证券投资分析第三章-PPT文档资料

定理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反 之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。这一定理也可理解为，若 两种债券的其他条件相同，则期限较长的债券销售价格波动较大，债券价格对市场利率变化较敏感； 一旦市场利率有所变化，长期债券价格变动幅度大，潜在的收益和风险较大。
2.公式：实际收益率＝{利息收入＋[（债券面额－债券购买价） /距到期日年度数]}/[（债券面额＋债券购买价）/2]×100%
一、债券评级的概念和目的
债券的信用评级是指由专业的债券评 级机构用某种标志来表示拟发行或已发行 债券的质量级别的活动。债券的级别一般 分为四种：A级表示最高级别；B级表示中 等级别；C级表示投机级别；D级则表示最 低级别。
定理五：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。 息票率越高，债券价格的波动幅度越小。这一定理告诉投资者，对于到期日相同且到期收益率也相 同的两种债券，如呆投资者预测市场利率将下降，则应该选择买入票面利率较低的债券，因为一旦 利率下降，这种债券价格上升的幅度较大。值得注意的是，这一定理不适用于1年期的债券和永久债 券。
×100%
三、债券的收益率
（二）直接收益率
1.含义：直接收益率又称本期收益率、当前收益率，指的 是债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率。
2.公式：直接收益率＝票面金额×票面利率/实际买入价格 ×100%
三、债券的收益率
（三）实际收益率
1.含义：实际收益率又称到期收益率，是衡量投资者投资债 券的实际全部收益的指标，它主要考虑两方面的收益，即债券的 利息收益和债券买卖价格与债券面值的差额收益。
2.债券包括以下几个基本要素：票面价值、发行价格、交易价格、偿还期限、利率等。债券具有 以下特征：（1）安全性；（2）风险性；（3）收益性；（4）流动性；（4）偿还性；（5）灵活性。
3.债券的分类标准比较多，通常的分类方法主要有：（1）按发行主体分类；（2）按偿还期限分 类；（3）按抵押担保方式分类；（4）按本金的偿还方式分类；（5） 按利息的支付方式分类；（6 ）按筹集资金方式分类；（7）按债券是否记名划分；（8）按投资者的收益分类。
六、按筹集资金的方式分类
按筹集资金 的方式分类
公募债券
私募债券
七、按是否记名分类
按是否记名
记名债券
无记名债券
八、按投资者的收益分类
按投资者 的收益分类
固定利率债券 浮动利率债券
BTBU
一、债券的价格
债券的理论价格等于未来收益按贴现 率折算成的现值。涉及到三个变量：未来 收益、贴现率和期限。持有债券的未来收 益是未来的利息收入和到期兑付债券所得 收入。
4.政府债券是指由政府发行的，承诺在一定时期内按约定条件还本付息的债权债务凭证。金融债 券是银行和非银行金融机构为筹措资金而发行的一种债权债务凭证。公司债券是股份公司为筹集中长 期资金而发行的，承诺按约定条件还本付息的债权债务凭证。
5.债券的理论价格等于未来收益按贴现率折算成的现值。债券利率的确定是债券发行中的关键问 题。债券收益率是债券收益与投入本金之间的比率。债券的收益通常由三部分组成：一是利息收入； 二是资本利得；三是利息再投资收益。
可转换债券
五、按债券利息的支付方式分类
按债券利息的支付方式分类
一般付息债券 附息票债券 贴现债券
一般付息债券是指债券利 息按票面金额计算、利息到期 一次支付的债券。
附息票债券是指债券上 附有各贴期现领债取券利也息称凭贴证水的债债 券券。，它是指在票面上不规定 利率，发行时按照某一折扣 利率，以低于票面金额的价 格发行，到期按票面金额偿 还本金的债券。
天津市电力 建设债券
二、按偿还期限分类
按偿还期限分类
短期债券 中期债券 长期债券
短期债券是指偿 还本金的期限在1年以 下的债券。
中期债券是指本 金偿还期在1年以上、 10年以下的债券。
长期债券是指偿 还本金期限在10年以 上的债券。
三、按抵押担保方式分类
按抵押担保方式分类
信用债券 抵押债券 担保债券
二、债券评级的依据
1 债券发行人的偿债能力
债券评级的 依据
2 债券发行人的资信状况
3 投资者承担的风险水平
三、债券评级机构与等级
1.债券是政府、金融机构、工商企业、国际组织等债务人为筹集资金，依照法定程序向投资者发 行的，向投资人约定在一定期限内按照规定的利率还本付息，明确债权债务关系的有价证券。债券的 本质是债券的说明书，具有法律效力。债券不仅反映了投资者与筹资者之间的债权债务关系，而且还 具有金融工具和集资手段的功能。
一、债券的概念
债券是政府、金融 机构、工商企业、国际 组织等债务人为筹集资 金，依照法定程序向投 资者发行的，约定在一 定期限内按照规定的利 率还本付息，明确债权 债务关系的有价证券。
一、债券的概念
债券的概念包括三层含义：
（1）债券是一种有价证券，它代表了持有者的权益，大部分 债券可以公开转让或在证券市场上自由买卖。
定理一：债券的市场价格与到期收益率呈反比 关系。到期收益率上升时，债券价格会下降；反之， 到期收益率下降时，债券价格会上升。这一定理对债 券投资分析的价值在于，当投资者预测市场利率将要 下降时，应及时买入债券，因为利率下降债券价格必 然上涨；反之，当预测利率将要上升时，应卖出持有 的债券，待价格下跌后再买回。
二、债券利率的确定
债券利率的确定是 债券发行中的关键问题。 对于发行者来说，利率 决定了筹集资金所付出 的代价；对于投资者来 说，利率决定了投资收 益的高低。
二、债券利率的确定
债券的利率是由多种因素决定的：
1.债券期限。一般情况下，期限越短，利率越低；期限越长， 利率越高。
2.同期银行存款利率。一般情况下，债券利率应高于同期银 行存款利率。
3.发行主体的信誉。发行主体的信誉是由债券发行单位经营 状况、经营规模、财务状况、经济效益、发展前景以及在社会公 众中的形象等多方面决定的。
二、债券利率的确定
4.预期通货膨胀率。一般情况下，债券利率应高于通货膨胀 率，这样才能够弥补通货膨胀带来的损失，否则投资者不但得不 到实际收益，反而会因为通货膨胀造成投资贬值。
三、债券的收益率
债券的收益通常由 三部分组成：一是利息 收入。二是资本利得。 三是利息再投资收益。
三、债券的收益率
（一）票面利息率
1.含义：又称名义收益率或票息率，是债券票面上的固定利 率，即年利息收入与债券面额之比率。一般在债券票面上注明， 这是投资于债券时最直观的收入指标。
2.公式：票面收益率＝年利息收入/票面金额×100% ＝票面金额×票面利率/票面金额
2.期中偿还 期中偿还是指在债券到期前，债券发行机构偿还部分或全部 本金的偿债方式。期中偿还又包括部分偿还和全额偿还两种方式。
四、债券的偿还方式
3.延期偿还 延期偿还是指债券到期后，债券发行者又延长原先规定的还 本付息期限的偿债方式。这种债券在发行时通常规定了延期偿还 的条款，发行人省去了发行新债券的成本，投资者也可以继续持 有债券获取收益。
6.其他 要素
债券
5.利率
3.交易价格
4.偿还期限
三、债券的特征
安全性
风险性
债
券
收益性
的
基
本
流动性
特 征
偿还性
灵活性
收益固定，法律保障 通货膨胀风险、违约风险
利息收入和价差 变现能力 到期必须偿还本息 发行单位和政策的灵活性
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
四、债券的偿还方式
1.到期偿还 这是最常见的债券偿还方法，债券到期后，由债券发行机 构一次偿还本金。这种方式手续简便，计算方法简单。
6.债券的信用评级是指由专业的债券评级机构用某种标志来表示拟发行或已发行债券的质量级别 的活动。债券的级别一般分为四种：A级表示最高级别；B级表示中等级别；C级表示投机级别；D级则 表示最低级别。
一、基本概念 债券 政府债券 金融债券 公司债券 债券信用评级 二、简答题 1.什么是债券？它包括哪些基本要素？ 2.债券都有哪些分类的标准？请你举出几种并划分。 3.公司债券与政府债券和金融债券相比有哪些特点？ 4.发行公司债券除了筹资以外，还有哪些目的？ 三、论述题 1.结合有关股票的知识，分析比较股票和债券的异同点。 2.可转换公司债券具有哪些特点？为什么受到投资者的普遍欢迎？
5.债券的流动性。有的债券可以上市流通，获取价差收益， 有的债券不能上市流通，流动性较差，而且投资者购买债券后， 在债券到期前不能变现为货币，只有到期才能取得本息。
6.市场债券发行总量。市场债券发行总量是指在某一时期某 一地区的债券发行总规模。
债券定价原理
1962年麦尔齐在对债券价格、债券利息率、到 期年限以及到期收益率之间进行了研究后，提出了债 券定价的五个定理。至今，这五个定理仍被视为债券 定价理论的经典。
（2）借款人使用投资者的资金是有一定条件的，即债券到期 后要按规定向持有者还本付息，而债券持有者有权按期向发行单 位取得利息，到期收回本金。
（3）债券作为一种表明债权债务的书面凭证，是重要的法律 凭证。债券依照法律程序发行，其上市流通、付息和归还本金受 到法律保护。
二、债券的要素
2.发行 价格
1.票面 价值
定理四：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益 率上升导致的债券价格下降的幅度。这一定理说明债券价格对市场利率下降的敏感度比利率上升更 大，这将帮助投资者在预期债券价格因利率变化而上涨或下跌能带来多少收益时做出较为准确的判 断。对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的 损失。
信用债券是指债券发行 主体不提供财产担保或抵押， 仅依靠发行者的信誉来发行的 债券，也称为无担保债券。
抵押债券是指以实物资 产作为抵押而发行的债券。
担保债券是指由发行者 之外的其他法人提供担保而 发行的债券。
四、按本金的偿还方式分类
按本金的偿还方式分类
偿债基金债券 分期偿还债券 通知偿还债券 延期偿还债券
五、股票与债券的比较
一、按发行主体分类
按发行主体
政府债券
金融债券
公司债券
建设国债 战争国债 特种国债
中央政府债券 地方政府债券
信用公司债 不动产抵押公司债
保证公司债 收益公司债可转换公司债
附新股认股权公司债
一般债券 专项债券
一、按发行主体分类
BTBU
中国人民共 和国国库券
一、按发行主体分类
定理二：当债券的收益率不变，即债券的息票 率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间 与债券价格的波动幅度之间成正比关系。到期时间越 长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格 波动幅度越小。这一定理说明，债券价格变化的百分
率随着到期年限的临近而增大，但债券价格变化百分率的增幅是递减的。由于债券价格变动的 百分率可以表示债券价格对市场的敏感度，因此这一定理也说明债券价格对市场利率的敏感度随着 到期日的临近而以递减的比例增加。对投资者而言，如果预测市场利率将下降，在其他条件相同的 前提下，应选择离到期日较远的债券投资。