第五章股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货.pptx
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第五讲 利率期货(Interest Rate Futures)PPT课件
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•例 假定面值为10万的CD以8%的利率发行， 期限为182天（6个月），投资者A将持有该 CD的期限为182/365年，则到期本利之和 等于103912.09元：
F V 1 8 2 1 0 0 0 0 0 1 0 .0 8 1 8 2 /3 6 5
10
• 再假定投资者A在持有CD92天时决定将CD 出售给投资者B，利率为7.5%, 则该CD在 92天时的出售价格为102075.50：
6
4) 可流通的存款证（CD） • 这是一种由银行发行的凭证式存款，持有
者在将来某一特定日期获得本利之和。可 流通的存款证是一种无记名定期金融工具。 1961年，CITYBANK，US推出了第一份可 流通存款证。到1972年，CD已占了所有银 行存款的近40%，到九十年代，可流通的 CD在货币市场上已成为仅次于短期国库券 的第二种最重要金融工具。
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• CD的定价
CD与其它定期存款相比，最大的区别在于 它具有流动性。CD以票面价值发行，通常 为100万或其倍数。CD在二级市场上的价 格由利率和到期期限这两个因素来决定。 考虑以下三个基本关系式：
FVnPV1kn
PV FVn
1 kn
8
1
k
FVn PV
n
1
FV-------投资的未来价值 PV-------投资的现值 k---------收益率 n---------投资持有期
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5）商业票据 • 商业票据的历史可能比银行的历史还要悠
久。其最初的形式是汇票。商业票据是一 种由公司发行的无担保期票，期票的期限 一般都在270天以内，最普通的商业票据期 限在20～45天。商业票据是按贴现发行。 目前，商业票据的应用非常广泛，涉及的 融资活动有租赁、消费、抵押等领域。
股指期货外汇远期利率远期与利率期货
（四）日经225股价指数 日经指数原称为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”，是由日本经济新闻社编制公布的反映日本东京证券交易所股票价格变动的股票价格平均措数。1975年5月1日，日本经济新闻社向美国道·琼斯公司买进商标，采用修正的美国道·琼斯公司股票价格平均数的计算方法计算，并将其所编制的股票价格指数定为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”，1985年5月1日在合同满十年时，经两家协商，将名称改为“日经平均股价指数”（简称日经指数）。 日经指数按其计算对象的采样数目不同，现分为两种：日经225种平均股价指数，它是从1950年9月开始编制的；二是日经500种平均股价指数，它是从1982年1月开始编制的。日经225指数因延续时间较长，具有很好的可比性，成为考察日本股票市场股价长期演变及最新变动最常用和最可靠的指标，传媒日常引用的日经指数就是指这个指数。
邓文迪（1968-？）
◆邓文迪：1968年12月5日，出生于山东济南，原名邓文革，后改名邓文迪，1999年和默多克结婚，是他的第三任妻子，是“一个传奇的中国女人”。
（二）标准普尔500指数（Standard&Poor’s 500 Index） 标准普尔500指数英文简写为S&P 500 Index，是记录美国500家上市公司的一个股票指数。这个股票指数由标准普尔公司创建并维护。 标准普尔500指数覆盖的所有公司，都是在美国主要交易所，如纽约证券交易所、Nasdaq交易的上市公司。与道琼斯指数相比，标准普尔500指数包含的公司更多，因此风险更为分散，能够反映更广泛的市场变化。 标准·普尔500指数是由标准·普尔公司1957年开始编制的。最初的成份股由425种工业股票、15种铁路股票和60种公用事业股票组成。从1976年7月1日开始，其成份股改由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成。 与道·琼斯工业平均股票指数相比，标准·普尔500指数具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，被普遍认为是一种理想的股票指数期货合约的标的。
远期与期货概述PPT课件
成交金额 （万元）
19711549. 14
636834.04 2
持仓量 （手） 43855.0
3929.0
75129.558 3921
39078.18 616
今收盘 2638.6 2648.4 2675.0 2706.0
今结算 2640.0 2650.4 2676.6 2708.6
19:56
27
期货价格收敛于现货价格
第5章 远期与期货概述
远期与远期市场 期货与期货市场 远期与期货的比较
19:56
1
1. 远期与远期市场
2021/1/7
19:56
2
金融远期合约定义
双方约定在未来的某一确定时间, 按确定的价格买卖 一定数量的某种金融资产的合约。
19:56
3
远期合约术语
多头（ Long positions ）/ 空头（ Short positions ） 标的资产（ the Underlying ） 交割价格（ the Delivery Price ） 到期日（ the Maturity Date ） 回报（ Payoff ）/ 利润（ Profit ）
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个人观点供参考，欢迎讨论！
合约 代码 IF1205
IF1206 IF1209 IF1212
今开盘 2642.2 2655.8 2674.0 2710.2
最高价 2647.0 2657.0 2682.8 2714.0
最低价 2632.0 2643.4 2670.4 2701.8
成交量 （手） 248923
8009 936 481
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10
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11
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DF
大学课件 远期利率与利率期货精品文档
– 债券期货：以债券为根本资产
41
短期利率期货
• 以现金结算 • 欧洲美元期货（EuroDollar Futures）
– 目前交易量最大的一个期货合约 – 欧洲美元：存于美国境外银行的美元存款
–欧洲美元存款起源于欧洲，伦敦为其最大的 交易中心。这个市场的利率通常也基于 LIBOR（London Interbank Offer Rate）。
交割额 • 交割额——在交割日，协议一方交给另一方的金额，
根据协议利率与参考利率之差计算得出。
31
交割额的计算方法
(ir 交割额＝
ic)
A
DAYS BASIS
1(ir
DAYS) BASIS
。
ir 是参考利率，ic 是协议利率，A 是协议数额，DAYS 是协议期限的天数，BASIS 是转换的天数.
第五讲 远期利率和利率期货
什么时候需要远期利率产品 远期贷款
远期利率协议 利率期货
1
什么情况下需要远期利率产品
• 案例1
–向阳公司是一家化工企业，其原材料需要 从国外进口。向阳公司的财务总监在制定 2009年财务预算时，预计公司由于在5～11 月进口原材料而需要向银行借款200万美元， 即在2009年5月份需要借款，而在2009年11 月左右可还款。假设公司可以直接使用美 元贷款和还款，不考虑汇率问题。
28
FRA的交易过程
递延期限
合约期限
交易日 即期 双方同意的合约利率
基准日 交割日 参考利率 交付交割额
到期日
29
基本术语1
• 交易日——远期利率协议交易的执行日 • 交割日——名义贷款或存款开始日 • 基准日——决定参考利率的日子 • 到期日—Байду номын сангаас名义贷款或存款到期日
41
短期利率期货
• 以现金结算 • 欧洲美元期货（EuroDollar Futures）
– 目前交易量最大的一个期货合约 – 欧洲美元：存于美国境外银行的美元存款
–欧洲美元存款起源于欧洲，伦敦为其最大的 交易中心。这个市场的利率通常也基于 LIBOR（London Interbank Offer Rate）。
交割额 • 交割额——在交割日，协议一方交给另一方的金额，
根据协议利率与参考利率之差计算得出。
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交割额的计算方法
(ir 交割额＝
ic)
A
DAYS BASIS
1(ir
DAYS) BASIS
。
ir 是参考利率，ic 是协议利率，A 是协议数额，DAYS 是协议期限的天数，BASIS 是转换的天数.
第五讲 远期利率和利率期货
什么时候需要远期利率产品 远期贷款
远期利率协议 利率期货
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什么情况下需要远期利率产品
• 案例1
–向阳公司是一家化工企业，其原材料需要 从国外进口。向阳公司的财务总监在制定 2009年财务预算时，预计公司由于在5～11 月进口原材料而需要向银行借款200万美元， 即在2009年5月份需要借款，而在2009年11 月左右可还款。假设公司可以直接使用美 元贷款和还款，不考虑汇率问题。
28
FRA的交易过程
递延期限
合约期限
交易日 即期 双方同意的合约利率
基准日 交割日 参考利率 交付交割额
到期日
29
基本术语1
• 交易日——远期利率协议交易的执行日 • 交割日——名义贷款或存款开始日 • 基准日——决定参考利率的日子 • 到期日—Байду номын сангаас名义贷款或存款到期日
《利率远期和期货》课件
金融交易
利用利率期货进行投机和套 利交易，获取利率变动带来 的交易利润。
投资组合管理
利用利率远期协议和期货来 平衡投资组合的风险，实现 收益最大化。
总结
通过本课程，我们深入了解了利率远期协议和期货的概念、用途和风险。无 论是用于风险管理、投机还是投资组合管理，这些工具都为金融市场提供了 重要的手段和机会。
学习利率远期协议的 基本术语和概念，包 括利率曲线、远期汇 率和标的资产。
3 使用方法
了解如何使用利率远 期协议来管理风险、 进行投机或进行套利 交易。
利率期货
1 定义
利率期货是一种金融衍生品，允许买方在将来的某个特定日期以预先确定的利率买入或 卖出标准化的债券合约。
2 特点
利率期货具有标准化合约、交易所交易、杠杆效应和定期结算等特点。
《利率远期和期货》PPT 课件
欢迎来到《利率远期和期货》的PPT课件。在本课中，我们将深入探讨利率远 期协议和期货的定义、特点和使用方法，以及它们的风险和收益。让我们一 起开始吧！
利率远期协议
1 定义
利率远期协议是一种 金融合同，用于在未 来的某个预定日期以 预先协商的利率交换 资金。
2 基础知识
Q& A
有没有任何关于利率远期协议和期货的问题？我们将在问答环节为您解答。
致谢
谢谢大家观看《利率远期和期货》PPT课件。对这个主题有任何进一步的疑问，请随时与我们联系。
3 风险和收益
了解利率期货交易的风险和收益，如利率风险、合约价值波动和杠杆作用。期协议
灵活性高、定制化、不需要保证金、对冲风 险能力强
利率期货
标准化合约、交易所交易、流动性好、透明 度高
应用案例
企业风险管理
期货课件-第五章-利率期货
（120000-116278）e^(-0.105*2)=3017美元
三、长期和中期国债期货
在芝加哥交易所CBOT交易的长期国债利率期货中，期 限超过合约交割月份第一天15年以上的，并从那天起 15年内不能回赎的任何政府债券都可以进行交割。
中期国债和5年期国债期货合约也在频繁交易。对中 期国债期货合约，有效期在6.5年和10年之间的任何政 府债券（或票据）都能进行交割。
① 现金价格：120+60/(60+120) 6=121.978
② 利息的现值 ： 6e^(-0.1 0.3442）=5.803
③ 期货现货价格:(121.978-5.803)e^(0.1 0.7397)=125.094
④ 期货报价：125.094-6 148/(305-122)=120.242
⑤ 标准期货合约的报价为120.242/1.40000=85.887
3.5 期货报价的决定 F (S I )er(T t)
其中I是期货合约有效期内息票利息的现值，T是期货合 约的到期时刻，r是T期间内使用的无风险利率，F是期货 的现金价格，S是债券的现金价格。
程如下
确定正确期货价格报价的过
①
根据报价计算交割最便宜的债券的现金价格
②
运用公式根据债券的现金价格计算期货价格的现金价格
利率
到期
当收益率曲线是向上倾斜的情况
附息票收益率曲线
零息票收益率曲线
远期利率
到期
当收益率曲线是乡下倾斜的情况
天数计算惯例
1. 实际天数/实际天数（期限内）：长期国库券 2. 30/360：公司债券和市政债券 3. 实际天数/360：短期国债和其他货币市场工具
两个日期之间的天数 参考期限总天数
三、长期和中期国债期货
在芝加哥交易所CBOT交易的长期国债利率期货中，期 限超过合约交割月份第一天15年以上的，并从那天起 15年内不能回赎的任何政府债券都可以进行交割。
中期国债和5年期国债期货合约也在频繁交易。对中 期国债期货合约，有效期在6.5年和10年之间的任何政 府债券（或票据）都能进行交割。
① 现金价格：120+60/(60+120) 6=121.978
② 利息的现值 ： 6e^(-0.1 0.3442）=5.803
③ 期货现货价格:(121.978-5.803)e^(0.1 0.7397)=125.094
④ 期货报价：125.094-6 148/(305-122)=120.242
⑤ 标准期货合约的报价为120.242/1.40000=85.887
3.5 期货报价的决定 F (S I )er(T t)
其中I是期货合约有效期内息票利息的现值，T是期货合 约的到期时刻，r是T期间内使用的无风险利率，F是期货 的现金价格，S是债券的现金价格。
程如下
确定正确期货价格报价的过
①
根据报价计算交割最便宜的债券的现金价格
②
运用公式根据债券的现金价格计算期货价格的现金价格
利率
到期
当收益率曲线是向上倾斜的情况
附息票收益率曲线
零息票收益率曲线
远期利率
到期
当收益率曲线是乡下倾斜的情况
天数计算惯例
1. 实际天数/实际天数（期限内）：长期国库券 2. 30/360：公司债券和市政债券 3. 实际天数/360：短期国债和其他货币市场工具
两个日期之间的天数 参考期限总天数
金融工程- 第七讲股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货
FRA 的定价：远期利率
Financial Engineering
远期利率（如何进行套利操作？ ） rF (T∗ − T) = r∗ (T∗ − t) − r(T − t) 期限结构与远期利率 rF = r∗ (T∗ − T) + r∗ (T − t) − r(T − t) T−t = r∗ +(r∗ −r) ∗ ∗ T −T T −T
目录
股票指数期货 外汇远期 远期利率协议 利率期货 利率风险管理
Financial Engineering
金融远期与期货
贵州财经学院 金融学院
股票指数期货概述 I
股票指数
Financial Engineering
运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总 体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指 标。
金融远期与期货
贵州财经学院 金融学院
Financial Engineering
远期利率协议（ Forward Rate Agreement ）
远期利率协议（ FRA ）是买卖双方同意从未来某一商 定的时刻开始的一定时期内按协议利率借贷一笔数额 确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 案例 5.3 （ P.82 ）
股指期货
以股票指数作为标的资产的股票指数期货，交易双方 约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数” 的标准化期货合约。
金融远期与期货
贵州财经学院 金融学院
股票指数期货概述 II
特殊性质
现金结算而非实物交割 合约规模非固定
Financial Engineering
开立股指期货头寸时的价格点数 × 每个指数点所代表 的金额
∗ ∗ ∗ ∗
金融远期与期货
贵州财经学院 金融学院
Financial Engineering
远期利率（如何进行套利操作？ ） rF (T∗ − T) = r∗ (T∗ − t) − r(T − t) 期限结构与远期利率 rF = r∗ (T∗ − T) + r∗ (T − t) − r(T − t) T−t = r∗ +(r∗ −r) ∗ ∗ T −T T −T
目录
股票指数期货 外汇远期 远期利率协议 利率期货 利率风险管理
Financial Engineering
金融远期与期货
贵州财经学院 金融学院
股票指数期货概述 I
股票指数
Financial Engineering
运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总 体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指 标。
金融远期与期货
贵州财经学院 金融学院
Financial Engineering
远期利率协议（ Forward Rate Agreement ）
远期利率协议（ FRA ）是买卖双方同意从未来某一商 定的时刻开始的一定时期内按协议利率借贷一笔数额 确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 案例 5.3 （ P.82 ）
股指期货
以股票指数作为标的资产的股票指数期货，交易双方 约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数” 的标准化期货合约。
金融远期与期货
贵州财经学院 金融学院
股票指数期货概述 II
特殊性质
现金结算而非实物交割 合约规模非固定
Financial Engineering
开立股指期货头寸时的价格点数 × 每个指数点所代表 的金额
∗ ∗ ∗ ∗
金融远期与期货
贵州财经学院 金融学院
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同时，美元对日元的即期汇率为0.0085美元/日 元。本金1亿日元的3个月×1年远期外汇综合协议 的3个月合同远期汇率为0.008615美元/日元，1 年合同远期汇率为0.008865美元/日元。
请问该合约理论上的远期汇率、远期差价和远期 价值等于多少？
案例5.2：远期外汇协议定价II
案例5.2：远期外汇协议定价III
当前约定未来某个时点的远期升贴水幅度，是 远期的远期。
交割方式
实物交割 现金结算
远期外汇综合协议定价I
远期外汇协议实物交割的现金流
远期外汇协议空头方的价值为
远期外汇综合协议定价II
将F和F*代入远期外汇汇综合协议公式可得： f Aer(T t) (F K ) Aer* (T * t) (K * F * )
最小方差套期保值比率II
案例5.1：S& P500股指期货套期保0 000美元的多样化股票投资组合并长 期看好该组合，该组合相对于S&P500指 数的β系数为1.22。
2007年11月22日，该投资经理认为短期 内大盘有下跌的风险，可能会使投资组合 遭受损失，决定进行套期保值。
之后，根据组合价值的涨跌情况，买入或卖出 相应数量的股指期货合约，不断调整套期保值 的比重,
既可以防止组合价值跌至预设底线之下的风险 ，又可以获得部分股票承担系统性风险的收益 。
直接远期外汇协议的定价
直接远期外汇协议的远期汇率 直接远期外汇协议多头方价值 利率平价关系：
远期外汇综合协议
合约本质
股票指数期货概述 II
特殊性质
现金结算而非实物交割 合约规模非固定
• 开立股指期货头寸时的价格点数×每个指数点所代 表的金额
股指期货定价
股指期货应用
指数套利（Index Arbitrage）
“程序交易”（Program Trading）
套期保值
管理系统性风险 多为交叉套期保值
最小方差套期保值比率 I
利率远期与利率期货I
第一，远期利率协议报出的是远期利率， 而利率期货所报出的通常并非期货利率， 而是与期货利率反向变动的特定价格，期 货利率隐含在报价中。
第二，由于上述区别，利率期货结算金额 为协议价与市场结算价之差，远期利率的 结算价则为利差的贴现值。
第三，利率期货存在每日盯市结算与保证 金要求，加上结算金额计算方式的不同， 决定了远期利率与期货利率的差异。
利率远期与期货
远期：FRA 期货：
存款：欧洲美元期货（短期） 国库券：13周国库券期货（短期） 国债：30年国债期货（长期）
远期利率协议
远期利率协议（FRA）是买卖双方同意从 未来某一商定的时刻开始的一定时期内按 协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币 表示的名义本金的协议。
案例5.3（P.82）
远期外汇综合协议定价III
现金结算：远期外汇综合协议实际上约定 的是未来T时刻到T*时刻的远期升贴水。
案例5.2：远期外汇协议定价I
2007年10月10日，伦敦银行同业拆借3个月期美 元利率为5.2475%，1年期美元利率为5.0887% ，3个月期日元利率为1.0075%，1年期日元利率 为1.1487%。
第五章 股指期货、外汇远期、 利率远期与利率期货
目录
股票指数期货 外汇远期 远期利率协议 利率期货
股票指数期货概述 I
股票指数
运用统计学中的指数方法编制而成的、反映 股市中总体股价或某类股票价格变动和走势情 况的一种相对指标。
股指期货
以股票指数作为标的资产的股票指数期货，交 易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点 数的股价指数”的标准化期货合约。
股票头寸与短期国库券头寸
股票头寸⇐⇒短期国库券头寸
股票多头+股指期货空头=短期国库券多头 股票多头=短期国库券多头+股指期货多头
构造短期国库券多头等价于将系统性风险 降为零。
调整投资组合的系统性风险暴露I
调整投资组合的系统性风险暴露II
投资组合的保险
预先设定一个组合价值的底线，根据此底线对 部分股票组合进行套期保值，消除部分系统性 风险；
规避利率上升风险者应卖出欧洲美元期货 ，而规避利率下跌风险者应买入欧洲美元 期货。
欧洲美元期货结算
Example
2007年9月17日EDU07到期时，3个月期美元
LIBOR年利率为5.5975%，相应地EDU07最后 结算价为94.4025。 如果忽略持有期间的盯市结算与保证金要求，一 个于2007年7月20日以94.66买入EDU07的交易 者在该笔交易上是亏损的，最后结算日应向交易 对手支付，每份合约损失 (94.4025 − 94.66) × 100 × 25 = −643.75美元
FRA特征
在T时刻进行现金结算，结算金额为利差 的贴现值。
名义本金 头寸：Long / Short
Long: Fixed-rate payer
FRA的定价：远期利率
FRA定价：FRA的价值I
FRA定价：FRA的价值II
由于第一个FRA中的协议利率为理论远期 利率，其远期价值应为零。则第二个FRA 多头的价值
利率远期与利率期货 II
第四，利率在远期利率协议中的多头是规 避利率上升风险的一方，而利率期货的多 头则是规避期货价格上升风险，即规避利 率下跌风险的一方。
第五，远期利率协议通常采用现金结算， 而利率期货可能需要实物交割，期货交易 所通常规定多种符合标准的不同证券均可 用以交割，使得利率期货相对复杂。
案例5.1：S& P500股指期货套期保值II
假定用2008年3月到期的S&P500股指期 货来为该投资组合在2008年2月22日的价 值变动进行套期保值。2007年11月22日该 股指期货价格为1 426.6点。
如果运用最小方差套期保值比率并以该投 资组合的β 系数作为近似，需要卖出的期 货合约数目应等于
3个月欧洲美元期货概述
标的资产为自期货到期日起3个月的欧洲美 元定期存款
约定3个月期欧洲美元存款利率 在CME集团交易，短期利率期货中交易最
活跃的品种
欧洲美元期货合约条款
欧洲美元期货报价
期货报价（IMM指数）：Q = 100 × (1 − 期货利率)
期货利率含义与远期利率类似
IMM指数变动量等于期货利率变动量 ×100，方向相反。
请问该合约理论上的远期汇率、远期差价和远期 价值等于多少？
案例5.2：远期外汇协议定价II
案例5.2：远期外汇协议定价III
当前约定未来某个时点的远期升贴水幅度，是 远期的远期。
交割方式
实物交割 现金结算
远期外汇综合协议定价I
远期外汇协议实物交割的现金流
远期外汇协议空头方的价值为
远期外汇综合协议定价II
将F和F*代入远期外汇汇综合协议公式可得： f Aer(T t) (F K ) Aer* (T * t) (K * F * )
最小方差套期保值比率II
案例5.1：S& P500股指期货套期保0 000美元的多样化股票投资组合并长 期看好该组合，该组合相对于S&P500指 数的β系数为1.22。
2007年11月22日，该投资经理认为短期 内大盘有下跌的风险，可能会使投资组合 遭受损失，决定进行套期保值。
之后，根据组合价值的涨跌情况，买入或卖出 相应数量的股指期货合约，不断调整套期保值 的比重,
既可以防止组合价值跌至预设底线之下的风险 ，又可以获得部分股票承担系统性风险的收益 。
直接远期外汇协议的定价
直接远期外汇协议的远期汇率 直接远期外汇协议多头方价值 利率平价关系：
远期外汇综合协议
合约本质
股票指数期货概述 II
特殊性质
现金结算而非实物交割 合约规模非固定
• 开立股指期货头寸时的价格点数×每个指数点所代 表的金额
股指期货定价
股指期货应用
指数套利（Index Arbitrage）
“程序交易”（Program Trading）
套期保值
管理系统性风险 多为交叉套期保值
最小方差套期保值比率 I
利率远期与利率期货I
第一，远期利率协议报出的是远期利率， 而利率期货所报出的通常并非期货利率， 而是与期货利率反向变动的特定价格，期 货利率隐含在报价中。
第二，由于上述区别，利率期货结算金额 为协议价与市场结算价之差，远期利率的 结算价则为利差的贴现值。
第三，利率期货存在每日盯市结算与保证 金要求，加上结算金额计算方式的不同， 决定了远期利率与期货利率的差异。
利率远期与期货
远期：FRA 期货：
存款：欧洲美元期货（短期） 国库券：13周国库券期货（短期） 国债：30年国债期货（长期）
远期利率协议
远期利率协议（FRA）是买卖双方同意从 未来某一商定的时刻开始的一定时期内按 协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币 表示的名义本金的协议。
案例5.3（P.82）
远期外汇综合协议定价III
现金结算：远期外汇综合协议实际上约定 的是未来T时刻到T*时刻的远期升贴水。
案例5.2：远期外汇协议定价I
2007年10月10日，伦敦银行同业拆借3个月期美 元利率为5.2475%，1年期美元利率为5.0887% ，3个月期日元利率为1.0075%，1年期日元利率 为1.1487%。
第五章 股指期货、外汇远期、 利率远期与利率期货
目录
股票指数期货 外汇远期 远期利率协议 利率期货
股票指数期货概述 I
股票指数
运用统计学中的指数方法编制而成的、反映 股市中总体股价或某类股票价格变动和走势情 况的一种相对指标。
股指期货
以股票指数作为标的资产的股票指数期货，交 易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点 数的股价指数”的标准化期货合约。
股票头寸与短期国库券头寸
股票头寸⇐⇒短期国库券头寸
股票多头+股指期货空头=短期国库券多头 股票多头=短期国库券多头+股指期货多头
构造短期国库券多头等价于将系统性风险 降为零。
调整投资组合的系统性风险暴露I
调整投资组合的系统性风险暴露II
投资组合的保险
预先设定一个组合价值的底线，根据此底线对 部分股票组合进行套期保值，消除部分系统性 风险；
规避利率上升风险者应卖出欧洲美元期货 ，而规避利率下跌风险者应买入欧洲美元 期货。
欧洲美元期货结算
Example
2007年9月17日EDU07到期时，3个月期美元
LIBOR年利率为5.5975%，相应地EDU07最后 结算价为94.4025。 如果忽略持有期间的盯市结算与保证金要求，一 个于2007年7月20日以94.66买入EDU07的交易 者在该笔交易上是亏损的，最后结算日应向交易 对手支付，每份合约损失 (94.4025 − 94.66) × 100 × 25 = −643.75美元
FRA特征
在T时刻进行现金结算，结算金额为利差 的贴现值。
名义本金 头寸：Long / Short
Long: Fixed-rate payer
FRA的定价：远期利率
FRA定价：FRA的价值I
FRA定价：FRA的价值II
由于第一个FRA中的协议利率为理论远期 利率，其远期价值应为零。则第二个FRA 多头的价值
利率远期与利率期货 II
第四，利率在远期利率协议中的多头是规 避利率上升风险的一方，而利率期货的多 头则是规避期货价格上升风险，即规避利 率下跌风险的一方。
第五，远期利率协议通常采用现金结算， 而利率期货可能需要实物交割，期货交易 所通常规定多种符合标准的不同证券均可 用以交割，使得利率期货相对复杂。
案例5.1：S& P500股指期货套期保值II
假定用2008年3月到期的S&P500股指期 货来为该投资组合在2008年2月22日的价 值变动进行套期保值。2007年11月22日该 股指期货价格为1 426.6点。
如果运用最小方差套期保值比率并以该投 资组合的β 系数作为近似，需要卖出的期 货合约数目应等于
3个月欧洲美元期货概述
标的资产为自期货到期日起3个月的欧洲美 元定期存款
约定3个月期欧洲美元存款利率 在CME集团交易，短期利率期货中交易最
活跃的品种
欧洲美元期货合约条款
欧洲美元期货报价
期货报价（IMM指数）：Q = 100 × (1 − 期货利率)
期货利率含义与远期利率类似
IMM指数变动量等于期货利率变动量 ×100，方向相反。