美林投资时钟与资产配置
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美林投资时钟与资产配置
2012年2月14日
主要内容
周期简述（规律、春种秋收）
美林投资时钟（合适的时间在哪里） 资产配置（合适的事情）
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周期简述
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资产配置收益
一个经典的繁荣-萧条周期 始于左下方，沿顺时针方 向循环。从一个阶段向下 一个阶段的变换，可以通 过产出缺口与通胀的波峰 和波谷来识别。
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资产配置
美国几大类资产不同阶段wk.baidu.com回报率
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具体资产配置
复苏阶段：可选消费 （汽车、家电、家具、工程机械）周期性
断下降的权衡比较。大宗商品是最佳选择。
Ⅳ 滞胀，经济发展停滞。
特征：1、GDP的增长率降到潜能之下；2、但通胀却继续上升，通常
石油危机；3、产量下滑；4、商品提价；5、工资-价格螺旋上涨；6 、通胀见顶；7、央行紧缩银根；8、债券市场低迷；9、企业破产， 股票糟糕。现金是最佳选择。
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衰退：2011.07—今 投资机会：债券收益最佳 君得惠二号
经济、通胀双向下行（目前7个月）
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国内的投资时钟
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衰退与复苏
Ⅰ衰退，经济增长停滞。 特征：1、产能过剩；2、大宗商品价格下跌；3、通胀率更低；4、企 业利润下降；5、降息通道；6、进而导致收益率曲线急剧下行。债券 是最佳选择。
君得惠二号(假设)
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繁荣阶段：大宗（能源、有色、煤炭、黄金） 滞涨阶段：石油、天然气、酿酒
衰退阶段：医药、公用事业
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美林投资时钟在市场中的表现
衰退：2008.02—2009.03 经济、通胀双向下行（13个月） 投资机会：债券投资收益最佳 复苏：2009.03—2009.07 经济回升、通胀下行（4个月） 投资机会：股票投资收益最佳 过热：2009.07—2010.03 经济、通胀双向向上（8个月） 投资机会：大宗商品投资收益最佳（黄金、石油） 滞涨：2010.03—2011.07 经济回落、通胀上行（16个月） 投资机会：大宗商品冲高、股票回落，持有现金 衰退：2011.07—今 经济、通胀双向下行（目前7个月） 投资机会：债券收益最佳
Ⅱ复苏，经济缓慢增长。 特征：1、利率较低；2、GDP加速增长，并处于潜能之上；3、通胀 率继续下降，因为空置的生产能力还未耗尽，周期性的产能开始扩张
；4、企业盈利大幅上升；5、债券的收益率仍处于低位。股票是最佳
选择。
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过热与滞胀
Ⅲ 过热，经济快速增长。 特征：1、企业增速减慢；2、通胀抬头；3、加息；4、此时的GDP增 长率扔处于潜能之上；5、收益率曲线上行并变得平缓；6、债券的表 现糟糕；7、股票的投资回报率取决于强劲的利润增长与估值评级不
特定类别资产：债券、股票、大宗商品和现金。
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美林时钟曲线
隐藏的问题
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美林投资时钟在市场中的表现
衰退：2008.02—2009.03 经济、通胀双向下行（13个月） 投资机会：债券投资收益最佳 复苏：2009.03—2009.07 经济回升、通胀下行（4个月） 投资机会：股票投资收益最佳 过热：2009.07—2010.03 经济、通胀双向向上（8个月） 投资机会：大宗商品投资收益最佳（黄金、石油） 滞涨：2010.03—2011.07 经济回落、通胀上行（16个月） 投资机会：大宗商品冲高、股票回落，持有现金
周期分类
基钦周期、朱格拉周期、康德拉季耶夫周期
(目前处在经济运行的什么阶段？)
通胀周期、信贷周期 投资周期
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美林投资时钟
美林投资时钟是将资产轮动及行业策略与经济周期联系起 来的一种直观的方法。(理念、曲线)
这种方法将经济周期划分为四个不同的阶段——衰退、复
苏、过热和滞胀，每个阶段都对应着表现超过大市的某一
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主要内容
周期简述（规律、春种秋收）
美林投资时钟（合适的时间在哪里） 资产配置（合适的事情）
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资产配置收益
一个经典的繁荣-萧条周期 始于左下方，沿顺时针方 向循环。从一个阶段向下 一个阶段的变换，可以通 过产出缺口与通胀的波峰 和波谷来识别。
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复苏阶段：可选消费 （汽车、家电、家具、工程机械）周期性
断下降的权衡比较。大宗商品是最佳选择。
Ⅳ 滞胀，经济发展停滞。
特征：1、GDP的增长率降到潜能之下；2、但通胀却继续上升，通常
石油危机；3、产量下滑；4、商品提价；5、工资-价格螺旋上涨；6 、通胀见顶；7、央行紧缩银根；8、债券市场低迷；9、企业破产， 股票糟糕。现金是最佳选择。
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衰退：2011.07—今 投资机会：债券收益最佳 君得惠二号
经济、通胀双向下行（目前7个月）
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衰退与复苏
Ⅰ衰退，经济增长停滞。 特征：1、产能过剩；2、大宗商品价格下跌；3、通胀率更低；4、企 业利润下降；5、降息通道；6、进而导致收益率曲线急剧下行。债券 是最佳选择。
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繁荣阶段：大宗（能源、有色、煤炭、黄金） 滞涨阶段：石油、天然气、酿酒
衰退阶段：医药、公用事业
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美林投资时钟在市场中的表现
衰退：2008.02—2009.03 经济、通胀双向下行（13个月） 投资机会：债券投资收益最佳 复苏：2009.03—2009.07 经济回升、通胀下行（4个月） 投资机会：股票投资收益最佳 过热：2009.07—2010.03 经济、通胀双向向上（8个月） 投资机会：大宗商品投资收益最佳（黄金、石油） 滞涨：2010.03—2011.07 经济回落、通胀上行（16个月） 投资机会：大宗商品冲高、股票回落，持有现金 衰退：2011.07—今 经济、通胀双向下行（目前7个月） 投资机会：债券收益最佳
Ⅱ复苏，经济缓慢增长。 特征：1、利率较低；2、GDP加速增长，并处于潜能之上；3、通胀 率继续下降，因为空置的生产能力还未耗尽，周期性的产能开始扩张
；4、企业盈利大幅上升；5、债券的收益率仍处于低位。股票是最佳
选择。
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过热与滞胀
Ⅲ 过热，经济快速增长。 特征：1、企业增速减慢；2、通胀抬头；3、加息；4、此时的GDP增 长率扔处于潜能之上；5、收益率曲线上行并变得平缓；6、债券的表 现糟糕；7、股票的投资回报率取决于强劲的利润增长与估值评级不
特定类别资产：债券、股票、大宗商品和现金。
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美林投资时钟在市场中的表现
衰退：2008.02—2009.03 经济、通胀双向下行（13个月） 投资机会：债券投资收益最佳 复苏：2009.03—2009.07 经济回升、通胀下行（4个月） 投资机会：股票投资收益最佳 过热：2009.07—2010.03 经济、通胀双向向上（8个月） 投资机会：大宗商品投资收益最佳（黄金、石油） 滞涨：2010.03—2011.07 经济回落、通胀上行（16个月） 投资机会：大宗商品冲高、股票回落，持有现金
周期分类
基钦周期、朱格拉周期、康德拉季耶夫周期
(目前处在经济运行的什么阶段？)
通胀周期、信贷周期 投资周期
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美林投资时钟
美林投资时钟是将资产轮动及行业策略与经济周期联系起 来的一种直观的方法。(理念、曲线)
这种方法将经济周期划分为四个不同的阶段——衰退、复
苏、过热和滞胀，每个阶段都对应着表现超过大市的某一