金融心理学第五章共44页
金融心理学
金融心理学——掌握市场波动的真谛（教学大纲）第1章金融市场的四项基本原理一市场总是走在前面1．市场价格不仅反映过去消息，更反映未来消息。
一般而言，消息不产生价格波动，而是价格波动产生消息。
注意，前一个消息是已知消息，市场价格不会对市场上所有人都已知道的消息作出反映，因为这些已知消息在之前的价格变化着已经反映出来了；后一个消息是未知消息，但消息的事实是存在的，只是尚未为广大投资者注意罢了。
所以，经常可以看到这样的现象，在一天交易结束之后，投资者经常聚在一起讨论，讨论的焦点是当今市场价格为什么如此变化（为什么涨，为什么跌）、趋势为什么会反转并为此而寻找出各种原因和借口，而这些原因和借口在他两个小时前是无论如何也想不到的。
这些原因和借口同样是市场消息，是已经存在的消息，只有当市场价格出现不利于投资者的变化时，投资者才意识到这些消息。
对此，一个可能的解释是，投资者对消息处理是分门别类的，投资者总是偏好对自己有利的消息，而规避对自己不利的消息。
因而，当投资者投资市场时，往往按照之前对自己有利的消息进行投资，而无视对投资不利的消息，即使有人向他提出逆耳忠言，他也充耳不闻、装聋作哑，因为这不是他需要的，他需要的是为自己的投资选择能提供有力证据和支持的消息。
这就是投资者入市时的典型心理——自负。
自负心理有两个特点：一是自我强化，市场价格的有利变化会助长投资者的自负心理，使投资者认为自己的投资选择始终是正确的，当这种自负心理强化到刚愎自用时，就可能在以后的投资中导致严重后果，当市场价格出现不利变化时，投资者与市场作对（注意，永远不要与市场作对）；二是不稳定，市场价格的不利变化会改变之前的自负心理，使投资者开始反省自己的投资选择，开始注意市场上对自己的不利消息，由此，不利消息开始暴露。
2．证券市场是宏观经济的晴雨表。
第一个提出晴雨表观点的人是罗杰.沃德.巴布森。
1902年，巴布森成立了第一个露天公司“巴布森统计组织”，专门从事金融统计分析，是有史以来靠金融统计赚钱最多的人。
《金融心理学》读书笔记
《金融心理学》读书笔记-CAL-FENGHAI.-(YICAI)-Company One1成绩金融风险管理读书笔记题目：《金融心理学——掌握市场波动的真谛》——拉斯.特维德著学生姓名专业金融硕士学号2014年6月我把股市看成由水滴凝聚成的河流，水滴是资金，河流就是资金流。
每一笔资金都有意志，受到人性的驱动。
意志形成意志力，分力形成了合力的时候，趋势显现；合力化解成分力的时候，趋势瓦解；分力再次形成反方向合力的时候，趋势反转。
《金融心理学——掌握市场波动的真谛》对股市的分力与合力的变化做了细致的心理学解释，这正是我急需要了解的。
市面上将炒股技术的书太多了，什么经典图形，经典K线走势，这些东西学了也只会拿着到处乱套。
因为这些东西都缺乏根基，你不知道它们的原理。
打个物理上的比方，宇宙中行星的运行有多少种线路，答案是无限种，你能全部记下来吗可用牛顿的一个力学公式来推导，全都逃不出这个公式之外。
一个公式就涵盖了所有已经出现的和可能发现的行星运行线路，你说学什么来的划算所以我养成了个习惯，学什么都先学它的原理，《金融心理学》讲的就是股市运行的原理。
书中首先说到股票市场是一个混沌系统。
而混沌系统的特点就是无法完全预测，而部分的混沌系统是完全无法预测，幸亏股票市场不归入那部分。
学到了这第一的原理，就可以避免了一条弯路——精确预测市场走势。
这本书对我最大的启发是里面重点说到的人类的种种非理性行为。
人对亏损比盈利看重得多。
这是个有趣的事实，当你亏损100块钱时，你会尽力把它赢回来；可当你盈利100块钱的时候，你其实不太把它当回事。
这可能会导致了两种不好的行为，当你亏钱的时候，你甘愿冒很大的风险，只要能赢回那些钱，谁都知道冒大险的结果通常是吃大亏；另一种情况是当你赢钱的时候，你对亏损的警惕性会降低，反正亏掉的也不是自己的钱。
还有一个比较有趣的心理现象是“态度的非理性”。
通常人对某个事物形成一种态度之后，人就用这种态度去对付这个事物，而不再经过理性思考。
金融心理学（豆瓣）
金融心理学（豆瓣）//2015-07-17 22:54[金融市场的四项基本原理]1.市场走在前面2.市场是非理性的你们工作的环境我们数学家称之为动态系统.这个动态系统有其固有的不稳定趋势.这就是说,你们的市场有一种强烈的正反馈力量. 正反馈意味着,如果你们理解动力学,你们有可能预测到短期市场走势.但是,它同时意味着预测长期走势是不可能的.数学上我们称之为混沌.3.混沌支配4.技术图形自我实现[道氏理论主要包括以下六个部分]1.股票指数提前消化一切影响.2.市场价格运动有三种形式,分别是:"主要的"、"次要的" 和"短期的".3.支撑位和阻力位发出价格信号.4.有价才有量.如果成交量很大(换手率很高),则价格变化的信号就比较强烈.成交量跟随趋势变化,如果市场涨时有量跌时无量,则市场将会上涨.(反过来,如果涨时无量,跌时有量,则市场将会下跌?)5.趋势必须由头部和底部来确认.只要新的头部和新的底部不断抬高,上升趋势就将持续.反过来.只要新的头部和新的底部不断降低,下跌趋势就不会改变.6.两种指数必须相互验证.--- ---[趋势市的心理].趋势开始趋势刚开始的那段时间,大多数投资者把这看成是有一个新的随即运动,认为价格很快就会回来,许多人匆忙兑现他们的利润，抓住这次意外的上涨机会。
支撑位与阻力位当评估支撑位或阻力位起多大作用时，通常必须考虑两个因素:证券在某个价位停留的时间越久，记住这个价位的人就越多；第二个因素是成交量，在密集区的大成交量有很强的作用，因为很多新投资者是在这个价位进来的。
移动平均线表面上移动平均线是市场基本供求关系的表现，它排除了短期波动的影响。
交易中需要多根不同时间的均线相互验证。
知识态度和时间的重要性差别在于时间。
改变主要趋势的心理是需要时间的。
趋势线、通道和抢座位游戏成交量确认较小的技术形态旗形和三角形：兑现利润上涨后突然间停止，许多人匆忙兑现自己的利润。
金融经济学 第5章.ppt
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金融经济学 第5章 资本资产定价模型
6.3 资本资产定价模型（CAPM）
❖ 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是由美国Stanford大学 教授夏普等人在马克维茨的证券投资组合 理论基础上提出的一种证券投资理论。
❖ CAPM解决了所有的人按照组合理论投资 下，资产的收益与风险的问题。
分离定理对组合选择的启示
❖ 若市场是有效的，由分离定理，资产组合选择问 题可以分为两个独立的工作，即资本配置决策 （Capital allocation decision）和资产选择决策 （Asset allocation decision）。
❖ 资本配置决策：考虑资金在无风险资产和风险组 合之间的分配。
加入无风险资产后的最优资产组合
收益
无风险收
益率rf F
新组合的 有效边界
M
原组合 有效边界 风险
❖ 无论投资者的5.偏1好.2如何分，离直定线F理M上的点就是最优
投资组合，形象地，该直线将无差异曲线与风险 资产组合的有效边界分离了。 ❖ 分离定理（Separation theorem）：投资者对风 险的规避程度与该投资者风险资产组合的最优构 成是无关的。 ❖ 所有的投资者，无论他们的风险规避程度如何不 同，都会将切点组合（风险组合）与无风险资产 混合起来作为自己的最优风险组合。因此，无需 先确知投资者偏好，就可以确定风险资产最优组 合。 ❖ 风险厌恶较低的投资者可以多投资风险基金M， 少投资无风险证券F，反之亦反。
金融心理学
图书在版编目（CIP）数据金融心理学/（挪）特维德著；周为群译. —北京：中信出版社，2013.4 书名原文:The Psychology of financeISBN 978-7-5086-3851-5Ⅰ. 金… Ⅱ. ①特… ②周… Ⅲ. 金融市场－市场心理学 Ⅳ. f830.9中国版本图书馆CIP数据核字（2013）第036805 号The Psychology of finance by lars TvedeCopyright © 2002 John Wiley & Sons Ltd,The Atrium,Southern Gate,Chichester,West Sussex PO19 8SQ,England.Simplified Chinese translation edition © 2013 by China CITIC Press.All Rights Reserved. This translation published under license. Authorized translation from the English language edition, entitled The Psychology ofFinance, ISBN 978 0 470 84342 0 (HB）, by Lars Tvede, published by John Wiley & Sons . No part of this book may be reproduced in any formwithout the written permission of the original copyrights holder.金融心理学著者：［挪威］拉斯·特维德译者：周为群策划推广：中信出版社（China CITIC Press）出版发行：中信出版集团股份有限公司（北京市朝阳区惠新东街甲4号富盛大厦2座 邮编 100029）（CITIC Publishing Group）字数：379千字版次：2012年4月第1版京权图字：01-2011-4330 广告经营许可证：京朝工商广字第8087号书号：ISBN 978-7-5086-3851-5/F·2837定价：66.00元版权所有·侵权必究凡购本社图书，如有缺页、倒页、脱页，由发行公司负责退换。
金融心理学(重要知识总结)
金融心理学补充理性经济人的假设理性经济人具有不受限制的理性，具有无限的认知能力，能够进行无所不包的概率运算，其行为的根本动机是追求自身利益的最大化，追求最大化利益的行为在客观上可以增进社会利益, 即个人理性与集体理性的一致。
全知全能假设、自利性假设、一致性假设、最大化假设分钱博弈一位商场清洁员捡到了100元，她想据为自有，但是另一个清洁员看到了，于是威胁如果不分她一部分，她就要向上级报告，意味着钱要上缴，谁也得不到。
最后通牒博弈一方向另一方提出不容商量的或者没有任何先决条件的建议。
最后通牒博弈实验结果汇总：提议者平均把23%-45%的份额分给响应者；响应者以12%-35%的比率拒绝。
极少出现把50%以上或只把极少份额分给响应者的出价。
提议者很少按理性指示的策略出价，而回应者对于不公平的出价也表现出了以选择拒绝（需要牺牲自己的利益）对提议者的不公平行为进行惩罚（使提议者失去更多利益）。
人的经济行为并非都那么“自利”和“理性”。
最后通牒博弈中人们是以来公平观念而不是利益最大化来决定其行为。
要达到不受限制的理性，理性经济人必须满足的条件：对于决策所面临的状况和决策问题具有完全的信息；有能力找出实现目标的所有可能的备选方案；能够有效地排除各种不确定因素从而实现确定条件下的决策；总是能够按照理性和逻辑来评价决策方案的各个方面；具有始终不渝的通过选择最佳方案来获取最佳结果的愿望或决心布里丹毛驴效应：在决策过程中的犹豫不定、迟疑不决的现象。
有限理性的要点第一，决策者在进行决策时对其决策状况的信息掌握不完备。
第二，由于受到时间、计算能力的限制，决策者以“快速而节省”的方法，或者依靠“粗浅的经验”作出近似优化而非优化的决策第三，满意原则与努力水平。
在决策过程中，经济活动的主体通常不是对所有可能的替代方案进行考虑，每次考虑一个方案，当发现一个可以让他们感到满意的方案后，便停止搜索其他的可能方案（满意原则：实际决策时，人们并不会为了得到一个最好的方案而一直苦苦追求下去，决策者在获得一个符合某些最低或最起码标准的方案之后，往往就会停下来而不再进一步去寻找更好的方案。
金融心理学掌握市场波动的真谛 1
金融心理学——掌握市场波动的真谛1《金融学译丛》总序金融学的核心问题是研究资本和资产的配置效率。
在市场经济中，这种配置主要是通过金融市场来进行的〔广义的金融市场包括证券市场、货币市场、各种形式的银行、储蓄机构、投资基金、养老基金、保险市场，等等。
市场的参与者包括个人、企业、政府和各种金融机构，他们在资本市场中的交易形成了资本和资产的供求关系，并决定其价格而价格又指导着资本和资产的供求及其最终配置_资本作为经济活动和经济发展中的关键因素，其配置效率从根本上决定着一国经济的发展过程和前景。
因此，一个国家或经济的金融市场的发达程度明确地标志着它的经济发展水平。
中国正处在创建和发展自己的金融市场的关键时期，在谋求经济健康而快速发展的过程中，如何充分地吸引资本、促进投资，进而达到媛有效的资本配置，无疑是成功的关键。
因此，建立一个有效的、现代化的金融体系是我们的当务之急中国经济进一步开放和国际金融市场全球化的大趋势更增加了这个任务的紧迫性。
在这一点上，现代金融理论及其在西方的应用是我们急需了解和掌握的。
《金融学译丛》旨在把西方金融学的理论和实践方面最新、最权威和最有代表性的著作介绍给大家。
我们希望这个系列能够涉及金融的各个主要领域，理论和实践并重，专业和一般兼顾。
在我们所选择的书目中，既有反映最高学术水平的专著，也有西方著名商学院视作经典的教材，还有华尔街上通用的金融手册。
内容包括金融和证券、资产定价、投资、公司财务、风险管理和国际金融，等等。
但愿我们这个系列能为读者打开现代金融学知识、理论和技术宝库之窗，使它们成为发展中国金融市场的有力工具《金融学译丛》编辑委员会2000年10月职业投资的主要目的在于价值发现。
例如，你可以买进某项金融丁具，等待它的价格卜涨。
然后卖出。
从中获利门然而，仅仅考虑到价值被低估还不够。
金融工具的价格水远在变，当其价格偏离内在价值时，它总是要价值回归的。
但是，金融工具的价格有时也因其他原因而发生变化。
金融心理学专题知识讲座
确认偏误
投资者倾向于寻找与自己观点相符 的信息，忽略相反证据。
投资心理的自我调节与控制
培养理性投资思维
保持冷静心态
投资者应具备基本的投资知识和技能，并能 够理性分析投资风险和收益。
投资者在面对市场波动时，应保持冷静心态 ，不被情绪左右。
加强自我约束
提高心理素质
投资者应自觉抵制各种诱惑，理性看待市场 波动，避免盲目跟风。
情绪与金融市场的互动关系
01
情绪的定义与测量
探讨情绪的定义、分类和测量方法，以及情绪对金融市场的影响。
02
情绪与资产价格
研究情绪如何影响资产价格和投资者的决策，如情绪感染、情绪泡沫
和情绪交易等。
03
情绪与风险管理
探讨如何利用情绪因素进行风险管理，如情绪指标在股票市场中的应
用、情绪因素在投资组合构建中的作用等。
投资者应具备较好的心理素质，如抗压能力 、决策能力和风险承受能力等，以应对各种 突发情况。
04
金融市场中的群体行为
群体心理在金融市场中的作用
群体心理反映
金融市场的价格变动往往反映 了群体成员的心理变化。
心理共振
金融市场的波动往往会在不同群 体间产生心理共振，从而影响整 个市场的走势。
情绪感染
金融市场的情绪感染是群体心理在 市场中的重要体现，情绪的传递和 扩散往往会影响市场的稳定性和预 期。
金融心理学在投资决策中的作用
1
金融心理学对投资决策的影响具有重要作用。
2
研究表明，投资者的心理偏差和行为特征往往 会导致非理性的投资决策，进而影响市场价格 和投资收益。
3
通过深入研究和了解投资者的心理特征，可以 帮助投资者更好地把握市场机会和控制投资风 险。
金融经济学第五章
（5.5）
（5.5）式说明，当市场达到均衡时，所有个体的初始财富
和等于所有风险证券的市场总价值。
设 (wm1 , wm2 ,
, wmN )T 为此时市场证券组合的权，由市场
p j N ( r , rf )
j 1 D j N i w W ij 0 i 1 I
证券组合的定义和（5.3）式有
率 A C 之间具有不同的关系时，证券组合有效集的形成。
● 当 rf A C 时，投资者把所有的财富都投资在无风险
债券上并持有自融资的风险证券组合。所以，对无风险债券的 需求为正，而对风险证券的需求为零，这与市场均衡矛盾。因
此，当市场达到均衡时，无风险利率 r f
合的期望回报率 A C 不可能相等。
效集相同，即每个投资者以相同的无风险利率借或者贷，再 投资到相同的切点证券组合上。也就是说，在均衡时，每个
投资者的切点证券组合相同。
所有投资者有相同的有效集，他们选择不同的证券组合 的原因在于他们有不同的无差异曲线，因此，不同的投资者 由于对风险和回报的偏好不同，将从同一个有效集上选择不
同的证券组合。
（ 1965 年）、 Mossin （ 1965 年）和 Sharpe （ 1964 年）独立提 出（如图5-2所示）。
ri
rM
●
rf
O
1.0
图5-2 证券市场线
iM
方程（ 5.9 ）是以 r f 为截距，以 E(rM ) rf 为斜率的直 线。因为斜率是正的，所以 qM 越高的证券，其期望回报率
D N (r , rf ) Nij ( r , rf ) D j i 1 I
它们均为
r 和rf
的函数。
当市场达到均衡时，均衡回报率 r 和rf 使得下列条件满足： I. 风险证券市场出清：对任意 j 有
金融心理学专题知识讲座
大数据与人工智能在金融心理学中的应用
大数据和人工智能技术的发展为金融心理学的研究提供了 更多的数据和工具支持，有助于更深入地了解人们的金融 行为和心理特征。
大数据和人工智能技术可以帮助金融机构更好地识别和预 测风险，提高风险管理和决策效率。但同时也需要关注数 据安全和隐私保护的问题，以及如何避免算法歧视和偏见 。
价值投资策略
总结词
价值投资策略是一种关注企业内在价值的投 资策略，通过分析企业的基本面因素，如财 务状况、管理层、市场前景等，来评估企业 的真实价值，并以此为基础进行投资决策。
详细描述
价值投资策略强调理性分析和独立思考，不 受市场情绪和短期波动的影响。通过深入研 究企业基本面因素，价值投资者能够发现被 低估的优质企业，并长期持有等待价值实现 。这种策略要求投资者具备较高的专业素养 和耐心。
THANKS
谢谢您的观看
02
投资者心理与行为偏差
代表性启发
总结词
代表性启发是指人们根据一个事物的代表性特征来推断其其他特征的心理偏差 。
详细描述
投资者在决策时常常会根据以往的经验或直觉，将当前的投资标的与过去相似 的投资标的进行比较，从而忽略了市场环境、风险等因素的变化，导致投资决 策的失误。
易得性启发
总结词
易得性启发是指人们根据一个事物容 易获取的程度来评估其重要性的心理 偏差。
市场情绪与投资者情绪
总结词
指市场整体和个体投资者的情绪对投资决策和金融市场的影响。
详细描述
市场情绪和投资者情绪对金融市场有显著影响。当市场情绪高涨时，投资者更可能过度乐观，导致市场价格偏离 其内在价值。相反，当市场情绪低迷时，投资者更可能过度悲观，导致市场价格被低估。因此，了解市场情绪和 个体投资者的情绪对做出明智的投资决策至关重要。
金融心理学专题知识讲座
金融市场是人们进行财富管理和价值交换的场所，市场价格 的波动反映了人们的心理预期和行为决策。在金融市场交易 中，投资者的心理因素对市场价格和交易量有着重要的影响 ，因此金融心理学的研究具有重要意义。
金融心理学的研究对象与目的
金融心理学的研究对象
金融心理学主要研究投资者在金融市场交易中的心理过程、认知偏差、情绪 反应等，以及这些因素对市场价格波动和投资决策的影响。
感谢您的观看
THANKS
信息传递
媒体报道还可以传递有关市场和经济的重大信息，比如政策变化 、经济数据等，这些信息对投资者决策具有重要影响。
心理偏差在金融市场中的表现
确认偏差
投资者往往只关注和接受与自己观点相符的信息，而忽 视或者拒绝接受与自己观点不符的信息，这种行为容易 导致决策失误。
过度自信偏差
由于过度相信自己的判断，投资者往往忽视或者低估风 险，这种心态可能导致投资者在投资决策中过于冒险。
案例二：新兴市场的投资者情绪与资产定价
总结词
投资者情绪对新兴市场的资产定价具有重要影响，乐观 情绪可能导致资产价格泡沫，而悲观情绪可能导致资产 价格低估。
详细描述
新兴市场具有较高的不确定性和风险，投资者情绪对资 产定价的影响更为显著。乐观的投资者情绪可能推动资 产价格上涨，形成泡沫，而悲观的投资者情绪可能导致 资产价格下跌，被低估。这种情绪对资产价格的影响在 很大程度上决定了市场的整体表现和投资者的决策。
案例三：公司治理中的心理因素与决策质量
总结词
公司治理中的心理因素对决策质量具有重要影响，包 括过度自信、偏见和群体思维等。
详细描述
在公司治理中，过度自信是指对自身能力和判断力的 过高评估，可能导致过度冒险和过度投资等行为。偏 见是指对某些特定群体或观点的歧视或排斥，可能导 致决策缺乏全面性和公正性。群体思维则是指集体决 策时对少数派和不同意见的忽视或排斥，可能导致决 策缺乏多样性和创新性。这些心理因素对决策质量的 影响在公司治理中具有重要意义。
金融心理学
金融心理学
佚名
【期刊名称】《金融言行:杭州金融研修学院学报》
【年(卷),期】2022()6
【摘要】本书论述了股票市场交易的神秘一面,即"市场心理行为",研究市场心理现象是如何产生的,以及我们如何利用这些现象提高对股票市场的认识。
本书全面提供了金融市场心理学的最新研究成果,突出刻画了金融市场参与者的心理因素是如何影响金融资产的价格变化的,为证券市场技术分析奠定了一整套心理学基础。
【总页数】1页(PF0004)
【正文语种】中文
【中图分类】F83
【相关文献】
1.中国心理学会心理学教学工作委员会第十二次学术年会中国心理学会人格心理学专业委员会首届学术年会暨当代心理学与西部大开发第五次学术研讨会会议纪要
2.行为金融学:心理学与金融学协同发展的平台
3.基于心理学视角的行为金融学研究综述
4.积极心理学在金融中的应用研究
5.行为金融学:心理学与金融学协同发展的平台
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7
开启和关闭帐户
如果现在你手上有两支股票，一支正亏损，一支 正盈利，而你又急需一笔现金，你会卖掉哪一支 股票呢？
如果做理性的分析，毫无疑问应该卖掉亏损的那 支(Shefrin & Statman，1987)，然而事实上，大 多数人选择了卖掉盈利的那支，这就是心理帐户 所能解释的，因为关闭一个帐户是令人痛苦的 (Odean，2019)。
2020/6/28
厦门大学嘉庚学院 刘玥
1
心理账户的特点： （1）每一项资金都被放入一个心理账户。 （2）各个心理账户通常是独立的、被分割的。
还记得电 影票的实 验吗？
（3）人们通过心理预算来使每一个心理帐户的成本与收益 相匹配。
在进行决策时，个体通常并不权衡全局进行考虑，而是在心里 无意识地把一项决策分成几个“心理账户”，对于每个心理账 户人们会有不同的决策。
第一节 概念和特点
为了记录、总结、分析或者报告财务上的收入与 支出，进而弄清楚每一笔钱都最终用到了什么地 方，并且保持能有控制得进行消费，我们建立起 各种财务帐户。
而心理帐户也与此有同样的目的。人们根据资金 的来源、资金的所在和资金的用途等因素对资金 进行归类，这些抽象的、存在于人们心里的帐户 ，就是心理帐户。
借？
2020/6/28
➢ 其实，一个人名下的钱，并不依据它的来源有了性质上的区别 。
厦门大学嘉庚学院 刘玥
4
经验证据：大钱小花，小钱大花
30年前以色列银行的经济学家兰兹伯格（Landsberger） 研究了二战后以色列人在收到西德政府的赔款后的消费问 题。每个家庭或者个人得到的赔款额各不相同，有的人获 得的赔款多达他们年收入的2/3，而最低的赔款大约是年 收入的7%。兰兹伯格教授发现接受赔款多的家庭，平均 消费率为0.23，也就是说他们平均每收到的1元抚恤金， 其中有0.23元是被花掉的，而将剩下的存起来。而获赔款 少的家庭，他们的平均消费率竟达2.00，相当于他们平均 每收到1元抚恤金，不仅把它全部花掉，而且还会从自己 的存款中再拿出1元贴进去消费。
y x+y x
v(x)+v(y)
v(y)
收益
损失
价值
v1(x) v2(x) y x+y
x
收益价值曲线1 收益价值曲线2
收益 v1(x)+v(y)
v(x+y) v(y)
v2(x)+v(y)
C.混合收益的情况v(x)+v(y)<v(x+y)
D.混合损失的情况：主要依据价值曲线的情 况来确定，对于曲线1有v1(x)+v(y)>v(x+y)； 对于曲线2有v2(x)+v(y)<v(x+y).
2020/6/28
厦门大学嘉庚学院 刘玥
13
1.分离多个获得：当两个以上的事件都是获得时， 人们会倾向将获得分开计算，使自己比较快乐。
2.整合多个损失：当两个以上的事件都是损失时， 人们会倾向将损失合并计算，使自己少难过一些 。
2020/6/28
厦门大学嘉庚学院 刘玥
2
实验
➢情形1：今天去果汁店打工，工作5个小时 赚了100块钱。
➢情形2：今天出门在地上捡了100块钱。
以上2类情形中，哪一个情形下这100块钱 会很快花出去？
2020/6/28
厦门大学嘉庚学院 刘玥
3
传统的经济学假设资金是“可替代的”。也就是说所有的资金都是等 价的。但是心理账户认为人在金钱面前是非理性的，是主观的。
2020/6/28
厦门大学嘉庚学院 刘玥
6
研究
给哈佛研究生参与者每人50美元，并将其描述为一份学 分回扣，或者奖金。
在随后的一周中，调查学生花费和储蓄的比率。 平均而言，“回扣”参与者报告花费了10美元，储存了
40美元；奖金参与者报告花费了22美元，储存28美元。
2020/6/28
厦门大学嘉庚学院 刘玥
2020/6/金框架
2019年9月，美国政府为纳税的美国公民支付38亿 美元——依据年收入每人得到的数额从300、500 到600美元不等。政府官员和媒体使用“回扣”（ rebate）一词来描述补偿，布什政府认为此举将 会刺激消费，激活低迷的经济。
Epley等人的研究证明“回扣”一词限制了它的效 力。如果政府用“奖金”（bonus）而不是回扣， 公民会很快花掉这笔钱而不是储蓄这笔钱。
➢ 比如同样是100元，是工资挣来的，还是彩票赢来的，或者路 上捡来的，对于消费来说，应该是一样的，可是事实却不然。
➢ 在人们心里，会把辛苦赚来的钱，和意外获得的钱放入不同的 帐户内。人们会将辛苦赚来的项目报酬有严谨的储蓄和投资计 划，但是对意外获得的钱却有不同的态度。
思考：为 什么明明 有钱却还 要向别人
厦门大学嘉庚学院 刘玥
12
损失
价值 v(x+y)
v(x)+v(y) v(y) v(x)
x y x+y
收益
A.复合收益的情况v（x）＋v（y）>v(x+y)
价值
损失
x+y y x
收益
v(x) v(y) v(x+y)
v(x)+v(y)
B.复合损失的情况v(x)+v(y)<v(x+y)
损失
价值
v(x) v(x+y)
你会再把这只股票买回来还是就这么算了？
2020/6/28
厦门大学嘉庚学院 刘玥
11
第二节 与前景理论的联系
价值函数中的多重账户：同时存在收益与 损失的情况下的期望，可以分成了四种情 况：复合收益、复合损失、混合收益、混 合损失。
按照心理账户的原理，以下图表来说明决 策者的决策过程。
2020/6/28
你苦苦坐在电脑前，纠结要不要按下“卖出”。 你会抛还是不抛？
2020/6/28
厦门大学嘉庚学院 刘玥
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你在犹豫徘徊的时候，电话铃响了，是女朋友打 来的。你赶紧去阳台上接听电话。
接完电话，看到室友神色慌张的坐在电脑前。他 惴惴不安的告诉你，他本来想上网玩游戏，结果 不小心按下了“卖出”键，把股票全卖掉了。
2020/6/28
厦门大学嘉庚学院 刘玥
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2020/6/28
厦门大学嘉庚学院 刘玥
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一个月前，有人透露给你一个内部消息，说某股 票在未来有望看涨。你很高兴，毫不犹豫用一个 学期的生活费买了10000股，买入价10元/股。
今天你却发现形势大为不妙，该股票的股价跌到 了5元/股。你的心顿时揪紧了，每股下跌了5元， 就是亏了50000块！2个月的生活费没有了！