工程的潜在价值 充分利用自身评级高，债务融资的税 收优势，以及负债对管理层正面作用 15亿元的债务可以为股东提供6亿元的 现值 资产证券化和租赁可以提高资金利用 效率，但公司缺乏易折现资产
紧随其后的熊市
1999-2002年股指下跌40%，熊市的原因主要 是大市值公司的市盈率的回落，TMT公司价 格泡沫破灭
牛市受TMT、大市值公司推动
熊市是由于TMT和大市值公司价值回归
跨国比较
2.
因经济分析偏差导致的偏离 杠杆收购泡沫。1981年杠杆收购发生99起，到 1988年上升到381起。杠杆收购的竞价使得被收 购公司价格不断攀升。 攀升的价格是建立在对公司未来收入增长、盈利 能力和资本利用率的假设基础上，而这些假设在 过去从没有达到。 投资者认可这样的价格是因为银行、贷款委员会 以及并购基金以他们的声誉担保并参与了投资
2.
因经济分析偏差导致的偏离 因特网泡沫。 从网景上市开始掀起一股互联网企业上市和市值 攀升的高潮，吸引大批投资者追逐短期收益， 2000年3月后随着这种兴奋感的消失，指数快速 下跌。
互联网公司的价值基于规模报酬递增概念，微软 的OFFICE获得75%利润率，但并不是所有互联 网产品都具有零成本复制、共享兼容的特点。
4.
价值管理 确定以价值为导向的目标和绩效标准 两个指标：销售增长率和投入资本回报率
不同部门关注不同指标，消费品部关注销售 增长，家具部关注资本回报率
为保证长期的价值创造，还必须设置关键的 经营和战略要素，包括定价、市场份额、新 产品比例、单位成本、质量和按期交货能力 把健康指标、财务信息和市场数据结合起来
EG公司的新战略
4.
价值管理 将价值融入经营计划和投资分析 管理层在确定年度经营计划时必须采用六角 分析体系，需要重视业务价值主要驱动因素 （销量增长、利润率和资本利用） 资本支出与公司战略和经营计划有效结合起 来，财务人员需要对每个部门确定资本成本 用六角分析体系研究并购公司价值，观察在 不考虑协同效应的情形下管理层能够为被收 购公司带来哪些价值，然后再考虑协同影响
③ 股东利益与员工利益及其他相关利益并不 矛盾
股东价值与员工数量关系
5. 谨慎乐观
① 从长期看资本市场鼓励长期价值创造，但 短期业绩的压力使得很多企业牺牲长期价 值 ② 20世纪90年代后出现大量的财务数据造假
③ 股票市场对短期业绩的压力使得管理层需 要做出取舍，董事会应给予正确的支持。
第二章 价值管理者
第二章 价值管理者
2. 战略家拉尔夫：
拉尔夫首 先从公司 价值分析 着手
建立六角 分析体系
第二章 价值管理者
2. 战略家拉尔夫： 当前市价 拉尔夫发现公司股票回报率低于市场平均水 平，而且低于同行业平均水平 公司股价在收购完成后发生下降，市场认为 公司在并购过程中将价值转移给了原股东 消费品业务投入资本回报率最高，但增速低 于通胀速度，家具业务利润逐步下滑，食品 利润在增长，但投资回报率低 消费品业务产生较多自由现金流，但大部分 消耗在家具和食品上，公司在借钱支付股息
3. 公司治理变革和股东影响力
① 安然丑闻使得治理结构重构非常必要 ② Sarbanes-Oxley法案让高管层对公司发布 信息承担责任 ③ 包括欧洲在内，越来越多的股东参与到公 司的重大决策，董事会独立性增强，并加 强了对管理层的监督
4. 以价值为核心可以造就更为健康的企业
① 英美的公司追求股东价值最大化，董事由 股东委派并代表股东利益 ② 欧洲的公司独立性更强，董事会对所有利 益相关者负有信托责任
消费品部具有较高现金流丰厚且稳定是天然的杠杆收购对 象，具有杠杆收购价值，其他部门不是
食品部拥有大量不动产，有较高清算价值，消费品金融部 也适合清算，出售贷款业务的价值高于经营业务带来 的价值，其他部门不具有
战略并购溢价 并购可以为主并公司带来价值增值是主并方愿意为并购支付一个数值为正的并购溢价 的必要条件；那么，被并公司的股票供给曲线具有正的斜率、有多个公司愿意收购被 并公司且均预期并购会带来价值增值，就是主并方支付并购溢价的充分条件。因此， 我们可以说，并购溢价的存在是有其合理性的。这个合理性在于企业并购会产生财富 的增值，这一增值会在并购双方间分配。因此，并购溢价也可以定义为企业并购增值 中分给被并公司股东的那部分价值。 Nielsen（1973）等人研究了并购的协同效应与并购溢价的关系，他们试图找出主并公 司预期的协同效应在多大程度上能够解释并购溢价，Nielsen等人选择了反映协同效应 动因的18个因素，运用线性多元判别方法（LMDA）进行了实证分析。他们的研究以 128起换股方式进行并购的案例为样本，根据溢价水平将样本分为3组：30起溢价在 20.30%的并购案作为基准组，50起溢价高于30%的为高溢价组，48起溢价低于20% 的为低溢价组。通过运用LMDA方法对18个因素进行识别，发现以下4个因素对并购 溢价有显著的影响：（1）相对PE（市盈率）比率； （2）主并企业主营利润比率； （3）预计并购前后EPS（每股盈利）变化的百分比； （4）预计并购前后现金流比率 前2个因素的判别系数为正，即其值越高，溢价越高；后2个因素的判别系数为负，即 即其值越高，溢价越低。