浅谈风险投资项目的筛选和预警管理

浅淡风险投资项目的筛选及预警管理

石晶山

风险投资的概念起源于英国，V enture Capital，是有风险的创业资金的意思。风险投资提法在学术界和民间使用得非常广泛，三十年来有数百位学者尝试用不同方法来定义它，但万变不离其中，基本含义是相同的，本文认为风险投资是风险投资家，将资本投入到具有高度风险的中小型高新技术企业或项目，并以一定的方式参与其管理，实现投资的高速增长，最终通过出售股权获得高额中长期收益的一种投资活动。

一、风险投资的特征

风险投资一向被定义为高风险、高收益的行业。许多实证分析已经确认了在世界各国，风险投资确实是高风险，高回报。在理论上，投资的高风险和高回报也有论证。表明绝对风险厌恶程度越大，投资者在其风险资产占总比例相同的情况下要求的风险补偿就越大。

(1)风险投资是主要面向高新技术并具有市场潜力的中小企业的投资

高科技产业是当今世界经济发展的火车头。当代高、精、尖产品无一不是高科技成果的结晶。风险投资就是为了支持这种创新产业而产生，当今世界的风险投资几乎就是高科技产业投资的代名词。其投资对象主要是那些具有增长潜力但不具备上市资格，无法通过发行股票、债券筹资，同时由于信用低难以取得银行贷款的中小型高科技公司。美国和中国的风险投资的对象主要是信息技术产业和生物医药等高新技术产业。

(2)风险投资具有高风险和高收益性

风险投资的目的是通过投资和提供增值服务把被投资的企业做大，然后通过

公开上市、兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现其投资的增值变现。风

险投资既是双赢，也是双方承担风险，充分体现了风险投资业高风险、高收益的

特点，由于风险投资没有抵押担保，所投资的对象又通常是创新型高新技术中小

企业，它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力，因而面临很大的风险。

尤其是一项新的科技成果转化为一种新产品，中间要经过技术研究、产品试制、

中间实验和扩大生产、上市销售等多道环节，每一环节都有失败的可能，但企业

一旦成功，其投资利润率远远高于传统产业。(张元萍，2003)

(2)风险投资由三个主体构成

风险投资一般由风险投资者、风险投资公司和风险企业共同组成。风险投资者是绝大部分风险资金的实际提供方，但不直接参与风险投资公司的经营。风险投资公司的股东(合伙人)一般也投资一定数量的资本金，但他们是风险投资公司的实际经营者，负责筛选风险项目，投资，并监控、辅助其投资项目的运营，适当时候退出获利，并在约定时限以所有投资项目的整体盈利情况与风险投资者分享利润。风险企业是风险投资公司筛选后投资的有创新性，并有巨大市场潜力的企业。风险企业家是风险企业的股东或创始人，他和他的管理团队负责风险企业核心竞争力部分的运营，并运用风险投资公司提供的资金和后续管理支持促使风险企业能快速发展，能创建一个新兴行业或在已有的行业中获得巨大的市场占有率。风险投资公司不是以风险企业的销售收入作为投资回报，而是凭借风险企业的价值/市值，通过转移股权的方式实现盈利。

(3)风险投资的三个环节

风险投资分为三个环节:筹资、投资和投资退出。筹资是风险投资公司成

立前或成立初的最重要工作，是风险投资的首要环节。筹资数量大小、成本高低，

筹资速度以及筹资方式是决定后续环节的关键。而投资项目的效率、成败是三个

环节中最重要的环节。退出是决定最后收益的最终环节，退出方式，时机，效益

也影响整个风险投资的最终收益。

二、风险投资项目的筛选评价

风险投资项目筛选评价过程可分为两步:初步筛选和一般筛选初步筛选由风险投资公司根据风险投资公司战略与投资政策对商业计划书概要进行评估;若这个项目符合公司战略与投资政策则进入一般筛选阶段。在一般筛选阶段，风险企业家会对商业计划书进行详细的阅读，对计划书各组成部分进行评价，以确定是否有明显的投资机会和竞争优势。

（一）．筛选标准分析

投资项目的筛选主要通过一下两步进行：

1．初步筛选

(1) 投资领域。一般情况下，风险投资家一般只精通一个或几个行业领域，因此，筛选时通常只考虑自己了解的领域。因为只有对投资的风险企业所处的行业有深刻的认识和理解，风险投资家才能充分利用自己的丰富经验和良好的网络关系，为企业在技术、市场与管理等方面提供增值服务，才能更好地规避技术与市场风险，取得预期的投资收益。随着专业化分工越来越细，市场前景看好的新技术产品很容易得到创业资本家的追捧。

(2) 发展阶段。在风险企业的每一个不同的发展阶段，其特性、目标与所面对的风险均不相同，同时在市场营销、企业内部管理、产品技术开发和财务计划等经营管理方面的问题也有极大的不同，这将会大大影响到风险投资的成功与否。一般对于早期投资，风险比较大，但收益也较高；对于后期投资，风险小，但收益相对较低，所以，风险投资家要在综合权衡投资风险和收益的基础上，决定其投资方向。

(3) 投资组合。风险投资家一般都不会投资于与现有投资项目竞争的公司。

(4) 投资规模。从一般分散投资风险的角度来看，选择恰当的投资规模是一种必然。就一般风险基金而言，其投资规模是有上限和下限约束的。下限的原因是由于风险投资

家普遍采取投资组合的形式进行投资，他们不愿意对规模过小的项目进行投资，因为每个项目无论大小都需要花同样的时间进行监督，导致分散管理精力，使成本增加，发挥不出风险资本的规模经济投资优势，并且单项投资额过小，很难获得垄断利润。另外，如果一个风险投资者是其中重要的投资者，他们肯定希望能够与其它重要股东之间有密切联系，可以影响公司的决策。

(5) 地理位置。对于风险投资家而言，地理位置是筛选过程中间必须考虑的因素。选址也关系到公司的长期发展问题。正如Kevin Fong所说的，“地理选址是一个很慎重的决定。如果公司选址地方没有必要的基础设施，我不会做更多考虑。”接近基础设施的公司选址对于初创公司是非常关键的。这里他们容易获得高素质人才、容易与顾问公司、律师事务所、会计事务所、公共企业保持联系。同时公司所处的位置也要容易吸引消费者和战略伙伴。

（二）一般筛选

一般筛选需要对商业计划书进行较为详细的审查，主要考虑以下五个方面的因素：

(1) 商业计划书的质量

对商业计划书质量的考察主要考虑以下几个方面：商业计划书的完整性；经营计划书的逻辑合理程度；支持性材料。

(2) 风险企业管理团队

企业家(团队)因素对企业经营的好坏常起到关键的作用，一流的设想加二流的人才要比二流的设想加一流的人才风险大得多。但在筛选阶段，全面考察风险企业管理团队是很困难的，风险企业投资家往往根据商业计划书进行分析判断。

(3) 生产的产品

风险投资家通过商业计划书对产品因素主要看：创新性；产权/专利；产品发展阶段。

(4) 面对的市场