中央银行课程论文

各国央行货币政策操作的比较

一美国的货币政策操作

美国联邦储备体系的货币政策的最终目标，40年代为促进最大可能的就业产出与购买力，70年代滞胀后规定为就业产出实际收入和价格变动，但更倾向与物价稳定。在90年代物价稳定成为首要目标。70年代滞胀以前，美联储主要通过联邦基金利率来调解和实施货币政策。1979年起转向以准备金为基础来调节货币供应量。其主要的货币政策工具如下：

1.公开市场业务

它是美国货币政策中在最重要的工具，由联邦公开市场委员会负责组织，由纽约联邦储备银行负责实施。交易对象主要是政府债券，特别是短期国库券。美联储货币政策的实质就是通过公开市场业务的操作吞吐政府债券，从而调节联邦储备市场的储备供求系，进而影响联邦基金利率达到货币政策的操作目标。联邦基金利率为美国银行间的同业拆借利率，联邦基金利率的变化会引发其他利率、货币信用的变化，最终将会影响其他宏观经济变量，特别是一般价格水平。因此，美联储通过改变联邦基金利率水平，使联邦基金利率与货币供应量M:和其他货币供应量的增长相一致，以达到控制货币供应量的目的。由于市场利率与货币供应呈反向变化，当美联储希望减少货币供应量时，就提高联邦基金利率，反之就降低联邦基金利率。公开市场业务在操作目标的选择上与货币政策的操作目标即联邦基金利率是一致

的。

2．变动再贴现率

再贴现率是银行直接向美联储申请准备金贷款时美联储收取的利息，可以是用商业票据贴现，也可以是用票据抵押贷款，是一个透明的重要性较低的工具。对银行和经济都有影响，如果银行需要提出存款，其在联储的准备金减少，为了保持准备金水平必须再向联储借款。再贴现率上升，借贷成本增加，再贴现率下降，借款成本下降。在固定其他因素的情况下可以预见其可以影响银行的准备金，进而影响流通中的货币量。但这对于银行来说是一项特惠而非权力，在银行没有其他选择的情况下美联储才会贴现。

3．法定准备金政策

美联储根据金融机构的负债的规模和流动性，规定了一系列的准备金率，并随着经济的变化而调整。调整法定存款准备金水平直接影响银行的可支配资本，进而影响信贷和投资。法定准备金的作用威力巨大，不是联储常用的工具。采用的一般是降低法定存款准备金率。1990年12月和1992年12月美联储2次降低准备金比率来刺激经济。现在对过去需要交准备金的定期存款账户也取消了准备金要求。此外各种新的金融工具的产生，造成准备金的大幅减少，如流动账户存款机构可以将客户的资金从原来有准备金要求的支票帐户划入高流动性的货币市场存款账户，而后者不需要准备金。总的来看，公开市场操作是联储最经常使用的，再贴现率和法定准备金对影响人们的预期有很强的效果

二英格兰银行的货币政策操作

英国在1979年工党上台后才让货币政策成为调节经济的首要选择，英国的货币政策最终目标为反对通货膨胀和创造稳定的经济增长。1984年起英国货币当局主要以M0为货币政策的中间目标（M0=公众中流通的钞票和硬币＋银行备用现金＋英格兰银行银行部的银行家业务性存款）

1.利率政策

利率政策是英格兰银行变动官定贴现率以影响银行存款数量的政策。是英国传统的两大货币政策工具之一。1971年以前，英国有随英格兰银行利率升降的利率和市场决定的利率，英格兰银行利率（官定利率）是其作为最后贷款人给与贴现行的最低利率。1972年，废除了官定利率，代之以最低贷款利率，只作为最后贷款人使用。1981起，英格兰取消了最低贷款利率。目前，英格兰银行仍对利率施加影响，使其保持在一定水平，以控制信贷。

2.公开市场业务

是英格兰银行的另一传统的货币政策工具，包括英格兰银行在贴现市场和金边证券市场所使用的其持有的政府证券进行组合买卖以影响金融状况的活动。在英国清算银行的闲置资金都放在贴现行，贷款银行主要是找贴现行，或是将货币工具卖给贴现行。而由贴现行向英格兰银行贷款，或是将货币工具卖给英格兰银行。英格兰银行便在货币市场上买卖票据，以控制货币供应量。另外英格兰银行还参加金边证券市场的买卖。

3.准备金政策

英国对准备金的资产要求较宽，有现金央行的存款余额和以及流动性资产，且不硬性执行，因此不是英国货币当局调解信用的主要工具。

4.特别存款

是英国所特有的货币政策工具，为了避免公开市场业务导致的长期利率波动而采取的一项非市场工具。主要以冻结银行存款的方式进行，可迅速降低银行资产的流动性，并对短期利率影响不大。用以不严格不经常使用的安定存款准备金政策所带来的不足。

5.道义劝告

英格兰银行为了贯彻其政策意图，对金融机构发出的不正式不具备法律效力的劝告，但金融机构必须遵守。

三日本银行的货币政策操作

二战后，日本一直通过调节银行间的市场利率（拆借利率）和民间金融机构的贷款以稳定物价。1975年以后，开始通过调节货币供应量以稳定通货价值。日本银行所广泛采用的货币供应量为M2+CDS=现金通货＋存款通货＋一般法人准通货＋准通货。日本银行的主要货币政策工具有；

1．贷款政策：在日本高速发展的阶段，贷款政策是日本货币政策的核心。在70年代中期以前日本也存在自由利率和官定利率两套利率机制，后者主要为日本银行对普通银行的贷款利率，如商业票据贴现，直接影响民间金融机构的筹款成本，同时也影响社会公众的心理预期。

日本银行还根据民间金融机构的资金需求的内容结构，调节对其贷款的数量期限，从而影响金融机构的流动性，进而影响货币供应量。2．债卷票据的买卖操作：日本的公开市场业务主要是通过对债券和票据的买卖来进行的。日本银行作为金融市场参加者的一员，通过按照市场价格灵活买卖有价证券间接影响市场利率，进而调节货币供应量。由于操作方式不同，日本银行公开市场业务操作的工具也很多。主要有:商业票据、金融机构票据、大额可转让存单、日元远期进出口票据、金融机构开出的与进出口有关的票据、政府短期债券、短期贴现国债、长期国债以及日本银行自身开出的汇票等。与此相对应，日本公开市场业务交易对象也因不同的操作方式、不同的操作工具而有所不同。概括起来有以下几类:

第一，票据操作。1971年8月，日本银行开始售出票据的操作，1972年6月开始买入操作。票据操作是日本银行公开市场业务的重要内容之一。日本银行通过短期融资公司卖出票据操作以收紧银根或买进票据以放松银根，达到调节货币市场季节性资金盈余或短缺的目的。短期融资公司买卖的对象是信用度较高的商业票据、对外贸易票据以及金融机构以这些票据为抵押开出的二次票据。日银行几乎每天都通过短期融资公司买入1至3周期的票据，买卖价格由日本银行按与当时票据市场价格相同的水平确定。在商业票据操作中，日本银行通过短期融资公司从金融机构买入商业票据，但约定一定时间后再售回给金融机构，一般在下一营业日售回。多数情况下，商业票据的目的是在市场利率即将超过预期值时直接影响利率，所以买入票据的利率由日