储蓄向投资转化的路径探讨—发展个人理财业务

F I N ANC E&ECONOM Y　金融经济

利息越高,但提前支取利息就要受损失(比如只按活期计息之类),前几年曾推出大额可转让存单(CD s)后来也停了。即使是推出的十年期付息国债,理论上存在复利的好处,这似乎比清一色的不计复利的银行存款或债券对居民要有利一些,然而由于利息不对称和交易成本过高,居民实际上很难享受得到,因为很多居民由于种种原因,很难做到在到期日的当天就取出利息并能立即用于合适的再投资,且利率风险很难把握。从帮助居民理财和满足居民要求来看,我们认为金融创新现在就可以做的事是:由证券公司(我国的投资银行)联合商业银行(作为保管银行),将付息国债转为零息国债就能比较好的解决这一矛盾,我们现在是有条件做的。

21降低运作成本,规避金融风险

在金融市场中,存在金融运作的相对成本差异,通过各方的比较利益交易,可使市场参与各方都降低运作成本,达到“双赢”效果,这是金融创新运作的重要思路。最著名的例子当属I B M公司和世界银行于1981年8月所作的第一笔交易,当时I B M需要美元,但发行债券筹集的资金是德国马克和瑞士法郎,世界银行能低成本地筹集美元,但其需要的是德国马克和瑞士法郎,双方便签订协议,互换所借到的外币头寸,既满足了各自的需求,又降低了成本。

我国的商业银行面临的金融形势是:利率市场化取得进展,初步建立了全国统一货币市场;外汇体制改革己顺利实现了经常项目可兑换,且资本项目可兑换的实现已定出期限;人民币升值压力潜在等等。我们的商业银行在股份制改造过程中、在

引进战略投资者时,就可以考虑引进国外

大银行的资本,达到抵御风险、降低成本、

合作共赢的局面。事实上我们的多数银行

已经认识到,并已经实施或正在实施过程

中。尽管此举并未上升到金融创新的层面,

但并不妨碍成为应用金融创新成功的案例。

31促进产品流动,为客户和自身创造

价值

金融本身并不产生价值,但可以通过

金融创新使产品流动而产生价值。我国的

发行国债经过硬性摊派,到现在国债却变

得很抢手了。除了投资品种单一的原因外,

现在国债可以流动可以买卖,以前只能到

期兑付。如果发两个国债,其他条件都相

同,但是一个可以在上海交易所交易,一

个只能持有到期,客户肯定是买可以交易

的。财政部于是减低在交易所交易的那个

国债的票面利率,若同样票面利率这个东

西价值就更高,这就是流动性的价值。

我们现在的定期存单,银行可利用流

动性有价值这样的观点创新思路。现在客

户将钱存在银行5年期存款,如果从及时

变现能力上看具有流动性,但这种流动是

不够的,客户希望能得到合理价值的及时

变现能力。因为定期存款的变现主要有提

前支取,但是要受到利息损失,就算你只

差一天,全部按照活期限,而且越到期的

时候损失越大。还有一个途径是抵押质押

贷款,但存款和贷款的利率差很大,代价

也是很大的,所以流动性同样不佳。如果

银行吸收5年期限的定期存款,并承诺客

户随时可以将它卖还给银行,客户每持有

一天,银行按照实际存期利率付息,可以

有一定的折扣。存单回来后,银行可以加

价挂牌出售,银行没有损失和成本。作为

银行能处处为储户负责,能最小代价使他

收益增加,就可以吸引客户,甚至从这个

业务中还可以赚钱。

41资产创新、达到共赢

资产方面也是可以创新的。银行贷款

后,这部分资产就不能流动,银行贷款利

率就要比较高,那么创新的思想是制造贷

款的流动,贷款证券化就是这样一个思路。

银行先把这部分资产卖给信托公司并承诺

回购,这一贷一卖的价差就是利息。而当

信托公司需要钱时可以发收益凭证,由银

行在柜台上包销,使得信托公司仅仅出个

名义(规避政策),实际所有的工作由银行

来做。收益凭证也可以承诺回购,使得收

益凭证类似活期存款,可以降低成本。这

样做的结果是银行贷款取得了高收益,同

时替信托公司发收益凭证、又以比活期储

蓄稍高的利率获得充足的资金;信托公司

通过购买银行资产获取稳定收益及委托银

行包销收益凭证取得部分收益,此举巧妙

地利用了银行的信誉和信托公司经营权。

四、结束语

以上就金融创新在我国商业银行面临

的经营环境下开展工作的一些几点想法,

具有一定实用性、也是可以操作的。由于

我国目前金融管制较严导致银行业收益品

种单一,放松管制在所难免,银行的混业

经营的不断开放也指日可待,所以可以断

言,金融创新在我国的银行业发展空间是

巨大的。

(作者单位:中国科学技术大学、中国

建设银行股份有限公司安徽省分行)

储蓄向投资转化的路径探讨———发展个人理财业务

□刘冬云

我国的储蓄率一直居高不下,特别是1998年开始实施住房、医疗等一系列改革后,在社会保障体系不健全,人们对未来预期不乐观的条件下,对利率不敏感的预防性储蓄始终呈现稳定上升趋势。而自二十世纪八十年代以来,以商业银行为主的金融机构的间接融资和通过资本市场的直接融资是储蓄向投资转化的主要渠道。在这种商业银行和资本市场并存型储蓄向投资转化机制中,由于政府在各个环节强有力的干预,金融机构和市场并不是真正的资金运行的主角,资本形成率也不高。如下表1

由上图可以看出,我国的居民储蓄率一直在高位运行,资本形成/居民储蓄基本上一直在下降,一直没有找到储蓄到投资的高效、畅通的途径。一方面,居民财富增长很快,另一方面,由于个人知识缺乏,找不到安全、有效率的投资方式,社会保障体系不健全,人们不得不把钱以低利率存放在银行。居民财富增长和自身理财知识的匮乏促生了中国的个人理财业务。个人理财业务是金融机构通过综合运用经济学、金融学等理论知识、充分利用各种理财工具(如现金、银行存款、股票、债券、基金、期货、房产、保险等),帮助客户达到合理分配资产的目的,满足客户对资产安全性、收益性等多样话的要求,是投资收益的最大化和个人资产在各个生命周期分配合理化。

个人理财业务中,金融机构根据客户的风险承受能力、所处的生命周期、资产,利用自己在经济金融知识、市场地位、实力方面的优势,为客户提供切实可行的理财方案,把一部分存款释放出

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