企业价值评估方法与参数

企业价值评估方法与参数

本文围绕生物技术企业价值评估的方法与参数问题，从定性分析与定量分析两个方面展开。企业价值从财务角度表现为企业未来现金流的现值，从战略角度，公司价值是公司长期现金流的产生能力，最终体现为企业保持长期竞争优势及相对垄断位势的能力。从定性角度，对于特定行业的企业价值评估而言，不能忽略行业特性，需要深入研究行业特性、熟悉行业技术经济特征、深入理解并形成专业化的行业分析，以掌握行业的重要技术经济指标及标杆企业的参照指标。生物技术产业具有独特的行业特性、技术经济特性及风险特性。

企业的价值受关键价值驱动因素的影响，不同行业的关键价值驱动因素可能不同、同一行业不同公司的关键价值驱动因素可能不同，同一公司的不同发展阶段其关键价值驱动因素也可能不同。基于行业的技术经济分析、基于战略的企业竞争优势分析、基于企业内在价值的实质性要素分析、基于成长阶段的风险特性分析，对判断企业价值关键驱动要素有帮助。对特定行业的企业进行价值评估的过程中，需要进行各项指标、方法、参数的匹配。其中包括：财务指标与非财务指标的匹配、传统评估方法与企业价值驱动因素的匹配、预期价值与内在价值的匹配、价值表现与创造价值的能力的匹配等。

从定量角度---评估方法与参数，在传统企业价值评估方法的基础上，存在行业特定的评估方法。以生物技术产业为例，对一些已成功进行商业化的生物技术公司，可以用传统的评估方法进行评估；对于另外一些特别是处于研发早期阶段的生物技术公司，更适合采用风险调整净现值法(rNPV)、实物期权估价法(real-options)、特许权使用费率(Royalty rates)等方法。本文对风险调整净现值法(rNPV)方法进行了重点介绍，对风险调整净现值法(rNPV)与实物期权估价法进行了对比分析，对特许权使用费的参数选取进行了分析。行业深化是企业价值评估的一个发展方向。