股权结构对公司治理的影响

浅谈股权结构对公司治理的影响

[摘要]在社会主义市场经济体制的建立过程中，建立良好的公司治理结构是提升公司绩效的重点。而公司的股权结构是公司治理结构中重要的组成部分，应该说它是治理结构中的深层次问题，对于企业的经营业绩、收购兼并、代理权竞争以及监督机制的建立与完善都有很大的影响。考察我国上市公司的现状，上市公司股权结构不合理，国有股与法人股所占比重较大且流通性差，不利于形成良好的公司法人治理结构，从而影响公司的经营绩效。因此，必须对上市公司的股权结构进行再设计。要适当减持国有股，提高流通股的比重，促进股权结构多元化以形成规范的公司治理结构。

[关键词]股权结构公司治理公司绩效

一、目前我国上市公司股权结构的特征

股权结构是指股东所持公司股份的比例，它有两层含义，第一是指股权集中度，从这个角度讲股权结构有三种类型：一是股权高度集中，二是股权高度分散，三是股权相对集中或相对分散。第二个含义是指股权构成，即各个股东持有股东的多少，在我们国家是指国有股、法人股及社会公共股的持股比例。

我国股份公司的股东总共有七类，分别为国家股、法人股、a股、b股、h股、法人股、内部职工股、转配股等。其中，国家股和法人股不能在证券时常自由流通，内部职工股和转配股可以逐步进入证券时常自由流通。

1.国有股比例总体占绝对优势，国有股“一股独大”一直被认为

是我国公司治理最根本的缺陷，也是我国上市公司股权结构的最基本特征。实际上，大部分上市公司的国有股在公司股本中的比例一直在下降。近些年国有股股东将国有股转让给其他法人，股权性质变为法人股，国有股实现了减持。

2.股票种类繁多，但是流通性差。不同种类的可流通股在不同的市场中，有不同的价格。但我国上市公司的实际情况却违背了这个基本逻辑，内资股与外资股的时常被分割，有着各自不同的市场价格，且不同种类股票的持股主体拥有的权利也不同。

3.上市公司大股东股权高度集中与公众股股权高度分散。这个现实反映到公司治理结构表现为公司治理体制不完善，股权控制监督缺乏手段与措施，监事会未能充分的发挥作用。大股东在公司治理结构中占控制地位，公司治理没有形成相互制约的关系。

4.随着民营企业越来越多的出现，也带来了私人股东与家族股东一股独大的新问题。他们抬高新股发行价格、高派现、高配股等“圈钱”的行为层出不穷。加强对这类上市公司的监管与提高其治理结构的效率，避免大股东的独断专裁，保护小股东的利益，成为我国上市公司新的问题。

二、通过股权结构的优化达到对公司治理的改进

公司的股权结构对公司的治理机制有深刻的影响，我国上市公司治理结构的缺陷与上市公司的股权结构关系密切。根据研究者的相关分析，发现具有一定集中度、有相对控股股东、并且有其他大股东存在的股权结构，相比高度集中与高度分散的股权结构更有利于

公司治理机制效用的发挥。

1.国有股一股独大，缺乏多元股权制衡。国家控股且是上市公司唯一大股东的股权结构，是影响我国公司治理效率的深层原因。正是如此，在公司治理中对大股东的管理层根本上就无法形成必要约束和对其权力进行必要的限制，这样就会使得管理层无视小股东的存在，根本就不顾忌小股东存在的约束能力，那么就会容易造成对小股东的利益的忽视和侵害。通过国有股持股主体的变化，或者国有股权比例下降，非国有股权比例相对增加，从而引入其它所有制性质的投资人，改善公司法人治理的结构。相应地，公司的董事会、监事会的结构都将随之发生变化，即使国有股依然处于相对控股的地位，也有助于公司内部的制衡体系的健全，并优化上市公司的治理结构。

国有股减持就是要打破一股独大的局面，改变国有股东、非国有股东之间的力量对比关系。通过降低上市公司国有股的持股比例，优化上市公司股本结构，增大市场流通股的份额，吸纳更多的社会公众投资，从而构造一个比较合理的股权结构。随着国有股比重的下降，非国有投资者的持股比重将会上升，上市公司将转变为真正的市场经济微观主体，经营绩效也将提高，股东的利益将得到更加完善的保障。

2.解决内部人控制。由于所有权与经营权的分离，引致代理问题，即经理人员与出资者的利益不一致性，因此产生内部人控制。国有控股公司的突出问题是内部人控制，即经理层作为内部董事控制公

司的经营决策活动。由于国有控股上市公司一般由国有企业改制而成，原国有企业的高层管理人员成为股份公司的董事和经理，他们在很大程度上控制着企业的经营决策，导致逐渐形成内部人控制的局面。为了维护董事会的独立性与其监督作用，董事长与总经理两职应该分离。董事长与总经理两职合一，就意味着总经理自己监督自己，必然导致董事会监督职能的失效。因此，适当降低国有股控股比重进行股权结构优化有助于上市公司两职合一现象的减少，从而对形成有效的公司治理有深刻的促进作用。

董事会成员的构成，也是衡量上市公司内部人控制的一项重要指标。由于我国上市公司股权结构的特殊环境，公司内部人控制程度比较高，并且国有股权比重与上市公司内部人控制程度呈正相关。?如何使内部人控制保持在合理的限度之内，避免由内部人控制导致对股东群体利益的损害是公司治理所追求的目标。对于我国上市公司的股权结构状况与现有的制度背景，通过股权结构的优化特别是企业法人大股东的增加，将使上市公司内部人控制限制在一个相对正常的范围内。

3.股权结构与公司的激励制度。公司股权结构的作用机理对于公司激励机制的影响也颇为明显。但是不同的股权结构对经营者的激励作用是不同的。

在股权高度集中的情况下，股权的集中一级大股东的存在在一定程度上有利于公司的经营激励，特别是在最大股东拥有绝对控股权的情况下。根据国外学者对美国纽约股票交易所和美国股票交易所

拥有绝对控股权股东公司的研究，90%以上的控股股东派出自己的直接代表或本人来担任公司董事长或首席执行官。在我国，拥有绝对控股股东的公司也存在类似情况。由于董事长或总经理是控股股东的直接代表，因而经营者与股东的离异就越一致。而对于股权极度分散的公司，经营者的利益很难与股东的利益相一致。在公司股权集中程度有限，最大股东拥有相对控股权的情况下，公司的经营激励有些复杂。由于控股股东相对拥有一定数量的股权，因而存在一定的激励。又由于该股东相对控股比例不是很大，公司的经营损失他需要承担的比例不是很大。因此某种经营活动会为他个人带来收获，而会对公司造成损失，但个人收获的数量小于他应承担的公司的损失，他就会考虑去从事这种对公司正题而言有害的经营活动。

公司治理可以说是对人的治理，怎样使公司员工和上层管理人员能够给公司带来最大的利益，这就要处理好员工、上层管理人员的问题。在此就可完善员工持股和股票期权机制的激励机制，这样一来，不仅使员工变向地成为公司的主人，使他们有为自己工作的心理，公司取得的收益与自己密切相关，解决他们的抵触心理。对上层管理人员实行股票期权机制，可以解决代理人的问题，做到双方利益不会冲突。同时采取此种措施，可以稀释公司一定的股权，对解决我国公司“一股独大”有一定的作用。

三、结论

公司治理的核心内容就是公司的股权结构，通过完善公司的股权