股利折现模型预期现金流量
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P
t 1 n
M i M ＋ ＝ t n (1 r ) (1 r )
100 3.73 % 3 100 3 （ 1 10%）
＝96.05
互动：某公司拟2009年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面
利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日 到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是920元，应否购买该债 券？
2、纯贴现债券 （pure discount bond）或零息债券（zero coupon bond）
贴息发行债券，即以低于面值的价格出售、不支付利息、到期还本的债 券，是一种以价格增殖的形式作为投资者回报的债券，因此也称为“零息 债券”。 纯贴现债券的价值： PV=M/(1+r)n （1）没有利息，到期还本的计算公式： P PV=M/(1+r)^n=M×(P/F，r，n) ， （2）到期日一次还本付息债券的计算公式： ---单利计息(必要报酬率按照复利计算)：
二、现值估价法
债券的估价是对债券在某一时点的价值量的估算，是 债券评价的一项重要内容。对于新发行的债券而言，估价 模型的计算结果反映了债券的发行价格。
影响债券内在价值的因素有：债券面值（face value）、 息票率（coupon rate）、贴现率（discount rate）。 非零息债券（nonzero coupon bond）是指在债券发行期 内定期支付利息（复利），到期还本的债券。
第四章
证券价值评估
本章学习，要求全面、深刻的理解和掌握股票价值评价方法、模 型，熟悉股权自由现金流量、公司自由现金流量的确定方法，掌 握价格收益乘数估价方法；掌握债券收益率的计算、债券的估价 模型，了解影响债券价值的基本要素及变动方向
教学目标
内 容
一、债券价值评估
二、股票价值评估
三、证券估价方法归纳
（四）按债券形态分类
1.实物债券（无记名、不挂失、可上市流通债券、发行成本较高，将会被逐步取消） 2.凭证式债券（可记名、可挂失，但不能上市流通。与储蓄类似，但利息比储蓄高。我国从1994 年开始发行凭证式国债） 3.记帐式债券（无纸化，所以交易效率高，成本低，是未来债券发展的趋势）
（五）按是否可以转换为公司股票划分 1.可转换债券 （混合性筹资方式，利率通常低于不可转换债券、 由证监会批准，应同时具备发行公司债券和发行股票的条件） 2.不可转换债券（普通债券、其利率一般高于可转换债券。
80 80 80 80 80＋ 1000 ＋ ＋ ＋ ＋ 1 2 3 4 5 （ 1 10%） （ 1 10%） （ 1 10%） （ 1 10%） （ 1 10%）
P＝
＝80 ×(P/A，10%，5)+1000 ×(P/F,10%,5)＝80 × 3.791＋ 1000×0.621 ＝303.28＋621＝924.28元>920元 由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，购买此债券是合算的。它可获得 大于10%的收益。
债券收益的来源及影响收益率的因素 1、债券的收益来源 一是债券的利息收入; 二是资本损益，即债券卖出价(在持有至到期的情况下为 到期偿还额)与买入价之间的差额，当卖出价高于买入价时 为资本收益，反之为资本损失。 此外，有的债券还可能因参与公司盈余分配，或者拥 有转股权而获得额外收益。 2、影响因素 决定债券收益率的因素主要有债券票面利率、期限、面值、 持有时间、购买价格和出售价格。
要素
特征
1.偿还性 2.流通性 3.安全性
4.收益性
分类
（一）按发行主体划分 1.政府债券 2.金融债券 3.公司（企业）债券
（二）按是否有财产担保划分
1.抵押债券（分为一般、不动产、动产和证券信托抵押）2.信用债券
（三）按付息的方式划分
1.零息债券（贴现债券） 2.定息债券 （可抵制通货紧缩风险） 3.浮息债券 （可以较好地抵制通货膨胀风险。其利率通常根据市场基准利率加上一定的利差 来确定。浮动利率债券往往是中长期债券）
第一节 债券价值评估
一、债券的涵义
概念 债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会 借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利 率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭 证。
债券作为证明债权债务关系的凭证，一般用具有一定格式 的票面 债券形式来表现。通常，债券票面上基本标明的 内容要素有： 票面价值、还本期限、债券利率、发行人名称、还本 付息方式等。 债券作为一种重要的融资手段和金融工具具有如下特征：
（一）债券估价的一般模型
债券价值等于其未来现金流量的现值。债券估价的基本模型是指对典型 债券所使用的估价模型，典型债券是票面利率固定，每年年末计算并支付当 年利息、到期偿还本金的债券。 P=
t 1
n
CFt (1+r)
n
t
每期利息 到期本金
M i M
(1 r ) ＋ (1 r )
t 1 t
n
P=I×(P/A，r，n)+M×(P/F，r，n) PV—债券价值；I—每年的利息；i--票面利率 n—债券到期前的年数。 影响债券定价的因素有折现率、利息率、计息期和到期时间。 M—到期的本金；
r—折现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率；
【例 】2010 年3月我国发行一种面值为1 00 元的3年期债券， 息票率为3.73% ，到期一次还本付息，市场平均收益率为 5% 。计算该债券的价值?
（六）按是否能够提前偿还划分 1.可赎回债券 （主要是考虑到公司未来的投资机会和回避利率风险等问 题，以增加公司资本结构调整的灵活性） 2.不可赎回债券 （七）其他方式 按偿还方式不同划分:一次到期债券、分期到期债券 ； 按计息方式分类:单利债券 /复利债券、累进利率债券； 按债券是否记名分类:记名债券和无记名债券； 按是否参加公司盈余分配：参加公司和不参加公司债券；按能否上市分类;上市 债券、非上市债券。
(二)其他模型 1、平息债券 平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付 的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 平息债券价值的计算公式如下： PV
(1 i / m) ＋ (1 i / m)
t 1 t
mn
I /m
M
mnwk.baidu.com
式中：m—年付利息次数; n—到期时间的年数; i—每期的 折现率; I—年付利息; M—面值或到期日支付额。
t 1 n
M i M ＋ ＝ t n (1 r ) (1 r )
100 3.73 % 3 100 3 （ 1 10%）
＝96.05
互动：某公司拟2009年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面
利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日 到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是920元，应否购买该债 券？
2、纯贴现债券 （pure discount bond）或零息债券（zero coupon bond）
贴息发行债券，即以低于面值的价格出售、不支付利息、到期还本的债 券，是一种以价格增殖的形式作为投资者回报的债券，因此也称为“零息 债券”。 纯贴现债券的价值： PV=M/(1+r)n （1）没有利息，到期还本的计算公式： P PV=M/(1+r)^n=M×(P/F，r，n) ， （2）到期日一次还本付息债券的计算公式： ---单利计息(必要报酬率按照复利计算)：
二、现值估价法
债券的估价是对债券在某一时点的价值量的估算，是 债券评价的一项重要内容。对于新发行的债券而言，估价 模型的计算结果反映了债券的发行价格。
影响债券内在价值的因素有：债券面值（face value）、 息票率（coupon rate）、贴现率（discount rate）。 非零息债券（nonzero coupon bond）是指在债券发行期 内定期支付利息（复利），到期还本的债券。
第四章
证券价值评估
本章学习，要求全面、深刻的理解和掌握股票价值评价方法、模 型，熟悉股权自由现金流量、公司自由现金流量的确定方法，掌 握价格收益乘数估价方法；掌握债券收益率的计算、债券的估价 模型，了解影响债券价值的基本要素及变动方向
教学目标
内 容
一、债券价值评估
二、股票价值评估
三、证券估价方法归纳
（四）按债券形态分类
1.实物债券（无记名、不挂失、可上市流通债券、发行成本较高，将会被逐步取消） 2.凭证式债券（可记名、可挂失，但不能上市流通。与储蓄类似，但利息比储蓄高。我国从1994 年开始发行凭证式国债） 3.记帐式债券（无纸化，所以交易效率高，成本低，是未来债券发展的趋势）
（五）按是否可以转换为公司股票划分 1.可转换债券 （混合性筹资方式，利率通常低于不可转换债券、 由证监会批准，应同时具备发行公司债券和发行股票的条件） 2.不可转换债券（普通债券、其利率一般高于可转换债券。
80 80 80 80 80＋ 1000 ＋ ＋ ＋ ＋ 1 2 3 4 5 （ 1 10%） （ 1 10%） （ 1 10%） （ 1 10%） （ 1 10%）
P＝
＝80 ×(P/A，10%，5)+1000 ×(P/F,10%,5)＝80 × 3.791＋ 1000×0.621 ＝303.28＋621＝924.28元>920元 由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，购买此债券是合算的。它可获得 大于10%的收益。
债券收益的来源及影响收益率的因素 1、债券的收益来源 一是债券的利息收入; 二是资本损益，即债券卖出价(在持有至到期的情况下为 到期偿还额)与买入价之间的差额，当卖出价高于买入价时 为资本收益，反之为资本损失。 此外，有的债券还可能因参与公司盈余分配，或者拥 有转股权而获得额外收益。 2、影响因素 决定债券收益率的因素主要有债券票面利率、期限、面值、 持有时间、购买价格和出售价格。
要素
特征
1.偿还性 2.流通性 3.安全性
4.收益性
分类
（一）按发行主体划分 1.政府债券 2.金融债券 3.公司（企业）债券
（二）按是否有财产担保划分
1.抵押债券（分为一般、不动产、动产和证券信托抵押）2.信用债券
（三）按付息的方式划分
1.零息债券（贴现债券） 2.定息债券 （可抵制通货紧缩风险） 3.浮息债券 （可以较好地抵制通货膨胀风险。其利率通常根据市场基准利率加上一定的利差 来确定。浮动利率债券往往是中长期债券）
第一节 债券价值评估
一、债券的涵义
概念 债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会 借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利 率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭 证。
债券作为证明债权债务关系的凭证，一般用具有一定格式 的票面 债券形式来表现。通常，债券票面上基本标明的 内容要素有： 票面价值、还本期限、债券利率、发行人名称、还本 付息方式等。 债券作为一种重要的融资手段和金融工具具有如下特征：
（一）债券估价的一般模型
债券价值等于其未来现金流量的现值。债券估价的基本模型是指对典型 债券所使用的估价模型，典型债券是票面利率固定，每年年末计算并支付当 年利息、到期偿还本金的债券。 P=
t 1
n
CFt (1+r)
n
t
每期利息 到期本金
M i M
(1 r ) ＋ (1 r )
t 1 t
n
P=I×(P/A，r，n)+M×(P/F，r，n) PV—债券价值；I—每年的利息；i--票面利率 n—债券到期前的年数。 影响债券定价的因素有折现率、利息率、计息期和到期时间。 M—到期的本金；
r—折现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率；
【例 】2010 年3月我国发行一种面值为1 00 元的3年期债券， 息票率为3.73% ，到期一次还本付息，市场平均收益率为 5% 。计算该债券的价值?
（六）按是否能够提前偿还划分 1.可赎回债券 （主要是考虑到公司未来的投资机会和回避利率风险等问 题，以增加公司资本结构调整的灵活性） 2.不可赎回债券 （七）其他方式 按偿还方式不同划分:一次到期债券、分期到期债券 ； 按计息方式分类:单利债券 /复利债券、累进利率债券； 按债券是否记名分类:记名债券和无记名债券； 按是否参加公司盈余分配：参加公司和不参加公司债券；按能否上市分类;上市 债券、非上市债券。
(二)其他模型 1、平息债券 平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付 的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 平息债券价值的计算公式如下： PV
(1 i / m) ＋ (1 i / m)
t 1 t
mn
I /m
M
mnwk.baidu.com
式中：m—年付利息次数; n—到期时间的年数; i—每期的 折现率; I—年付利息; M—面值或到期日支付额。