筹资决策与资本结构理论知识.pptx
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• 乙公司在浮动利率资金市场以LIBOR+(3/4)% 的利率借款5000万美元
• 经过一家银行做中介，安排了如下的调换：
筹资活动中的利率调换
LIBOR
LIBOR+(3/4)%
10%
甲公司
中介银行
乙公司
10% 10%+(7/8)%
(7/8-3/4)=(1/8)%
LIBOR+(3/4)%
经上述调换： 甲公司实际借到了浮动利率为LIBOR的贷款 乙公司实际借到了固定利率为10%+(7/8)%的贷款 中介银行同时获得(1/8)%的收益
认股权募股
• 当公司章程中包含优先认股权条款 时，公司发行新普通股时应首先向 现有股东发行
• 这有利于股东保持其所有权的比率
认股权募股
• 例：D公司现有200,000股普通股， 市价为25元/股。现准备以发行认股 权的方式发行10,000股新普通股，认 股价格为20元/股。
• 公司新的市场价值将是多少？ • 除权价格为多少？ • 认股权的价值是多少？
认股权募股
公司新的市场价值为：
200,000 25 10,000 20 5,200,000(元)
除权价格为：
5,200,000 24.7619(元 / 股) 200,000 10,000
认股权的价值为：
25 24.7619 0.2381(元 / 权)
创业资本筹资
• 创业资本的供应者
– 少数富有而历史悠久的家族 – 相当多的私人合伙组织和企业 – 大公司或金融机构设立的创业投资方
专题四 长期筹资
• 长期筹资渠道与方式 • 筹资风险管理 • 资本结构理论 • 长期筹资决策 • 筹资决策与投资决策的相互作用
长期筹资渠道与筹资方式
• 筹资渠道
– 内部筹资 – 国内资本市场筹资 – 国际资本市场筹资
• 筹资方式
– 发行股票 – 发行债券 – 长期银行借款 – 其他筹资方式
发行股票
面的子公司 – 天使投资人
创业资本筹资阶段
• 萌芽阶段：需要少量资金以证明一个理念或开发 一项新产品
• 初始阶段：为在前一年成立的公司筹资，主要用 于支付产品开发和费用
• 第一轮筹资：开始从事生产和销售 • 第二轮筹资：作为亏损阶段的营运资金 • 第三轮筹资：对于少数已达盈亏平衡的产品扩大
生产规模 • 第四轮筹资：提供资金于半年内将上市的公司
$
£
8.0% 11.6% 10.0% 12.0%
货币互换示例
5年中每年互换银行 获益： 1.4%* $16百万 - 1% * £10百万
$8% 公司
$8% £11%
A
A 节约£0.6%
A 公司 B 公司
互换 银行
按 S0($/£) = $1.60/£ 的即期汇率计算，
5年中每年获益
$9.4% $64,000
筹资活动中的利率调换
• 调换协定各方的利益分配
固定利率差异 减：浮动利率差异
共节省成本： 其中：甲公司节省成本
乙公司节省成本 银行的收益
1ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ -1/2% ½% ¼%
1/8% ½% 1/8%
筹资活动中的利率调换
LIBOR
7%
A公司 LIBOR 互换
B公司
6.95% 交易商 7.05%
LIBOR
经上述调换： A公司将7%固定利率的债务换成了LIBOR+0.05%浮动利率的债务 B公司将LIBOR 浮动利率的债务换成了7.05%固定利率的债务 互换交易商的收益=(7.05%+LIBOR)-(6.95%+LIBOR)=0.1%
国际股票筹资
• 存托凭证DR
– 指可流通转让的、代表投资者对非本国证券所有 权的 证书
• 存托凭证的种类
– ADR（美国存托凭证） – EDR （欧洲存托凭证） – HDR （香港存托凭证） – SDR （新加坡存托凭证） – GDR （全球存托凭证）
美国存托凭证
• 前期准备 • 到美国有关部门登记注册 • 在美国找一家存托银行，签定存托凭证协议 • 存托银行在公司所在地找一家保管银行，公司
• 公开发行
– 现金募股 – 认股权募股 – 首次公开发行 – 适时发行新股
• 私募发行
– 陷入财务困境的公司筹资 – 创业资本筹资
现金募股
• 发行方式
– 包销 – 承销
• 选择承销商的方式
– 招标方式 – 议价方式
发行新股的成本
• 价差或承销折价 • 其他直接费用 • 间接费用 • 异常报酬（股价下跌） • 折价（初级与次级市场价差） • 绿鞋条款选择权
货币互换示例
A 为美国的跨国公司，准备在英国投资办厂，需 要筹集 £10,000,000 资金，期限5年。 B为英国 的跨国公司，准备对在美国的子公司投资，需 要筹集 $16,000,000资金，期限5年。目前的即 期汇率为S0($/£) = $1.60/£。
两家公司的筹资机会如下：
A 公司 B 公司
LIBOR+(1/4) %
10%
LIBOR+(3/4) %
11%
(½)% 1%
筹资活动中的利率调换
• 根据相对优势原则，如果甲公司需要浮动 利率资金，乙公司需要固定利率资金它们 可以在自己具有相对优势的市场借款，然 后进行调换，这样两公司都可以降低融资 成本。
筹资活动中的利率调换
• 甲公司在固定利率资金市场以10%的利率借 款5000万美元
£12%
公司 B
£12%
$
£
8.0% 11.6% 10.0% 12.0%
B 节约$0.6%
筹资风险管理的其他方法
• 借软币还硬币 • 提前或滞后还款 • 利用双重货币债券
资本结构与派饼理论
• 公司的价值等于负债的价值加上股东权 益的价值
• V=B+S
• 如果公司管理层的目标是 使公司价值最大，则公司 应选择使派饼最大的负债 权益比率
在保管银行存证券 • 存托银行发行ADR，并向公司划转股款 • 公司通过保管银行和存托银行向股东支付股利
发行债券
• 国内债券筹资
– 可赎回债券 – 可售回债券 – 可转换债券 – 深折价债券 – 收益债券
• 国际债券筹资
– 外国债券 – 欧洲债券
长期银行信贷
• 国内银行借款 • 国际信贷筹资
– 外国政府贷款 – 国际金融组织贷款 – 国际银行信贷
其他筹资方式
• 国际贸易筹资
– 卖方信贷 – 买方信贷
• 租赁筹资 • 国际补偿贸易
筹资风险管理
• 利率调换 • 货币互换 • 其他方法
筹资活动中的利率调换
• 例：甲乙两家公司都在筹措5000万美元的 资金，为期7年，有关资料如下：
项目 资信等级
甲公司 AAA
乙公司 BBB
利率差异
浮动利率 固定利率
• 经过一家银行做中介，安排了如下的调换：
筹资活动中的利率调换
LIBOR
LIBOR+(3/4)%
10%
甲公司
中介银行
乙公司
10% 10%+(7/8)%
(7/8-3/4)=(1/8)%
LIBOR+(3/4)%
经上述调换： 甲公司实际借到了浮动利率为LIBOR的贷款 乙公司实际借到了固定利率为10%+(7/8)%的贷款 中介银行同时获得(1/8)%的收益
认股权募股
• 当公司章程中包含优先认股权条款 时，公司发行新普通股时应首先向 现有股东发行
• 这有利于股东保持其所有权的比率
认股权募股
• 例：D公司现有200,000股普通股， 市价为25元/股。现准备以发行认股 权的方式发行10,000股新普通股，认 股价格为20元/股。
• 公司新的市场价值将是多少？ • 除权价格为多少？ • 认股权的价值是多少？
认股权募股
公司新的市场价值为：
200,000 25 10,000 20 5,200,000(元)
除权价格为：
5,200,000 24.7619(元 / 股) 200,000 10,000
认股权的价值为：
25 24.7619 0.2381(元 / 权)
创业资本筹资
• 创业资本的供应者
– 少数富有而历史悠久的家族 – 相当多的私人合伙组织和企业 – 大公司或金融机构设立的创业投资方
专题四 长期筹资
• 长期筹资渠道与方式 • 筹资风险管理 • 资本结构理论 • 长期筹资决策 • 筹资决策与投资决策的相互作用
长期筹资渠道与筹资方式
• 筹资渠道
– 内部筹资 – 国内资本市场筹资 – 国际资本市场筹资
• 筹资方式
– 发行股票 – 发行债券 – 长期银行借款 – 其他筹资方式
发行股票
面的子公司 – 天使投资人
创业资本筹资阶段
• 萌芽阶段：需要少量资金以证明一个理念或开发 一项新产品
• 初始阶段：为在前一年成立的公司筹资，主要用 于支付产品开发和费用
• 第一轮筹资：开始从事生产和销售 • 第二轮筹资：作为亏损阶段的营运资金 • 第三轮筹资：对于少数已达盈亏平衡的产品扩大
生产规模 • 第四轮筹资：提供资金于半年内将上市的公司
$
£
8.0% 11.6% 10.0% 12.0%
货币互换示例
5年中每年互换银行 获益： 1.4%* $16百万 - 1% * £10百万
$8% 公司
$8% £11%
A
A 节约£0.6%
A 公司 B 公司
互换 银行
按 S0($/£) = $1.60/£ 的即期汇率计算，
5年中每年获益
$9.4% $64,000
筹资活动中的利率调换
• 调换协定各方的利益分配
固定利率差异 减：浮动利率差异
共节省成本： 其中：甲公司节省成本
乙公司节省成本 银行的收益
1ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ -1/2% ½% ¼%
1/8% ½% 1/8%
筹资活动中的利率调换
LIBOR
7%
A公司 LIBOR 互换
B公司
6.95% 交易商 7.05%
LIBOR
经上述调换： A公司将7%固定利率的债务换成了LIBOR+0.05%浮动利率的债务 B公司将LIBOR 浮动利率的债务换成了7.05%固定利率的债务 互换交易商的收益=(7.05%+LIBOR)-(6.95%+LIBOR)=0.1%
国际股票筹资
• 存托凭证DR
– 指可流通转让的、代表投资者对非本国证券所有 权的 证书
• 存托凭证的种类
– ADR（美国存托凭证） – EDR （欧洲存托凭证） – HDR （香港存托凭证） – SDR （新加坡存托凭证） – GDR （全球存托凭证）
美国存托凭证
• 前期准备 • 到美国有关部门登记注册 • 在美国找一家存托银行，签定存托凭证协议 • 存托银行在公司所在地找一家保管银行，公司
• 公开发行
– 现金募股 – 认股权募股 – 首次公开发行 – 适时发行新股
• 私募发行
– 陷入财务困境的公司筹资 – 创业资本筹资
现金募股
• 发行方式
– 包销 – 承销
• 选择承销商的方式
– 招标方式 – 议价方式
发行新股的成本
• 价差或承销折价 • 其他直接费用 • 间接费用 • 异常报酬（股价下跌） • 折价（初级与次级市场价差） • 绿鞋条款选择权
货币互换示例
A 为美国的跨国公司，准备在英国投资办厂，需 要筹集 £10,000,000 资金，期限5年。 B为英国 的跨国公司，准备对在美国的子公司投资，需 要筹集 $16,000,000资金，期限5年。目前的即 期汇率为S0($/£) = $1.60/£。
两家公司的筹资机会如下：
A 公司 B 公司
LIBOR+(1/4) %
10%
LIBOR+(3/4) %
11%
(½)% 1%
筹资活动中的利率调换
• 根据相对优势原则，如果甲公司需要浮动 利率资金，乙公司需要固定利率资金它们 可以在自己具有相对优势的市场借款，然 后进行调换，这样两公司都可以降低融资 成本。
筹资活动中的利率调换
• 甲公司在固定利率资金市场以10%的利率借 款5000万美元
£12%
公司 B
£12%
$
£
8.0% 11.6% 10.0% 12.0%
B 节约$0.6%
筹资风险管理的其他方法
• 借软币还硬币 • 提前或滞后还款 • 利用双重货币债券
资本结构与派饼理论
• 公司的价值等于负债的价值加上股东权 益的价值
• V=B+S
• 如果公司管理层的目标是 使公司价值最大，则公司 应选择使派饼最大的负债 权益比率
在保管银行存证券 • 存托银行发行ADR，并向公司划转股款 • 公司通过保管银行和存托银行向股东支付股利
发行债券
• 国内债券筹资
– 可赎回债券 – 可售回债券 – 可转换债券 – 深折价债券 – 收益债券
• 国际债券筹资
– 外国债券 – 欧洲债券
长期银行信贷
• 国内银行借款 • 国际信贷筹资
– 外国政府贷款 – 国际金融组织贷款 – 国际银行信贷
其他筹资方式
• 国际贸易筹资
– 卖方信贷 – 买方信贷
• 租赁筹资 • 国际补偿贸易
筹资风险管理
• 利率调换 • 货币互换 • 其他方法
筹资活动中的利率调换
• 例：甲乙两家公司都在筹措5000万美元的 资金，为期7年，有关资料如下：
项目 资信等级
甲公司 AAA
乙公司 BBB
利率差异
浮动利率 固定利率