融资融券与股票收益率的关系

融资融券与股票收益率的关系

我国融资融券已经开展了三年的时间了,融资余额和融券余额在迅速的增长,与融资融券相关的转融通业务也陆续展开。应该来说,我国的融资融券在制度设十上是相当谨慎的,无论是从开放的层次上,还是对于保证金的要求,对于具体交易规则,都是以偏紧的思路来制定的。这主要是担心融资融券业务的风险,担心融资融券会助涨助跌,使市场变的不稳定。那么融资融券,究竟是使交易者变得更不理性,促使他们通过追涨杀跌来投机获利。

还是达到了制度设计者的目的,使投资者在高价时融券卖出,挤掉泡沫,在低价时融资买入,使股价回归理性,这是非常值得研究的。本文讨论了三个问题,第一,融资融券余额的变动情况分别与对应证券的收益率是什么关系?第二,融资融券的投资者更偏好何种证券?第三,融资融券的交易者是否在融资融券之中表现出了超越市场的收益情况。本文通过对首批融资融券标的股票的研究,对于这几个问题得出的结论是,融资余额的增长率与股票的收益率是负相关,融券余额的增长率与股票的收益率是正相关。这也就是说随着股票价格上涨,融资余额是倾向于减少的,融券余额是倾向于增多的。

这表明融资融券在市场的整体上起到了稳定器的作用。第二,研究发现,融资融券的投资者更加青睐于beta值高的品种,就是说高风险的投资品种融资融券的比例也更高。第三,融资融券的投资者,从整体来看没有表现的比市场平均水平更加优秀。也就是说将所有融资融券的交易者视为一个整体,他们并没有获得超额利润。

如果考虑到融资费用和融券费用,融资融券投资者收益率应该是低于市场平均水平的。