【金融工程、衍生品交易及定价】第02章
金融衍生品市场的交易与定价
金融衍生品市场的交易与定价在现代金融市场中，金融衍生品作为一种重要的金融工具，扮演着交易风险和实现投资目标的角色。
金融衍生品市场的交易与定价是这个领域中的核心议题，本文将对金融衍生品市场的交易方式和定价方法进行探讨。
一、金融衍生品交易方式金融衍生品的交易方式主要包括场内交易和场外交易两种形式。
场内交易指的是在有规定的交易所进行的金融衍生品交易。
在这种交易方式下，交易所作为中介机构，提供交易平台和撮合交易。
交易所会对交易进行监管，确保市场公平和透明，同时提供高流动性和交易保障。
常见的金融衍生品交易所包括芝加哥期权交易所（CBOE）和纽约商品交易所（NYMEX）等。
场外交易则是指在交易所之外进行的金融衍生品交易。
这种交易方式更加私密和灵活，交易双方可以根据自己的需求和意愿进行交易。
场外交易往往由机构间进行，包括投资银行、大型基金和保险公司等。
场外交易的灵活性使得某些特定的金融衍生品可以根据客户需求进行定制。
二、金融衍生品定价方法金融衍生品的定价是市场参与者进行交易的重要基础。
根据金融衍生品的不同特点，有多种定价方法被提出和广泛应用。
1. 期权定价期权是一种允许买方在未来某一特定时间以约定价格购买或出售某一特定资产的权利。
期权定价的核心是根据期权的内在价值和时间价值进行计算。
著名的期权定价模型包括布莱克-斯科尔斯模型和它的变种。
布莱克-斯科尔斯模型假设股票价格服从几何布朗运动，并在此基础上计算期权的理论价值。
这一模型考虑了期权的价格与标的资产价格、行权价格、时间、无风险利率和波动率等因素之间的关系。
2. 期货合约定价期货是一种约定在未来某一特定时间交割特定资产的合约。
期货合约的定价与标的资产的现货价值、无风险利率、期货合约到期日等因素有关。
市场上主要使用无套利定价法来确定期货合约的价格。
该方法基于无套利原则，将期货价格与相应的现货价格、无风险利率和存储成本等联系起来。
3. 利率衍生品定价利率衍生品是以利率为标的资产的金融衍生品，包括利率互换、利率期权等。
金融市场中的金融工程与衍生品交易
金融市场中的金融工程与衍生品交易随着金融市场的不断发展，金融工程和衍生品交易日益成为金融行业的重要组成部分。
这些工具不仅可以帮助投资者实现投资组合多样化，同时也可以为企业提供风险管理和资金筹集的途径。
本文将探讨金融工程和衍生品交易的概念及其在金融市场中的应用。
一、金融工程的概念与应用金融工程是利用数学、统计、计算机和金融学知识，设计和实施金融工具和交易策略的过程。
这些工具可以帮助金融机构和投资者在市场上实现投资风险管理、利润最大化、资产负债匹配等目标。
金融工程的应用领域包括证券、商品、汇率、利率和信用等领域，它在金融市场中的作用越来越重要。
金融工程的核心理念是“合成”，将金融产品和策略分解成相对简单的部分，再重新组合成符合特定需求的新产品。
这一理念已经形成了一系列的金融工具，例如：互换、期权、期货、证券化产品等。
这些工具在金融市场中扮演着重要的角色，为投资者提供了多样化的投资选择。
二、衍生品交易的概念和分类衍生品是一种金融工具，它的价值来源于其他资产，例如：债券、股票、商品、货币等。
衍生品的价值和基础资产的价值相关，但不是直接关联的。
基础资产的价格变动会引起衍生品价值的变化，因此衍生品的价格和标的资产之间存在虚实关系。
衍生品交易是利用衍生品进行投机或对冲的行为。
衍生品可以分为两类：期货和期权。
期货是一种标准化合约，买方和卖方在未来某个日期以约定价格交割标的资产。
期权是一种选择权，它赋予买方在未来某个日期以约定价格买入或卖出标的资产的权利。
三、金融工程与衍生品交易的应用案例金融工程和衍生品交易在金融市场中的应用非常广泛。
下面介绍一些实际案例：1. 利用互换合约实现资产负债匹配企业通过发行债券融资，需要与银行签署贷款合同，使得到期时要偿还的债务和需支付的利息与债券到期时所获得的收益及其本息所组成的资产相匹配。
这就需要银行在市场上购买相应的衍生品，例如互换合约，从而实现资产负债匹配，更好地控制风险。
2. 利用期权合约实现投机或对冲投资者在市场上可以购买或出售期权合约进行投机或对冲。
金融工程 2-衍生品
• “金融衍生品”还没有一个明确的定义
• 国内的不同叫法
– 金融衍生商品，金融衍生产品，金融衍生 工具，派生金融工具，金融派生品，金融 衍生证券等
• 国外的不同叫法
– “Financial Derivative Instrument”、 “Derivative Financial Instrument”、 “Derivative Security”
• 稍有发展的
– 商品期货 – 可转债、认股权证
• 将会发展：
– 股指期货
• 原因：
– 利率和汇率的管制
第四部分
什么是金融衍生产品 金融衍生产品的分类 基本金融衍生产品及其功能 金融衍生产品的特征 金融衍生产品的发展历史
金融衍生产品的共同特征
（一）保证金交易 • 只要支付一定比例的保证金就可进行全额 交易，不需实际上的本金转移，合约的了 结一般也采用现金差价结算的方式进行， 只有在到期日以实物交割方式履约的合约 才需要买方交足货款
第二讲 金融衍生产品
什么是金融衍生产品 金融衍生产品的分类 基本金融衍生产品介绍 金融衍生产品的特征 金融衍生产品的发展历史
第一部分
什么是金融衍生产品 金融衍生产品的分类 基本金融衍生产品及其功能 金融衍生产品的特征 金融衍生产品的发展历史
金融衍生产品的概念
• 金融衍生产品指其价值依赖于根本 （underlying) 资产价格的金融工具， 如远期，期货，期权，互换等。
金融衍生产品的种类
（一）按基础商品或资产
•商品类衍生品
–以农产品、有色金属、能源、软产品、畜产品等为基 础商品的衍生品；
•金融类衍生品
–以债券、货币、股权等为基础资产的衍生品。
（二）按衍生品自身交易方法及特点
金融行业的金融工程与衍生品交易
通过使用衍生品，如期货、期权或掉期等，来对冲或减少投资组合的风险。
详细描述
金融工程中的套期保值策略是利用衍生品的特性，来抵消或减少投资组合的风 险。通过在现货市场和衍生品市场进行相反的操作，投资者可以锁定未来的价 格，从而减少因市场波动带来的风险。
投资组合优化
总结词
通过使用金融工程和衍生品，优化投资组合的收益和风险特性。
。
21世纪初
金融工程在金融机构的运营和管 理中发挥越来越重要的作用，同 时伴随着金融危机的出现，对金 融工程的监管和风险管理也提出
了更高的要求。
02 衍生品交易基础
衍生品的种类
远期合约
远期合约是一种金融衍生品，其价格在合约签订时即确定 ，并在未来某一特定日期进行交割。远期合约通常用于对 冲未来价格风险或赚取收益。
通过合理的衍生品交易策略，投资者可以获 得更高的投资回报。
增加投资组合多样性
衍生品可以提供更多的投资选择，丰富投资 组合的多样性。
优化资产配置
根据投资目标和风险承受能力，合理配置衍 生品和基础资产。
金融工程在风险管理中的应用实例
套期保值策略
利用衍生品对冲基础资产的风险，锁定未来现金流或价格。
动态对冲策略
绿色金融衍生品包括绿色债券 、绿色基金、绿色保险等，为 投资者提供了新的投资机会和 风险管理工具。
绿色金融衍生品的兴起有助于 推动可持续发展和环境保护， 同时也有助于提高金融机构的 社会责任感。
05 案例分析
利用金融工程管理企业风险
风险识别
金融工程通过分析市场、信用和操作风险， 帮助企业识别潜在的风险来源。
某些衍生品可能较难买卖，或 者买卖价格可能不公允，这可 能导致投资者无法在需要时以 合理的价格卖出或买入。
金融工程与衍生品定价
金融工程与衍生品定价金融工程是一个涵盖金融领域多个学科和技术的综合性学科，其中衍生品定价是金融工程的重要内容之一。
衍生品指的是一种金融工具，其价值来源于基础资产的变动，如股票、债券、商品等。
衍生品定价是确定衍生品合理价格的过程，它在金融市场中起到了关键作用。
本文将分析金融工程与衍生品定价的关系，并探讨衍生品定价中的常用模型。
一、金融工程与衍生品定价的关系金融工程是指通过运用数学、统计学和计算机科学等工程技术方法，来分析、建模和解决金融问题的学科。
而衍生品定价则是金融工程的重要应用之一。
金融工程通过建立模型和运用定量工具来对衍生品的价格进行估计和预测，从而为投资者和金融机构提供决策依据。
金融工程的发展使得衍生品定价变得更加科学、准确，同时也促进了金融市场的稳定发展。
衍生品定价是金融工程的重要内容之一，它通过对基础资产价格、利率、波动率等因素的分析和把握，结合数学模型和定量技术，来计算出衍生品的公允价值。
通过衍生品定价，投资者和金融机构可以评估市场风险、制定投资策略，并给予衍生品交易提供定价依据。
因此，金融工程与衍生品定价是密不可分的，互相促进和依赖。
二、衍生品定价中的常用模型在衍生品定价中，有多种常用的数学模型和方法。
下面将介绍其中几种常见的模型。
1. Black-Scholes模型Black-Scholes模型是用来评估欧式期权价格的经典模型。
该模型基于一些假设，如股票价格服从几何布朗运动、利率和波动率不变等。
通过该模型，可以计算出期权的合理价格，并用于期权交易的定价参考。
该模型的提出，对衍生品定价的研究有重要意义，成为金融工程的重要理论基础之一。
2. Cox-Ross-Rubinstein模型Cox-Ross-Rubinstein模型是用来定价二叉树期权的模型。
该模型利用期权价格上涨和下跌的二叉树结构，通过离散化的方法来逼近连续时间的模型，从而计算出期权的价格。
该模型简单而易于理解，常用于短期期权的定价。
金融工程 第二章 互换
24
AAA公司和 BBB公司之间的利率互换交易（一）(Figure 7.6, page 125)
4.35% 4%
AAACorp BBBCorp LIBOR+0.6%
LIBOR
试分析两家公司的现金流情况？
25
3、结果分析： AAA公司净支出现金流的年率为LIBOR-0.35%，比在浮动利率 市场上的贷款利率低了0.25%； BBB公司净支付现金流的年率为4.95%，比在固定利率市场的贷 款利率低了0.25%。 互换合约的总收益为： 两家公司在固定利率市场的利率差－两家公司在浮动利率市场的 利率差；本例中：1.2%-0.7%=0.5%
16
（二）利用互换转变资产的性质
2、INTEL利用利率互换可将浮动利率资产转换为固定利率资产。 假定INTEL公司有一笔1亿美元的投资，其收益为LIBOR -0.2%。 INTEL进入互换合约后，它有以下3项现金流： （1）投资收入为LIBOR -0.2%； （2）在互换中付出LIBOR； （3）在互换中收入5%。 以上现金流的净效果为收入现金流的年率为4.8%。
---------Millions of Dollars--------LIBOR Date FLOATING Cash Flow FIXED Cash Flow –2.50 –2.50 –2.50 –2.50 –2.50 –2.50 Net Cash Flow –0.40 –0.10 +0.15 +0.25 +0.30 +0.45
27
*互换利率
互换的利率等于以下两个利率的平均值：
做市商在互换合约中收入LIBOR，并准备付出的固定利率（买入利 率）； 做市商在互换合约中付出LIBOR，并准备收入的固定利率（卖出利 率）。
(完整版)《金融工程学》各章学习指南
第一章 金融工程概述学习指南1. 主要内容 金融工程是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉性学科。
无套利定价与风险中性定价是金融工程具有标志性的分析方法。
尽管历史不长，但金融工程的发展在把金融科学的研究推进到一个新阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域都产生了极其深远的影响.本章主要对金融工程的定义，发展历史以及基本方法进行了介绍2. 学习目标掌握金融工程的定义、根本目的和主要内容;熟悉金融工程产生和发展的背景、金融产品定价的基本分析方法和运用的工具；了解金融工程的主要技术手段、金融工程与风险管理之间的关系3。
本章重点（1）金融工程的定义及主要内容（2） 掌握金融工程的定价原理（绝对定价法和相对定价法,无套利定价原理，风险中性定价法，状态价格定价法)（3） 衍生证券定价的假设4。
本章难点（1) 用积木分析法给金融工程定价（2） 三种定价方法的内在一致性5。
知识结构图6. 学习安排建议本章是整个课程的概论，介绍了有关金融工程的定义、发展历史和背景、基本原理等内容，是今后本课程学习的基础，希望同学们能多花一些时间理解和学习，为后续的学习打好基础。
● 预习教材第一章内容；● 观看视频讲解；● 阅读文字教材;● 完成学习活动和练习，并检查是否掌握相关知识点,否则重新学习相关内容。
● 了解感兴趣的拓展资源。
第二章 远期与期货概述学习指南 1。
主要内容远期是最基本、最古老的衍生产品。
期货则是远期的标准化.在这一章里，我们将了解远期和期货的基础知识，包括定义、主要类型和市场制度等，最后将讨论两者的异同点2. 学习目标掌握远期、期货合约的定义、主要种类;熟悉远期和期货的区别；了解远期和期货的产生和发展、交易机制3。
本章重点(1) 远期、期货的定义和操作（2） 远期、期货的区别4. 本章难点远期和期货的产生和发展、交易机制5. 知识结构图6. 学习安排建议本章主要对远期和期货的基础知识进行介绍，是之后进行定价、套期保值等操作的基础，建议安排1课时的时间进行学习。
金融衍生品定价
金融衍生品定价第一章金融衍生品概述金融衍生品是指在某个基础资产上进行的一种金融契约。
这种契约的价值与基础资产的价值有关，但它本身并不是基础资产。
金融衍生品是金融市场上的一种重要工具，它可以用来投资、对冲或者进行风险管理。
金融衍生品包括期货、期权、互换合约等。
第二章金融衍生品的定价原理金融衍生品的定价原理主要基于风险中性定价原理和期望收益定价原理。
风险中性定价原理认为资产价格的确定是由其期望价值和风险溢价所决定的。
这种风险溢价是金融衍生品的基本定价因素。
期望收益定价原理认为资产的价格由于其未来现金流的预期收益率决定。
在金融衍生品的定价过程中，投资者需要考虑到未来的市场变化，同时需要对期望收益和风险溢价进行分析和计算。
第三章金融衍生品定价方法金融衍生品的定价方法主要分为基于风险中性定价和期望收益定价两种方法。
基于风险中性定价的方法认为，投资风险可以通过定价进行消化。
该方法的核心是建立风险中性测度以便于计算相关的价格。
而期望收益定价的方法则主要关注资产的未来现金流收益率，其核心是建立基于风险溢价和预期未来收益率的定价公式。
具体而言，金融衍生品的定价方法还包括黑-斯科尔斯模型、布莱克-沙尔茨模型和孪生式互换模型等。
第四章金融衍生品定价的局限性金融衍生品定价过程中存在许多的局限性。
首先，高度复杂的金融衍生品定价模型可能会导致计算过程中出现误差，从而使得实际的交易结果与预测结果出现明显偏差。
其次，金融衍生品的价格往往受到市场利率、价格波动等多种因素的影响，这些因素会对定价结果产生不同的影响，同时也会使定价更加困难。
最后，金融衍生品定价过程中难以准确地反映市场的真实需求和供应情况，从而使得交易可能出现风险。
第五章金融衍生品定价的意义金融衍生品定价的意义在于能够提供一个完整的金融市场框架以便于投资者进行有效的投资和风险管理，同时也可以帮助投资者确定合理的价格水平。
此外，金融衍生品定价还可以为不同类型的金融衍生品交易提供参考依据，为市场提供更多的交易机会和更广阔的市场深度。
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金融衍生品定价研究章节1：引言随着金融市场不断发展，金融衍生品也越来越受到人们的关注。
金融衍生品的定价为金融市场的参与者提供了重要的参考价值。
然而，衍生品的复杂性和不同品种的特点，使得其定价问题并不容易解决。
因此，本文将从理论和实践两方面对金融衍生品的定价进行研究。
章节2：金融衍生品的概念和分类金融衍生品是指其价值基于其他金融资产或指标的金融工具。
常见的金融衍生品有期货、期权、互换、远期合约等。
根据衍生品的基础资产和结算方式的不同，可以将其分为商品衍生品、股票衍生品、证券衍生品和汇率衍生品等多种类型。
章节3：金融衍生品的定价模型在金融衍生品的定价过程中，主要使用的是期权定价模型。
期权定价模型主要包括Black-Scholes模型、Binomial模型和Monte Carlo模拟等多种方法。
其中，Black-Scholes模型是最为常用的一种方法。
Black-Scholes模型假定了股票价格服从对数正态分布，利用股价、期权的行权价格、无风险利率、期权到期时间和股票波动率等几个影响因素进行计算，从而得到了期权的合理价格。
章节4：金融衍生品的定价实践金融衍生品的定价实践主要依赖于投资银行和金融机构。
投资银行和金融机构根据衍生品的市场行情、风险偏好、资金成本等因素，利用期权定价模型对衍生品进行定价，并提供交易服务。
同时，投资者也可以通过互联网交易平台等方式进行金融衍生品的交易和投资。
章节5：金融衍生品的风险控制金融衍生品具有高风险和高收益的特点，因此在投资过程中需要加强风险控制。
投资者可以通过做空、购买保险等多种方式来对冲其风险。
此外，监管部门也需要加强对金融衍生品交易的监管和风险控制，从而保障金融市场的稳定和安全。
章节6：结论综上所述，金融衍生品的定价是金融市场的重要问题。
虽然衍生品的定价受到复杂性和不确定性的影响，但是通过合理运用期权定价模型等方法，可以有效地对衍生品进行定价。
同时，投资者需要加强风险控制，而监管部门也需要加强监管和风险控制，以确保金融市场的稳定和安全。
金融衍生品定价理论(同济-英文版)第二章(arbitrage-free principal)上课教案精品文档65页
Financial Market
Two Kinds of Assets
Risk free asset
Bond
Risky asset
Stocks Options ….
Portfolio – an investment strategy to hold different assets
futures are generally traded on an exchange a future contract contains standardized articles the delivery price on a future contract is generally
Risk Management
risk management - underlying assets
Method – hedging - using financial derivatives i.e. holds two positions of equal amounts but opposite directions, one in the underlying markets, and the other in the derivatives markets, simultaneously.
A Portfolio
a risk-free asset B n risky assets Si Sit,i1,...n
=
Underlying asset put or call
Derivative call or put
Forward Contracts
an agreement to buy or sell at a specified future time a certain amount of an underlying asset at a specified price.
金融工程第2章 远期和期货定价和估值
交割价格（delivery price）
远期合约中指定的价格称为交割价格 交割价格的选择
在远期合约签署的时候，所选择的交割价格应该使得远期合约的 价值对双方都为0
远期价格（forward price）
某个远期合约的远期价格就是期初设定的交割价格
远期价格是使得期初该合约价值为零的交割价格 远期价格是有时间属性的，我们只能说某一远期合约在特定时间
的远期价格和期货价格，分别简称为远 期价格和期货价格 r ：对T时刻到期的一项投资而言，当前以连 续复利计算的无风险利率。
远期价格F 完全不同于远期合约的价值f
任何时刻的远期价格都是使得远期合约价值为0的交割价 格 （相当于重新签订新的远期合约）
合约开始生效时， F=K 且 f=0 随着时间的变化，f 和F 都在变化
率5%，当前股价为40元，不付红利。
套利机会 远期价格相对于当前股价偏高，套利者可以 1、借40元即期购买股票 2、持有3个月后卖出股票的远期合约（空头） 3个月后，套利者交割股票收到43元，偿还贷款所需40 e0.05×3/12 = 40.50元。
所以套利者在3个月后的盈利为 43元－40.5元=2.50元
产提供的收益为 0 （无红利）
投资者当前付出了S，在未来T 时刻得到无风险收益F F 必须等于如果将S 进行无风险投资而得到的收益
F SerT
F
远期合约定价的一般性方法
分析的目的
确定远期价格：
F
远期合约的价值： f0和ft
分析过程
在到期日，我们可以观测到到期时刻的现货价格 ST 。多头头寸的持有者可 以按照预先确定的价格 F 来购买标的资产。所以到期时刻合约的价值就是： ST F 。非如此，会有套利存在。
金融工程与衍生品定价
金融工程与衍生品定价随着金融市场的不断发展，现代金融工程学得以兴起。
而衍生品定价正是金融工程学中的重要领域，在投资者实现风险对冲、市场风险管理以及保险公司资产负债管理方面具有不可替代的作用。
本文将从衍生品的概念入手，引入衍生品定价模型，探讨金融工程与衍生品定价之间的关系。
一、衍生品的概念衍生品是金融市场上的一种金融工具，其价值来源于标的资产的价格变动。
衍生品与标的资产价值的变化相关联，因此其价值并没有被自身或者标的物的价值所决定。
常见的衍生品包括期权、期货和互换合约等。
二、衍生品定价模型衍生品的定价是让投资者在金融交易中更好的了解合理的交易价格。
传统的资产定价理论中只考虑实物资产的财务因素，而衍生品定价理论方面则更复杂。
其中，期权定价模型是较为基础和重要的模型。
（一）期权定价模型期权定价模型是指用于计算期权价格的一类模型。
美国经济学家弗伦奇·布莱克和莫顿·谢尔斯1973年发明的“布莱克-谢尔斯模型”，就是著名的期权定价模型。
此模型的主体思路是基于分析股票、债券等现货价格的变动情况来确定期权价格。
（二）其他衍生品定价模型除了期权定价模型外，还有其他的衍生品定价模型，例如：布莱克-斯科尔斯模型(B-S模型)、马尔科夫模型等。
这些模型在金融市场投资领域中发挥着十分重要的作用。
三、金融工程学是一门集统计学、数学、金融理论与计算机技术为一体的交叉学科。
而衍生品定价则是其中的重要内容之一。
金融工程学可以通过衍生品定价模型来获取高质量的定价结果，为投资者提供有用的风险控制参考。
此外，金融工程学也可将定价结果作为衍生品风险管理的重要参考，更好地协助投资者进行风险对冲。
例如，在股票市场投资中，期权的购买就是金融工程与衍生品定价的典型应用之一，通过期权的持有，投资者可以获取更多有价值的投资信息。
四、结语衍生品定价在现代金融市场中得到广泛应用，其中期权定价模型则是其中的重要组成部分。
金融工程学在此领域也发挥着十分重要的作用，在投资风险控制和风险对冲中发挥不可或缺的作用。
金融衍生品的交易和定价
金融衍生品的交易和定价金融衍生品是指根据金融资产或者指标的价格变化产生价值的金融合约。
它们的交易性质和定价方法在金融市场中起着重要的作用。
本文将探讨金融衍生品的交易和定价相关的问题。
一、金融衍生品的交易方式金融衍生品的交易方式多种多样，主要包括场内交易和场外交易。
场内交易指的是在交易所等公开的市场场所进行的交易。
这种交易方式具有交易规则明确、信息透明和清算机制健全等优点。
在场内交易中，买卖双方通过报价和撮合来达成交易，并由交易所负责撮合和监管。
在场内交易中，投资者可以更直接地参与交易，获得更公平的市场定价。
场外交易指的是在金融机构、银行等机构内进行的交易。
这种交易方式相对灵活，但也存在一些不确定性和风险。
在场外交易中，交易双方可以根据自身需求和条件，订立更加个性化的合约。
然而，场外交易也存在流动性风险和对手风险等问题，需要投资者进行全面的风险评估。
二、金融衍生品的定价方法金融衍生品的定价方法主要包括基于期权定价模型的定价和基于风险中性定价原理的定价。
基于期权定价模型的定价是一种常见的金融衍生品定价方法。
期权定价理论主要通过评估证券或金融资产未来价格的概率来确定其当前价格。
这种方法一般基于随机过程和期权估值公式，如布莱克-舒尔斯模型和库仑-莫尔斯模型等。
基于期权定价模型的定价方法可以较为准确地计算金融衍生品的合理价格，为投资者提供交易的依据。
基于风险中性定价原理的定价是另一种常见的金融衍生品定价方法。
风险中性定价原理是指在风险中性假设下，金融资产的期望收益率与国库券收益率相等。
根据这一原理，可以通过建立动态复制组合来确定金融衍生品的价格。
这种方法相对灵活，适用于各种金融衍生品的定价。
三、金融衍生品交易和定价的挑战金融衍生品交易和定价面临一些挑战，包括流动性风险、对手风险和市场不确定性等。
流动性风险是指市场中买卖双方要在合理的时间和价格范围内完成交易的难度。
由于金融衍生品交易的特殊性和复杂性，其流动性通常较差，投资者可能面临交易执行风险和价格波动风险。
金融衍生品的定价与交易
金融衍生品的定价与交易金融衍生品是金融市场中一类非实物产品，其价值来源于其所依赖的资产或指标的价格波动。
这些衍生品包括期权、期货、互换和其他一些衍生工具。
对于投资者和金融机构来说，了解金融衍生品的定价和交易是至关重要的。
一、金融衍生品的定价金融衍生品的定价是根据其所依赖的资产或指标的预测波动情况来进行的。
根据期权理论和其他金融模型，金融衍生品定价通常涉及以下几个要素：1. 标的资产价格：金融衍生品的价值与所依赖资产价格密切相关。
例如，对于一种股票期权，股票价格的波动性将直接影响该期权的价格。
2. 衍生品的到期日：衍生品的到期日对其价值有重要影响。
到期日以外，时间价值逐渐减少，衍生品的价值主要由内在价值决定。
3. 行使价格或结算价格：行使价格是期权交易中最关键的要素之一。
对于购买期权的权利方而言，期权的内在价值等于标的资产价格与行使价格之差。
4. 市场预测波动率：波动率是衡量资产价格变动程度的指标。
对于衍生品定价，市场对资产价格波动的预测是非常重要的。
5. 利率：利率对金融衍生品的价格也有重要影响。
特别是对于互换合约等长期合约而言，利率的变动将直接影响其定价。
二、金融衍生品的交易金融衍生品的交易通常发生在交易所或场外市场，投资者可以通过期权、期货等工具进行交易。
以下是金融衍生品交易的一般步骤：1. 选择衍生品：投资者根据自己的投资策略和需求选择适合自己的衍生品产品。
这可能涉及到了解不同衍生品的特点和风险。
2. 开立交易账户：投资者需要开立交易账户，提供相关的身份和资金证明文件，并遵循相关的交易规定和手续。
3. 下单和交易：一旦账户准备就绪，投资者可以下单进行交易。
他们可以买入或卖出衍生品合约，根据市场行情进行交易。
4. 交易结算：交易完成后，交易双方将根据合约约定进行结算。
对于某些衍生品交易，可以选择实物交割或现金交割，具体方式由合约规定。
5. 风险管理：投资者应该充分了解衍生品交易的风险，并采取风险管理策略来控制和降低潜在风险。
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利率、汇率和证券价格开始发生急剧波动，整个经济体系风险增
大。人们日益增长的金融避险需求推动了金融期货交易的产生 。
2021/1/21 Thursday
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• 金融期货问世至今不过短短三十余年的历史，但其 发展速度却相当惊人。时至今日，金融期货交易在 许多方面都已经远远走在了商品期货交易的前面。 一些重要的期货交易甚至可以一天24小时在世界各 地不同的期货市场上连续进行。
2021/1/21 Thursday
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远期合约的缺点
• 首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不 利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市 场效率较低。
• 其次，由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的 流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。
• 最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有 利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合 约的违约风险较高。
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从本质上说，期货与远期完全是相同的，都是在当前时刻约定 未来的各交易要素。
期货与远期的重要区别就在于交易机制的差异。与场外交易 的非标准化远期合约相反，期货是在交易所内交易的标准化合约。 交易所同时还规定了一些特殊的交易和交割制度，如每日盯市结 算（Mark to Market and Daily Settlement）和保证金 （Margin）制度等。
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由于不在交易所集中交易而是由交易双方具体谈判 商定细节 ，双方可以就交割地点、交割时间、交割 价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判， 以便尽量满足双方的需要。
总的来看，作为场外交易的非标准化合约，远期 的优势在于灵活性很大，可以根据交易双方的具体 需要签订远期合约，比较容易规避监管。
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第二章 远期和期货概述
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一、金融远期合约（Forward Contracts）
是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价 格买卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中,未 来将买入标的物的一方称为多方（Long Position）， 而在未来将卖出标的物的一方称为空方（Short Position）。
远期合约并不能保证其投资者未来一定盈
利，但投资者可以通过远期合约获得确定的未来买卖 价格，从而消除了价格风险。
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盈亏
盈亏
K 标的资产价 格
K 标的资产价 格
(a) 远期多头的 到期盈亏
(b) 远期空头的 到期盈亏
如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远期多头就盈利而空头 就会亏损;反之，远期多头就亏损而空头就会盈利。
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金融期货合约的种类
按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期 货和外汇期货。
利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约， 如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货。
股票指数期货是指以特定股票指数为标的资产的期货合 约 ， S&P500 股 指 期 货 合 约 就 是 其 典 型 代 表 。
• 目前全球最大的期货交易所当属2007年7月 CME与CBOT合并后形成的CME GROUP交易所， 2006年两家交易所交易的合约总数合起来超过了22 亿份，合约总名义本金超过1000万亿美元 。
外汇期货的标的物是外汇，如美元、德国马克、法国法 郎、英镑、日元、澳元、加元等。
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金融期货的产生和发展
• 金融期货合约交易又是在现代商品期货交易的基础上发展起来的。
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20世纪70年代初，世界经济环境发生巨大变化，“布雷顿
森林体系”崩溃，世界各国开始实行浮动汇率制，金融市场上的
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远期外汇合约
• 远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）是指 双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金 额的某种外汇的合约。
• 按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远 期外汇合约（Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和远期外汇综合协议（Synthetic Agreement for Forward Exchange ，简称SAFE）。
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远期股票合约
• 远期股票合约（Equity forwards）是指在将来某一特 定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票 的协议。
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二、金融期货合约
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金融远期合约的种类
• 远 期 利率协 议（ Forward Rate Agreements ，简 称 FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某 一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货 币表示的名义本金的协议。
• 合约中最重要的条款要素为协议利率，我们通常称之为 远期利率，即现在时刻的将来一定期限的利率。例如 1 4远期利率，即表示1个月之后开始的期限3个月的 远期利率；3×6远期利率，则表示3个月之后开始的期 限为3个月的远期利率。
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远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产 生的。
远期市场的交易机制可以归纳为两大特征：分散 的场外交易和非标准化合约。
远期合约不在交易所交易，而是在金融机构之间 或金融机构与客户之间通过谈判后签署的。其交易 主要是私下进行的，基本不受监管当局的监管。
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