可持续增长率分析
企业可持续增长能力分析
2
3.1 企业整体发展能力分析框架
其具体分析思路为：
分别计算收入增长率、利润增长率、总资产增长率和股东权益增长率等指标
01 的实际值。
分别将上述增长率指标实际值与以前不同时期增长率数值、同行业平均水平
02 进行比较，分析企业在营业收入、利润、总资产和股东权益方面的发展能力。
比较收入增长率、利润增长率、总资产增长率和股东权益增长率等指标之间
主要依靠外 部资金增长
• 企业发展所需要的资金主要是负债和所有者权益。
平衡增长
• 平衡增长就是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险， 按照股东权益的增长比率增加借款，实现股东权益与负债 等比例增长的一种方式。
5
（二）内含增长率
内含增长率是指在公司完全不对外融资的情况下，其预测增长率的最高水平。其计算 公式为：
利润的增长首先源于净利润的 增长。
03
对股东权益增长的分析
股东权益的增长往往来源于净 利润的增长或者股东投资的增加。
04
要实现营业收入的增长，就要 扩大资产规模。
4
3.3 可持续发展能力分析 （一）增长率与资金需求
完全依靠内 部资金增长
• 有些企业的发展不使用或者无法使用负债资金支持企业的 发展，主要依靠自身积累实现稳定增长。
03 的关系，判断不同方面增长的效益性及它们之间的协调性。
04
根据以上分析结果，判断企业的整体发展能力。
3
3.2 企业整体分析框架能力应用
对企业整体发展能力进行评价时，应该注意以下问题。
01
对销售收入增长的分析
销售收入增长是企业营业收入 增长的主要来源，是企业价值增长 的源泉。
02
对利润增长的分析
可持续增长分析
（二）财务策略
从理论上分析，在其他条件不变的情况下，提高权益 乘数或降低股利支付率都可以实现企业可持续增长率 的提高。 提高权益乘数实际上就是要将企业资本中债务资本的 比重提高，致使财务风险增加。 如果长期依靠权益融资将使企业的资本成本激增，股 票发行过多也会稀释每股收益 。 降低股利支付率的下限是不分配股利，当长期来看不 符合股东的要求，很可能导致企业股票价格下跌，甚 至引发企业变革。
（2）还给股东 解决多余现金问题最直接的办法是通过提高股利支付 率或股票回购还给股东。在公司股本扩张过快使业绩 严重下降时，通过股票回购，可达到缩小股本、改善 业绩的目的。虽然这种办法最为普通，但是管理者并 不经常使用它。因为将资金还给股东将缩小管理者的 控制领域。
（3）购买增长 管理者为了证明自己的管理能力、保留住优秀雇员、 避免被人收购，他们常常试图采取多元化的经营战略 将多余的现金投入其他行业，特别是正处于成长期的 行业。
案例1：巨人集团_非核心业务剥离
1996年底由于巨人大厦一期工程未能如期完工，按照 合同约定必须退还定金并支付违约金共计4000万元， 巨人集团因不能如期支付而陷入了破产危机之中。巨 人集团公司想通过多元化经营分散风险，却因资源利 用效率低下而引发了更大的破产风险。一个企业资源 有限，不可能同时在很多领域形成强大的竞争能力， 只能充当跟随者的角色，从而使企业的资源没有发挥 最佳的效用。当将资源分散在很多不同的领域时将无 法开展有力的竞争时，充当二流角色的经营风险更大。 所以，将资金抽回投入到企业的保留业务上来，进行 “非核心业务剥离”可以用于解决增长问题。
可持续增长率
可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和 财务政策条件下公司销售可以实现的最高增长率。此 处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率。财务 政策指的是股利支付率和资本结构。 假设条件: 1.公司不愿或者不能筹集新的权益资本，增加债务是 其唯一的外部筹资来源； 2.公司的净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债 的利息； 3.公司的资产周转率将维持当前的水平。
可持续增长率分析
可持续增长率分析第一篇：可持续增长率分析可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力。
具体来说是指在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，公司销售所能增长的最大比率，这个指标代表企业一个适宜的发展速度。
此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率，财务政策指的是股利支付率和资本结构，加我昨天给你画的图。
（美菱的三年度实际增长率与可持续增长率柱状图）从上图可见，美菱电器2010年实际增长率高达30％，反应出该年度美菱电器业务增长较快，同时净资产收益率表现良好达15.94％，这主要应归因于家电产业受当期国家“家电下乡”政策出台利好的刺激而引起的行业大跃进式发展。
从其实际增长率（30％）大于可持续增长率（15.94％）可以推知，业务快速增长导致了产能增扩需求并产生了资金需求，所以美菱在2010年当年采取了降低股利支付率至0从而100％的保留当期收益（收益留存率为1）并在2010年与2011年接连增发新股以扩充资本满足增长需求。
在2011年随着政策刺激减弱和百户家电拥有量饱和度，冰洗市场整体增长较缓，美菱公司当期实际增长率下调到9％，每股净收益与净资产收益率都出现了大幅下滑，可持续增长率为2.23％。
虽然此时实际增长率仍大于可持续增长率，出于对行业前景长期不乐观判断以及保持股价的需要，美菱公司采取了相对谨慎的财务策略，提高股利支付率至29.85％，减少了资金的持有量。
2012年度节能惠民政策退出，部分区域“家电下乡”政策到期，加之房地产市场萧条的新增需求不足，美菱所专注的白色家电市场进入调整阵痛期，而美菱同期的实际增长率也跌落到3％，实际增长率在3年内第一次小于可持续增长率（4.42％）。
此时美菱在资本市场继续保持一定水平股本支付率，可以推断其对行业前景持谨慎乐观态度。
2012年度的情况表明美菱在产业环境与自身运营能力的双重作用下增长乏力，很有可能出现资金盈余，下一步美菱应考虑如何实现新的业务增长点。
可持续增长率
可持续增长率——公式推导及其应用一、可持续增长率的定义及假设条件1.定义：可持续增长率是在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率。
①可持续增长率是指销售的增长率②“可持续增长”是指在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策不变条件下的增长2.可持续增长率的假设条件• 资产周转率不变• 目标资本结构不变• 股本不变，权益资金来源只有本期留存收益，外部资金来源只有负债• 股利政策不变，指股利支付率和收益留存率不变• 销售净利率不变二、可持续增长率的计算1.基本公式推导基本思路：销售的增长需要由资产的增长来支持；而资产的增长必然带来资金来源（即负债和所有者权益）的增长第一步：根据假设1——资产周转率不变，即销售收入与资产总额之间的比例关系不变，可以得到： 销售增长率=资产增长率第二步：根据会计基本平衡式： 资产=负债+所有者权益，可以得到：资产增长率=负债与所有者权益增长率第三步：根据假设2——资本结构不变，即负债与所有者权益之间的比例关系不变，可以得到： 资产增长率=负债增长率=所有者权益增长率第四步：根据假设3——不发行新股，即所有者权益的增长只能来源于留存收益的增长，即本期实现的留存收益，可以得到：所有者权益增长率=若前面三项假设同时成立，可以得到：销售增长率=其中：本期留存收益=本期净利×收益留存率=本期销售收入×销售净利率×收益留存率若上式再满足假设4——收益留存率不变、假设5——销售净利率不变，这个销售增长率就是可持续增长率。
例：A 公司2003年期末资产总额为100万元，其中负债和股东权益各为50万元，当年实现销售收入200万元，净利20万元，发放股利10万元。
由资料可知，A 公司当年实现留存收益10万元，若当年未发行新股，则期初股东权益应为40万元；由此计算A 公司2004年度的可持续增长率为： 2.基本公式展开 期初所有者权益本期实现的留存收益本期实现的留存收益期末所有者权益本期实现的留存收益-=期初所有者权益本期实现的留存收益本期实现的留存收益期末所有者权益本期实现的留存收益-=%254010105010==-期初所有者权益本期实现的留存收益可持续增长率=期初所有者权益收益留存率本期净利⨯=例：根据前例资料，A 公司有关指标如下：资产周转率=200÷100=2次销售净利率=20÷200=10%期初权益乘数=100÷40=2.5倍收益留存率=10÷20=50%可持续增长率=2×10%×2.5×50%=25%例：根据前例资料，A 公司有关指标如下：资产周转率=200÷100=2次销售净利率=20÷200=10%期末权益乘数=100÷50=2倍收益留存率=10÷20=50%三、影响可持续增长率的因素1. 资产周转率——资产使用效率2. 销售净利率——盈利能力3. 权益乘数——资本结构4. 收益留存率——股利政策5. 新股发行——融资政策四、如何实现高于可持续增长率的增长收益留存率期初权益净利率⨯=收益留存率期初权益乘数销售净利率资产周转率⨯⨯⨯=收益留存率期末权益乘数销售净利率资产周转率收益留存率期末权益乘数销售净利率资产周转率⨯⨯⨯-⨯⨯⨯=1%25%502%1021%502%102=⨯⨯⨯-⨯⨯⨯=可持续增长率1.提高盈利能力——提高销售净利率例：假定前例中的A 公司希望2004年度的销售增长率达到40%，若其他条件不变，应将销售净利率提高到多少？解方程可得：销售净利率=14.29% 2.提高收益留存率——改变股利政策例：假定前例中的A 公司希望2004年度的销售增长率达到40%，若其他条件不变，应将收益留存率提高到多少？解方程可得：收益留存率=71.43%3.提高资产周转率——提高资产使用效率例：假定前例中的A 公司希望2004年度的销售增长率达到40%，若其他条件不变，应将资产周转率提高到多少？预计销售收入= 200×（1+40%）=280万元留存收益增加额（即股东权益增加额） =280×10%×50%=14万元资产增加额=14×2=28万元预计资产总额=100+28=128万元预计资产周转率=280÷128=2.1875次4.提高资产负债率——改变资本结构例：假定前例中的A 公司希望2004年度的销售增长率达到40%，若其他条件不变，应将资产负债率提高到多少？资产增加额=100×40%=40万元留存收益增加额（股东权益增加额）=200×（1+40%）×10%×50%=14万元负债增加额=40－14=26万元预计负债总额=50+26=76万元预计资产总额=100+40=140万元预计资产负债率=76÷140=54.29%5.发行新股——改变融资政策例：假定前例中的A 公司希望2004年度的销售增长率达到40%，若其他条件不变，应增发新股多少？ 资产增加额=100×40%=40万元股东权益增加额=40×50%=20万元预计销售收入= 200×（1+40%）=280万元留存收益增加额=280×10%×50%=14万元新股发行额=20－14=6万元%40%50221%5022=⨯⨯⨯-⨯⨯⨯销售净利率销售净利率%402%10212%102=⨯⨯⨯-⨯⨯⨯收益留存率收益留存率。
对可持续增长率的理解
可持续增长率（Sustainable Growth Rate，简称SGR）是一个财务指标，它表示在不改变公司经营效率和财务政策的情况下，公司销售所能持续增长的最大比率。
这个概念有助于公司管理层和投资者了解在当前的经营和财务状况下，公司的销售增长率应该是多少，以便保持可持续的发展。
对可持续增长率的理解可以从以下几个方面来考虑：
1. 经营效率：这涉及到公司的资产周转率和销售净利率。
资产周转率反映了公司资产的利用效率，销售净利率则表示公司每单位销售额所获得的净利润。
这些指标决定了公司在给定的资本结构下能够实现多少的销售增长。
2. 财务政策：这包括公司的资本结构（资产负债率）和股利政策（留存收益率）。
资本结构决定了公司的财务杠杆，而股利政策则影响了公司的资本积累和再投资能力。
3. 股东权益：可持续增长率通常与股东权益的增长率相关。
在不增发新股的情况下，股东权益的增长主要来自于留存收益的增加。
4. 销售增长：可持续增长率直接关联到公司销售额的增长。
它表示公司在保持现有经营效率和财务政策的前提下，能够持续增长的销售额的最大比率。
5. 可持续性：这个概念强调了增长的持续性。
公司不能无限制地增长，因为资源、市场、法规和其他外部因素都会对增长施加限制。
6. 利润分配：可持续增长率还涉及到公司利润的分配问题。
公司需要平衡当前和未来的利润分配，以确保长期的可持续发展。
计算可持续增长率通常需要使用财务预测模型，考虑到公司的历史财务数据、行业趋势、市场条件以及公司的战略规划。
通过这个指标，公司可以更好地规划未来的发展方向，投资者也可以更准确地评估公司的投资价值。
可持续增长率
主要影响
大于
小于
大于
实际增长率大于可持续增长率意味着企业现金短缺。处于初创期和成熟期的企业最容易发生现金短缺。如果 管理者认为，企业的增长速度超过可持续增长率只是短期状况，不久，随着企业逐步进入成熟阶段，企业的增长 率将会降下来。从财务角度看，这种短缺问题最简单的解决办法是增加负债，当企业在不久的将来增长率下降时， 用多余现金还掉借款，就会自动平衡。如果管理者认为企业将长期保持高速增长，这时从财务角度看，可将下面 的几种办法综合起来进行运用，以谋求平衡：
预期的低增长，一种情况是行业性的影响，即该行业已经进入了成熟期，市场容量难以快速扩大；另一种情 况是企业自身的问题，常常表现为增长速度落后于行业整体增长率，市场份额逐渐缩小。这时企业管理者应该检 讨自己的经营方针和经营方式，找出内部妨碍企业快速增长的因素，并尽力予以消除。这往往要包括战略的改变、 组织结构的改变及业务构架的改变一系列过程。这一过程应该在很短的时间产生效果，否则这种劣势难于改变。 当企业无法从内部挖掘增长潜力时，对于多余的现金通常有三种选择：
基本概念Biblioteka 基本概念可持续增长率=股东权益收益率×(1-股利支付率)/（1-股东权益收益率x(1-股利支付率)）=ROE*自留率/ （1-ROEx自留率）
可持续增长率=销售增长率=股东权益增长率=增加的留存收益/期初股东权益=ROE*期末所有者权益*自留率/ （期末所有者权益-ROE*期末所有者权益*自留率）
（1）忽视问题的存在
有两种方式：一是继续投资于回报率很低的核心业务。二是坐享闲置现金资源。这种忽视问题存在的不负责 任的行为方式对管理者来讲并不是长久之计。在讲求效率的如今，这种低效率的资源使用方式很快会引起各方**。 首先是低回报及低增长率会使企业的股票价格下跌。
有关“可持续增长率”的解读
有关“可持续增长率”的解读注：以下内容均来自于网络，感谢网友的无私奉献。
可持续增长率（一）一、概述企业的终极目标是获利，为了扩大利润，最直接的方法就是提高销售量，扩大市场占有率。
1、如果完全依靠内部融资（注意：包括了自发性融资），这些资金能够支撑的销售增长率比较低，是一种很有限的销售增长，会限制企业的发展，痛失商机。
2、如果完全依靠外部融资：（1）如果主要依靠借款，则企业的财务风险大大增加了；（2）如果主要依靠发行新股，则一会分散控制权；二会稀释每股盈余；三会增加筹资成本。
以上二种情况可能会暂时地支撑一个高销售增长率，但决不可能长久，换句话说，是不可持续的。
3、如果抛弃内含增长率，同时0＜股利支付率＜100%，追求内部融资与外部融资的合理搭配，这就是可持续增长率所要解决的问题了。
二、为什么要计算可持续增长率呢？如果企业想得到可持续地发展，就要让企业的销售增长率维持在可持续增长率的左右，让销售增长率等于或接近于可持续增长率。
由此可见，可持续增长率与销售增长率是二个不同的指标。
三、可持续增长率的本质可持续增长率是一种股东权益增长率，前者是后者的特殊形式。
当股东权益增长率满足5个条件时，股东权益增长率就变为了可持续增长率，意即这时的股东权益的增长是可持续的。
可持续增长率与销售增长率是性质不同的二个指标，认为可持续增长率是一种销售增长率的观念是错误的。
四、股东权益增长率的计算公式：1、基本的股东权益增长率的计算公式是：股东权益增长率=（期末股东权益－期初股东权益）÷期初股东权益=股东权益变动额÷期初股东权益现在假设股东权益的增长额为正数，得到公式①：股东权益增长率=股东权益增加额÷期初股东权益站在财务管理的角度，可以把权益分为资本和留存收益，所以股东权益增加额可以分为资本增加额和留存收益增加额。
由于资本的增加不能年年进行，不能轻易地增加，意即不增发新股。
（现实生活中，西方的股份制公司一般20年发行一次新股，我国要短一些），所以公式①就变为了公式②：股东权益增长率=留存收益增加额÷期初股东权益注意：公式②中的留存收益增加额刚好就是当年（当期）实现的留存收益。
可持续增长率的通俗理解
可持续增长率的通俗理解
可持续增长率，是指不发行新股，不改变经营效率(不改变营业净利率和资产周转率)和财务政策(不改变负债/权益比和利润留存率)时，其销售所能达到的最大增长率。
一、可持续增长率的计算
1、根据期初股东权益计算可持续增长率
可持续增长率=营业净利率×期末总资产周转率×期末总资产期初权益乘数×本期利润留存率=期初权益本期净利率×利润留存率
2、根据期末股东权益计算的可持续增长率
可持续增长率=期末权益净利率×本期利润留存率/(1-期末权益净利率×本期利润留存率)
二、可持续增长率的五个假设条件
1、公司营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加负债的利息。
2、公司资产周转率将维持当前水平。
3、公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去。
4、公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去。
5、不愿意或者不打算增发新股(包括股份回购)。
三、可持续增长率与内含增长率的区别：
1、资本结构不同
可持续增长率的前提是维持目标资本结构即资本结构不变，即可从外部增加债务，外部融资额不一定为零，但资产负债率不变；内含增长率是经营负债会自然增加，留存收益也增加，但两者增加没有必然规律，所以资产负债率可能下降、可能提高、可能不变。
2、负债不同
可持续增长率可以从外部增加金融负债；内含增长率是外部融资为0。
3、假设条件不同
可持续增长率要遵循4个假设条件(即销售净利率不变，总资产周转次数不变，权益乘数不变，不增发新股)；内含增长率遵循的是3个假设条件(即经营资产、经营负债与收入比不变，不增发新股，不从外部融资)。
关于可持续增长率公式
关于可持续增长率公式可持续增长率是指企业在不断开拓市场和推动发展的同时，能够长期保持健康增长的能力。
它是衡量企业长期增长能力的重要指标，对于投资者、企业管理者以及经济学家来说都具有重要意义。
本文将介绍可持续增长率的含义、计算公式以及其在实际应用中的重要性。
一、可持续增长率的含义可持续增长率是指一个企业在长期内能够保持收益稳定增长的速度。
它通常是指企业净利润的增长率，也可以是指企业销售额或资产的增长率。
可持续增长率不仅仅取决于企业的市场规模和竞争优势，还受到宏观经济环境、行业趋势以及企业内部管理决策等因素的影响。
二、可持续增长率的计算公式可持续增长率可以使用以下公式进行计算：可持续增长率 = ROE × plowback ratio其中，ROE（Return on Equity）为股东权益回报率，表示企业每一元净资产所创造的收益率。
plowback ratio则是企业留存盈余的比率。
三、可持续增长率的重要性1. 评估企业的成长潜力：可持续增长率是衡量企业成长潜力的重要指标之一。
高可持续增长率意味着企业在长期内能够不断提高利润水平，有吸引力的投资机会。
2. 判断投资回报率：投资者可以利用可持续增长率来判断是否值得投资某家企业。
如果企业的可持续增长率高于其他同行业企业，则说明该企业更具潜力，有可能带来更高的投资回报率。
3. 辅助企业决策：企业管理者可以根据可持续增长率对企业未来的发展情况进行预测和决策。
如果企业的可持续增长率较低，管理层可以通过调整业务模式、改善盈利能力等措施来提高增长率。
4. 促进企业持续发展：可持续增长率是企业长期发展的基础。
通过不断提高可持续增长率，企业可以实现内部资源的优化配置，提高市场份额，并在行业中保持竞争优势。
总结：可持续增长率是衡量企业长期增长能力的重要指标，它可以通过计算ROE和plowback ratio来得出。
高可持续增长率意味着企业具有良好的发展潜力和投资回报率，对于投资者和企业管理者来说都非常重要。
财务可持续增长模型及其应用
可持续增长率的分析学号：102120201054 姓名：王艳院系：研究生学院会计系企业的发展能力是企业未来的生产经营活动的发展趋势和发展潜能，主要就是指企业在未来能发展到什么程度。
一个企业要发展，可以进行很多的活动。
可以通过生产经营活动不断扩大积累来实现发展。
这就要求企业不断增加销售收入，不断增加资金投入，不断扩大企业利润，这样就可以为股东创造价值，不断增加公司的价值，实现企业的发展。
用什么样的指标来衡量企业的增长是我们要考虑的问题。
我们都知道，单纯的依靠销售的增长来衡量企业的发展是片面的。
比较而言，能代表企业的发展能力的指标，可持续增长率是比较全面的。
一、可持续增长率的指标分析可持续增长率即净资产增长率。
等于销售净利率×总资产周转率×收益留存率×权益乘数。
销售净利率和总资产周转率属于企业的经营政策范畴。
收益留存率和权益乘数属于财务政策范畴。
销售净利率，代表了企业的销售能力。
总资产周转率代表了企业的资产运营能力。
收益留存率即（1- 股利支付率），可以代表企业的股利政策。
权益乘数代表了企业的资本结构。
企业可持续增长比率分析的目的在于通过这四个指标全面的了解企业各项活动，从而对企业的可持续增长能力状况作出系统、合理的评价，全方位地了解企业生产经营活动。
即将企业的盈利能力、经营能力、股利政策和融资情况的分析纳入一个有机的整体之中,全面、系统地进行剖析,从而对可持续增长比率的强弱作出准确评价与判断。
可持续增长率并不是一成不变的。
不同的企业、同一个企业的不同发展阶段的可持续增长率可能不同。
例如:不同行业企业的资产负债率会有很大差别，这样，不同行业企业的可持续增长率就会有很大差别;经营效率高的企业要比经营效率低的企业的可持续增长率高;同一个企业的不同发展阶段，资产负债率和经营效率有很大差别，这样，在这个企业的不同发展阶段，可持续增长率也会有很大的不同。
在外部环境迅速好转时，企业可以适当依靠举债提高可持续增长率。
企业可持续增长率的理论分析
企业可持续增长率的理论分析摘要：本文从罗伯特·希金斯和詹姆斯·范霍恩的可持续增长率的理论出发，提出企业如何进行增长调控管理，并探讨了实际增长率与可持续增长率不符的两种情况及解决方法，希望对企业的财务管理有帮助。
关键词：可持续增长率；上市公司；公司治理；财务应用一、引言在激烈的市场竞争中，许多管理者都把公司快速发展作为最重要的目标，并且认为增长是无止尽的。
企业通过增长，一方面可以在既定的利润率水平获得按比率增加的利润，另一方面，也是更重要的，是通过增长使企业的实力增强，从而实现规模效益以降低平均成本，提高边际利润，吸引更多眼光挑剔的投资者。
但在实际生活中，由于很多企业缺少充分的财务资源和更高的财务管理和计划能力，高速增长会使一个企业的财务资源变得紧张，甚至影响其长期发展，导致财务失败。
同样，增长缓慢的企业也未必可以在财务问题上高枕无忧。
增长不足反映出大量资金的闲置，是一种资源的浪费，也潜在的说明了企业管理者缺乏充分利用企业资源的能力。
可见，对于一个企业来说，适度的增长是必需的，所以如何认识企业自身的财务资源水平和管理水平，从而把握恰当的增长速度，不盲目追求高增长，应该成为管理者们予以重视的问题。
二、可持续增长率的理论2.1 可持续增长率的概念20世纪80年代，美国财务学家罗伯特·希金斯和詹姆斯·范霍恩首先提出并发展了可持续增长率（sgr）的财务概念，前者将其定义为“在不需要耗尽财务资源的情况下公司销售所能增长的最大比率”，后者将其定义为“保持与公司现实和金融市场状况相符合的销售增长率”。
目前，我国学术界对sgr定义为“在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策的条件下，公司销售所能带来的最大增长率。
”2.2 可持续增长率的公式和影响因素分析可持续增长率的表达式可以概括为：sgr=销售净利率×总资产周转率×权益乘数×留存收益比率/（1一销售净利率×总资产周转率×权益乘数×留存收益比率）观察可持续增长率的公式，我们可以发现企业持续增长能力取决于以下四个因素：1、销售净利率。
相关因素变化下可持续增长率与实际增长率对比分析
＝（留存收益率变化后）目标可持续增长率
（１０）
可见实际增长率不等于可持续增长率，重要的是影响增长率
的相关财务变量各自对可持续增长率和实际增长率的影响程度存
在明显的（敏感性）差异。而且，实际增长率并不一定比可持续增长
率高。如果销售净利率、资产周转率、权益乘数和留存收益率单个
指标发生相同幅度的变化，其对财务可持续增长率的影响程度是
提高 １０％，其他经营效率和财务政策不变，也不发行新股；三是将
公司销售净利率提高 １０％，其他经营效率和财务政策不变，也不
发行新股；四是将公司留存收益率提高 １０％，其他经营效率和财
务政策不变，也不发行新股；五是发行新股，发行额占公司期初股
东权益的 １０％，其他的经营效率和财务政策不变。
（二）具体分析 根据本文构建的相关模型可以计算出 ２００８
相同的，但它们对实际增长率的影响不尽相同。其中资产周转率和
权益乘数的变化对实际增长率的影响程度高于其对可持续增长率
的影响程度；销售净利率和留存收益率的变化对实际增长率的影
响程度与其对可持续增长率的影响程度相同。发行新股则表现出
不同的特征，若新股的发行不能引起经营效率和财务政策的变化，
则其不能提高财务可持续增长水平。
财务报告与分析 FINANCE R EPOR T AND ANALYSIS
相关因素变化下可持续增长率与实际增长率对比分析
湖南财经高等专科学校 陈 建
实际增长率和可持续增长率是财务管理有关财务增长理论中
两个完全不同但又极易混淆的概念，特别是当影响增长率的相关
因素发生变化时，如何计算实际增长率和可持续增长率，两者之间
目标的实际增长率 ＝
Ｆ
1- P0×A0×T0×R0
可持续增长率探析
可持续增长率探析可持续增长率是企业财务管理中的难点。
本文探析了企业可持续增长率的概念，企业计算可持续增长率的意义以及企业如何应用可持续增长率。
一、可持续增长率的概念可持续增长率(sustainablegrowthrate,SGR)最早是由美国华盛顿大学教授、资深财务学家罗伯特·C·希金斯(R·C·Higgins)在1981年提出的全新财务概念。
罗伯特·C·希金斯将可持续增长率定义为:“在不需要耗尽财务资源情况下公司销售所能增长的最大比率”。
它基于以下假设:(1)公司管理层不能或不愿意发售新股;(2）公司已经有且打算继续维持一个目标资本结构和目标股利政策，其基本思想是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加负债，不改变公司的财务结构，不消耗公司的财务资源;(3）公司的销售净利率维持当前的水平，并且可以涵盖负债的利息;(4）公司的资产周转率维持当前的水平在满足以上假设的前提下，罗伯特·C·希金斯(R·C·Higgins)推导出了计算可持续增长率的公式:可持续增长率＝本期留存收益/期初股东权益＝（本期净利润×本期收益留存率）/期初权股东权益＝期初权益净利利率×本期收益留存率=销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率1988年，美国斯坦福大学商学院银行与财务学领域的著名教授詹姆斯·C·范霍恩(J·C·VanHorne)又推导出了根据期末股东权益计算可持续增长率的公式:可持续增长率=销售净利率×资产周转率×权益乘数×留存收益比例/（1—销售净利率×权益乘数×资产周转率×留存收益比例）上述两个方程式的区别在于希金斯的可持续增长率方程式是按期初股东权益计算权益乘数，范霍恩的可持续增长率方程式是按照期末股东权益计算权益乘数。
可持续增长率
金额（单位：万元）
2012年
2013年
10%
10%
2
2.1875
2
2
50%
50%
25%
28%
—
40%
由于影响可持续增长率的因素之一（资产周转率）提高，
使得2013年可持续增长率（28%）高于2012年可持续增长率
（25%）。
项目
销售净利率 资产周转率 权益乘数 收益留存率 可持续增长率 实际增长率
金额（单位：万元）
2012年
2013年
200
250
20
25
10
12.5
10
12.5
100
125
50
62.5
50
62.5
项目
销售净利率 资产周转率 权益乘数 收益留存率 可持续增长率 实际增长率
金额（单位：万元）
2012年
2013年10%Leabharlann 10%22
2
2
50%
50%
25%
25%
—
25%
由表中数据可以看出，A公司在2013年保持5项假设不
原理如下： 若：资产周转率、权益乘数（资本结构）不变，则： 下期实际增长率=下期资产增长率=下期股东权益增 长率=下期可持续增长率； 由于影响可持续增长率的因素之一（销售净利率或 收益留存率）提高，因此：下期可持续增长率>本期可 持续增长率。
基于股东权益可持续增长率分析
基于股东权益可持续增长率分析提要本文从股东权益角度推导可持续增长率计算公式，分析可持续增长率影响因素，提出可持续增长率是企业发展的坐标，并就实际增长率与可持续增长率不一致情况，提出企业应当采取的措施。
一、基于股东权益的可持续增长率公式推导目前，可持续发展作为企业的一种发展目标和战略思想已经被人们普遍接受。
企业的可持续发展是指，企业在一个较长的时期内，通过持续不断的学习和创新活动等途径，形成良好的增长机制，经济效益稳步增长，运行效率不断提高，经营规模不断扩大，企业在同行中的地位保持不变或有所提高。
用来反映企业可持续发展的指标是企业的可持续增长率。
它是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策下公司销售所能增长的最大化比率。
这种增长率一般不会消耗企业的财富资源，是一种可持续增长速度。
可持续增长率按照股东权益计算如下：１、可持续增长率的理论假设。
①公司保持目前的资本结构和股利政策，不发新股，以增加债务作为唯一的外部筹资来源；②公司保持当前的销售净利率（可涵盖负债的利息）和资产周转率。
２、可持续增长率公式推导。
对大多数公司来说，一般情况下不能随时增发新股、改变经营效率和现行的财务政策。
因为这些改变对于理智的公司而言是非同小可的事情，因此上述假设基本上符合大多数公司的情况。
在假设条件下，限制销售增长率的就是股东权益所能扩展的速度，可持续增长率的计算公式如下：可持续增长率＝股东权益的增长率＝（期末的股东权益－期初的股东权益）／期初的股东权益＝留存收益／股东权益＝（税后利润／销售收入）×（销售收入／总资产）×（总资产／股东权益）×（留存收益／税后利润）＝销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率＝权益资本净利率?穴ＲＯＥ?雪×收益留存率二、可持续增长率影响因素分析从上述公式可以看出，在构成可持续增长率的四项财务指标中，销售净利率和资产周转率的乘积是资产净利率，它体现了企业运用资产获取收益的能力，在一定意义上代表着企业的经营方针；权益乘数在一定意义上代表着企业的财务政策和目前的资本结构；收益留存率和与之相关的股利支付率则在一定意义上代表着企业的盈余分配政策。
可持续增长率
可持续增长率什么是可持续增长率？可持续增长率是指一个组织、公司或国家在一定时间内能够持续地保持增长的能力。
可持续增长率是衡量一个经济体的健康与稳定性的重要指标。
它涉及到多个因素，包括经济、社会、环境等各个层面。
如何计算可持续增长率？可持续增长率的计算依赖于多个因素，包括人口增长率、经济增长率、资源消耗率等。
这些因素在一定程度上彼此关联，并影响着一个组织或国家的可持续发展。
一种常用的计算可持续增长率的方法是使用复合年增长率公式。
复合年增长率是在一个给定的时间段内，假设每年的增长率都是相同的情况下计算得出的平均增长率。
公式如下：复合年增长率 = (最终值 / 初始值)^(1 / 年数) - 1这个公式可以应用于多个领域，包括经济增长、人口增长等。
然而，需要注意的是，这个公式只适用于假设每年增长率相同的情况下，并不适用于现实情况中复杂的变化。
影响可持续增长率的因素经济增长率经济增长是可持续增长的重要因素。
一个国家或组织的经济增长率对于其可持续发展至关重要。
经济增长率可以通过增加投资、改善生产力、推动创新等手段来实现。
然而，过快的经济增长可能会带来资源紧缺、环境破坏等问题，从而影响可持续增长。
人口增长率人口增长对于可持续增长也有着重要的影响。
如果一个地区的人口增长过快，可能会导致资源短缺、社会压力等问题。
因此，控制人口增长并使其与资源的可持续发展相匹配是实现可持续增长的关键。
资源消耗率资源消耗率是影响可持续增长的另一个关键因素。
如果一个国家或组织的资源消耗率过高，可能会导致资源的过度开采，进一步加剧环境污染和资源短缺问题。
因此，合理利用和保护资源是实现可持续增长的重要策略之一。
社会因素社会因素也对于可持续增长有着重要的影响。
社会稳定、公平正义、教育健康等因素都可以促进可持续增长的实现。
例如，提供良好的教育和医疗资源可以提高人民的素质和生活质量，从而促进社会的可持续发展。
环境因素环境因素也是实现可持续增长的重要因素。
可持续增长率法在碧桂园集团中的应用分析
可持续增长率法在碧桂园集团中的应用分析可持续增长率法在碧桂园集团中的应用分析引言：碧桂园集团是中国房地产开发商中知名度较高的企业之一，自1997年成立以来，迅速发展成为中国房地产行业的领先企业。
随着中国经济的快速崛起和城市化进程的加速，碧桂园集团在过去二十多年里取得了卓越的业绩。
本文将分析碧桂园集团在可持续增长率法方面的应用，并探讨其对企业未来发展的影响。
一、可持续增长率法的基本概念和计算方法可持续增长率法是一种用于估计企业未来增长潜力的方法，它能够帮助企业计划和预测未来的财务状况。
可持续增长率（Sustainable Growth Rate, SGR）是指一个企业在当前资产和利润水平下可以在不增加债务和股本的情况下稳健地增长的速度。
计算可持续增长率的方法如下：SGR = ROE * Retention Ratio其中，ROE代表资产回报率（Return on Equity），表示企业每年从股东投入的资本中获得的收益率。
Retention Ratio表示企业的保留利润比例，即未分配利润所占净利润的比例。
通过分析企业的过去业绩和财务数据，可以得出ROE和Retention Ratio的数值，从而计算出可持续增长率。
二、碧桂园集团可持续增长率的计算与分析碧桂园集团过去几年的财务数据显示，其ROE保持在15%左右，保留利润比例约为30%。
通过将这些数值带入可持续增长率公式中，可得出碧桂园集团的可持续增长率为4.5%。
这意味着在碧桂园集团当前的资产和利润水平下，该企业可以稳健地以每年4.5%的速度增长，而不需要增加债务或股本。
三、可持续增长率在碧桂园集团中的应用1.战略规划：可持续增长率可以为碧桂园集团提供重要参考信息，帮助企业制定合理的战略规划。
通过将可持续增长率与市场需求、竞争对手分析等因素结合，碧桂园集团可以确定适合自身发展的战略方向。
2.财务预测：可持续增长率法能够帮助企业预测未来的财务状况。
通过参考历史数据和可持续增长率，碧桂园集团可以推算出未来几年的利润、资产规模等关键指标，为企业的资金筹划、投资决策等提供重要依据。
第9章 可持续增长分析1
11．1．2 增长能力分析的基本内容
1）增长能力指标分析 2）可持续增长战略分析
11．1 可持续增长分析
静态分析与动态分析
传统的财务评价仅仅从静态的角度评价企业的财务状况，
只注重评价企业的盈利能力、营运能力、偿债能力。 企业价值在很大程度上取决于企业未来的获利能力，取决 于企业销售收入、收益和股利的未来增长，而不是企业过 去或目前所获得的收益情况 无论是增强企业的盈利能力、偿债能力还是提高企业的资 产运营效率，都是为了企业未来的生存和发展需要，都是 为了提高企业的增长能力。 增长能力是企业盈利能力、营运能力、偿债能力的综合体 现。因此，要全面衡量一个企业的价值，就不应该仅仅从 静态的角度分析其经营情况，而更应该从动态的角度评价 企业的增长能力，即成长性。
11．1 可持续增长分析
财务战略分析
实质：企业资本结构的选择和股利政策也是其增长战略的
一个不可分割的组成部分。企业可以运用的财务战略包括 增加权益资本、提高财务杠杆、降低股利支付率等。 分析内容
①增加权益资本 ②提高财务杠杆 ③降低股利支付率
11．1 可持续增长分析
财务战略分析
分析内容 ①增加权益资本
11．1 可持续增长分析
可持续增长战略分析
含义：企业为了达到可持续增长，通常需要运用销售政策
、资产营运政策、融资政策和股利政策等四个经济杠杆。 前两者构成了企业的经营战略；后两者构成了企业的财务 战略。 分析重点：
（1）分析影响企业可持续增长的因素，确定企业的可持续
增长率； （2）分析企业为达到发展战略目标应该选择的增长战略， 包括经营战略分析和财务战略分析。
第9章 可持续增长分析
11．1 可持续增长分析
11．1．1 何谓增长
融资受限公司的可持续增长率探析
融资受限公司的可持续增长率探析1. 背景介绍融资受限公司是指由于某些原因，如不良信用记录、负债率过高等问题而难以获得融资的公司。
由于缺乏足够的融资支持，这些公司往往难以实现可持续增长。
然而，通过一系列的措施，这类公司也有可能实现可持续增长。
2. 可持续增长率的定义可持续增长率（sustainable growth rate）是指公司在不改变债务与资本结构的情况下，可以实现的持续增长速度。
该指标反映了公司在理论上可以实现的最大增长速度，同时也衡量了公司是否能够通过保持当前的融资结构来支持增长。
3. 融资受限公司的影响因素融资受限公司的可持续增长率受到多种因素的影响：（1）负债率过高。
负债率是指公司负债总额与全部资产总额的比率。
如果公司的负债率过高，说明公司已经承担了过多的债务，这将限制公司获得更多的融资，并进一步限制公司的增长。
（2）不良信用记录。
如果公司的信用记录不佳，那么银行或其他机构将不愿意给予公司融资支持，这将阻碍公司的增长。
（3）经营不善。
公司的经营状况直接影响到其获得融资的能力。
如果公司的营收下滑或盈利不足，那么银行或其他机构将对其提供融资持怀疑态度。
4. 实现可持续增长率的措施（1）提高公司的盈利能力。
一个成功的公司必须有健康的盈利能力，如果公司能够通过增加销售、降低成本等方式提高盈利能力，那么公司将更容易获得融资支持。
（2）改善融资结构。
公司可以通过增加股本、减少债务等方式改善其融资结构。
债务过高是限制公司获得融资支持的一个重要因素，因此，减少债务，增加股本，可以提高公司的融资能力。
（3）改善信用记录。
如果公司的信用记录不佳，公司可以通过改进财务管理、信用评级等方式，提高其信用评级，从而获得更多的融资支持。
（4）开拓新的融资渠道。
公司可以通过多种方式获得融资，如银行贷款、股市发行等。
寻找新的融资渠道可以帮助公司多元化融资结构，减少公司的融资限制。
5. 结论融资受限公司的可持续增长率受到多种因素的影响，但是通过一系列的措施，这类公司也有可能实现可持续增长。
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可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力。
具体来说是指在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，公司销售所能增长的最大比率，这个指标代表企业一个适宜的发展速度。
此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率，财务政策指的是股利支付率和资本结构，
加我昨天给你画的图。
（美菱的三年度实际增长率与可持续增长率柱状图）
从上图可见，美菱电器2010年实际增长率高达30％，反应出该年度美菱电器业务增长较快，同时净资产收益率表现良好达15.94％，这主要应归因于家电产业受当期国家“家电下乡”政策出台利好的刺激而引起的行业大跃进式发展。
从其实际增长率（30％）大于可持续增长率（15.94％）可以推知，业务快速增长导致了产能增扩需求并产生了资金需求，所以美菱在2010年当年采取了降低股利支付率至0从而100％的保留当期收益（收益留存率为1）并在2010年与2011年接连增发新股以扩充资本满足增长需求。
在2011年随着政策刺激减弱和百户家电拥有量饱和度，冰洗市场整体增长较缓，美菱公司当期实际增长率下调到9％，每股净收益与净资产收益率都出现了大幅下滑，可持续增长率为2.23％。
虽然此时实际增长率仍大于可持续增长率，出于对行业前景长期不乐观判断以及保持股价的需要，美菱公司采取了相对谨慎的财务策略，提高股利支付率至29.85％，减少了资金的持有量。
2012年度节能惠民政策退出，部分区域“家电下乡”政策到期，加之房地产市场萧条的新增需求不足，美菱所专注的白色家电市场进入调整阵痛期，而美菱同期的实际增长率也跌落到3％，实际增长率在3年内第一次小于可持续增长率（4.42％）。
此时美菱在资本市场继续保持一定水平股本支付率，可以推断其对行业前景持谨慎乐观态度。
2012年度的情况表明美菱在产业环境与自身运营能力的双重作用下增长乏力，很有可能出现资金盈余，下一步美菱应考虑如何实现新的业务增长点。
1）加美菱与海尔与行业平均增长水平的对比图
从上述美菱电器、海尔、行业平均增长率可以看出，尽管产业环境处于低迷状态，但全行业仍然实现了11％逆势增长。
海尔以行业巨人的体量仍然保有8％的增长实属不易，这很可能得益于其横跨黑白电的较长产品线，而美菱在产品线却相形见拙。
但尽管如此，海尔的实际增长率也远远低于其可持续增长率，这一定程度上又一次印证了产业环境的恶化。
毋庸置疑的是，除了环境因素之外，美菱的实际增长率落后于行业平均增长率水平说明了其自身销售与运营能力存在一定问题，应该在下年度业务规划时予以重视。