紫鑫药业造假案财务分析

紫鑫药业造假案例的财务分析2011年，中国证券市场迈进弱冠之年后的第一个年份。作为资本市场重要主体——上市公司，也经历了波折丛生，风雨激动的一年。在2011年里创下“神话”业绩的紫鑫药业股份有限公司（以下简称紫鑫药业），被质疑伪造上下游客户，虚构人参相关交易，前五大营业客户均是“影子公司”，最终被证监会立案稽查。本次案例主要是对紫鑫药业股份有限公司三大报表进行分析，并与该同时涉及人参业务的行业龙头康美药业和行业平均水平进行对比分析，探究其是否存

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资产负债表是反映企业在某个特定日期的全部资产、负债及所有者权益的财务状况。对其资本结构分析，可以判断其结构的健全和合理与否，可以看出其经济实力和经济基础稳定与否。

1.资产负债表部分项目具体分析

表1 紫鑫药业近几年资产结构趋势表

从上面表1可以看出，在紫鑫药业的资产结构组成当中，流动资产从稳定在41.92%~48.23%之间忽在2010飙升到82.16%，固定资产与在建工程也是从52.59%~39.52%，，到2010年急剧下降到10.02%，流动资产比例的增加，意味着

从表2以看出，紫鑫药业的流动资产中，货币资金也是由38.87%下降至30.51%，在2010年又突然上升到66.72%，平均比例在50.32%，占流动资产一半以上，应收账款相应呈反向变动，由29.87%上升至39.94%，在2010年却突然下降到6.59%，平均比例在23.98%，存货所占比例不大。那么是什么导致2010年的流动资产的剧增，货币资金的大量持有？是否与应收账款的收回，存货的销售

有关？在附注上我找到了这样的解释：货币资金期末数较期初数增加131,209.50万元，主要原因是本公司本期非公开发行 A 股普通股募集资金98,799.99万元所致，其真实性还有待考核。2010年货币资金剧增，固定资产及在建工程规模的缩小，应收账款的减少，存货在同行业所占流动资产如此低，这笔资金的流入和流出实在令人怀疑。这很可以存在虚构收入问题。因此，把分析重点放在了2010主营业务收入和应收账款，对主营业务和应收账款进行了进一步分析。

公

减少？且紫鑫药业的存货在同行中是最小的。人参业务的加入，更令人觉得疑团重重。

关联方分析

市场交易实现的途径主要有两种：一是与独立当事人的交易，二是与关联方的交易。与独立当事人的交易一般遵循供求关系并通过价格机制决定是否成交和成交价格，最为公允和真实。相反地，与关联方发生的交易很可能扭曲供求关系

和价格机制，掩盖企业产品或劳务的市场实现缺乏竞争力的事实。以下是对公司前五名客户进行分析：

本公司前五名客户的营业收入情况

正德药业，在公司股权没有任何变更的情况下，法人代表由仲维光变更为郭春林，根据知情人士透露，郭春林与紫鑫药业董事长郭春生是家族关系，而仲维光也是郭春林的亲属，所以正德药业可以说是曾被紫鑫药业实质控制。由此可见，紫鑫药业的人参交易实存蹊跷，营业收入也不得不令人怀疑。

4.应收账款分析

企业销售产品是形成应收账款的直接原因，在其他条件不变时，应收账款会

随着销售规模的增加而同步增加。从以上分析到2010年营业收入的暴增并没有带来应收账款的同步增加反而减少，下面我们来具体分析一下2010的应收账款。表为2010年应收账款单项金额重大与其他不重大的应收账款按账龄分类

大，且欠款前五名单位也都是一年以内收回的，其中最大的欠款单位是通化致远和通化宏雅，其欠款金额达1.5千万余元，占应收账款总额的10.12%，都是因2010年涉及人参业务而突增的。据有关报道和人员调查：突增的大客户无论是从名称（均为通化致远，通化宏雅，通化立发，通化文博等四家人参贸易有限公司，延边嘉益，延边耀宇，延边劲辉，延边欣鑫等四家人参贸易有限公司），注册时间（2010年7月19日前后和2010年4月23日），地点（通化开发区经开

环路2号服务楼10×室和延边州新兴工业集中区），注册资金，联系电话等信息都高度一致，这是不是正如评论上所说，借着政策春风，以人参贸易为托，大肆注册空壳公司，自导自演，伪造上下游客户呢？这着实令人觉得蹊跷甚至显得有些离谱，结合应收账款和应付账款与及营业收入的前五名客户情况，整理出紫鑫药业体内三角交易推测图。

二，利润表分析

这

是：货币资金的增加，是否是因营业收入的上升，应收账款的收回导致的呢？再度分析其变动原因。

从货币资金，应收账款和营业收入变化趋势图中看出2008~2009年这二年中，货币资金，应收账款和营业收入是一致的，之后波动便产生了差异。在2010年中，货币资金上升幅度远远大于营业收入和应收账款的上涨幅度，应收账款几乎是一个水平线上稍微上升。且在2011年，营业收入已明显下降了，货币资金还维持在最高点。综合上述分析，可以得出：货币资金剧增是存在诡异的。

三，现金流量表分析

现金流量表分析的基本原理

现金流量表是以现金及现金等价物为基础，以收付实现制为原则，定期编制的、反映企业现金流量信息的报表，对其进行分析，可以揭示企业一定时期现金和现金等价物流入和流出的信息，便于报表使用者了解和评价企业创造现金的能

前

利润等问题。

1. 主要财务指标分析

偿债能力指标

偿债能力，是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。偿债能力指标包括短期偿债能力指标和长期偿债能力指标。主要分析是一下几个重要指标：

短期偿债能力指标的计算和分析

短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产表现能力的重要指标，主要有流动比率、速动比率、现金比率、现金流动负债比等，下面着重从这几个指标进行分析。

除了2010年外，紫鑫药业的流动比率在其他年份都是连续下降的，平均维持在1.69。再看紫鑫药业的速动比率，与流动比率保持一致趋势，平均维持在1.54，根据速动比率公式“速动比率=（流动资产—存货）/ 流动负债”从而推

前

上升的，说明其投资组是比较稳健的。

产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率,是为评估资金结构合理性的一种指标。紫鑫药业产权比大体是上升的，财务结构相对比较合理。

2.营运能力分析

企业营运能力是指企业充分利用现有资源创造社会财富的能力，其实质是要