股份公司与集团公司的关系

2020年8月14日
2
海问咨询
如何理解与定位上市公司
路桥建设股份公司
上市公司对集团公司到底 意味着什麽
？
2020年8月14日
3
海问咨询
上市公司的特殊意义
路桥建设股份公司
稀缺资源
2020年8月14日
4
海问咨询
上市公司是一种稀缺资源
路桥建设股份公司
以集团公司的角度
➢ 集团公司拥有的企业众多，上市公司目前只有一家 ➢ 集团公司资产数量庞大，上市公司资产只占1/10 ➢ 股份公司成为上市公司的门槛很高 ➢ 运作股份公司上市的时间很长 ➢ 投入股份公司上市的精力很多 ➢ 操作股份公司上市的费用很大
路桥建设股份公司
只有满足各方面的要求，才能在资 本市场上获得进一步发展的权利
2020年8月14日
8
海问咨询
运作 业绩 管理 监管 经营
上市公司这种资源的特点（二）
路桥建设股份公司
降低和失去这种资源的价值是很容易的
信息公开的程度和真实性下降会受 到社会各方面的质疑
消弱品牌形象
满足不了投资者的期望会遭到投资 人的无情抛弃
2020年8月14日
12
海问咨询
几个形象的比喻 集团公司
路桥建设股份公司
上市公司
2020年8月14日
13
海问咨询
集团公司对待上市公司的立足点和出发
路桥建设股份公司
点
如何权衡保有上市公司这种稀缺资源的成本与这种资源能 够带来的利益之间的关系，成为股份公司在集团公司总体 战略当中的决定因素
成本＞利益
将目前的上市公司经营管理好，可以 使集团公司达到最佳规模经济的效果
2020年8月14日
11
海问咨询
集团公司对待股份公司的态度
路桥建设股份公司
当集团公司拥有上市公司这种稀缺资源时
➢ 充分认识到它的稀缺性和不可替代性 ➢ 最大限度地发挥它的特殊功能和作用 ➢ 使之成为集团公司利润和资金的不竭之源 ➢ 减少各种负面因素对它造成的影响 ➢ 为上市公司的发展营造一个良好的内外部环境 ➢ 待续
2020年8月14日
17
海问咨询
规 模
长期利益可以提升集团公司价值
路桥建设股份公司
上市公司
集团公司
上市公司 集团公司 目前
未来
时间
海问咨询
路桥建设股份公司管理咨询项目
路桥建设股份公司
股份公司在集团公司 中的地位与作用
BICI
2020年8月14日
海问咨询
上市公司能发挥的作用
路桥建设股份公司
是集团公司展示企业形象的窗口 是集团公司进入资本市场的途径 是集团公司进行资本运作的工具 是集团公司改进管理方式的标杆 是集团公司整合内部资源的熔炉 是集团公司赢得大量利润的机器 是集团公司提升整体水平的阶梯 是集团公司放大成熟业务的平台
放弃上市公司的利益，维护集团公司的利益
成本＜利益
保全上市公司的利益，从而扩大集团公司的利益
当且仅当上市公司带来的利益＞运作上市公司的成本时， 以下的讨论才具有实际意义
2020年8月14日
14
海问咨询
上市公司应当发挥的作用
服从于集团公司的整体战略 服务于集团公司的战略方针 执行集团公司的战略意图 发挥上市公司的战略作用 达成集团公司的战略目标
达不到相当的水平会面临投资者的 强大压力
增加管理难度 降低公司价值 失去投资者的信任
不符合监管者的规定会受到严厉的 惩罚
违反法律、法规要面临法律的制裁
失去持续融资的能力 被资本市场抛弃
2020年8月14日
9
海问咨询
上市公司这种资源的现状和未来
路桥建设股份公司
资源的稀缺性和不可替代性必然导致竞争 竞争的激烈程度和资源的稀缺程度成正比 稀缺性会随中国资本市场的扩大与完善而逐步降低，但其
路桥建设股份公司
集团公司能够获得的巨大利益
前提：上市公司有健康的经营状况和良好的发展前景
增加融资的渠道，获得企业发展急需的大量资金 集团内的成熟业务能够得到超常规的快速发展 降低集团整体的资产负债水平率，减少经营风险 通过上市公司的滚动发展获得大部分利润分配 通过上市公司的发展带动集团其它业务的开展 通过上市公司的规范管理提升集团的管理水平 待续
2020年8月14日
5
海问咨询
路桥建设股份公司
中国资本市场的现实状况（一）
资本市场的概况
➢ 中国资本市场的发展时间有限，市场容量有限 ➢ 目前上市公司数量有限，不足全国国营企业的4‰ ➢ 上市公司的数量短期内不会大量增加 ➢ 多种非经济因素对股份公司能否上市影响重大 ➢ 上市公司的资产质量有待提高
根本属性不会发生改变 资本市场监管力度的加大和管理手段的完善使得获得这种
资源的门槛提高，从另一方面加大了进入资本市场的难度 待续
2020年8月14日
10
海问咨询
集团公司的规模经济
路桥建设股份公司
股份公司已经集成了集团公司中最优质的资产 集团内再组建上市公司的成本更高，时间更长 集团当中其它类似企业再捆绑上市难度更大 两家行业相同或类似的上市公司会导致集团管理难度加大 目前集团内其它业务单独上市的可能性不大
上市公司整体市盈率高企的现状
➢ 一部分反映的是公司的赢利能力和管理状况 ➢ 另一部分反映的是上市公司这种资源的市场价格
2020年8月14日
6ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
海问咨询
中国资本市场的现实状况（二）
路桥建设股份公司
进入资本市场的门槛很高
➢ 企业的规模必须达到一定水平 ➢ 企业的创立和管理形式符合监管部门的严格要求 ➢ 企业的经营历史当中赢利能力要强 ➢ 企业未来的发展前景具有相当的吸引力 ➢ 企业所处的行业符合国家整体利益的要求
路桥建设股份公司
2020年8月14日
15
海问咨询
资本运作的现状和困难
路桥建设股份公司
上市公司的股票价格不能真实反映公司的经营业绩和管理水平
流通股和法人股之间存在同股不同价、同股不同权的巨大差异
在不交易法人股的情况下，集团公司持有的股份公司法人股的 价值无法体现
2020年8月14日
16
海问咨询
中国资本市场上壳资源的稀缺
➢ 成为壳资源的上市公司数量很少 ➢ 有限的上市公司壳资源转让价格高昂
2020年8月14日
7
海问咨询
上市公司这种资源的特点（一）
获得和保有这种资源的成本高昂
➢ 经营上：投入大量的时间，人力，财力 ➢ 运作上：运作的透明度高，难度加大 ➢ 业绩上：不同时期都要提供相应的业绩支持 ➢ 管理上：严格按照相关法律、法规行事 ➢ 监管上：要符合监管部门的各种要求