《投资银行学》马晓军(第二版)第9章 投资银行的风险管理
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《投资银行学》第九章
3．后台业务部门行使支持保障功能 后台业务支持部门大体包括董事会和监事会办公室、人力资源部和信息技术部等。与中台业务部
门相比，后台支持部门设置更为相似，主要具有下列四个特征：
1
一是大中型证券公司普遍设立了信息技术部门。其中，中信证券和方正证券提升 为中心，东方证券、东吴证券和长江证券则升格为总部。
2
二、投资银行组织结构的基本类型
（一）合伙人制 合伙人公司是指由两个或两个以上合伙人拥有公司并分享公司利润，合伙人即为公司主人或股东的
组织形式。
合伙人共享企业经营 所得，并对经营亏损 共同承担无限责任；
它可以由所有合伙人共同 参与经营，也可以由部分 合伙人经营，其他合伙人 仅出资并自负盈亏（称为 有限合伙人）；
二是大中型证券公司更加重视党群工作，并设置了独立部门；
3
三是大型证券公司普遍设置了独立的监事会办公室；
四是许多证券公司设置了独立的行政事务部或综合管理部。
4
02 投资银行的职级体系与招聘
一、投资银行职级体系
券商投资银行的职称从初级到高级一般有分析师（Analyst）、高级分析师（Senior Analyst，SA） 或经理（Associate Director，AD）、副总裁（Vice President，VP）、高级副总裁（Senior Vice President， SVP）、总监（Director，D）或者执行总监（Executive Director，ED）以及董事总经理（Managing Director，MD）。投行职级晋升比例及工作年限情况如表所示，但由于各家投行差异非常大，表所提 供的晋升比例及工作年限仅供参考。
（3）监督条线。按照“三道防线” 要求，上市证券公司基本都设置完备 的风险管理、法律合规和审计/稽核部 门。个别证券公司如东吴证券和东北 证券还将风险管理部升格为总部。与 中小型证券公司相比，大型证券公司 普遍地设置独立的纪检监察部门，或 将其与稽核部门合并。
门相比，后台支持部门设置更为相似，主要具有下列四个特征：
1
一是大中型证券公司普遍设立了信息技术部门。其中，中信证券和方正证券提升 为中心，东方证券、东吴证券和长江证券则升格为总部。
2
二、投资银行组织结构的基本类型
（一）合伙人制 合伙人公司是指由两个或两个以上合伙人拥有公司并分享公司利润，合伙人即为公司主人或股东的
组织形式。
合伙人共享企业经营 所得，并对经营亏损 共同承担无限责任；
它可以由所有合伙人共同 参与经营，也可以由部分 合伙人经营，其他合伙人 仅出资并自负盈亏（称为 有限合伙人）；
二是大中型证券公司更加重视党群工作，并设置了独立部门；
3
三是大型证券公司普遍设置了独立的监事会办公室；
四是许多证券公司设置了独立的行政事务部或综合管理部。
4
02 投资银行的职级体系与招聘
一、投资银行职级体系
券商投资银行的职称从初级到高级一般有分析师（Analyst）、高级分析师（Senior Analyst，SA） 或经理（Associate Director，AD）、副总裁（Vice President，VP）、高级副总裁（Senior Vice President， SVP）、总监（Director，D）或者执行总监（Executive Director，ED）以及董事总经理（Managing Director，MD）。投行职级晋升比例及工作年限情况如表所示，但由于各家投行差异非常大，表所提 供的晋升比例及工作年限仅供参考。
（3）监督条线。按照“三道防线” 要求，上市证券公司基本都设置完备 的风险管理、法律合规和审计/稽核部 门。个别证券公司如东吴证券和东北 证券还将风险管理部升格为总部。与 中小型证券公司相比，大型证券公司 普遍地设置独立的纪检监察部门，或 将其与稽核部门合并。
投资银行学(第二版)课后习题及答案
第一章我国《证券法》规定，设立综合类证券公司，注册资本最低限额为人民币（）。
A、5000万元B、3亿元C、5亿元D、10亿元答案：C投资银行在大多数亚洲国家被称为商人银行（Merchant bank）。
错1999年11月，美国《格拉斯-斯蒂格尔法案》的通过，意味着投资银行、商业银行、保险公司的界限已不复存在。
错第二章香港创业板市场的（）的主要职责就是将符合条件的企业推荐上市，并对申请人是否适合上市、上市文件的准确完整性以及董事知悉自身责任义务等事项负有保证责任。
A、承销商B、风险投资机构C、保荐人D、上市顾问答案：C以下关于证券发行承销的表述，正确的有：（）。
A、公募发行主要是面向特定机构投资人发行证券B、投资银行在承销过程中一般要按照承销金额及风险大小来权衡是否要组成承销团，并选择适当的承销方式C、私募发行有流动性差、发行面窄、难以公开上市扩大企业知名度等缺点D、在美国，根据《144A私募法案》，监管机构对私募发行的在信息披露等多方面的监管要求比公募发行严格的多答案：BC根据发行价格和票面面额的关系来划分，股票发行可以分为平价发行、溢价发行和折价发行。
错如果对上市公司的经营状况及发展前景研究不够，导致推荐企业发行证券失败，证券公司在经济上的收入将大打折扣，但无需承担信誉风险。
错第三章券面上不规定票面利率的债券是（）。
A、记账式债券B、贴现债券C、浮动利率债券D、可转化债券答案：B我国公开发行公司债券的有限责任公司，其净资产不低于人民币（）。
A、一千万B、三千万C、五千万D、六千万答案：D以下关于信用评级机构的表述正确的是（）。
A、信用评级机构主要是对普通股股票进行评级B、信用等级越低的证券越值得购买C、信用评级机构对投资者一般只负有道德上的义务而非法律上的强制性责任D、债券一般不需要进行信用评级答案：C第四章作为（），投资银行代表着买卖双方，接受客户委托代理买卖证券并收取适当的佣金。
A、证券做市商B、证券交易商C、证券经纪商D、证券承销商答案：C 4投资银行在二级市场中扮演着证券承销商的角色。
投资银行学重点
投资银行学重点 Revised by BETTY on December 25,2020投资银行学（马晓军着）重点第一章投资银行概述1.投资银行业务是指以资本市场为主的金融业务，它主要包括公司资本市场上的融资、证券承销、公司并购，以及基金管理和风险投资等业务，而主要从事这种活动的金融机构，则称为投资银行。
2.投资银行是直接融资的金融中介，而商业银行则是间接融资的金融中介，两者的经营模式、资产负债结构有较大的差别，但同时两者又处于相互融合的过程中。
3.投资银行的基本业务包括一级市场业务、二级市场业务、基金管理业务、企业并购业务、工程业务和投资咨询业务。
4.在美国，从事投资银行业务的机构称为投资银行，而欧洲则表现为全能银行，英国称之为商人银行，日本则表现为证券公司。
各国投资银行的历史发展轨迹是不同的，与各国经济发展背景和金融市场发展格局相适应。
5.投资银行的组织形式包括早期的合伙制、现代的公众公司以及目前转型中的银行控股公司主导的投资银行。
6.投资银行对经济的促进作用包括媒介资金供求、推动证券市场发展、提高资源配置效率和推动产业结构升级。
7.根据经济学的解释，投资银行的经济功能主要体现在三个方面：作为信息生产商而搜集、加工和销售信息并由此获利；在信息市场的生产者和使用者之间充当媒介；以其信誉降低市场中的信息不对称。
8.我国的投资银行的发展经历了1979-1991年的萌芽阶段、1992-1999年的早期发展阶段和1999年至今的规范发展阶段。
9.我国投资银行的发展特点是总体规模小，在分业经营、分业监管模式下，佣金收入还是其主要收入来源和利润来源，同时证券公司分为了不同等级，限定了不同的业务范围，在风险方面，虽然杠杆利率较低，但是盈利结构单一、随市场波动明显是最主要的风险特征。
第二章股份有限公司与首次公开发行1.公司是依法定条件和程序设立的以盈利为目的的社团法人，根据股东责任不同，可将公司分为无限责任公司、有限责任公司、股份有限公司和两合公司。
投资银行学之风险投资
主要内容：
➢第一章 投资银行概论 ➢第二章 股份有限公司和首次公开发行 ➢第三章 上市公司再融资 ➢第四章 债券的发行与承销 ➢第五章 公司并购与资产重组 ➢第六章 资产证券化 ➢第七章 风险投资
投资银行学 南开·马晓军
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第一章 投资银行概论
1.1 投资银行的基本概念 1.2 投资银行的基本经济功能 1.3 西方投资银行的发展简史 1.4 我国投资银行的发展 1.5 投资银行从业人员的要求
7.1 风险投资的基本概念
7.1.1 风险投资的发展
➢OECD的定义：风险投资是一种向极具发展潜力 的新建或中小企业提供股权资本的投资行为。
➢开创者为哈佛大学的教授George Doriot。 1946年ARD（美国研究与发展公司）成立。行 业诞生的标志——DEC的成功：1957年公司投 资7万美元与美国数据设备公司（DEC），十四 年后获得469亿美元的巨额回报。
税 负 对运 成 作成 本 本的 影响 日 常 开 销
有限合伙 无双重税收
以固定管理费有 效地限制了日常 开支
公司 双重税收
一般不能有效地 限制管理费用
信托基金（契约 型）
一般无双重税收
以固定管理费有 效地限制了日常 开支
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对代 约 理成 束 本的 机 影响 制
1.风险投资家承 担无限责任 2.投资者承担有 限责任 3.投资者通过协 议保留一定的权 利对风险投资家 进行监督 4.可以通过约定 基金的存续时间 、分期投入资金 、强制分配利润 等方式降低风险 5.风险投资家自 主经营权比较大
资产证券化业务 1. 2. 3.
抵押贷款型 抵押转付型 资产支持型
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投资银行学(第二版)第09章投资银行的业务经营
在资本市场上，投资银行具有从事 做市商业务的动力，总体来看主要有 三方面的因素使投资银行愿意充当做市商。
第一，投资银行可以从证券交易中获利。 第二，可以发挥良好的证券定价技巧，辅助 其一级市场业务的顺利开展。 第三，发行公司寻找愿意为其证券做市的投 资银行作为主承销商。
• 9.3 投资银行的企业并购业务
证券自营业务是指投资银行通过自 己的账户，用自己可支配的资金买卖 证券，在股价的变动或相对价值差异 中获利。
投资银行的证券自营业务主要有三
种类型： (1)投机业务 (2)无风险套利业务 (3)风险套利业务 3)证券做市业务
证券做市指一些独立的证券交易商不断向 公众交易者报出某些特定证券的买卖 价格，并在所报价格上接受公众买卖 要求，向投资者卖出和买进证券。
图9-3 期货卖方盈亏
• 9.4.2 金融期权交易
金融期权既可以在证券交易所交易，也可以 在场外市场交易。交易所交易的期权有三个特 征：第一，期权的执行价格、基础资产数量、 合同到期日等均已标准化。第二，期权交易完 成或，买者与卖者之间的联系便终止，清算所 成为买者的卖者与卖者的买者。第三，交易所 内的期权交易成本比场外交易（OTC）低。
的建议书。其二是参加竞争性投标。 2)组建承销辛迪加
承销辛迪加的职责是：①代表发债人同有关 管理机构交涉有关发行的条件、时间、可行性 等问题；②动员和组织认购所要发行的债券； ③编写印刷发行说明书、认购合同、债券条款 等文件；④分销债券。 3)确定债券的发行利率 (1)债券的期限 (2)债券的信用等级 (3)有无可靠的抵押或担保
期货市场上的交易者如果买进期货 合约，该投资者被称为多头，如果相 反，则该投资者被称为空头。
价
格
期货
价 格 现货
第一，投资银行可以从证券交易中获利。 第二，可以发挥良好的证券定价技巧，辅助 其一级市场业务的顺利开展。 第三，发行公司寻找愿意为其证券做市的投 资银行作为主承销商。
• 9.3 投资银行的企业并购业务
证券自营业务是指投资银行通过自 己的账户，用自己可支配的资金买卖 证券，在股价的变动或相对价值差异 中获利。
投资银行的证券自营业务主要有三
种类型： (1)投机业务 (2)无风险套利业务 (3)风险套利业务 3)证券做市业务
证券做市指一些独立的证券交易商不断向 公众交易者报出某些特定证券的买卖 价格，并在所报价格上接受公众买卖 要求，向投资者卖出和买进证券。
图9-3 期货卖方盈亏
• 9.4.2 金融期权交易
金融期权既可以在证券交易所交易，也可以 在场外市场交易。交易所交易的期权有三个特 征：第一，期权的执行价格、基础资产数量、 合同到期日等均已标准化。第二，期权交易完 成或，买者与卖者之间的联系便终止，清算所 成为买者的卖者与卖者的买者。第三，交易所 内的期权交易成本比场外交易（OTC）低。
的建议书。其二是参加竞争性投标。 2)组建承销辛迪加
承销辛迪加的职责是：①代表发债人同有关 管理机构交涉有关发行的条件、时间、可行性 等问题；②动员和组织认购所要发行的债券； ③编写印刷发行说明书、认购合同、债券条款 等文件；④分销债券。 3)确定债券的发行利率 (1)债券的期限 (2)债券的信用等级 (3)有无可靠的抵押或担保
期货市场上的交易者如果买进期货 合约，该投资者被称为多头，如果相 反，则该投资者被称为空头。
价
格
期货
价 格 现货
《投资银行学》课程笔记
《投资银行学》课程笔记第一章：导论一、投资银行概述1. 定义：投资银行是一种专业的金融服务机构，它主要在资本市场上为客户提供各种金融产品和服务，包括但不限于证券承销、并购咨询、资产管理、风险管理、市场研究等。
2. 功能：（1）融资功能：投资银行为企业、政府和其他金融机构提供融资服务，帮助它们通过发行股票、债券等证券来筹集资金。
（2）市场创造与流动性提供：投资银行通过参与证券的一级市场和二级市场，为市场提供流动性，促进证券交易的活跃。
（3）价值发现与定价：投资银行在证券发行和并购活动中，通过专业分析帮助发现资产的价值，并为其定价。
（4）风险管理：投资银行提供各种金融工具和服务，帮助客户管理和对冲市场风险。
3. 重要性：（1）资本市场引擎：投资银行是资本市场发展的引擎，它通过创新金融产品和提升服务质量，推动资本市场的繁荣。
（2）经济增长催化剂：投资银行通过为企业提供融资，促进技术创新和产业升级，从而加速经济增长。
（3）金融市场稳定器：投资银行在风险管理方面的作用有助于维护金融市场的稳定。
二、投资银行的发展历史和组织形式1. 发展历史：（1）早期阶段（19世纪末至20世纪初）：投资银行主要以证券承销和交易为主，业务相对单一。
（2）成长阶段（20世纪中期）：随着金融市场的发展，投资银行业务开始多元化，包括并购、资产管理等。
（3）全球化和金融创新阶段（20世纪末至21世纪初）：投资银行国际化发展，金融创新产品不断涌现，如衍生品、结构性产品等。
（4）金融危机与监管改革（2008年后）：金融危机暴露了投资银行的风险，随后全球范围内加强了金融监管。
2. 组织形式：（1）独立投资银行：专注于投资银行业务，如高盛、摩根士丹利等。
（2）全能银行：提供包括商业银行业务在内的全方位金融服务，如德意志银行、汇丰银行等。
（3）金融控股公司：通过控股多个子公司实现业务多元化，如摩根大通、花旗集团等。
三、投资银行的业务1. 证券发行与承销：（1）股票发行与承销：协助企业进行首次公开发行（IPO）和新股增发，包括尽职调查、估值、路演等。
《投资银行学》马晓军(第二版)第9章 投资银行的风险管理
投资银行学 南开大学金融系马晓军
表9-2 高盛公司2012年的日均VaR值
（单位：百万美元） 风险类别 利率风险 险 股权价格风 汇率风险 险 商品价格风 分散化效果 总计 2012年 78 16 14 22 -54 86
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2011年 94 33 20 32 -66 113
有事件造成的风险。 • 包括经营风险、信用风险、操作风险、流动性风险等。
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9.1.2 投资银行的业务风险
• 承销业务风险
承销商在发行过程中，由于市场的不确定性，可能遭 遇发行失败的风险 • 措施一：建立良好的风险控制机制，严格筛选项目并 跟踪项目的整个发行周期，实时监控风险。 • 措施二：承销方式方面、承销融资方面进行审慎选择。
9.3.1 投资银行监管的目标和原则
投资银行监管的目标
维护投资银行体系的安全与稳定 促进投资银行开展公平竞争
保护投资者的合法权益
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投资银行业监管的原则
统一监管
安全性与 效率性相 结合的原 则
公平原则
公正原则
公开原则
依法监管
与自律相 结合的原 则
原则
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业务规模较小 业务规模扩展并呈 业务组织较为庞大、 业务组织规模庞大, 现一定复杂度 业务复杂度提高 业务复杂程度高
风险度量
决策与操作 关系 风险管理独 立性 业务效率
风险管理职能由各 成立专设风险管理 设风控部门，并由 缺少风险管理专职 部门分别负责, 无专 部门，集中管理风 各部门参与监控自 部门与人员 设部门 险 身风险 结合系统风险进行 以业务为单位进行 强化风险的综合、 无风险度量 风险因素的整体估 简单主观估测 精确度量 测 不分离 不独立 无质量保证的高效 率 分离, 但不彻底 不独立 相对较高 分离 独立 分离 独立
投资银行的风险管理
2018年8月1日
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VaR特征
适用的范围广泛 动态风险管理技术 全面综合衡量风险 简化信息披露程序
• •
极限测试 情景分析
2018年8月1日
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9.3 投资银行的监管
本节内容
9.3.1 投资银行监管的目标和原则
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操作风险的管理
操作风险是指因交易或管理系统操作不当引致
损失的风险，包括因公司内部失控而产生的风 险。
行政总监负责监察公司的全球性操作风险和技术 风险。 通过优化全球信息系统和数据库，实施各种长期 性的战略措施以加强操作风险的监控。
2018年8月1日
2018年8月1日
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投资银行业监管的原则
公平原则 公正原则 公开原则 依法监管原则 统一监管与自律相结合的原则 安全性与效率性相结合的原则
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9.3.2 投资银行业的监管模式
第九章 投资银行的风险 管理
9.1 投资银行的风险来源 9.2 投资银行的风险管理 9.3 投资银行的监管
2018年8月1日
本章提要
本章主要讲述投资银行的风险管理，包括内部的风险管理和外部 的监管。首先剖析了投资银行的风险来源，然后介绍了投资银行 风险管理的架构、政策和技术，最后介绍了投资银行监管的目标、 原则、模式、内容。
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9.2 投资银行的风险管理
本节内容
第9章投资银行的风险管理剖析讲解
➢ 市场风险 ➢ 经营管理风险 ➢ 违规风险 ➢ 金融衍生产品风险
2020年10月12日
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9.2 投资银行的风险管理
本节内容
9.2.1 投资银行的风险管理架构 9.2.2 投资银行的风险管理政策 9.2.3 投资银行的风险管理技术
2020年10月12日
➢ 高盛集团的风险管理组织架构如图9-1。
2020年10月12日
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股东大会
董事会
管理委员会
风险 委员 会
商业 操作 委员 会
公司 资本 委员 会
承诺 委员 会
信用 政策 委员 会
金融 委员 会
创新 产品 委员 会
操作 风险 委员 会
结构 产品 委员 会
证券部门 风险委员会
析法、场景分析法。
2020年10月12日
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信用风险的管理
➢ 信用风险是指交易对手违约带来损失的风险。
信用风险管理由风险管理委员会下设的信用风险 小组全面负责。
建立各种信用风险管理政策和控制程序。 对风险和收益间的关系进行平衡，对实际和潜在
的信用风险暴露进行预测。
包括政策风险、利率风险、购买力风险和市场风险 等。
监管措施之一：将金融市场明确分工 如美国通过“格拉斯—斯蒂格尔法”建立了商业银 行与投资银行的“防火墙”，禁止混业经营。
监管措施之二：政府救助
2020年10月12日
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非系统性风险
➢ 只对某个行业或个别公司产生影响的风险，又 称非市场风险或可分散风险
2020年10月12日
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9.2 投资银行的风险管理
本节内容
9.2.1 投资银行的风险管理架构 9.2.2 投资银行的风险管理政策 9.2.3 投资银行的风险管理技术
2020年10月12日
➢ 高盛集团的风险管理组织架构如图9-1。
2020年10月12日
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股东大会
董事会
管理委员会
风险 委员 会
商业 操作 委员 会
公司 资本 委员 会
承诺 委员 会
信用 政策 委员 会
金融 委员 会
创新 产品 委员 会
操作 风险 委员 会
结构 产品 委员 会
证券部门 风险委员会
析法、场景分析法。
2020年10月12日
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信用风险的管理
➢ 信用风险是指交易对手违约带来损失的风险。
信用风险管理由风险管理委员会下设的信用风险 小组全面负责。
建立各种信用风险管理政策和控制程序。 对风险和收益间的关系进行平衡，对实际和潜在
的信用风险暴露进行预测。
包括政策风险、利率风险、购买力风险和市场风险 等。
监管措施之一：将金融市场明确分工 如美国通过“格拉斯—斯蒂格尔法”建立了商业银 行与投资银行的“防火墙”，禁止混业经营。
监管措施之二：政府救助
2020年10月12日
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非系统性风险
➢ 只对某个行业或个别公司产生影响的风险，又 称非市场风险或可分散风险
投资银行学
正常的经 济金融秩 序作为一 种公共品
由于没有有效的供 给激励，只能通过 政府监管部门来承 担提供正常的经济 金融秩序的责任。
追逐说
“追逐论” 认为最初反对管制的被 管制者对管制极其熟悉后，便试图影响管 制者，通过立法或行政权力使管制能给他
们带来利益，管制的初衷由保护消费者逐
渐演变为保护被管制者。 追逐说将管制者与被管制者视为搏 弈中的猫与鼠，最终是管制对被管制者有 利，因而主张放弃管制。
无法正确引导资金 的流向，导致证券 市场效率的丧失。
公共利益学说
任何人都可以免费地 享受一个稳定、公平 而有效的金融体系提 供的信心和便利 任何人享受上 述好处的同时 并不会妨碍别 人享受同样的 好处
因此，经济学家主张政府 介入金融市场的监管以降低社 会成本。资本市场是金融市场 的重要组成部分，投资银行是 资本市场上的主力机构之一， 因而也必然是政府金融监管的 对象之一。
缺点
一是由于集中监管涉及面广、技 术性强，因而在很多情况下需要 其他部门的配合与支持。 二是监管机构代表政府对证券市 场和投资银行进行监管，很可能 产生过多的行政干预，从而会影 响证券市场的市场效率。
自律型监管模式及其特点
自律型监管模式是指国家除了某些必要的立法之外，较少干预投资银行 业，对投资银行及其业务活动的监管主要通过自律组织和投资银行自己来进 行实行这类模式的典型代表有：英国、新加坡和香港。
第四节 投资银行业监管概述 投资银行业监管的模式和特点 投资银行业的监管内容 补充知识（金融危机）
第一节
投资银行业监管概述
一、投资银行业监管的含义 二、投资银行业监管的演变与发展 三、投资银行业监管的重要理论学说 四、投资银行业监管的目标和原则
没有建立实施对投资银行统 一监管的机构。
第九章---风险管理
Risk identification is concerned with opportunities (positive outcomes), as well as with threats (negative outcomes)
Source: PMBOK Guide 2000 Version © 2002 Robbins-Gioia, Inc.
Source: PMBOK Guide 2000 Version
© 2002 Robbins-Gioia, Inc.
11-8
Risk Management Planning
Tools & Techniques
Planning meetings to develop the risk management plan Attendees include project manager, project team leaders, key stakeholders – anyone responsible for planning and executing activities
Risk event Risk event probability Risk outcome or consequence (Amount at stake) Risk event status (Probability x amount at stake)
Source: PMBOK Guide 2000 Version
• Categories
– – – – – External, unpredictable External, predictable Internal, non-technical Technical Legal Regulatory, etc. Market risks Management Design Contractual
投资银行学-投资银行的风险管理
购重组、风险投资、信贷资产证券化等业务，都伴随着风险。
但是，高风险并不能确保高收益，所以，投资银行业务管理的
轴心就不是资产负债比例管理，而是风险与收益的对应管理:在
收益性、安全性、流动性三者协调统一的基础上，合理开展低、
中、高不同风险程度的业务，尽可能以最小的综合风险来获取
最大的收益。
第一节 投资银行风险的含义及类型
行定量分析。在这个过程中，有三个要求:
1.尽可能进行全面的分析;
2.一定要遵循动态原则;
3.在投资银行风险管理中，各个部门要通力合作。
第二节 投资银行的风险管理的理论基础
和方法
二、风险管理的流程
(三)风险控制
风险控制是风险管理者采取各种措施和方法，消灭或减少风
险事件发生的各种可能性，或减少风险事件发生时造成的损失。
条件、描述风险的特征并评价风险影响的过程。风险识别是风险
管理中首要也是最重要的一步，只有全面而准确地判断风险的来
源才能进行正确的风险决策和风险控制。
投资风险的识别具有以下几个特点：
1.投资风险的识别是一项复杂的系统工程;
2.投资风险识别是一个连续的过程;
3.投资风险识别是一个长期过程;
4.投资风险识别的目的是衡量和应对风险。
其他风险爆发的主要诱因，它导致投资银行对其他风险管理效
率的降低，造成投资银行蒙受重大损失。
第二节 投资银行的风险管理的理论基础
和方法
目
一、风险管理的理论基础
录
二、风险管理的流程
三、风险管理的基本策略
11
第二节 投资银行的风险管理的理论基础
和方法
一、风险管理的理论基础
(一)资产组合理论
资产组合理论亦称“资产结构理论”，是投资银行资产管理
但是，高风险并不能确保高收益，所以，投资银行业务管理的
轴心就不是资产负债比例管理，而是风险与收益的对应管理:在
收益性、安全性、流动性三者协调统一的基础上，合理开展低、
中、高不同风险程度的业务，尽可能以最小的综合风险来获取
最大的收益。
第一节 投资银行风险的含义及类型
行定量分析。在这个过程中，有三个要求:
1.尽可能进行全面的分析;
2.一定要遵循动态原则;
3.在投资银行风险管理中，各个部门要通力合作。
第二节 投资银行的风险管理的理论基础
和方法
二、风险管理的流程
(三)风险控制
风险控制是风险管理者采取各种措施和方法，消灭或减少风
险事件发生的各种可能性，或减少风险事件发生时造成的损失。
条件、描述风险的特征并评价风险影响的过程。风险识别是风险
管理中首要也是最重要的一步，只有全面而准确地判断风险的来
源才能进行正确的风险决策和风险控制。
投资风险的识别具有以下几个特点：
1.投资风险的识别是一项复杂的系统工程;
2.投资风险识别是一个连续的过程;
3.投资风险识别是一个长期过程;
4.投资风险识别的目的是衡量和应对风险。
其他风险爆发的主要诱因，它导致投资银行对其他风险管理效
率的降低，造成投资银行蒙受重大损失。
第二节 投资银行的风险管理的理论基础
和方法
目
一、风险管理的理论基础
录
二、风险管理的流程
三、风险管理的基本策略
11
第二节 投资银行的风险管理的理论基础
和方法
一、风险管理的理论基础
(一)资产组合理论
资产组合理论亦称“资产结构理论”，是投资银行资产管理
第十三章 投资银行的风险防范 《投资银行学》PPT课件
1）信用风险的控制
对于信用风险的监管和控制，投资银行可 以从以下几方面入手：
首先，尽量采用交易所内标准衍生合约，以 便利用交易所----清算所这一具有高度安全性的 体系。
其次，在场外交易中，慎选交易对手。 再次，在场外交易中，对交易对手 实行动态资信检查。即考察对方在合 作有效期间的未来收益能力和流动资 本的发展变化趋势，确保对方有能力 在未来履行清偿义务。
n
E (rp )
hi rpi
i 1
式中：
E(rp )－组合的预期收益率
rpi－第i种情况下组合的收益率，等于第i种情况下组合中各种证券
m
收益率的加权平均值，即 Xjrij j=1
n
m
nm
m
n
所以E(rp ) hi ( X jrij )
hi X jrij X j ( hirij )
2 X A X B cov(rA , rB ) 2 X A X C cov(rA , rC ) 2 X B X C cov(rB , rC )
cov(rA, rB ) (rA ) (rB )
nm
2 (rp )
X i X j cov(ri , rj )
i1 j 1
5)有效的资产组合 马可维茨用于计算证券组合预期收益和风险
(2)信用风险 信用风险是指合同的一方不履行义务的可能 性，包括贷款、掉期、期权及在结算 过程中的交易对手违约带来损失的风险。 (3)法律风险 法律风险来自一方不能对另一方 履行合约的可能性。
(4)操作风险 操作风险是指因交易或管理系统操作不当而 引致损失的风险，包括公司内部风险管理失控 所产生的风险。 (5)体系风险 3)第三层次风险 第三层次的风险是投资银行各种业 务经营风险的直接反映，是利润风险。 制度风险对利润风险有间接的影响。
对于信用风险的监管和控制，投资银行可 以从以下几方面入手：
首先，尽量采用交易所内标准衍生合约，以 便利用交易所----清算所这一具有高度安全性的 体系。
其次，在场外交易中，慎选交易对手。 再次，在场外交易中，对交易对手 实行动态资信检查。即考察对方在合 作有效期间的未来收益能力和流动资 本的发展变化趋势，确保对方有能力 在未来履行清偿义务。
n
E (rp )
hi rpi
i 1
式中：
E(rp )－组合的预期收益率
rpi－第i种情况下组合的收益率，等于第i种情况下组合中各种证券
m
收益率的加权平均值，即 Xjrij j=1
n
m
nm
m
n
所以E(rp ) hi ( X jrij )
hi X jrij X j ( hirij )
2 X A X B cov(rA , rB ) 2 X A X C cov(rA , rC ) 2 X B X C cov(rB , rC )
cov(rA, rB ) (rA ) (rB )
nm
2 (rp )
X i X j cov(ri , rj )
i1 j 1
5)有效的资产组合 马可维茨用于计算证券组合预期收益和风险
(2)信用风险 信用风险是指合同的一方不履行义务的可能 性，包括贷款、掉期、期权及在结算 过程中的交易对手违约带来损失的风险。 (3)法律风险 法律风险来自一方不能对另一方 履行合约的可能性。
(4)操作风险 操作风险是指因交易或管理系统操作不当而 引致损失的风险，包括公司内部风险管理失控 所产生的风险。 (5)体系风险 3)第三层次风险 第三层次的风险是投资银行各种业 务经营风险的直接反映，是利润风险。 制度风险对利润风险有间接的影响。
投资银行学(第九章)
第九章 财务顾问与咨询业务 第一节 财务顾问业务 二、财务顾问的基本功能和作用 (二)作用 1.获取稳定收入——财务顾问业务是一项中介业务，无 须投资银行本身投入大量的资金，就可以获得十分稳定的无 风险收入。中介性是投资银行业务的一大特色，从这个意义 上讲，财务顾问业务是投资银行所有业务的精华所在，投资 银行开展财务顾问业务具有无可替代的重要性。 2.无形效益巨大——任何一桩成功的融资或重组案例都 可大大提高中介机构自身的信誉，同时也是开拓其他业务的 重要桥梁，因此投资银行决定承担某一特定的财务顾问业务 的目的有时并不是为了收取咨询费或分成佣金，而是看中了 这一业务可能产生的一系列元形经济效益。有的著名投资银 行甚至免费担任政府的财务顾问，其缘由也就在于此。
第九章 财务顾问与咨询业务 第二节 投资咨询业务 投资咨询业务与面向融资者的财务顾问业务存在着明显 区别，主要是面向投资者提供服务。 一、证券投资咨询 证券投资咨询是伴随着证券市场投资者队伍的扩大而产 生的一项业务，包括无偿向公众提供的证券投资咨询和面向 特定客户的有偿证券投资咨询。 证券投资咨询主要从事证券市场趋势研ห้องสมุดไป่ตู้、政策效应分 析及其预测，对二级市场运行机理进行有点有面的分析，把 握板块互动和热点问题，对证券市场运行状况作前瞻性研判， 向特定或不特定的投资者提供证券市场走势预测。
第九章 财务顾问与咨询业务 第一节 财务顾问业务 二、财务顾问的基本功能和作用 (一)基本功能分类 2.独立财务顾问 (2)受上市公司或其他有关企业聘请，为上市公司重大关 联交易活动担任财务顾问，出具并向社会披露独立财务顾问 报告； (3)受上市公司或其他有关企业聘请，就要约收购的公允 性、可行性及对中小股东的影响，出具并向社会披露独立财 务顾问意见。
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1.审慎性监管
投资银行市场准入监管 投资银行业务监管
投资银行市场退出监管
投资银行学 南开大学金融系马晓军
（1）投资银行市场准入监管
注册制
较为宽松的行
特许制
较为严格的行
业准入模式 美国是注册制
的代表
业准入模式 我国采用特许
制
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（2）投资银行业务监管
对承销业务的监管 对经纪业务的监管 对自营业务的监管 对金融衍生产品业务的监管 对资本及流动性的综合监管
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三大监管目标
市场稳定性监
管（Market Stability Regulation）
审慎性金融监
管（Prudential Financial Regulation）
商业行为监管
（Business Conduct Regulation）
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有事件造成的风险。 • 包括经营风险、信用风险、操作风险、流动性风险等。
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9.1.2 投资银行的业务风险
• 承销业务风险
承销商在发行过程中，由于市场的不确定性，可能遭 遇发行失败的风险 • 措施一：建立良好的风险控制机制，严格筛选项目并 跟踪项目的整个发行周期，实时监控风险。 • 措施二：承销方式方面、承销融资方面进行审慎选择。
投资银行学
投资银行学 南开大学金融系马晓军
第九章 投资银行的风险管理
投资银行学 南开大学金融系马晓军
第九章 投资银行的风险管理
9.1 投资银行的风险来源 9.2 投资银行的风险管理
9.3 投资银行的监管
投资银行学 南开大学金融系马晓军
• 本章提要
– 本章主要讲述投资银行的风险管理，包括内部的风险管理和外 部的监管。首先剖析了投资银行的风险来源，然后介绍了投资 银行风险管理的架构、政策和技术，最后介绍了投资银行监管 的目标、原则、模式、内容。 – – – – – – – – – 投资银行风险的整体特征和具体各项业务的风险 投资银行风险的全面管理模式 投资银行的风险管理架构 投资银行的风险管理政策 以VaR为代表的投资银行风险管理技术 投资银行监管的目标和原则 投资银行业的主要监管模式 投资银行的主要监管内容 次贷危机后投资银行监管政策的变化
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9.2.3 风险管理技术
VaR
• 近年来，VaR成为一种投资银行普遍采用的风险管理技术。 • VaR（Value at Risk）即风险价值。该模型1994年由JP摩根 银行提出。 • 投资银行在年报中，会详细披露其VaR值 • 高盛集团2010年报披露的的VaR值， • 参见表9-2。
动态风险管 理技术
全面综合衡 量风险
简化信息披 露程序
压力测试
情景分析
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9.3 投资银行的监管
本节内容
9.3.1 投资银行监管的目标和原则
9.3.2 投资银行业的监管模式
9.3.3 投资银行的监管内容
9.3.4 次贷危机后投资银行监管政策的变化
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VaR公式
prob(rp<-VaR ) ≤1-c
• Prob——资产价值损失小于可能损失上限的概率； 式中
• rp——该项金融资产在持有期△t内的损失；
• VaR——置信水平c下处于风险中的价值观察期限
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VaR特征
适用范围广 泛
2010年 93 68 32 33 -92 134
图9-3 高盛公司2012年VaR值的变化情况
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VaR
VaR值是指在正常市场条件
关键参数 • 持有期限
和给定置信水平（通常是
95%或者99%）下，在给定 的持有期间内，某一投资组
• 观察期限
• 置信水平
合预期可能发生的最大损失。
结构 产品 委员 会
证券部门 风险委员会
投资管理 风险委员会
图9-1 高盛风险管理组织架构
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图9-2 中信证券公司的风险管理架构
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9.2.2 风险管理政策
• 市场风险的管理
市场风险指由于市场交易标的的价格变化而引起的投资银 行收益超预期的波动 • 市场风险管理部全面负责整个公司的市场风险管理及控 制。
• 对风险和收益间的关系进行平衡，对实际和潜在的
信用风险暴露进行预测。
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• 操作风险的管理
操作风险是指因交易或管理系统操作不当引致损失的 风险，包括因公司内部失控而产生的风险。 • 行政总监负责监察公司的全球性操作风险和技术风
险。
• 通过优化全球信息系统和数据库，实施各种长期性 的战略措施以加强操作风险的监控。
优点
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综合监管模式
特点
优点
综合监管模式是集中监管模式与自律监管模式两者的相互 渗透、相互结合的产物
一方面强调监管机构的权威性和地位的超脱性，强调监管 法律的完备性 一方面充分发挥自律组织的积极作用
我国采用集中监管模式
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9.3.3 投资银行的监管内容
9.3.1 投资银行监管的目标和原则
投资银行监管的目标
维护投资银行体系的安全与稳定 促进投资银行开展来自平竞争保护投资者的合法权益
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投资银行业监管的原则
统一监管
安全性与 效率性相 结合的原 则
公平原则
公正原则
公开原则
依法监管
与自律相 结合的原 则
原则
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业务规模较小 业务规模扩展并呈 业务组织较为庞大、 业务组织规模庞大, 现一定复杂度 业务复杂度提高 业务复杂程度高
风险度量
决策与操作 关系 风险管理独 立性 业务效率
风险管理职能由各 成立专设风险管理 设风控部门，并由 缺少风险管理专职 部门分别负责, 无专 部门，集中管理风 各部门参与监控自 部门与人员 设部门 险 身风险 结合系统风险进行 以业务为单位进行 强化风险的综合、 无风险度量 风险因素的整体估 简单主观估测 精确度量 测 不分离 不独立 无质量保证的高效 率 分离, 但不彻底 不独立 相对较高 分离 独立 分离 独立
立但互补的财务、信用、运作、道德等风险报告程
序，监控公司的风险暴露水平。
• 高盛集团的风险管理组织架构如图9-1。
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股东大会
董事会
管理委员会
风险 委员 会
商业 操作 委员 会
公司 资本 委员 会
承诺 委员 会
信用 政策 委员 会
金融 委员 会
创新 产品 委员 会
操作 风险 委员 会
对业务运作效率有 以质量为基础的高 一定的影响 效率
表9-1 美国投资银行风险管理架构发展历程
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9.2.1 风险管理构架
各家投资银行的基本构架大同小异，以高盛集团为例， 说明其风险管理架构 • 高盛集团的风险管理的特点在于构建一系列的风险 管理委员会，通过这些委员会来执行一系列相互独
本节内容
9.2.1 投资银行的风险管理架构
9.2.2 投资银行的风险管理政策
9.2.3 投资银行的风险管理技术
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分类 市场环境 发展历程和 组织规模 风险管理方 式
原始管理模式
分散管理模式
集中管理模式
全面管理模式
市场环境比较复杂, 市场多样化,通常要 面对全球市场, 情 市场形态比较简单 同时面对多个不同 面对多个国家与地 况复杂多变 的市场 区
9.3.2 投资银行业的监管模式
集中监管模式
特点 优点
具备较为完善的投资银行监管的专门性法律 权力高度集中统一 具有统一的证券法律和专门的法规 监管标准的一致性和监管执行的公平性 有利于保护投资者的利益
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自律监管模式
特点
通过间接的法律法规来调整和制约证券市场活动 依靠证券市场的自律性组织进行监管 更为注重发挥市场的作用 监管规则具有更大的灵活性和更高的效率 有利于保护金融机构的经营积极性
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表9-2 高盛公司2012年的日均VaR值
（单位：百万美元） 风险类别 利率风险 险 股权价格风 汇率风险 险 商品价格风 分散化效果 总计 2012年 78 16 14 22 -54 86
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2011年 94 33 20 32 -66 113
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• 经纪业务风险
电脑处 理风险 交易保 开户规模 及佣金费 率风险 障风险
经纪业务风险
交易差 错风险 信用交 易风险
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• 自营业务风险
市场风 险
经营管
自营业 务风险
理风险
违规风
险
金融衍 生产品 风险
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9.2 投资银行的风险管理
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• 重点与难点
9.1 投资银行的风险来源
本节内容
9.1.1 风险的整体特征 9.1.2 投资银行的业务风险
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9.1.1 风险的整体特征
• 系统性风险
由于全局性的共同因素引起的收益的可能变动，又称为不可 分散风险