资本结构决策筹资决策讲义资料

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三、综合资本成本
例：假如你从张三处借的2万元，年利率 5%，李四处借得3万元，年利率10%， 再加上自己的5万元，同时期望自己的5 万元能获得年收益率15%。然后你去寻 找投资机会，你能获得的能满足所有资 本提供者的最低收益率是多少？
K=2/10*5%+3/10*10%+5/10*15%=11.5%
第六章 资本结构决策（Capital Structure)
§6.1 资本成本(Cost of Capital) §6.2 杠杆分析(Leverage) §6.3 最优资本结构决策 (Optimum Capital Structure)
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§6.1 资本成本(Cost of Capital)
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（2）资本资产定价模型 K=无风险报酬率+贝它系数*（股票市场平
均报酬率—无风险报酬率） 例：P151 （3）风险溢价法 （4）历史报酬率法 （5）市盈率法
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3、留用利润成本
Kr Dc G Pc
Kr—留用利润成本 Dc、Pc、G各符号含义同前
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Pp—优先股筹资额
fp—优先股筹资费率
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例：某股份公司发行总面值150万元的优先 股，实际发行所得为180万元，合约规定 优先股股息率为每年15%，筹资费率 5.5%，求优先股成本。
思考：为什么优先股成本高于债 券成本？
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2、普通股成本 （1）股利增长模型
比率
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（二）、资本成本的计量方式
个别资本成本 综合（加权）资本成本 边际资本成本
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（三）、资本成本的作用
是筹资决策的主要依据：
个别资本成本是比较筹资方式优劣的尺度 综合资本成本是资本结构决策的依据 边际资本成本是比较选择追加筹资方案的依据
是投资决策的主要依据：“极限利率”、
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五、降低资金成本的途径
1、 合理安排筹资期限 2、 提高企业信誉，积极参与信用等级
评估 3、 合理利用负债经营 4、 提高筹资效率 5、合理进行利率预期。
EBIT 利润 所得 股息 普通股
总额 税
东收益
优先 20万 20万 8万 12万 0 股
债券 20万 8万 3.2万 0
4.8万
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1、长期借款成本
Kl Rl(1T) 1 fl
Kl—长期借款成本 fl —长期借款筹资费用率 T—企业所得税税率
Rt—借款年利率
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*目前资本结构最优,追加筹资后原 资本结构保持不变.
*随着追加筹资额的增加,超过某一 范围,资本成本将增加.
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筹资突破点的含义;
当筹资总额突破此点,债务(或优先股,
普通股等)资本成本会上升
加权
边际资本成本上升
财务经理应根据边际资本成本与边
际投资报酬率决定是否追加投资及追加 投资规模.
例：某企业取得5年期长期借款200万元， 年利率11%，筹资费用率0.5%,企业所得 税率为33%，求长期借款成本Kl。
思考：考虑时间价值的长期借款成本应如 何计算？
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2、债券成本
Kb Ib(1T) B(1 fb)
Kb—债券成本 Ib—债券年利息 T—企业所得税税率
B—债券筹资额，按发行价格确定
2020/8/11 fb—债券筹资费率
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例：某公司平价发行总面额为500万元的10 年期债券，票面利率为12%，发行费用 率为5%，公司所得税率为33%，求债券 成本。若溢价20%发行呢？
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（二）、权益成本 1、优先股成本
Kp
Dp
Pp(1 fp)
Kp—优先股成本
Dp—优先股年股息
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加权资本成本是衡量资本结构是否最 优的标准之一
综合资本成本计算中的权重可以按账 面价值、现行市价、目标价值、修正 账面价值来确定。
例6-5：P153
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四、边际资本成本（153）
练习：
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边际资本成本规划
目的:追加筹资多少为好? 假设前提:
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公式：
n
Kw
n
KjWj 其中 W j 1
j 1
j 1
Kw—综合资本成本，即加权平均资本成本 Kj—第j种个别资本成本 Wj—第j种个别资本占全部资本的比重，即权数
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加权资本成本是衡量投资项目是否可行 的标准。
思考：为什么在投资决策中要使用加权资本成 本而不是单项资本成本？
Kc Dc G Pc(1 fc)
Kc—普通股成本
Pc—普通股筹资额/发行价
fc—普通股筹资费用率
Dc—普通股预期年股利总额/每股股利
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例：某公司平价发行普通股500万元，筹资 费用率为4%，预期第一年股利率为12%， 以后每年增长5%，求普通股成本。
思考：请结合普通股成本的计算 公式分析，为何我国企业热衷于 普通股筹资？
“跳栏利率”
是衡量企业总体经营业绩的基准
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二、个别资本成本
债务资本：长期借款、债券 权益资本：普通股、优先股、留存收益
（一）、债务成本
要点：按照国际惯例和我国税法规定， 债务利息在企业所得税前支付，所以企业 实际负担的利息=利息*（1—所得税率）
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例：某企业拟筹资100万进行投资，预 计收益率20%，若优先股息和债券利 息均为12%，采用何种方式筹资可增 加普通股东权益？（所得税率40%）
一、概述 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本
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一、概述 （一）、概念
资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的
代价。包括用资费用和筹资费用。
K=D/(P-F) 或：K=D/P(1-f)
式中：K-资本成本，以百分率表示 D-用资费用 P-筹资数额 F-筹资费用 f-筹资费用率，筹资费用与筹资数额的
例：某公司资产负债率50%，若投资50万购买新 设备，可获得14%的收益率。某银行愿意贷款， 利率12%；若发行普通股成本18%。公司考虑 14%〉12%，于是采用债务融资进行了融资。
结果一年不到，公司又发现了一更好的投 资机会，收益率17%，但银行认为公司负债过 高，不愿贷款，发行普通股成本18%〉17%， 最终公司放弃了该投资。