中级财务管理课件第六章综述
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第6章
第一节 第二节
股票融资
普通股融资 优先股融资
第一节
(一)特征 1、收益性 2、风险性 3、流通性
普通股融资
4、稳定性 5、参与性 6、成本高
一、普通股
第一节
普通股融资
（二）普通股的发行 1、发行方式 （1）有偿发行：公开发行、不公开发行、股 东配股、第三者配股。 （2）无偿发行：无偿交付、股票分红、股票分割 （3）有偿无偿并行：股东只需交付一部分股 款便可获得一定量的新股，不足部分由公司资本 公积金抵充。
1.某种股票前三年的股利固定增长，年增长率 10%，第四年及以后各年均保持第三年的股利水 平，今年刚分配的股利为5元，无风险收益率为 8%，市场上所有股票的平均收益率为12%，该股 票的贝它系数为1.5。要求： （1）计算该股票的内在价值； （2） 如果该股票目前的市价为50元，请判断 企业是否会购买该股票。
第一节
普通股融资
（6）清算价值
是公司清算时，每个股份所代表的实际价值。 停止营业—处置财产—清偿债务 —支付优先股—支付普通股 一般情况下，每股清算价值小于每股账面价值。 是普通股投资者风险的表现。
ห้องสมุดไป่ตู้
第一节
普通股融资
（四）普通股融资的评价
优点： 1、没有固定股利负担 2、风险小 3、增强公司信息 4、限制较少 缺点： 1、资金成本高 2、分散公司的控制权 3、信息成本高
第二节
优先股融资
三、优先股的价值
1、面值 2、发行价格 3、内在价值P=D/K 4、市价 5、投资价值
第二节
四、优先股评价
优先股融资
优点： 1、发行公司：稳定性、股利有弹性、保持控制 权、具有财务杠杆、增强举债基础。 2、投资者：收益稳定、优先权。 缺点： 1、发行公司：成本高、财务杠杆风险、 2、投资者：风险大、报酬不高、非现金资产。
第一节
普通股融资
（4）普通股的投资价值
是根据投资者的预期收益率对股票进行评估得 出的股票价值。可以把股票的投资价值与股票 n Dt Pn V t t ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 i i 市场价格或发行价格比较，以选择投资决策。
第一节
普通股融资
（5）股票的交易价值
也叫交易价格，是指股票在转让时的价格。 股票交易价值=预期每股股利/银行存款利率 股票交易价值=股票的市盈率*该股票每股股利 股票的交易价格受很多因素的影响 公司外部的（包括政治因素、经济因素、投资 者的心理因素）； 公司内部的 （主要指公司的经营状况）
（1）第一年的股利为5×（1+10%）＝5.5（元） 第二年的股利为5.5×（1+10%）＝6.05（元） 第三年及以后各年股利＝6.05×（1+10%）＝6.65（元） 该股票的必要报酬率＝8%+1.5×（12%-8%）＝14% 该股票的内在价值 ＝5.5×（P/F，14%，1）+6.05×（P/F，14%，2） +6.655/14%×（P/F，14%，2） =5.5×0.8772+6.05×0.7695+47.5357×0.7695=46.06 （元） （2）因为50元大于46.06 元，所以企业不会购买该票。
第二节
优先股融资
二、优先股的种类
1、累积优先股和非累积优先股 累积优先股：股利可以累计到以后年度支付。 非累积优先股：股利不可以累计到以后年度支付 2、参与优先股和非参与优先股 参与优先股：股东除了得到固定股利外，还可以 参与普通股的利润分配。 非参与优先股：不参与普通股的利润分配。
第二节
优先股融资
第一节
普通股融资
1）固定股利股票的内在价值 D V Ks 2）固定增长的股票价值
D1 D1 V Ks g Ks g V
3）非固定增长的股票价值
第一节
普通股融资
某上市公司本年度的净收益为20000万元，每 股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长 期，净收益第1年增长14%，第2年增长14%，第3 年增长8%，第4年及以后将保持其净收益水平. 该公司一直采用固定股利支付率政策.要求:(1) 若投资人要求报酬率为10%，计算股票内在价值 （2）如果股票的预期报酬率为11%，计算股票的 投资价值。若目前价格为26元,是否投资?
第一节
(1)
普通股融资
2×（1+14%）2×（1+8%） =2.81
2 （ 1+14% ） 2 2× （ 1+14% ） =2.60 =2.28
0
1
2
3
4
5
……
n→∞
股票的内在价值=2.28×（P/F，10%，1） +2.60×（P/F，10%，2）+（2.81/10%）× （P/F，10%，2）=27.44（元）
第一节
普通股融资
(2)股票的投资价值: 2.28×（P/F，11%，1）+2.60×（P/F， 11%，2）+（2.81/11%）×（P/F，11%，2） =24.89 (元) 24.89元小于市场价格26元,不投资.
第一节
普通股融资
最低必要报酬率KS的确定:
最低必要报酬率KS=无风险报酬率+风险报酬率 预期报酬率=预期股利收益率+预期资本利得收 益率=D1/P0+(P1-P0)/P0= D1/P0+g 在市场均衡的情况下,最低必要报酬率=预期 报酬率;在市场不均衡的情况下,最低必要报酬率 与预期报酬率不同,这种差异是暂时的.
注：我国规定：股票必须标明面值， 且股票发行价格不得低于其面值。
第一节
普通股融资
（2）普通股的账面价值 反映每股普通股所拥有的本公司账面资产净值 普通股的账面价值= （资产净值-优先股）/普通股股数 （3）普通股的理论价值 是指普通股预期未来现金流入的现值。基本模 n Dt Pn 型 V t t ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 s s
3、可转换优先股和不可转换优先股 可转换优先股：可以转换为普通股的优先股 不可转换优先股：不可以转换为普通股的优先股 4、可赎回优先股和不可赎回优先股 可赎回优先股：公司有权收回已发行的优先股 赎回的方式 （1）溢价方式（2）设立偿债基金 （3）转化为普通股方式 5、股利可调整优先股和固定股利优先股
第一节
2、发行费用
普通股融资
（1）给投资银行或承销商的佣金。 （2）发行股票的发行登记费用、律师费用、 会计师费用、印刷费用。 （3）发行中的营销费用 （4）其他有关费用。
第一节
普通股融资
（三）普通股的价值
（1）票面价值 ：股票票面上标出的金额。 面值 =股本总额/股数 设定价值 ：指无面额股，根据公司章程 写明的设定资本总额和授权发行的股份数确定的 价值。设定价值 =设定股本/股数
第二节
优先股融资
一、含义及特征 含义：指优先于普通股股东分得公司收益和剩余 财产的一种股票。 特征：1、具有普通股的特征属于权益资金、是 股东、没有到期日、股利不是义务、股息在税后 支付、股东的权利义务有限。 2、具有债券的特征股息固定、基本没有 表决权和管理权、有时具有还本特性、具有杠杆 作用。
第一节 第二节
股票融资
普通股融资 优先股融资
第一节
(一)特征 1、收益性 2、风险性 3、流通性
普通股融资
4、稳定性 5、参与性 6、成本高
一、普通股
第一节
普通股融资
（二）普通股的发行 1、发行方式 （1）有偿发行：公开发行、不公开发行、股 东配股、第三者配股。 （2）无偿发行：无偿交付、股票分红、股票分割 （3）有偿无偿并行：股东只需交付一部分股 款便可获得一定量的新股，不足部分由公司资本 公积金抵充。
1.某种股票前三年的股利固定增长，年增长率 10%，第四年及以后各年均保持第三年的股利水 平，今年刚分配的股利为5元，无风险收益率为 8%，市场上所有股票的平均收益率为12%，该股 票的贝它系数为1.5。要求： （1）计算该股票的内在价值； （2） 如果该股票目前的市价为50元，请判断 企业是否会购买该股票。
第一节
普通股融资
（6）清算价值
是公司清算时，每个股份所代表的实际价值。 停止营业—处置财产—清偿债务 —支付优先股—支付普通股 一般情况下，每股清算价值小于每股账面价值。 是普通股投资者风险的表现。
ห้องสมุดไป่ตู้
第一节
普通股融资
（四）普通股融资的评价
优点： 1、没有固定股利负担 2、风险小 3、增强公司信息 4、限制较少 缺点： 1、资金成本高 2、分散公司的控制权 3、信息成本高
第二节
优先股融资
三、优先股的价值
1、面值 2、发行价格 3、内在价值P=D/K 4、市价 5、投资价值
第二节
四、优先股评价
优先股融资
优点： 1、发行公司：稳定性、股利有弹性、保持控制 权、具有财务杠杆、增强举债基础。 2、投资者：收益稳定、优先权。 缺点： 1、发行公司：成本高、财务杠杆风险、 2、投资者：风险大、报酬不高、非现金资产。
第一节
普通股融资
（4）普通股的投资价值
是根据投资者的预期收益率对股票进行评估得 出的股票价值。可以把股票的投资价值与股票 n Dt Pn V t t ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 i i 市场价格或发行价格比较，以选择投资决策。
第一节
普通股融资
（5）股票的交易价值
也叫交易价格，是指股票在转让时的价格。 股票交易价值=预期每股股利/银行存款利率 股票交易价值=股票的市盈率*该股票每股股利 股票的交易价格受很多因素的影响 公司外部的（包括政治因素、经济因素、投资 者的心理因素）； 公司内部的 （主要指公司的经营状况）
（1）第一年的股利为5×（1+10%）＝5.5（元） 第二年的股利为5.5×（1+10%）＝6.05（元） 第三年及以后各年股利＝6.05×（1+10%）＝6.65（元） 该股票的必要报酬率＝8%+1.5×（12%-8%）＝14% 该股票的内在价值 ＝5.5×（P/F，14%，1）+6.05×（P/F，14%，2） +6.655/14%×（P/F，14%，2） =5.5×0.8772+6.05×0.7695+47.5357×0.7695=46.06 （元） （2）因为50元大于46.06 元，所以企业不会购买该票。
第二节
优先股融资
二、优先股的种类
1、累积优先股和非累积优先股 累积优先股：股利可以累计到以后年度支付。 非累积优先股：股利不可以累计到以后年度支付 2、参与优先股和非参与优先股 参与优先股：股东除了得到固定股利外，还可以 参与普通股的利润分配。 非参与优先股：不参与普通股的利润分配。
第二节
优先股融资
第一节
普通股融资
1）固定股利股票的内在价值 D V Ks 2）固定增长的股票价值
D1 D1 V Ks g Ks g V
3）非固定增长的股票价值
第一节
普通股融资
某上市公司本年度的净收益为20000万元，每 股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长 期，净收益第1年增长14%，第2年增长14%，第3 年增长8%，第4年及以后将保持其净收益水平. 该公司一直采用固定股利支付率政策.要求:(1) 若投资人要求报酬率为10%，计算股票内在价值 （2）如果股票的预期报酬率为11%，计算股票的 投资价值。若目前价格为26元,是否投资?
第一节
(1)
普通股融资
2×（1+14%）2×（1+8%） =2.81
2 （ 1+14% ） 2 2× （ 1+14% ） =2.60 =2.28
0
1
2
3
4
5
……
n→∞
股票的内在价值=2.28×（P/F，10%，1） +2.60×（P/F，10%，2）+（2.81/10%）× （P/F，10%，2）=27.44（元）
第一节
普通股融资
(2)股票的投资价值: 2.28×（P/F，11%，1）+2.60×（P/F， 11%，2）+（2.81/11%）×（P/F，11%，2） =24.89 (元) 24.89元小于市场价格26元,不投资.
第一节
普通股融资
最低必要报酬率KS的确定:
最低必要报酬率KS=无风险报酬率+风险报酬率 预期报酬率=预期股利收益率+预期资本利得收 益率=D1/P0+(P1-P0)/P0= D1/P0+g 在市场均衡的情况下,最低必要报酬率=预期 报酬率;在市场不均衡的情况下,最低必要报酬率 与预期报酬率不同,这种差异是暂时的.
注：我国规定：股票必须标明面值， 且股票发行价格不得低于其面值。
第一节
普通股融资
（2）普通股的账面价值 反映每股普通股所拥有的本公司账面资产净值 普通股的账面价值= （资产净值-优先股）/普通股股数 （3）普通股的理论价值 是指普通股预期未来现金流入的现值。基本模 n Dt Pn 型 V t t ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 s s
3、可转换优先股和不可转换优先股 可转换优先股：可以转换为普通股的优先股 不可转换优先股：不可以转换为普通股的优先股 4、可赎回优先股和不可赎回优先股 可赎回优先股：公司有权收回已发行的优先股 赎回的方式 （1）溢价方式（2）设立偿债基金 （3）转化为普通股方式 5、股利可调整优先股和固定股利优先股
第一节
2、发行费用
普通股融资
（1）给投资银行或承销商的佣金。 （2）发行股票的发行登记费用、律师费用、 会计师费用、印刷费用。 （3）发行中的营销费用 （4）其他有关费用。
第一节
普通股融资
（三）普通股的价值
（1）票面价值 ：股票票面上标出的金额。 面值 =股本总额/股数 设定价值 ：指无面额股，根据公司章程 写明的设定资本总额和授权发行的股份数确定的 价值。设定价值 =设定股本/股数
第二节
优先股融资
一、含义及特征 含义：指优先于普通股股东分得公司收益和剩余 财产的一种股票。 特征：1、具有普通股的特征属于权益资金、是 股东、没有到期日、股利不是义务、股息在税后 支付、股东的权利义务有限。 2、具有债券的特征股息固定、基本没有 表决权和管理权、有时具有还本特性、具有杠杆 作用。